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日本央行12月加息

昨天日本央行12月加息得到政府背书，基本板上钉钉，这一预期带动日元兑美元全天上涨。

招商银行

12月降息预期重燃

美联储理事长沃勒：美联储理事沃勒指出就业市场疲软，自上一次美联储会议以来通胀并未成为大问题，但预计未来几个月将面临挑战。

中邮证券

美元：ADP公布后，非农下行担忧加重

11月ADP数据创2023年3月以来新低，分行业看，下行动因是广泛的，商品生产和服务业两大领域的就业全线拉胯，制造业、AI关联度较高行业（金融活动、信息业、专业与商业服务）构成裁员主力军。

招商银行

近期影响美元指数的三点逻辑会如何发酵？

美联储12月大概率鹰派降息，但若无就业数据走弱驱动，预计降息难改美指99-100震荡格局。议息会议前，关注本周非官方就业数据是否出现显著走弱意外。

招商银行

2026年美国经济展望：迈向更大失衡

当下的美国经济正处在全面放缓的过程中：就业——消费链条放缓、失业率的上行趋势正在持续。即便2026年美国的财政和货币双宽，经济结构的分化仍将延续，AI相关领域的火热与实体经济的疲软形成“冷热缺口”将继续扩大而非弥合。

国金证券

每周宏观经济和资产配置研判

关注12月政治局会议和中央经济工作会议。我们认为，从“三驾马车”来看，相比于今年，预计2026年消费和出口增速小幅下降，投资增速明显回升，成为支撑经济增长的显著增量。

东吴证券

美国数据“真空期”

政府停摆令美国经济陷入数据“真空期”，美联储官员表态成为左右市场走势的关键变量。

招商银行

美联储12月份降息的概率超过85%

上周个别美联储官员鸽派讲话、9月零售销售数据不及预期，美国12月降息预期再度升温；俄乌缓和前景、鸽派人事哈塞特获得美联储主席提名的概率领先，也利空美元指数；日本央行12月加息的风声、英国秋季预算案后市场忧虑缓解，也令非美走强也对美指构成制约。

招商银行

12月FOMC前瞻

继上周美股大跌后，本周美联储官员鸽派发言令12月降息预期持续回暖，叠加俄乌冲突谈判出现新进展提振市场情绪，美股大幅反弹，美债利率下行，10年期美债利率一度跌破4%。

东吴证券

AI不存在泡沫

摩根大通亚洲主管、全球新兴市场股票策略联席主管Rajiv Batra领导的团队将中国股票评级上调为“超配”，并表示相比潜在的下行风险，明年出现大幅上涨的可能性更高。近期中国资产出现的调整，为入场提供了有吸引力的时点。

格林期货

流动性与科技双驱动的资本市场

2026年国内经济平稳增长、通胀逐步改善，企业盈利有望在2025年拐点后继续上行。

东吴证券

俄乌“28点”停火协议：和平之路依旧漫长

近期特朗普提出的俄乌“28点”停火协议要求乌克兰放弃对克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克等核心地区的领土宣称，逾越了乌克兰的“战略红线”，同时乌克兰现存政治制度令协议中的诸多条款难以落地，且协议对欧洲战略地位的忽视也令未来地缘局势面临不确定性。

东吴证券

温故知新：周内重点经济数据回顾

本周公布的两项就业数据（ADP周频就业、初请/续请失业金人数）仍反映劳动市场的潜在疲弱迹象，继续提示，需要关注12月初，民间就业数据走弱带动降息预期提升，美指下行的风险。

招商银行

数据回归缓解宏观不确定性

在9-10月的强势上涨后，11月美国市场在宏观数据缺失以及美联储内部观点分歧的不确定性下出现阶段性调整，但这两个因素都将在近期得到缓解。

中邮证券

人民币：升值成因及前景

联储官员鸽派讲话，12月降息预期回升，2Y美债收益率下行，美中利差收窄。

招商银行

新能源论坛深化中国-东盟绿色合作

中国与东盟能源合作加速迈入高质量发展阶段。在全球能源转型与区域经济一体化浪潮下，中国与东盟的能源合作已成为双方战略伙伴关系的重要支柱。

中国银河

美元：近期走势复盘与展望

本周，感恩节假期来临，且无重点数据发布，美指进一步走强动力有限，基本预设为100.4下方窄幅震荡。

招商银行

就业数据的缺席或令美联储降息延后至1月

美联储鹰派信号、BLS延期公布11月非农数据令市场对12月降息预期一度大幅收窄，叠加AI泡沫担忧等因素，美股大幅回调；而9月疲软的非农数据、美股调整引发的金融条件收紧和美联储Fed Put预期再度带动降息预期升温。

东吴证券

市场高度关注12月降息预期

市场依旧高度关注12月降息预期，但9月非农喜忧参半、10月数据缺失、联储鹰鸽先后登场，降息预期经历先降后升，是否降息仍处于高度不确定之中。9月非农发出的信号复杂，一方面新增就业大超预期，另一方面失业率上行，前值被下修。叠加初请失业数据略好于预期，好坏参半的劳动市场数据，并未显著强化降息预期。

招商银行

淡化非农就业数据扰动

9月新增就业回到增长区间，失业率上升至4.4%，工资增速变化不大：9月非农就业增加11.9万人，较前月有所改善，但仍处于低位运行状态；同时7、8月合计下修3.3万人，说明过去半年的就业扩张力度仍偏弱。

中国银河

美元：9月非农对降息如何指示？

9月非农发出信号复杂：一方面新增非农就业人数大超预期，另一方面失业率上行，非农前值被下修，续请失业金人数持续增长。带动美指小幅下跌后又反转。

招商银行

非农数据下的就业软化

11月20日，美国劳工部公布数据显示，美国9月非农就业人口增加11.9万人，预期5万人；8月新增就业人数由2.2万人修正为-0.4万人；9月失业率升至4.4%，高于预期的4.3%。

华泰期货

美指时隔半月再次站上100，成因为何？

美元指数上破100关口。消息面上，AI泡沫叙事有所降温，美股反弹助推美元指数在美国时间上涨；美国劳工部宣布十月份非农数据不再发布，十一月份非农延后至FOMC会议后发布。

招商银行

经济扩张与AI投资的双响

中期选举政治周期临近，特朗普料在2026年促成更宽松的财政、货币政策组合，让美国经济结束当前的软着陆周期，重新走向扩张。与此同时，AI已成为拉动美国增长的重要增量贡献。考察

东吴证券

两项美国就业数据，指向就业下行

重要事件和数据公布前，美元指数横盘震荡。英伟达财报、FOMC会议纪要、非农数据公布前，美元指数全天保持横盘姿势，围绕200小时均线震荡。截至纽约收盘，美元指数交投于99.6附近。

招商银行

美国政府恢复运转，市场再平衡

上周重要事件与数据跟踪当地时间 11 月 12 日，美国国会众议院表决通过联邦政府临时拨款法案，为政府提供资金至 1 月 30 日，并由总统特朗普于当晚签署生效，结束了美国史上最长的政府停摆。

中邮证券

中国外贸：关税风险缓释、出口韧性延续

今年以来，在特朗普政府关税政策频繁出台的背景下，我国出口持续超预期，保持了较强韧性，成为了支撑经济平稳增长的重要动力。

东吴证券

日元：宽财政来袭？

上周五，据媒体报道，日本政府计划推出超17万亿日元（约1100亿美元）的经济刺激方案。消息一度带动日元兑美元先涨后跌：“刺激=正面”这一直觉推动了日元买盘，然而，刺激背后的“债务压力+更多货币宽松”预期令日元迅速重归下跌。

招商银行

黄金将呈阶段性震荡

短期，继续预计黄金将在4000~4200区间呈阶段性震荡。市场焦点转向即将发布的数据，将左右降息预期。中长期方面，联储明年的独立性担忧、美政府债务困境以及滞胀风险，将继续支撑黄金。

招商银行

美联储12月降息预期大幅降温

美联储12月降息预期大幅降温，且投资者对即将公布的大量经济数据感到不安。这引发了对年内涨幅巨大的高估值科技股和动量股的集中抛售。市场逻辑的核心是，在利率前景不明朗的背景下，资金正从昂贵的成长股轮动至估值更安全、更具防御性的板块，加剧了本月已开始的市场风格转换。

格林期货

存款搬家信号回归

货币宽松的路径将围绕三条主线展开：稳预期、防风险、与财政政策协同发力。第一，货币政策一揽子发力旨在稳预期，一方面提高忧患意识，如果中美博弈再遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。

中国银河

博斯蒂克即将离任，对汇率影响几何

亚特兰大联储主席博斯蒂克在周三演讲中表示将在明年二月份任期结束后退休，不再寻求连任。

招商银行

美国最高法院审理关税案件，对汇率影响如何？

美国最高法院开始审理特朗普政府是否有权根据IEEPA法案征收关税，口头辩论显示大法官们倾向于反对该权力运用，投注市场也认为大法官维持特朗普政府立场的可能性仅20%。后续需关注2025年12月或2026年1月的审理结果。

招商银行

美国国会参议院通过“停摆”法案

华为公布"十大发明"成果，Scale-up超节点算力平台、新一代超高容量SSD存储、短距光互联等关键技术。这些突破性发明通过全栈架构创新实现算力集群性能倍增和存储系统容量跃升，展现华为在算力基础设施与存储领域的硬核技术实力。

格林期货

英镑兑美元：反弹拐点已现？

GBPUSD从9月中旬至今已下行5%，是否会因降息预期发酵而继续下跌？英镑前期下跌有两重原因：美指自9月中旬以来的向上反弹；市场对于英国秋季财政预算案实施加税举措、利空经济的担忧。

招商银行

出口动能减弱，结构韧性仍存

出口增速回落。以美元计价，10月我国出口同比下降1.1%，较上月回落9.4个百分点，低于Wind一致预期的3.1%；环比下降7.7%，弱于季节性水平。

联储证券

美国政府要重新开门了？

政府停摆有望结束，美元指数震荡走平。美国参议院通过了暂时结束政府停摆的议案，等待众议院表决通过，史上最长政府停摆有望在本周末终结。市场风险情绪由此上扬，全球股市普涨。

招商银行

“K型经济”对美国消费的影响

美国收入不平等加剧，代际流动性下降。1971-2023年，生活在高收入家庭的美国人比例从11%上升到19%，中等收入家庭的美国人比例从61%降至51%。

西南证券

反内卷带动PPI环比转正

根据国家统计局公布的数据，2025年10月，CPI同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，1-10月CPI累计同比下降0.1%；10月PPI同比下降2.1%，上月为下降2.3%，1-10月PPI累计同比下降2.7%。

东方金诚

一周市场展望

上周美元指数闯关100后回落，全周收跌0.18%至99.55。美国政府关门继续影响就业数据发布，私人数据先是ADP及ISM非制造业指数表现优于预期，美元指数上冲100.4，但受阻于200日均线，之后由于更多民间数据显示美国10月就业岗位下降、裁员飙升，美元指数回落至100关口下方。

招商银行

关注中国10月进出口数据

国内市场利好频传，经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，“十五五”时期的主要目标如下：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。

华泰期货

为什么美国经济不错却就业差？

劳动力数据灰暗，美元指数滑落。美元指数延续前日冲击200天均线失败后的跌势，全天震荡走软。消息面上，美国挑战者企业裁员人数创近期新高，加剧了昨日的美元指数抛压。

招商银行

如何理解美元指数再次“破百”

上半年极其弱势的美元指数近期一扫阴霾，时隔五个半月再度回到100上方。

国金证券

重点关注三个要点

观察财务大臣片山皋月讲话，发现目前措辞能级还未显示日本政府外汇干预马上临近的信号。但也需关注财务大臣讲话带来部分资金在干预压力下，出现抢跑卖出美元行为。

招商银行

美元第二次尝试破100，有何不同？

上一次美元指数尝试破100发生在今年7月底，而后因8月1日非农数据明显不及预期引发大幅下跌，随后二次触底。

民生证券

假期叠加出口扰动，制造业景气度下滑

制造业PMI：景气指数小幅回落，供需两端均有所放缓。受国庆假期前部分需求提前释放，叠加中美新一轮关税升级的不确定性。

西南证券

中美谈判传来利好

上周美元指数涨0.8%至99.73，为6月以来首次收于99关口上方，主要驱动因素为中美经贸关系缓和、美联储鹰式降息、日本央行对加息持谨慎立场。

招商银行

中美贸易前景改善，美元指数继续走强

美联储10月会议鹰派意外后，目前认为12月降息仍有可能，另外，近期数据面改善有限，意味着12月前，降息交易将会卷土重来。

招商银行

10月FOMC：不承诺12月降息

10月美联储FOMC会议以10-2投票结果降息25bps，并宣布于12月1日结束缩表，基本符合预期。

东吴证券

鹰派意外下，如何看待后续降息预期？

本次会议如期降息25bp，如期停止缩表，但会议声明中的投票+鲍威尔记者会讲话存在鹰派意外。

招商银行

美联储12月降息可能性仍较大

美联储于北京时间10月30日凌晨2点发布10月FOMC会议声明，宣布继续降息25bp，并于12月1日起结束缩表。

开源证券

日元收涨，美国最新就业数据好转

美联储利率决议前，美元指数陷入震荡。周三美联储FOMC利率决议前，市场缺乏相应驱动因素，美元指数基本被压制在200小时均线下方。

招商银行

世界货币变迁史

世界货币更迭，本质是全球经济权力的转移，遵循“贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌”的核心逻辑。

国信证券

贸易谈判乐观前景带动人民币汇率升值

9月CPI降温之下，10月降息已是板上钉钉。据PMI报告，关税效应可能在10月CPI中依旧难以明显体现，12月降息预期或将得到强化。

招商银行

通胀略低于预期，支持美联储降息

美国9月CPI同比增速继续小幅回升，但低于市场预期。核心CPI环比放缓，其中二手车价格冲高回落带动核心商品环比涨幅下行，但进口占比较高的商品价格明显反弹，显示关税效应仍在释放。

招商银行

一周市场展望

上周高市早苗当选日本首相令日本央行加息预期降温，英国通胀数据不及预期令英国央行降息预期升温，日元、英镑兑美元分别下跌1.47%、0.86%。美元指数因此被动上涨，但再度止步于99关口，全周涨0.39%至98.94。其余主要货币表现平稳，美元兑人民币全周持平。

招商银行

印度卢比兑美元会继续贬值吗？

往后看，其实印度基本面是支持汇率升值的，印度央行也已出手干预汇率，但解铃还须系铃人，印度卢比兑美元能否真正转向升值，还要看关税谈判进展如何。基于此，我们给出两种点位预设。

招商银行

百尺竿头，美指上涨能更进一步吗？

展望看，美指近期走势还需关注四重因素（周五CPI、月底APEC会议、高市政府经济政策表态、俄乌地缘问题）的发酵进展，若扰动有限，则99-99.5为近期美指反弹顶部。

招商银行

超买的技术面，烫手的黄金

黄金短期技术面显示极度超买，回调压力显著。其一，均线偏离与交易拥挤度显示，黄金短期（半年与月度均线偏离）和长期（一年与半年均线偏离）拥挤度均处于100%历史分位数，历史上类似情况均伴随回调。

国金证券

经济增长保持平稳，结构冷热分化

全年实现5%的目标增速压力较小，政策进一步加码的可能性下降。三季度经济运行整体平稳，生产依然旺盛，出口强韧性部分对冲了投资端增速回落。

万联证券

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就业数据的缺席或令美联储降息延后至1月

市场高度关注12月降息预期

淡化非农就业数据扰动

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非农数据下的就业软化

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