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观望情绪上扬，但关税不确定性仍笼罩前景

上周，全球股市延续上涨动能，受益于地缘政治紧张局势缓解、美中贸易谈判取得积极进展，以及美国就业市场持续强劲的支持。标普 500 与纳斯达克指数纷纷创下历史新高，反映出投资者信心与风险偏好的持续上升。

艾拓思

WTI 回升至接近 65.50 美元，投资者消化 OPEC+大幅增加的石油产量

纽约商品交易所（NYMEX）西德克萨斯中质油（WTI）期货在周一的欧洲交易时段收复了最初的损失，反弹至65.50美元附近。尽管欧佩克+确认从8月开始的石油产量增加超出预期，油价仍然反弹。

福汇

美越达成协议，大而美法案过关，关税大限将至

美国与越南达成新贸易协议，美方将对越南进口商品徵收20%关税，这一协议让市场预期，其他国家未来与美国谈判时，有机会将有效税率压低至10~20%区间。

ACY

金价在显著美元强势的情况下徘徊于日低附近；保持在3300美元以上

金价（XAU/USD）在周一进入欧洲时段时保持疲软走势，尽管在混合信号中仍能维持在3300美元的整数关口之上。

福汇

每周市场指南：2025年7月7日

随着90天关税暂停期即将到期，各国加快贸易谈判，同时强劲的美国经济指标和中国制造业复苏支持大市氛围。美股在极度贪婪情绪下创历史新高，香港市场在关键技术水平争持，油价整固。未来一周，澳洲央行的关键货币政策决定以及中国通胀数据将与联邦公开市场委员会会议纪要一起推动市场走向。

待财长会晤定调，美日140只是大形态起点

点位来看，市场也在迫近关键的黄金分割线(140.45为23-24年涨势的61.8%回撤位，接近2023年12月谷底)，以及去年套息交易退潮下的调整低点。

富拓

冬去春来：持续演变的美国小麦生产格局

加拿大小麦生产长期以来均以春小麦为主，而在美国，春小麦的相对占比也呈逐年上升的趋势。过去几十年来，春小麦在美国小麦种植中的比例持续攀升，而美国种植的春小麦品种又几乎全部为硬红春麦。

芝商所

关税制造iPhone涨价悬案！苹果跌势仍有转机？

受到关税利空重拳猛击，苹果股价关税日后连续3日以大幅跳空的方式走低。过去两日跟随大盘的盘中反弹也遭轻易打回。

富拓

东南亚经济体可借助一揽子高目标改革实现最大收益

将人类发展、治理问题以及外部和商业监管等领域的改革结合起来，可以在四年内将产出水平提高3%。

国际货币基金组织

发生什么，才能拖住黄金“疯牛”？

由于对全球经济前景，关税贸易和地缘危机的担忧不断加剧，避险需求仍在继续推升黄金价格，现货金周一(3月31日)涨破3100美元/盎司！

富拓

港股走势向好，东升西降成为2025年趋势

最近中美港股的走势出现一些微妙的关系，就像26日隔夜美股明显下跌时，中港股27日早上却是高开高走。

富拓

特朗普射落“人头马”，欧洲资产韧性还在？

欧元/美元 (EUR/USD) ：酒类关税突袭，调整暂守上升常态。欧洲斯托克50指数 (EU50) ：小双顶颈线沉重，4浪调整在途中。黄金/美元 (XAU/USD) ：避险升温再励涨势，逼近三千关口！美油 (CRUDE) ：回撤弱化筑底希冀，尚待箱体重判方向。富时中国A50指数 (CN50) ：转势搭台终成行，冲击涨势半分位。

富拓

美国CPI数据大幅下滑美股持续重挫，黄金飙涨再创历史新高

美国公布最新消费者物价指数CPI以及生产者物价指数PPI，数据纷纷大幅低于市场预期，使得利多黄金行情，顺利突破上波高点压力区间后，再度强势大涨再创新高。

富拓

贸易不确定性打压市场情绪，黄金接近3000关口

继此前公布2月CPI（消费者物价指数）有所降温后，美国劳工统计局公布数据显示，2月PPI(生产者物价指数)同比上涨3.2%（低于预期及前值3.5%），环比则保持不变，增幅为去年7月以来最低。

汇丰银行

全国人大政策聚焦创新和内需，为市场估值重估提供支持

中国于 3 月 5 日至 11 日召开全国人民代表大会（全国人大），将科技创新、消费复苏及民营经济发展列为政策重点，借助内需推动这些新增长引擎，以实现 2025 年“5% 左右”的国内生产总值增长目标。

汇丰银行

中美增长动能强弱切换，人民币准备直线拉升吗？

1月中旬至今，随着国内积极的政策预期不断升温，而美国乐观预期消退，市场对特朗普政府对外加征关税和削减开支等政策带来的衰退预期升温，美元汇率持续走弱，并在3月出现了加速下跌。由于中国经济在AI大模型突破、制造业反弹等因素驱动下有望继续复苏，中美利差也开始收敛，国际资本回流有望带动人民币兑美元汇率展开一波升值的走势。

芝商所

CPI超预期回落，美股迎利好？

美国2月CPI从3%降至2.8%，这是自2024年8月以来首次低于预期，核心CPI从3.3%降至3.1%同样低于预期且创下四年新低。从分类项来看，能源和交通服务的环比增速明显放缓，占通胀1/3权重的住房成本增速则保持稳定。超级核心服务CPI降至2023年10月以来最低的3.9%。

嘉盛

股汇同时呈现东升西降现象

在股票市场上，大中华区股市尤其是A股和港股录得显着涨幅，恒生指数在不到两个月内大涨17.6%，而以科技股为主的美股纳斯达克指数跌幅接近10%。这一现象也反映在汇市上，美元指数从2月触及109.80高位后持续下跌，至3月已跌至103水平，反观离岸人民币涨了1.8%，日元更是大幅上涨6.2%，一度升至146水平。

富拓

美日反弹难撼趋势，金价双顶风险几何？

美元/日元 (USD/JPY)：兑现楔形反弹，仍陷跌势囹圄。澳元/美元(AUD/USD)：反弹挑战密集阻力，有望攻向三角顶端。黄金/美元 (XAU/USD) ：两连阳升近纪录高位，适防“双顶”风险。美油 (CRUDE) ：回升逼近双底颈线，上轨顽阻亦是挑战。英国富时100指数 (UK100) ：双重破位信号做实，孕线组合恐难止跌。

富拓

美国2月CPI涨幅低于预期

市场分析国内两会圆满落幕。中国人民政治协商会议第十四届全国委员会第三次会议与十四届全国人大三次会议分别于3月10日上午和3月11日下午在北京人民大会堂圆满闭幕。

华泰期货

“人工智能+”驱动变革，开启经济增长新篇章

人工智能作为引领未来的基础性和战略性技术，是 2025 年“两会”的关键词之一。

大公国际

美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转

美东时间 3 月 12 日，美国劳工统计局发布 2 月 CPI 通胀数据：环比来看，整体和核心CPI 均上涨0.2%，分别较上月回落 0.3 和 0.2 个百分点。同比来看，整体 CPI 上涨 2.8%，核心CPI 同比上涨3.1%，均较上月回落 0.2 个百分点。

国信证券

美国通胀超预期降温，贸易摩擦持续

美国劳工统计局公布数据显示，2月美国消费者物价指数(CPI)环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，相较1月份增速有所放缓，且低于市场普遍预期。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.1%，为2021年4月以来的最低值。

汇丰银行

欧洲央行拉加德：经济增长面临挑战，全球贸易不确定性增加

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示全球经济增长放缓，欧元区面临贸易不确定性加剧、国内需求疲软和企业投资下降等挑战。通胀虽有所回落，但劳动力市场紧张、工资增长强劲，仍可能推高核心价格水平。若经济持续疲软，降息或成选项。

欧洲央行

美股在跌什么？

纳指近四周跌超12%，跌出了“经济衰退”的味道。那么美股究竟在跌什么？我们认为核心原因是衰退预期下的流动性紧缩恐慌：一方面，特朗普的“衰退”引导正好碰上了经济数据的走弱；另一方面，流动性担忧背后，既有美联储缩表末期的不适，更有来自中国和欧洲的“分流”，以及日本央行进一步紧缩的“阴影”。

民生证券

美国对华二次加税点评

2025 年 3 月 3 日，美国总统特朗普宣布，从 3 月 4 日起，将对来自加拿大和墨西哥的全部商品加征 25%关税，其中对加拿大能源征收 10%关税（后又于 3 月6 日宣布延迟征收）。同时，将来自中国的全部商品加征第二轮关税，税率从 2 月4 日公布的 10%关税上调至 20%。目前加拿大和中国都已经公布了相应的反制措施，而墨西哥表示已制定多套反制方案，但暂未公布细节。

致富证券

美股崩了?

“关税大战和政策混乱可能引发经济衰退”的叙事逻辑成为了美股跳水的导火索。

嘉盛

油价暂留生机，美元反弹难续？

美元/瑞郎 (USD/CHF) ：反弹轻易打回，格局依旧脆弱。黄金/美元 (XAU/USD) ：受制年内升势下轨，疑似勾画波段次高。美油 (CRUDE) ：再触去年谷底，保留一线生机。标准普尔500指数 (US500) ：双支撑确认下破，关注黄金分割争夺。英国富时100指数 (UK100) ：先后跌破下轨、颈线，接近完成筑顶。

富拓

欧洲资产直上云霄！当心“火箭筒”炸膛

财政“火箭筒”、不惜一切代价……最近一段时间，这些10多年前欧债危机爆发时的熟悉字眼频繁重现，仿佛在提醒世人，欧洲又站在了新的历史性时刻。

富拓

黄金“三星”酿突破，美股有反攻征兆？

英镑/美元 (GBP/USD)：强攻脱离年内升势，冲击关键黄金分割。欧元/日元 (EUR/JPY) ：反弹冲击2月高点，能否实现“向上推动”。黄金/美元 (XAU/USD) ：三日蓄势待突破，但不乏“筑顶”可能。美油 (CRUDE) ：回升暂遇技术强阻，转强并非朝夕之功。道琼斯工业平均指数(US30)：年初防线承接踊跃，下影线为反攻征兆？

富拓

加拿大利率决议来袭，聚焦美元/加元

加元是今年迄今对美元升值幅度最小的G10货币，仅微涨0.3%。相比之下，瑞典克朗兑美元年内已大涨10%。未来几天加元能否缩小与其他G10货币的差距呢？彭博的外汇模型预测，受美加若干重磅事件影响，美元/加元大概率（75%的可能性）波动于1.417 - 1.452区间内。在所有G10货币中，市场依然最不看好加元对美元的走势前景。

富拓

关税扰动与需求预期博弈，金铜市场能否保持强势？

上周市场的叙事维度增加，在混乱的政经局势背后，市场选择更加相信欧洲经济数据的改善叠加财政扩张预期，欧元兑美元持续走强，连续下挫的美元叠加欧洲需求回暖的预期对金铜产生了一定程度的推动。

芝商所

美股美元齐下跌，通胀数据成最后稻草？

美国CPI数据是本周的重头戏，也是决定美元能否“涅槃重生”的关键。

嘉盛

非农的远虑与近忧

2月的非农报告虽然偏弱，但依然指向了一个相对稳健的劳动力市场。这些基本数据打消了美国经济短期内出现失速的风险，但也隐藏了深深的“远虑”与淡淡的“近忧”。

国金证券

美国关税反复，欧洲财政转向

风险提示：特朗普新政超预期，美国通胀和经济不及预期，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。

平安证券

美联储库格勒：通胀仍存上行风险，降息或将“遥遥无期”

美联储理事阿德里亚娜·库格勒表示货币政策将在“相当长一段时间”内保持稳定。通胀面临重要的上行风险。就业市场已大幅恢复平衡。工资并不是通胀压力的主要驱动因素。

美联储

美联储鲍威尔：以不变应万变，降息按下“暂停键”

美联储主席鲍威尔表示，特朗普政府的关税计划可能会推高通胀，但其影响尚需观察。美联储在掌握更多信息之前无需仓促降息，而是应保持观望态度。凸显了美联储在当前复杂经济环境下的谨慎立场，同时也为市场提供了关于未来货币政策走向的重要线索。

美联储

美国2月就业差强人意，美联储或按兵不动

美国劳工部发布的最新非农就业报告显示，新增就业15.1万人，基本符合预期，失业率小幅反弹至4.1%，整体数据表明美国就业市场呈现软着陆态势。更广泛的U6失业率上升至2021年10月以来的最高水平，反映了失业人数增加主要来自临时工作人数的上升。

中邮证券

中国3月CPI同比转正的难度不大

事件： 2025年3月9日，统计局发布2月通胀数据。 2月， CPI当月同比-0.7%，前值0.5%；环比-0.2%，前值0.7%。 PPI当月同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%，前值-0.2%。

东海证券

2月非农前瞻：关税风云与黄金风暴

特朗普的关税政策在本周给金融市场和投资者都上了强度。

嘉盛

中国出口维持正增长

3 月 7 日，据海关统计，2025 年前两个月，我国货物贸易（下同）进出口总值6.54 万亿元人民币。其中，出口 3.88 万亿元，增长 3.4%；进口 2.66 万亿元，下降 7.3%。按美元计价，前两个月，我国进出口总值9093.7 亿美元，下降 2.4%。其中，出口 5399.4 亿美元，增长 2.3%；进口 3694.3 亿美元，下降8.4%。

国信证券

油价跌穿70美元关口! OPEC+ 增产引发市场恐慌

本周（2.27-3.5），原油整体呈现震荡下行的走势。WTI本周均价68.61美元/桶，较前一周下跌1.63美元/桶，或-2.33%。周内，导致油价承压下跌的因素有：OPEC+发布声明将从4月起增加原油产量，美国原油库存增加。另一方面，对油价起到支撑的因素有：技术面的反弹支撑以及委内瑞拉原油出口预计减少。

芝商所

关税延后激励加元，美日、澳股创新低

美元/加元 (USD/CAD) ：关税执行延后，波段次低惊现三连阳。美元/日元 (USD/JPY) ：再创5个月低位，收复一点反弹成行。黄金/美元 (XAU/USD) ：反攻后继乏力，留恋涨势下轨。纳斯达克100指数 (NAS100) ：颈线反压发威，考验长期升势。澳大利亚S&P/ASX200指数(AU200)：直线跳水仍未止步，扩散三角边界延长。

富拓

欧洲央行下调利率25个基点，今晚焦点美国非农就业数据

今晚美国将公布最新非农就业数据，提醒市场投资人多加谨慎留意行情短线波动。

富拓

财政扩张令德国国债利率飙升

美国2月ADP就业暴跌：2月ADP美国私营单位就业+7.7万人，预期+14万，前值+18.3万。其中制造和建筑业逆势增加，教育医疗业、贸易/运输业走弱。

东吴证券

美股下跌，贸易政策不确定性持续

美股和短期美债收益率报跌。欧洲股市大致上扬；政府债券下跌。中国股市延续升势。

汇丰银行

美国经济不确定性上升

美国2月服务业PMI超预期回升，商业活动和需求保持稳健，物价指数反弹。制造业PMI回落，需求、生产和就业走弱，但物价指数升至近3年新高。

招商银行

美联储沃勒：暂不支持3月降息，但年内或有2-3次调整空间

美联储理事克里斯托弗·沃勒近日表示不会支持在3月份降息，但仍认为年内可能有两到三次降息的空间。美联储需要更多经济数据来判断政策走向，尤其是在近期经济增长放缓、通胀趋势仍不明朗的情况下，过早调整政策可能带来风险。

美联储

盛传的海湖庄园协议，对美股影响多大？

近期在诸如Bloomberg等国际新闻上，可以看到不少有关「海湖庄园协议」的报道（Mar-a-Lago Accord），也有读者提问这到底是个什么，对资产价格有什么影响。不过，目前特朗普政府并没有官宣的确存在这样一个“全球大协议“，就连协议的名字，也是分析师根据特朗普的宅邸名字海湖庄园，模仿广场协议起的。

芝商所

如何布局港股？红利为“盾”，科技为“矛”的哑铃策略值得关注

自1月20日DeepSeek-R1模型发布以来，港股可以说表现亮眼，万得数据显示，截至3月5日恒生指数涨20.5%。

摩根资产管理

“不惜代价”释放想象，美元溃退进行时

欧元/美元 (EUR/USD) :“不惜代价”强力助推，上攻步伐提速。离岸美元/人民币 (USD/CNH) ：再次压回中期颈线，楔形保留些许升机。美元/瑞郎 (USD/CHF) ：通胀新低助力回升，整体跌势远未逆转。美油 (CRUDE) ：精确下探关键前低，三角底边命悬一线。英国富时100指数 (UK100) ：高位三星配合“背离”，涨势败象需加警醒

富拓

3月USDA报告如何调整，大豆豆粕何时现拐点？

美国农业部3月供需报告将于美东时间3月11日（北京时间2025年3月12日凌晨）公布。USDA3月报告一般不会对美国大豆供需进行调整，主要关注此次报告对南美大豆产量的调整情况。

芝商所

中国科创板块领涨股市，锂产业是否迎来转折？

当前锂电池产业上中下游都处于过剩的状态，虽然上有部分高成本锂矿因碳酸锂价格低迷而出现减产或停产，市场开始出清，但由于低成本的锂矿和碳酸锂，尤其是盐湖提锂成本偏低，导致碳酸锂供应过剩格局尚未逆转，碳酸锂价格在完成筑底还需要时间，企业依旧需要做好风险对冲。

芝商所

欧洲股市和债息急升，受德国财政计划影响

美股和美债收益率上行。欧洲股市和债息急升，德国股市领涨。亚洲股市普遍上扬。

汇丰银行

欧元雄起，美元黯然失色

在关税大战导致美股连续两天大幅下跌之后，白宫宣布将符合要求的车企由墨西哥和加拿大出口至美国的25%的关税延缓一个月。美国三大指数周三集体反弹1%以上，其中通用（+7%）、福特（+1%）、斯特兰蒂斯（+9%）股价受益明显。

嘉盛

人工智能革命扩大至美国和科技以外的领域

我们认为，美国股票年初至今的表现逊色，并非基本面恶化所致，而是反映美国及科技行业以外的前景有所改善。在人工智能（AI）推动的创新浪潮及促进增长政策的带动下，企业盈利增长已扩大至通讯、金融、工业及医疗保健等板块，并不仅限于“美国七大科技企业”。

汇丰银行

美国2月PMI：服务业扩张加速，通胀压力持续上升

最新公布的美国2月PMI数据显示，服务业持续扩张，商业活动指数小幅下降但仍维持增长区间，新订单和就业指数回升，通胀压力进一步加剧。供应商交付放缓，企业对未来增长的信心受关税和政府政策影响。

供应管理协会

镑美冲向涨势上轨，油市临近决战时刻

英镑/美元 (GBP/USD) ：加速触及涨势上轨，短线波幅随时放大。黄金/美元 (XAU/USD) ：回落尚未伤筋动骨，防备空方再度发力。美油 (CRUDE) ：利空发酵跌势延续，惟下方支撑密集。日经225指数 (JP225) ：下破中期箱底，C浪开启or回蹲蓄势？香港恒生指数 (HK50) ：早盘上触去年峰值，高位箱体越发明晰。

富拓

美豆渐入播种季，价格短期内震荡

前两月，全球大豆产量预估略下调，美豆价格低位反弹。2024年末南美丰产预期达峰，美豆价格跌至阶段新低后，2025年前两月USDA报告持续下调全球大豆产量预测，美豆价格低位企稳，反弹至去年下半年高点附近受阻。总体延续底部区间震荡态势。

建银国际证券

京东即将“放榜”，绩后波幅料在9%左右

电子商务巨头京东将于3月6日美股盘前发布财报。分析师预计营收将创纪录，但利润率下滑·投资者对京东开拓新业务影响利润有些担忧。预计京东在周四美股开盘后涨跌幅为9%·分析师预测，到2026年3月京东股价还有27%的上升空间。

富拓

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美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转

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美股在跌什么？

美国对华二次加税点评

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油价暂留生机，美元反弹难续？

欧洲资产直上云霄！当心“火箭筒”炸膛

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加拿大利率决议来袭，聚焦美元/加元

关税扰动与需求预期博弈，金铜市场能否保持强势？

美股美元齐下跌，通胀数据成最后稻草？

非农的远虑与近忧

美国关税反复，欧洲财政转向

美联储库格勒：通胀仍存上行风险，降息或将“遥遥无期”

美联储鲍威尔：以不变应万变，降息按下“暂停键”

美国2月就业差强人意，美联储或按兵不动

中国3月CPI同比转正的难度不大

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油价跌穿70美元关口! OPEC+ 增产引发市场恐慌

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