政府关门风险来袭

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本周美国政府关门的概率又大幅攀升。1月24日，Polymarket反映美国政府关门在月底关门的概率从10%跳升至70%以上。

本周美国政府关门的概率又大幅攀升。1月24日，Polymarket反映美国政府关门在月底关门的概率从10%跳升至70%以上。政府关门风险来袭_1

图1：美国政府关门概率大幅攀升，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

去年10月，两党因医保补贴延长问题的分歧，导致联邦政府关门。民主党主张在2026财年的拨款法案中加入医疗保险补贴延长等条款，这也是民主党最重要的政治遗产之一，但共和党因“捍卫财政纪律”表示反对。虽然共和党在参众两院的席位占多数，但正常情况下，要法案顺利通过参议院的阻挠程序需要60票（预算和解程序除外），而共和党只有100票中的53票，所以两党都没有绝对优势。于是两党陷入谈判僵局，2026财年拨款法案未能如期通过，联邦政府关门。直到11月，双方达成妥协：民主党同意结束政府停摆，通过了年度拨款法案中12项的3项（军事建设与退伍军人事务、农业与食品药品管理、立法机构），并同意其他项目通过临时拨款（CR）的方式维持到2026年1月30日。而共和党同意就医保补贴延长在1月议会重新表决。之后联邦政府才重新运作。

去年政府关门对美联储带来一系列衍生影响。政府关门影响了9月、10月和11月的经济数据的公布时间和准确性。美联储基于谨慎态度和对就业弱化的担忧，在数据迷雾中力排内部分歧，选择了在10月和12月进行了连续降息。但在政府开门后的第一个完整月份（也即12月），失业率重新降至9月水平，对通胀的担忧再度激化了鹰派声音反弹，导致市场预期降息进程可能进入更长时间停滞。随后又发生了鲍威尔收到司法部传票、新美联储候选人的频繁更迭等事件，背后是特朗普试图在风险可控的前提下引导降息预期，进而实现提振就业及经济、缓解债务压力的目的。虽然去年10月以来，美元指数虽非一路下行，但鸽派声音以及特朗普的干预总是制约着美元指数反弹的空间。

近期随着临时拨款法案的到期日临近，政府关门的风险再起。近期众议院已经通过了全年的拨款法案，但法案在参议院面临挑战。明尼苏达州近期接连发生联邦移民执法人员开枪致平民死亡的事件，引发社会抗议。1月24日民主党参议员公开反对在预算案中继续为国土安全部（DHS）、美国移民与海关执法局（ICE）拨款。而此前，众议院虽通过了医保补贴的三年延长法案，但参议院共和党对财政规模和附加条件仍有分歧。两党可能将在参议院，就移民执法拨款和医保补贴延长问题展开新一轮的博弈，政府关门风险再度回归。

虽然政府关门在历史上不必然利空美元，但近期“去美元化”交易升温的背景下，可能成为情绪放大器，甚至带来一些衍生风险。过去市场往往将政府关门视为短期政治博弈，而对美国主权信用、美元资产的长期安全性冲击有限，所以美元指数要么短期走弱，要么并未受到明显影响。

但在当下“去美元化”交易的背景下，政府关门虽然不是主线逻辑，但可能会成为一种情绪放大器。一是可能强化美国治理边际恶化的叙事；二是若停摆再次影响官方数据的准确性，也可能增加美联储再度预防式降息、决策失误的风险；三是若政府关门持续而联储毫无作为，特朗普引导降息的动机也会更加强烈，需要关注这些衍生逻辑对美元构成的影响。与之相对应的是，法国预算案迎来积极转机。在法国国民议会深度分裂、谈判陷入泥潭的情况下，法国总理勒克尔尼动用宪法第49.3特权，强行推动2026年财政预算案通过。与此同时，也通过在预算内容上进行让步的方式，换取了社会党的支持，进而成功通过了左翼政党“不屈法国”和极右翼政党“国民联盟”分别发起的两项不信任动议。法国财政政治不确定性有所下降，欧元面临的一个潜在雷点也被排除。

来源：招银避险

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