美联储降息将按下暂停键

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摘要:

上周达沃斯论坛释放的信号强化了投资者对全球增长不确定性与风险溢价上行的定价，黄金价格显著走高，反映出宏观与地缘因素仍是当前资产配置的重要约束。

上周达沃斯论坛释放的信号强化了投资者对全球增长不确定性与风险溢价上行的定价，黄金价格显著走高，反映出宏观与地缘因素仍是当前资产配置的重要约束。预计欧洲的国防及战略自主能力将逐步增强。

货币政策方面，在去年下半年连续三次风险管理式降息后，本周美联储议息会议或将迎来首次暂停。在即将到来的会议上，鲍威尔主席可能会强调，FOMC刚刚进行了三次降息，对当前的货币政策立场感到满意，并不急于进一步调整利率。预计鲍威尔会重申货币政策将依赖后续的数据灵活决策，同时表示现行利率水平仅具有轻微的紧缩效果。重点应关注鲍威尔对美国就业形势的判断。

往后看，我们认为，美国当前呈现的K型经济结构并不支持就业广泛而持续的改善。若就业增长持续偏弱，美联储需要更低的利率以实现其双重使命。基于此，我们判断今年的降息次数可能高于市场当前预期的两次，且节奏更为后置：上半年或仅降息一次，下半年则存在降息三次的可能。

来源：中邮证券

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基本面总结：

1.澳大利亚商业景气回升但产能接近上限，央行加息压力增大。

澳大利亚国民银行周二发布的调查显示，该国去年12月商业景气指标有所改善，销售额与利润均出现回升，然而高企的产能利用率表明经济或已临近增长极限。

12月商业状况指数上升2点至+9，部分抵消了前月下跌3点的幅度。波动较大的商业信心指标亦小幅上升1点至+3。其中，销售额指数上涨3点至+16，创历史新高，印证了去年末消费者需求复苏的迹象；利润指数提升3点至+7，就业指数则持稳于+4。

截至12月的三个月内，价格指标小幅上扬，产能利用率虽略有下降，但仍处于83.2%的高位。

澳大利亚储备银行将于下周举行今年首次政策会议，市场普遍预期其可能上调目前3.6%的现金利率，以应对持续的通胀压力。

澳大利亚国民银行首席经济学家萨莉·奥尔德表示：“调查结果支持澳大利亚经济在第四季度增长动能增强的看法，且产能上升的现象在各个经济领域普遍存在。”该行指出，零售业与制造业等周期敏感行业在商业环境与就业方面均实现增长，而服务业趋势表现最为强劲。

2.美国房价加速上涨加重负担压力，供应瓶颈或令政策难奏效。

美国11月独栋住宅价格环比加速上涨，持续走高的抵押贷款利率进一步加剧了住房负担压力。尽管特朗普政府近期推出政策试图缓解可负担性问题，但经济学家认为其效果有限，潜在购房者可能仍将被迫观望。

美国联邦住房金融局周二数据显示，11月房价环比上涨0.6%，涨幅高于10月的0.4%。截至11月的过去12个月，房价累计上涨1.9%，较前值1.8%亦有所加快。经通胀调整后，房价增速继续超过收入增长，使许多家庭购房困难。

面对这一局面，特朗普政府近期签署行政令限制机构投资者购买独栋住宅，以期抑制成本，并已开始购买抵押贷款支持证券以试图降低抵押贷款利率。然而，经济学家和地产专业人士普遍认为，若不实质性增加住房供应——尤其是低价位房源，负担危机难以化解。

目前住房建设正面临多重制约：特朗普政府对木材等商品征收的广泛关税推高了建材成本，紧缩的移民政策加剧了劳动力短缺，而严格的州与地方监管则导致建筑用地稀缺。这些因素共同限制了供应增长。

在需求端，抵押贷款利率持续处于高位。房地美数据显示，30年期固定利率抵押贷款平均利率维持在6.09%左右。经济学家预计利率难以降至6%以下，部分原因在于特朗普的财政政策可能推动经济增长并抬升国债收益率，而抵押贷款利率与10年期美债收益率紧密挂钩。

从地区看，11月房价上涨由中南部地区领涨，其中东南中部地区环比涨1.1%，西南中部地区涨1.0%。新英格兰地区与南大西洋地区分别上涨0.6%和0.8%，太平洋沿岸、山区及西北中部地区亦录得上涨，仅中大西洋地区持平。同比来看，全美九个普查区域中有六个实现上涨，涨幅介于1.0%至5.1%之间，而太平洋沿岸与山区出现下跌，南大西洋地区持平。

3.美联储预计暂停降息，未来政策路径仍待数据指引。

“美联储传声筒”NickTimiraos 撰文称，美联储官员本周预计将在去年9月开启降息周期后首次暂停行动，维持利率不变。目前关键问题在于何种条件将促使央行再次启动降息。

文章指出，未来政策走向主要取决于两类风险中何者先显现：一是劳动力市场出现明显疲软，二是通胀持续向2%目标水平回落。自去年12月会议以来，两项条件均未完全满足，因此委员会目前处于观望状态。

尽管白宫方面施加了较大的政治压力，但多数官员仍认为今年晚些时候存在降息可能。不过，对于具体何时经济数据能支撑政策转向，内部仍存在分歧。

北京时间本周三（1月28日），市场将重点关注8:30公布澳大利亚12月未季调CPI年率，以及周四凌晨3:00点公布的美联储利率决议。

经济资讯

1月27日，澳大利亚国民银行（NAB）今日发布的商业调查显示，2025年12月澳大利亚商业活动出现反弹，表明经济在去年底增长势头增强。然而，有限的剩余产能也提示经济可能正在接近其增长极限。

商业状况与信心回升：NAB的12月商业状况指数上升2点至+9，高于长期平均水平。同时，波动较大的商业信心指数亦小幅上升1点至+3，略低于长期均值。值得注意的是，所有州的趋势信心和状况均录得积极数据，为多年来首次。

关键指标表现强劲：分项指标中，销售额指数上涨3点至+16，创下历史高位，进一步印证了消费者需求在2025年底的复苏迹象。利润指数同步改善，上升3点至+7。就业指数保持稳定在+4。截至12月的三个月内，价格指标小幅上涨，而产能利用率仅微降至83.2%，仍处于高位。

经济逼近产能极限，加息预期升温：NAB首席经济学家萨莉·奥尔德指出，调查结果与2025年第四季度经济增长动力增强的观点相符，且经济中产能利用率提高的现象普遍存在。这种高产能利用率与持续的通胀压力，强化了市场对澳大利亚储备银行（RBA）即将加息的预期。RBA将于下周召开2026年首次政策会议，外界强烈猜测其可能会决定上调目前为3.6%的现金利率。

行业表现分化：从行业看，零售业和制造业等周期性敏感行业在商业环境和就业方面均实现增长。服务业的趋势活动则最为强劲，引领整体经济表现。

政治资讯

1月27日，澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯将于1月28日（周三）访问东帝汶，并首次在东帝汶议会发表讲话。此次访问旨在深化澳东双边关系，核心焦点是推进安全与能源合作，特别是在存在争议的大型海上天然气田开发项目上。

访问背景与地缘战略考量此次访问发生在复杂的地区地缘政治背景下。东帝汶于2025年10月正式加入东盟，并于2023年与东大签署了基础设施与发展战略协议。在美国特朗普总统任内印太战略存在不确定性的形势下，澳大利亚正积极巩固与周边国家的关系，以维护其传统影响力与北部通道安全。东帝汶位于澳大利亚西北约700公里处，战略位置重要。

核心议题：大日出气田开发访问的核心实质性议题是“大日出气田”的开发。该气田蕴藏约5.1万亿立方英尺天然气，东帝汶国家石油公司持有56.5%的多数股权。双方关键分歧在于：东帝汶坚持将液化天然气加工厂设在其南部海岸，以带动本国经济发展；而传统的商业逻辑则倾向于设在基础设施更完善的澳大利亚达尔文市。2025年12月，两国已同意就一项年产500万吨的液化天然气项目进行可行性研究。阿尔巴尼斯此行预计将就此关键议题与东帝汶总统若泽·拉莫斯·奥尔塔及总理沙纳纳·古斯芒深入磋商。

外交辞令与历史纽带根据预先发布的演讲节选，阿尔巴尼斯将着重回顾二战时期两国士兵共同作战的历史，以此强调共享的价值观与持久友谊。他将明确提出“在安全、能源和经济韧性方面建立更深入的伙伴关系”的愿景。自东帝汶2002年独立以来，澳大利亚一直是其最大的援助和安全伙伴，此访意在强化这一特殊纽带。

金融资讯

周二，标普/澳交所200指数上涨0.9%，收于8942点，创近三个月来新高，材料和金融板块的上涨推动了市场走高。矿业股上涨1.4%，创下历史新高；受铜价和金价上涨的支撑，黄金股上涨0.4%，触及历史新高。值得注意的是，矿业巨头必和必拓集团(BHP Group)股价上涨2.9%，从澳大利亚最大的银行联邦银行(Commonwealth Bank)手中夺回了澳大利亚最大上市公司的地位。金融股也支撑了该指数，上涨0.9%，创一周新高，尽管近期投资者因估值过高而对其构成压力。投资者的目光现在转向周三公布的关键通胀数据，预计这些数据将对澳大利亚储备银行(RBA)的利率前景产生至关重要的影响。市场将密切关注12月份的月度CPI数据和第四季度经调整后的平均通胀率，后者被认为是RBA衡量潜在价格压力的首选指标。

地缘战事

乌克兰冲突进入“以安全换领土”谈判僵局：1月27日，乌克兰战场与谈判桌同步呈现紧张升级态势。俄罗斯发动新一轮大规模无人机袭击，造成平民伤亡和关键基础设施严重受损，而与此同时，美国特朗普政府被曝正对乌克兰施加前所未有的压力，试图通过将安全保证与领土让步挂钩，推动一项可能要求乌方割让顿巴斯的和平协议。

战场：针对民用基础设施的袭击加剧。俄军于26日夜间至27日对乌克兰多地发动大规模无人机袭击，旨在持续削弱乌克兰的战争潜力和民众意志。主要袭击包括：

1.敖德萨：遭遇超过50架无人机袭击，导致3人死亡、25人受伤。居民楼、教堂、学校及一座能源设施遭“巨大破坏”。2.哈尔科夫地区：一列载有155名乘客的客运列车遭三架无人机袭击，造成3死2伤，被乌方谴责为“直接恐怖主义行为”。该市此前因能源设施受损，约40%用户仍处于断电状态。3.利沃夫州：西部地区的基础设施和能源公司设施也遭袭。乌克兰空军称一夜之间击落135架来袭无人机，凸显了袭击的强度及防御压力。

谈判桌：美国施压与乌克兰的艰难抉择。在战场施压的同时，政治博弈进入关键阶段。据《金融时报》报道，特朗普政府已向基辅发出明确信号：美国未来提供的安全保障，将取决于乌克兰是否同意一项可能要求其割让顿巴斯地区给俄罗斯的和平协议。美国暗示，若乌方同意从东部撤军，美方可能提供更多武器以加强其和平时期军力。

这一立场标志着美国政策的重大转变，与乌克兰总统泽连斯基“任何和平协议必须维护领土完整”的核心原则直接冲突。泽连斯基虽表示美国的安全保证文件已“100%准备就绪”，但乌方高级官员透露，美方在每次临近签署时都会却步，导致基辅对美方承诺的确定性产生严重怀疑。白宫副新闻秘书对此予以否认，称美国仅扮演促成协议的角色。

技术谋攻

周二，美元指数跌至近四年以来的最低水平，这一跌势进一步加剧了全球主要储备货币的下行压力。至此，美元指数已连续第四个交易日走低，刚刚经历了自去年4月以来表现最差的一周。受美元走弱的直接提振，澳币兑美元汇率从日内最低的0.6900整数关口持续攀升，一举突破至0.6980区域附近，创下2023年2月以来的新高。美元此番持续走弱，本质上反映出投资者对美国政府近期政策制定反复无常的谨慎态度。从长期视角来看，美联储独立性存疑、财政赤字持续扩大、市场对政府财政挥霍的担忧情绪蔓延，再加上美国国内政治极化程度不断加剧，多重风险因素共同对美元汇率形成实质性压制。布朗兄弟哈里曼公司全球市场策略主管伊莱亚斯·哈达德直言，美元正面临结构性拖累，市场对美国贸易和安全政策的信心持续消退，美联储政治化倾向以及美国财政公信力下滑等问题，很可能盖过当前相对中性的周期性市场背景，进而推动美元进一步走低。此次美元的新一轮下跌，还与美国释放出支撑疲弱日元的信号密切相关，市场开始重新猜测美日两国或联手开展汇市协调干预，引导美元对主要贸易伙伴货币走弱。上周五已有交易员透露，纽约联储已联系多家金融机构核查日元汇率，这正是开展汇市干预前常见的初步举措。德意志资产管理美洲区固定收益主管乔治·卡特兰博内周二在接受彭博电台采访时也指出，美联储官员上周五针对美元兑日元汇率的核查操作，进一步压低了美元汇率。彭博新加坡市场实时策略师马克·克兰菲尔德表示，本周十国集团货币期权出现天量成交，这一现象印证了美元贬值正成为越来越多投资者认可的交易主线。无论美联储此次的汇率核查是否意味着所谓“海湖庄园协议”的开端，宏观交易员已自行判定，美元正步入下行通道。从市场交易层面来看，当前美元交易者正付出有记录以来最高的成本，用于对冲美元进一步大跌的风险。短期看跌美元期权的溢价已扩大至彭博社2011年开始编制该数据以来的最高水平。与此同时，巨额的交易成交量也凸显出市场对美元前景的悲观情绪不断升温。周一，存托信托与清算公司的美元交易规模创下历史次高，仅低于2025年4月3日美元大跌时的水平。巴克莱银行的米图尔·科查、拉姆苏伦·沙拉夫德姆贝尔等分析师在周二发布的报告中提到，特朗普扬言接管格陵兰岛后美元表现持续疲软，这一事件背后，市场能清晰看到美元的风险溢价正再次攀升。值得注意的是，美国最新公布的经济数据显示其经济表现稳健，这使得交易员普遍预计，美联储将在周三的议息会议上维持利率不变。尽管如此，特朗普即将敲定的美联储新任主席人选仍对美元形成冲击，原因在于市场普遍猜测，新任主席或将更倾向于降低借贷成本。目前市场预计，今年剩余时间美联储或将实施两次25个基点的降息，这一政策预期与其他多数主要央行形成鲜明对比——这些央行的利率预计将维持不变，甚至存在加息可能。此外，美国政府面临的停摆风险也进一步加剧了美元的下行压力。民主党已明确誓言，将在国会否决支出法案，除非共和党取消对国土安全部的资金支持。法国兴业银行外汇策略主管基特·贾克斯表示，美国政府目前存在部分停摆的可能性，即便看多美元的投资者也仍有诸多担忧。未来，美国经济增长态势仍将决定美联储的降息幅度，进而影响美元是否会从当前水平出现大幅走弱。

从日线级别技术指标来看，澳币兑美元价格以已连续四个交易日收于布林带上轨上方，表明当前多头力量占据绝对主导地位，汇率短期上行趋势明确。与此同时，布林带通道呈现持续开口扩张的态势，这一信号反映市场波动率正急剧上升，也进一步佐证汇率的趋势性上行动能正在显著增强。目前，布林带中轨已上移至0.6740附近，成为短期多空强弱对比分界线；而下轨则延伸至0.6570区域，构成短期动态支撑位。在动能指标层面，14日相对强弱指数（RSI）已进入80的极端超买区间，这一数值既印证了短期买盘的强劲攻势，也同步释放出风险信号——汇价经过快速拉升后，警惕可能存在的技术性回调压力。从日线趋势结构分析，澳币兑美元汇率自成功站稳至0.6750区域水平上方后，已构筑起全新的上行趋势框架。短期内，若汇价能守稳0.6900区域水平，多头的上行目标可上看至0.7000整数关口，甚至冲击更高位。反之，从风险预警角度而言，一旦0.6900区域支撑失守，汇价下行风险将同步升温，届时大概率会进一步回落测试0.6750区域支撑，甚至下探更低水平。

来源：领盛Optivest

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在高市早苗解散众议院、提前大选之后，执政党和在野党承诺了不同版本的消费税减免方案，以争取选民青睐，但市场对日本财政前景的担忧也因此快速升温。“高市交易”引发债汇双杀：上周二长端日债大幅下跌，40年国债收益率升破4%，创发行以来的历史最高位；美元兑日元也冲向158.6。日债大跌也与“去美元化”交易共同带动了美债下跌，10年美债收益率突破4.29%，一举“收复”了去年9月美联储重启降息以来的所有降幅。

金融市场的震荡把日本央行推到了风口浪尖。日本央行1月利率会议，“高市交易”引发的市场动荡让日本央行陷入两难境地：释放鹰派信号可以稳日元，但会利空日债；释放鸽派信号可以稳日债，但会利空日元。日本央行很难凭借一己之力维持债、汇双稳。市场此前猜测，日本央行可能会重启购债以稳定债市，同时当局以汇率干预来稳定汇市。但实际上，过去几年的历史已经多次证明，只要美日高息差逻辑没有边际变化，日本当局的每次干预都会创造做空日元的入场窗口。

日本央行的1月会议可谓如履薄冰。声明和展望文本中的信号是鹰鸽互现的。鸽派信息主要体现在鹰派阵营的弱化：从去年9月会议开始，高田创和田村直树就支持更快加息，并对维持利率不变的声明投反对票，但这次田村直树支持了维持利率不变。鹰派信息主要体现在日本央行基于政府经济政策而上调了2025、2026财年的经济和通胀预测，声明里也没出现对债券买卖的调整。债、汇市场的反应整体平稳。而植田和男在记者会上也被问及了汇率和债券的问题。他虽然对加息前景更加确信，但避免就具体汇率水平发表评论，强调汇率受多种因素左右。他承认日元贬值、进口价格、国内价格、基础通胀之间的传导链条更加敏感，会对此保持警惕。这暗示汇率可能通过影响通胀来成为日本央行中期决策的考量，因此需要保持观察，但日本央行不会因近期的汇率波动而被迫提前加息。而对于债市，他强调长期利率上升速度快，在出现异常状况时，日本央行会实施机动性的市场操作。但近期上升速度是不是过快，是否需要通过机动性操作来应对，将与政府保持紧密沟通、明确职责的前提下进行。他同时也强调超长期国债在年度末供需可能趋于不稳定。通过淡化问题严重性、强调操作灵活性来缓解债券市场的担忧。会议之后，长期债券收益率下行，40年期国债收益率回到3.89%，但日元快速贬值，美日汇率突破159关口。

汇率干预的猜测引发日元随后的两轮急升。美日汇率突破159之后，第一轮急升来到157.5附近，但很快又回到了158关口上方。市场最初怀疑是日本当局进行了汇率干预，但从干预的“力度”，和日本央行资产负债表的最新变化来看，并不能证实是日本央行所为，可能只是市场对汇率干预可能性的应激反应。第二轮升值则迅速来到155关口下方，消息面上是纽约联储就美元兑日元汇率询价，引发美国协助日本进行汇率干预的猜测。

美国入局并没有解决“高市交易”的根本困境。美国入局的可能，通过外力阶段性打破了“高市交易”日元-日债的恶性循环，对美国更重要的是避免了日债对美债的持续冲击。但美国的入局并没有冲击“高市交易”的本质，也即市场对日本财政和利差的担忧。在美日没有持续、实质性干预操作的情况下，很难带来日元的趋势性上涨行情。这种“威慑”或在日本众议院选举期间创造汇率相对平稳的阶段，因为在短暂干预后，美日汇率回到157-158一线会存在汇率干预风险，但在财政和利差担忧仍在的情况下，跌破150-152、完全回吐去年以来“高市交易”的涨幅也存在难度。所以在日本众议院选举结果出来之前，美日汇率可能陷入相对平稳的震荡期。

来源：招银避险

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Owen Li

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1月末，人民币指数迎来了此轮上涨趋势的首次大幅回调。以美元、欧元、韩元、日元和澳元等因子构成，衡量人民币相对于一篮子货币强弱的指数，由最高接近99，一周内下跌至97.50。人民币指数：上涨趋势偃旗息鼓了吗_1

图：人民币指数回调

直观看，欧元兑人民币由8.07上涨2000pips至8.26；日元兑人民币从历史低位反弹1000pips至4.50的支撑位上方。

一、人民币独强的趋势为何被打破了？

本轮人民币指数上涨行情自去年7月份启动，在其他非美货币横盘过程中，创纪录的贸易顺差推动人民币独立升值。

而在本轮集体去美元化过程中，人民币并未跟上节奏。欧元为首的欧系货币，在避险资金推动下快速上涨。日元受干预威慑，USDJPY单日大幅跌落500pips。反观人民币，尽管中间价下探7.0，但并未引发恐慌，USDCNY始终未跌破6.95。人民币指数：上涨趋势偃旗息鼓了吗_2

图：非美兑人民币大幅上行

背后是货币逻辑的分化：人民币决定因素是内因，结售汇供需引导的升值有序。这也体现在非美货币波动率齐升，而人民币波动率维持低位。而非美货币受外因刺激，美国失信的恐慌和干预恐惧引发资金回流与投机平仓。人民币指数：上涨趋势偃旗息鼓了吗_3

图：人民币波动率波澜不惊

二、人民币后续怎么看？

与去年4月份开始的第一轮去美元化行情对比，彼时EUR/USD在对等关税后，在5个月内由1.08连续上涨至1.18上方，升值幅度近10%，而人民币同期仅升值约2%。

如果此轮程度与去年相仿，本轮人民币指数的回调并未结束。但客观地看，此次欧洲反应的烈度和持续性存疑，欧元上涨幅度或不及去年，因此人民币指数回调幅度也有限。人民币指数：上涨趋势偃旗息鼓了吗_4

图：人民币波动率波澜不惊

从另一个角度看，人民币兑美元存在补涨动能。USDCNY在经历12月的下破7.0后，整体的下行趋势已经确立。此轮非美货币的先行升值，为人民币继续充入动能。

三、小结

(1) 人民币指数在1月末迎来大幅回调，背后是缺席本轮去美元化进程，显示人民币汇率供需仍由内因驱动。

(2) 展望后市，本轮非美货币涨势为人民币后续升值充入动能，逢高结汇仍是合适的选择。

来源：早安汇市

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Owen Li

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中期选举日益临近，华尔街正在对特朗普政府的“高压经济”策略下重注。尽管美国经济增长势头强劲，通胀预期也在抬头，但市场坚信，为了选票，白宫将在年内推出一连串刺激政策。

强劲的经济数据接连出炉，让此前的放缓预测彻底落空。美国信用利差已收窄至本世纪以来的最窄水平，推动美股在本月屡次刷新历史高点。

基金经理们普遍认为，特朗普的“组合拳”——减税、放松监管，再加上施压美联储降低利率——将在今年为美国经济注入更多燃料。其意图非常明确：在11月的国会选举前，巩固选民的支持。

T. Rowe Price全球固定收益主管Arif Husain直言不讳：“这是一个精心设计的计划，目的就是让美国经济在进入夏天时保持全速轰鸣。”

AI热潮与经济“过热”

特朗普上周在达沃斯高调宣称，美国经济增长正在“爆发”。数据也确实亮眼：在人工智能（AI）热潮的推动下，2025年第三季度美国GDP年化增长率高达4.4%。亚特兰大联储的GDPNow模型甚至预测，去年第四季度的增速可能加速到5.4%。

然而，吊诡的是，在经济看似一片大好甚至有些过热的情况下，投资者反而预期美联储会在今年晚些时候降息。市场普遍猜测，将于5月上任的美联储新主席将迎合特朗普的低利率愿望。

此外，去年通过的“大而美法案”带来的更高支出和减税效应，预计将在2026年进一步提振增长。特朗普政府的顾问认为，由AI驱动的生产力繁荣，将解决经济的一大软肋——正在降温的劳动力市场。

美国财政部长贝森特的经济顾问Joe Lavorgna表示：“我们看到了生产力驱动下的产出大幅增长，就业回升指日可待。”

市场狂欢下的通胀隐忧

根据美国银行最新的全球基金经理调查，投资者对未来一年经济走强甚至出现“繁荣”的预期，已经升至2021年中期以来的最高水平。

这种“额外刺激”让本已高速运转的经济引擎更加火热。标普500指数正首次逼近7000点大关，而更能反映美国本土经济状况的罗素2000指数，本月表现远超蓝筹股。

但狂欢背后，是通胀的阴影。由于市场预期新任美联储主席将支持特朗普的低利率政策，衡量市场短期通胀预期的两年期盈亏平衡通胀率，已从12月的2.25%攀升至2.68%。

Arif Husain警告说，货币和财政双重刺激很可能引爆通胀。他透露自己正通过期权押注长期美债收益率走高。“目前的经济听起来很美，但实际上可能正在为某种毁灭性的后果堆积燃料。”

摩根大通资产管理公司首席市场策略师Karen Ward也指出：“11月中期选举迫在眉睫，这将导致更多旨在拉拢选票的刺激措施出台。”

除了AI建设支出的持续扩张，特朗普的税法还包含了鼓励机械设备投资的措施和针对工人的减税。Ward预计，今年将有约4400亿美元通过退税的形式回流到美国家庭。Aegon Asset Management全球首席投资官Stephen Jones则提醒投资者，永远不要低估当局“搞活经济的政治意愿”。

美联储的独立性还剩多少？

年初强于预期的经济数据，曾一度迫使投资者小幅下调降息押注，目前市场定价显示，预计2026年将有两次25个基点的降息。

虽然参议院对司法部调查鲍威尔一事表达了反弹，在一定程度上缓解了外界对美联储完全沦为政治附庸的担忧，但分析师们依然警惕，美联储可能会在选举前屈服于特朗普的降息呼声。

三菱日联金融集团美国宏观策略主管George Goncalves预计今年会有三到四次降息，这在很大程度上反映了他对美联储新领导层的预期。“如果只看基本面，也许还有两次降息空间，”他说，“但我必须把政治因素计算在内。”

这种对美联储独立性的担忧，也加速了近期的美元抛售潮。尽管美国经济表现优于全球，但投资者对特朗普政策不可预测性的担忧，给美元带来了压力。

法国资产管理公司Carmignac的投资委员会成员Kevin Thozet总结道，在经济本已强劲的背景下，再叠加家庭补贴和低利率，让他对长期美债和美元的前景持谨慎态度。

“经济本身并不需要这种再通胀的推力，”Thozet表示，“但特朗普为了赢得中期选举，这却是刚需。而这一切的代价，预计将是更高的长期利率和美元的下行压力。”

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Justin

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Exness金融市场策略师Inki Cho在接受采访时表示，近期多重风险因素交织，进一步加剧了市场的避险情绪。他指出，美国总统特朗普已明确威胁要提高对韩国商品的关税，当地时间1月26日特朗普曾在社交平台发文，以韩国国会未批准美韩贸易协议为由，宣布将韩国输美汽车、木材、制药产品等品类的关税税率从15%上调至25%，贸易摩擦升级风险显著上升。

与此同时，中东地区的紧张局势正持续加剧。美国“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群已部署至中东，伊朗方面则进入最高战备状态，明确表示将对任何侵略作出果断回应，黎巴嫩真主党也表态不会对针对伊朗的军事行动袖手旁观，地区冲突风险持续升温。

Inki Cho进一步补充道，东欧地区的局势同样不容乐观，尽管近期相关各方开展了外交沟通与协调，但这些努力尚未转化为实质性的局势降温。1月27日，乌克兰利沃夫州一处与“友谊”输油管道相连的基础设施遭袭击，虽经确认输油管道本身未受波及，但仍加剧了区域局势的不确定性。

综合来看，短期黄金市场将处于技术性回调与避险买盘相互博弈的状态，地缘政治与贸易局势的后续发展将成为影响金价走势的核心变量。