丹麦克朗：格陵兰的凛冬

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摘要:

年初以来，特朗普对格陵兰的威胁，已经影响了丹麦克朗（DKK）的表现。特朗普多次公开表示美国必须拥有格陵兰岛，甚至不排除武力威胁，且任命了“美国格陵兰岛特使”以推动美国对格陵兰岛的利益。

年初以来，特朗普对格陵兰的威胁，已经影响了丹麦克朗（DKK）的表现。特朗普多次公开表示美国必须拥有格陵兰岛，甚至不排除武力威胁，且任命了“美国格陵兰岛特使”以推动美国对格陵兰岛的利益。这引发了欧洲的激烈回应：丹麦与格陵兰岛统一立场，明确反对“美国接管”，欧洲主要国家也集体表示反对。但是欧美之间的外交冲突仍有升级风险，后续也不排除出现经济、政治、军事冲突的可能。受此影响，丹麦克朗表现疲弱，今年年初至1月14日，美元兑丹麦克朗已升0.89%至6.42。

后续局势待观察，而在汇率市场，除了用做多USDDKK来体现格陵兰局势的紧张升级以外，也可以考虑用同区域的交叉货币来表达。尤其是瑞典、丹麦两者通胀相近（11月CPI同比分别为2.2%和2.0%）、政策利率相同（1.75%）且无继续降息预期，更能捕捉事件本身的纯粹影响。相较而言，冰岛克朗和挪威克朗政策利率比丹麦克朗更高（7.25%和4%），但这两国降息周期都未结束，事件的影响可能会被政策路径的不确定性放大或抵消。丹麦克朗：格陵兰的凛冬_1

图1：美元兑丹麦克朗、瑞典克朗兑丹麦克朗1月走升

另一个机会来自于丹麦克朗锚定欧元的固定汇率制度。丹麦的固定汇率制度有其历史渊源，并接受住了时间的考验：1982年丹麦将汇率严格锚定了更具市场信心和财政、通胀稳定性的德国马克，最终摆脱了70年代延续的高通胀和贬值预期。1999年欧元区成立后，丹麦加入ERM II（欧洲汇率制度第二阶段），将锚定货币改为欧元，并为加入欧元区做准备。虽然2000年丹麦的欧元区公投最终失败，但这个汇率制度一直保留至今。

该制度将EURDKK的目标汇率水平设定在7.46038，上下波动幅度2.25%，也即丹麦克朗最多在每100欧元762.824克朗和729.252克朗之间波动。丹麦央行有汇率干预和调整利率两种方式来维持汇率稳定，而针对投机性攻击，更倾向于选择汇率干预。实际上，丹麦央行的管理力度更严格，根据历史经验，波动在目标水平的0.2%-0.3%之间就会实施干预操作，所以EURDKK基本上都处于上下0.25%的波动幅度内，多数都位于7.435至7.475之间。

近期EURDKK已因DKK贬值而来到7.472附近，若基于对丹麦捍卫汇率制度的信心，一是可以布局汇率干预，考虑在7.475附近灵活空EUR/DKK，或在7.48卖出看涨期权，二是可以布局丹麦央行加息的可能性，做多EURDKK的长端掉期。丹麦克朗：格陵兰的凛冬_2

图2：EURDKK基本处于7.435-7.475之间

图3：EURDKK一年期掉期最近已经快速上行

其他货币方面，除了丹麦央行的汇率干预以外，日本当局的汇率干预，更加吸引市场关注。如上周汇金周报称，近期高市早苗有意解散众议院，寻求以其高支持率谋求更强政治力量，以实现其宽松的政策主张。受“高市交易”卷土重来影响，日元贬值风险加剧。本周美元兑日元上行突破159关口，带动美元指数再度回升至99.2，也放缓人民币升值速度，令美元兑人民币继续维持6.97-6.98区间震荡。本周三，日本内阁官房长官和财务大臣均表示将对过度的外汇波动采取适当行动，央行行长也重申“若条件允许将继续加息”的既定方针，显示日本当局的汇率干预意愿已经升至较高级别，需警惕汇率干预导致日元急升的短期风险。不过鉴于现有数据背景下，美日央行货币政策的收敛预计仍然缓慢，中期仍可考虑逢低做多美日汇率。

来源：招银避险

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