印度卢比2026年会延续贬值吗？

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摘要:

年终收官之际，我们将视角投向追踪了一年的小币种。回望2025年，印度卢比兑美元的走势可谓是跌跌不休，数次央行外汇干预也未能阻其贬值势头，12月中旬，该货币已跌至历史新低91.07。站在这样一个时点，我们来看看印度卢比是否会在2026年延续贬值之路。

首先，回顾一下印度卢比为啥2025年贬值明显，分解出印度卢比的汇率驱动因素。其实印度卢比在2025年也不是一味的贬值，也是有过好光景的，1-4月曾保持升值，我们把原因总结为四个方面：

①国际收支方面，印度的贸易差额在Q1存在季节性走强的特征，印度IT服务出口在一季度集中确认收入。

②资金流方面，卢比在2025年上半年，是主要亚系货币中收益率最高的一个，6%的高利率吸引跨境套利资金涌入。

③情绪面，对等关税公布前后，莫迪迅速寻求对美妥协，积极沟通的态度也令市场预期关税事态不会扩大。

④外因方面，美元指数2025年开年以来，迈向趋势性下行，也为印度卢比创造了升值的外部环境。

真正出现贬值主要是5-12月，原因还是前面讲的四因素，只不过对汇率的支撑一一逆转：

①国际收支方面，上半年是贸易逆差收窄，下半年是贸易逆差扩大。10月“印度春节”排灯节以及11月开始的印度传统婚礼季，都使得进口额飙升（尤其是黄金进口）。今年随着金价起飞，黄金进口额的增长尤为明显。

②情绪面，下半年遭遇多个突发事件对印度卢比轮番轰炸。尤其是8月下旬，特朗普基于印度进口俄罗斯原油，对印度加征额外25%的惩罚性关税，堪称是印度卢比下半年贬值的最主要原因。此外，9月下旬，美国对H-1B签证实施新规，迫使印度IT企业裁减美国本土员工，也对卢比形成打击。

③情绪面因素传导到资金面，导致套息交易平仓，股市资金外流，都加速了卢比下跌。

④外因方面，7月以来的美指由下行转为震荡，也对卢比有所钳制。到现在我们明确了影响卢比汇率的就是上述四重因素，接下来主要观测四因素在2026年如何左右卢比汇率？

展望2026年，预计上半年印度卢比兑美元倾向于震荡或升值，下半年倾向于贬值。上半年出现哪种情形主要取决于美印贸易谈判是否取得进展。如果贸易僵局延续，我们依然对印度卢比不看好，但美指下行的大背景，加上Q1贸易逆差季节性收窄的特征，可能会对印度卢比形成一定支撑，两相结合，使美元兑印度卢比最终落入震荡。如果贸易问题得到解决，美印关税税率从50%降至15%，印度卢比汇率的负面溢价可能消失，最乐观情形是汇率回到8月下旬事件爆发前的87附近。

进入下半年，印度卢比可能面临多重负面因素：贸易逆差的季节性扩大，美指转为反弹，预计卢比会重归贬值，并可能破掉今年创下的历史高点91.07。全年汇率波动区间预计为87-93。对于印度卢比兑美元的即期交易而言，上半年主要关注贸易谈判带来的升值机遇，下半年盯紧美指转向的契机，做空印度卢比。

来源：招银避险

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