美国现任总统亲自出席达沃斯并不多见。历史上，美国总统极少亲自前往达沃斯，直到特朗普在2018年和2020年两次出席，此前一次到场的美国总统，还是世纪之交的比尔·克林顿。也正因如此，在美国历任总统中，特朗普被视为乐于走进达沃斯的人物之一。

从主会场的公开发言，到闭门会议、社交场合中的私下交流；从政界、商界人士对政策走向的判断，到欧洲普通民众的直接情绪反应……特朗普在达沃斯的"存在感"，并不仅来自他即将到来的行程本身，而更像是一种提前笼罩会议的现实背景。

在论坛开幕前一天，记者搭乘世界经济论坛主办方安排的接驳车，从苏黎世机场前往达沃斯。途中，车辆在高速路上被警方临时拦停，多名警察登车，对乘客逐一检查护照。需要说明的是，能够登上这趟接驳车的，原本就只限于受邀参会的嘉宾、媒体人员和工作人员，且在登车前已完成过一轮身份核验。

然而，检查并未止步于此。警察随后要求车厢内为数不多的几张亚裔面孔，必须现场补充提供更多个人信息，包括境外居住地址等更为详细的资料。整个过程持续了相当一段时间，最终车辆才被放行。尽管并无任何官方解释说明，为何今年的安检措施较往年明显升级，在记者随后与来自不同国家、不同行业背景的与会者交流这一经历时，多数人私下的猜测都不约而同地指向同一个原因——特朗普即将到来。

会场内：公开发言中的克制与张力

在论坛的正式议程中，围绕特朗普及其政策取向的讨论，多以间接方式呈现。

法国总统马克龙20日在达沃斯论坛发表讲话时，虽未直接点名特朗普，但其表态被多位与会者解读为针对当前国际局势的回应。他警告称，单边施压和以关税、主权问题作为谈判工具的做法，正在侵蚀集体治理结构，并可能削弱北约等多边机制的稳定性。

马克龙在现场讲话后对现场的记者表示，目前并未安排与特朗普在达沃斯的正式会面。

相比之下，美国加州州长加文·纽森（Gavin Newsom）在达沃斯论坛现场的发言要直接得多。在谈及特朗普及欧洲的应对方式时，纽森公开批评一些欧洲领导人"私下一套、公开一套"，称这种做法"令人尴尬"，既不是外交，也无助于问题解决。

纽森在现场称，在格陵兰岛等问题上，如果欧洲明知某些言行存在风险，却仍选择在公开场合保持克制、在私下表达不满，这种分裂的态度只会削弱自身立场。他还以特朗普在美国国内动用军事力量的做法为例，提醒外界不要低估相关言论和行为的现实后果。在发言中，纽森多次强调，欧洲需要在原则问题上"站出来"，而不是继续依赖"表面上的礼貌外交"。

会场外：闭门讨论中的现实判断

在非公开场合，关于特朗普的讨论明显更加坦率。

当地时间20日晚间，记者在一场芯片行业的小型闭门活动上看到，围绕贸易、关税与地缘政治不确定性的提问，几乎不可避免地指向特朗普。一位跨国科技企业高管在交流中提到，当前企业面临的最大挑战，并非某一项具体政策，而是政策反复与突发性决策，对长期投资和供应链布局带来的不确定冲击。

硅谷早期基金Fusion Fund创始合伙人张璐告诉第一财经，在她参与的多场达沃斯相关讨论里，"政治风险"已被普遍视为2026年全球经济的最大不确定来源之一。她观察到，不少与会者关心的重点，在于特朗普再次上任以来，在军事与地缘政治层面的频繁动作，正在改变各方对风险边界的判断。

类似的担忧也出现在欧洲企业高管的私下交流中。英国媒体引述达沃斯论坛上一位欧洲银行业高管的话称："我厌恶特朗普。我们是不是就这样接受被美国支配？这太屈辱了。"报道还提到，在一些酒会中，不少欧洲企业界人士对特朗普政府围绕格陵兰岛的表态感到"难以理解"，却又一时无法判断该如何回应。

围绕特朗普近期关于"控制格陵兰岛"以及对欧洲多国因支持丹麦而加税的表态，几乎所有受访的欧洲民众都表达了不同程度的反感。有人直言，这样的言论"听起来并不真实"，也有人认为，这已经超出了他们对当代国际关系的基本认知。

多名受访者均告诉第一财经，他们之所以感到担忧，并不只是针对格陵兰岛本身，而是担心在缺乏制衡的情况下，类似做法可能不断升级。"如果没有人站出来制止他，下一个目标未必只会停留在格陵兰岛。"有民众如此表示。

也有受访者将特朗普的动机理解为对资源的争夺，认为格陵兰岛在矿产、石油等方面的潜在价值，可能是特朗普相关言论背后的重要考量。

这些声音并未进入达沃斯的正式议程，也很少出现在主会场的公开发言中，却在会场之外构成了一种持续存在的社会舆论。这种来自欧洲普通民众的反应，更直观地折射出欧洲社会对于特朗普的不安情绪。

特朗普会在达沃斯说些什么？

从目前披露的信息看，特朗普此次达沃斯之行的确定安排主要包括两项。

第一，是在世界经济论坛框架下发表特别讲话。多家欧美媒体援引论坛与美国方面消息称，特朗普预计将围绕美国经济政策、贸易立场以及全球安全议题发表看法。结合其近期公开言论，外界普遍预计，关税工具、盟友责任分担以及资源与安全问题，将成为重点内容。

第二，是在达沃斯期间参与若干非公开会面。美国代表团已在会场附近设立"USA House"，作为与政商界人士沟通的重要场所。欧洲媒体报道称，美国财政与贸易官员已提前到场，试图向欧洲盟友释放"缓和信号"，但报道也指出，这与特朗普本人近期释放的强硬信息形成明显反差。

不过，截至目前，世界经济论坛公开议程中尚未列出特朗普与其他国家领导人之间的正式双边会晤安排。白宫方面也未公布类似安排。

来源: 第一财经

自从上周末格陵兰事件令欧美关税威胁升级之后，美元指数在本周一、周二已经连续两日跌超0.3%，近乎跌去年内所有涨幅。10年美债收益率跳升至4.28%，也创下去年8月以来的最高值。伴随着美元和美债被抛售，“去美元化”的交易主题再度进入市场视野。

图1：欧美争端升级后，美债收益率快速上涨和美元指数快速下跌，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

图2：两次历史情形的对比，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

来源：招银避险

2.日本主要政党在提前大选前的经济政策立场

3.日本国债遭抛售对全球债券市场形成冲击

4.日本国债买盘撤离，财政支出承诺引发市场担忧

美日技术谋攻篇：

来源：领盛Optivest

欧元：“去美元化交易”重现

晚间丹麦养老基金Akademiker Pension宣布将退出美国国债市场。虽然这个基金只有1亿美元的美债，象征意义大于实际影响，但整个丹麦养老金系统约持有2100亿美元的美国资产，后续可能继续会被当作弹药而抛售。此外，后续要关注欧洲体量更大的挪威、瑞典主权基金也是否会跟进。

从日线图来看，当前EURUSD走势与去年 4 月高度相似 —— 均在 200 日均线附近企稳后收出大阳线，确立新一轮看涨趋势启动。

日元：日本的 “特拉斯时刻”

来源：早安汇市

周二，一场针对美国资产的抛售潮席卷全球。10年期美债收益率冲上去年8月以来的高点，美元下挫，而黄金、白银等传统避险资产则飙升至历史新高。

市场震动与“危险游戏”

面对混乱的市场，全球最大私人银行瑞银（UBS）的CEO塞尔吉奥·埃尔莫蒂（Sergio Ermotti）直言：市场正在玩一场“危险的游戏”。

引发这轮抛售的导火索，是美国总统特朗普再度升级的关税威胁。他声称，如果德国、法国和英国等八个欧洲盟友不满足其购买格陵兰岛的要求，就将面临10%的关税。此外，为向法国总统马克龙施压，他还威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税。关税阴云再起，让厌恶波动的债券投资者感到极度不安。

为何不应做空美国？

埃尔莫蒂在达沃斯世界经济论坛上警告，投资者如果因为日常的政治混乱就避开美国，无异于“只见树木，不见森林”。

“想完全避开美国是不可能的，”他强调，“尽管局势瞬息万变，但美国仍是全球最强劲的经济体，拥有当下最高的创新水平。”

他承认当前环境确实“颠簸”，但随即抛出一组关键数据支撑其观点：仅去年一年，美国就新增了2500万名百万富翁。对瑞银这样的财富管理机构来说，这相当于每天增加1000名潜在的高净值客户。

在他看来，仅仅因为短期的政治噪音就抛弃美股、买入黄金，是忽视了美国经济长期创新能力的短视行为。埃尔莫蒂表示，瑞银看重两大驱动力：一是财富创造、GDP增长和创新能力，二是在此背景下瑞银自身扩大市场份额的潜力。

“去美元化”幽灵浮现

但并非所有机构都像瑞银一样乐观。德意志银行外汇研究主管George Saravelos警告称，如果欧盟与特朗普的僵局持续，可能触发新一轮“去美元化”浪潮，而这次的主力军将是欧洲。

事实上，行动已经开始。丹麦一家养老基金周二就抛售了1亿美元的美债，理由是美国财政状况“糟糕”，并承认格陵兰岛的争端让这个决定“变得更容易”。

Saravelos指出，欧洲持有的美债和美股是世界其他地区的两倍。一旦欧洲其他国家跟进，可能意味着一个8万亿美元的市场将面临风险。他写道：“在一个西方联盟的地缘经济稳定性受到生存威胁的环境下，很难说欧洲人还会愿意继续扮演美债‘接盘侠’的角色。”

市场恐慌还是长期机遇？

美国本土市场也未能幸免，纳斯达克和标普500指数周二双双下跌2%。密歇根大学经济学家Justin Wolfers指出，市场因特朗普的威胁而蒸发的市值，已经超过了格陵兰岛本身的价值。

市场的普遍不安，源于对特朗普“先威胁、后谈判”行事风格的熟悉。德银分析师Jim Reid将其总结为“TACO效应”（即特朗普总在最后关头让步），并指出投资者过去曾因对关税威胁反应过度而“吃过亏”。

这一点，与瑞银CEO的观点不谋而合。他认为，对头条新闻反应过度，会让投资者错过过去三年由创新驱动的美股牛市。

“我绝不会做空美国。”埃尔莫蒂最后说道。