就连身为肯尼迪中心董事会成员的参议院共和党领袖约翰·图恩，也是在消息传出后，才意外得知该中心将更名以加入“特朗普”的名字。

“我刚听说这事，”图恩在接受福克斯新闻采访时表示，“国会肯定会审视一下……看看后续如何发展。”

但仅仅一天之后，特朗普的名字就已经被添加到了肯尼迪中心的外墙上。这座表演艺术中心是根据1964年的一项国会法案命名的，旨在纪念遇刺的美国总统约翰·F·肯尼迪。

这一事件，只是第119届国会日益沦为配角的最新缩影。特朗普领导的行政部门正以惊人的速度推进其议程——无论是征收关税、削减联邦雇员，还是在加勒比海采取军事行动，国会似乎只能被动接受。

行政令频出，国会立法功能被削弱

进入第二个任期后，特朗普的行为愈发大胆，越来越多地通过单方面行动来绕开或抢在国会山繁琐的立法程序之前。

数据对比鲜明：今年，特朗普签署了225项行政命令，而国会通过的法律仅有61项。这一数字不仅比他第一个任期四年签署的行政令总数还多出5项，更是自1941年罗斯福总统以来，任何一位总统在任期第一年签署行政令数量之最。作为对比，在2017年，特朗普签署了55项行政命令，当时国会通过了96项法律。

白宫发言人称，尽管面临国会民主党人的阻挠，特朗普总统依然采取了“强有力的行政行动”，并签署了一项“大规模立法”，以兑现其竞选承诺。

共和党内部分裂：有人担忧，有人叫好

这种局面让一些共和党议员感到不安。今年9月，在特朗普政府宣布计划未经国会批准就撤销49亿美元的对外援助后，即将退休的参议员汤姆·蒂利斯发出警告，称国会议员需要采取更多行动来捍卫国会的权力。

蒂利斯说：“我的一些同事没有意识到这代表着制度性威胁，这确实让我感到犹豫。我们必须反击，而不是把这搞得像某种该死的忠诚誓言。”

然而，其他共和党人则对总统的行动热情欢呼。他们认为，在国会占多数的共和党人当选，就是为了帮助特朗普尽快兑现竞选承诺。众议院议长迈克·约翰逊在他的2025年最后一次新闻发布会上，将这一年形容为“辉煌的一年”。他高度评价了特朗普的大规模税收和支出法案，该法案于7月在共和党议员的微弱优势下以党派划线的方式通过。

约翰逊称这是“我有生以来国会审议过的最重要的立法”，并承诺美国人将很快感受到其带来的好处。

府院失和，国会陷入僵局与内耗

在那次标志性的立法胜利之后，国会的工作几乎陷入停滞。今年秋天，议员们卷入了一场创纪录的、长达43天的政府停摆。为了向民主党施压，约翰逊让众议院休会长达近两个月。

当议员们最终返回华盛顿时，第一周就陷入了互相谴责的投票循环中，议员们忙于就各种不当行为指控惩罚对方，而不是推进立法。

众议员蒂姆·伯切特对此感到极度沮丧。他对国会迟迟未能通过一项禁止议员进行股票交易的法案（尽管该法案获得了两党支持）感到愤怒。他在11月的一次采访前宣泄道：“每个人都说这地方是个该死的沼泽。但沼泽是上帝创造的，它能过滤水，让动物繁衍生息。这里不是沼泽，是下水道，是人造的，这一切必须停止。”

周四，国会议员们在未能就延长即将到期的医疗补贴或为政府提供全面资金达成协议的情况下，“一瘸一拐”地离开华盛顿开始休假。而下一次政府停摆的最后期限是1月31日凌晨12:01。

“恐惧”文化蔓延，党内异见者遭打压

与此同时，白宫的高级顾问们曾开玩笑说要用“铁拳”来统治国会。特朗普的盟友史蒂夫·班农更是将国会比作俄罗斯议会“杜马”。去年10月，特朗普本人也打趣说，共和党人“不需要再通过任何法案了”，因为他们在税法中“已经得到了一切”。

当被问及在对委内瑞拉贩毒集团发动地面攻击前是否需要寻求国会批准时，特朗普不屑一顾地回答：“我没必要告诉他们，这已经被证实了。”

根据美国宪法，国会拥有设定支出、征收关税和宣战的权力。今年，国会民主党人多次强行发起投票，试图夺回对关税和战争权力的控制，但只有极少数共和党人愿意打破党派界限，与他们站在一起。

来自肯尼迪州的兰德·保罗就是其中之一。这位自由意志主义者多次与民主党人联手，试图推翻特朗普的关税政策并阻止在委内瑞拉采取军事行动。保罗表示，其他共和党人可能也对特朗普的关税等政策感到不安，但他们不愿意投票反对总统。他认为，原因是“恐惧”。

这种政治风险是实实在在的。保罗的朋友、同为自由意志主义者的众议员托马斯·马西，在与民主党人联合要求司法部公布与已故性犯罪者爱泼斯坦相关的文件后，正面临一位由特朗普支持的初选挑战者。

议员“离职潮”：政治幻灭下的选择

随着国会权力地位的下降和政治两极分化的加剧，越来越多的议员选择放弃。

在众议院，已有19名民主党人和25名共和党人决定明年不再寻求连任。在参议院，也有5名共和党人和4名民主党人准备卸任。

虽然有些人离开是为了竞选更高的职位，或是像前众议院议长南希·佩洛西那样因年事已高而荣休，但对于包括51岁的众议员玛乔丽·泰勒·格林在内的许多人来说，退出是出于对政治前途的幻灭和对个人安全的担忧。

即将退休的众议员丹·纽豪斯表示，他退休是出于个人原因，而非对立法过程失望，他认为这个过程向来艰难。纽豪斯是众议院中仅存的两位曾在2021年投票弹劾特朗普煽动叛乱的共和党人之一。在准备离开之际，他表达了对国会将其宪法权力和职权让渡给行政部门的担忧——这不仅是过去一年的问题，而是几十年来形成的趋势。

“这似乎是一个趋势，”纽豪斯说，“我认为这很危险。”

2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%。1这一强劲表现得益于多重因素的共同推动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能。投资者与各经济体央行纷纷增持黄金，以寻求资产的多元与稳定。

展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景。金价大体反映了市场对宏观经济的共识预期，若当前环境保持不变，金价可能继续维持区间波动。然而参照今年的趋势来看，2026年黄金表现很可能再度出人意料。若经济增长放缓且利率进一步下行，黄金或将实现温和上涨；倘若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势。相反，若特朗普政府的政策取得显著成效，推动经济加速增长且地缘政治风险下降，则将带动利率上升与美元走强，从而对金价构成压力。

央行购金需求与回收金供应趋势等其他因素亦可能影响市场动态。最重要的是，在市场持续波动的背景下，黄金作为投资组合多元化工具与资产稳定器的核心作用依然至关重要。

2025年黄金走势驱动因素

1）中央银行与投资者的持续兴趣

黄金价格始终反映全球经济和政治压力，通常在不确定性较高的时期上涨。在全球金融危机之后，金价突破了1000美元/盎司。在新冠疫情期间，黄金上涨至2000美元/盎司。然后，在特朗普宣布关税时，它突破了3000美元/盎司关口。在最近美国政府长期停摆期间，黄金突破了4000美元/盎司。根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据，全球对黄金的需求也在今年第三季度创下历史新高，达到了1,313吨。这一激增主要是由强劲的投资需求推动的，包括通过交易所交易基金、金条和金币的购买，以及中央银行的大量购买。ETF投资者将222吨黄金加入其持仓，成为近年来最大单季度流入，同时金条和金币的需求仍然强劲，达到了316吨。

中央银行仍然是黄金需求的一个关键支柱。她指出："在第三季度，中央银行在连续两个季度购买放缓后加快了购买步伐。第三季度，它们购买了约220吨黄金，比第二季度增加了28%，比五年季度平均水平高出6%。哈萨克斯坦国家银行是第三季度最大的买家，而巴西中央银行则是自2021年以来首次增购黄金。即使连续三年大量购入黄金，各国央行对黄金的需求依然旺盛。

2）地缘政治与经济不确定性升温，金价上涨的根本原因

地缘政治与经济不确定性的持续升温成为核心驱动——关税博弈升级、俄乌冲突持续发酵，巴以问题和近期的委内瑞拉问题，叠加市场对美国财政可持续性及美联储、政府机构公信力的担忧加剧，共同构成了黄金走强的宏观基础。

黄金或者大宗商品市场对事件的定价的速度是非常迅速的，即可能战争刚打响，就已经定价到战争最坏的情况了，未来的俄乌战局缓和可能已经被定价了，即并不会出现俄乌传出利好消息导致黄金大幅过度的回调，甚至经过一段时间发现即便回调也只是上涨途中的一个低点。

3）特朗普日益增长的影响力

进入2025年，特朗普总统在经济政策上的一系列剧烈变动——从关税税率如过山车般起伏到封锁边境以抑制移民——使得美联储在全年大部分时间都处于观望状态，官员们试图研判这些政策对经济、通胀和就业的影响。美联储的按兵不动令特朗普感到沮丧，他不断向美联储施压要求降息，并抓住鲍威尔的技术性细节试图将其撤职。因政策分歧威胁解雇鲍威尔引发了人们对危及美联储独立性的担忧，并动摇了市场。

虽然总统最终没有解雇鲍威尔，但他确实以涉嫌抵押贷款欺诈为由解除了美联储理事丽莎·库克的职务——此案仍在法院审理中，最高法院将于2026年初听取此案。与此同时，美联储理事阿德里安娜·库格勒于今年夏季离职，促使总统任命白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接任其剩余五个月的任期。米兰并未辞去白宫职务，仅办理了临时离职手续。这一举动令众多美联储观察人士担忧可能损害美联储的独立性——而米兰本人在进入政府任职前就曾对此类情况提出过警告。

4）美联储降息预期支撑金价

降息预期的增强为黄金提供了显著的支撑。当市场预期货币政策趋于宽松时，黄金作为非生息资产的机会成本随之降低。本周的相关报道指出，美国联邦储备局可能在2026年进一步实施降息，这直接提升了黄金的投资吸引力。美元汇率的持续走弱也发挥了重要作用。由于黄金以美元计价，美元贬值使得非美元地区买家能够以更低成本入手，从而刺激需求。分析显示，2025年美元的明显下滑趋势可能延续至下一年，这进一步巩固了贵金属市场的强势。

美联储鸽派信号与疲软非农数据强化2026年降息预期，市场预计全年降息3-4次，联邦基金利率或降至3.5%以下。美元走弱与实际利率下行双重利好白银——作为美元计价资产，其持有成本降低的同时，金融属性带来的避险溢价持续凸显。同时降息带来的流动性和长期收益率走低的预期也提高了美股的估值。

2026年展望：黄金牛市的未来与潜在风险

黄金以强势姿态结束2025年，彰显出其作为全球避险资产的独特魅力。尽管2026年预测存在分歧，从低位冷却到高位突破的各种情景均有可能，但结构性需求和宏观顺风的结合仍为黄金提供了坚实基础。投资者需密切监测关键催化剂，以把握这一贵金属市场的未来机遇。进入新年，市场焦点将转向联储政策动态、美国经济数据、美元趋势、央行购买节奏、ETF资金流动以及地缘政治与贸易头条，这些因素将共同决定黄金的短期方向。

黄金价格的一个关键下行风险是中央银行可能决定出售其储备。在一段时间的盘整后，黄金ETF和机构投资者再次表现出对黄金的兴趣，预计美联储降息将进一步促进需求增长。随着美联储可能继续降息，ETF的购买将有所增加，ETF购买通常与美联储政策紧密相关。考虑到当前的总量仍未达到2020年时的峰值，仍有进一步增加的空间。更多的资金流入可能会推动黄金价格进一步上涨。

另一个可能对黄金价格构成压力的因素是矿产产量的增加，但荷兰国际集团认为这种情况不太可能发生。金矿供应增长通常较慢且相对不具弹性。自2019年以来，全球黄金产量一直保持非常稳定。实际上，即使有一些供应增长，对价格的影响可能是有限的。黄金需求更多受宏观因素的驱动——实际收益率、美联储利率、中央银行购买和投资流动——金矿产量的变化很少会对价格施加强大的下行压力。

综合考虑所有这些因素，荷兰国际集团预计黄金的涨势将在2026年继续，尽管不会以今年的速度进行。展望明年，中央银行仍在购买，特朗普的贸易战仍在进行，地缘政治风险依然高企，ETF持仓持续增加，同时美联储降息的预期加剧，这些因素表明此次牛市仍有进一步发展空间。我们预计2026年黄金价格将平均为4325美元/盎司。金价下行风险包括市场出现大规模抛售，这可能迫使投资者抛售黄金以筹集现金。其他下行风险包括地缘政治紧张局势缓解带来的避险需求减少。中央银行出售黄金储备是我们展望的另一个风险。然而，我们预计下行风险将受到限制，因为任何疲软可能会吸引零售和机构投资者的重新关注。"

技术上，黄金正处于未知领域，但小幅回调的风险开始显现。动量指标表明此轮上涨行情已过度，相对强弱指数(RSI)徘徊在超买区域并显露出疲态，同时看跌背离也开始形成。整体看涨格局依然稳固，金价持续远高于关键移动平均线。下行方面，接近4381美元/盎司的前历史高点可能构成第一道防线，其次是位于4372美元/盎司附近的9日简单移动平均线(SMA)。如果金价果断跌破这一短期均线，则可能看向4167美元/盎司附近的50日均线，届时买家可能会重新出现。

上行方面，4500美元/盎司心理关口构成直接阻力，之后可能再次测试4526美元/盎司的历史新高。若能持续突破该区域，则有望进一步涨向4600美元/盎司。与此同时，平均趋向指标(ADX)正在上升，并高于30关口，表明即使短期动能有所减弱，但潜在的趋势依然强劲。

来源: 亚汇网

来源：领盛Optivest

尽管地位有所下滑，但美元至今仍是全球外汇储备和国际支付的绝对主力。国际货币基金组织（IMF）数据显示，截至2025年第二季度，美元占全球外储的56.32%。环球银行金融电信协会（SWIFT）的数据也显示，到9月底，美元在全球支付中的占比高达47.79%。

美元之所以能维持其准世界货币的地位，除了美国在两次世界大战中积累的优势，以及其在军事、科技和石油领域的掌控力外，还有一个至关重要的支柱——美联储的独立性。

美元霸权的基石：为何美联储必须独立？

所谓美联储的独立性，核心就是美国法律赋予其在制定货币政策上的自主权。通俗地讲，就是“美国政府不能指挥美联储印钱”。

这个原则至关重要。如果美元可以被随意印刷，货币总量失控必然导致其快速贬值，那么全球各国的央行和投资者自然会抛弃它。经济学家欧文·费雪曾用一个故事来比喻：一群人被困荒岛，如果海浪冲上来的是能长期储存的压缩饼干，大家会存起来；如果是容易腐烂的无花果，大家则会争相吃掉或借出。

一个无节制发行的货币，就像无花果，最终会被市场无情抛弃。

特朗普的“人事棋局”：如何影响货币政策？

特朗普上台后，美联储的独立性正面临严峻挑战。他不断通过各种方式对美联储施压，试图影响其决策。

美国的货币政策由联邦公开市场委员会（FOMC）的12名成员投票决定。这12票中，5票来自地方联邦储备银行行长（其中纽约联储行长占固定一票），另外7票则来自美联储理事会。

理事会成员由总统提名，参议院批准，任期长达14年，远超总统的4年任期。正常情况下，一位总统任内只能提名两名理事。但特朗普利用人事变动的机会，试图在美联储安插自己的“人马”。

在其第一任期，他任命了中间派的克里斯托弗·沃勒。而在其第二任期，他安插的史蒂芬·米兰则表现得相当激进：当其他成员在讨论降息25个基点或维持利率不变时，他的提议常常是降息50个基点甚至更多，观点远超其他投票委员。

鲍威尔的坚守：技术官僚与政治诉求的冲突

尽管不断“塞人”，特朗普依然无法完全掌控美联储的货币政策，关键在于现任主席鲍威尔始终坚持原则。

在不受政府干预的情况下，美联储的决策主要基于三个技术性因素：

1. 通胀数据：通胀高了就加息，低了就降息。

2. 失业率：失业率高了就降息，低了就加息。

3. 目标利率：在不冲击通胀和就业的前提下，让联邦基金利率逐步回归到最适合经济增长的2%～3%的中性水平。

本质上，鲍威尔既非“鹰派”也非“鸽派”，而是一名技术性官员。然而，这种纯粹的技术性决策，显然无法满足特朗普的政治胃口。

特朗普的第二任期建立在“大而美法案”的承诺上，其核心可以概括为两点：大搞基建，以及先花钱再通过做大经济蛋糕来增加财政收入。要先花钱，就必须搞钱。无论是从海外撤军节省开支，还是发动关税战增加收入，都不如美联储直接“印钱”来得快。

因此，特朗普的诉求非常明确：只有美联储维持宽松的货币政策，大规模放水，“大而美法案”才能顺利实施，从而推动经济繁荣，为2026年底的中期选举巩固共和党在国会的席位。

在这种背景下，坚持技术性决策的鲍威尔就显得格外碍眼。在特朗普看来，降息态度不够坚决，就是“彻底不降息”。鲍威尔的任期将在2026年5月15日结束，这给了特朗普巨大的操作空间。他甚至直言：“不同意我的人永远不可能成为美联储主席。”

历史的镜子：总统的“自己人”会听话吗？

特朗普大概率会安插自己人出任下一届美联储主席。但即便如此，美联储也未必会直接开启印钞机。

历史上，美联储主席在上任后“不听话”的先例并不少。例如，杜鲁门总统曾任命其财政部助理部长马丁执掌美联储，希望他推行宽松政策以支持战争开销。但马丁上任后，坚决顶住了总统的压力，维护了美联储的独立性，为美元在二战后奠定霸权地位打下了基础。就连现在让特朗普头疼的鲍威尔，七年前也是由他亲自任命的。

当然，有风骨铮铮的主席，也可能有曲意逢迎的。如果特朗普真的找到了一个完全听命于他的主席，强行推行宽松政策，后果可能不堪设想。

历史上，美元信用崩塌最严重的时期是尼克松时代。当时美元与黄金脱钩，美联储主席沦为政府的“应声虫”。然而，货币宽松并未带来经济繁荣，反而将美国拖入了历史上最严重的“滞胀”——高通胀与高失业率并存。直到铁腕主席沃尔克上任，以强硬的紧缩政策才最终驯服了通胀，让美国经济重回正轨。

历史的教训是：货币宽松带来的，可能不是繁荣，而是滞胀。

最后的“送命题”：宽松救市还是滞胀深渊？

全球经济周期循环往复。如今，特朗普正试图削弱美联储的独立性，以换取短期的经济刺激。但这无疑是一道“送命题”。

• 如果他失败了，无法迫使美联储转向，其经济承诺落空，他和共和党很可能会在下一轮选举中失利。

• 如果他成功了，美联储被迫大幅放水，美国经济则可能重蹈覆辙，陷入滞胀的泥潭，从而失去未来。

无论哪种结果，都将是特朗普面临的巨大考验。

2026年中国经济预测表

来源：招银避险

东京CPI超预期放缓，但仍高于2%目标

日本最新公布的通胀数据显示，物价压力有所缓解，但程度可能不足以动摇日本央行的紧缩立场。

周五的数据显示，作为全国通胀先行指标的东京地区，12月剔除生鲜食品的核心消费者物价指数（CPI）同比上涨2.3%。这一增速不仅低于前一个月的2.8%，也低于经济学家预测的2.5%。这是自8月以来，东京核心通胀首次出现放缓。

通胀降温的主要原因是食品价格涨幅回落和能源成本下降。从更全面的指标看，整体通胀率从2.7%降至2%，而剔除食品和能源后的“核心中的核心”通胀率则放缓至2.6%。

图：东京核心CPI同比增速（剔除生鲜食品）走势。数据显示，通胀率从高位回落，但仍处在2%的目标水平之上。

日本央行政策路径：加息周期远未结束

尽管通胀数据出现积极变化，但2.3%的水平依然在日本央行2%的目标之上。因此，市场普遍认为，这组数据不太可能改变央行继续收紧货币政策的既定路线。

此次数据也基本符合日本央行的判断，即通胀压力将逐步缓解。央行在上周的货币政策会议上，已一致决定将政策利率上调至0.75%，创下1995年以来的最高水平。

会后，日本央行行长植田和男明确表示，如果物价前景符合预期，央行将继续收紧政策。不过，他并未给出具体的加息节奏或最终的利率水平。根据央行最新的政策声明，预计通胀将在截至2027财年的预测期后半段达到目标。

市场预测：终端利率或达1.25%

经济学家们预计，日本央行后续的加息步伐大约是每六个月一次，本轮加息周期的终端利率水平预计在1.25%左右。这意味着，分析师普遍认为央行未来至少还有两次加息空间。

弱日元成变数：进口通胀压力不减

一个值得关注的复杂因素是日元汇率。尽管植田和男已暗示未来可能进一步加息，且美日利差有望收窄，但日元表现依然疲软。

目前，日元兑美元汇率徘徊在今年1月以来的最低水平附近。持续疲软的日元会推高进口商品成本，并最终传导至国内物价，形成新的通胀压力。为应对汇率风险，日本官员近期已发出强烈警告，表示必要时随时准备干预外汇市场。

下一步怎么走？分析师预计7月再行动

对于日本央行的下一步行动时点，市场存在不同看法。

经济学家Taro Kimura认为：“整体通胀指标降温，将为首相高市早苗争取到一些空间，可以敦促日本央行在加息问题上保持耐心。”他预计，日本央行至少要等到7月才会采取下一步行动。