美联储降息预期持续减弱

东方金诚

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摘要:

美联储 2026 年票委多数坚守谨慎立场。最近，多位美联储地区联储主席最近年内温和降息的可能性，同时强调央行独立性对维持物价稳定不可或缺。

美联储 2026 年票委多数坚守谨慎立场。最近，多位美联储地区联储主席最近年内温和降息的可能性，同时强调央行独立性对维持物价稳定不可或缺。美东时间1 月14 日，保尔森在费城大区商会活动上重申，如果通胀降温且劳动力市场企稳，美联储可能今年晚些时候进一步小幅降息。这与她本月初的表态基本一致。古尔斯比在接受媒体采访时称，“美联储的独立性对这个国家的长期通胀率至关重要”。卡什卡利强调，无论下任美联储主席是谁，联储的政策必须基于数据而非政治指令，集体决策机制是抵御干预的防线。保尔森和卡什卡利均拥有 2026 年美联储货币政策委员会 FOMC 会议的投票权，古尔斯比拥有2025 年的会议投票权。他们的表态凸显出，面对特朗普政府的大幅降息压力，美联储的官员们仍坚持基于经济数据而非政治偏好制定利率政策的立场。目前市场普遍预期，美联储1 月27 日至28 日的FOMC会议将决定按兵不动。

美联储理事鲍曼呼吁美联储准备降息，美国就业市场仍然脆弱。1 月16 日周五，美联储理事鲍曼在波士顿的一次经济学会议上表示，如果劳动力市场状况没有明显和持续的改善，美联储应该随时准备调整政策，使其更接近中性。她警告称，劳动力市场日益脆弱且可能在未来数月持续恶化，美联储不应发出暂停降息的信号，否则这样做表明美联储对劳动力市场近期和预期路径不够关注或缺乏回应。在通胀方面，鲍曼持相对乐观态度。她表示通胀压力正在缓解，部分得益于关税影响的减弱，潜在通胀已接近美联储2%的目标。鲍曼认为，应该继续关注就业目标面临的风险，并提前稳定和支持劳动力市场状况。她描述当前货币政策立场为"适度限制性"，意味着美联储政策仍在对抗通胀和经济增长。这一表态与多位美联储官员近期立场形成对比。

日本央行行长植田和男表示加息路径不变。日本央行行长植田和男1 月14 日明确表示，尽管市场因提前选举猜测出现剧烈波动，央行仍将在条件允许时继续加息，货币政策路径并未改变。“如果我们的展望得以实现，我们将继续提高利率，并根据经济和通胀的改善情况调整货币宽松的程度”。他强调，“工资和通胀可能会继续逐步上升"，并指出"适度调整货币宽松将有助于我们顺利实现价格目标，并推动经济长期增长"。

来源：东方金诚

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James Riley

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跨大西洋联盟正被推向危机边缘。从意图收购格陵兰岛到威胁对多个欧洲国家加征关税，特朗普的一系列行动，正在酝酿一场可能波及全球的贸易风暴。一旦冲突爆发，从南卡罗来纳州的工厂到硅谷的科技巨头，美国经济将感受到实实在在的冲击。

许多欧洲领导人正在瑞士达沃斯的世界经济论坛上评估局势，并考虑反制措施。这些选项包括对价值超千亿美元的美国商品征收报复性关税，以及提高美国跨国公司在欧洲竞标合同的门槛。对于增长本已停滞的欧洲来说，贸易战的后果可能是毁灭性的。

深度捆绑：美欧经济的“共生”关系

美国与欧洲的经济联系远比表面上看起来更为紧密。欧盟不仅是美国最大的贸易伙伴，也是其最大的外国直接投资来源地，截至2024年，对美投资总额高达3.6万亿美元。这种依赖是双向的：美国公司通过向欧洲销售软件、金融产品和石油，也赚取了巨额利润。

美欧贸易战：一场没有赢家的冲突_1

图：2024年美欧双向直接投资构成，凸显双方经济的深度交织

战略与国际研究中心经济项目主任菲利普·A·拉克指出：“在贸易领域，几乎没有比这更深的关系了。”他补充说，当前人工智能和数据中心的建设热潮，其资金来源很大一部分就来自欧洲和其他地区产生的收入。

这种深度的经济交织意味着，任何一方的冲击都会迅速传导至另一方。彼得森国际经济研究所高级研究员玛丽·拉芙莉警告说，贸易关系恶化的最终结果，可能是美国企业在欧洲的销售额下降、利润受损，并为竞争对手打开大门。“一旦新的合作关系建立起来，就很难再改变了。”

美国经济的潜在痛点

经济学家普遍认为，针锋相对的关税措施或许不会直接导致美国经济衰退，但其负面影响不容小觑。关税将推高消费者和企业的成本，抑制经济增长，并对本已疲软的国内制造业造成打击。

美国经济的脆弱环节在于其制造业。拉芙莉表示，美国制造业的供应链与欧洲紧密相连，许多工厂依赖从欧洲进口的机器、涡轮机和零部件。关税将直接提高这些企业的生产成本。如果欧洲采取报复措施，依赖跨大西洋出口的制造商将遭受双重打击。

南卡罗来纳州的斯帕坦堡地区就是一个典型案例。当地庞大的宝马工厂雇佣了约1.2万人，并间接支持了数万个就业岗位。该工厂不仅从欧洲进口发动机和零部件，还将其生产的半数以上汽车出口，其中很多销往欧盟。汽车分析师斯图尔特·皮尔逊认为，报复性关税可能导致宝马削减在美国的产量。

科技行业也无法幸免。美国云软件公司Snowflake的首席执行官斯里达尔·拉马斯瓦米在达沃斯表示，几乎所有成功的科技公司都从西欧等地区获得大量收入。“无论是监管还是实际的关税和税收，我认为这影响非常重大。”

欧洲的反击：从精准关税到“火箭筒”

面对特朗普的关税威胁，欧洲并非无计可施。去年，为了保住美国对乌克兰的支持，欧盟曾同意一项不平衡的贸易协议。但分析师认为，欧洲这次是否会再次屈服，尚未可知。

特朗普在上周六明确表示，将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰加征10%的关税，并威胁如果届时未能就出售格陵兰岛达成协议，关税将在6月1日升至25%。这些关税主要瞄准欧洲的奢侈品和高档商品，如法国香水、奶酪、葡萄酒和德国汽车。

作为回应，欧盟领导人正在考虑多种报复性措施。美国外交关系委员会经济学家布拉德·W·塞策分析，欧洲的反击可能会经过精心校准，旨在最大化对美国的政治压力。在过去的贸易争端中，欧盟曾对波旁威士忌、哈雷戴维森摩托车和农产品等具有“红州象征意义”的商品加征关税。

如果局势进一步升级，欧洲可能会动用其被称为“反胁迫工具”（昵称“巴祖卡火箭筒”）的终极武器。该工具允许欧盟针对美国的服务与投资进行反制，通过加税、加强监管审查或其他方式，限制在欧经营的美国公司。

这将直接打击美国盈利能力最强的科技和制药等行业。例如，苹果公司虽在亚洲制造设备，但其大量的知识产权和全球利润记录在爱尔兰。如果欧洲瞄准这一点，将意味着美国公司的全球利润下降，科技股估值走弱，并削弱其在人工智能等领域的投资能力。

华尔街的“免疫力”：市场为何不惧怕？

除了贸易层面的风险，一些分析师还警告金融市场的潜在动荡。欧洲投资者持有约8万亿美元的美国股票和债券。德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯在一份报告中写道：“在西方联盟的稳定性正遭受根本性破坏的环境下，欧洲人为何还愿意扮演这个角色，尚不清楚。”如果欧洲投资者削减对美投资，可能导致美元走弱、美股下跌和美国借贷成本上升。

然而，华尔街似乎对此表现出了相当的“免疫力”。这并非市场第一次担忧“抛售美国”的风险。去年初，类似的担忧也曾出现，但外国投资者对美国金融资产的需求依然强劲，标普500指数连续第三年录得两位数涨幅。

富兰克林邓普顿资产管理公司高管里奇·努祖姆表示，市场似乎已经学会了忽视特朗普的关税威胁。“曾经有一段时间，市场真的在意关税声明。现在情况不同了，”他说，“市场相信问题会得到解决。可能会有噪音、有干扰、有恐惧，但它终将过去。”

尽管市场表现出乐观情绪，但美欧之间根深蒂固的经济联系决定了贸易战一旦全面爆发，将不会有真正的赢家。双方经济都将为此付出沉重代价。

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Justin

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基本面总结：

1.澳大利亚12月TD-MI通胀指数超预期攀升：驱动因素、市场反应与政策展望。

道明证券与墨尔本研究所（TD-MI）联合发布的数据显示，澳大利亚2025年12月TD-MI通胀指数呈现显著加速态势，同比涨幅从11月的3.2%升至3.5%，环比增速更是从0.3%跃升至1.0%，创下2023年12月以来近两年最快月度涨幅。作为与官方季度CPI数据具备同等参考价值的月度高频指标，这一指数的大幅攀升直接反映出澳大利亚消费价格压力的短期集中释放，其变动趋势对市场预判货币政策走向具有关键指引意义，通常在指数高于预期时会强化澳元看涨预期，因抗通胀政策往往伴随利率上调以吸引外资流入。

这一加速态势的背后，与前期政策调整及市场供需结构变化密切相关：家用能源补贴计划的逐步取消成为核心推手，西太平洋银行此前的通胀预览报告指出，2024-25年度联邦能源账单减免基金（EBRF）补贴的阶段性退出已导致11月电力价格环比上涨22%，这一影响在12月持续传导，推动能源类消费价格进一步走高；同时，核心消费领域的供需矛盾加剧了通胀压力，租金价格环比维持0.6%的稳定上涨，反映出澳大利亚住房市场的持续紧张，汽车燃料价格环比上涨2.2%，叠加节假日期间交通出行需求增加，共同推升了运输类成本，而全球经济前景脆弱与国际贸易关税紧张局势升温带来的进口通胀压力，也通过商品流动链条传导至国内消费市场，成为通胀加速的辅助因素。

数据公布后，金融市场迅速作出敏感反应：澳元兑美元汇率短线走强，印证了通胀数据对货币估值的支撑作用，同时市场对澳大利亚联储（RBA）的货币政策预期发生显著转向——在2025年下半年持续维持4.35%现金利率不变的背景下，12月通胀数据的超预期表现使得下次会议加息成为大概率事件，机构普遍认为这一通胀态势将迫使澳洲联储放弃此前的观望立场，通过收紧流动性抑制物价上涨过快势头；此外，全球避险情绪与通胀预期的共振推动黄金价格突破4700美元/盎司的历史高位，CBOE波动率指数（VIX）升至2024年银行业危机以来的新高45以上，反映出市场对通胀高企引发经济不确定性的担忧。

从长期趋势来看，12月TD-MI通胀指数的攀升与澳洲联储此前的预判形成一定偏差，该行曾预期基础通胀将逐步缓解，并在2025年底前维持在2%-3%目标区间的上半部分，而当前3.5%的同比涨幅已超出这一预期区间，且可能在2026年持续处于高位。后续来看，即将公布的澳大利亚12月就业数据与四季度官方CPI数据将进一步验证通胀压力的持续性：若就业市场保持紧张、核心CPI延续上行，澳洲联储加息周期重启将成为必然，这将对房地产市场、消费信贷等利率敏感领域形成抑制；反之，若核心通胀动量出现分化，政策调整可能趋于谨慎。对于市场参与者而言，通胀高企与政策收紧预期的叠加，意味着澳元相关资产的波动率将维持高位，而利率衍生品工具或成为对冲不确定性的重要选择。

2.特朗普以关税胁迫欧洲支持美购格陵兰岛，欧盟拟930亿欧元反制引发市场波动。

伦敦1月19日消息（路透社），美国总统唐纳德·特朗普于近日作出重磅表态，誓言将对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、荷兰、芬兰和英国八个欧洲国家加征进口关税，直至美国获准购买格陵兰岛，这一极具争议的举措引发全球贸易新的不确定性，直接导致股市下跌、美元普遍走弱，全球市场陷入波动。根据特朗普的声明，相关关税将于2月1日正式生效，初始税率为10%，若截至6月1日双方仍未就格陵兰岛相关事宜达成协议，关税税率将进一步提高至25%。这一关税威胁随即遭到欧盟主要成员国的强烈反对，周日（1月18日），欧洲多国纷纷谴责此举本质是“敲诈勒索”，法国更是率先提议采取一系列此前未经检验的经济反制措施予以回应。据《金融时报》同日报道，为反击特朗普针对北约盟国的这一不合理要求，欧洲各国正酝酿更为强硬的报复方案，可能包括对美国征收价值930亿欧元（约合1077.1亿美元）的对等关税，或限制美国公司进入欧盟市场。参与瑞士会议筹备工作的官员透露，这些反制措施目前正处于制定阶段，其核心目的是为欧洲领导人提供谈判筹码，以便在本周于达沃斯举行的世界经济论坛期间，与特朗普进行关键会晤时占据更有利地位。

北京时间1月20日（周二），澳大利亚及美国基本面暂无重要数据公布。

经济资讯

澳大利亚住房危机深化，两党政策激辩：澳大利亚住房租赁危机持续恶化，全国租金水平攀升至历史新高，引发激烈的政治交锋。绿党核心成员公开指责联邦工党政府的住房政策是危机的推手，而非解决方案。

房产研究机构Domain的最新报告显示，除墨尔本外，几乎所有首府城市的租金都已达到峰值。其中，悉尼以每周800澳元的平均租金位居全澳之首。Domain发言人指出，这对已在疫情后经历最剧烈租金上涨的租户而言是“毁灭性打击”。

绿党参议员芭芭拉·波考克（Barbara Pocock）对此严厉批评，称创纪录的高租金证明危机已“失控”。她将矛头直指工党政府保留的资本利得税优惠与负扣税政策，认为这些针对富裕投资者的税收减免，实质上将首次置业者挤出市场，并推高了租金，让租客为房东“买单”。她强调，政府应将住房视为基本人权，而非提供税收补贴，并呼吁立即引入“租金上限”政策以解燃眉之急。

面对质疑，工党政府重申了其改善住房可负担性的努力。政府援引了规模达100亿澳元的“澳大利亚住房未来基金”，称自2022年以来已通过该基金支持建造了超过5000套社会性与可负担住房。此外，“购房援助计划”旨在通过政府共同出资（新房最高40%）降低购房门槛。国库部长吉姆·查默斯（Jim Chalmers）支持在2029年7月前建造120万套新房的“宏大但可实现”的目标，并视其为解决危机的核心。

当前，双方立场凸显根本分歧：工党侧重于通过增加长期供应来缓解危机，而绿党则坚持必须立即采取直接干预措施（如租金管制）来保护租客，这场辩论预计将在2026年持续主导澳大利亚的经济与社会政策议程。

政治资讯

澳大利亚议会提前复会聚焦反恐与控枪立法：1月19日，澳大利亚议会提前两周结束夏季休会，举行特别会议。此次紧急复会旨在悼念去年12月悉尼邦迪海滩大规模枪击案的遇难者，并启动相关的国家安全与立法审议工作。

去年12月，两名受伊斯兰国启发的枪手在悉尼邦迪海滩的一场犹太人光明节活动中开枪，造成15人死亡。这起数十年来最严重的恐怖袭击事件震惊全国，并引发了加强打击反犹太主义及收紧枪支管制的强烈呼声。

在特别会议上，总理安东尼·阿尔巴尼斯率全体议员为遇难者默哀，并在讲话中向澳大利亚犹太人社区保证：“你们并不孤单。”他承诺政府将在仇恨犯罪立法和枪支管制方面采取更强硬的措施。

面对推动相关立法的迫切压力，阿尔巴尼斯政府已调整策略。原计划将枪支管制与仇恨言论改革合并的一项法案，因遭到保守派反对党及绿党的共同反对而搁置。阿尔巴尼斯近日宣布，政府决定将这几项改革分开立法。枪支管制法将单独制定，仇恨犯罪及移民相关法律将随后推进。而原提案中关于“种族诽谤”的条款，因反对党领袖苏珊·莱伊批评其威胁言论自由、明显无法获得议会支持，将被暂时放弃。

此次事件及随后的立法博弈，标志着2026年澳大利亚政坛在国家安全、社区融合与公民自由平衡议题上，将面临严峻考验。

金融资讯

贸易紧张忧虑致澳股下跌 ，避险黄金创纪录

1月19日，澳大利亚股市在谨慎交易中收跌，主要受重新抬头的全球贸易紧张局势拖累。基准标普/澳证200指数下跌0.33%，报8,874.7点；综合指数下跌0.34%，报9,195.1点。

市场下行的直接诱因是远在万里之外的美国政治动向。美国总统特朗普威胁对欧洲八国加征关税，以报复其在格陵兰岛问题上的反对立场。分析师指出，此举重新点燃了市场对贸易不确定性的担忧，可能削弱2025年达成的各项贸易协议所带来的信心。Capital.com资深市场分析师Kyle Rodda认为，这种政治风险将对澳洲等边缘市场产生负面影响。

在避险情绪推动下，黄金价格飙升至每盎司4,690.80美元的历史新高。这直接带动本地金矿股大幅上涨，Northern Star和Evolution股价涨幅均超3%，并推动矿产板块成为当日少数上涨的板块之一。此外，能源和公用事业板块亦小幅收高。

然而，市场整体呈现跌多涨少格局。金融板块下跌0.6%，四大银行股价悉数收跌。个股方面，A2 Milk公司股价因东大市场出生率连续四年下滑的利空消息而暴跌逾10%，盘中被迫暂停交易。

地缘战事

1月19日，全球多地出现重大地缘政治动态，涉及大西洋联盟关系、乌克兰战争、中东局势及叙利亚权力格局的显著变化。

1. 特朗普将格陵兰岛主张与诺贝尔和平奖关联，并威胁对欧加征关税

美国总统特朗普在致挪威首相乔纳斯·加尔·施托雷的信中，将其对格陵兰岛的主权要求与未获诺贝尔和平奖直接挂钩。信中写道：“鉴于贵国决定不授予我诺贝尔和平奖，尽管我曾阻止了八场以上的冲突，我不再觉得有义务只考虑和平问题……现在我可以考虑对美利坚合众国有利且合适的事情。”他还强调，“除非我们完全控制格陵兰岛，否则世界不会安全”。特朗普在社交媒体上进一步声称，丹麦无法保护格陵兰岛免受俄罗斯的影响，并威胁若无法达成协议，将从2月1日起对丹麦、瑞典、法国、德国、荷兰、芬兰、英国和挪威等一系列欧洲国家加征关税。

欧盟对此酝酿反制措施，可能对价值约930亿欧元的美国进口商品加征关税，或动用“反胁迫文书”（ACI）进行报复。挪威首相施托雷已调整行程，计划在达沃斯世界经济论坛期间与特朗普会面，试图缓和紧张局势。德国总理默茨也表示将尝试与特朗普会晤，但警告欧洲有能力对“不合理”的关税做出回应。

2. 俄罗斯无人机袭击乌克兰能源基础设施，五地区停电

俄罗斯在周一晚间对乌克兰能源基础设施发动大规模无人机袭击，共出动145架无人机，其中126架被乌防空部队击落。袭击导致苏梅、敖德萨、第聂伯罗彼得罗夫斯克、哈尔科夫和切尔尼戈夫五个地区在严寒天气中停电。敖德萨州的能源和天然气设施受损，一人受伤；切尔尼戈夫州有五座重要能源设施被破坏，数万用户断电。乌克兰最大的私营能源公司DTEK表示，其在敖德萨的设施遭到“严重”破坏，约3.08万户家庭断电。乌克兰能源部表示，正在安全条件允许的情况下紧急抢修。

3. 俄美特使将在达沃斯会晤，讨论乌克兰和平计划

俄罗斯总统普京的特使基里尔·德米特里耶夫计划于1月20日在达沃斯世界经济论坛期间，与美国特使史蒂夫·威特科夫及特朗普女婿贾里德·库什纳会面，讨论美国提出的解决乌克兰冲突的计划。此前，德米特里耶夫已于去年12月访问美国，与威特科夫和库什纳举行了两天会谈，并向普京汇报。乌克兰首席谈判代表鲁斯捷姆·乌梅罗夫表示，本周在达沃斯将继续与美方进行谈判。特朗普在1月14日接受路透社采访时称，阻碍和平协议的不是俄罗斯，而是乌克兰，这一说法与欧洲领导人的观点相左。

4. 以色列财政部长要求关闭美国主导的加沙战后协调中心

以色列财政部长、极右翼内阁成员贝扎莱尔·斯莫特里奇周一敦促总理内塔尼亚胡关闭位于基里亚特加特的“民事军事协调中心”（CMCC）。该中心由美国领导，负责协调加沙战后的规划，已有60个国家和组织的代表参与。斯莫特里奇称，应给哈马斯一个“非常短暂”的最后通牒，要求其解除武装并流亡，否则以军应“全力”进攻加沙。他还要求将英国、埃及等“敌视以色列”的国家逐出该中心。特朗普在去年9月宣布的结束加沙战争计划已进入第二阶段，包括加沙的非军事化和重建。自2025年10月停火生效以来，加沙已有超过460名巴勒斯坦人和3名以色列士兵丧生。

5. 叙利亚政府军接管库尔德武装控制区，达成整合协议

叙利亚政府军于1月19日进驻北部和东部大片区域，全面接管此前由库尔德主导的“叙利亚民主力量”（SDF）控制的领土。根据1月18日达成的停火与整合协议，SDF将全面撤离拉卡省和代尔祖尔省，并将其控制的边境口岸、能源设施以及关押“伊斯兰国”武装分子的监狱移交给叙利亚过渡政府。协议还规定，SDF武装人员将以“个人身份”并入叙利亚政府武装部队。叙利亚过渡政府总统艾哈迈德·沙拉称这是“所有叙利亚人的胜利”，标志着叙利亚向统一迈出关键一步。美国叙利亚问题特使对协议表示欢迎，称其为“关键的转折点”。

6. 伊朗抗议死亡人数超5000，互联网封锁可能解除

伊朗一名官员1月18日表示，自2025年12月底爆发的全国性抗议已造成至少5000人死亡，其中包括约500名安全人员。抗议活动是自1979年伊斯兰革命以来最致命的社会动荡。当局为镇压切断了互联网和国际电话线路，但议会国家安全和外交政策委员会主席易卜拉欣·阿齐齐表示，最高安全机构将在“条件合适时”决定恢复互联网。互联网监测组织NetBlocks指出，全国连接仍处于低位，但当局正在测试一个过滤更严格的网络。此前，伊朗国家电视台疑似遭黑客攻击，短暂播放了美国总统特朗普和伊朗末代国王之子礼萨·巴列维呼吁起义的片段。

技术谋攻

周一，美国总统唐纳德·特朗普针对欧洲盟友抛出重磅关税威胁，称将对反对美国购买丹麦北极领土格陵兰岛的八个国家加征关税，此举迅速引发全球金融市场波动，投资者纷纷转向避险资产，而欧洲方面已酝酿反击计划。受贸易不确定性升温影响，澳币兑美元汇率在周一开盘后跳空下跌，触及日内低点0.6666；随后，市场对新贸易争端的担忧推动股市走低、美元普遍走软，澳币顺势反弹至日内高点0.6714，呈现先抑后扬的震荡态势。

根据特朗普的声明，相关关税措施将于2月1日正式生效，对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、荷兰、芬兰和英国的进口商品加征10%的额外关税；若截至6月1日双方仍未就格陵兰岛问题达成协议，关税税率将进一步提升至25%。在亚洲交易时段，市场避险情绪持续发酵：贵金属与债券价格同步上涨，全球股市普遍承压下行，美元指数走弱，欧元、日元及瑞士法郎等传统避险货币则集体走高，反映出投资者对贸易争端升级的担忧。对此，多位分析师和投资者就特朗普的关税威胁发表了专业解读。澳新银行亚洲研究主管吴坤（新加坡）指出，通常市场会预期关税威胁导致欧元走弱，但实际外汇市场表现显示，每当美国政策不确定性加剧，美元走弱的趋势更为显著，“市场已经将美元的政治风险溢价纳入定价”。他进一步强调，当前核心疑问在于欧洲的反击力度与范围，“目前来看，美欧贸易协议达成的可能性渺茫，美英贸易协议也悬而未决”。瑞穗银行（新加坡）亚洲（除日本外）宏观研究主管维什努·瓦拉坦（VISHNU VARATHAN）表示，特朗普的威胁使得此前市场对相关贸易协议的预期彻底落空，“这种重新评估可能引发风险资产的定价调整”。

他提到，最新数据显示德国经济刚走出困境，市场不得不重新审视欧元/美元的核心假设，尤其是对欧洲经济复苏的预期，这一变化正对美元估值产生重大影响，“特朗普仍在肆无忌惮地使用关税工具，威胁并贬低合作伙伴，全球市场尚未度过这一动荡阶段”。新加坡盛宝银行首席投资策略师查鲁·查纳纳（CHARU CHANANA）则认为，市场对关税威胁的初始反应往往趋于谨慎而非恐慌，因过往经验显示这类威胁常被淡化或推迟，但此次关税与地缘政治议题挂钩的特殊性值得警惕。“这让关税更像是地缘政治谈判的工具，而非单纯的贸易政策手段，这种不确定性更难被市场定价，可能需要计入更高的风险溢价”。她进一步警示，即便关税未大幅提高，持续的不确定性也会导致企业推迟资本支出和供应链调整，对全球经济增长形成缓慢而持续的拖累，“若后续出现明确的关税实施细节、行业针对性目标或欧盟的具体报复措施，市场波动性可能进一步加剧”。布里斯班STONEX高级市场分析师马特·辛普森（马特·辛普森）则从政策不确定性角度分析，“就像特朗普以往的表态一样，市场难免质疑其此次威胁的严肃性，但考虑到他已明确给出关税实施时间表，市场此次反应或许并非过激”。他强调，这一举措的地缘政治后果对北约联盟意义重大，“真正的盟友立场将在此次争端中逐渐显露”。

从日线级别技术指标来看，近期澳币兑美元汇率主要围绕布林带中轨波动，表明多空力量目前暂处于平衡态势。布林带通道收窄，反映市场整体波动率有所降低，短期内或将迎来方向性突破。具体而言，布林带上轨0.6740构成短期动态阻力，中轨0.6690视为多空分水岭，下轨0.6640则提供当前动态支撑。动能指标方面，14日相对强弱指数（RSI）仍维持在50-60区间，暗示市场短期多头动能略占优势。

日线趋势结构显示，澳币兑美元近期持续在0.6760-0.6660区间内震荡整理，已历时三周，或正在构筑顶部反转形态。若0.6660支撑区域被有效跌破，则将确认顶部形态成立，日线级别下行趋势初步形成，空头首要目标指向0.6590附近——该位置亦是本轮自0.6420低点上涨行情的50%斐波那契回撤位，具备较强的技术支撑意义。若该位进一步失守，汇价下行空间将扩大，后续可能下探0.6420乃至更低水平。上行方面，唯有站稳0.6660上方，汇价才能维持反弹动能，并有望重新测试0.6760阻力。若能有效突破该位置，则多头目标可上看0.6900整数关口，上升趋势有望延续。澳洲通胀突然加速_1

来源：领盛Optivest

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Thomas

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美欧贸易紧张关系再度升温。面对特朗普总统因“购买”格陵兰岛不成而威胁加征的关税，美国财政部长贝森特公开表示，并不看好欧盟能拿出什么强有力的回击手段。他甚至讽刺说，欧盟最可能的反应，不过是成立一个“可怕的欧洲工作组”罢了。

这番在瑞士达沃斯世界经济论坛期间发表的言论，直接表明华盛顿方面并未把欧盟的潜在反击当回事。

华盛顿的底气：欧盟决策太慢

贝森特认为，欧盟作为一个由27个成员国组成的集团，其决策效率是其最大的软肋。这种机制上的迟缓，将使其难以组织起迅速有效的反击。

他指出，欧盟连其最强大的贸易武器——所谓的“反胁迫工具”——都可能无法快速启用。该工具一旦触发，可以限制美国企业进入庞大的欧盟单一市场。

贝森特以欧洲持续购买俄罗斯燃料为例，来证明自己的观点。“他们的决策速度并不总是最快的，”他评论道。尽管欧盟已大幅削减了从俄罗斯的能源进口，但其设定的完全淘汰期限是2027年底。

目前，因收购格陵兰岛的提议受挫，特朗普威胁要对欧洲国家征收10%的关税，这让跨大西洋关系再次笼罩在贸易战的阴影之下。

财长警告：贸易战里顺差国最吃亏

在发出嘲讽之前，贝森特周一早些时候已明确警告欧盟，对特朗普的关税威胁采取反制是“不明智的”。目前，欧盟正准备对价值930亿欧元的美国出口商品征收报复性关税，这可能是动用“反胁迫工具”这张王牌之前的初步行动。

对于新一轮贸易冲突可能推高美国生活成本的担忧，贝森特不以为然。他引用温和的核心商品通胀数据称：“就价格上涨而言，关税并未引发预期的波澜。”

“作为一名曾在耶鲁大学任教的经济史教授，我可以告诉你，在贸易战中，（拥有贸易顺差的国家）总是受伤最重的。”他补充道。

此外，针对市场猜测欧洲可能抛售美国国债作为报复手段，贝森特直言这种做法将是“弄巧成拙”。

格陵兰僵局与市场动态

特朗普定于周三抵达达沃斯，而欧洲各国正在激烈讨论应对策略。包括英国在内的欧洲国家，当前最大的希望是能说服特朗普收回从2月1日起加征10%关税的威胁。特朗普此前曾表示，该关税将一直有效，直到达成“购买格陵兰岛”的协议为止。

当被问及美国是否对不以控制格陵兰岛为前提的谈判方案持开放态度时，贝森特的回应十分强硬：“目前我只能按特朗普总统的原话来理解。”

由于华盛顿政策的高度不确定性，包括债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）在内的一些投资者，正在通过减持美国资产来分散风险。对此，贝森特回应称，美国国债去年的表现依然强劲。

他说：“我不评价Pimco的观点，但美国去年实际上实现了财政收缩，反观法国，似乎连预算都搞不定。”

在谈到其他议题时，贝森特透露，下一任美联储主席的人选不太可能在特朗普的瑞士之行期间公布，他暗示政府计划在1月底前宣布这一决定。

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从去年年底至今，特朗普对新美联储主席的人选一直犹疑不定，这种纠结和顾虑，也令市场对其“亲信”——哈塞特当选的信心一路下滑。上周特朗普表示更希望哈塞特担任现有职务（白宫经济顾问），于是哈塞特被提名的概率又经历断崖式下跌。从Polymarket市场的定价来看，当前凯文·沃什被提名的概率已经遥遥领先，远胜于沃勒、里德和哈塞特。美元：沃什其人_1

图1：凯文·沃什的获胜概率已经领先大幅其他候选人，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

沃什的相对优势。沃什与哈塞特和里德相比，具有美联储任职经历。沃什曾在美联储任职多年，对美联储的运作更加熟悉，其立场也更偏向于捍卫美联储的独立性。而哈塞特和里德没有在政策核心决策层的经验。对当前市场而言，哈塞特的政策主张更接近特朗普，市场更加担忧美联储独立性；而与现任理事沃勒相比，沃什的资历更深，甚至比现任主席鲍威尔更深。他早在2006年就担任美联储理事，并在全球金融危机期间发挥重要角色，后于2011年辞任。鲍威尔在2012年才进入美联储理事会。而沃勒在2020年年底才进入美联储理事会，一直在鲍威尔治下。万一鲍威尔卸任主席后继续留任理事（理事任期至2028年），那么与比沃勒相比，沃什担任主席后的顾虑和工作阻力可能会更小。此外，在特朗普第一任期，他就曾是美联储主席的热门人选之一，其实力可见一斑。

沃什的政策主张。从他在2008年-2010年，以及去年4月和7月的讲话来看，他更强调美联储应该回归核心使命、提高透明度和问责制，主张对美联储进行变革。他对当前的美联储进行了多维度的批评，比如：“数据依赖”方式无益于有效制定货币政策、在疫情和战争期间未能在通胀问题上坚守核心原则、通过QE模糊了财政和货币政策的界限并助长了联邦开支、过度介入了气候变化和包容性等社会议题等等。他认为上述因素才真正影响了美联储的独立性。若沃什就任美联储主席，可能会“收缩”美联储的边界，退出对非专业领域的参与，更加注重抗通胀等核心职能，减少QE等工具的使用，避免与财政政策纠葛不清。可以看出，在抨击美联储的现状方面，沃什跟特朗普有很多共同语言，两者也都很关注高利率状态下的债务压力。不过他们的政策主张存在差异，特朗普主张大幅降息，并希望提高其自身对货币政策的影响。但沃什对降息持有谨慎且有条件的态度，绝非纯粹鸽派。他更偏向于策略调整和制度建设，比如强调利率与资产负债表工具的协同，通过削减资产负债表以压低通胀，进而为降息创造有利条件；再比如他支持让美联储更加聚焦于主业，进而从其他事务中脱身、增强其独立性等。因此，沃什的主张在一些层面上与特朗普契合，但又有利于增强美联储制度的可信度。也正因为如此，上周五随着哈塞特被提名的概率明显下降、沃什被提名的概率明显上升，市场对独立性担忧的溢价有所下降，美元指数获得一定支撑。

当然，在美国就业数据弱化趋势仍未出现拐点的背景下，不能指望着“独立性得到捍卫”，就能让美元指数趋势性上行。目前特朗普仍未正式提名美联储主席候选人，变数依然很大。近期美元指数在地缘变局不明、美联储独立性问题反复、日本政局变动及汇率干预风险共存等主题的频繁切换中维持震荡行情，欧元和日元也涉身其中。相较而言，人民币汇率稳中有进，可关注交叉盘机会。.

来源：招银避险

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Owen Li

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一项旨在向加州超级富豪征收一次性重税的提案，正搅动着整个硅谷和黄金之州。支持者认为，此举旨在纠正富豪们与其巨额财富不相匹配的税收贡献；而批评者则警告，这可能会扼杀由人工智能（AI）产业驱动的经济复苏，并引发一场科技创始人和资本的大迁徙。

这项提案若能征集到足够多的选民签名，将于今年11月交付公投。尽管加州选民曾多次投票支持对富人增税，但商界已明确表示反对，连州长加文·纽森也对此持保留意见。争议的核心在于：这究竟是实现税收公平的必要一步，还是会最终导致人才、企业和税收收入流失的短视之举？

“亿万富豪税”究竟是什么？

这项名为《2026年亿万富豪税法案》的提案，计划对加州亿万富豪的资产征收一次性5%的“消费税”。

据提案起草者测算，此法案将影响加州约200位亿万富豪，预计在2027年至2031年间，为州政府带来约1000亿美元的税收收入。这笔资金将被注入一个专项基金，主要用于填补联邦医疗补助计划（Medicaid）的资金缺口。

征税范围极其广泛，几乎涵盖了所有形式的财富，包括：

• 未上市公司的股权

• 公开交易的股票

• 价值超过500万美元的个人资产（如艺术品、珠宝）

• 余额超过1000万美元的退休账户

唯一的重大豁免项是通过可撤销信托直接持有的房地产。此举部分是为了避免与加州著名的第13号提案直接冲突，该提案严格限制了房产税的税率和增幅。但值得注意的是，如果房产是通过合伙企业持有或计入公司资产，则仍需纳税。

为缓解现金流压力，提案允许纳税人在五年内分期支付税款（需支付利息），或针对流动性差的资产（如初创公司股权）设立延期缴税账户，直至资产出售或变现时再行缴纳。

富豪想“跑路”，加州税法答应吗？

该法案由服务业雇员国际工会-联合医疗健康工作者西部分会（SEIU-UHW）发起，其条款设计充满了防止避税的考量。

一个关键设计是，虽然税款计算依据的是2026年12月31日的净资产，但税务居民身份的认定时间点却提前到了2026年1月1日。这意味着，在2026年内迁出加州可能无法规避此税。

即便如此，一些富豪似乎已在提前行动。谷歌联合创始人拉里·佩奇去年12月斥资1.735亿美元在迈阿密购置房产，其关联企业也在此关键节点前迁出加州。

然而，想与加州彻底“分手”并非易事。加州税务部门在处理税务居民身份争议时向来以强硬著称。

• 喜剧演员拉塞尔·皮特斯案：尽管他在内华达州（无州所得税）拥有房产、驾照和公司，但法院最终裁定他在2012至2014年间仍为加州税务居民，因为其女儿定居加州，且信用卡记录显示他在加州的居住时间最长。

• 布拉卡蒙特案：一对夫妇试图通过迁居内华达州来规避出售企业产生的巨额税负，最终败诉。该案判例确立了法院会综合考量所有因素（如登记信息、个人与职业关联、居住时间等）来判断纳税人是否真正永久离开。

旧金山税务律师沙伊尔·P·沙阿直言：“加州税务居民身份的认定完全是主观的。”对于在硅谷深耕数十年并积累巨额财富的科技富豪来说，要证明自己无意重返加州，几乎是不可能完成的任务。

宪法挑战与执行难题

尽管富豪们在行动，但税务律师乔恩·D·费尔德哈默表示，该法案在法律层面也面临多重挑战。他和团队列举了八种可能的法律挑战路径，其中之一便是法案的“溯及力”。

如果选民在11月通过该法案，其效力将追溯至年初。费尔德哈默指出，虽然最高法院曾允许联邦税法的追溯，但对于一个全新的税种，现任最高法院的态度尚不明确。他给客户的建议是：“要想保住对法案溯及力的抗辩权，最好在投票前就完成迁居，且越早越好。”

此外，法案的执行也充满复杂性。为防止富豪低估或隐匿资产，提案设置了复杂的估值规则：

• 未上市公司：默认估值为“账面价值 + 年度账面利润 × 7.5倍”，且不低于上一轮融资估值。

• 个人资产：估值不得低于其投保金额。

• 慈善捐赠：必须在2025年10月15日前签订有法律约束力的捐赠协议才能抵扣。

即便提案最终通过公投，也几乎肯定会面临旷日持久的法律诉讼。

经济影响之争：危言耸听还是致命一击？

关于该法案对加州经济的长期影响，支持者与反对者各执一词。

提案的起草学者之一、密苏里大学税法教授戴维·加马奇认为，“富豪出走论”是“危言耸听”，缺乏现实依据。

但加州无党派机构——立法分析师办公室（LAO）的评估报告则指出，该法案可能导致加州每年损失数亿乃至更多的个人所得税收入。费尔德哈默认为这还是保守估计，如果科技巨头们真的将公司总部迁走，那么加州损失的将不仅是富豪本人的税收，还包括其员工和公司贡献的税收。

目前，加州最高的个人所得税率已达13.3%，位居全美之首。该州一半的个人所得税收入来自仅占总人口2%的最富裕人群。

核心论点：纠正税收不公

提案起草者引用加州大学伯克利分校经济学家伊曼纽尔·赛斯的研究指出，亿万富豪群体实际缴纳的税款仅占加州个人所得税总收入的2.5%左右。

他们解释说，超级富豪与普通高收入人群不同，他们有更多手段避免将财富转化为应税收入。例如，他们可以通过质押股票获得贷款来维持生活，而无需出售股票来缴纳资本利得税。提案的核心目的就是“直接纠正这一不公现象，对所有财富征税”。

反对者担忧：扼杀AI复苏势头

税务律师沙阿则表达了更深层次的担忧：即使提案最终未能通过，其引发的讨论本身就可能向外界释放错误信号，阻碍旧金山湾区在AI浪潮下的经济复苏。他表示：“凡事过犹不及，总要有个限度。”

费尔德哈默警告称，“负面影响已经产生”。他举了一个例子：一位初创企业创始人在2026年底成为纸面上的亿万富豪，但随后公司估值暴跌。即使他从未套现，也可能要为那笔已消失的财富背上沉重的税负。为了缴税，他不得不出售股票，而出售所得又要缴纳高额的资本利得税，这将导致其股权被不断稀释。

在这场“向富人征税”的竞赛中，加州并不孤单。纽约市的综合个税税率已是全美最高，而新当选的市长更是承诺进一步提高税率。这一趋势无疑让加州那些正全力阻击亿万富豪税的阵营感到忧心忡忡。

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Justin

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2026年1月20日，中银国际发布最新研报，对黄金市场表现及后续走势给出明确乐观预期。报告显示，黄金价格在2025年飙升67%的强劲基础上，2026年初至今再涨6%，并成功突破前期纪录创下历史新高。中银国际认为，多重核心驱动力将支撑金价持续上行，后续上涨空间值得期待。

从市场近期表现来看，金价强势格局持续凸显。1月19日，受美欧贸易关系紧张等地缘因素扰动，避险资金大幅回流贵金属市场，COMEX黄金期货收涨1.77%报4676.7美元/盎司，早盘更是触及4698美元/盎司的高位；国内市场同步走强，沪金主连合约1月19日最高价达1050.4元/克，创年内新高。而进入2026年以来，现货黄金已连续冲破4400美元、4500美元、4600美元三大关口，年初至今累计涨幅达6%，延续了2025年以来的凌厉涨势。

中银国际在研报中明确指出，四大核心因素将共同推动金价进一步上升。其一，各国央行及保险公司的持续买入构成坚实支撑。数据显示，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末黄金储备达7415万盎司（约2306.3吨），全球央行黄金储备总量截至2025年末约3.67万吨，黄金在全球储备资产中的占比维持在30%左右，央行购金潮并未消退。其二，资金流向出现明确切换，从加密货币转向黄金投资，为金价注入新的增量资金。其三，全球地缘政治紧张局势加剧，美欧贸易摩擦、区域冲突等不确定性因素频发，推升市场避险情绪，黄金作为传统避险资产的吸引力显著提升。其四，美国降息预期持续升温，进一步强化黄金配置价值，市场普遍预期美联储将在2026年启动降息，高盛更是预测6月和9月将各降息25个基点，降息周期下美元信用弱化，黄金的保值属性更受青睐。

基于上述核心逻辑，中银国际给出了明确的价格预测：预计2026年平均金价将同比上涨40%，2027年或进一步攀升至每盎司5200美元，长期金价预测更是高达每盎司5500美元。这一预测与当前市场主流机构的乐观预期形成呼应，此前美银、摩根大通等机构已表态，金价长期有望触及6000美元/盎司，国联民生证券等国内机构也认为，2026年美元信用下行、央行购金持续，金价中枢将持续上移。

业内人士补充分析，当前黄金市场正处于“基本面+资金面+政策面”共振的利好周期。从基本面来看，全球经济复苏不确定性仍存，地缘风险难以短期消除；从资金面来看，除央行和保险资金外，黄金ETF、黄金股ETF等产品持续吸金，1月19日黄金股ETF（159562）涨幅达2.29%，反映出市场配置热情高涨；从政策面来看，美联储降息周期开启在即，将进一步降低黄金的持有机会成本。不过，也需警惕短期市场波动风险，金价在持续冲高后可能面临获利回吐压力，投资者需理性把握配置节奏。

后续市场需重点跟踪三大核心变量：一是美联储1月利率决议及后续降息节奏指引，二是全球地缘政治局势变化，三是各国央行及机构的购金进度。这些因素将直接影响金价后续上行节奏，决定是否能如期兑现机构的乐观预期。