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我们预计2025年中国天然气表观消费量增速较2024年9-10%或下降至6-7%，但受益于居民用气价格机制理顺及竞争格局改善，燃气公司的经营业绩仍有望维持平稳增长。

12月FOMC意外的鹰派降息使得各类资产大幅波动，一方面是因为会议本身的确比市场预期得更鹰派，另一方面也是因为各类资产本身也处于预期充分甚至亢奋的位置。

购物中心资产本身具备高进入门槛、高运营专业性与稳健收租等特性；近年来部分国内头部开发商加强对购物中心持有型业务投入、从而在开发市场波动中为自身报表构筑一定安全垫。

我们认为特朗普未来四年执政或将基于两个底层逻辑，一是对拜登政府时期的政策进行纠偏，主要体现在控制通胀、限制移民和削减政府支出方面；二是实施重商主义经济策略，强调通过高关税保护本国产业并促进出口，这与二战后美国推崇的贸易自由主义相对立。

零食量贩渠道于2021-2024快速发展，我们预计中期仍有扩容空间，且目前折扣业态也在持续迭代，对标海外发达市场折扣业态渗透率有望达15%-20%。

产业园区是我国经济发展的重要基础设施之一，亦是中国REITs市场不可或缺的组成部分。站在当前时点，本篇报告将从行业基本面及REITs视角简析产业园REITs投资价值。

我们看好冰雪经济成为扩大内需重要增长点，政策带动下冰雪运动、冰雪旅游有望实现高质量发展，看好功能性服饰与冰雪游龙头公司增长潜力。

通过对若干重点海外市场的房地产企业在地产下行周期中的去杠杆历程的分析，为理解中国市场的情况提供一些参考。

我们认为宏观环境潜在边际提振或为购物中心经营改善提供良好基础，其中大陆奢侈品市场压力有望边际趋缓，建议综合成长与价值属性评估性价比、左侧布局优质购物中心运营及持有标的。