稳定币成法定支付工具？玻利维亚为何迈出这关键一步

美联储（Fed）本周的议息会议再次降息，一如市场预期。联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至3.5%-3.75%。

然而，在这份看似“按部就班”的决议背后，美联储传递的信号比市场普遍预期的“鹰派降息”要鸽派得多。尽管决策层内部分歧加剧，但从多项政策调整和主席鲍威尔的表态来看，未来的政策天平似乎更倾向于宽松。

降息落地，但内部分歧加剧

本次利率决议并非全票通过，反而出现了三张反对票，凸显了委员会内部的显著分歧。

具体来看，美联储理事米兰依然认为应采取更激进的宽松政策，主张降息50个基点。而堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比则持相反观点，认为本月根本不应该降息。

此外，会议声明的措辞也进行了两处关键修改：

为何说这次降息“鸽”味十足？

尽管存在鹰派反对声音，但本次会议的整体基调偏向鸽派，主要体现在三个方面。

开启国债购买，为市场注入流动性

最明确的鸽派信号是，美联储宣布将启动以准备金管理为目的的国债购买操作。这项操作旨在缓解近期货币市场潜在的流动性压力。

根据计划，首月购买规模将达到400亿美元，并可能在未来几个月内维持在较高水平。此后，购买速度将视市场情况而定。这一举动实质上为市场提供了额外的流动性支持。

经济预测转向：通胀担忧降温

与9月的预测相比，美联储本次更新的经济展望中，下调了明年的通胀预期，同时还上调了GDP增长预期。

这一调整显示，美联储对于此前关税措施可能带来的通胀压力，其担忧程度已经有所缓解，对经济前景则更为乐观。

鲍威尔讲话：焦点从通胀转向就业

在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的讲话更多地表达了对就业市场的担忧，而非通胀的威胁。

他指出，虽然服务业通胀正在下降，但这部分降幅被商品价格的上涨所抵消。而商品通胀主要集中在受关税影响的领域。鲍威尔预计，在没有新关税措施的前提下，商品通胀可能在明年一季度左右见顶，并在下半年逐步回落。这番表态进一步淡化了通胀风险。

未来路径怎么走？美联储会暂停降息吗？

对于下一次会议，鲍威尔一如既往地强调政策将依赖数据，没有给出明确的前瞻指引。

分析认为，鉴于本次会议内部的分歧显著加大，后续继续降息的门槛可能会有所抬高。特别是明年初通常是企业集中调整价格的时间窗口，美联储届时可能会选择“按兵不动”，以观察通胀和就业数据的最新变化。

但从中长期看，一旦关税影响逐步被消化，通胀担忧进一步缓解，美联储的降息空间可能会再次打开。从一季度往后看，全年的累计降息幅度仍有可能高于当前市场隐含的两次降息预期。

潜在风险：什么可能打乱美联储的节奏？

当然，未来的政策路径并非没有变数。如果通胀的韧性超出预期，尤其是与关税相关的商品价格继续上行，或者就业市场迟迟没有出现明显的降温迹象，美联储当前的降息计划就可能被打乱，届时或将推迟降息时点，或减少降息幅度。

好莱坞的权力游戏向来不缺个人恩怨、政治分歧与利益博弈，但很少有哪一次像现在这样，将美国总统卷入其中。

当唐纳德·特朗普宣布将介入华纳兄弟探索公司的出售案时，这场本已在奈飞（Netflix）与派拉蒙-天舞传媒（Paramount-Skydance）之间展开的收购战，瞬间进入了充满变数的未知领域。法律专家指出，考虑到特朗普自身错综复杂的利益关系，他此举极不寻常，甚至可能是在改写商业并购的游戏规则。

特朗普的“私人牌桌”：CNN去留成交易关键

特朗普的介入，自带一个非常私人的前提条件：他要求将长期以来的“眼中钉”——美国有线电视新闻网（CNN）纳入出售范围，并希望其新闻报道变得对自己“更有利”。

对于这位自诩为“首席交易员”的总统来说，这盘棋的关联远不止于此：

与此同时，交易双方也都在向特朗普积极游说。奈飞联席CEO泰德·萨兰多斯已多次与特朗普会面，甚至提及第一家庭是奈飞的“忠实粉丝”。近几个月，这家流媒体巨头一直在扩充其华盛顿的游说团队，试图在新权力格局下提升自身影响力。

这种局面与美国司法部主导的、严谨传统的反垄断审批流程形成鲜明对比。企业高管和股东们不得不面对一个现实：这笔交易的成败，可能一半取决于市场逻辑，另一半则取决于政治考量。

“以我的经验来看，这前所未见，”曾在奥巴马政府担任反垄断事务助理司法部长、现任职于布鲁金斯学会的比尔·贝尔表示，“针对华纳兄弟两家潜在竞购方的调查甚至还没开始，他就已经表明了立场。”

改造媒体：特朗普的终极目标

对于特朗普而言，华纳兄弟的出售案是他重塑主流媒体格局的绝佳机会，尤其是他长期诟病的CNN。值得注意的是，奈飞的收购方案并未包含CNN及华纳旗下的其他有线电视资产，而派拉蒙则有意整体收购。

派拉蒙高管大卫·埃里森在接受CNBC采访时透露，他已就收购CNN的构想与总统进行了“深入交流”，但他补充说：“我绝不想以任何形式替总统发声。”

特朗普显然希望，如果派拉蒙掌控CNN或CNN被分拆，这家媒体能够迎来一次管理层的大换血。他周三表示：“我认为目前运营这家公司和CNN的那帮人——都是极不诚实的群体——不应该再继续掌权。CNN应该和其他资产一并出售。”

白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特回应称，特朗普“理所应当地认为，这家电视台会从新的所有权中获益”，并表示总统对两家竞购企业都“十分尊重”。

总统介入，规则何在？反垄断审查遭遇政治风暴

美国法律明确禁止“大幅削弱竞争或倾向于形成垄断”的并购交易。特朗普最初的表态似乎也聚焦于此，声称希望了解派拉蒙和奈飞的潜在市场份额。但一天之后，他的关注点就转向了CNN的归属问题。

贝尔认为，这表明特朗普的担忧已超出市场集中度的范畴，而是“偏向自己青睐的竞购方，试图削弱CNN作为客观、批判性新闻来源的作用”。

宾夕法尼亚大学反垄断专家赫伯特·霍文坎普进一步指出：“特朗普的干预表明，总统不仅在干涉执法政策，而且其动机与反垄断毫无关联。”

总统的介入可能会模糊其个人利益与政府监管之间的界限。反垄断律师警告称，特朗普的做法不仅会干扰司法部的正常审查，还可能让政府最终批准的任何决定都更容易在法庭上受到挑战，从而危及交易本身。

科罗拉多大学法学院教授安·利普顿表示，在当前情况下，即便是一桩对市场更有利的合并案，也可能“因政府的政治利益而被阻止或受阻”。

她补充说：“正常情况下，股东只会关心哪个报价更有价值，而不是谁与特朗普政府的关系更近。对任何合并案的考量，都应聚焦于其对行业、市场和劳工的影响。”

交易面临法律变数：特朗普言论或成“呈堂证供”

特朗普的公开表态，正为这笔交易埋下法律地雷。各州的检察长可以自行提起反垄断诉讼，他们很可能会利用特朗普的言论，来挑战联邦政府最终批准的任何交易。

这样的情况并非没有先例。在特朗普的首个任期内，尽管联邦政府批准了T-Mobile与斯普林特（Sprint）的合并，但多个州仍然联合对该交易提起了诉讼。

此外，这起事件的影响还可能外溢至欧盟。派拉蒙240亿美元的收购方案中有中东资金的支持，这可能会在欧盟严格的外国补贴规则下，引起布鲁塞尔监管机构的额外审查。

历史回响：总统干预商业并购早有先例

总统直接介入企业并购，虽然罕见，但在美国历史上并非没有先例。

这些历史案例，与今天特朗普对华纳兄弟出售案的介入遥相呼应，也让外界对这笔好莱坞巨头交易的未来走向，增添了更多疑虑。

来源：21世纪经济报道

印度卢比汇率周五刷新历史低点，兑美元一度触及90.55，突破了12月11日创下的前低90.4675。吊诡的是，这发生在美元指数徘徊于两个月低位附近之时。通常，弱美元会给新兴市场货币带来喘息之机，但卢比却成了例外。

分析指出，两大核心压力正将这一亚洲表现最差的货币推向更深的困境：一是与美国的贸易协议持续缺位，二是创纪录的资本大规模外流。

资金持续外流，卢比为何领跌亚洲？

资本“出逃”是打压卢比的关键。数据显示，外国投资者正加速撤离印度市场，仅本月就已净抛售约25亿美元的印度股票和债券。

放眼全年，外国投资者已累计从印度股市净撤出180亿美元，使印度成为受资本外流冲击最严重的市场之一。在关税阴霾和市场情绪持续受挫的背景下，卢比的表现在亚洲市场中垫底。

图：美元兑印度卢比（USD/INR）汇率走势显示，卢比全年持续承压，从年初约85-86水平稳步贬值至90以上。

交易员指出，周五卢比的下跌，直接推手来自无本金交割远期市场（NDF）强劲的美元需求，以及进口商的套期保值操作。此外，企业付款需求和在前一交易日创新低后的头寸调整，也进一步加剧了美元的买盘压力。

贸易协议悬而未决，市场耐心告急

除了资金面，政策面的不确定性是悬在卢比头上的另一把剑。

分析师和银行家普遍认为，美印贸易谈判的进展仍然是卢比走势的关键焦点。尽管印度总理莫迪11日已同美国总统特朗普通电话，讨论了扩大双边贸易等议题，但市场分析认为，年内达成贸易协议的前景仍不明朗。任何实质性突破，才可能帮助卢比摆脱近期的下跌趋势。

三菱日联金融集团（MUFG）就明确表示，卢比的疲软“反映了与美国潜在贸易协议的持续不确定性”。

央行出手干预，但贬值压力难解

为了遏制卢比的急剧下跌，印度央行已通过国有银行抛售美元进行干预，这在一定程度上避免了汇率出现更大幅度的崩跌。

Finrex Treasury Advisors的财资主管Anil Bhansali建议：“随着卢比触及并维持在历史新低附近，我们继续建议出口商在现货市场抛售美元，而进口商则应在美元回调时逢低买入。”

然而，市场干预似乎难以扭转整体的弱势格局。澳新银行（ANZ）经济学家兼外汇策略师Dhiraj Nim警告称：

“如果关税问题持续存在，卢比的疲软态势还将进一步加剧。目前市场的预期呈单边态势，进口商需求强劲而出口商缺席，再加上资本外流的压力。”

卢比已跌入技术性“低估”区间

值得注意的是，在经历大幅下挫后，卢比已被推入技术上的“低估”区间。

根据印度央行的数据，截至10月，该货币的贸易加权实际有效汇率（REER）已降至97.47。这一指标低于100，通常表明货币被低估。然而，在基本面压力未解之前，技术上的低估信号能否转化为市场反弹，仍是未知数。

2025年12月10日，美联储宣布降息25个基点，并计划在30天内购入400亿美元国库券。按理说，这本应是刺激市场的重大利好，现实却是一片恐慌。短期利率应声下跌，但长期国债收益率不降反升。

这反常的信号背后，是一个让全球投资者警惕的结构性风险：美联储的独立性，正在被市场重新定价。对于关注宏观逻辑的交易者和加密投资者而言，这或许是一个重新审视资产配置的历史性时刻。

一次“不寻常”的降息：政治阴影笼罩美联储

从教科书理论看，降息25个基点是应对经济放缓的标准操作，旨在降低融资成本、提振市场信心。但这次降息的时间点，实在过于“巧合”。

就在美联储公布决议前，总统特朗普的经济助手、同时也是美联储主席热门人选的凯文·哈西特（Kevin Hassett），就公开“精准预测”了降息25个基点的结果。这种来自白宫核心圈的“预判”，让市场不禁怀疑：这究竟是基于经济数据的独立决策，还是提前“打好招呼”的政治安排？

更深层的背景是，特朗普在过去一年中多次公开抨击美联储主席鲍威尔，称其“玩弄政治”，甚至扬言要罢免他。这种赤裸裸的政治施压，已经触及了美联储成立以来的底线。

当市场不再相信降息是纯粹的专业行为，而是政治压力下的妥协产物时，信任的裂痕便已出现。这种信任的崩塌，远比降息本身更值得警惕。

400亿购债：是技术操作还是隐性印钞？

除了降息，美联储宣布购买400亿美元短期国库券的决定同样充满争议。

官方将其定义为维持流动性稳定的技术性操作，与2008年的量化宽松（QE）划清界限。但市场并不买账。在美国财政赤字持续扩大的宏观背景下，投资者倾向于将任何新增的资产购买行为，都解读为隐性的量化宽松，甚至是“财政主导”的开端。

市场选择了相信最坏的可能：政治干预已经导致了隐性宽松，长期的不确定性正在急剧增加。

真正的风险：美元信用的第一张多米诺骨牌

美联储的独立性，是全球金融稳定和美元地位的基石。每日经济新闻曾援引金融专家观点指出，美联储一旦丧失独立性，将成为推倒“美元霸权的第一张多米诺骨牌”，其威力不亚于一枚投向美元信用的核弹。

那么，市场是如何为这种风险定价的？

渣打银行的最新研究揭示了其中的逻辑：尽管货币市场预期短期利率会下降，但对美联储独立性和财政纪律的深层担忧，正在反向推高美国的长期利率。这正是市场对“财政主导”风险的提前定价。

长期利率的上升，并非因为短期流动性紧张，而是投资者要求更高的“期限溢价”，用以对冲未来可能出现的财政失控和通胀风险。其传导链条如下：

一旦央行失去公信力，想重新赢得市场信任将极其困难。更值得注意的是，尽管美元信用的长期基础受损，但短期内，外部的地缘政治不确定性反而可能为其提供避险支撑。这种短期现象，恰恰掩盖了其背后长期且结构性的弱点。

加密市场影响：传统资产失灵，价值迎来重估

在“宽松预期”与“风险溢价”并存的复杂宏观环境下，传统资产正面临困境：债券市场长短期利率分化，股市波动加剧，黄金虽受双重支撑但机会成本仍在，美元则陷入短期避险与长期贬值的矛盾之中。

对于加密世界的参与者来说，这场由美联储独立性引发的危机，恰恰提供了一个重新审视加密资产配置价值的绝佳窗口。

比特币：美元信用动摇下的“数字黄金”

当央行的独立性受到质疑，法定货币的信用基础动摇时，比特币的核心价值主张得到了前所未有的强化。

以太坊与DeFi：金融基础设施的替代方案

当传统金融体系的信任基础受到挑战时，以太坊上的去中心化金融（DeFi）提供了一个不依赖主权信用的替代方案。

美联储独立性受损，本质上是“信任”的崩塌。而在DeFi世界里，信任被代码所取代。借贷利率由算法和市场供需决定，而非某个可能“被政治施压”的委员会。整个过程公开透明，只需要信任代码即可，无需信任任何中心化机构。

这种“代码即法律”的特性，在金融信任危机时展现出独特吸引力。

当然，需要注意的是，当前主流的稳定币（如USDT、USDC）仍锚定美元，会直接受到美元信用风险的传导。但这同样催生了新的机会：以DAI为代表的去中心化稳定币，以及锚定一篮子资产的稳定币，正在探索脱离单一主权信用的路径，其发展值得关注。

市场分水岭：从“投机玩具”到“信用对冲工具”

必须强调，加密市场本身波动性极高，并不适合所有投资者。

然而，在当前环境下，加密资产作为一种“非相关性资产”，其配置价值值得重新审视。过去，比特币常被视为与科技股同涨同跌的“风险资产”；但当传统金融体系的信任根基开始动摇时，这种相关性可能发生根本改变。

这次美联储独立性危机，很可能成为一个重要的分水岭。它正在推动加密资产的叙事转变——从过去的“投机者玩具”，演变为未来“对冲主权信用风险的工具”。这种转变，将重新定义它在全球金融体系中的地位。

美联储主席鲍威尔成功推动了再次降息的决议，但他或许很难将此视为一场完胜。尽管他试图淡化反对票的影响，会议的种种细节却暴露了一个严峻的现实：这个全球最有权势的央行，内部正经历着日益加剧的意见分裂。

这一次25个基点的降息，不仅遭到了数位正式投票委员的反对，更有一大批虽无投票权但参与讨论的地区联储行长，也发出了明确的反对信号。

这种罕见的内部分歧，可能为2026年的政策走向埋下伏笔。届时，无论谁接替鲍威尔，都可能发现，在美联储内部凝聚共识将是一项空前艰巨的任务。

“这很不寻常，我跟美联储打了十多年交道，从没见过这种局面，”今年6月刚从费城联储主席位置上退休的帕特里克·哈克直言。

“隐性反对票”：被摆上台面的深层分歧

在这次会议上，公开的反对声音主要来自三位委员：

然而，真正的分歧远不止这三张票。更多的反对意见，通过其他不那么直接的渠道浮出水面。

利率预期暗藏玄机

美联储在公布降息决定的同时，发布了季度利率预期（即“点阵图”）。这份图表显示，有六位政策制定者认为，到2025年底，联邦基金基准利率应维持在3.75%至4%的区间——这正是本次降息前的水平。

这一表态无异于公开声明，他们并不同意这次降息。

由于这六位官员中，至少有四位甚至可能全部都没有今年的投票权，一些美联储观察家将这种表态称为“隐性反对”。已退休的哈克表示：“如果我还在任，我也会是这些‘隐性反对者’之一。我认为这次降息是个错误。”

地区联储的“风向标”

另一条线索藏在各地区联储银行董事会的建议中。这些由商界领袖组成的董事会有权就另一项短期利率（贴现利率）的调整提出建议，而这项利率的走向通常与基准利率保持一致。

从历史上看，这项建议被认为是各地区联储行长自身政策倾向的“风向标”。而在这次会议前，总共12家地区联储银行中，仅有4家建议下调该利率。这意味着，可能有多达8位地区联储行长实际上反对降息。

这一系列信号表明，主张维持利率不变的“鹰派”阵营，主要集中在地方联储行长之中。相比由白宫提名、参议院确认的华盛顿美联储理事会，这些地方大员们历来在政策上更倾向于维持高利率。

鲍威尔的两难：一个工具难解两大难题

面对内部日益公开化的分歧，鲍威尔在新闻发布会上坦言，在当前的经济形势下，意见分歧几乎是不可避免的。

他指出了当前政策的核心矛盾：一方面，通胀率仍然远高于美联储2%的目标；另一方面，劳动力市场开始显现出疲软的迹象。

“绝大多数参会者都同意，失业率和通胀都存在上行风险，那该如何抉择？”鲍威尔说，“我们只有一种政策工具，无法同时实现两个目标，这是极具挑战性的局面。”

然而，不论理由多么充分，一个不争的事实是，已经有众多决策者通过各种方式表达了强硬立场。这给美联储的未来蒙上了一层阴影。无论明年特朗普总统提名谁来接替鲍威尔——包括热门人选、白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特——新任主席都将面临整合联邦公开市场委员会（FOMC）意见的巨大挑战。

法国巴黎银行美国策略与经济学主管加尔文·谢评论道：“鲍威尔主席任职已久，在FOMC内部威望很高。即便在他的领导下都出现了三张反对票，我很难想象新主席能更容易地实现委员会内部的意见统一。”

数据定胜负？未来几周或成关键

当然，美联储内部的分歧并非无法弥合。新的经济数据随时可能改变全局。

尽管委员们的利率预期中值显示2026年只会降息一次，但市场投资者仍然预期会有两次。

事实上，支持本周降息的官员们很快就找到了“证据”。周四公布的数据显示，截至12月6日当周，美国初请失业金人数增加了4.4万人，达到23.6万人，增幅创下疫情以来的新高。在百事可乐、惠普等企业相继传出裁员消息的背景下，这可能是劳动力市场出现问题的早期信号。

未来几周，决策者将迎来一系列反映劳动力市场和通胀状况的关键数据。尽管10月的部分数据将永久缺失，但在明年1月底的下一次议息会议前，他们仍能获得11月和12月的完整报告。

“我认为当前官员们的意见分歧是合理的，因为经济数据本身就释放着错综复杂的信号，”花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克表示，“到明年，经济数据或许能在一定程度上促成新的共识。”