来源：日经中文网

近段时间以来，加密市场面临严峻的回调压力，不过不少早期比特币参与者（OG）依然认为当前的牛市尚未全面展开，他们的理由是：尽管比特币在2025年初曾达到10万美金以上，但其表现未如前几轮牛市般疯狂。当然了预测未来是很困难的一件事，但2025年有四个关键点，可能是决定比特币能否再次达到10万美金以上并开启全面牛市的主要因素……

01 战略比特币储备

政府将比特币视为战略资产的讨论日益增多。2024年，美国参议员Cynthia Lummis以及特朗普都提出了建立国家数字资产储备，此外，El Salvador已将其比特币储备作为国家资产，其他国家如德国和日本也在讨论类似政策。

不过理想很丰满，现实很骨感。美国不管特朗普推进的联邦战略比特币储备，还是各个州政府议员提出的战略储备，都将面临重重阻挠。即便是特朗普所在的共和党内部也存在诸多分歧，更别说民主党了。

近日特朗普再次在社交网络重提战略储备，以及3月7日即将举行的加密峰会，稍微提振了市场信心，至少表明了他的坚定立场。

就目前的形势看，特朗普如果坚持，那么落地可能性是有的，纵使不通过国会立法，也可以通过行政命令绕过阻力，先推出一个mini版的战略比特币储备，当然美国战略储备这件事一旦坐实，不论大小，都将是里程碑事件，全球各国和地区都会慎重考虑是否要跟进这件事。

02 降息与宽松货币政策

充足的流动性是牛市的前提，今年的“降息”尚且存在空间。

截至2025年3月，美联储保持利率在4.25%-4.5%之间，市场预期可能在2025年晚些时候降息 。经济学家预测，若经济数据疲软，美联储可能在5月或7月降息。

特朗普在2025年2月对加拿大、墨西哥和中国实施关税，引发贸易战，可能带来经济衰退的巨大压力。同时这可能迫使美联储进一步降息以刺激经济。

研究显示，比特币价格与全球M2货币供应增长高度相关，相关系数达0.94 。历史趋势表明，M2增长通常推动比特币价格上涨，特别是在流动性增加和利率下降时。

加密货币分析师Bitcoindata21在2月25日的X帖子中表示：“美元疲软对全球M2产生净积极影响，比特币实现这一目标只是时间问题” 。类似观点也出现在Colin Talks Crypto的X帖子中，他表示：“全球M2货币供应量预测比特币将迎来重大变动” 。

03 监管框架与稳定币法案

2025年初稳定币市值超过2000亿美元，早已吸引了全球监管关注 。欧盟已于2025年1月实施MiCA法规，美国国会正在审议Clarity for Payment Stablecoins Act和Lummis-Gillibrand Payment Stablecoins Act等相关稳定币法案。

近两个月来，越来越多加密项目方和加密交易平台公告称他们此前与SEC的诉讼已经被撤销，在友好的监管环境下大概率将带来友好的监管框架。

通过加密监管框架和稳定币法案将带来更多监管清晰度和确定性，为本就“垂涎三尺”的传统金融机构进入加密市场、并与赚得盆满钵满的Tether等稳定币发行商直接竞争提供了条件，带来更多资金和流动性。

04 以太坊是山寨币牛市的关键

Paradigm 在 1 月下旬撰文呼吁以太坊核心开发者加快协议升级速度，在其技术路线图上实现更多里程碑，以保持其作为领先的第一层（Layer1）区块链的龙头地位。

以太坊生态在加密领域中势头最大，特别是Web3落地应用的推进，简而言之，“真正做事的人和项目多”，而这正是带给人无限预期的源头。

所以很多时候以太坊一起来，大部分DeFi等相关生态都集体拉高了，竞争公链也一样获得了水涨船高的效应。因此，以太坊对全面牛市非常重要。以太坊似乎有所动作，2025年想必还会有变数：

1）以太坊基金会的转变

目前，我们已经看到了以太坊基金会正加大对DeFi的投资，并进行人事调整，旨在保持其作为领先Layer1区块链的地位 。

当然了，转变是好事，但加密生态不能完全指望以太坊基金会，以太坊不是一个公司，基金会只是一个辅助性组织，它最多只能辅助生态成长，并不能去控制这个去中心化生态。

2）升级提速

近期以太坊社区一些开发者在几个相关的以太坊开发者会议等多个场合中表示将会对协议升级等事项进行提速，以太坊在2025年的主要升级Pectra将于4月上线主网，此次升级可能是历史上最大的一次升级，包含最多20项以太坊改进提案（EIP），如EIP-3074提升交易效率，EIP-7002优化验证节点操作 。而下一个升级Fusaka将在4月10日完成范围确认。

每次以太坊大幅升级，落地前后都会带来良好的预期，这次又会如何呢？此前有分析师认为当前以太坊风险回报率较高，与一些头部项目相比滞涨，一旦取得新进展或者转变，很可能会逆转颓势。

05 小结

今年的潜在利好还在，比特币今年再次冲击10w+的可能性依然不低，只是也不容忽视变数。只能说战略储备落地的概率更高一些，降息预期仍很难说，监管框架和相关法案倒是没什么大问题，以太坊的转变和升级也会形成利好。总的来说，还是值得期待的。

来源: 金色财经

尽管美股周二出现强劲反弹，但市场可能还会面临更多抛售压力，原因如下：

• 美国经济疲软迹象加剧，引发更深层次的衰退担忧，拖累股市表现。

• 投资者情绪低迷但尚未达到极端悲观的程度，尚不足以形成反向买入信号。

本周五（3月7日）公布的美国就业报告可能成为市场的下一个关键考验点。不过，好消息是美国经济可能不会陷入衰退，因此当前的调整不太可能演变为熊市（跌幅超过20%），而更可能是一轮“常规调整”（标普500跌幅约10%）。

当前股市的三大关键点：

• 如果考虑加仓，或许可以等待更低的价格。

• 长期持有的投资者不应因市场下跌而抛售，试图低位买回——市场择时看似简单，实则难以成功。

• 长线投资者可以利用当前市场疲软，逐步增加定投力度，持续布局。

市场可能继续下跌的四大原因：

1. 经济增长将持续放缓

投资策略专家Jim Paulsen指出，当前市场的抛售由增长放缓的担忧所驱动，并预计多个收缩性因素将进一步打压增长，引发更广泛的衰退忧虑。其中包括：高企的美债收益率；强势美元；货币供应增速放缓；通胀上升。

Paulsen预计，美国GDP增长将在2025年放缓至2%或更低，这将加剧衰退担忧，从而进一步拖累股市。历史数据表明，10年期美债收益率上升往往会带动经济预期下降，进而引发股市回调。目前，10年期美债收益率已在1月中旬触及4.8%的峰值，按照历史经验，这可能意味着美国经济放缓的趋势将持续到4月左右。

2. 美国金融状况持续恶化

彭博金融状况指数（Bloomberg Financial Conditions Index）追踪金融市场的健康状况，而美国金融环境自今年年初以来一直在恶化。

2023年，金融状况恶化导致标普500指数调整10%，去年夏天市场上的“七巨头”（Magnificent Seven）科技股甚至跌近20%。近期的急剧恶化表明，市场对经济和股市的负面影响尚未完全反映。

3. 市场信号显示进一步疲软

股市往往会提前反映经济趋势。例如，当消费者信心下降时，他们会减少对非必需消费品（如潮流服饰）的支出，而基本消费品（如牙膏）需求则相对稳定。这种趋势可以从股票类别的相对表现中观察到。

数据显示，当消费类股票跑输日常消费品股票时（即该比率下降），标普500通常会下跌。而最近该比率的下降幅度是自1990年以来第二大单月跌幅，意味着市场尚未完全消化这轮调整，后续可能仍有下跌空间。

4. 投资者情绪尚未极度悲观

反向投资者（Contrarian Investors）倾向于在市场情绪极度悲观时买入。然而，尽管根据美国个人投资者协会（AAII）的调查，市场情绪已经明显恶化，但仍未达到形成反向买入信号的程度。

通常，当悲观投资者比例连续四周比乐观投资者高出10个百分点以上时，市场才会发出底部信号。而根据美国银行的两项关键指标，目前机构投资者仍几乎满仓，现金持仓接近历史低位，而散户策略师也保持相对乐观，这表明市场情绪尚未完全转向极度悲观。

Paulsen预计，美国GDP增长将放缓至2%，10年期美债收益率可能回落至3%左右，但美国经济不会陷入衰退。

“主要原因在于私人部门的韧性，”Paulsen在本周的电话采访中表示，“本轮经济周期中，企业和家庭的资产负债表并未被滥用，因此整体仍较为稳健。”

此外，Paulsen指出，美元指数已进入回调，而美债收益率也在下降，这两大趋势都将有助于提振经济。他预计，美联储将在今年晚些时候进入宽松周期，通胀可能回落至2%，为美联储提供降息空间。

来源: 金十数据

美国总统特朗普将在周五（7日）举行白宫加密货币峰会，并公布联邦政府的战略数字货币储备计划。

据特朗普此前称，这一储备将包含五种加密货币——比特币、以太币、Solana、Cardano和瑞波币。

但行业内对这一计划并不满意，很多市场参与者认为加入较小规模的代币会让事情变得复杂。一些加密货币评论员表示，比特币是唯一适合纳入储备的加密货币。

Bitwise首席投资官Matt Hougan担忧称，将Cardano等投机性资产纳入储备，削弱了战略性的色彩。不过，他指出，尽管特朗普声称储备将包含山寨币，但最终比特币将占到储备的绝对份额，几乎完全主导这一计划。

他还强调，特朗普的初步建议通常不会是最后政策出来的样子，白宫加密货币峰会上，行业高管们的意见可能会改变储备计划的执行方式。

利好消息

美国商务部长Howard Lutnick在此前曾透露，比特币将在美国的国家加密货币储备中享有特殊地位，但政府还未决定其他加密货币在储备中的具体构成。

比特币长期的批评者Peter Schiff也表示，他能够理解美国建立比特币储备的理由，但无法理解将山寨币加入其中的想法。

Hougan则进一步表示，建立比特币储备的话，即使在特朗普卸任美国总统且民主党接管政府的情况下，美国也不太可能出售政府购买的加密货币。加密货币储备会像黄金储备一样被持有很长时间。

他还补充称，如果美国建立了加密货币储备，那么其他国家就更有可能考虑自己持有比特币。

尽管在特朗普宣布加密货币储备后，包括比特币在内的加密货币在短暂上涨后再次陷入下跌潮之中，但Hougan坚称市场误读了讯息，储备是一个极大的利好消息。

目前，比特币价格回升至92000美元。上周，比特币跌至美国大选以来的最低点，一度下探至78000美元左右，引发了市场的恐慌情绪。

来源: 财联社

该公司全球总回报和绝对回报主管詹姆斯·麦卡莱维（James McAlevey）表示，由于日本央行加息以及美联储恢复宽松政策，日元可能会从目前的水平上涨10%至15%。该货币一度是全球遭遇抛售最严重的货币之一。此外，对全球贸易战加剧的担忧也在推动对避险资产的需求，日元将越来越多地从中受益。

“日本央行收紧货币政策是有充分理由的，因为通胀看起来更具可持续性，”麦卡利维周一在接受采访时表示。日元现在也 “以一种前所未有的方式对‘避险情绪’做出反应”。

交易员长期以来一直认为，作为日本与美国巨大利率差距的受害者，日元在连续四年下跌后很便宜。但即使是经验丰富的投资者也多次因过早买入日元而失误，这凸显出围绕这种全球第三大交易货币的情绪仍然多么脆弱。

日本与美国曾经极大的利率差距在去年7月份将美元兑日元推升至161.95的数十年高点，随后本周逐渐回落至150下方。

对冲基金的看跌情绪也在减弱，美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，目前日元的净空头头寸处于去年10月份以来的最低水平。

麦卡利维是去年过早买入日元的人之一，并在2024年晚些时候“情况不妙时”退出了他的日元多头头寸。

“我们现在又回来了，” 拥有约25年投资经验的麦卡利维说。他大约一个月前再次开始买入日元。到目前为止，这是一笔有利可图的交易，因为美元兑日元在过去一个月下跌了1.6%。

“日元看起来便宜，美元看起来昂贵，所以将这两点结合在一起，你就有了一个有关美元兑日元的相当有力的交易策略，” 他说。

掉期定价支持了麦卡利维关于美日利率差距缩小的观点：交易员预计美联储到年底将再降息75个基点，而日本央行同期将加息超过25个基点。经济数据也支持这一观点，东京的物价维持在日本央行的目标之上，而美国消费者支出和制造业的下降表明美国正逐渐接近滞胀。

不过，麦卡利维表示，要让日元上涨15%，可能还需要更多的利好因素。“要实现这一目标，外汇市场的背景需要更加动荡，美元在整体上必须出现结构性走弱，” 他说。

来源: 金十数据