印度5000亿大单换美国降关税

印度银行业正面临存款短缺的困境。据五位资金部门官员透露，由于债券收益率居高不下，印度各大银行正敦促其中央银行调整流动性监管规定，以缓解资金压力。

尽管印度央行自2025年2月以来已累计降息125个基点，但关键的10年期基准国债收益率仍徘徊在去年同期水平。与此同时，银行的存款增速远跟不上信贷需求的步伐，导致其难以相应下调贷款利率。市场普遍预测，印度央行将在本周五的会议上宣布维持利率不变。

症结何在？流动性缘何紧张

表面上看，印度央行已向市场注入了创纪录的流动性，但银行系统依然“喊渴”。核心问题在于，央行为稳定汇率而进行的外汇干预操作，实际上回笼了大量卢比流动性，导致银行体系资金短缺。

这种资金紧张的局面直接影响了债券市场。由于缺乏充裕的资金，放贷机构不愿通过公开市场操作来接盘央行出售的政府债券，这一行为反过来又进一步推高了债券收益率，形成恶性循环。

银行的“愿望清单”：寻求政策松绑

为打破僵局，银行方面已在近期与印度央行的会面中，正式提出了一系列政策调整建议。由于未获公开发言授权，这些官员选择匿名透露了诉求细节。

银行的核心诉求主要有五项：

1. 推迟监管新规： 建议推迟原定于4月1日生效的流动性覆盖率（LCR）新规。

2. 放宽投资组合限制： 希望获得更大灵活度，允许在“持有至到期”和“交易类”投资组合之间更自由地调整债券配置。

3. 盘活准备金： 提议将部分缴存央行的现金准备金（CRR）计入银行的优质流动性资产（HQLA）中。

4. 拓展融资渠道： 寻求获准吸收更长期限的大额存款。

5. 维持市场操作： 希望央行继续开展“债券换汇”（bond-swap）操作，为市场提供支持。

截至目前，印度央行尚未就这些建议发表评论。

两大监管规定加剧资金压力

银行的诉求主要针对两项被认为加剧了当前融资压力的规定。

首先是即将生效的流动性覆盖率修订新规。该规定要求银行针对与数字业务关联的存款额外计提2.5%的缓冲准备金。银行界人士认为，如果能获得监管弹性，将这项新规延后实施，将能立竿见影地缓解银行的资金压力。

其次是关于证券投资的限制。自2024年4月起，印度央行收紧了规定：银行若想出售“持有至到期”（这类证券无需按市价重估）投资组合中的证券，必须同时获得本行董事会和央行的双重批准。交易员指出，这一规定使得各家银行，尤其是国有银行，在购买债券时变得畏首畏尾，这也是近期债券收益率走高的主要原因之一。

专家视角：延长存款期限以优化负债结构

除了监管松绑，银行业也希望能优化自身的负债管理。

印度艾克西斯银行（Axis Bank）资金、市场及批发银行业务执行董事尼拉吉·甘比尔（Neeraj Gambhir）指出了当前的问题。目前，银行获准发行的大额可转让定期存单（CDs）最长期限仅为1年。“这不仅让银行面临持续的续存压力，短期利率的波动也会直接影响银行的资产负债管理。”

他认为，解决方案在于延长融资工具的期限。如果允许银行发行最长3年期的大额可转让定期存单，将极大帮助银行优化资产负债表，获得更稳定的资金来源。

一项看似寻常的美联储理事提名，正成为理解2026年及未来市场走向的关键。这并非一次简单的政治任命，而是关乎美国经济战略和当前市场困境的一次核心布局。

沃什是谁？鹰派立场下的深层信号

市场给凯文·沃什（Kevin Warsh）贴上了一个清晰的标签：鹰派。普遍认为，与现任美联储官员相比，他在控制资产负债表规模上态度更坚决，利率政策可能更灵活，并且对无限度的流动性支持容忍度更低。

但这只是表面。提名的核心问题在于：为什么是现在？为什么是他？答案不在于政治博弈，而在于近期市场的异常波动和美国政府最核心的经济诉求。

黄金飙升，美元承压：市场为何焦虑？

过去几个月，全球市场出现了明显分化：贵金属价格暴涨，美元指数却持续走弱。

尽管美国政府曾表态，美元适度走弱是其经济再平衡战略的一部分，但市场真正的担忧是，美元的“可控贬值”与“失控崩盘”之间的界限正在变得模糊。

这种焦虑背后，是美国政府正在推动的一场庞大经济重构。其目标是从贸易、产业结构和收入分配三个维度同时着手，用名义增长来消化过去二十年累积的巨额债务。在当前环境下，单纯削减开支在经济和政治上都不可行，依赖名义增长成了化解债务困局的唯一出路。

一个市场共识是：只有当名义GDP增速（代表收入）高于10年期国债收益率（代表支出）时，债务偿还才具备可能性，债权风险才能被接受。

“供给侧改革”：美国化解债务的药方

当前美国经济策略的核心是供给侧导向。具体路径包括：

• 贸易层面：通过关税和美元贬值实现贸易再平衡，引导经济从过度消费转向投资驱动。

• 社会层面：通过移民监管和放松行业管制来缓解贫富分化。

• 收入层面：让企业而非政府主导资本配置，依靠薪资的实质性增长，而非福利补贴来提升居民收入。

如果这一战略能够成功实施，美国有望实现更高质量的名义增长，其动力将主要来自全要素生产率的提升，从而形成更健康的经济结构。

黄金预警：市场疑虑催生提名契机

黄金价格的飙升，发出了一个关键的预警信号。只有当投资者对政策的最终结局产生深度怀疑时，贵金属才会出现如此大规模的单边上涨。

市场对政策稳定性与美元信用的担忧，正是沃什被提名的直接原因。此举的本质，是希望重塑市场对美联储资产负债表政策的信心，遏制对美元和政策走向的悲观情绪。

从提名公布后首个交易日（2月1日）的市场反应看，效果初步显现：黄金、白银价格大跌，美元指数小幅走强，而股市和利率市场则相对平稳。这种跨资产的协同反应，为美国政府推行其经济战略赢得了宝贵的时间窗口。

一个关键指标：股金比透露了什么？

如何判断市场是否真正买账？摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊提供了一个简洁而有效的观察指标：标普500指数与黄金价格的比值（股金比，S&P 500/Gold）。

这个比值直接反映了市场对“生产性增长”的信心。近期该比值的急剧下滑，正是源于黄金价格的单边暴涨。而在沃什提名后，比值出现大幅反转，则得益于黄金的集中抛售，其跌幅在历史上也属罕见。

但这并不意味着市场疑虑被彻底打消。短期内，股金比要持续回升，仍有赖于黄金价格的回落和流动性收紧预期的升温。中长期看，则需要生产率提升真正带动企业盈利增长。这也意味着，包括股市在内的风险资产短期内仍可能面临波动。

后市展望：AI泡沫与金价技术分析

总的来说，美国政府当前的“高温运行”政策框架，虽然实施过程注定坎坷，但相比以往的政策组合，更有可能实现可持续增长。然而，市场信心将随着政策推进而起伏，明年的中期选举以及关于AI是否存在泡沫的争议，都是市场的核心焦点。

目前，美国的高名义GDP增速很大程度上依赖AI相关公司的资本开支。尽管部分投资被视为一次性的数据中心建设，但这对于GDP增长至关重要。市场上也存在尖锐的反对声音，认为AI叙事并未得到大企业的广泛认同，例如腾讯、英特尔的财报并未显示资本支出在快速扩张，这也是其近期股价调整的原因。如果AI驱动资本开支的故事讲不通，导致美国GDP增速不及预期，叠加全球债务危机，黄金将是无法绕开的核心交易品种。

现货黄金日K线图显示，价格在斐波那契0.618回撤位遇阻，目前在上升通道获得支撑，上方阻力位于4941和5124。

从技术面看，现货黄金反弹至0.618斐波那契分位后遭遇较大阻力。目前价格受到下方上升通道的支撑，上方则面临4941（0.618分位）的压制。更上方的压力位在5124附近，接近0.764分位。

对于投资者而言，后续需密切关注三大核心信号：黄金价格、美元指数以及企业资本开支的趋势。它们将是判断美国此轮经济战略成败的关键。尽管短期波动可能加剧，迈克·威尔逊仍明确看好2026年的权益市场和美元指数。

美国与伊朗的核问题谈判即将在阿曼首都马斯喀特重启。这一消息已于2月4日得到双方官员的确认。在美国持续军事施压的背景下，这次谈判备受瞩目。

尽管双方在谈判地点上最终达成一致，但这只是表面上的进展。谈判桌下，真正的分歧——谈什么，怎么谈——依然尖锐。

为何选在阿曼？

谈判地点的选择本身就经历了一场博弈。最初，美方希望谈判在土耳其伊斯坦布尔举行，但伊朗坚持将地点改在阿曼。

据媒体报道，美国起初拒绝了伊方的要求，但最终在至少九个中东国家的紧急“游说”下作出妥协。阿曼政治分析人士哈勒凡·图基认为，在伊朗看来，阿曼是一个值得信赖的调解方，能提供一个更安静的谈判环境。

目前，双方尚未明确会谈的具体形式。伊朗媒体4日的报道称，此次谈判将由伊朗外交部长阿拉格齐和美国总统特使威特科夫分别率团，以间接方式进行。

谈判桌上的根本分歧

地点问题解决了，但议题范围的分歧才是真正的症结所在。

伊朗坚持，谈判范围必须严格限定在核问题以及美国解除对伊制裁上。而美国国务卿鲁比奥则明确表示，谈判内容必须同时涵盖伊朗的弹道导弹计划。

具体来看，美方的核心要求有三点：

1. 伊朗完全放弃铀浓缩活动。

2. 限制其弹道导弹的射程。

3. 停止支持所谓的“地区代理人”势力。

鲁比奥4日强调，如果谈判不包含核计划、弹道导弹和地区“恐怖组织”等全部内容，那将“没有意义”。

对此，伊朗的立场也同样强硬。伊方重申，其和平利用核能的权利“不可剥夺”，并且弹道导弹计划属于国防能力范畴，“不可谈判”。伊朗高官近期对媒体直言，导弹计划“不在谈判桌上”，如果美方坚持加入“非核议题”，将直接“损害谈判”。

军事高压下的脆弱谈判

这次谈判是在美国不断加码军事威胁的背景下进行的。目前，美军已在中东海域部署了“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群，并增派了战机，意图通过极限施压迫使伊朗让步。

伊朗方面则毫不示弱，表示一旦遭遇美国袭击，将予以强有力回击，目标将包括中东地区的美军基地。

回顾去年，在阿曼的斡旋下，美伊曾举行了五轮间接谈判。但谈判因以色列突袭伊朗引发“12日战争”而中断，期间美国还轰炸了伊朗的关键核设施。

如今，特朗普政府试图复制极限施压的策略。分析人士指出，如果此次谈判再次像去年一样陷入僵局，不排除美方会再次诉诸武力，届时地区紧张局势将面临进一步升级的风险。

尽管日本首相高市早苗的财政扩张承诺曾多次搅动市场，但分析师认为，执政党自民党在周日大选中取得压倒性胜利，可能反而是日本债券和日元的最佳结局。

此次选举一度让全球投资者神经紧绷。市场担心日本失控的财政支出会引发汇市和债市的剧烈抛售，而作为全球主要经济体，其市场动荡可能产生连锁反应。上个月，日本债市的波动就曾一度推高了从美国到德国的借贷成本，为全球高负债经济体敲响了警钟。

压倒性胜利的“反常”逻辑

然而，分析师指出，自民党的绝对胜利最终可能对日本国债有利。

一个关键原因是，这将使高市早苗无需与在野党进行政策谈判，而后者的减税和支出计划甚至更为激进。同时，强大的议会席位优势将赋予她更大的政策自由度，可以更灵活地应对市场压力，及时调整政策以阻止日元过度走弱或借贷成本失控。

本周的一项民调显示，自民党与其执政伙伴“日本维新会”可能在众议院465个席位中合计拿下多达300席。

瑞穗证券日本业务首席策略师大森昌希表示：“虽然还不能确定是否是压倒性胜利，但高市早苗显然已经处于有利地位。这就是为什么她不一定需要担心进一步加大支出。”他补充说：“我认为，自民党和高市早苗最初的策略可以说是有些孤注一掷。”

市场为何一度紧张？

自去年10月高市早苗赢得自民党总裁以来，作为前首相安倍晋三“安倍经济学”的追随者和一位财政鸽派，她的政策倾向已经让市场感到不安。期间，日本国债收益率飙升至历史峰值，而日元兑美元汇率也徘徊在近18个月的低点，迫使日本决策层多次发出干预市场的口头警告。

日本国债收益率曲线在高市早苗上任后明显上移，长期债券收益率创下历史新高

生活成本是本次选举的核心议题。持续疲软的日元推高了进口商品成本，加剧了民众的焦虑。同时，不断攀升的债券收益率也直接推高了抵押贷款利率和企业借贷成本。

分析师称，周日选举结果出炉后，日元和日债短期内可能立即走弱，但这反而可能促使高市早苗迅速做出政策回应，或至少在周一的胜选新闻发布会上承认市场的担忧。

事实上，高市早苗已经展现出这种灵活性。本周早些时候，她曾紧急澄清竞选期间被外界视为“支持日元疲软”的言论。去年11月，在债券市场对一项21.3万亿日元（约合1357.2亿美元）的刺激计划反应冷淡后，她也曾被迫出面澄清自己的财政理念。

财政承诺与市场底线

作为发达国家中负债最重的国家，日本的超长期国债对任何财政约束放松的信号都尤为敏感。

1月20日，高市早苗宣布解散议会并举行大选，同时承诺将暂停征收食品税两年。但由于并未说明如何填补约10万亿日元的收入缺口，这一消息导致30年期日本国债收益率一度飙升至3.88%的历史高点。

Nedgroup Investments固定收益主管戴维·罗伯茨表示，这次抛售很可能会获得进一步的动力，全球投资者都在密切关注。

受提前选举和减税承诺影响，日本30年期国债收益率在1月20日飙升至近3.9%的历史高点

此外，美国方面也一直在要求东京稳定市场。拥有庞大的议会多数席位，可能会让高市早苗更容易完成这一任务。

巴克莱日本外汇和利率策略主管门田信一郎领导的团队在报告中写道：“尽管政府最初可能旨在强化积极的财政扩张，但来自市场和美国政府的压力将迫使它采取克制态度。减少与在野党合作的需求，也将支持这种转变。”

未来展望：政策或趋于保守

值得注意的是，相比在野党，高市早苗的财政承诺已经显得相对保守。主要在野党“中间改革联盟”呼吁彻底废除食品税，而新兴政党“国民民主党”则希望将全品类增值税降至5%。相比之下，高市早苗暂停8%食品税两年的提议影响较小。

市场甚至开始猜测，由于高市早苗目前的政治地位比两周半前做出承诺时要稳固得多，她最终可能完全放弃免除食品税的计划。

牛津经济研究院资深日本经济学家山口典博指出：“自民党承诺的是‘致力于’降低食品消费税，而非坚定承诺实施减税。如果不再需要迎合在野党的要求，那么这样做的必要性自然就降低了。”

人工智能数据中心建设热潮引发了美国的用电荒，并迫使科技巨头和电网公司扩大电力供应以满足不断增长的需求，而天然气被视为解决这一难题的最佳选择。

高盛去年在一份报告中指出，天然气将受益于美国不断增长的电力需求和全天候不间断供应的要求。它是所有能源类型中最灵活的，而且美国天然气储备十分丰富。

然而，天然气资源充足的美国却有着另一个瓶颈——建设燃气发电厂所必须的关键部件，如燃气轮机。Wood Mackenzie去年就曾警告，燃气轮机制造的供应链危机是满足数据中心电力需求的最严重瓶颈之一。

数据显示，2025年，美国新建燃气发电厂的准备周期大大增长，从2023年的三年半跃升至五年，且成本飙升了49%。其中，燃气轮机产量远低于美国14家主要公用事业公司承诺的产能。

销量剧增

全球能源监测机构的全球油气工厂追踪数据显示，截至2026年1月，美国在建天然气发电装机容量超过29吉瓦，一年内翻了一番还多。处于规划阶段的产能，在一年内增长了四倍多，达到159吉瓦以上。

不过这其中许多项目可能几年内都无法开工，主要就是因为制造商缺乏可用的燃气轮机。

GE Vernova首席执行官Scott Strazik指出，2025年该公司的燃气轮机合同量增长了约80%，然而大部分在过去两年内签订的高利润订单需要到2027年以后才能开始交付。

另一家竞争公司西门子能源也作出类似的表态。其总裁兼首席执行官Christian Bruch表示，美国对燃气轮机和电网基础设施的需求前所未有，并转化为西门子能源在2025财年创纪录的订单量，一年销量接近200台，而两年前该公司只在美国卖出一台燃气轮机。

中国公司也在这一繁荣中快速扩张。据报道，烟台杰瑞股份（002353.SZ）在两个月内从美国数据中心开发商处获得了四份燃气轮机的订单，四笔订单的总销售额约为5亿美元。

除了燃气轮机订单的增长外，还有分析师指出，随着主要涡轮机制造商转向需求旺盛的美国市场，其他国家的设备瓶颈可能会变得更加严重，并促使开发商寻求其他能源来满足电力需求。

尤其是进口天然气的欧洲和亚洲，其更有可能转向非天然气解决方案，比如加速可再生能源的推广。Ember亚洲高级能源分析师Dinita Setyawati表示，近期基础设施面临的挑战和天然气价格的波动为太阳能、电池和风能创造了更多机会。

来源: 财联社

作为特朗普提名的美联储主席人选，前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）正试图押注人工智能（AI）带来的生产力革命，复刻艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）在1990年代的货币政策传奇。

沃什的核心逻辑是，AI浪潮将极大地提升生产力，从而为美联储创造出在不引发通胀的前提下大幅降息的空间。他将此轮AI热潮形容为“一生中这一代人所见的最能提升生产力的浪潮”。

这一观点得到了特朗普政府官员的呼应。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）就表示，当前正处于与1990年代类似的生产力繁荣初期，经济可以在低利率环境下“在此基础上运行”。

重演90年代的“生产力奇迹”

沃什计划效仿的，正是格林斯潘在1996年的那次著名决策。当时，格林斯潘凭借直觉和对非传统数据的解读，力排众议推迟加息，最终见证了强劲增长与物价稳定的并存。沃什相信，他也能依据同样的逻辑，承担起对生产力收益的预期风险，从而推动利率下行。

这一立场与特朗普政府的政策诉求高度一致。贝森特甚至建议外界重读格林斯潘的传记，以理解他当年如何正确地让经济“火热运行”。

如果沃什的提名获得参议院确认，他将于5月中旬接管美联储。届时，他将面临巨大的政治压力，需要在11月中期选举前将利率从目前的3.5%-3.75%区间大幅下调。这与美联储现有的预测形成鲜明对比，后者预计今年仅降息一次，基准利率将维持在3.25%以上，远高于特朗普期望的1%水平。

来自硅谷的信心

沃什对AI生产力的乐观，很大程度上源于他与硅谷的深厚联系。作为斯坦福大学胡佛研究所的研究员，他近距离观察了AI产业的演变，并预测顶尖公司将在一年内实现“难以想象”的变革。

他的导师、亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）也为他背书，称沃什在管理家族办公室的科技私募股权投资期间，培养了对技术影响经济的深刻洞察力。德鲁肯米勒认为，沃什庞大的人脉网络让他比普通宏观经济学家更了解AI发展的速度和颠覆性。

事实上，现任美联储官员也对AI的潜力持开放态度。主席杰罗姆·鲍威尔（Jay Powell）和理事丽莎·库克（Lisa Cook）近期都承认，AI最终会提高生产力并推升工资，尽管初期可能伴随阵痛。

需求先于供给的通胀隐忧

然而，经济学界对AI能否在短期内兑现生产力承诺普遍存疑。许多经济学家警告，如果AI的即期效应是需求激增，而非供给能力的同步扩张，那么激进降息可能会在生产力红利兑现前就引爆通胀。

纽约梅隆投资管理公司首席经济学家、前美联储官员文森特·莱因哈特（Vincent Reinhart）指出，AI无疑推高了对未来产出的预期，但它“目前并未对生产力增加多少贡献”。

芝加哥大学布斯商学院教授阿尼尔·卡什亚普（Anil Kashyap）则担心，飙升的资本投资和股市收益带来的消费正在提振需求，如果生产力效益滞后，通胀压力将随之而来。荷兰国际集团（ING）的詹姆斯·奈特利（James Knightley）也表示，尚无证据表明未来两年会发生生产力革命。诺贝尔经济学奖得主达农·阿杰莫格鲁（Daron Acemoglu）更是直言，“无论是经济理论还是数据”都无法支撑这种技术乐观情绪。

数据的挑战：格林斯潘的真实一课

沃什想要说服同僚，面临的最大挑战在于数据。据亲历1996年9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的人士回忆，格林斯潘当年并非仅凭直觉说服了珍妮特·耶伦（Janet Yellen）等人。

前美联储副主席唐·科恩（Don Kohn）指出，格林斯潘是一位非常注重数据的人，他的直觉背后是深层的信息挖掘。当时工资上涨、利润高企而通胀低迷，这本身就是一个待解的谜题。耶伦也向媒体回忆，格林斯潘做了大量研究，并用翔实的经济数据来支撑他的观点。

这意味着，如果沃什想在未来的利率决策会议上推销他的“AI生产力繁荣”理论，他不能只依赖来自硅谷的逸闻趣事。他必须像当年的格林斯潘一样，向委员会展示切实的数据，证明降息不会让通胀卷土重来。