特朗普提名沃什，美联储政策转向？

上周（1月26日至30日），美伊紧张关系急剧升温，成为引爆原油市场的核心导火索。受此推动，国际油价走出一轮强劲的上涨行情。美国WTI原油期货录得日线四连阳，周五收于65.51美元/桶，单周累计飙升7.28%，创下近六个月最高周收盘价。布伦特原油同样强势，周内一度冲破70美元大关，最终收报69.64美元/桶，周涨幅5.48%。

技术面：多头信号明确

从技术图表上看，两大原油期货均呈现出清晰的多头形态。

WTI原油的日线图显示，价格已稳定运行在布林带上轨（64.67美元）附近，短期强势特征显露无疑。下方的50日均线（58.98美元）构成了坚实的技术支撑。同时，MACD指标的快慢线（DIFF与DEA）在零轴上方持续发散，红色动能柱放量，表明多头动能仍在增强。

WTI原油日线图显示价格站稳布林带上轨，MACD指标确认上涨动能

布伦特原油的技术形态与WTI基本一致。其日线价格已触及布林带上轨（69.41美元）的压力区，50日均线（63.00美元）提供关键支撑。MACD指标同样呈现完整的多头排列格局，为油价上涨提供了技术支持。

布伦特原油日线图显示价格触及布林带上轨，MACD指标呈多头排列

核心驱动：美伊对峙主导市场情绪

本周油价的暴涨，几乎完全由地缘政治风险驱动。

周四，市场传闻美国总统特朗普正考虑对伊朗采取军事行动，瞬间点燃了市场对中东石油供应中断的担忧。尽管双方都曾表态愿意对话，但伊朗外交部周五强硬表示，其国防能力不在谈判之列，令局势再度复杂化。

与此同时，美国不仅加强了在中东的军事部署，还对七名伊朗公民和至少一家实体发起了新制裁。Again Capital合伙人John Kilduff评论称：“当前市场焦点完全集中在伊朗问题上。虽然风险已被消化，但难以量化。关键在于，如果对伊朗采取行动，他们会如何回应？”

在这一背景下，美元走势和供需基本面等因素已退居次要。美元指数虽从四年低位反弹，部分原因是特朗普宣布将提名瓦尔许接替鲍威尔担任下任美联储主席，这通常会给油价带来压力。但其影响完全被地缘政治的冲击波所掩盖。

机构激辩：风险溢价是过高还是过低？

尽管油价飙升，但华尔街机构对后市的看法却出现了明显分歧，争论的焦点在于当前的地缘政治风险是否被过度定价。

一种观点认为，市场可能反应过度。摩根士丹利指出，虽然中东局势令人担忧，但短期风险溢价和长期基本面需要区分看待。全球原油库存依然健康，美国页岩油产量也保持弹性，这些因素将限制油价的上行空间。多数分析师也认为，全球供应过剩的前景将抵消地缘冲突的干扰，预计2026年油价中枢仍在60美元/桶附近。

另一派观点则认为风险被低估了。高盛警告称，一旦美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡的航运安全将面临实质性威胁。作为全球约30%海运石油的必经之路，任何中断都将对全球市场造成巨大冲击。

在基本面分析方面，国际能源署（IEA）维持2026年全球需求温和增长120万桶/日的预测。花旗集团认为，今年油市的关键变量或许不是地缘政治，而是全球经济增长的轨迹。瑞银则指出，贸易环境的不确定性仍在抑制市场的乐观情绪。

下周展望：油价还能继续涨吗？

展望下周，原油市场将继续在多重因素的交织影响下寻找方向。

• 地缘政治仍是焦点： 美伊双方的任何新动态都可能引发油价剧烈波动，尤其是任何可能影响航运安全的行动。

• 经济数据将提供线索： 下周将公布多国PMI数据，尤其是中国和欧洲的数据，将影响市场对未来原油需求的判断。

• 关注关键技术位： WTI原油在65-66美元区域面临阻力，若突破可能上探68-70美元；下方支撑看63.50美元。布伦特原油阻力在70-71美元，支撑在68美元。

• 美元走势的影响： 美联储主席提名事件将继续发酵，美元的强弱会间接影响油价。

总而言之，上周油市完全由地缘政治主导，美伊冲突为油价注入了显著的风险溢价。然而，在连续大涨后，市场已显示出谨慎情绪，开始重新权衡风险与基本面。短期内，紧张局势仍将支撑油价，但长期趋势终将回归供需基本面。未来一周，市场波动性恐将维持高位。

全球经济增长的剧本正在被改写。这一次，驱动增长的主角不再是消费者或企业，而是各国政府。

面对增长放缓的冲击，世界多国正悄然放弃紧缩的旧思路，转而启动由巨额预算赤字支撑的大规模财政刺激计划。这股支出热潮，叠加对人工智能领域的万亿级投资，预计将在短期内有效提振经济和就业。摩根大通预测，未来六个月，全球经济的年化增长率可能因此加速至3%。

然而，在低失业率与高利率并存的背景下，这无异于一场高风险的赌博。

从美国到欧洲，财政刺激全面开花

从发达经济体到新兴市场，政府支出都在扮演越来越重要的角色。

阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克测算，财政刺激将在今年为世界第一大经济体美国和第三大经济体德国的经济增速贡献约1个百分点，为日本贡献0.5个百分点。

这背后是不断膨胀的政府赤字。国际货币基金组织数据显示，去年发达经济体的平均政府预算赤字占GDP的比重为4.6%，新兴市场为6.3%，远高于十年前的2.6%和4%。

具体来看：

• 美国：预计今年的预算赤字将高达GDP的6%，持续的巨额赤字反映了社会保障的庞大支出和特朗普政府的税收抑制政策。

• 德国：规模达万亿欧元的国防和基础设施支出计划，将成为支撑经济增长的关键。

• 日本：去年11月，政府宣布了总额约1350亿美元的财政刺激方案，以缓解生活成本压力，并刺激投资与军费开支。

• 加拿大：去年11月，议会批准未来五年新增1400亿加元（约1000亿美元）的支出，总理马克·卡尼称之为“跨代投资”，旨在面对美国关税时增强经济实力。此举将使加拿大2025至2026财年的预算赤字提高到GDP的2.5%左右，高于上一财年的1.6%。

欧洲的情况尤为明显，经济增长几乎没有政府“施舍”之外的来源。就连曾经鼓吹财政紧缩的极右翼政党，如今也通过承诺增加支出来争取支持。

政策转向：为何告别“勒紧裤腰带”？

这标志着一次重大的战略转变。全球金融危机后，许多国家（尤其是欧洲）为了安抚投资者，普遍采取了“勒紧裤腰带”的财政紧缩政策。

但现在，各国领导人逐渐认识到，财政紧缩不仅在政治上不受欢迎，还导致了军队实力削弱和基础设施的老化。于是，大规模支出重回舞台中央。

危险信号：高利率下的债务警报

政府带头花钱并非没有代价。当近年来的高通胀迫使各国央行大幅加息，借贷成本随之飙升，政府债务的脆弱性立刻显现。

一个危险信号来自日本。在其首相高市早苗宣布计划增支减税后，日本长期政府债券的收益率一度飙升至历史高位，这波抛售潮甚至波及全球，推高了美国国债收益率。

凯投国际宏观经济咨询公司首席经济学家尼尔·希林直言：“这是一个危险信号，是发达经济体潜在脆弱性加剧的又一个征兆。”他认为，这些脆弱性包括私营部门需求疲软和生产率增长乏力。

实实在在的成本已经摆在眼前：

• 过去四年，美国国债的利息支出增加了一倍多。

• 德国和日本偿还政府债务的成本也大约翻了一番。

一些经济学家警告，随着为财政支出融资的难度加大，一些国家的政府最终可能别无选择，只能加税或削减开支。

国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德指出，引爆点可能来自两个方面：一是投资者对政府偿债能力的信心突然丧失，二是对人工智能带来的经济效益进行重新评估。届时，这场由政府债务驱动的增长盛宴或将戛然而止。

美国的人口增长，踩下了急刹车。

根据美国人口普查局的最新数据，过去一年美国人口增长率仅为0.5%，规模接近3.42亿，新增约180万人。这一增速是自2021年以来的最低点，而当年因疫情等特殊因素，美国创下了建国以来的最低人口增长记录。

人口增长乏力的背后，是两大趋势的叠加：持续下滑的出生率，以及特朗普上台后强硬的反移民政策。数据显示，2025年，移民美国的数量较上一年暴跌超过50%。布鲁金斯学会甚至警告，美国可能将进入一个“净移民为负”的新阶段。

全美“用工荒”，移民为何如此重要

特朗普推行移民管控政策一年多后，最直接的感受，是美国各地都在喊“缺人”。

从路易斯安那州急寻木工的建筑公司，到西弗吉尼亚州近五分之一护理岗位空缺的医院，劳动力短缺的现象随处可见。与此同时，由于签证费用上涨，国际学生数量减少，洛杉矶和纽约等地的校园也面临预算缺口。

特朗普推行强硬的移民管控政策

这些现象的背后，是美国对移民的高度依赖。长期以来，稳定的人口增长是美国经济活力与竞争力的基石，而移民正是这块基石的关键支撑。

新罕布什尔大学人口统计学家肯尼思·约翰逊指出，在2010至2020年间，移民贡献了美国约40%的人口增长。而随着出生率持续走低，到2020年以后，移民对人口增长的贡献率已攀升至80%左右。

美国国会预算办公室（CBO）的预测更为直接：如果没有移民，美国人口最快将在2033年后出现负增长。

特朗普的“移民高墙”有多严

尽管劳动力市场警钟频传，但特朗普政府似乎对当前的移民政策成果相当满意。

美国国土安全部（DHS）在1月29日表示，大规模的遣返行动帮助实现了“负净移民”的目标。据其声称，在特朗普上任后的一年内，已有近300万非法移民离开美国。

移民执法行动是特朗普政府政策的关键一环

除了驱逐非法移民，合法移民的通道也在被收紧。

美国媒体爆料，特朗普政府正计划以更强力的手段剥夺部分归化美国人的公民身份。美国政策全国基金会分析预测，到特朗普任期结束时，美国签发的绿卡数量将减少240万张。

同时，年度难民接收人数上限被设定为7500人，与前总统拜登执政最后一年设定的12.5万人形成鲜明对比。该基金会估计，仅此一项政策，就可能在四年内减少约47万名合法移民。

经济放缓？美国未来的代价

这些综合政策的影响，正在彻底改变未来几年的美国劳动力市场。

最先感受到冲击的，将是雇主和大学。美国政策全国基金会的分析认为，绿卡减少意味着留在美国的技术人才减少，尤其是在科技、医疗保健和研究等高度依赖外国人才的领域，企业将面临严重的人才短缺。

一家生物医学研究实验室的主任里维拉表示，来自其他国家的科研人员是美国科技发展的关键一环，如果绿卡发放受阻，这些人才可能被迫流向其他国家，最终拖慢美国的创新步伐。

华盛顿移民政策研究所副主任吉拉特对此总结道：“在出生率不断下滑的今天，收紧移民政策，注定会导致美国经济增长放缓，国际竞争力也会随之削弱。”

1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下一任美联储主席，接替即将于今年5月卸任的鲍威尔。这项提名若获得参议院批准，将意味着一位曾经的美联储理事和机构批评者，重返并执掌这个全球最重要的央行。

市场普遍预期，沃什的上任将推动美联储的深刻变革。然而，在联邦政府的压力、内部决策分歧以及复杂的宏观经济背景下，未来的货币政策制定之路注定充满挑战。

政治风暴眼：美联储独立性悬了？

尽管沃什拥有专业背景，但他与特朗普的密切关系，让外界对美联储的独立性充满了担忧。特朗普曾明确表示，他所挑选的主席必须支持低利率，并且在决策时应征求他的意见。

沃什的个人关系网进一步加剧了这种疑虑。据报道，他的岳父、亿万富翁罗纳德·劳德不仅是特朗普在沃顿商学院的同学，更是在2025年3月向支持特朗普的政治行动委员会捐赠了500万美元。沃什本人也曾是2024年底财政部长的潜在人选，并在特朗普的过渡团队中扮演重要角色。特朗普本人也承认，他与沃什相识已久。

这一提名迅速在国会引发了政治阻力。共和党参议员汤姆·蒂利斯表示，尽管沃什是合格人选，但鉴于司法部正在对鲍威尔进行刑事调查，他将反对任何美联储相关提名。参议院民主党领袖查克·舒默则警告，如果特朗普继续通过司法手段“报复”鲍威尔和美联储理事莉萨·库克，共和党就别想推进沃什的提名确认。

改革派主席，能否驾驭内部分歧？

与特朗普政府任命的其他一些部门负责人相似，沃什对他可能执掌的机构一直持批评态度。他曾在2025年7月公开批评美联储降息迟缓，认为其政策实施需要“系统性变革”，并直言美联储内部有很多“朽木”需要清理，应与财政部进行更紧密的协作。

然而，即便他成为主席，能否主导美联储的议程仍是未知数。加拿大道明证券公司美国利率策略负责人根纳季·戈德堡指出，美联储主席在联邦公开市场委员会（FOMC）中仅有12票中的1票。无论是降息还是改变资产负债表政策，他都必须说服其他同事，而这两项在短期内都不太可能实现。

今年1月，FOMC迎来了四位新的地方联储行长作为投票委员，他们的立场分歧进一步增加了决策的复杂性：

• 克利夫兰联储的贝丝·哈马克和达拉斯联储的洛丽·洛根被视为“鹰派”。

• 费城联储的安娜·保尔森因对降息持开放态度而被视为“鸽派”。

• 明尼阿波利斯联储的尼尔·卡什卡里则持中间立场。

面对这样一个观点多元的委员会，沃什的改革议程将面临不小的挑战。

宏观政策两难：增长与通胀如何平衡？

沃什过往的政策主张偏向自由贸易、美联储独立性和强势美元。尽管近期他的观点似乎与特朗普政府趋于一致，但在实际政策制定中，他将面临棘手的宏观困局。

一方面，特朗普政府推行的贸易、移民乃至外交政策，都在客观上推高美国的物价水平；另一方面，人工智能技术的普及又给就业市场带来压力。这使得美联储在控制通胀和保障就业的双重目标之间陷入两难。

更严峻的是，不可持续的财政赤字正不断推高美国债务，地缘政治紧张局势也促使国际投资者抛售美元资产。在此背景下，沃什主张的美联储缩减资产负债表，意味着央行将减少购买美国国债，这会削弱市场流动性并推高长期利率，与特朗普降低借贷成本的诉求背道而驰。

市场已经对沃什的提名做出了反应。1月30日，美元明显走强，长期国债收益率保持强势，而贵金属价格则出现回调。

信贷视野公司高级策略师扎克·格里菲思认为，沃什或许可以借助“人工智能提高生产力”的论点来为降息辩护，但市场对于美联储未来通过资产负债表管理长期利率的能力可能不会那么乐观。美国银行外汇策略师亚历克斯·科恩则指出，沃什在资产负债表上的“鹰派”立场众所周知，未来市场需要密切观察的是，当降息预期未能有效传导至国债收益率曲线时，他是否还会坚持这一立场。

美国对古巴的制裁再度加码，这一次直指其经济命脉——石油。面对新一轮的封锁，古巴方面摆出了强硬姿态，强调已准备好应对一切挑战。

美再出新招：瞄准古巴石油供应

当地时间1月30日，古巴国家主席迪亚斯-卡内尔在哈瓦那的一场会议上明确表态，古巴将直面美国的新一轮石油封锁。

他指出，美国正试图通过制裁向古巴供应石油的国家，来切断古巴的能源获取能力。此前一天，美国总统特朗普签署行政令，威胁将对那些向古巴输送石油的国家的输美商品加征关税。

迪亚斯-卡内尔分析称，此举表明美国在用尽其他手段后，开始转向攻击一个国家经济发展和社会运转的根本——石油。他强调，古巴已经受住了美方施加的种种极端压力，有足够的勇气和胆量面对当前的艰难时刻。

封锁数十年，古巴寻求国际支持

美古之间的敌对状态由来已久。自1959年古巴革命胜利后，美国便对古巴采取敌视政策，并于1962年开始实施延续至今的经济、金融封锁和贸易禁运。

尽管面临长期封锁，但国际社会的主流意见站在古巴一边。自1992年起，联合国大会每年都会审议古巴提出的要求美国解除封锁的决议草案，并且这些决议多年来均获得压倒性支持。

迪亚斯-卡内尔表示，古巴将继续在国际社会揭露美国的新制裁，并相信国际社会会一如既往地谴责美国的行为，并对古巴表示理解与支持。

白宫持续加码的关税政策，非但没能平衡贸易，反而让美国自己陷入了困境。最新数据显示，美国的贸易逆差不降反升，创下惊人涨幅，而本应受到保护的制造业，尤其是中小企业，正在困境中挣扎。

贸易逆差不降反升

关税的初衷是增加政府收入、控制贸易逆差。然而，现实却走向了反面。

截至2026年1月，美国实际关税税率已攀升至近17%，是1935年以来的最高水平。但高关税并未带来预期的效果。美国商务部1月29日发布的数据显示，2025年11月，美国商品和服务贸易逆差猛增至568亿美元，环比飙升95%。

毕马威首席经济学家黛安·斯旺克指出，这一增幅是“有记录以来最大的月度增幅之一”。从更长的时间线来看，2025年前11个月，美国总体贸易逆差比2024年同期增长了4.1%。数据清晰地表明，关税这剂药方似乎并未奏效。

制造业首当其冲

本应是关税“保护伞”下的受益者，美国制造业却遭受了广泛而深刻的打击，特别是那些深度依赖全球供应链的企业。

俄亥俄州一家全地形车生产商就是一个典型例子。其总裁卢·德库齐表示，公司主要从韩国和越南采购零件，2025年初业务“热火朝天”，他甚至准备扩建厂房、增加人手。然而，白宫的关税政策一出，彻底打乱了他的定价模型。更糟糕的是，其他国家的反制关税又增加了一重障碍。

“关税战一旦开打，你根本不知道明天会发生什么，”德库齐说，“过去六个月，我们的海外订单被关税政策彻底扼杀了。”

产业链承压，中小企业更难

关税带来的压力正在整个工业产业链中传导，实力较弱的中小企业处境尤为艰难。

由于钢、铜等原材料价格因关税上涨，密歇根州普利茅斯的一家汽车零部件制造商被迫提高了产品价格。尽管许多汽车制造商前来询价，希望将零部件生产从海外转回美国，但最终没有一笔询价转化为实际订单——因为美国本土产品的价格实在太高。

与此同时，《美墨加协定》的未来也让汽车行业感到紧张。这项允许许多零部件免税流通的协定将在2026年面临续签，而白宫曾威胁要废除它。该企业总裁阿兹纳·沃里安说：“我们花了40年建立的贸易体系，如果不知道它能否维持，客户就无法做出投资决策。”

相比大型企业，小型制造商在支付关税和转嫁成本方面的能力都更弱。马萨诸塞州一家小型切割工具厂的负责人埃里克·哈戈皮安直言：“外国竞争对手并没有像预想的那样提价，反倒是我们自己的生意越来越难做。”

连锁反应已经出现。威斯康星州一家汽车零部件企业已宣布，计划从3月开始筹备关停，并裁员60人。公司股东在声明中将原因归结为“不断变化的市场条件和日益严峻的经济环境”。

政策不确定性成最大拖累

更深层的问题在于，关税政策本身的不确定性，正在成为拖累经济的最大风险之一。

白宫的新关税甚至覆盖了许多美国早已不生产的商品，这意味着任何想在美国投资建厂的人都必须面对更高的成本。房地产数据公司工业分析总监胡安·阿里亚斯观察到，自白宫宣布新关税政策后，其网站上关于工厂厂房租赁的搜索量急剧下降。“突然之间，没人准备在美国投资了，因为他们不知道要为这笔投资额外支付多少钱。”

就连白宫首席贸易谈判代表贾米森·格里尔也承认，当前的政策很难不损害那些依赖进口零部件和原材料的企业。尽管官方一再呼吁“长远看待”，但制造业的衰退仍在持续。

正如克利夫兰联邦储备银行经济学者斯蒂芬·惠特克所言：“我们最近听到的全是关于短期痛苦的讨论，几乎没听到有谁取得了短期收益。”