油价50美元？特朗普施压雪佛龙豪赌委内瑞拉

一则可能改变游戏规则的消息，正笼罩在东南亚最大的股票市场上空。国际指数巨头MSCI正考虑调整其流通股的定义，此举一旦落地，可能导致超过20亿美元的资金从印尼股市撤离。

这项决定预计将在1月底前做出，任何变更都将在5月的指数审核中生效。对于这个市值高达9710亿美元的市场而言，这无疑是多年来最重大的事件之一，将直接影响资金流向与投资者信心。

流通股“稀缺”：印尼股市的顽疾

长期以来，流通股比例过低是印尼市场的一个痛点。许多在雅加达综合指数中占有高权重的股票，实际上由少数富豪家族牢牢掌控，导致市场上真正可供交易的筹码稀少，交易清淡。

这种结构性问题造成了一个奇特现象：去年，雅加达综合指数飙升超过22%，创下历史新高；而追踪同一市场的MSCI印尼指数却下跌了3%。两大指数之间出现了史上最大的走势分化。

如果MSCI经过评估，认定印尼公司的实际可交易股票数量远低于其报告的数据，那么追踪其指数的被动型基金将被迫抛售现有持仓。

受冲击最严重的将是印尼乃至整个地区的龙头企业。例如，亿万富翁潘格斯图（Prajogo Pangestu）持股比例高达84%的PT Petrindo Jaya Kreasi，以及他持股71%的PT Barito Pacific等公司，都可能面临权重调整。

Allspring Global Investments的投资组合经理Gary Tan直言，这次审核是对印尼资本市场改革的关键考验，凸显了该国在改善公司治理以吸引国际资本方面仍有很长的路要走。

MSCI如何“动刀”：新规详解与资金流出预估

根据MSCI的提议，未来的流通股计算将基于公开文件或新数据源中的较低数值为准。这一调整旨在更精确地识别出那些由战略投资者持有的、实际上并不流通的股份。

MSCI在去年9月的咨询文件中指出，印尼不透明且错综复杂的商业关系网络，使得识别战略股东变得异常困难。目前，印尼证交所仅要求披露持股5%以上的股东。但新的数据提供商能够识别出电子交易系统中持股低于5%的股东类型，从而更真实地反映流通盘情况。

MSCI预测，新规将导致15只成分股的流通市值缩水。多家券商，如PT Samuel Sekuritas Indonesia，预计此举将引发约20亿美元的外国被动基金流出。

彭博数据显示，印尼基准指数中，有超过200只股票的流通股比例低于15%，这一平均水平在亚太地区主要指数中垫底。Aletheia Capital的分析师Nirgunan Tiruchelvam形容这些低流通股是“博物馆藏品：只能看，却买不到足够的量”。

监管改革为何步履维艰？

印尼监管机构并非没有意识到问题。他们计划将上市公司的最低流通股比例从目前的7.5%提高到10%至15%之间，长期目标是25%。然而，这一改革至今没有明确的时间表。相比之下，香港和印度的要求是25%，泰国为15%。

改革面临着结构性障碍。例如，印尼的税收规定允许个人和公司在将股息再投资至少三年后免缴所得税。这项政策鼓励了企业间的交叉持股，而这类持股恰恰是MSCI希望从流通股计算中剔除的，因为它掩盖了真正掌握在公众手中的股票数量。

PT BCA Sekuritas的研究主管Christopher Andre Benas指出，即便公司愿意增发股票，市场也未必有足够的流动性来消化。机构投资者会保持挑剔，而散户投资者的资金体量又不足以承接全部新增供应。

阵痛之后：投资者如何权衡风险与机遇

尽管短期面临资金外流的压力，但部分投资者依然看好印尼市场的长期增长潜力。PT Sucorinvest Asset Management的首席投资官Dimas Yusuf认为：“考虑到印尼股票的长线增长潜力，它们对指数提供商来说吸引力巨大，权重不会被持续调降。”

不过，由低流通股问题导致的指数分化，已经让许多基金经理付出了代价。他们表示，由于大量成分股交易不活跃，雅加达综合指数实际上已经“无法追踪”，迫使他们转而参考标准更严格的MSCI印尼指数。投资者担心，MSCI下调流通股数据和公司权重，只会加剧而非缩小这种分化。

目前，印尼金融监管机构也正在为小型公司上市准备更严格的规则。MSCI则在一份电邮声明中表示，潜在的规则变更有助于提供“额外的透明度”，并解决“信息缺口”。最终，这项决定将考验印尼能否通过改善公司治理，来释放其对国际资本的更大吸引力。

美国总统特朗普再次发出关税警告，直接将矛头对准欧洲盟友，而这一切的核心似乎都指向一个明确的目标：格陵ार岛。

北京时间1月20日，特朗普表示，将对法国的葡萄酒和香槟征收200%的关税。在此之前，他已誓言将“100%”落实对欧洲国家的关税威胁，以此作为反制这些国家反对美国接管格陵兰岛的手段。

受相关言论影响，市场出现异动，现货黄金价格升破4700美元/盎司关口，创下历史新高。同时，上海金ETF在午后也出现直线拉升。

为何执着于格陵兰？特朗普的关税牌

特朗普对格陵兰岛的关注并非心血来潮。他在社交媒体上发文强调：“格陵兰岛对国家和全球安全至关重要。这一点不容逆转——所有人都对此表示认同！”

为了迫使相关国家让步，特朗普政府明确了具体的关税计划。根据其说法，美国将从2月1日起，对英国输往美国的任何商品征收10%的关税，并从6月1日起将税率提高至25%，直到美国政府与丹麦就购买格陵兰岛达成协议为止。

这项关税威胁同样适用于丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、荷兰和芬兰等七个北约成员国。当被问及是否会真正执行时，特朗普的回答十分干脆：“我肯定会，100%。”

他还批评欧洲盟友，认为他们应该将重心放在俄乌战争上，而不是格陵兰岛问题。在接受媒体专访时，特朗普拒绝排除以武力夺取格陵兰岛的可能性，仅以“不予置评”回应。

欧洲强硬回击：红线不容跨越

面对特朗普的步步紧逼，欧洲盟友也展现出强硬立场。

丹麦外交部长拉斯穆森明确表示，欧洲必须让特朗普明白，关税威胁并非解决之道。他强调：“有些红线不能被跨越，你不能通过威胁来占领格陵兰岛。”丹麦方面坚称，特朗普不能以关税或政治威胁的方式，取得这块隶属丹麦王国但拥有高度自治地位的领土。

法国方面的反应同样激烈。有媒体援引幕僚人士的说法称，法国总统马克龙已敦促其他欧盟领袖，一旦特朗普持续其关税威胁，就应启动欧盟强有力的“大炮级”反胁迫工具。该工具一旦启用，将允许欧盟对试图通过经济压力迫使他国政策转向的国家，采取广泛且严厉的惩罚性措施。

英国国会议员Yvette Cooper也重申英国立场，指出格陵兰岛的未来应由格陵兰人民与丹麦自行决定，美国无权介入。

软硬兼施？白宫准备多套收购方案

除了关税施压这一“硬”手段，特朗普团队似乎也准备了“软”方案。

有媒体报道，特朗普已指示团队为本周在达沃斯举行的世界经济论坛准备多套“格陵兰岛方案”，计划向欧洲盟友抛出。据知情人士透露，白宫正在为达沃斯场边的会谈做准备，届时将就格陵兰岛的未来提出多种安排。

一位西方官员直言，达沃斯将成为“真相时刻”，要么局势降温，各方找到保全面子的折衷方案；要么各方将直接走向一场跨大西洋的贸易与安全危机。

具体来看，可能的方案包括：

1. 长期租约：尽管特朗普公开排除了租借的可能性，但消息人士称，他私下可能接受一份接近99年的长期租约。这既能缓和欧洲的强烈反弹，也能让美国实质掌控资源丰富的格陵兰岛。

2. “美籍福利包”：另一项正在评估的方案，是赋予格陵兰岛居民类似波多黎各的权利。在此框架下，岛上约5.6万名居民将成为美国公民，享有完整的双边通行与贸易优惠，并且除非移居美国本土，否则可免缴美国所得税。此举可被包装成一个吸引当地居民的“繁荣方案”。

最后，特朗普仍在社交媒体上表达其立场，称美国多年来未向丹麦、欧盟及其他国家征收关税或任何回报，等同于长期“补贴”这些国家。他认为，在历经数个世纪之后，现在是丹麦该回报的时候了，因为“世界和平正岌岌可危”。

美国总统特朗普再次将目光投向格陵兰岛，重申了他收购这片丹麦领土的惊人计划，这一表态不仅震惊了北约盟友，也再次搅动了国际外交格局。

“必须拿下”：特朗普的强硬姿态

当地时间周一深夜，特朗普在佛罗里达州向记者明确表达了对格陵兰岛的立场：“我们必须得到它。他们必须完成这件事。他们无法保护我们。”

当被问及欧洲领导人可能的反对时，特朗普显得信心十足，他认为：“我不认为他们会进行太多抵制。”

这并非特朗普首次表露对格陵兰岛的兴趣。他此前曾在一封致挪威首相的信中，将自己对这片丹麦领土的主张与未获得诺贝尔和平奖一事联系起来。

尽管如此，他似乎对诺贝尔奖不屑一顾，声称评选过程由挪威控制。他还提及委内瑞拉反对派领袖马查多曾将她的奖章赠予自己，并表示：“我不在乎诺贝尔奖。一位非常优秀的女性觉得我值得获得，并非常希望我能得到，我对此表示感谢。”

值得注意的是，诺贝尔和平奖并非由挪威政府决定，而是由一个独立委员会评选和颁发。

在发表此番言论之际，特朗普正准备前往达沃斯参加世界经济论坛。他声称美国经济是世界上最“火热”的，并以不断增长的投资和高涨的股市作为证据。“带给达沃斯的信息是我们的国家表现得多么不可思议，”他说。

威胁加征关税，欧洲盟友承压

特朗普的强硬态度背后，是赤裸裸的经济威胁。据报道，他上周末表示，如果无法控制格陵兰岛，将对一批北约内的欧洲成员国加征关税。

这一举动激怒了欧盟领导人。法国总统马克龙呼吁启动欧盟最强有力的报复工具。特朗普也毫不示弱，抨击马克龙拒绝加入他提议的“和平委员会”，并暗示可能对法国的香槟和葡萄酒征收高达200%的关税。

芬兰总统斡旋：避免危机升级

面对紧张局势，芬兰总统斯图布表达了深切担忧。他担心，格陵兰岛危机可能会在达沃斯世界经济论坛上“吸走所有氧气”，从而挤占对俄乌冲突等重要议题的讨论空间。

斯图布强调，欧洲领导人正努力避免格陵兰问题与乌克兰问题产生任何关联。作为被特朗普关税威胁的八个国家之一，芬兰的处境十分微妙。

对于如何化解危机，斯图布提出了一个清晰的解决路径：

1. 降温言辞：首先需要降低围绕格陵兰岛问题的激烈言论。

2. 加强安全：其次，应通过北约等机制建立一个加强格陵兰岛安全的进程。

3. 明确工具：最后，欧洲必须明确，如果问题未能得到妥善解决，将会动用哪些经济工具作为回应。

斯图布被认为是特朗普愿意倾听的少数欧洲领导人之一。两人去年春天曾一同打高尔夫，并保持着定期联系。斯图布认为，“在幕后努力比公开行动更有成效”。

此外，斯图布还与包括林赛·格雷厄姆在内的多位共和党参议员保持着密切沟通。他指出，在美国的外交政策中，国会尤其是参议院拥有重要话语权，因此共和党参议员们的态度对格陵兰岛问题的走向至关重要。

来源：国信证券

本周五，全球市场目光将再次聚焦日本央行。在日元持续贬值和薪资稳步上涨的双重背景下，外界普遍预期，日本央行虽不会立即行动，但会释放未来进一步加息的明确信号，并可能上调经济增长预测。

然而，对于市场最关心的“下一次加息是何时”这一问题，行长植田和男大概率不会给出明确答案。日本政坛的突然变动——首相高市早苗宣布2月提前大选，叠加债券收益率攀升，正让日本央行的决策环境变得异常复杂。

本周的政策会议预计将维持0.75%的利率不变，但植田和男在会后的新闻发布会上如何表态，将成为市场捕捉政策风向的关键。他需要在“抑制日元贬值”与“避免债市动荡”之间找到微妙的平衡。

政治变局下的政策两难

提前到来的大选，为日本的财政和货币政策增添了巨大变数。

首相高市早苗已表态支持减税，并誓言要结束“过度的财政紧缩”，这意味着大选后日本很可能走向财政扩张。理论上，增加政府支出和减税会推高通胀，为日本央行加息提供更多理由。

但现实可能更为复杂。分析人士指出，若高市早苗胜选，其支持“再通胀”的顾问团队或将施压央行，要求维持低利率以支撑脆弱的经济。摩根大通证券日本首席经济学家Ayako Fujita表示，日本央行此前对连续加息态度消极，部分原因就是担忧金融体系稳定以及来自政府的压力。当前的关键在于，“近期日元的贬值是否会迫使央行改变立场”。

与此同时，市场对日本财政状况的担忧已在债市掀起波澜。自去年11月初以来，日本国债收益率大幅走高，10年期国债收益率周二一度触及2.30%，创下27年新高。

日元贬值成关键推手

日元汇率是当前日本央行面临的最直接、最紧迫的压力。

自去年10月高市早苗就任首相以来，日元兑美元汇率已累计下跌约8%。上周，日元汇率一度跌至159.45，刷新了自2024年7月日本当局干预汇市以来的最低记录。尽管周二小幅回升至158.18附近，但整体的贬值趋势显著推高了进口成本，并传导至消费价格。

市场普遍认为，持续的日元贬值可能会迫使日本央行加快加息步伐，以防范通胀失控的风险。据知情人士透露，日元下滑带来的通胀压力，已让部分央行决策者认为需要比市场预期更早行动，4月加息正成为一个不容忽视的选项。

市场预期与央行新展望

回顾近期，日本央行在2024年结束了长达十年的大规模刺激政策，并在上月将短期政策利率从0.5%上调至0.75%，这是30年来的高位。

对于未来的加息路径，市场观点存在分歧。接受路透社调查的分析师普遍预计，日本央行将等到7月才会再次行动，其中超过75%的受访者认为到9月份利率将升至1%或更高。

本周五，日本央行将发布季度经济展望报告，这份报告将是外界判断其未来意图的核心文件。市场预期，报告将传递出“进一步加息的条件正逐步成熟”的信号。

具体来看，消息人士称，报告可能会上调对2026财年的经济增长预期（三个月前预测为0.7%），主要驱动力来自政府的刺激计划和美国关税影响的减弱。同时，央行也可能微调2026财年的核心通胀预测（原预测为1.8%），以反映政府公用事业补贴效果减弱、商品价格上涨以及工资稳步增长的综合影响。

但日本央行预计将维持其核心判断，即通胀率将在今年10月左右稳定达到2%的目标。

周二午间，黄金价格再创历史。现货黄金首次站上4700美元/盎司，新年首月涨幅达8.8%，累计上涨超过380美元。纽约期金此前也已突破4700美元关口，刷新纪录。与此同时，现货白银盘中一度触及94.7295美元/盎司的历史高点。

图：现货黄金与白银价格双双刷新历史高点，市场交易活跃

地缘政治紧张，避险情绪升温

市场的目光正聚焦于欧洲，观望其将如何回应美国总统特朗普的关税威胁。因格陵兰岛问题，特朗普威胁对八个欧洲国家征收关税，这一举动扰乱了市场，直接推高了避险资产的需求。

Union Bancaire Privee SA外汇策略全球主管Peter Kinsella认为，“我们已经进入了大国之间资源民族主义的时代”，他表示，黄金是捕捉这一地缘政治主题的理想工具。

此外，美国在委内瑞拉的行动以及特朗普政府对美联储的持续施压，也加剧了市场对美联储独立性的担忧，共同为贵金属的上涨提供了动力。

盛宝银行策略师奥勒·汉森（Ole Hansen）指出：“贵金属的上涨并非始于这场争端，也不太可能就此结束。”他认为，格陵兰岛事件只是为持续数月的涨势注入了新动力，宏观和地缘政治背景正让单纯依赖金融资产的投资者感到不安。

接下来，投资者将密切关注美国最高法院关于特朗普解雇美联储理事库克一事的辩论，这可能对美联储的独立性至关重要。

道富银行：金价为何能冲击5000美元

尽管金价已处高位，但道富银行投资管理公司黄金策略主管阿卡什·多西（Aakash Doshi）认为，黄金的上涨趋势依然稳固。在他看来，金价在2026年突破5000美元/盎司的可能性已不容忽视。

“几天的获利了结，甚至一个月的盘整，都不会改变真正的上涨趋势，”多西表示，“未来六到九个月内金价达到5000美元的概率，现在已高于30%，接近40%。”

值得注意的是，当前美股也处于历史高位附近。多西认为，这非但没有削弱黄金的吸引力，反而强化了其作为投资组合对冲工具的角色。他解释道：“如果标普500指数掉头向下，而金价还在4500美元，我可能会更担忧。但现在股指接近7000点，金价也处于历史新高，这反而让我对持有黄金更有信心。”

多西分析，黄金的韧性反映出市场焦点正在转变——从传统的利率驱动叙事，转向对尾部风险的深度关注。股票与债券的相关性依然不稳，而地缘政治与政策不确定性却在多条战线加剧。

“这不仅仅是新闻标题的噪音，”他说，“其中一些风险反映了潜在的体制转变——市场正在对先前无法想象的尾部风险进行重新定价。”

谁在支撑金价的长期牛市？

道富银行1月份的《黄金监测报告》也强调了这一趋势。报告指出，不断升级的地缘政治紧张局势、高企的财政赤字以及政策不确定性，是支撑金价的结构性因素。同时，政府和企业债务水平在2025年达到历史新高，是驱动黄金需求的关键宏观力量。

在这样的环境下，多西认为货币政策对金价的影响已退居次要位置。他指出，通胀虽未再加速，但也不太可能很快回到美联储2%的目标。“我称之为‘通胀趋于稳定’，”他说，“我们仍高于目标，但也没有出现意外的上行。”

根据道富银行的预测，美联储很可能在2026年全年都按兵不动。从历史上看，黄金在美联储长期政策停顿期间通常表现良好，只要政策的最终倾向仍然是降息。

除了宏观不确定性，实物和投资需求也为金价提供了坚实基础。

首先，各国央行的购买行为仍是结构性支柱。道富银行指出，官方部门的购买行为正变得越来越缺乏价格弹性，这强化了金价长期维持在4000美元上方的支撑。

其次，交易所交易基金（ETF）的资金流向也十分强劲。黄金ETF在2025年底以创纪录的资金流入收官，打破了年终的季节性疲软。道富银行估计，即便在保守假设下，这一流入周期在2026年仍有“可观的空间”。

“黄金还不是一项‘超配’的资产，”多西总结道，“全球资产配置仍有增加黄金比重的空间。金价在4000至5000美元区间看起来非常稳固。”他认为，一段时间的盘整反而有利于市场健康，让投资者有机会重新入场。