金价新高，高盛警告投资陷阱

周三亚洲交易时段，美元指数在99.10附近窄幅整理，市场在昨日温和上涨后暂时进入观望模式。投资者的目光都聚焦在即将公布的美国零售销售和生产者物价指数（PPI）上，希望从中寻找关于通胀和经济动能的最新线索。

基本面：通胀降温 vs 就业强劲

近期公布的美国经济数据喜忧参半，让美元多空双方陷入僵持。

一方面，通胀压力正在缓慢缓解。最新数据显示，2025年12月CPI环比上涨0.3%，符合预期，同比涨幅稳定在2.7%。更值得关注的是，剔除食品和能源后的核心CPI环比仅上涨0.2%，低于市场预期，其同比增速也维持在2.6%的四年低位。这证实了美国通胀确实在降温，但步伐相对温和。

另一方面，劳动力市场依然坚挺。此前强劲的非农就业报告、持续下降的失业率，以及稳健的ADP就业数据四周均值，共同描绘出一幅充满韧性的就业市场图景。正是这种强劲的就业表现，让市场普遍认为美联储在本月会议上将维持利率不变，即使未来降息，过程也可能相当谨慎。

政治与地缘：两大变数限制上行

然而，两个关键的非经济因素正在限制美元的进一步上涨。

首先是美联储的独立性受到挑战。美国联邦检方威胁就美联储主席鲍威尔在国会关于总部翻修项目的表态提起指控，同时特朗普政府也持续施压要求降息。鲍威尔将此称为“施压政策的借口”。这场争议无疑给央行政策的独立性蒙上了阴影，为美元走势增添了不确定性。

其次，地缘政治局势的紧张也让市场情绪保持谨慎。美国总统特朗普公开呼吁伊朗民众继续抗议，并表示“援助正在路上”，这进一步加剧了地区冲突的风险。在风险事件前景不明朗的情况下，投资者倾向于观望，限制了美元的单边走势。

技术面：多头动能衰减信号

从日线图来看，美元指数虽然整体格局震荡偏强，但上行动能已出现放缓迹象。

价格目前仍在50日与100日均线上方运行，表明中期趋势尚未逆转。但短期均线已开始走平，K线在99关口附近反复拉锯，显示多空分歧正在加大。

技术指标也发出了警示信号。日线KDJ指标在高位掉头向下，K线与D线有形成死叉的趋势，预示着短线存在技术性回调压力。同时，MACD指标的红色动能柱持续收缩，虽然仍在零轴上方，但也反映出多头力量正在边际减弱。

美元指数日线图：价格在99关口附近受阻，KDJ与MACD指标均显示上行动能减弱迹象。

短期来看，美元指数可能以高位盘整为主。下方关键支撑位于98.60至98.80区间，如果有效跌破，回调空间或将扩大。上方阻力则集中在99.50一线，在成功突破之前，行情难以重启涨势。

结论：等待新催化剂破局

总体而言，美元指数正处在一个多空力量的平衡点。一方面，强劲的就业市场为美联储维持当前政策提供了底气，从而支撑美元。另一方面，围绕美联储的政治争议和地缘风险又削弱了市场的做多意愿。

在新的关键数据或政策信号出现之前，美元指数很可能继续围绕99关口反复震荡，市场正耐心等待一个足以打破当前僵局的催化剂。

今日午间，沪深北三大交易所同步发布通知，宣布经中国证监会批准，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从现行的80%上调至100%。

这一政策调整恰逢A股两融余额创下历史新高、市场交投持续活跃的关键节点。

数据显示，截至2026年1月13日，A股两融余额已达到2.67万亿元，创下历史新高；2026年开年仅7个交易日，融资净买入规模就接近1400亿元，杠杆资金入市节奏明显加快。与此同时，A股市场交投活跃度持续攀升，单日成交额三度突破3万亿元大关，市场情绪处于近年来的高位水平。

作为监管层逆周期调节的重要举措，此次调整并非简单的比例变动，而是兼顾当下市场态势与长期发展需求的精准调控方案。回溯历史，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015年11月为抑制过热风险从50%上调至100%，2023年9月为活跃市场从100%下调至80%，如今在杠杆资金快速膨胀背景下回归100%，被业称为"教科书级的逆周期调节"。

也有市场人士给出形象比喻，从历史规律来看，两融保证金比例调整政策作用是"调节阀"，而非方向盘，不能改变市场长期趋势。

方正证券金融团队研究显示，复盘来看，近两次监管调整融资保证金比例的要求，分别为2015年11月13日、2023年9月8日。

2015年11月：收紧融资保证金比例，由50%上调至100%，沪深3001/3/5个交易日涨跌幅分别为0.48%/-0.82%/0.75%。

2023年9月：放松融资保证金比例，由100%下调至80%，沪深3001/3/5个交易日涨跌幅分别为0.74%/-0.09%/0.83%。

此外，政策明确采用"新老划断"原则，仅适用于新开融资合约，存量合约及展期仍按原规定执行，有效避免短期市场冲击。此次调整核心目标在于适度降低市场杠杆水平，防范过度投机引发的波动风险，培育理性投资文化，有利于资本市场长期稳定健康。从历史数据来看，融资保证金比例调整对大盘走势并不起决定作用。

此次融资保证金比例调整并非简单的比例变动，而是一套兼顾当下市场态势与长期发展需求的精准调节方案，核心内容可概括为三大关键点。

关键点一：融资保证金比例从80%上调至100%，杠杆倍数回落

融资保证金比例从80%上调至100%，直观来看，意味着投资者进行融资交易时需要缴纳更多的自有资金作为保证金。具体而言，在调整前，投资者只需投入80万元保证金，即可融得100万元资金用于证券买入，实际杠杆率可达1.25倍；调整后，若想融得相同额度的100万元资金，投资者需足额缴纳100万元保证金，杠杆率从1.25倍回落至1倍。

这一变化直接带来两方面影响：一方面，投资者的资金占用成本显著增加，原本可通过杠杆放大的投资规模受到限制；另一方面，杠杆倍数的降低有效减少了投资者面临的市场风险，避免因杠杆过高导致在市场波动时出现大幅亏损甚至爆仓的情况。

不过，业内人士也指出，实际市场中开通两融业务的客户，满融操作并不常见，多数投资者的融资额度使用并未达到上限，因此政策对普通投资者的直接影响相对温和。

关键点二：逆周期调节工具，防范市场过热风险

此次调整的核心属性是监管层的逆周期调节手段。回顾A股市场发展历程，融资保证金比例的调整始终与市场周期紧密挂钩：2015年11月，为抑制两融余额过快上涨、防范融资交易过热风险，交易所将该比例从50%上调至100%；2023年9月，在市场低迷、信心不足的背景下，为活跃资本市场、提振投资者信心，比例被下调至80%；如今，随着市场交投持续活跃、杠杆资金快速膨胀，监管层再次上调比例，回归至100%的合理水平。

华创金融分析师徐康表示，融资保证金比例是监管层表达观点和实施逆周期调节的重要工具，此次调整的核心目标是引导市场向长牛、慢牛格局发展。

监管层通过这种"市场冷时松、市场热时紧"的调节逻辑，引导市场预期向理性回归，避免投机过度引发的市场大起大落。有业内人士评价，此次调整是"教科书级的逆周期调节"，既不改变市场长期运行趋势，又能提前化解潜在风险，体现了监管层对市场态势的精准把握。

关键点三：新老划断平稳过渡，存量合约不受影响

为避免政策调整对市场造成短期冲击，此次通知明确规定，调整仅适用于新开融资合约，在调整实施前已存续的融资合约及其展期，仍按照调整前的80%比例执行。这一"新老划断"设计，充分考虑了市场的适应性，确保了政策的平稳过渡。

对于存量融资投资者而言，无需因比例上调而追加保证金，也不会面临被动平仓的风险，有效维护了市场的稳定运行。

短期扰动有限，长期利好平稳发展

对于此次政策调整的市场影响，业内普遍认为应从短期和长期两个维度综合看待，总体而言，短期对市场的扰动有限，长期则有利于市场平稳健康发展。

从短期来看，融资交易杠杆收缩，新增融资资金的入市规模将受到直接限制，部分板块资金面承压。

此前，投资者可通过较低比例的保证金撬动更多融资额度，部分依赖融资炒作的板块和标的获得了额外的资金支撑。政策调整后，这部分增量资金将有所减少，对高波动板块如题材股、小盘股等可能形成短期的资金面压制，这类标的或面临一定的回调压力。

不过，这种短期影响不宜过度放大。一方面，此次调整仅针对新增融资合约，存量融资余额仍保持稳定，不会对市场资金面造成实质性冲击；另一方面，当前A股整体融资余额处于相对合理水平，融资余额占A股流通市值比例仅为2.58%，远低于历史峰值4.72%，且市场维持担保比例高达288.77%，整体风险可控，政策调整的实际冲击将被市场逐步消化。

从历史数据来看，融资保证金比例调整对大盘走势并不起决定作用。

方正证券金融团队研究显示，复盘来看，近两次监管调整融资保证金比例的要求，分别为15年11月13日、23年9月8日。15年11月：收紧融资保证金比例，由50%上调至100%，沪深3001/3/5个交易日涨跌幅分别为0.48%/-0.82%/0.75%。23年9月：放松融资保证金比例，由100%下调至80%，沪深3001/3/5个交易日涨跌幅分别为0.74%/-0.09%/0.83%。

"从历史表现来看，融资保证金比例调整更多是针对两融业务本身的调节工具，而非直接影响大盘方向的决定因素。"方正证券金融团队分析师表示。

从长期来看，降低市场杠杆风险，促进市场长期稳定健康发展。

此次调整是资本市场制度建设的重要举措，属于中性偏利好的调整。其核心价值在于通过合理管控市场杠杆率，减少因融资爆仓引发的连锁下跌效应，提升A股市场的抗风险能力。

一个健康的资本市场，既需要充足的流动性支撑，也需要合理的风险管控机制。过度杠杆化会加剧市场的波动性和脆弱性，不利于市场的长期稳定运行。此次政策调整通过逆周期调节手段，将市场杠杆水平引导至更为合理的区间，有助于培育理性的投资文化，避免市场陷入"追涨杀跌"的投机氛围，为市场长期健康发展筑牢基础。

此外，政策调整也有利于优化市场生态。随着杠杆水平的适度降低，市场炒作氛围将有所降温，资金将更倾向于流向业绩优良、估值合理的优质企业，推动市场估值体系向价值投资回归，促进市场长期稳定健康发展。

来源: 英为财情

根据中国外交部消息，加拿大总理卡尼已应邀于1月14日至17日对中国进行正式访问。这是卡尼就任总理后的首次访华，也是时隔八年加拿大总理再度访华。

中方表示，期待通过此次访问加强沟通、增进互信、拓展合作，并妥善处理分歧，共同巩固两国关系的回暖势头。

不过，在分析人士看来，这次访问的时机非同寻常。广东外语外贸大学加拿大研究中心研究员刘江韵指出，卡尼的访问行程虽早已初步敲定，但当前正值委内瑞拉、格陵兰岛局势以及加拿大国内经济出现波动的特殊节点，这赋予了此行特殊的战略意义。

加拿大总理卡尼开启其上任后的首次访华之旅

告别美国依赖？加拿大的战略转向

自去年3月上任以来，面对邻国美国发动的关税战以及美国总统特朗普的相关言论，卡尼政府开始重新审视加拿大的外交战略，核心是推进贸易多元化，计划在未来十年内将对非美国市场的出口额翻一番。

加拿大阿尔伯ta大学中国研究院副院长王佳认为：“这次访华既是经贸行动，也是政治信号，显示加拿大领导人正在调整国际战略。”

这种调整背后是紧迫的经济压力。刘江韵分析，加拿大迫切需要降低对美国的经济依赖，同时寻求扩大对华出口和吸引中国投资。加拿大统计局最新数据显示，2025年10月，该国GDP下滑0.3%，创下2022年12月以来的最大跌幅。经济学界普遍认为，这是美国加征关税的效应在逐步显现，其负面影响可能在2026年进一步加剧。

目前，中国是加拿大仅次于美国的第二大贸易伙伴。自1970年建交以来，双边贸易规模已从当年的1.5亿美元跃升至2024年的930亿美元。根据中国海关统计，2025年前11个月，中加双边贸易额为821.54亿美元，同比微跌0.8%。

从贸易结构来看，两国经济互补性强。中国主要从加拿大进口黄金、农产品、能源、矿产和木材等资源型产品，而对加拿大出口则以电子产品和机械设备为主。王佳表示，由于双方贸易不涉及高敏感性技术，经贸合作的潜力依然巨大。

地缘变局下的新筹码：能源与矿产

剧烈变化的国际经贸与安全形势，也为卡尼此次访华增添了更深层次的战略考量。

首先是能源安全。目前加拿大高达90%的石油出口至美国。刘江韵表示，美国总统特朗普提出“接管”委内瑞拉油气资源的说法，给加拿大带来了新的挑战。他分析称：“在可预见的未来，美国将持续减少从加拿大进口油气，而中国是加拿大推动能源贸易多元化最具潜力的伙伴。”

近年来，中加能源合作已在深化。2025年前11个月，加拿大对华出口原油近1亿桶、液化天然气超20万吨。中国也是加拿大跨山石油管道（TMX）项目的重要买家之一，该项目旨在大幅提升加拿大对亚洲的能源出口能力。

其次是地缘政治焦虑。刘江韵补充说，特朗普对格陵兰岛提出的控制权要求也让加拿大感到不安。加方担忧，一旦美国获得格陵兰岛的稀土资源，加拿大关键矿产在美国供应链中的重要性就可能下降，从而失去与美国谈判的重要筹码。因此，“在捍卫国际法主权原则和维护全球供应链稳定等议题上，加拿大认为与中国拥有一些共同利益。”

访问焦点：关税与农产品贸易能否破冰？

据了解，卡尼此次访华的代表团阵容强大，包括外交部长、工业部长、农业部长、自然资源部长和国际贸易部长等多位内阁核心成员。

刘江韵认为，此访最重要的看点在于，双方能否在电动车关税和农产品贸易这两大关键议题上取得突破。他指出，加拿大对华加征100%电动车关税是特鲁多政府时期的政策，已成为深化双边贸易关系的关键障碍。若卡尼政府能调整此政策，中加在农产品、能源等领域的合作有望迎来重大进展。

贸易摩擦一直是中加关系的痛点。自2024年10月起，加拿大对中国进口的电动汽车和钢铝产品分别加征100%和25%的关税。作为回应，中国也对原产于加拿大的部分商品采取了反制措施，涉及油菜籽、菜籽油、豌豆、水产品和猪肉等。

值得注意的是，加拿大最大的油菜籽产区萨斯喀彻温省的省长斯科特·莫伊也在访华团之列，他此前曾为解决油菜籽出口问题专程访华。

在卡尼访华前夕，益普索于9日公布的一项民调显示，54%的加拿大受访者支持加拿大与中国达成贸易协定，这或为卡尼政府的决策提供了一定的民意基础。

日本政坛突然刮起“提前大选”风，市场闻风而动。在这一关键节点，日本央行行长植田和男的最新表态备受关注。他释放了明确信号：只要条件成熟，加息的计划就不会改变。

植田和男的定力：加息信号明确

本周三，植田和男在东京的一个会议上表示：“如果我们的展望得以实现，我们将继续加息，并根据经济和通胀的改善情况调整货币宽松的程度。”

这番话清晰地表明，由选举传闻引发的市场波动，并未动摇日本央行的政策路径。事实上，他的立场与上周（选举消息发酵前）的言论几乎完全一致。

目前，多数经济学家预计，日本央行将在1月23日的政策会议上维持利率不变，下一次加息可能要等到6月左右。

“选举行情”冲击市场，日元承压

据日本当地媒体报道，首相高市早苗预计最快下周解散议会，为提前大选铺路。这将是她去年10月上任以来首次面临全国投票。

市场普遍预期，高市早苗可能借此机会赢得新的授权，以推动更大规模的扩张性财政措施。受此影响，日本股市本周飙升，而债券和日元则同步走弱。日元汇率甚至跌至2024年7月以来的最低点——当时日本财务当局曾出手干预汇市。

弱日元双刃剑：通胀与加息节奏

日元贬值直接推高了进口成本，给日本带来了更广泛的通胀压力。

这一局面让植田和男实现物价稳定增长的目标变得更加复杂。毕竟，日本的关键价格指标已经连续三年半位于或高于央行2%的目标水平。

植田和男补充说：“工资和通胀可能会继续逐步上升”，而“适当调整货币宽松政策”将有助于实现物价目标和经济的长期增长。他还表示，2025年日本经济保持了温和复苏。

虽然市场主流观点认为日本央行的加息步伐大致为每六个月一次，但一些人认为，持续疲软的日元可能会迫使央行加快行动的步伐。就在上个月，日本央行刚将基准利率上调至0.75%，创下1995年以来的最高水平。

美国12月核心CPI环比增长0.24%，低于市场普遍预期的0.3%和花旗预测的0.27%，为期待美联储降息的市场注入了新的动力。

花旗Veronica Clark团队在最新报告中指出，尽管数据细节因政府关门引发的采集问题而显得异常，但整体趋势明确指向通胀压力正在放缓。连续的数据下行惊喜表明，通胀风险已不再偏向上行。

基于这一判断，花旗经济学家预计，随着未来几个月数据进一步确认通胀降温，美联储官员将对降息感到更为安心。花旗维持其基准预测，认为美联储将在3月、7月和9月开启降息周期。

核心通胀放缓：数据细节剖析

从分项数据看，12月核心通胀的疲软有迹可循。

核心商品价格当月整体持平。其中，二手车价格下跌1.1%，有力地抵消了家具（上涨0.5%）和服装（上涨0.6%）的温和走强。其他商品如电脑、娱乐商品和酒精饮料的价格基本没有变化。

居住类通胀虽然略强于花旗预期，但依然温和。主要租金和业主等价租金（OER）分别上涨0.26%和0.31%，涨幅仍在年内正常范围内。不过，酒店住宿价格录得2.9%的强劲增长。

整体来看，计入食品和能源的CPI环比上涨0.31%，其中食品价格上涨0.7%，能源价格则温和上涨0.3%。

数据失真？政府关门后的CPI“噪音”

花旗在报告中特别强调，12月的通胀数据细节“有些异常且难以解读”，主要源于政府关门导致的数据采集问题。

报告分析，由于10月和11月的CPI数据中使用了“结转估算”（carry-forward imputation），这在当时人为压低了通胀读数，并导致12月部分项目出现机械性反弹，可能推高了服装和家具等商品的价格。

与此同时，无线电话服务价格在12月大幅下跌3.3%，但这并非采集问题所致，而是反映了数据质量调整带来的价格下降。这意味着该分项的急跌可能不会重演，但短期也难以大幅反弹。

服务通胀波动加剧，趋势如何解读

剔除居住类的核心服务价格表现参差不齐，各分项波动幅度显著大于往常，增加了短期解读的难度。

一方面，医疗服务稳健上涨0.4%，娱乐服务录得1.8%的强劲增长，机票价格也因季节性因素上涨了5.2%。

另一方面，这些涨幅被教育和通信价格的疲软所抵消，后者整体下跌0.8%。此外，个人服务价格和搬家服务也表现疲软。

花旗分析师认为，部分服务项（如娱乐服务）的大幅反弹，可能只是对11月疲软数据的修正，或是订阅服务的一次性价格调整，这类剧烈波动预计在未来几个月不会重演。整体来看，尽管数据包含部分不可持续的波动，但总体方向仍指向潜在通胀压力的减弱。

美伊局势再度紧绷。1月12日，美国方面传出消息，总统特朗普已经听取了一份关于伊朗问题的军事选项简报，其中包含的方案“种类广泛”，并且“远超传统空袭”。

不止空袭：美军的网络与心理战牌

据两名美国国防部匿名官员透露，尽管战机空袭和远程导弹打击仍是美军潜在行动的核心，但五角大楼还准备了其他选项，包括网络战和心理战。

这些非常规作战方案可以与传统军事行动协同进行，也可以独立实施，主要目标是伊朗的指挥架构、通信系统和官方媒体。不过，官员们并未具体说明，一旦获得总统授权，哪些数字基础设施将被列为攻击目标，以及针对伊朗国家媒体的心理战将如何展开。

另有消息人士称，总统的国家安全团队计划于13日在白宫开会，讨论“更新版本”的对伊方案，但尚不清楚特朗普本人是否会出席。

1月13日，特朗普在密歇根州接受哥伦比亚广播公司采访时明确表示，他在伊朗的最终目标是“赢得胜利”。

伊朗强硬回击：从军事警告到外交博弈

面对美国的最新威胁，伊朗方面迅速做出强硬回应。

伊朗国防部长阿齐兹·纳西尔扎德警告华盛顿，伊朗将“对任何新的侵略行为做出更加果断的回应”，并“誓死捍卫国家”。他强调，伊朗目前的战备水平远超去年6月，并声称已准备好“非常有效”的“惊喜”来应对任何侵犯。

在外交层面，伊朗也展开了行动。伊朗常驻联合国代表伊拉瓦尼13日致信联合国秘书长古特雷斯和安理会轮值主席，呼吁联合国明确谴责美国煽动暴力、干涉伊朗内政的行为。

伊拉瓦尼在信中指出，特朗普13日通过社交媒体的表态，已公然违反了国际法基本准则，特别是《联合国宪章》中禁止威胁使用武力和不干涉他国内政的条款。他敦促美国和以色列立即停止破坏伊朗稳定的行为，并警告美国不要误判形势。

同日，伊朗常驻联合国代表团在社交平台发文称，美方试图在伊朗推动“政权更迭”，其惯用手段是通过制裁、威胁和制造动荡来为军事干涉寻找借口。该声明强调：“这套策略过去已经失败。伊朗人民将捍卫自己的国家。无疑，它必将再次失败。”