图：日元贬值至159关口

一、日本金融市场的死亡循环再现

上任以来，高市维持着较高的民意支持率（民调支持率达75%的历史高位）。但自民党与维新会组成的执政联盟在众议院勉强过半数，参议院甚至处于少数。其政策均需国会绝对掌控才能落地，因此趁民意蜜月期提前大选。

图：日本股市上涨，债汇双杀

二、日元最终将贬向何方？

图：利率期货市场隐含的降息预期

三、小结

来源：早安汇市

开年以来，印尼卢比兑美元汇率在东盟货币中靠后，跌幅超过1%，延续了2025年以来的弱势，这反映了市场对印尼财政可持续性的忧虑。

图1：印尼卢比开年以来已跌超1%，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

图2：财政收入占GDP比重，资料来源：IMF，招商银行资金营运中心

图3：与过去相比，财政收入减少但开支增加，资料来源：Wind，招商银行资金营运中心

今年1月8日，新财长表示未经审计的2025年预算赤字占GDP的2.92%，已处于临近3%赤字标准的极限水平。市场对财政纪律担忧再度升温，主权信用违约掉期再度持续上升，叠加开年以来美元指数震荡略偏强，美元兑印尼卢比再度突破去年下半年高点16750，创下去年4月对等关税以来的新高。

图4：CDS（5Y）与USDIDR，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

来源：招银避险

基本面总结：

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技术谋攻

来源：领盛Optivest

黄金需求加速

来源：财联社

一场关于美联储独立性的政治风暴正愈演愈烈。随着美国司法部对主席鲍威尔展开调查，以及最高法院即将审理一桩关键的理事罢免案，白宫与美联储之间的博弈已进入深水区。这场前所未有的宪法层面冲突，正让市场对美国货币政策的基石产生动摇，投资者正紧张评估其对未来利率和资产价格的深远影响。

一场罢免案，牵动美联储神经

在这场风暴中，首个关键战场是美联储理事丽莎·库克的罢免案。1月21日，美国最高法院将就总统特朗普试图罢免库克一事听取辩论。此前，政府官员指控库克在抵押贷款申请中虚报居住地，构成欺诈，特朗普随即试图将其免职，但被法院阻止。

此案的判决结果至关重要。如果白宫胜诉，将为总统罢免包括鲍威尔在内的美联储高级官员树立一个强有力的先例。

美国银行经济学家阿迪亚·巴夫在一份报告中明确指出：“如果最高法院的判决对库克不利，鲍威尔因司法部调查而被免职的可能性将大幅增加。我们一直认为，库克案对政策走向的影响，比下一任主席人选更为关键。”

而就在上周日，鲍威尔本人宣布，因美联储总部一笔数亿美元的装修项目争议，已收到司法部的传票。这项调查的焦点在于，鲍威尔去年在国会作证时，是否就该项目作出了虚假陈述。事件的升级，让美联储的处境变得更加微妙。

鲍威尔的任期难题与独立性之争

长期以来，特朗普一直是鲍威尔的尖锐批评者，去年就曾考虑过罢免他。鲍威尔坚称总统无权这样做，但前提是总统无法找到罢免的“理由”。

从表面上看，现在罢免鲍威尔似乎意义不大，因为他的主席任期将于今年五月结束，届时特朗普可以自由提名新人选。然而，关键在于，鲍威尔作为美联储理事的任期将一直持续到2028年。这意味着，即便卸任主席，他仍可以理事身份留在联邦公开市场委员会（FOMC），继续对货币政策施加影响，并可能阻碍特朗普所要求的“实质性”降息。

这反而可能激励鲍威尔选择留任理事，以此作为捍卫美联储独立性的最后堡垒。面对特朗普时而激烈的人身攻击，鲍威尔大多选择沉默。尽管美国历任总统都曾试图影响美联储，但特朗普的公开和激进程度前所未有。更重要的是，这是司法部首次对一位在任的美联储主席展开调查。

历史重演？持久战或难避免

多位分析师认为，当前局势很可能演变为一场持久的拉锯战。

德意志银行将鲍威尔与前美联储主席马里纳·埃克尔斯相提并论。1948年，埃克尔斯被杜鲁门总统免去主席职务后，依然选择留任美联 储理事直至1951年，期间始终是美联储独立性的坚定捍卫者。如今，美联储总部大楼正是以他的名字命名。

更激进的可能性是，即便特朗普提名了新的主席，负责制定利率的FOMC内部也可能出现抵制行动，选择让鲍威尔继续担任事实上的领导者。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂分析称：“如果政府坚持对鲍威尔进行刑事起诉，而参议院共和党人又抵制新的理事提名程序，FOMC很可能会选择让鲍威尔继续担任主席。”虽然这种情况过去从未发生，但上周末的事件无疑增加了这种可能性。

市场屏息观望，政策路径添变数

所有目光再次聚焦于库克案的听证会。如果特朗普胜诉，他罢免鲍威尔的行动将获得法律依据。反之，如果库克胜诉，白宫与美联储之间将陷入一场意志力的比拼，给政策走向带来巨大的不确定性。

市场正密切关注这场风波的任何线索。目前，交易员普遍押注美联储在本月晚些时候的会议上不会降息。芝商所的数据显示，市场预期下一次降息最早也要等到六月。

嘉信理财宏观研究与策略主管凯文·戈登指出：“库克案的判决结果，将对未来任何一位总统塑造美联储架构的能力产生深远影响。”他补充道，虽然市场对鲍威尔相关新闻的反应幅度不大，但其方向性走势——美元盘整、股市和债市下跌——已经清晰地揭示了，如果这场冲击持续下去，市场将如何定价。

美元指数日线图显示，市场在关键事件前夕于99.23附近窄幅震荡

围绕美联储主席鲍威尔的一场调查，正在演变为一场政治风波。就在美国总统特朗普准备提名下一任美联储主席的关键时刻，司法部对现任主席鲍威尔展开调查的消息引发了政坛的强烈反弹，甚至可能推迟新主席的提名进程。

尽管如此，特朗普似乎决心已定。当地时间1月13日，他明确表示，将在“未来几周内”宣布接替鲍威尔的提名人选。这一表态，直接无视了党内一些重要议员的严重关切。

共和党议员发难：不解决调查就否决提名

特朗普的强硬态度，首先激起了参议院银行委员会成员、共和党参议员Thom Tillis的公开反对。该委员会是美联储主席提名确认听证和首次投票的关键场所。

Tillis在前一天发表声明，措辞严厉地表示，在鲍威尔被调查一事得到彻底解决之前，他将阻止特朗普提名的所有美联储主席人选。他写道：“我将反对任何美联储提名人的确认——包括即将到来的美联储主席空缺。”

阿拉斯加州参议员Lisa Murkowski也迅速跟进，声援Tillis。她透露自己已与鲍威尔通话，并直指政府的调查“只不过是一种胁迫手段”。她补充说，Tillis“在问题解决之前阻止任何美联储提名人选的做法是正确的”。

提名闯关面临“数学难题”

共和党内部的反对并非空话，它可能让特朗普的提名在参议院面临实实在在的程序障碍。

目前，参议院银行委员会由13名共和党人和11名民主党人组成。这意味着，如果Tillis坚持反对，并且所有民主党人都投票反对特朗普的提名人，票数将形成12比12的平局。这种情况虽然不至于完全阻止提名进入参议院全体投票，但无疑会使关键的委员会程序变得异常艰难。

特朗普升级攻击，美联储独立性受质疑

与此同时，特朗普本人似乎也改变了对此事的态度。他一改此前强调“事前全然不知”的说法，转而默许了这项调查。

周二，特朗普在白宫对记者说：“他（鲍威尔）超支数十亿美元，所以，要么他无能，要么他贪污腐败。我不知道他是哪种人，但他肯定没干好工作。” 他还毫无根据地声称“喜欢这项调查的人比不喜欢的人多”。

这场调查标志着特朗普政府对美联储的攻击急剧升级，也再次引发了外界对美联储独立性的深切担忧。

鲍威尔的任期将于今年5月结束，特朗普曾多次试图在此之前将他解雇。据透露，特朗普可能会在1月21日前往瑞士达沃斯参加世界经济论坛之前或之后，正式宣布他的继任者人选。