印尼卢比：财政忧虑

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摘要:

开年以来，印尼卢比兑美元汇率在东盟货币中靠后，跌幅超过1%，延续了2025年以来的弱势，这反映了市场对印尼财政可持续性的忧虑。

开年以来，印尼卢比兑美元汇率在东盟货币中靠后，跌幅超过1%，延续了2025年以来的弱势，这反映了市场对印尼财政可持续性的忧虑。印尼卢比：财政忧虑_1

图1：印尼卢比开年以来已跌超1%，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

印尼的债券持有者结构+财政结构，导致市场“敏感度”较强。印尼财政收入占GDP比重相对较低，财政缓冲能力较弱，根据IMF的数据，印尼在整个2025年财政收入占GDP的比重预计为13.73%，处于整个东盟+3经济体中的最低水平。而根据亚洲开发银行数据，去年三季度印尼外国投资者持有的国债份额达14%，在整个东盟+3经济体中居于第二，相较而言，中国为5.4%。在这种结构下，一是债券市场对财政赤字变化较为敏感，二是外资作为重要参与者，资金大幅流进流出，换汇过程容易对汇率带来冲击。

图2：财政收入占GDP比重，资料来源：IMF，招商银行资金营运中心

去年以来，财政担忧加剧了印尼卢比贬值压力。1997-1998年的亚洲金融危机中，印尼就曾因债券市场结构性弱点，遭受过资本外流的冲击。在历史教训下，印尼建立了现代化财政规则框架，将财政赤字控制在3%以下，以维持市场信心。近二十年来，除了疫情期间财政赤字突破过3%以外，其余年份一直严守财政纪律，绝大多数年份在2.3%以下。但去年至今，市场财政赤字突破3%的担忧升温：总统普拉博沃为兑现竞选承诺，力推多项大规模支出计划，如免费营养计划、免费全民体检计划、延续大规模基础设施建设等，9月又裁撤任职14年的、以财政纪律严格而著称的资深财长穆利亚尼。财政收入较同期下滑、但支出仍维持增长，市场对印尼财政可持续性担忧持续上升。

图3：与过去相比，财政收入减少但开支增加，资料来源：Wind，招商银行资金营运中心

今年1月8日，新财长表示未经审计的2025年预算赤字占GDP的2.92%，已处于临近3%赤字标准的极限水平。市场对财政纪律担忧再度升温，主权信用违约掉期再度持续上升，叠加开年以来美元指数震荡略偏强，美元兑印尼卢比再度突破去年下半年高点16750，创下去年4月对等关税以来的新高。印尼卢比：财政忧虑_4

图4：CDS（5Y）与USDIDR，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

近期美联储降息预期放缓、印尼财政担忧仍在发酵，印尼卢比存在贬值压力。除看涨USDIDR外，鉴于新加坡的财政稳定性和马来西亚的财政可预见性相对较强，可关注SGDIDR和MYRIDR的叉盘交易机会。

来源：招银避险

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Owen Li

政治

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经济

基本面总结：

1.澳大利亚1月消费者信心续跌，利率波动与经济前景压制市场情绪

悉尼1月13日路透社电，受利率波动反复扰动及经济前景不明朗的影响，澳大利亚1月消费者信心水平再度下滑。西太平洋银行与墨尔本研究所联合发布的私人调查数据显示，澳大利亚1月消费者信心指数环比下跌1.7%至92.9，而该指数在上月已录得9%的跌幅，当前数值仍处于100的荣枯线下方，意味着市场悲观情绪仍压倒乐观情绪。

西太平洋银行澳大利亚宏观预测主管马修·哈桑表示，尽管当前消费者信心水平远高于2022至2024年“生活成本”危机期间的历史低位，但消费者对于2026年家庭财务状况及整体经济走势的担忧正持续升温，而利率预期的急剧转变正是引发这一情绪变化的核心因素。从政策层面来看，澳大利亚储备银行此前曾在去年三次下调基准利率至3.6%，但随着通胀水平再度抬头，该行已释放出宽松周期或已终结的明确信号。市场层面也同步出现政策预期转向，澳大利亚联邦银行与澳大利亚国民银行这两大头部机构均传出下月或将启动加息的消息。

具体分项指数表现同样反映出市场情绪的疲弱，未来一年家庭财务前景指数环比下降4.5%至97.8，未来12个月经济前景指数跌幅进一步扩大至6.5%，录得88.4的低位。利率预期方面，近三分之二的消费者预计未来12个月抵押贷款利率将走高，这一比例较9月时已翻倍以上。不过，衡量大型家庭用品购买时机的指标出现小幅回暖，环比微升0.2%至99.1，成为本次调查中为数不多的积极信号。

2.全球金融界齐声捍卫美联储独立性，多方联合反击政治干预风险

1月13日路透社电，在美国特朗普政府以美联储总部翻新工程为借口，对美联储主席杰罗姆·鲍威尔发起刑事调查并威胁提起诉讼后，全球金融界掀起联合声援浪潮，多国央行行长与华尔街顶级银行高管相继公开表态，坚定捍卫美联储的决策独立性，警示政治干预央行政策可能引发的通胀与金融市场波动风险。

这场声援行动首先由全球主要央行掀起，多国央行行长发表一份罕见的联合声明，明确表示“与美联储及其主席杰罗姆·H·鲍威尔完全团结一致”。独立于政府影响本是现代中央银行运行的核心基石，这一原则在特朗普执政期间要求降息、并向不配合的政策制定者施压之前，始终是无可争议的行业准则。欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大银行等八家机构负责人在声明中强调，鲍威尔履职秉持高度正直，而中央银行的独立性是维护物价、金融及经济稳定的关键，符合各国公民的根本利益。据悉，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德是此次联合声明的关键推动者，她代表欧元区21家中央银行参与签署，而国际清算银行总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德·科斯则牵头负责联络各国央行行长的具体工作。瑞典、丹麦、瑞士、澳大利亚等多国央行行长及国际清算银行高级官员均加入签署行列，值得关注的是，日本银行并未出现在名单中，其发言人表示不对其他央行行动发表评论，有消息人士透露，日本央行最初对声明持支持态度，但暂未准备签署，且当前名单并非最终版本，后续或有更多央行行长加入。与此同时，美联储前主席珍妮特·耶伦、本·伯南克和艾伦·格林斯潘也于周一联名发表声明，谴责特朗普政府对美联储独立性的攻击，指出这类干预行为多见于制度薄弱的新兴经济体，可能对通胀产生极其负面的影响。

紧随各国央行之后，华尔街顶级金融机构也加入声援阵营。摩根大通（JPM.N）与纽约银行（BK.N）的首席执行官于周二公开表态，对美联储独立性表示强力支持。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在电话会议中向记者表示，业内普遍认同美联储保持独立性的重要意义，此番针对鲍威尔的调查并非明智之举，反而可能产生适得其反的后果，推高市场通胀预期并长期助推利率上行。作为美国企业界极具影响力的人物，戴蒙此前就曾明确强调美联储的独立性“绝对至关重要”。纽约银行首席执行官罗宾·文斯亦警示称，削弱美联储的独立性将引发一系列负面效应，他指出，由独立自主的中央银行从国家长远利益出发制定货币政策，已是全球范围内极为成熟的运行模式，“不应动摇债券市场运行的根基，更不能因损害外界对美联储独立性的信任，而做出可能导致利率走高的举动”。摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆进一步阐释，美联储独立性的丧失往往会导致收益率曲线更为陡峭，对经济持续活力造成多重损害，更会直接威胁美国经济发展前景乃至全球经济的整体稳定。

事实上，特朗普政府对美联储的施压早有先例，自2025年重新执政以来，其持续要求美联储大幅降息，指责现行政策阻碍经济发展，甚至公开考虑罢免鲍威尔的美联储主席职务，尽管相关法律表面上对美联储主席的任职提供保护。值得关注的是，尽管鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月届满，但他仍有权留任美联储理事会成员直至2028年1月31日，这也使得特朗普政府无法通过任命新的理事会成员来扩大自身影响力——原本这将是特朗普在美联储七人理事会中任命的第四位成员，且彼时其总统任期已临近尾声。各国央行行长与华尔街高管普遍担忧，政治因素对美联储决策的干预，不仅会削弱市场对于美联储实现通胀目标的信心、加剧通胀风险，还将进一步扰动全球金融市场的稳定运行。

3.世界银行上调2026年全球GDP增长预期，警示增长疲弱不均制约减贫进程

世界银行于周二发布半年一度的《全球经济展望》报告称，全球经济展现出超出预期的韧性，2026年GDP增长预测值较去年6月上调0.2个百分点，但该行同时警示，当前全球经济增长存在过度集中于发达国家的结构性问题，且整体增速疲弱，不足以有效减少极端贫困。

报告显示，2026年全球产出增速将小幅放缓至2.6%，低于2025年的2.7%，并将于2027年回升至2.7%；其中2025年经济增长预测值较此前上调0.4个百分点。世界银行指出，此次预测上调约三分之二的驱动力来自美国经济的超预期表现，即便关税引发的贸易摩擦持续扰动，美国2026年GDP增速仍有望达到2.2%，高于2025年的2.1%，这两个数值分别较去年6月的预测上调0.2个百分点和0.5个百分点。具体来看，2025年初美国为应对关税而出现的进口激增现象，对当年经济增长形成一定抑制；而更大力度的税收优惠政策将为2026年增长提供支撑，但这一利好将被关税对投资和消费的拖累效应所抵消。

世界银行同时发出严厉预警，若当前预测成为现实，2020年代将成为自20世纪60年代以来全球经济增长最疲弱的十年，且这样的增速水平难以避免新兴市场和发展中国家陷入经济停滞与高失业的困境。世界银行首席经济学家英德米特·吉尔在声明中表示：“全球经济的增长潜力正日益萎缩，但对政策不确定性的抵御能力却似乎有所增强。然而，经济活力与韧性的长期背离，终将导致公共财政与信贷市场出现裂痕。”

针对新兴市场和发展中经济体，报告指出其增速将从2025年的4.2%放缓至2026年的4.0%，这两个年份的预测值分别较去年6月上调0.2个百分点和0.3个百分点；若剔除中国，该经济体组群2026年的增长率将为3.7%，与2025年持平。中国经济增速将从2025年的4.9%放缓至2026年的4.4%，得益于财政刺激政策的发力以及对非美国市场出口规模的扩大，这两个预测值均较去年6月上调0.4个百分点。

1月14日周三，澳大利亚在基本面上暂无重要数据和事件公布。值得关注的是，美国将于今日北京时间晚上21点30分发布的PPI生产者物价指数报告，以及10月PPI数据补充报告。

经济资讯

消费者信心持续下滑，利率前景与高房价成主要压力：澳大利亚2026年开年经济面临压力，消费者信心连续两月下滑。西太平洋银行与墨尔本研究院1月13日联合发布的调查显示，1月消费者信心指数再跌1.7%至92.9，继去年12月暴跌9%后持续低迷。指数低于100，显示悲观情绪仍占主流。

利率预期转向成主要担忧。调查指出，近三分之二消费者预计未来12个月抵押贷款利率将进一步上升，这一比例较去年9月翻倍，成为信心受挫的关键因素。尽管澳大利亚储备银行（RBA）去年三次降息至3.6%，但通胀压力回升令市场预期宽松周期可能结束。四大银行中已有两家预测下月可能加息，若成真，将成为30年来最短的降息周期。

经济与就业前景承压。细分数据显示，未来一年家庭财务前景指数下降4.5%至97.8，经济前景指数下滑6.5%至88.4。消费者对就业市场亦显悲观——尽管当前失业率维持在4.3%的历史低位，但受访者担心失业率可能短期内上升。

高房价抑制购房意愿。2025年布里斯班、珀斯、阿德莱德等地房价飙升12.8%至17.2%，严重打击购房积极性，尤以昆州、西澳和南澳地区为甚。尽管房价预期指数仍比一年前高出25%，但已从峰值回落，反映市场热度略有降温。

支出热潮或接近尾声。消费者信心低迷被视为支出放缓的先兆。虽然“黑色星期五”促销推动截至去年11月的年度支出增长6.3%，创两年来最快增速，但经济学家指出，脆弱信心下12月至1月的消费增长可能明显减弱。澳储行行长米歇尔·布洛克表示，消费者正更注重性价比和折扣，但其对通胀与利率的全面影响尚待观察。

展望：随着利率不确定性、房价高企及就业担忧持续，澳大利亚家庭消费意愿可能进一步收缩，为2026年经济前景增添变数。市场正密切关注2月初澳储行议息会议，以寻找政策走向的明确信号。

政治资讯

驻美大使陆克文提前离任，澳美关系与国内立法引关注

陆克文提前卸任驻美大使，澳美关系受关注。澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯于1月13日宣布，驻美国大使陆克文将于今年3月31日提前一年结束任期，返回亚洲协会担任全球主席。阿尔巴尼斯强调离任是陆克文的个人决定，并对其工作予以肯定，称其巩固了澳美同盟，推进了包括AUKUS核潜艇项目、关键矿产协议及朱利安·阿桑奇获释等重要议程。

陆克文的离任引发广泛关注，因其与美国总统特朗普的关系一度紧张。陆克文在就任前曾批评特朗普为“历史上最具破坏性的总统”，虽在出任大使后删除相关言论，但特朗普在2025年10月公开表示“我不喜欢你，且可能永远不会喜欢你”。反对党此前也曾批评陆克文立场，要求撤换其职务。白宫对此回应称，陆克文与特朗普政府“合作良好”，并对其表示祝愿。

陆克文任内成果与争议。陆克文于2023年3月获任驻美大使，历经美国政府更迭。他在任内推动多项关键合作：1.AUKUS协议：确保特朗普政府对核潜艇项目的持续支持。2.关键矿产合作：促成价值30亿美元的澳美矿产与稀土框架协议，旨在平衡东大在该领域的影响力。3.双边关系维护：在两国政府过渡期维持战略对话，促进经贸与防务联系。陆克文离任后表示，将继续留美专注美中关系研究，称其为“地区与全球稳定的核心”。

国内政治动态：仇恨言论法引发联盟党内部分歧。与此同时，澳大利亚国内正就工党提出的《仇恨言论法》修订案展开激烈辩论。该法案拟将“公开煽动或宣扬种族仇恨”定为刑事犯罪，最高刑罚为五年监禁。法案规定，若言论可能导致理性人感到恐吓、骚扰或安全受威胁，即可构成犯罪，无需实际引发恐惧。

该提案在自由党内部产生分裂：

支持方：认为法案有助于打击极端主义，回应2025年邦迪恐怖袭击后的社会安全关切。

反对方：以议员安德鲁·哈斯蒂为代表，担忧法案侵蚀言论自由、宗教自由及良心自由，尤其对引用宗教文本的豁免范围提出质疑。影子内政部长乔诺·杜尼亚姆承认党内存在分歧，但表示将寻求共识。国家党领袖大卫·利特普劳德批评工党将枪支改革与仇恨言论法合并为综合法案，是“狭隘的政治操弄”。

金融资讯

资源股领涨，澳股升至九周高点：1月13日，澳大利亚股市在资源与金融板块强势推动下显著收高。标普/澳股200指数上涨49.1点，涨幅0.56%，收于8808.5点的九周高位；综合指数上涨0.5%，至9138.5点。

大宗商品热潮驱动材料板块。市场对战略性资源的持续追捧成为主要驱动力。在贵金属价格高位运行及铜价接近纪录水平的支撑下，矿业股普遍大涨：

金矿股表现强劲：Evolution上涨2%，Northern Star攀升3.6%。矿业巨头同步走高：必和必拓与力拓股价均上涨超2%。稀土板块受青睐：Iluka Resources股价大涨6.7%。分析师指出，当前市场处于“资源竞争时期”，对铜等关键工业金属的强劲需求持续支撑价格与相关股票。

金融板块反弹提供助力：受家庭行业前景改善及市场对央行货币政策转向相对温和的预期影响，权重金融板块同步上扬，进一步推高大盘。

板块表现分化，尽管市场整体走强，但板块间分化明显：能源股承压：Woodside股价下跌1.7%。部分热门股回调：金融公司GQG Partners股价重挫8.6%，先买后付公司Zip Co下跌7.6%。地缘政治担忧支撑国防类股：Austal股价飙升近7%。

地缘战事

1月13日，全球多地同时爆发重大地缘政治危机，其外交政策取向已开始对从东欧到北极的既有秩序产生直接冲击。

俄乌战事进入第四年寒冬，乌克兰能源系统再遭重创。1月13日，俄罗斯对乌克兰发动了自新年以来规模最大的空袭之一，动用近300架无人机、18枚弹道导弹和7枚巡航导弹，目标直指发电设施和变电站。袭击覆盖包括基辅、哈尔科夫、敖德萨在内的八个地区，造成至少4人死亡、数十人受伤，并引发大规模紧急停电，使数百万民众在零下13摄氏度的严寒中面临供暖中断的生存危机。

乌克兰空军宣称击落了绝大部分无人机，但能源基础设施仍遭受严重破坏。这场袭击正值俄乌冲突四周年纪念日前夕，俄罗斯军队在顿涅茨克地区持续缓慢推进。分析指出，俄罗斯意图利用冬季能源需求高峰，通过系统性打击民用基础设施来削弱乌克兰的战争意志和能力，而乌克兰正面临着冲突以来“最寒冷、最黑暗”的冬天。

伊朗动荡持续，特朗普高调介入引地区紧张。伊朗国内因经济危机引发的大规模抗议活动已持续数周，成为三年来对其统治阶层的最大挑战。特朗普总统对此高调表态，在社交平台上呼吁伊朗民众“继续抗议”，并宣布“援助即将到来”，同时威胁对任何与伊朗进行贸易的国家加征25%的关税。此举标志着美国对伊朗政策的显著转向，旨在加大对德黑兰的压力。

伊朗当局严厉镇压抗议活动，据报已有约2000人死亡，近1.7万人被拘留。德黑兰指责美国和以色列煽动动乱，俄罗斯也谴责外部干涉。值得注意的是，德国总理弗里德里希·默茨公开预测伊朗政权正处于“最后的日子和几周”，凸显了西方世界对伊朗局势走向的悲观评估及其内部合法性的深刻质疑。特朗普的干预言论与关税威胁，可能使本已复杂的地区局势进一步升级。

格陵兰岛拒成“交易品”，大西洋联盟内部现裂痕。特朗普政府持续表达对北极战略要地格陵兰岛的“兴趣”，甚至探讨通过军事或财政手段使其脱离丹麦控制。此举引发丹麦王国强烈反应。1月13日，格陵兰自治政府首相延斯-弗雷德里克·尼尔森与丹麦首相梅特·弗雷德里克森联合明确表态：“格陵兰岛不出售”，并强调如果必须选择，将坚定留在丹麦王国。

格陵兰官员表示，当地人民对被视为“交易对象”感到背叛与困惑，其长远目标虽是逐步独立，但绝非加入美国。这一事件暴露出特朗普单边主义外交风格对其传统盟国关系的侵蚀。丹麦作为北约成员国，正面临来自最重要盟友的领土主权压力，双方外长拟与美国副总统、国务卿会面，试图管控这一前所未有的外交危机。

技术谋攻

周二，澳大利亚1月消费者信心水平受利率波动与经济前景不明朗扰动再度下滑，叠加晚间公布的美国12月消费者价格回升巩固美联储维稳利率预期，双重因素共同作用下，美元重新走强，澳币兑美元汇率由日内最高0.6726承压回落至0.6660区域附近。

悉尼1月13日路透社电，受利率波动反复扰动及经济前景不明朗的影响，澳大利亚1月消费者信心水平再度下滑，这一数据对澳币兑美元汇率走势形成潜在压制。西太平洋银行与墨尔本研究所联合发布的私人调查数据显示，澳大利亚1月消费者信心指数环比下跌1.7%至92.9，而该指数在上月已录得9%的跌幅，当前数值仍处于100的荣枯线下方，意味着市场悲观情绪仍压倒乐观情绪，而消费端的疲弱信号往往会削弱澳元的汇率支撑力。

西太平洋银行澳大利亚宏观预测主管马修·哈桑表示，尽管当前消费者信心水平远高于2022至2024年“生活成本”危机期间的历史低位，但消费者对于2026年家庭财务状况及整体经济走势的担忧正持续升温，利率预期的急剧转变正是引发这一情绪变化的核心因素。从政策层面来看，澳大利亚储备银行此前曾在去年三次下调基准利率至3.6%，但随着通胀水平再度抬头，该行已释放出宽松周期或已终结的明确信号，而政策转向预期的发酵进一步强化了汇市对澳币的定价逻辑。市场层面同步传出加息风声，澳大利亚联邦银行与澳大利亚国民银行这两大头部机构均暗示下月或将启动加息，加息预期短期内虽对澳元有一定提振作用，但消费者信心的持续低迷则反映出市场对加息抑制经济增长的担忧，形成多空博弈格局。

具体分项指数表现同样映射出澳币走势的潜在驱动因素，未来一年家庭财务前景指数环比下降4.5%至97.8，未来12个月经济前景指数跌幅进一步扩大至6.5%，录得88.4的低位，经济前景的疲软预期会从基本面层面压制澳币上行空间；利率预期方面，近三分之二的消费者预计未来12个月抵押贷款利率将走高，这一比例较9月时已翻倍以上，利率敏感型消费的收缩预期进一步加剧市场对澳币资产的观望情绪。不过，衡量大型家庭用品购买时机的指标出现小幅回暖，环比微升0.2%至99.1，成为本次调查中为数不多的积极信号，或对澳币形成微弱支撑。

美国方面，随着11月份因政府停摆产生的通胀数据扭曲效应逐步消退，美国12月份消费者价格出现回升，这一趋势进一步巩固了市场对于美联储本月将维持利率不变的预期。美国劳工部劳工统计局于周二发布的数据显示，12月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，符合路透社调查的经济学家此前给出的预测值；截至12月的12个月内，CPI同比涨幅达2.7%，与11月涨幅持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，12月核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅为2.6%，两项数据均与11月持平。

从通胀基本面来看，当前2.7%的CPI同比涨幅与2.6%的核心CPI同比涨幅，均高于美联储锚定的2%个人消费支出价格指数目标，这构成了美联储政策决策的首要制约因素。尽管12月美国失业率有所下降，但就业增长表现依然疲软，经济增长动能不足的背景下，美联储既缺乏加息以强力压制通胀的条件，也没有降息的基本面支撑——毕竟通胀未达目标之际贸然降息，可能会再度推升市场通胀预期，加剧物价上行压力。

而美联储独立性面临的政治干预压力，则进一步收紧了政策调整的空间。特朗普政府为推动降息以提振经济，不仅持续向美联储施压，甚至以美联储总部翻新工程为借口对鲍威尔发起刑事调查，这一行为引发全球多国央行行长与华尔街顶级银行高管的联合声援，各方一致强调央行独立性对维护物价和金融稳定的核心意义。在这一背景下，美联储的政策决策已不再单纯是经济问题，更关乎央行公信力的维护：若屈从于政治压力提前降息，将彻底破坏其长期坚守的政策独立性原则，导致市场对美联储抗通胀决心的信任崩塌，进而引发通胀预期失控、美元资产吸引力下滑等一系列连锁反应；若坚持以通胀数据为政策导向，则需顶住政治压力，维持当前利率水平直至通胀明确回落至目标区间。

综合来看，通胀未达目标的基本面约束，与捍卫央行独立性的外部博弈，共同将美联储的政策决策限定在“维持利率不变”的狭窄区间内。多数经济学家据此预测，在鲍威尔今年5月主席任期结束前，美联储大概率不会启动降息进程，而即将于1月27日至28日召开的议息会议，也将继续把隔夜基准利率维持在3.50%-3.75%的区间。这一政策预期的强化进一步提振了美元走势，与澳大利亚消费者信心低迷形成的澳币压制因素形成共振，最终导致澳币兑美元汇率承压回落。

从日线级别技术指标来看，澳元兑美元周二价格走势初步回落至布林带中轨区域收市，这一运行位置的变化直观反映出汇价整体已显现偏弱转向的信号。与此同时，布林带开口并未出现明显收缩或扩张的态势，这预示着短期市场波动率将维持在均衡水平；具体而言，布林带上轨0.6750附近构成短期动态阻力位，中轨0.6670一线则是判别多空强弱的动态分界线，而下轨0.6600一带为汇价提供短期动态支撑。在动能层面，14日相对强弱指数（RSI）从60-70的强势区间回落至50中性水平附近，这一指标变动表明汇价上行动能已明显减弱，当前多空双方暂处力量均衡状态，需要注意的是，若该指标后续进一步回落至50下方，市场主导权将逐渐向空头一方倾斜。

从日线趋势结构的角度审视，尽管澳币兑美元在昨日承压回落，但并未有效跌破0.6660结构性支撑位，这意味着汇价自0.6420区域开启的上升趋势结构仍保持完整。基于此趋势结构，后市走势可划分为两种推演路径：其一，若汇价能够守稳0.6660支撑区域，进而重新组织多头反攻并有效站稳0.6760上方，那么本轮上升趋势有望延续，后续多头目标可上看0.6900整数关口；其二，一旦0.6660支撑位被有效下破，当前上行趋势结构将遭到实质性破坏，汇价下行风险也会随之显著放大，空头第一目标可看向0.6590一线，而该位置同时也是本轮自0.6420启动的上升波段的50%斐波那契回撤位，若此支撑位再告失守，汇价或将打开更大下行空间，进一步下探目标指向0.6420甚至更低水平。

来源：领盛Optivest

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Oliver Scott

大宗商品

2025年黄金及其他贵金属价格飙升至了令人咋舌的水平，因此人们原本很难想象它们在2026年能实现类似回报。但全球旺盛的避险需求和央行强劲的买需，眼下依然正推动着这轮“疯牛”行情的延续……

行情数据显示，新年伊始，金银价格已双双创下新高——2026年迄今现货黄金已累计上涨了近7%，升破4600美元；现货白银更是飙升了23%，目前在攻克88美元后正向90大关发起冲击。铂金年内涨幅也达到了15%，同样逼近历史峰值。

而更令人瞩目的是，这一切都是建立在黄金、铂金和白银，去年分别录得65%、125%和145%惊人年度涨幅基础之上的。

随着华盛顿接连爆出政治、经济及地缘政治新闻，投资者在贵金属市场上获利了结或喘息的念头瞬间烟消云散。这不禁令人想起列宁那句流传甚广的名言：“有时候几十年什么都没有发生，有时候几周却发生了几十年的事情。”

仅上周，美国总统特朗普就下令购买2000亿美元抵押贷款支持证券(MBS)；指导美国石油巨头在委内瑞拉的活动；试图禁止国防公司的股票回购和分红；寻求对信用卡利率设定10%的上限。

与此同时，美国司法部还威胁要起诉美联储主席鲍威尔。

这些举措均成为了金银涨势的助推剂。尽管“美元贬值交易”可能被夸大——美元已连续数月保持显著稳定，但黄金及其他贵金属的强势表现表明，这一说法可能确实有其实质依据。

黄金需求加速

私人投资者这种“奔向优质资产”的避险与通胀对冲行为，正与央行对黄金需求高度无弹性的特性形成互补。与此同时，出于战略原因和多元化需求，储备管理机构也正继续不计价格地购入黄金。

中国数据或许印证了这一趋势。中国人民银行上周公布数据显示，中国央行去年12月实现了连续第14个月增持黄金。截至2025年末，中国黄金储备规模已达到7415万盎司。

2025年全年，中国央行增持了86万盎司黄金。虽然这一数字要低于2024的增持量(142万盎司)，但要知道这是在去年现货黄金创下1979年以来最大年度涨幅的背景下创造的。这依然使中国黄金储备的价值从前一年的1913.4亿美元跃升至了约3400亿美元(按最新金价计算)。

其他央行也在积极买入。国际货币基金组织(IMF)的数据显示，巴西、芬兰和土耳其是去年年底最大的黄金买家，使官方部门的黄金购买量提升至长期平均水平之上。

德意志银行分析师本周一指出，“显然，黄金价格高企尚未削弱储备管理机构增持黄金的意愿。”

道富银行分析师持相同观点。该行表示，官方部门购金正形成“粘性”需求来源，凸显官方储备管理正经历“持久转变”——从美国国债转向黄金。

这实质上抬高了黄金价格的下限——道富银行认为该下限为每盎司4000美元，距周一创下的每盎司4634美元历史高点距离并不算特别大。而价格上限也在攀升，突破5000美元关口似乎已成定局。

根据世界黄金协会数据显示，去年10月黄金占全球外汇储备比重为25.9%。相比之下，欧元在IMF公布的官方外汇储备货币构成(COFER)数据中占比约为20%。部分分析师还认为，去年黄金储备占比首次超越了美国国债，创下自1996年以来的新纪录。

当然，黄金并未包含在IMF的官方COFER数据中，该数据是衡量全球外汇储备构成的基准。相反，它存在于更广泛的央行资产衡量标准中。出于这个原因，以及数据报告透明度等其他因素，在估算黄金在官方储备中相对于货币或其他资产（如美国国债）的地位时，应保持相当程度的谨慎。

但无论上述数据准确性如何，央行储备配置的趋势已毋庸置疑。在动荡加剧的全球环境中，各国央行短期内预计也不会逆转这一趋势。

来源：财联社

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Michael Ross

政治

央行

技术分析

一场关于美联储独立性的政治风暴正愈演愈烈。随着美国司法部对主席鲍威尔展开调查，以及最高法院即将审理一桩关键的理事罢免案，白宫与美联储之间的博弈已进入深水区。这场前所未有的宪法层面冲突，正让市场对美国货币政策的基石产生动摇，投资者正紧张评估其对未来利率和资产价格的深远影响。

一场罢免案，牵动美联储神经

在这场风暴中，首个关键战场是美联储理事丽莎·库克的罢免案。1月21日，美国最高法院将就总统特朗普试图罢免库克一事听取辩论。此前，政府官员指控库克在抵押贷款申请中虚报居住地，构成欺诈，特朗普随即试图将其免职，但被法院阻止。

此案的判决结果至关重要。如果白宫胜诉，将为总统罢免包括鲍威尔在内的美联储高级官员树立一个强有力的先例。

美国银行经济学家阿迪亚·巴夫在一份报告中明确指出：“如果最高法院的判决对库克不利，鲍威尔因司法部调查而被免职的可能性将大幅增加。我们一直认为，库克案对政策走向的影响，比下一任主席人选更为关键。”

而就在上周日，鲍威尔本人宣布，因美联储总部一笔数亿美元的装修项目争议，已收到司法部的传票。这项调查的焦点在于，鲍威尔去年在国会作证时，是否就该项目作出了虚假陈述。事件的升级，让美联储的处境变得更加微妙。

鲍威尔的任期难题与独立性之争

长期以来，特朗普一直是鲍威尔的尖锐批评者，去年就曾考虑过罢免他。鲍威尔坚称总统无权这样做，但前提是总统无法找到罢免的“理由”。

从表面上看，现在罢免鲍威尔似乎意义不大，因为他的主席任期将于今年五月结束，届时特朗普可以自由提名新人选。然而，关键在于，鲍威尔作为美联储理事的任期将一直持续到2028年。这意味着，即便卸任主席，他仍可以理事身份留在联邦公开市场委员会（FOMC），继续对货币政策施加影响，并可能阻碍特朗普所要求的“实质性”降息。

这反而可能激励鲍威尔选择留任理事，以此作为捍卫美联储独立性的最后堡垒。面对特朗普时而激烈的人身攻击，鲍威尔大多选择沉默。尽管美国历任总统都曾试图影响美联储，但特朗普的公开和激进程度前所未有。更重要的是，这是司法部首次对一位在任的美联储主席展开调查。

历史重演？持久战或难避免

多位分析师认为，当前局势很可能演变为一场持久的拉锯战。

德意志银行将鲍威尔与前美联储主席马里纳·埃克尔斯相提并论。1948年，埃克尔斯被杜鲁门总统免去主席职务后，依然选择留任美联储理事直至1951年，期间始终是美联储独立性的坚定捍卫者。如今，美联储总部大楼正是以他的名字命名。

更激进的可能性是，即便特朗普提名了新的主席，负责制定利率的FOMC内部也可能出现抵制行动，选择让鲍威尔继续担任事实上的领导者。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂分析称：“如果政府坚持对鲍威尔进行刑事起诉，而参议院共和党人又抵制新的理事提名程序，FOMC很可能会选择让鲍威尔继续担任主席。”虽然这种情况过去从未发生，但上周末的事件无疑增加了这种可能性。

市场屏息观望，政策路径添变数

所有目光再次聚焦于库克案的听证会。如果特朗普胜诉，他罢免鲍威尔的行动将获得法律依据。反之，如果库克胜诉，白宫与美联储之间将陷入一场意志力的比拼，给政策走向带来巨大的不确定性。

市场正密切关注这场风波的任何线索。目前，交易员普遍押注美联储在本月晚些时候的会议上不会降息。芝商所的数据显示，市场预期下一次降息最早也要等到六月。

嘉信理财宏观研究与策略主管凯文·戈登指出：“库克案的判决结果，将对未来任何一位总统塑造美联储架构的能力产生深远影响。”他补充道，虽然市场对鲍威尔相关新闻的反应幅度不大，但其方向性走势——美元盘整、股市和债市下跌——已经清晰地揭示了，如果这场冲击持续下去，市场将如何定价。

美元指数日线图显示，市场在关键事件前夕于99.23附近窄幅震荡

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Kevin Morgan

政治

央行

经济

围绕美联储主席鲍威尔的一场调查，正在演变为一场政治风波。就在美国总统特朗普准备提名下一任美联储主席的关键时刻，司法部对现任主席鲍威尔展开调查的消息引发了政坛的强烈反弹，甚至可能推迟新主席的提名进程。

尽管如此，特朗普似乎决心已定。当地时间1月13日，他明确表示，将在“未来几周内”宣布接替鲍威尔的提名人选。这一表态，直接无视了党内一些重要议员的严重关切。

共和党议员发难：不解决调查就否决提名

特朗普的强硬态度，首先激起了参议院银行委员会成员、共和党参议员Thom Tillis的公开反对。该委员会是美联储主席提名确认听证和首次投票的关键场所。

Tillis在前一天发表声明，措辞严厉地表示，在鲍威尔被调查一事得到彻底解决之前，他将阻止特朗普提名的所有美联储主席人选。他写道：“我将反对任何美联储提名人的确认——包括即将到来的美联储主席空缺。”

阿拉斯加州参议员Lisa Murkowski也迅速跟进，声援Tillis。她透露自己已与鲍威尔通话，并直指政府的调查“只不过是一种胁迫手段”。她补充说，Tillis“在问题解决之前阻止任何美联储提名人选的做法是正确的”。

提名闯关面临“数学难题”

共和党内部的反对并非空话，它可能让特朗普的提名在参议院面临实实在在的程序障碍。

目前，参议院银行委员会由13名共和党人和11名民主党人组成。这意味着，如果Tillis坚持反对，并且所有民主党人都投票反对特朗普的提名人，票数将形成12比12的平局。这种情况虽然不至于完全阻止提名进入参议院全体投票，但无疑会使关键的委员会程序变得异常艰难。

特朗普升级攻击，美联储独立性受质疑

与此同时，特朗普本人似乎也改变了对此事的态度。他一改此前强调“事前全然不知”的说法，转而默许了这项调查。

周二，特朗普在白宫对记者说：“他（鲍威尔）超支数十亿美元，所以，要么他无能，要么他贪污腐败。我不知道他是哪种人，但他肯定没干好工作。” 他还毫无根据地声称“喜欢这项调查的人比不喜欢的人多”。

这场调查标志着特朗普政府对美联储的攻击急剧升级，也再次引发了外界对美联储独立性的深切担忧。

鲍威尔的任期将于今年5月结束，特朗普曾多次试图在此之前将他解雇。据透露，特朗普可能会在1月21日前往瑞士达沃斯参加世界经济论坛之前或之后，正式宣布他的继任者人选。

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Alexander

债券

股市

经济

一则给信用卡利率设置上限的提议，正让一个规模达700亿美元的债务证券化市场感到不安。尽管多数投资者认为政策真正落地的可能性不大，但市场已经开始评估一旦成真可能带来的严重后果。

自美国总统特朗普上周提议将信用卡利率上限设为10%后，相关证券的风险溢价几乎没有变动，显示出市场的观望态度。但这平静的表面下，暗流涌动。

“超额利差”告急：ABS的安全垫面临瓦解

利率上限对债券投资者的冲击将是直接而致命的。摩根大通的策略师在一份报告中明确指出，对于那些以银行信用卡应收账款为基础资产的债券，10%的利率上限将导致一项关键的收益指标——“超额利差”——暴跌至与2008年金融危机期间相似的水平。

所谓超额利差，是资产产生的现金流在覆盖所有成本后剩余的部分，它构成了吸收潜在损失、降低违约风险的重要“安全垫”。一旦这个缓冲垫被削薄，债券的安全性将大打折扣。

Academy Securities的交易员Daniel Schaeffer也警告，信用卡资产支持证券（ABS）市场在这种政策面前“非常脆弱”。他认为，利率上限将把大量目前支付10%至50%高利率的借款人挤出市场，尤其是那些与低收入消费者相关的债券，将受到最沉重的打击。

摩根大通补充说，与风险较高的“非优质”借款人相关的债券情况会更糟。报告直言，如果利率被强制压低到10%，意味着将没有足够的资金来偿还所有债券持有人的本息。

发行萎缩：信用卡ABS市场或将加速退潮

除了冲击存量资产，利率上限还将导致整个市场的规模萎缩。银行会因此收紧信贷标准，避免向高风险借款人放贷，从而导致可供证券化的信用卡债务大幅减少。

事实上，根据摩根士丹利的数据，信用卡债务在整个资产支持证券（ABS）市场中的份额本已在下降。2009年其占比曾高达36%，而现在已降至9%。利率上限政策无疑会加速这一趋势。

Deer Park Road Management的投资组合经理Harry Murray表示：“贷款量会减少，信用卡ABS的发行量也会随之下降。”他指出，由于投资者都在观望政策前景，目前的交易活动已普遍减少。摩根大通的策略师也预测，在情况明朗之前，信用卡ABS的新发行和二级市场交易“可能会受限”。

债市与股市“冰火两重天”

有趣的是，债券市场的平静与股票市场形成了鲜明对比。消息传出后，投资者迅速抛售了万事达、Capital One Financial Corp.和美国运通等银行和信用卡发行商的股票。

评级机构穆迪的看法具有代表性：对信用卡利率设定10%的上限将对相关债券产生“全面负面影响”。不过，穆迪也认为，政府要落实这一上限可能面临不小的困难。这或许是债券市场至今保持冷静的主要原因。

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Cohen

大宗商品

能源

伦敦金属交易所（LME）三个月期铜周二虽小幅收低0.2%至13179美元/吨，盘中更一度下探13033美元，但迅速自低位反弹的走势已凸显市场强支撑。美元指数当日虽维持强势，但在美国12月CPI数据符合预期后涨幅收窄，为铜价提供喘息空间。更值得关注的是，过去12个月LME铜价累计飙升45%，上周更创下13387.5美元历史新高，距离14000美元关口仅一步之遥。

供应端"危机四伏"成最大推手

本轮铜价狂飙的核心逻辑在于全球矿山供应中断与供应缺口担忧。Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith指出："市场流动性过剩，大量资金正从美元资产外流，在全球寻找避风港，而铜的工业属性与金融属性双重叠加，成为资金青睐的标的。"他进一步预测，LME铜短期突破14000美元"概率极高"，这背后是矿山生产中断、美国关税预期引发的"抢运铜"潮，以及全球现货市场趋紧的三重支撑。

库存"警报"拉响，现货升水飙升

LME最新数据印证了供应紧张的现实——周二注册仓单铜库存骤降22%至六个月低点，现货铜较三个月期货溢价CMCU0-3升至64美元/吨，创一个月新高，而一周前该溢价仅3美元。这种"现货升水"扩大现象，直接反映了全球现货铜的紧缺程度，尤其是非美国地区的现货供应因"抢运铜"潮而进一步收紧。

其他金属"冰火两重天"：锡铝创新高，镍锌承压

在铜价"筑底反弹"的同时，其他金属表现各异：LME锡大涨3.6%至49710美元/吨，创2022年3月以来新高；铝收涨0.5%至3199.5美元/吨，盘中触及3215.5美元，创2022年4月以来新高；铅微涨0.3%至2060美元；锌则冲高回落收跌0.4%至3202美元，此前曾触及去年10月以来高点；镍下跌1.3%至17655美元，表现相对疲软。