伊朗乱局升级，美以紧盯德黑兰

委内瑞拉的未来正笼罩在巨大的不确定性中。在美国采取行动导致该国领导人尼古拉斯·马杜罗被捕后，全球市场的目光都聚焦在这个南美国家的丰富石油储备上。

美国的目标：掌控委内瑞拉石油命脉

美国总统特朗普的意图十分明确，他暗示将与美国主要的能源公司联手，接管委内瑞拉庞大的石油储备，甚至可能是“无限期”接管。

近期，美国在大西洋上扣押了两艘与委内瑞拉有关的油轮，这一行动似乎印证了白宫掌控该国石油流向的决心。特朗普还补充称，委内瑞拉已同意向美国出口多达5000万桶石油。

这一系列举动，意味着委内瑞拉可能将切断对其长期最大买家和主要债权人——中国的原油供应。

中国的利益：贷款与供应双重承压

长期以来，委内瑞拉约30%的原油都流向中国国有企业，作为偿还贷款计划的一部分。分析师估计，自2007年起，中国以石油收益为抵押，向委内瑞拉提供了高达600亿美元的贷款。

面对突如其来的变局，有媒体报道称，相关的中国企业目前正在与北京方面进行紧急磋商，以明确其在委内瑞拉的后续选择。

经济复苏曙光？分析师的谨慎乐观

巴克莱银行（Barclays）的分析师将马杜罗的下台形容为一场“政治和石油板块的重置”。

有接近白宫的消息人士透露，美国对委内瑞拉的制裁将被选择性地解除，以允许其在全球范围内运输和销售石油。但关键在于，销售所得资金最终将流入由美国控制的账户，只有在华盛顿允许的情况下才会返还给委内瑞拉。

巴克莱分析师Alejandro Arreaza和Jason Keene在一份报告中指出，如果美国的干预能放松制裁并带来多边融资机会，“这可能有助于委内瑞拉的经济复苏”。他们预测，在较低的基数上，委内瑞拉的GDP可能实现两位数增长，石油日产量有望在2026年前从目前的约100万桶增加20万至30万桶。

前路未卜：脆弱而复杂的政治过渡

尽管前景看似存在转机，但分析师们强调：“这种复苏的可持续性将取决于政治过渡的最终形态。”

目前，马杜罗虽已下台，但其政权成员依然在位，前副总统德尔西·罗德里格斯接任领导人。据报道，白宫为了维持当地的和平，而非立即推动民主过渡，已向罗德里格斯施压，要求其满足特朗普的要求。

巴克莱的报告总结道：“这结束了委内瑞拉历史的一个篇章，为政治过渡开辟了道路，可能为经济复苏和债务重组铺平道路，因此会受到市场欢迎。”

“尽管如此，这应该只被视为一个过程的开始，该过程仍然脆弱且可能复杂。”

英国财政大臣蕾切尔・里夫斯正在酝酿一项新计划，旨在降低电动汽车的充电成本。此举背后，是政府对一项即将推出的“里程税”可能扼杀电动汽车市场需求的深切担忧。

英国财政部官员目前正紧急寻找为消费者和企业减负的方法。此前官方预测显示，一项计划于2028年起对电动汽车按每英里3便士征税的政策，将严重冲击电动汽车的销量。

为对冲新税带来的负面影响，英国首相府已将目光投向公共充电桩的“网络使用费”。近年来，这项费用已大幅上涨。同时，财政部也在考虑下调适用于高速公路服务区、超市及街道充电桩的20%增值税税率，使其与家用充电桩5%的税率看齐。

里程税冲击波：为何新政引发担忧？

为了解如何减轻车主负担，英国官员近几周已与行业专家进行了多轮会议。一位参与磋商的人士透露，财政部内部越来越担心这项里程税会“扼杀电动汽车需求”。

这项新税收预计将使普通电动车主每年额外支出255英镑。政府推行该政策的核心目的，是填补因燃油车减少而日益缩水的燃油税收入缺口。根据计划，混合动力汽车车主也将从2028年起面临每英里1.5便士的征税。

然而，代价是高昂的。英国预算责任办公室的数据预测，受里程税政策影响，电动汽车的销量预计将减少约44万辆，其负面效应甚至超过了多项购车补贴政策带来的提振效果。

图：燃油税收入下滑，里程税成为英国财政的未来选项

公共充电困境：高昂的“路面税”

随着英国计划在2030年起禁售新款燃油车，公共充电网络的重要性日益凸显。尽管多数车主可以在家或公司充电，但对于那些无法安装私人充电桩的用户而言，公共充电桩是唯一的选择。

问题在于，两者成本差距悬殊。根据数据服务商Zapmap的数据，家用充电成本约为每千瓦时8便士，而公共慢充桩的费用则高达每千瓦时54便士，是前者的近7倍。这种收费差异被活动人士讽刺为“路面税”，因为它让依赖公共网络的车主承担了远高于其他人的成本。

充电服务商将此归咎于高昂的增值税、飙升的固定费用以及近期放缓的基础设施建设。有媒体此前披露，2025年英国电动汽车充电桩的安装数量出现了首次下滑。一位行业高管甚至透露，由于近期固定费用的计算方式调整，其公司旗下某个充电站点的年度成本从不足100英镑飙升至近4万英镑。他直言：“现在固定费用占了车主充电成本的一半以上，削减这项费用就能立竿见影地降低价格。”

汽车行业的压力与博弈

除了消费者成本问题，英国政府还面临来自汽车行业的巨大压力。汽车制造商们正要求政府放宽“零排放汽车强制要求”。该政策规定，车企今年售出的新车中，零排放车型的占比必须达到33%，否则将面临巨额罚款。

汽车行业警告称，这项政策正在业内引发普遍动荡，尤其是在欧洲多国纷纷推迟其2035年燃油车禁售计划的背景下。

在复杂的博弈中，一位政府消息人士表示，财政部已经认识到有必要通过减税来缓冲里程税的冲击。甚至有政府内部人士提出，相关补贴可以通过刺激市场对英国本土制造电动汽车（如日产在桑德兰工厂生产的聆风车型）的需求来实现“自我造血”，从而为整体经济注入活力。

目前，英国政府已在财政预算案中宣布，将“对公共电动汽车充电成本展开评估，分析能源价格、各类成本影响因素以及降低消费者充电成本的可行方案”。面对即将到来的税收新政和行业压力，如何平衡财政收入与市场发展，将是英国政府面临的一大考验。

2026年，全球宏观交易的范式正在被一场巨大的政治压力彻底改写。资深分析师David Woo认为，为了赢得中期选举，特朗普政府正准备“不惜一切代价”，而这套组合拳将从根本上重塑能源、黄金乃至全球资产的定价逻辑。

核心逻辑非常清晰：特朗普政府正全力赢得一场关于“生活成本”的选民辩论。面对落后的民调数据，政策重心已经从通胀转向了激进的“反通胀”——通过强力手段压低油价，以求在大选前降低美国民众的汽油支出，从而稳固票仓。

“不惜代价”：中期选举重塑宏观逻辑

2026年所有宏观叙事的背后，都站着一个巨大的身影：美国中期选举。David Woo指出，尽管特朗普在2025年主导了市场，但其支持率仅有40%左右，与历史同期相比落后了近20个百分点。一旦共和党在11月失去国会控制权，特朗普的第二任期将陷入无尽的政治麻烦。

因此，“不惜一切代价”成了2026年的政治主题。白宫幕僚长Susie Wiles已明确表示，2026年选战的激烈程度将堪比2024年大选。这种政治压力将直接传导至经济和外交决策，迫使政府采取非常规手段。其中，最核心的抓手就是解决生活成本危机。

能源武器化：油价为何或将跌至40美元？

为了最快、最直接地降低民众生活成本，特朗普政府选择的武器是油价。David Woo分析称，美国近期对委内瑞拉采取的行动，其根本动机并非意识形态，而是为了直接控制该国庞大的石油资源（占全球已探明储量的18%），通过增加全球供给来打压油价。

这一战略的目标明确：在今年9月或10月前，将美国汽油价格压低至每加仑2.25美元的心理关口。

对市场而言，这意味着做空原油将成为2026年的核心交易之一。David Woo预测，油价可能跌至50美元，甚至下探40-50美元区间。在这一地缘政治操作下，OPEC将成为最大输家，其市场影响力将被严重削弱。相反，印度、日本等石油进口国将从中受益。

关税变现金：第二轮刺激瞄准谁？

除了压低油价，另一项重磅措施可能是大规模的财政刺激。David Woo预测，特朗普政府有65%的概率在中期选举前推出新一轮刺激计划。

具体的做法，是动用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人每人发放2000美元的“关税退税”支票。为了确保法案通过，该计划可能与民主党关心的Obamacare补贴延长法案捆绑，利用预算和解程序绕开参议院的阻碍。

此举意图将关税战的受害者（消费者）转变为受益者，实现一石二鸟。这种定向刺激，叠加油价下跌带来的可支配收入增加，将直接利好大众消费零售商，并可能逆转当前只有富人受益的“K型复苏”格局。

规则终结：黄金与新兴市场的冰火两重天

美国为控制油价而采取的激进地缘手段，也向世界发出了一个清晰的信号：过去基于规则的国际秩序已经终结。当最强大的国家开始凭实力而非规则行事时，保护小国利益的全球体系便不复存在。

这一转变将对全球资产配置产生深远影响：

• 做空新兴市场股票： 在一个“实力为王”的新秩序里，小国地缘政治风险溢价飙升，传统的经济“趋同交易”逻辑可能失效。

• 做多国防板块： 全球安全焦虑加剧，将迫使各国大幅增加国防开支。

• 做多黄金： 当美国不再扮演全球秩序的稳定器时，美元作为储备货币的信用基础将受到侵蚀。在财政赤字扩大和地缘政治现实主义回归的背景下，黄金是对冲这个无序世界的关键资产。David Woo认为，即使美元不崩盘，黄金仍有超过10%的上涨空间。

阿喀琉斯之踵：AI泡沫会引爆股市吗？

尽管特朗普试图通过民生牌拉拢选民，但美股依然是他最大的软肋。

David Woo警告，当前美股的估值已接近互联网泡沫时期的高位。一旦股市出现20%-30%的回调，不仅可能引发经济衰退，还将导致联邦财政赤字急剧恶化，因为资本利得税是税收的重要来源。

目前市场最大的风险点，在于AI泡沫的破裂。华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增50%，但模型竞争加剧、硬件瓶颈以及投资回报率的不确定性，正让这一共识变得脆弱。一旦科技巨头的财报出现增长放缓的迹象，同时散户投资者停止逢低买入，市场就可能面临剧烈调整，从而直接威胁到特朗普的政治议程。

美国12月非农就业数据正式公布前夜，时任总统特朗普便提前披露了这份足以搅动华尔街的重磅报告，引发市场对信息公平性的广泛争议。

周四晚间8点20分，特朗普发布了一张图表，展示了自2025年1月以来私营部门和政府的就业人数变化。当周五上午劳工部发布完整的就业报告后，外界发现特朗普图表中的数据与官方报告完全吻合，证实他提前泄露了12月的就业数据。

对此，特朗普本人回应得轻描淡写。他在周五下午告诉记者：“我不知道他们有没有公布这些数据，是别人把一些数字拿给我，我就发出去了。”

一名白宫官员则解释称，特朗普是在听取了就业数据简报后发布了相关内容，并称这是一次“对汇总数据的无意公开”。该官员同时表示，白宫正在重新审查经济数据的发布流程。

提前泄密为何是大忌？

根据官方发布的完整报告，美国12月就业增长放缓，非农部门新增岗位5万个，失业率微降至4.4%。数据显示，2025年全年经济新增就业约58.4万个，相比2024年超过200万个的增幅大幅回落。

在美国，联邦经济数据在预定时间发布前都处于严格保密状态，核心原因在于这些信息拥有影响金融市场的巨大能量。一旦有部分投资者提前掌握，就可能利用信息不对称进行交易牟利，从而破坏市场公平。

白宫经济官员虽然能在周四下午提前拿到劳工部的报告，并为总统撰写摘要，但他们都需要签署保密协议。

Janney Montgomery Scott的首席投资策略师Mark Luschini指出，数据泄露会严重损害投资者信心，因为市场普遍预期官方会在报告公开发布前严格保密。他表示：“市场对这类事件的反应向来不佳，因为这显然意味着，少数特权群体或许能够利用这一消息抢在整个市场之前进行交易。”

市场为何波澜不惊？

尽管特朗普提前“剧透”，但市场并未出现明显异动。Vital Knowledge的负责人Adam Crisafulli分析称，目前没有迹象表明此次事件引发了异常的交易活动或价格波动。

他补充道，特朗普发布的数据仅仅是12月劳动力市场的部分情况。大多数投资者更关注包含最新失业率在内的完整月度数据。Crisafulli说：“对于那些希望真正把握经济状况的人而言，他们更愿意等待完整报告的发布。”

尽管市场反应平淡，但提前泄露数据的行为依然触及了监管红线。曾担任美国劳工统计局局长的Erica Groshen指出，提前披露该机构数据，相关责任人可能面临罚款甚至监禁。不过她也提到，过往的类似违规事件，通常以轻微处罚了结。

截至目前，美国证券交易委员会（SEC）尚未就特朗普此次无意泄露数据的事件回应置评请求。

美国最新公布的2025年12月非农就业报告，给市场带来了一份充满矛盾的信号。新增就业岗位不及预期，但失业率却意外下降，这让外界对美联储未来的货币政策路径，尤其是2026年的降息节奏，产生了新的疑问。

就业数据喜忧参半

12月的就业数据可谓好坏参半，核心指标指向了不同的方向。

一方面，就业增长显露疲态。当月新增非农就业仅5万人，低于市场预期的6.5万，也低于11月的初值6.4万。更值得注意的是，过去的数据被大幅下修。10月和11月的新增就业人数累计下调了7.6万，其中10月份的下修尤为显著，主要原因是政府部门就业大幅减少，这可能与2025年初生效的政府裁员计划有关。从趋势上看，近三个月平均新增就业减少了2.2万人。

但另一方面，失业率数据却指向市场韧性。12月失业率降至4.4%，好于市场预期，同时劳动参与率稳定在62.4%左右。失业率在劳动参与稳定的情况下走低，通常意味着劳动力市场边际回暖。此外，平均时薪同比增长3.8%，也高于市场预期，显示薪资压力依然存在。

这种“新增就业放缓”与“失业率下降”并存的局面，反映出美国劳动力市场的复杂性。细分数据显示，永久性失业者占比有所提升，而临时就业和再就业者占比下降，这可能暗示企业在招聘上倾向于有经验的员工，但整体用人需求依然疲软。

劳动力市场正缓慢降温

从更广泛的供需关系来看，美国劳动力市场紧张程度正在边际缓解。

根据JOLTS数据，11月份的职位空缺数为714.6万个，比10月减少了约30.3万。职位空缺率也小幅下降至4.3%。这表明，企业提供的岗位数量正在减少，市场招聘需求在降温。

同时，员工主动离职率和企业裁员率的走势出现分化。11月主动离职率为2.0%，而解雇裁员率为1.1%。这或许说明，企业目前倾向于减少裁员，而员工对主动跳槽仍保持着一定的积极性。综合来看，劳动力市场正在从过热状态逐步回归正常，但过程是温和的。

美联储下一步怎么走？

面对这份复杂的就业报告，美联储很可能会选择“再等等”，暂时维持利率不变，以观察前期降息政策的效果。

首先，美联储在2025年已累计降息75个基点。在失业率没有明显恶化的情况下，花时间评估降息对经济的提振效果，是当前最稳妥的选择。11月失业率的短暂上升，证明了12月采取降息是必要的，但12月失业率的回落，又为美联储提供了暂停的理由，以避免过快降息导致经济过热或通胀反弹。

然而，这并不意味着降息周期的终结。展望2026年，美联储降息的大方向可能不会改变。原因有二：

第一，美国经济虽有韧性，但内部结构分化严重。当前较高的长端美债收益率对部分中小型企业构成了较大压力，劳动力市场仍存在下行风险。同时，人工智能（AI）的快速发展可能替代部分人力，企业也需要更宽松的融资环境来支持技术转型。

第二，通胀预期保持稳定。1月密歇根大学通胀预期初值为4.2%，与12月持平。在通胀可控的情况下，劳动力市场自然成为美联储货币政策的首要考量。历史经验也表明，一旦失业率进入持续上升通道，降息周期通常也会持续。

基于以上分析，我们判断，在基准情形下，美联储在2026年或仍有1-2次降息空间，具体时间点可能集中在下半年。

风险提示： 国际地缘局势紧张可能引发超预期通胀；美国关税政策出现超预期反复。

公然践踏“禁止使用武力原则”

暴力破坏“不干涉内政原则”

全面违反“国家元首豁免权”

来源：中国现代国际关系研究院