地缘风险重燃，油价博弈加剧

美国最高法院原定于当地时间1月9日就特朗普政府时期的关税政策合法性作出裁决，但最终并未公布结果，这让特朗普标志性的经济政策前景再次悬而未决。

市场原本预期周五会迎来最终判决，但法院当天仅处理了一起刑事案件，导致与关税高度相关的股票应声下跌。目前，最高法院下一次公布裁决的日期定在1月14日，但届时是否会包含此案仍是未知数。

法院从不提前预告将公布哪些案件的裁决，这意味着在华盛顿时间上午10点开庭前，任何已完成庭审辩论的案件都有可能当场宣判。

裁决两大核心：权力和退款

这场备受瞩目的裁决主要围绕两个核心问题展开：

1. 总统权力边界：美国政府是否可以依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）来征收关税？

2. 关税退款问题：如果法院认定此举不当，政府是否需要向已缴纳关税的进口商进行退款？

最终的裁决也可能并非“一刀切”。法院可以选择仅在IEEPA框架下授予有限的征税权力，或只要求进行小范围的退款。面对这个在华尔街极为敏感的问题，法院的处理方式有多种可能。

白宫早有后手？关税或将继续

即便白宫在这场官司中败诉，特朗普政府似乎也已准备好替代方案。在去年11月5日的庭审辩论中，最高法院已对总统是否有权依据一项1977年的法律（该法律赋予总统在紧急状态下的特殊权力）征收关税表示怀疑。

对此，政府官员已提及多种对冲方案。美国财政部长斯科特·贝森特表示，他预计会看到一个“混合式”的裁定结果。他强调：“我们继续以大致相同的总收入水平征收关税的能力不会受到影响。”

贝森特认为，真正的风险在于，如果总统败诉，其将关税用作国家安全工具或谈判筹码的灵活性会受限。他透露，即便不能依赖紧急权力，政府至少还可以通过《1962年贸易法》中的三种途径来维持大部分关税。

不过，他也担忧退款问题可能给美国政府的财政带来压力。根据财政部数据，关税在2025财年带来了约1950亿美元的收入，在2026年则带来了约620亿美元。

白宫顾问哈塞特也确认，政府有关税问题的后备计划，一旦最高法院否决现有政策，备选工具几乎可以立即启动。

华尔街如何看？市场预期偏悲观

尽管政府信心满满，但市场预测却不那么乐观。预测市场网站Kalshi的数据显示，法院支持现行关税的概率仅为28%。

盈透证券高级经济学家Jose Torres指出，如果关税被取消，将产生复杂影响。他认为：“特朗普总统在推动其议程方面非常有雄心，即便法院阻止这些关税，政府也一定会寻找替代方案。”

Torres分析称，阻止关税不利于制造业回流和财政状况，可能导致利率上升。但另一方面，这对企业盈利是利好，因为投入成本会降低，贸易也会更加顺畅。

摩根士丹利分析师Ariana Salvatore等人则认为，最高法院的裁决“存在很大的细微处理空间”。他们在报告中写道，法院拥有很大的自由裁量权，结果可能多种多样，例如缩小现有关税的适用范围，但不完全取消，或仅限制未来关税的适用。

关税实际影响：一份意外的成绩单

值得注意的是，迄今为止，关税的实际经济影响出乎许多分析师的预料。

此前，市场普遍担心关税会推高通胀、让美国在全球贸易中被边缘化。然而现实是，通胀受到的影响有限，而贸易逆差却大幅收窄。数据显示，10月份的贸易逆差降至2009年金融危机结束以来的最低水平，当时进口因严重衰退而大幅下滑。这份意外的成绩单，也为关税政策的未来走向增添了更多变数。

美国总统特朗普本周将其收购格陵兰岛的行动推向了新高度，发出一份强硬的最后通牒：如果丹麦和格陵兰地方政府拒绝外交出售，美国准备以“强硬方式”确保这片北极领土。

这一系列言论在欧洲引发震动，特朗普将这个世界第一大岛定位为美国国家安全中不可谈判的一环。

地缘博弈：为何非要格陵兰？

在对记者的谈话中，特朗普明确将这次收购描述为一场针对东方影响力在西半球扩张的先发制人打击。

“无论他们喜不喜欢，我们都会在格陵兰采取行动，”特朗普直言不讳地表示，“因为如果我们不这样做，俄罗斯或中国就会接管它——我们不能让俄罗斯或中国成为我们的邻居。”

这番表态将收购格陵兰岛的动机，从一笔房地产交易，直接提升到了大国地缘战略竞争的高度。

软硬兼施：华盛顿的最后通牒

尽管美国政府表示，通过金融交易达成协议仍是首选方案，但总统的措辞已明显变得更具攻击性。

“我希望以简单的方式达成协议，”特朗普补充道，“但如果我们不能，我们就会采取强硬方式。”

这种言论上的升级，正值全球地缘政治动荡加剧之际。尤其在美国近期突袭抓捕委内瑞拉领导人马杜罗后，国际盟友对美国的军事干预倾向愈发担忧，因此，“强硬方式”的说法在欧洲听起来已不再是简单的夸张。

盟友的红线：北约或走向终结？

对于特朗普的强硬姿态，欧洲领导人发出了严厉警告。丹麦首相梅特·弗雷德里克森本周明确表示，美国对格陵兰的任何军事行动都将意味着“北约联盟的终结”。

欧洲官员也重申，格陵兰岛依然受到北约集体安全协议的保护。这意味着，任何单边行动都可能动摇整个西方军事同盟的根基。

尽管总统言辞激烈，美国国务院似乎仍在尝试双轨并行的策略。国务卿马尔科·卢比奥周二表示，政府的首要目标仍然是直接购买。他计划下周与丹麦官员会面，讨论该岛的未来。然而，随着哥本哈根方面坚称格陵兰“不出售”，这条外交路径看起来已经越来越窄。

美国总统特朗普的一道新指令，要求房利美和房地美两大住房金融巨头购买2000亿美元的抵押贷款债券（MBS），这不仅为提升住房可负担性开辟了新战场，更引发了一场关于总统权力边界的激烈讨论。

此举被视为白宫直接干预金融市场，扮演了传统上由美联储承担的角色。市场参与者认为，如果“两房”按指令执行，这将是美国总统首次通过大规模资产购买直接介入住房金融领域，其影响深远。

史无前例的干预

调整利率水平，进而影响整个经济，向来是美联储的核心职责。美联储的制度设计，其根本目的就是为了独立于政治之外，避免行政干预。

尽管美联储也会在特殊时期，例如市场流动性紧张或经济严重下行时，通过购买国债和MBS来稳定市场，但这都属于有严格限制的货币政策操作。

而现在，白宫直接下场，命令由政府支持的企业进行大规模资产购买，这在历史上极为罕见。此举模糊了行政部门与央行之间的界限，让市场看到了行政权力扩张的信号。

2000亿美元的市场冲击

分析师指出，虽然2000亿美元的规模远不及美联储动辄数万亿的量化宽松，但其威力不容小觑。这笔购买足以对抵押贷款利率产生显著的压制作用，预计可使其降低多达0.25个百分点。

更关键的是，目前没有明确的规则约束总统未来是否会下令追加购买。自特朗普宣布该决定以来，市场反应迅速。近期发行的抵押贷款债券风险溢价相较于周四收盘已下降约0.18个百分点，这一下降趋势很可能直接传导至终端的抵押贷款利率。

Baird & Co.的策略师Kirill Krylov在一份报告中警告称，特朗普的指令“模糊了市场驱动的公共用途与政治操纵之间的界限”，并指出“为了操纵抵押贷款利率而明确买入资产，会将政治风险重新引入一个花了十多年才与此类做法拉开距离的市场。”

特朗普宣布购债计划后，房利美MBS与美国国债的利差迅速收窄，反映市场预期抵押贷款利率将受压下行。

动摇美联储的独立性

在宣布此项指令前的数月里，特朗普一直公开向美联储施压，要求其降息以刺激经济。一些观察人士认为，总统如今似乎找到了影响利率的另一条路径——如果央行的货币政策步调与政府目标不符，白宫愿意单方面采取行动。

哥伦比亚法学院的全球市场专家Jeffrey Gordon表示，尽管可以从住房可负担性的角度为这次购买辩护，但这并非美联储的职责范围。他强调：“抵押贷款市场并非孤立存在，它与整体的利率政策紧密相连。行政部门采取实质上属于货币政策的做法，树立了新的先例，并削弱了美联储的独立性。”

这种直接控制力在2008年金融危机前是无法想象的。房利美和房地美在危机期间因房地产市场崩盘而濒临破产，随后被政府接管，至今仍处于联邦控制之下。正是这种特殊的托管状态，为总统直接下达指令创造了条件。

负责监管“两房”的美国联邦住房金融局局长Bill Pulte表示：“这就是用企业方式运作的好处，你的现金有多种选择。我们正专注于以一种此前没有任何总统做到过的方式来利用好房利美和房地美。”

美国总统特朗普正推动一项大计划：邀请西方能源巨头投资委内瑞拉，并由美国“代销”其原油。该计划涉及多达5000万桶委内瑞拉原油，特朗普表示将立即启动出售。

华府的“代销”模式

1月9日，特朗普在白宫与十几名石油行业高管会面，核心议题是推动美国能源企业投资重建委内瑞拉的石油基础设施。雪佛龙、埃克森美孚、壳牌等能源巨头均派代表出席。

根据特朗普公布的方案，委内瑞拉在1月8日已向美国提供了3000万桶石油。总计高达5000万桶、价值约40亿美元的委内瑞拉石油正被运往美国，进行提炼和销售。特朗普强调，所有国家都可以购买，美方将“几乎立即开放业务”。

该计划的关键在于资金的流向与控制。白宫新闻秘书莱维特和能源部长克里斯·赖特已明确表态，美国已开始在全球兜售委内瑞拉石油，销售所得将存入由美国控制的银行账户。

资金的分配将由美国政府自行决定，并声称收入会用于美委两国人民的利益。赖特直言，美方将“无限期”控制委内瑞拉出口石油的销售，核心是“控制资金流动”。

谁来出钱？私人资本唱主角

重建委内瑞拉老化的石油产业需要巨额投资，但这笔钱似乎并不需要美国政府来出。

美国能源部长赖特表示，相关的石油投资将主要由企业资本完成，目前尚未有石油公司向美国政府请求资金支持。美国内政部长道格·伯古姆也向媒体确认，特朗普政府不太可能提供经济支持。

兼任白宫国家能源委员会负责人的伯古姆解释称：“资金将来自资本市场和能源企业。”他认为，美国政府的角色是提供一个“安全、稳定的环境”，只要能做到这一点，委内瑞拉巨大的资源自然会吸引投资。

特朗普透露，他预计美国大型石油公司将为此投资至少1000亿美元。

游戏规则：美国政府说了算

在整个合作框架中，美国政府将扮演绝对的主导角色。

特朗普明确指出，未来将由美国政府来决定哪些石油公司能够进入委内瑞拉。更重要的是，这些获得资格的油企将直接与美国打交道，而不是与委内瑞拉方面。

除了雪佛龙和埃克森美孚，与会企业还包括康菲石油、哈里伯顿、瓦莱罗能源和马拉松石油等。特朗普称，下周将与这些石油公司再次举行会议，继续推进该计划。

断交五年后，美国与委内瑞拉的关系正迎来关键的转折点。双方正在启动关系正常化进程，一个美国官方代表团已抵达加拉加斯，评估重启大使馆的可能性，与此同时，特朗普政府正积极推动美国石油公司投资委内瑞拉的能源产业。

外交破冰：美委试探性接触

本周五，一个美国国务院工作小组抵达委内瑞拉首都加拉加斯，旨在为分阶段恢复美国驻委大使馆的运作进行初步评估。这标志着两国断交五年多以来，首次出现实质性的官方外交接触。

委内瑞拉外交部当天也发布政府公报，证实美方官员已经抵达，并将此举定义为与美国政府启动“探索性外交”进程，旨在推动恢复各自的外交使团，并制定共同关心的议程。

据悉，此次美方代表团成员包括来自设在哥伦比亚的委内瑞拉事务处的外交与安全官员。美国国务院方面表示，相关准备工作正在推进，但最终是否正式重启大使馆，将取决于特朗普的决定。

两国关系于2019年1月中断，美国驻委使馆的外交人员于同年3月全部撤离。此后，美国国务院在哥伦比亚首都波哥大设立了委内瑞拉事务代表处。

特朗普转向：力推千亿石油投资

在外交层面进行试探的同时，特朗普政府在经济层面也采取了重大行动，核心聚焦于委内瑞拉的石油资源。

周五，特朗普在白宫与十多名石油行业高管会面，推动美国能源企业投资重建委内瑞拉的石油基础设施。与会企业包括雪佛龙、埃克森美孚、康菲石油、哈里伯顿等行业巨头。美国国务卿马尔科·卢比奥、能源部长克里斯·赖特及内政部长道格·伯古姆也出席了会议。

特朗普强调，美国正与委内瑞拉密切合作，特别是在重建石油和天然气基础设施方面，目标是实现“更大规模、更优质、更现代化”。他透露，美国大型石油公司将为此投资至少1000亿美元。

不过，这笔巨额投资的资金来源将是企业资本。美国内政部长伯古姆明确表示，资金将来自资本市场和能源企业，特朗普政府不太可能提供经济支持。他认为，只要能提供一个安全稳定的环境，委内瑞拉丰富的资源本身就足以吸引投资。

海上施压未减：美军持续扣押油轮

尽管外交关系出现缓和迹象，但美国在海上的强硬姿态并未放松。

美国南方司令部周五确认，美军与国土安全部在一次联合行动中，于加勒比海控制并扣押了“奥利娜”号油轮。此次行动由航母提供支持，美方强调将持续打击非法活动。

这已经是近几周来美国针对涉委内瑞拉原油运输船只实施的第五次拦截行动，旨在加强对其原油出口的控制。据称，“奥利娜”号油轮从委内瑞拉启航，其定位系统已超过50天未更新活动信息。

邻国忧虑：哥伦比亚总统的担忧

这一系列复杂动态也引发了邻国的警惕。哥伦比亚总统佩特罗在接受采访时坦言，他担忧自己可能遭遇与委内瑞拉总统马杜罗类似的命运，称“任何不符合某些利益的国家领导人都有可能被强行带走”。

佩特罗透露，他曾担心自己会像马杜罗一样被美军强行控制。他表示，特朗普在一次通话中曾亲口对他说，正在考虑在哥伦比亚“干些不好的事”，暗示已在策划一次军事行动。佩特罗认为，这次通话暂时“冻结”了这一威胁，但不排除局势再度升级的可能。

美国总统特朗普又一次打破了惯例。在美国劳工统计局（BLS）正式公布关键的月度就业报告前约12小时，他似乎提前在社交媒体上披露了部分核心数据。

美东时间1月9日上午8点30分，美国官方发布了2025年12月的非农就业报告。然而，市场观察人士很快发现，特朗普已于前一天（8日）晚上8点20分，在其社交媒体平台发布了一张图表，其中的数据与次日公布的官方报告惊人地吻合。

特朗普“抢跑”非农数据

特朗普发布的图表显示，自去年“1月以来”，美国私人部门累计增加了65.4万个工作岗位，而政府部门的就业岗位则净减少了18.1万个。这一私人部门的新增就业数字，与BLS在9日发布的2025年全年数据完全一致。

特朗普在官方发布前12小时公布的就业数据图表

这意味着，特朗普至少提前12小时获取了这份高度敏感的经济数据，并将其公之于众。

有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos指出，特朗普发帖的时间点，恰好落在白宫经济顾问委员会（CEA）已收到就业报告、但BLS尚未公开发布的窗口期内。按照惯例，美国总统通常会在数据公布前一天听取简报。如果在这个时间窗口获得尚未公开的12月数据及修正数据，那么特朗普图表中的数字就能准确吻合。

华尔街日报记者分析特朗普的发帖时间窗口

截至目前，白宫方面尚未就此事发表评论。

疲软的就业市场真相

撇开提前泄露的风波，这份就业报告本身也揭示了美国劳动力市场的疲态。

数据显示，美国12月非农就业人口仅增加5万人，不及市场预期的6.5万人。2025年全年累计新增就业58.4万人，创下自2020年新冠疫情导致就业锐减920万人以来最差的年度表现。

美国非农就业月度净变化显示2025年增长乏力

私营部门增长创20年新低

报告的细节进一步证实了市场的担忧。12月私营部门就业仅增加3.7万人，远低于去年同期。

分析显示，2025年，在经济未陷入衰退的情况下，私营部门雇主平均每月新增就业岗位仅6.1万个，这是自2003年“就业复苏乏力”时期以来最疲弱的增长水平。

数据显示2025年美国私营部门月均就业增长创20年新低

从行业来看，就业增长主要由休闲酒店业和医疗保健行业支撑，后者12月增加了2.1万个岗位。但即便是医疗保健行业，其去年月均增幅（3.4万）也远低于2024年的月均5.6万人。与此同时，零售、建筑和制造业的岗位均出现萎缩，11个主要行业中有5个就业人数减少。

2025年美国就业增长主要由少数行业支撑

历史数据大幅下修

更糟糕的是，BLS还大幅下修了前两个月的数据。10月非农就业人数从减少10.5万下修至减少17.3万，11月数据从增加6.4万下修至增加5.6万，两个月合计下修7.6万人。

修正后，美国三个月的移动平均就业增长已转为萎缩2.2万人。密歇根大学教授Betsey Stevenson评论称：“这份报告延续了我们从其他数据中看到的趋势，这是一个正在走弱的劳动力市场。”

失业率意外下降，降息预期落空

尽管就业增长乏力，12月的失业率却出人意料地从4.6%降至4.4%。这让市场对美联储1月降息的希望彻底破灭。

失业率下降的背后，并非是经济走强的信号，而是因为劳动力参与率下滑至62.4%。这意味着部分失业者选择彻底退出劳动力市场，不再被统计为“积极寻找工作”的人群。

美国劳动参与率下滑，是失业率数据下降的原因之一

数据公布后，交易员普遍认为美联储将在1月会议上按兵不动，并将2026年的降息预期调整为两次，合计约50个基点。受此影响，标普500指数开盘走高，美债收益率上行。

Natixis美国首席经济学家Christopher Hodge表示，这份报告将为美联储中主张更关注通胀的鹰派提供弹药。

报告中也有一些亮点，例如薪资增长保持坚挺。平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.8%，比通胀率高出约1个百分点。但与此同时，失业27周及以上的长期失业人数去年增加了近40万人，创下2020年以来的最大增幅。