美国接管委内瑞拉？特朗普计划曝光

美国最新的CPI数据，让整个华尔街都感到了意外。2.7%的增幅，远低于市场普遍预期的3.1%。

自从特朗普去年4月挥起“解放日”关税大棒，经济学家们的主流看法一直是：通胀飙升在所难免。然而，数据却讲了一个完全不同的故事。

CPI意外走低，市场为何看错通胀？

按理说，加征关税必然会推高消费品价格。但旧金山联储的两份新研究颠覆了这个“常识”。历史数据显示，关税和大规模通胀之间，并没有必然的等号。

研究认为，这背后主要有两个原因：一是进口商总有办法通过各种渠道规避关税；二是各国在谈判桌上往往能达成妥协与豁免，最终有效拉低了实际税率。

结论很明确：关税虽然会损害经济增长、推高失业率，但在引爆通胀方面，其威力远比想象中要温和。

关税的“通胀效应”为何失灵了？

现实数据也印证了这一点。根据宏观经济研究机构Pantheon Macroeconomics的报告，特朗普政府的关税收入其实已经见顶回落。

数据显示，关税收入在10月达到342亿美元的峰值后，便一路下滑，11月降至329亿美元，12月进一步跌至302亿美元。这意味着，关税对通胀的助推作用正在随时间递减。

有分析师根据近期数据推算，目前美国平均的有效关税税率大约在12%左右。

基于此，机构测算认为，此轮关税对个人消费支出（PCE）通胀的整体影响仅为0.9个百分点，并且其中0.4个百分点在去年9月前就已被市场消化。可以说，关税带来的主要通胀冲击波已经过去，核心PCE通胀率有望在今年晚些时候回到2%的目标附近。

收入锐减，特朗普的财政算盘落空

关税收入远不及预期，给美国政府的财政状况带来了连锁反应。

财政部长贝森特8月份的预测还言犹在耳——关税将带来“超过5000亿，甚至近1万亿美元”的收入。但现实很骨感。两党政策中心的估算仅为2880亿美元，而Politico的预测更是低至2610亿美元。

与此同时，美国的财政窟窿却越来越大。始于去年10月的2026财年，累计赤字已高达4390亿美元，国家总债务更是超过了38.5万亿美元。

特朗普此前已经动用部分关税收入，在圣诞节前给145万名美军人员发放了1776美元的“战士红利”。但随着收入下滑，他后续计划的给儿童开设1000美元“特朗普账户”，以及可能给每位公民发放2000美元奖金的提议，资金来源都已岌岌可危。

冰火两重天：美股狂欢与债市隐忧

面对这一局面，不同市场的反应截然不同。

债市投资者嗅到了一丝风险。由于担忧政府的偿债能力，投资者要求的风险溢价有所上升，近期5年期和10年期美债收益率均出现小幅上行。

然而，股票投资者似乎活在另一个世界。他们对“低通胀”的现状极为满意，标普500指数昨日收涨，距离历史高点仅一步之遥。

对当下的华尔街来说，逻辑非常简单：只要通胀受控，就是天大的好消息。至于背后的财政风险，似乎可以暂时放在一边。

在经历了罕见的强劲上涨后，2026年的黄金市场正站在一个关键的十字路口。此前，全球降息预期、央行大举买入和避险需求共同将金价推向高位。但如今，投资者最关心的问题是：这轮涨势还能持续多久？

随着交易员结束假期回归，本周后半段密集的美国经济数据将成为试金石。在全球央行购金热情可能降温的背景下，这些数据将对金价走势产生决定性影响，市场波动或将加剧。

支撑金价的三大动力正在减弱

尽管长期看涨黄金的逻辑依然存在，但与2025年相比，2026年的市场环境已变得更加均衡，此前支撑金价的三大核心动力正显现出不确定性。

首先是全球货币政策的转向。 2025年的全球降息浪潮过后，市场开始重新评估未来的宽松空间。多家主要央行已释放出暂停降息的信号，而日本央行等机构则在逐步推动货币政策正常化。一旦全球政策基调从“宽松”转为“缩减宽松”，黄金将失去最稳定的上涨动力之一。

其次是央行购金需求的不确定性。 近年来，各国央行一直是黄金的“大买家”，但这股力量似乎正在减弱。虽然2025年全年购金量维持高位，但随着金价飙升至历史纪录，购买节奏已明显放缓。特别是中国央行缩减了购金规模，引发了市场对高价抑制需求的担忧。如果主要买家离场，考虑到市场已在高位积累了大量持仓，金价将更容易受到获利了结的冲击。

最后是地缘政治因素的影响分化。 2025年，乌克兰和中东的紧张局势为黄金提供了强大的避险支撑。然而，随着相关局势出现缓和迹象，以及中美经贸关系改善，黄金的避险吸引力可能会下降。不过，地缘风险并未完全消失，委内瑞拉的政局变动提醒着市场，危机仍可能随时爆发。

技术面解读：关键点位攻防战

从技术图表上看，黄金的上升趋势依然完好，价格形成了一系列更高的高点和更高的低点。在这一结构被打破之前，任何激进的看空行为都缺乏足够依据。交易员需要等待明确的看空信号，仅仅因为市场超买就抛售并非明智之举。

图：现货黄金日线图显示，价格在清晰的上升通道中运行，形成更高的高点与低点

关键支撑位

• 4350-4380美元区间：这是当前最重要的支撑区域。该区域在去年10月是强阻力，12月被突破后，理应成为坚实支撑。若价格持续跌破此区域，多头将陷入被动。

• 4250美元：如果4350美元区域失守，金价可能进一步回调至此。

• 4000美元：这是多空趋势的终极分水岭。一旦该水平也告破，下方将再无明显支撑。

核心阻力位

• 4500美元：这是一个重要的心理关口。去年12月29日，金价触及此位后便大幅回落，表明上方存在大量卖盘。在此之前，去年12月26日的低点4469美元也可能构成初步阻力。

• 4550美元：这是去年12月创下的历史高点。若金价能站稳4500美元，市场焦点将转向此处上方的流动性。

• 4600美元与4700美元：一旦历史高点被突破，图表上将再无技术阻力，这两个整数关口将成为新的上行目标。

长期展望：守住4000美元是关键

综合来看，4000美元是决定黄金中长期趋势的关键支撑位。只要金价能守住这一防线，上行依然是阻力最小的方向，5000美元将成为潜在的中长期目标。反之，一旦失守，市场格局将可能发生根本性逆转。

随着马杜罗在上周末突然倒台，全球石油市场都在关注一个问题：那个拥有世界最大石油储量的委内瑞拉，要回来了吗？然而，投行伯恩斯坦（Bernstein）的分析师对此泼了一盆冷水，认为市场的期待可能过于乐观，真正的挑战才刚刚开始。

储量第一，产量为何崩溃？

委内瑞拉的潜力毋庸置疑，其脚下是全球探明储量最大的油田。但现实是，该国石油产量已经崩溃。

自查韦斯（Hugo Chavez）时代（2006-07年）开启外国石油资产国有化以来，委内瑞拉的产量暴跌超过70%，如今在全球石油供应中仅占约1%的微弱份额。伯恩斯坦指出，问题的根源从来不是储量的规模或质量，而是过去二十年来阻碍生产的“地面上的限制因素”——即多年的国有化、投资匮乏和管理不善。

美国的介入与市场的期待

现在，美国似乎想来“破局”。美国总统特朗普周六表示，在美军逮捕马杜罗并将其转移至纽约面临贩毒指控后，华盛顿已暂时控制了委内瑞拉。

特朗普称，此举将为美国主要石油公司进入该国、重建其严重退化的石油基础设施铺平道路。这个消息让市场浮想联翩，但分析师警告，即便一切顺利，恢复生产能力也可能需要数年时间。

资本的记忆：两次“被咬”的石油巨头

外国资本会轻易回来吗？伯恩斯坦的分析师对此深表怀疑。由Irene Himona领导的团队在报告中提出疑问：“特朗普期望的‘和平过渡’，真能让外国投资重振委内瑞拉的石油工业吗？这能有多快？”

答案或许是否定的。西方石油巨头有两次在委内瑞拉被国有化的惨痛经历：第一次是在20世纪70年代，第二次则是在查韦斯时期。如今，这些公司普遍奉行资本纪律，在油价约60美元/桶的水平下现金流本就偏弱，让他们冒着再次被“割韭菜”的风险迅速投入新资本，可能性极低。

目前，只有雪佛龙（Chevron）、埃尼（Eni）和雷普索尔（Repsol）等少数外国生产商仍在当地运营。道达尔能源（TotalEnergies）和Equinor在获得适度赔偿后已经退出，而埃克森美孚（Exxon）和康菲石油（ConocoPhillips）则更早离开，并仍在寻求仲裁索赔。

伊拉克还是利比亚？历史先例的警示

历史可以提供参照，但先例并不乐观。伯恩斯坦将委内瑞拉的情况与伊拉克和利比亚进行了比较，这两个经历过政权更迭的国家，石油产量的结局截然不同。萨达姆·侯赛因（Saddam Hussein）被推翻后，伊拉克的产量增加了两倍；而利比亚则因政治分裂，产量持续波动和停滞。

更关键的是，分析师指出：“无论是在伊拉克还是利比亚，都没有出现‘和平过渡’，反而在对立派系之间爆发了内战和持续的叛乱。” 他们补充说，委内瑞拉想要实现华盛顿所期望的“和平过渡情景”，几乎没有历史先例可循。

理论上，可以通过重组委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）和引入新石油法来吸引外资，但现实中找不到任何成功的模板。因此，一个更可能出现的结果，是类似伊拉克或利比亚的混乱局面，这使得委内瑞拉的产量前景高度不确定。

综合来看，伯恩斯坦的结论十分明确：马杜罗的下台“绝不能保证石油产量快速恢复”。尽管市场可能在关注委内瑞拉原油回归带来的下行风险，但分析师认为，“这不会很快发生”。

自美国宣布加征关税以来，市场普遍担心这会直接传导为通胀。但旧金山联储和美国西北大学的两项最新研究，却给出了一个意外的答案：关税对通胀的影响远比想象中温和。

最新研究：关税对通胀影响有限

研究发现，从历史经验来看，关税并未引发明显的通胀飙升。

这背后的逻辑很简单：一方面，进口商会积极寻找规避关税的办法；另一方面，各国在谈判中往往能争取到妥协与豁免，从而有效拉低了名义关税水平。

虽然研究承认关税会损害经济增长、推高失业率，但在通胀这个关键问题上，其冲击力被高估了。

最新的通胀数据也印证了这一点。美国11月未季调CPI年率仅为2.7%，显著低于市场预期的3.1%。

数据打脸：关税收入下降，通胀压力减弱

潘森宏观经济（Pantheon Macroeconomics）的一份报告更是直接指出，特朗普政府的关税收入已经开始走下坡路，这意味着其对通胀的助推作用正在递减。

数据显示，关税收入在2025年10月达到342亿美元的峰值后，便掉头向下，11月降至329亿美元，12月进一步滑落至302亿美元。

潘森的分析师Samuel Tombs和Oliver Allen认为，尽管最新的官方贸易数据只更新到9月，但合理推算表明，当前的平均有效关税税率约为12%，这仍然远低于独立财政监督机构的估算。

不仅如此，关税收入也远未达到白宫的预期。财政部长贝森特曾在去年8月预测，关税将带来“超过5000亿美元，甚至可能接近1万亿美元”的收入。但独立研究机构的估算要低得多：两党政策中心预计2025年关税收入约为2880亿美元，而Politico的估算仅为2610亿美元。

圣路易斯联储的数据也显示，2025年第三季度，来自生产、进口及关税的总税收为3310亿美元，其增速已经比前一个季度放缓。

通胀冲击已过？核心PCE或重回2%

基于这些数据，潘森的分析师团队计算得出，关税对个人消费支出（PCE）通胀的整体影响大约只有0.9个百分点，其中还有0.3个百分点会被企业自行消化，而不是转嫁给消费者。

他们在报告中写道：“到今年9月，大约0.4个百分点的影响已经传导完毕。因此，可以说关税对通胀的最大冲击已经过去。”

潘森预计，今年晚些时候，核心PCE通胀率很有可能将重新接近美联储2%的目标。

委内瑞拉主要反对派领袖玛丽亚·科里纳·马查多公开赞扬美国总统特朗普推翻其宿敌马杜罗的行动，并誓言将尽快回国，领导一场自由选举。然而，局势的发展似乎并未如她所愿，特朗普政府的最新动向让反对派倍感失望。

马查多：手握诺奖，回国前路未卜

现年58岁的工业工程师马查多表示，她计划“尽快返回委内瑞拉”。去年10月，她曾乔装离开委内瑞拉，领取了诺贝尔和平奖，并表示将把该奖项献给特朗普。

马查多透露，自10月10日诺贝尔奖公布以来，她并未与特朗普直接通话。在马杜罗于周末被美国强行控制后，马查多首次接受采访，但并未透露自己的具体位置和回国计划。目前，她仍在国内面临逮捕令，而马杜RO的忠实拥护者依然掌控着权力。

尽管马查多对特朗普大加赞扬，并承诺亲自将诺贝尔奖交到他手中，但特朗普方面几乎没有表现出支持她的迹象。马查多勾勒的蓝图是，让拥有世界最大石油储量的委内瑞拉成为美洲能源中心，恢复法治，开放市场，并为外国投资提供安全保障。

特朗普的现实考量：稳定压倒一切？

与反对派的热切期待形成鲜明对比的是，特朗普政府似乎更倾向于与临时总统德尔西·罗德里格斯及马杜罗政府的其他高官合作。这一策略加剧了委内瑞拉国内的紧张局势。

特朗普曾公开表示，在举行新选举前，美国需要帮助解决委内瑞拉的问题，并认为30天内举行投票的想法不切实际。

有消息人士透露，中央情报局（CIA）已向特朗普建议，罗德里格斯及马杜罗政府的其他高级官员是维持当前局势稳定的最佳人选。作为马杜罗的铁杆盟友，罗德里格斯一方面谴责马杜罗被“绑架”，另一方面也呼吁与华盛顿建立合作和相互尊重的关系。

与此同时，委内瑞拉当局已下令逮捕任何协助美国带走马杜罗的人。周一，已有14名媒体工作者因在加拉加斯报道相关事件而被短暂拘留。

全球担忧：干预主义抬头

特朗普的行动被视为自1989年入侵巴拿马以来，美国在拉丁美洲最大规模的干预行动。此举的合法性受到法律专家的普遍质疑，许多盟友也敦促美国遵守国际法，通过对话解决问题。

联合国人权高专办周二对此表示担忧，认为“这发出了一个信号，即强权者可以为所欲为”。

特朗普宣称美国现在已经掌控了委内瑞拉，并将通过私营企业帮助恢复其石油产业。他还提出了对哥伦比亚和墨西哥进行军事干预的想法。

对此，墨西哥总统克劳迪娅·辛鲍姆回应称：“拉丁美洲的历史清晰且令人信服：干预从未带来民主，从未产生福祉，也从未带来持久的稳定。”

面对失业率上升和通胀居高不下的双重压力，美国联邦储备委员会的货币政策前景正陷入“微妙的平衡”。里士满联储主席巴尔金（Barkin）的最新表态，清晰地揭示了决策层内部的权衡与分歧。

巴尔金的谨慎：利率已达中性区

巴尔金周二在一次活动中指出，在去年累计降息75个基点后，美国的利率水平已经进入了所谓的“中性利率”估计区间。他将去年的降息举措形容为“为经济购买保险”，意味着政策已经起到了缓冲作用。

他强调，当前利率既不构成刺激，也不构成抑制。因此，未来的任何政策调整都需要在美联储的双重使命——即充分就业和控制通胀——之间进行更为精细的权衡。

巴尔金坦言，决策者正面临两难处境：

• 就业方面：尽管失业率从历史标准看仍处于低位，但招聘率已经放缓，没有人希望看到劳动力市场进一步恶化。

• 通胀方面：通胀高于目标水平已持续近五年，同样没有人希望通胀预期因此而变得根深蒂固。

“这无疑是一场微妙的平衡，”他总结道。

降息派反驳：现有政策拖累经济

然而，并非所有官员都持如此谨慎的看法。美联储理事米兰就表达了截然不同的观点，他认为当前的经济数据趋势可能支持进一步降息。

米兰主张，今年的累计降息幅度或许应该超过100个基点。他给出的理由是，核心通胀已经接近美联储的目标，而现有的政策具有限制性，正在对经济增长产生拖累。

在谈及人事问题时，米兰表示尚未与特朗普讨论过担任美联储主席的可能性，并认为所有候选人都具备充分资历。他还预计，今年的财政政策将继续为经济增长提供支持。

决策前景：等待“干净”的经济数据

官员们的不同表态，凸显出美联储内部对后续降息路径远未形成共识。在过去三次会议累计降息75个基点后，越来越多的官员倾向于维持利率不变，至少要等到获得更多关于通胀和就业的数据后再做决定。

在官方预测中，决策者的中位数预期是2026年降息25个基点，而市场投资者则普遍预期今年至少会有两次降息。

巴尔金预计，减税和放松监管有望为今年的经济增长提供动力。他指出，随着政府停摆结束，官方经济数据的发布将恢复正常。这意味着，决策者在未来几个月内将获得更清晰、更完整的经济图景。

“我期待在接下来的几周里，随着‘干净’数据的陆续发布，对其进行深入分析并从中汲取决策信息。”巴尔金表示。