美元加元反弹：油价与降息的博弈

来源：Barrons巴伦

美国与印度的贸易谈判再生变数，焦点直指俄罗斯石油。美国总统特朗普上周日明确警告，如果印度不限制购买俄罗斯石油，华盛顿可能对其进一步提高关税，这无疑加大了新德里方面临的压力。

特朗普在“空军一号”上对记者表示：“莫迪是个好人。他知道我不高兴，而让我高兴很重要。”

当被直接问及印度购买俄罗斯石油的问题时，特朗普的回答简单明了：“他们在进行贸易，而我们可以非常迅速地提高对他们的关税。”

截至目前，印度商务部尚未对此事作出回应。

特朗普强硬施压：关税是首选工具

特朗普此番言论并非空穴来风。此前，美印双方已进行了数月的贸易谈判，但进展甚微。作为对印度大量采购俄罗斯石油的惩罚，美国去年已将针对印度商品的进口关税翻倍至50%。

与特朗普同行的共和党参议员、其亲密盟友格雷厄姆也表达了强硬立场。他认为，美国对俄罗斯石油公司的制裁及对印度加征的关税，已经有效遏制了印度的石油进口。

格雷厄姆正推动一项新立法，旨在对继续购买俄罗斯石油的国家（如印度）征收高达500%的惩罚性关税。他直言：“如果你购买廉价的俄罗斯石油，你就是在维持普京的资金来源。我们正试图通过关税赋予总统让这一选择变得艰难的能力。”

在他看来，特朗普的行动是印度当前“大幅减少俄罗斯石油”购买量的主要原因。

印度陷入两难：市场担忧与专家警告

美国的压力立即在资本市场引发震动。本周一，印度信息技术股票指数应声下跌约2.5%，创下一个多月来的新低。投资者普遍担心，紧张的贸易关系可能导致期待已久的美印贸易协议进一步推迟。

贸易专家警告称，新德里目前采取的谨慎态度可能正在削弱自身的谈判地位。

全球贸易研究倡议（GTRI）创始人Ajay Srivastava分析指出，印度出口产品已经面临50%的美国关税，其中25个百分点就与购买俄罗斯原油直接相关。

他提到，尽管制裁实施后印度炼油商减少了进口，但并未完全停止，这使得印度陷入了一个“战略灰色地带”。

“模糊策略不再奏效，”Srivastava强调，并敦促印度必须明确其在俄罗斯石油问题上的立场。他警告，即便印度完全停止购买俄油，也未必能终结来自美国的压力，届时压力可能会转移到其他贸易诉求上。而如果关税继续升高，印度可能面临更严重的出口损失。

谈判僵持，前景不明

除了俄油问题，印度在其他国际事务上也表现得相当谨慎。例如，在美国上周六抓获委内瑞拉总统马杜罗后，印度采取了呼吁对话的外交立场，但并未明确点名华盛顿。

尽管面临高额关税，印度对美国的出口在11月仍出现大幅跃升。不过，从2025年5月至11月的整体时段来看，其出货量下降了超过20%。

为缓解美国的关切，新德里政府已要求国内炼油商每周披露俄罗斯和美国石油的购买情况，试图在与华盛顿达成贸易协议的道路上展现诚意。自关税实施以来，印度总理莫迪已与特朗普进行了至少三次通话，印度商务部长上月也与美国贸易官员会面，但谈判至今仍未取得任何实质性成果。

正如30年前的互联网一样，人工智能（AI）是下一次将重塑经济格局的重大技术变革。这也使其成为一代投资者通过买入并耐心持有合适的成长型股票来积累财富的历史性机遇。

摩根士丹利的研究预测，从长期来看，AI有望为全球经济带来高达40万亿美元的运营效率提升。

分析师认为，投资者并不需要为了从这一趋势中获利而押注未经验证的公司或承担过高风险的股票。只要坚持配置领先的科技股，就有机会获得跑赢大盘的回报。

毕竟，推动AI广泛应用的主要力量，正来自全球规模最大、盈利能力最强的公司。为了让投资组合把握住这一机会，以下两家科技巨头的股票一定要关注——20年后，它们很可能仍各自引领所在行业。

英伟达

对于过去几年希望从AI浪潮中获利的投资者而言，英伟达(NVDA.O)一直是表现最出色的股票之一，而其持续的创新能力和雄厚的财务实力，应能让公司继续稳居领先地位。其高端图形处理器（GPU）被所有主要云基础设施提供商广泛采用，而且这些数据中心GPU在可预见的未来已被全部订满。

上个季度，英伟达的数据中心收入同比增长66%，达到510亿美元。这一高速增长轨迹，反映出计算架构正在从以中央处理器（CPU）为核心的传统计算，向依赖GPU等并行处理器的大规模加速计算的长期转型。

对当前买入英伟达股票的投资者来说，一个利好在于：这一转型将持续多年。预计AI基础设施的资本支出将从2026年的6000亿美元增长至2030年至少3万亿美元。如此大规模的建设，预示着英伟达将迎来可观的长期增长空间。

当然，英伟达必须持续创新，才能保持对其他AI芯片设计公司的领先优势。不过，近年来公司明显加快了创新节奏，几乎每年推出全新且性能更强的GPU架构，不断将芯片性能推向新高度，使竞争对手难以追赶。公司已在为2026年推出的Vera Rubin芯片做准备，其性能将显著超越当前的Blackwell架构。

支撑英伟达持续创新的，是其极为强劲的财务基础。它是全球最赚钱的公司之一，在最近四个报告季度中，营收1870亿美元，净利润高达990亿美元。

在一个AI日益驱动万物的世界里，英伟达未来20年仍极有可能是一项稳健的长期投资。公司正在布局机器人、自动驾驶汽车和AI智能体等将支撑未来经济的关键解决方案。分析师预计，英伟达未来几年的年化盈利增速将达到37%，这预示着股东有望获得可观的长期回报。

Alphabet

在过去十年中，Alphabet(GOOGL.O)凭借谷歌搜索和YouTube广告业务的强劲增长，为投资者带来了显著跑赢大盘的回报，股价累计上涨700%。而随着AI和云计算需求加速释放，未来十年仍有望继续创造回报。

2025年，随着投资者开始将谷歌视为AI领域的领导者，Alphabet股价创下新高，但这很可能只是开始。Google Gemini是能力最强的AI模型之一，目前正被全面整合进Alphabet的各项服务中，包括Google Cloud中的企业级工具。第三季度，其云业务收入同比增长34%。

在AI功能推动谷歌搜索使用量提升的带动下，Alphabet首次实现单季度营收突破1000亿美元。Gemini应用的月活跃用户数已超过6.5亿，成为仅次于ChatGPT的第二大AI模型。

Alphabet受益于多元化业务线带来的稳定且高盈利收入来源，包括在线广告、订阅服务（如YouTube TV和Google One）以及云服务。这些收入将支持公司持续招募顶级AI工程师，并扩建数据中心规模，从而巩固其在AI领域的领先地位。

公司在2025年的资本支出预计将超过910亿美元，并计划在2026年大幅增加投入。这些支出可以通过其强劲的经营现金流来覆盖——在最近四个报告季度中，经营现金流合计达到1510亿美元。持续的大规模投资正在强化Alphabet的竞争优势，为投资者在长期内实现复利回报奠定基础。

来源: 金十数据

如果委内瑞拉重返全球主要产油国行列，长期来看不仅可能压低国际油价，更会对另一石油大国俄罗斯构成直接压力。

在一个假设的场景中，美国对委内瑞拉采取军事行动，控制了其石油产业并计划由美国公司主导重建。尽管这听起来极具冲击力，但现实的障碍重重。委内瑞拉的石油工业因多年管理不善和国际制裁早已破败不堪，要恢复产量，需要耗费数年时间与巨额投资。

潜力与现实的巨大鸿沟

委内瑞拉坐拥全球最大的已探明原油储量，根据美国能源信息署（EIA）数据，其储量高达约3030亿桶，占全球总量的17%。

然而，这个资源巨人的实际产出却与其地位极不相称。目前，委内瑞拉的原油日产量不足全球总供应量的1%，仅约110万桶。而在1999年，这个数字曾是350万桶。腐败、管理混乱和美国的经济制裁，是导致其产量一路下滑的根本原因。

一些分析人士乐观地认为，委内瑞拉有潜力在相对较短的时间内将产量翻倍甚至三倍，恢复到历史水平。但GasBuddy的首席石油分析师Patrick De Haan指出，即便军事行动没有破坏基础设施，这些设施也已衰败多年，重建绝非易事。

重建之路：千亿投资与政治迷雾

恢复委内瑞拉的石油产能，面临两大核心难题：资金和政治。

首先是钱的问题。莱斯大学拉丁美洲能源项目主任Francisco Monaldi给出的估算十分惊人：要将委内瑞拉的日产量从目前的100万桶提升至400万桶，大约需要10年时间以及高达1000亿美元的投资。

更关键的是，即便资金到位，政治上的不确定性也让投资者望而却步。Monaldi强调，在政治稳定性、合同环境等前景明朗之前，很难吸引外国公司进行大规模投资。在委内瑞拉局势稳定之前，美国石油公司不会轻易投入巨资。

目前的政治局势依然紧张。委内瑞拉代理总统一方面成立委员会处理总统马杜罗的释放事宜，另一方面美国总统特朗普则威胁，若现有政府不配合，不排除发动第二次军事打击的可能。

地缘棋局：委内瑞拉重油如何影响俄罗斯

如果委内瑞拉的产能得以恢复，其影响将远远超出石油市场本身，直接触动地缘政治格局。价格期货集团高级市场分析师Phil Flynn认为，这不仅能巩固低油价的长期格局，更会给俄罗斯带来巨大压力。

委内瑞拉生产的主要是重质原油，这是生产柴油、沥青等燃料的关键原料。由于对委内瑞拉和俄罗斯的制裁，全球柴油供应一直偏紧，而美国本土生产的轻质原油难以有效替代。

值得注意的是，多年前在美国石油产量下滑时，美国墨西哥湾沿岸的炼油厂经过专门改造，就是为了处理来自委内瑞拉和墨西哥的重质原油。因此，这些炼油厂急切盼望获得更多委内瑞拉原油，这不仅能提升效率，还能降低成本。

从美国的战略角度看，提升委内瑞拉的石油产量，将成为制衡俄罗斯的一张王牌。当欧洲和世界其他地区能从委内瑞拉获得更多重油和柴油时，对俄罗斯石油的依赖自然会降低。

正如Flynn所说：“委内瑞拉石油产业的崩溃，对俄罗斯有巨大的好处，因为它在全球市场上替俄罗斯消除了一个竞争对手。”反之，一旦这个竞争对手回归，俄罗斯的处境将变得更加被动。

越南2025年第四季度经济增长意外井喷，增速远超市场预期。尽管面临美国关税政策的持续压力，但在制造业、投资和贸易的强劲拉动下，越南经济依然展现出高速扩张的态势。

越南国家统计局周一公布的数据显示，去年10月至12月，该国GDP同比增长8.46%。这一数字不仅超过了彭博调查中所有经济学家的预测，也远高于7.7%的预估中值，创下自2011年以来最快的第四季度增速。

分析认为，高速增长的背后，是信贷扩张、政策扶持、越南盾贬值和旅游业复苏等多重因素的共同推动。这些利好帮助越南有效对冲了美国20%关税带来的冲击，稳固了其作为全球增长最快经济体之一的地位。

制造业和出口：增长的双引擎

在特朗普的两个任期内，随着美国对中国商品施加贸易限制，许多跨国企业为规避关税而将生产线转移至越南，极大地刺激了当地制造业和对美出口的激增。

这一趋势在去年第四季度表现得尤为突出。数据显示，制造业板块该季度增长超过10%，成为拉动整体经济的核心引擎。同时，出口部门也保持强劲，上个月出口额同比跃升近24%。这些数据表明，越南在全球供应链重构中的受益地位依然稳固。

尽管季度表现亮眼，但从全年来看，越南2025年全年GDP增长率为8.02%，略低于政府设定的8.3%至8.5%的年度目标。

风险警报：信贷过热与流动性难题

然而，在追求高增长的同时，越南经济的潜在风险也开始浮现。越南央行上周表示，由于去年信贷增长速度高达17.9%，超过了14%的存款增速，银行业正面临流动性短缺的问题。

为缓解资金压力，监管机构已采取美元互换交易等措施，向贷款机构注入现金。

国际评级机构惠誉（Fitch Ratings）在去年11月就曾发出警告，指出越南银行业的放贷速度正在加剧风险。惠誉强调，越南的贷款增速已连续多年快于整体经济增速，这种失衡现象值得投资者警惕。

一场突袭让委内瑞拉政权一夜变天，总统马杜罗被捕的画面震惊全球。然而，比政治动荡更让市场关注的，是一个传闻：这个深陷恶性通胀的国家，可能秘密持有一个价值超过600亿美元的比特币“影子金库”。

这笔惊人的隐形财富，正在成为全球交易员和分析师紧盯的焦点。

当USDT成为“国家硬通货”

对普通委内瑞拉人来说，加密货币早已不是遥远的概念，而是维持生计的日常工具。

这个国家坐拥世界第一的石油储量，甚至超过沙特阿拉伯，本应极度富裕。但长期的政治经济管理不善，使其坠入深渊。如今，这里看不到挥金如土的石油大亨，只有在通胀泥潭里挣扎的民众。

在这里，法定货币玻利瓦尔已沦为废纸，甚至被用来制作手工艺品出售。人们购物需要用袋子装钱、按重量交易。相比之下，USDT和比特币等加密资产，反而成了民众信赖的硬通货。有报道称，一些富裕阶层为了规避风险，甚至将实物黄金换成更易携带和隐藏的比特币。

这场“金融大迁徙”规模巨大。根据Chainalysis的报告，委内瑞拉在全球加密采用指数中排名第18位，在2024年7月至2025年6月间，其加密交易量高达446亿美元。该国商业服务委员会主席也透露，超过30%的商业和服务企业已在使用加密货币。

其中，稳定币USDT已成为事实上的“数字美元”。由于政府打击黑市汇率平台，许多商家干脆直接参考币安P2P平台上USDT对玻利瓦尔的实时汇率来为商品定价。当地人甚至戏称USDT为“币安美元”。

这种依赖已经渗透到国家经济的命脉。据经济学家Asdrubal Oliveros去年底披露，委内瑞拉约80%的原油销售收入，都是通过USDT结算。当时该国石油日产量超100万桶，年收入超过120亿美元，足见USDT的普及程度。

从国家发币到巨额“影子储备”

面对美国的长期经济制裁，委内瑞拉政府也成为了最早拥抱加密货币的国家之一，但其官方路径却充满波折。

“石油币”的失败实验

2018年，马杜罗政府推出了以国家石油储备为背书的“石油币”（Petro），这是全球首个由主权国家发行的法定数字货币，也被视为资产代币化（RWA）的早期尝试。

然而，在国家信用缺失的背景下，这项金融创新并未获得民众信任，反而被普遍视为骗局。这场长达六年的实验最终在2024年以失败告终，政府正式关闭了Petro的加密钱包。

从鼓励挖矿到严厉打击

委内瑞拉极其低廉的电价曾催生了繁荣的加密挖矿产业，一台矿机的收益就能养活一个家庭。军方甚至将营地改造成大型挖矿中心。政府一度试图将挖矿合法化，要求矿工持证经营。

但随后爆发的腐败丑闻改变了一切。该国国有石油公司（PDVSA）被曝利用USDT绕过制裁销售石油，导致约210亿美元收入凭空消失。此后，政府对加密货币的态度急转直下，以“规范能源消耗”为由禁止挖矿，没收了上万台设备。

传闻中的66万枚比特币

尽管官方政策摇摆不定，但分析师Serenity根据公开信息披露，马杜罗政权可能已悄然建立了一个庞大的加密“影子帝国”。据估算，委内瑞拉可能掌握着560亿至670亿美元的加密资产，其中比特币持仓量或超过66万枚。

分析师估算的全球主要实体比特币持有量，数据显示委内瑞拉的潜在持有量可能超过60万枚，位居全球前列。

如果数据属实，委内瑞拉将成为全球第四大比特币持有者。这笔巨款的来源据称主要有三部分：

• 黄金换比特币（2018-2020年）： 据称，当时政府变现了约73吨黄金（价值约27亿美元），并立即以均价约5000美元换成了40万枚比特币，以规避美国财政部冻结。

• 石油换比特币（2023-2025年）： 在石油币实验失败后，政府转而使用USDT进行原油贸易结算。据称，在意识到USDT存在地址冻结风险后，便开始将USDT收入兑换成比特币，这部分资产当前价值约100亿至150亿美元。

• 查抄矿场（2023-2024年）： 在打击国内挖矿行业期间，政府扣押了价值约5亿美元的比特币。

传闻称，这些资产的私钥由一小群核心特工掌握，并通过混币器和冷钱包等方式层层隐藏。

谜团待解：真相与未来

尽管关于“影子储备”的推论逻辑上说得通，但目前仍缺乏直接的链上证据来证实。根据Bitcoin Treasuries的公开追踪数据，委内瑞拉官方确认的比特币持有量自2022年底以来仅为240枚。

如今，马杜罗前途未卜。如果这笔巨额比特币储备真实存在，未来是否会被美国政府设法收缴，仍是未知数。

无论真相如何，对委内瑞拉和其他受制裁的经济体而言，加密资产的意义已远超金融工具本身。它既是民众赖以生存的货币媒介，也成了国家绕过全球金融封锁的武器。一场围绕加密资产的主权国家“军备竞赛”，或许早已悄然打响。