以色列媒体审查升级

本周东京金融市场出现了一个奇特的现象：日本央行宣布再次加息后，债券市场的长期利率随之上升，然而外汇市场上的日元汇率却加速贬值。

市场看似矛盾的反应背后，关键在于欧美货币政策的风向正在悄然改变。投资者开始意识到，随着欧美降息预期降温，日本央行的加息步伐未来可能“大幅落后”，这成为阻碍资金买入日元的核心因素。

日本银行总裁植田和男面临复杂的政策环境

市场焦点意外转向欧洲

2025年最后一次备受关注的美、日、欧央行议息会议均已落幕。结果是美联储决定降息，而日本央行启动加息。但出人意料的是，市场的目光不仅聚焦于采取行动的美联储和日本央行，也投向了按兵不动的欧洲中央银行（ECB）。

瑞穗银行熟悉欧洲货币政策的唐镰大辅指出，此次会议释放了一个信号，即“欧洲央行下一步转向加息的可能性有所增强”。尽管欧洲央行已连续四次会议维持利率不变，但其内部已开始出现暗示降息周期结束的发言。唐镰认为，“明年年中以后重新加息也不奇怪的氛围已开始形成”。

图表显示，日元兑美元和欧元汇率在近期持续走低

此前，支撑日元汇率的核心逻辑是：日本央行进入加息通道，而欧美央行进入降息通道，从而导致日本与海外的利率差收窄。一旦欧洲央行也转向加息，这一前提条件将发生根本性改变。

事实上，市场已经提前行动。瑞穗银行根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据计算发现，进入12月以来，对冲基金等投资者持有的欧元多头仓位已达到两年来最高水平。这表明，部分资金为抢占先机，已开始押注欧洲央行的政策转变。

CFTC数据显示，投资者对欧元的看涨押注在12月升至两年高点

美联储降息步伐或将放缓

不仅欧洲，美国的政策预期也在变化。市场普遍认为，在连续三次会议降息后，美联储将在2026年放慢降息的脚步。

在此次会议上，美联储公布的利率预期中位数显示，2026年可能仅会再降息一次。美联储主席鲍威尔也表示，政策利率已进入既不抑制也不刺激经济的“中性利率”估算范围，暗示未来将在每次会议上重新评估政策。

“大幅落后”：日本加息速度的潜在风险

福冈金融集团的佐佐木融指出了日本与欧美央行在决策机制上的关键差异。他认为，“欧美的央行一旦转变方向，就会迅速改变政策。相比之下，日本央行需要慎重确认政策对实体经济的影响，通常以半年或一年为单位来判断，灵活性明显不同”。

基于这一点，他提出了一个重要的风险：如果欧美央行未来真的转向加息，其行动速度将远超日本央行，导致日本的加息进程“大幅落后”。在这种情况下，“1美元兑160日元的历史性日元贬值局面将再次变得现实”。

回顾2025年初，当时日元对美元汇率也在157日元区间，与现在相差无几。但当时市场普遍预期日美利率差将缩小，因此日本政府对日元贬值的警惕感并不强，日元甚至在当年春季一度升值至140日元左右。

从乐观到警惕：日元前景蒙上阴影

然而，当前提条件发生变化，情况就完全不同了。

在日本央行加息后日元反而持续贬值的背景下，日本财务相片山皋月已出面进行口头干预，试图牵制日元跌势。一年前的乐观情绪已荡然无存，取而代之的是对日元贬值风险的急速升温。

目前，以澳大利亚为首，全球多家央行的政策风向正从降息转向加息。在这一不断变化的环境中，日本央行将如何执行其加息战略？同样的问题也摆在了被市场视为维持货币宽松派的高市早苗政府面前。

特朗普政府试图向芝加哥派遣国民警卫队的计划，在美国最高法院遭遇了阻碍。最高法院周二决定，暂时维持下级法院发布的禁令，驳回了白宫的部署请求。

此举被视为对特朗普政府的一次罕见司法挫败。此前，这位共和党总统已多次在民主党管辖的城市扩大军事部署以处理国内事务，引发了外界对其滥用权力以打压政治对手的批评。

最高法院踩刹车：部署授权存疑

此次法律挑战由伊利诺伊州及芝加哥市官员共同发起。此前，美国司法部曾希望在案件审理期间，能够先行推进国民警卫队的部署行动。

但最高法院的多数派在一份未署名的命令中明确指出，政府未能提供充分的法律依据。法院认为，“在目前的初步阶段，政府未能明确指出允许军方在伊利诺伊州执法所需的授权来源。”

命令补充说，总统调动国民警卫队的权力可能仅限于“例外”情况。

不过，法院内部并非没有分歧。三位保守派大法官——塞缪尔·阿利托、克拉伦斯·托马斯和尼尔·戈萨奇——对此命令表达了反对意见。

政治对峙：白宫与伊利诺伊州的回应

对于这一裁决，白宫与伊利诺伊州州长给出了截然不同的解读。

白宫发言人阿比盖尔·杰克逊在一份声明中重申，特朗普总统“曾向美国人民承诺，将不懈努力执行移民法律，并保护联邦人员免受暴力暴徒的侵害”，并强调“今日的裁决丝毫无损于这一核心议程”。

伊利诺伊州州长JB·普利兹克则称赞这一裁决是“遏制特朗普政府一贯滥用权力、减缓其走向威权主义步伐的重要一步”。

保守派多数下的“罕见挫折”

这次裁决之所以备受关注，是因为它对特朗普政府而言，是在最高法院的一次罕见失利。目前最高法院拥有6比3的保守派多数优势，自特朗普重返白宫以来，法院在涉及总统权力的案件中，时常支持其广泛主张。

国民警卫队是美国各州的民兵力量，通常由州长指挥，除非被总统征召进入联邦现役。在向芝加哥下令之前，特朗普政府已向洛杉矶、孟菲斯和华盛顿特区部署过军队。

“战区”还是“和平抗议”？两套叙事

本案的核心争议，在于双方对芝加哥地区抗议活动的描述截然不同。

特朗普及其盟友将民主党领导的城市描绘为无法无天、犯罪猖獗的“战区”，深受大规模暴力抗议的困扰。政府声称，派遣军队是为了保护美国移民和海关执法局（ICE）拘留设施的联邦财产和人员。该设施已成为当地反对特朗普移民政策的活动人士的聚集点。

然而，民主党籍的市长和州长以及其他批评者认为，这完全是对事实的歪曲，是为派遣军队制造借口。他们指责特朗普滥用职权，夸大局势。

从地方法院到上诉庭：特朗普为何连败

事实上，下级联邦法院早已对政府渲染的悲观景象表示怀疑。

芝加哥的美国联邦地区法官艾普莉·佩里在10月9日率先发布了临时禁令。她裁定，关于伊利诺伊州布罗德维尤移民设施外存在暴力抗议的说法并不可靠。数周以来，每天聚集在那里的仅有一小群示威者。

佩里法官（由前总统拜登任命）在裁决中指出，没有证据表明当地发生了叛乱或法律无法执行。她批评政府官员“将抗议活动等同于骚乱”，未能区分“观察、质询和批评政府的公民”与“阻碍、袭击或实施暴力的暴徒”。她认为，部署国民警卫队只会“火上浇油”。

随后，位于芝加哥的美国联邦第七巡回上诉法院的一个三法官小组也拒绝解除佩里的禁令，并得出结论称“事实并不支持总统在伊利诺伊州的行动”。值得注意的是，该小组的三名法官中有两名由共和党总统任命，其中一名更是由特朗普亲自任命。

法律细节：“正规部队”的定义争议

此案还牵涉到一个关键的法律解释问题。特朗普所依据的一项法律允许总统在“无法依靠正规部队执行美国法律”时，部署州国民警卫队。

最高法院曾在10月要求双方就“正规部队”（regular forces）一词的含义提交书面辩词。佩里法官在早前的裁决中指出，历史资料显示，“正规部队”仅指正规入伍的军人（如陆军和海军），不包括国民警卫队。她认为，特朗普政府“在诉诸将国民警卫队联邦化之前，未曾尝试依靠正规部队”。

与此同时，在俄勒冈州波特兰市也上演着类似的法律战。针对特朗普向该市部署军队的计划，一名联邦法官已在11月7日永久阻止了该部署行动，政府已对此提起上诉。

过去几周，白银的上涨势头堪称迅猛。随着现货银价突破72美元，不仅在年内实现翻倍，更是比2022年17美元的低点高出三倍以上。

这种抛物线式的行情并非首次出现。回顾历史，白银曾两次上演过类似的疯狂牛市，而最终都以惨烈的崩盘告终。了解过去发生了什么，对于今天的投资者至关重要。

图表显示，白银价格在1980年、2011年和2025年附近出现了三次历史性的价格高峰。

复盘2011：从货币宽松到交易所“拔网线”

离我们最近的一次白银史诗级牛市发生在2008年金融危机之后。从2009年开始，白银在两年内开启了一轮500%的涨势，价格从8.50美元一路飙升至近50美元。

这场牛市的根本驱动力来自美联储。为了应对金融危机，美联储史无前例地将利率降至零，并启动量化宽松（QE）。这导致经通胀调整后的实际利率跌入负值区间，持有不生息的贵金属变得极具吸引力。白银作为对冲极端货币政策的高弹性工具，备受追捧。

图表显示，2009年至2011年中期，美国2年期国债的实际收益率持续处于负值区间，与当时白银价格的上涨周期高度重合。

除了宏观环境，另外两个因素也火上浇油：

1. 供需失衡：白银的矿业生产弹性低，无法快速响应需求的急剧变化。同时，ETF的普及让更多普通投资者能够方便地进入市场。

2. 杠杆投机：大量投机者通过期货、期权等高杠杆工具涌入，极大地放大了需求。

然而，这场狂欢在2011年戛然而止。当时，芝加哥商品交易所（CME）在短短九天内，连续五次上调白银保证金要求。这一系列举措直接导致期货市场的杠杆成本翻倍，沉重打击了投机多头。

图表清晰展示了2011年4月至5月，CME连续上调白银期货保证金，导致银价从近50美元的高位断崖式下跌。

提高保证金意味着投机者需要投入更多现金来维持仓位，这迫使市场大规模去杠杆。几周之内，白银价格暴跌近30%。随着美联储在2011年6月结束第二轮量化宽松（QE2），实际利率开始回升，美元走强，白银牛市的基础彻底瓦解。

回溯1980：亨特兄弟的杠杆豪赌与崩盘

时间再往前推到1970年代，另一次更为传奇的白银牛市由亨特兄弟主导。

当时，德州的石油大亨纳尔逊·亨特和威廉·亨特对美国宽松的货币财政政策以及OPEC带来的地缘风险深感忧虑，开始寻求资产对冲。由于当时个人持有黄金仍属违法，实物白银成了他们的首选。

从1973年银价仅为每盎司1.5美元时，亨特兄弟就开始大量囤积。六年间，他们的白银持仓激增至惊人的2亿盎司，几乎买断了全球的白银流通。

图表显示，1979年至1980年初，白银价格出现了一次极其剧烈的拉升，在触及近50美元的顶点后迅速崩盘。

起初，他们主要进行实物交割。但后来，他们发现了杠杆的威力——用持有的白银作抵押，借入资金购买更多的白银期货。这种操作让他们以极小的成本撬动了巨大的购买力，将银价推向了前所未有的高度。

他们的行为最终引起了监管机构的注意。1980年1月，CME颁布了著名的“白银规则7”（Silver Rule 7），对白银期货交易施加了严苛限制，包括大幅提高保证金、限制单人持仓数量，并实质上禁止了新的保证金交易。这意味着，任何新的买盘都需要接近100%的现金，杠杆效应被彻底消除。

1980年3月《纽约时报》的版面，右下角蒂芙尼公司的广告评论了当时因囤积行为导致白银价格被人为抬高的现象。

屋漏偏逢连夜雨。时任美联储主席保罗·沃尔克为了对抗通胀，将利率从11.75%暴力拉升至20%，这使得亨特兄弟的保证金借贷成本急剧攀升。

内外交困之下，亨特兄弟现金流枯竭，被迫抛售持仓以偿还债务，引发了踩踏式暴跌。银价从1月中旬近50美元的高点，在3月底跌至10美元。亨特兄弟最终在这场豪赌中损失超过11亿美元，并宣告破产。

当下白银牛市：基本面与估值分析

历史不会简单重复，但总是惊人地相似。当前白银的上涨同样有其坚实的基本面支撑：

• 宽松的宏观政策：后疫情时代的货币与财政政策，为贵金属提供了对冲货币贬值的理由。

• 持续的供应缺口：白银已连续多年供不应求，需求量远超新开采和回收的总量。

• 激增的工业需求：作为太阳能板、电动汽车、半导体和数据中心等领域的关键材料，白银的工业需求持续攀升。

• 受限的供应增长：约70%的白银是开采其他金属的副产品，银价上涨难以有效刺激供应。同时，矿石品位下降、勘探投资不足也制约着产量。

从传统估值来看，白银与黄金、原油的比值是常用的参考指标。

图表展示了1970年至今的白银/原油比率（蓝线）和白银/黄金比率（绿线）。

目前，白银与原油的比值已攀升至历史高位，这通常预示着原油价格即将大涨，或白银将面临剧烈回调。而白银与黄金的比值虽然近期有所回升，但仍处于历史相对低位，暗示白银相对黄金仍有上涨空间。

最大风险：交易所可能再次出手

基本面和估值分析在市场进入非理性上涨时可能会失效。回顾历史，两次白银牛市的终结，都不是因为基本面逆转，而是因为监管机构和交易所的主动干预。

芝商所（CME）已经有了两次“拔网线”的先例。因此，当前白银多头面临的最大威胁，正是CME和/或政府出手，抽走投机者脚下的杠杆。

值得警惕的是，CME已于12月12日宣布将白银保证金上调10%。尽管这次调整未能立刻阻止银价上涨，但这与2011年的情况如出一辙——第一次上调保证金往往只是一个开始，真正致命的是接二连三的后续行动。

CME集团于2025年12月11日发布的通知，宣布上调COMEX白银期货的保证金要求。

对于白银投资者而言，密切关注交易所的政策变化至关重要。历史已经证明，保证金要求的变动能够迅速引发大规模平仓，让投机行情戛然而止。而这类行动，往往来得突然且迅猛。

美国总统特朗普再次明确了他对未来美联储主席的期望：即使经济向好，也要降低利率。这一表态，正值他即将宣布接替鲍威尔人选的关键时刻，清晰地传递出他渴望一位致力于降低借贷成本的联储掌门人的信号。

特朗普周二在社交媒体上直言：“我希望我的新美联储主席能在市场表现良好的情况下降低利率，而不是无缘无故地破坏市场。任何不同意我观点的人都不会成为美联储主席！”

挑战“好消息=坏消息”悖论

特朗普一直试图打破金融市场近年来形成的怪圈——即强劲的经济数据反而会引发市场抛售，因为投资者担心通胀抬头将迫使美联储加息。

他写道：“过去，市场会因好消息而上涨。现在，好消息反而导致市场下跌，因为所有人都认为（美联储）会立即加息来应对潜在通胀。”

然而，周二的市场走势恰好与特朗普的描述相反。当天美国经济分析局公布的数据显示，第三季度经通胀调整后的GDP年化增长率达到4.3%，超出了市场预期。

Front Barnett的高级董事总经理马歇尔·弗伦特指出，这种“好消息即坏消息”的现象已存在数十年。他认为：“理智最终会占上风，数据会决定市场的解读方式。华尔街关注的是经济基本面，稳固的经济基础将支撑企业利润，这才是最重要的。”

美联储新主席人选浮出水面

特朗普的最新言论，正值他寻求通过任命新的美联储领导层来降低借贷成本之际。他日益感受到来自选民对生活负担能力担忧的政治压力。特朗普曾多次表示，降息将有助于房地产市场，并希望他最终选择的美联储主席能在利率决策上征求他的意见。

上周，特朗普透露已将候选人名单缩减至“三到四人”，并预计很快会做出决定。

核心候选人是谁？

目前，几位主要竞争者已经明确：

• 凯文·哈塞特 (Kevin Hassett)：国家经济委员会主任

• 凯文·沃什 (Kevin Warsh)：前美联储理事

• 克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller)：美联储理事

特朗普对这几位候选人都给予了积极评价，称“他们每个人都是合适人选”。

然而，美联储内部对降息路径仍存在分歧。本月初，美联储将基准利率下调至3.5%-3.75%区间，但该决定遭到了三位官员的反对。而特朗普此前更是呼吁将利率降至1%甚至更低。

政治干预如何施压美元？

特朗普对美联储的干预，尤其是推动其在经济强劲时降息，正在对美元构成压力。这一政策方向通过以下路径影响美元汇率：

1. 政策不确定性上升：政治力量过度干预货币政策，会引发市场对美联储独立性和政策可预测性的担忧。

2. 降息预期更激进：市场会预期未来降息的步伐更快、幅度更大。

3. 美债利差优势收窄：降息预期会压低美国债券收益率，削弱其相对于其他主要经济体的利差优势。

4. 美元资产吸引力下降：投资者可能会寻求更稳定的投资环境，导致资本外流，从而给美元带来贬值压力。

热门候选人哈塞特的观点

作为美联储主席的热门人选，凯文·哈塞特周二表示，尽管美国经济增长远超预期，但美联储的降息速度仍然不够快。他认为，人工智能的兴起在推动经济增长的同时，也对通胀构成了下行压力，为降息创造了空间。

他直言：“放眼全球央行，美国在降息步伐上已大幅落后。” 尽管如此，哈塞特上周也强调，美联储的独立性“至关重要”。

美元指数日线图显示，指数持续走低，创下10月3日以来的新低。

周三，美元指数持续走低，一度跌至97.74，创下10月3日以来的最低点。市场普遍认为，以数据为依据的审慎货币政策是维持货币信心的基石。

长期来看，如果这种由政治驱动的降息路径未能有效控制通胀，或者持续损害美联储的政策信誉，将对美元构成更深远的负面影响。如果未来美联储的人事任命和政策声明进一步强化“政治化”的叙事，美元可能面临新一轮的抛售压力。

截至北京时间14:04，美元指数报97.81。

一道行政命令和一项关键人事任命，正共同引爆美股的太空板块。从新兴的火箭公司到传统的国防承包商，整个美国太空产业都在经历一场剧烈的估值重塑。

受特朗普政府签署“确保美国太空优势”行政命令的提振，美股太空概念股近期集体大涨。同时，亿万富翁、马斯克的盟友Jared Isaacman正式出任NASA局长，进一步巩固了市场对于商业航天在国家战略中核心地位的预期。华尔街普遍认为，这一系列动作是行业发展的重大利好。

政策点火：月球基地与500亿美元蓝图

高盛在最新研报中指出，特朗普于12月18日签署的行政命令，为美国拓展太空版图、发展商业太空经济奠定了坚实基础。这直接利好发射服务商和国防承包商，比如Rocket Lab、Firefly Aerospace以及L3Harris、AeroVironment等公司。

该命令为美国的太空雄心规划了明确的路线图和时间表：

• 重返月球： 通过“阿尔忒弥斯计划”（Artemis Program），在2028年前实现美国宇航员重返月球，并在2030年前初步建成永久性月球基地。

• 商业增长： 目标到2028年，为美国太空市场新增500亿美元投资，并支持私营企业在2030年前建立国际空间站（ISS）的商业替代方案。

• 太空国防： 要求在2028年前开发出新一代导弹防御技术原型，以应对来自极低轨道和地月空间的潜在威胁。

• 太空核能： 计划在2030年前发射一个月球表面核反应堆，推动太空核动力技术的应用。

市场狂热：市值一年三倍，股价飙升

政策利好迅速转化为资本市场的热情。截至2025年底，美股市场排名前19位的上市太空公司总市值已飙升至1310亿美元，相较于一年前的450亿美元，增幅接近三倍。

图：头部上市航天公司市值在一年内实现近三倍增长，从2024年底的450亿美元增至2025年底的1310亿美元。

个股表现同样抢眼。今年8月刚上市的火箭制造商Firefly Aerospace周一股价大涨16%，Intuitive Machines上涨约12%。Rocket Lab股价也跃升了10%，延续了上周五宣布获得美国太空发展局（SDA）8.16亿美元卫星合同后近18%的涨幅。

图：火箭制造商萤火虫太空公司（Firefly Aerospace）股价近期表现强劲，5天内涨幅接近30%。

市场的狂热情绪让一些观察人士联想到了此前的科技热潮。投资机构Sigma Zero Capital在社交媒体上评论称：“现在可以断言——太空科技将成为继量子计算之后，下一个散户投资者的狂欢。”

图：投资机构Sigma Zero Capital在社交媒体上预测，太空科技将接棒量子计算，成为下一个散户投资热点。

未来催化剂：关键任命与超级IPO

除了宏观政策，行业未来的增长还有两大关键催化剂。

马斯克盟友掌舵NASA

首先是美国国家航空航天局（NASA）的领导层变动。参议院已正式确认亿万富翁Jared Isaacman出任NASA新一任局长。

Isaacman是马斯克的亲密盟友，他的上任消除了NASA未来发展方向的不确定性。市场普遍预期，他将大力推动NASA与商业航天公司进行更深度的合作，加速太空经济的商业化进程。

SpaceX上市在即

展望未来，一场更大的资本盛宴正在酝酿之中。据信，马斯克旗下的行业巨头SpaceX计划于明年进行首次公开募股（IPO）。

作为商业航天领域的领军者，SpaceX的上市被视为这场太空投资热潮中“最大的烟花”，预计将进一步点燃全球投资者对太空资产的配置热情，为整个赛道注入新的动能。

欧盟与美国在数字监管领域的矛盾正迅速激化。近日，欧盟依据其《数字服务法案》首次做出“不合规”裁定，对美国企业家马斯克旗下的社交平台X处以1.2亿欧元的罚款。此举立刻引发华盛顿的强硬回应，白宫方面表示，若欧盟继续对美国科技公司采取惩罚性措施，美国将对欧盟加征关税。

一场围绕数字主权的跨大西洋冲突，正从科技领域蔓延至传统贸易。

《数字服务法案》首案，X平台为何被罚？

欧盟委员会对X平台的正式调查始于2023年12月18日，这是其《数字服务法案》（DSA）生效后的首个正式调查程序，审查重点在于X平台是否有效遏制非法内容传播及信息操纵。

本次1.2亿欧元的罚单主要针对三项具体违规行为：

• 付费“蓝标认证”存在误导性： 欧盟认为，用户通过付费即可获得认证的设计，在界面上对用户构成了误导。此项罚款4500万欧元。

• 广告资料库不透明： 平台的广告资料库在透明度和可访问性上均未达到法规要求。此项罚款3500万欧元。

• 阻碍学术研究： X平台未能按规定向符合条件的研究人员开放其公共数据访问权限。此项罚款4000万欧元。

根据裁决，X公司必须在60天内向欧盟委员会通报其针对“蓝标认证”问题的整改措施，并在90天内提交一份完整的行动计划，以解决广告资料库和数据访问权限等其余违规问题。

罚单背后的强硬交锋

罚单公布后，马斯克本人随即在X平台上发文，抨击欧盟的决定。美国政府也迅速表态，谴责欧盟的监管法规对美国科技企业不公。

但欧盟官员坚称其执法的公正性。欧委会执行副主席汉娜·维尔库宁指出，此次处罚仅涉及X平台的透明度问题，罚款金额与其用户规模和违规程度相匹配。贸易和经济安全委员马罗什·谢夫乔维奇则强调，欧盟的数字法规“并非针对美国公司”，其核心原则是，任何在欧盟单一市场运营的企业都必须遵守相同的标准。

剑指美国科技巨头，监管风暴扩大

对X平台的处罚并非孤立事件，而是欧盟全面实施《数字服务法案》和《数字市场法案》的缩影。今年以来，欧盟已对多家美国科技巨头发起执法行动：

• 9月： 谷歌因广告业务违规，被处以29.5亿欧元的反垄断罚款，并被要求提交整改方案。

• 10月： 欧盟委员会初步认定Meta公司未能向研究人员提供充分的公共数据访问权限，其旗下Facebook和Instagram平台也存在违规。

• 11月： 欧盟宣布对谷歌启动新一轮调查，审查其搜索结果对媒体行业是否公平。

此外，亚马逊和微软也正接受评估，以确定它们在云计算服务领域是否构成“守门人”。一旦被认定，欧盟便可依法对其展开市场调查和制裁。面对欧盟的监管压力，谷歌、亚马逊等公司均表示不服，并将提起上诉。

从数字监管到贸易战：冲突全面外溢

这场数字监管摩擦已开始波及钢铝等传统贸易领域。今年11月，在布鲁塞尔举行的欧盟贸易部长会议上，美国商务部长卢特尼克将降低钢铝关税与欧盟的科技监管政策直接挂钩。他明确表示，如果欧盟不对其数字监管规则做出“实质性调整”，美国可能会恢复或维持对欧盟钢铝产品的高额关税。

欧盟方面将美方的这一做法斥为“勒索”，并强调数字监管法规事关主权，不容谈判。谢夫乔维奇明确表示，欧盟不会接受将数字立法作为贸易交换的筹码。

核心：数字主权与全球霸权之争

观察人士指出，欧美之间围绕数字监管的矛盾，本质上是一场“数字主权”之争。欧盟长期以来承受着美国数字巨头扩张带来的冲击，力图通过立法增强自身的数字主权，实现自决和开放。

而美国则致力于维护其在全球数字产业中的霸主地位，多次指责欧盟的监管措施对美国企业不公。就在欧盟对X平台开出罚单前不久，美国政府发布的最新版国家安全战略报告中，就将欧洲在数字监管等领域的做法视为对“美国优先”战略的挑战。

不少分析认为，数字监管争端只是当前欧美深层矛盾的冰山一角，折射出跨大西洋关系正在发生更深层次的变化。正如欧洲理事会主席科斯塔所言，欧洲与美国的世界观差异正在扩大，“欧洲必须实现主权自主”。