哈塞特回应美联储独立性争议：特朗普的观点，只有数据支持时才有分量

上周五（12月12日），在市场对宽松货币政策的预期推动下，黄金价格表现强劲。现货黄金上涨0.48%，收于每盎司4300美元附近，盘中一度触及4353美元/盎司，创下自10月21日以来的新高。美国期金也同步收涨0.4%，结算价为4328.3美元。

尽管美联储在上周第三次降息25个基点后暗示将暂停行动，但投资者普遍预计明年仍有两次降息空间，这为黄金提供了坚实的基本面支撑。作为避险资产，黄金在全球不确定性增加的背景下持续吸引资金。周一（12月15日）亚洲时段早盘，现货黄金在4306.17美元/盎司附近窄幅整理。

白银创历史新高后遭遇获利了结

与黄金的稳步上涨不同，白银市场经历了剧烈波动。现货白银价格一度飙升至64.64美元/盎司的历史新高，但随后遭遇大规模获利盘抛售，上周五最终收跌近3%，报61.7美元附近。

尽管出现回调，白银上周累计涨幅仍接近5%，年内涨幅更是高达惊人的112%。支撑白银强势表现的核心因素包括：

• 库存持续收紧
• 工业需求强劲，尤其是在太阳能、电动汽车和数据中心等领域
• 被列入美国重要矿产清单

CMZ的报告指出，长期来看，工业需求预计将继续增长，这为白银提供了长期价值支撑。然而，分析师也警告称，当前价格已出现过度上涨迹象，短期内可能面临更大的抛售压力和回调风险。

美联储内部分歧显现，鹰派声音施压市场

美联储上周的降息决定并非全体一致。多位官员表达了不同意见，鹰派声音开始对市场预期构成压力。

• 堪萨斯城联储主席施密德：明确反对降息，认为通胀“过热”，主张货币政策应保持适度紧缩。
• 芝加哥联储主席古尔斯比：同样反对近期降息，呼吁在行动前等待更多通胀和就业数据。
• 克利夫兰联储主席哈马克：倾向于收紧政策。
• 费城联储主席保尔森：更关注就业市场状况。
• 旧金山联储主席戴利：唯一明确支持降息的官员，认为此举有助于平衡通胀与就业目标。

这些鹰派言论推动美国国债收益率上行，美元指数也企稳回升至98.44点，给黄金和白银带来了短期压力。与此同时，市场避险情绪升温，美国股市上周五收跌，标普500指数下跌1.07%，纳斯达克指数更是大跌1.69%，投资者对人工智能泡沫和通胀的担忧情绪加剧，资金开始流向防御性板块。

市场情绪调查：华尔街与散户一致看涨

最新的Kitco新闻每周黄金调查显示，市场情绪极为乐观。

Kitco每周黄金调查显示，华尔街分析师与普通投资者均强烈看好金价未来走势。

在参与调查的华尔街分析师中，高达85%的人预计金价本周将上涨，无人看跌，仅15%持中性看法。Adrian Day等专家认为，美联储大规模购买国债的行为（尽管官方不称其为量化宽松）是黄金的重大利好。

散户投资者的情绪同样高涨，有71%的受访者看涨黄金。Walsh Trading总监Sean Lusk指出，黄金已成为市场的主流趋势，中央银行、养老基金和投资基金都在持续买入，短期的获利了结不会改变其技术上的上涨格局。

本周展望：非农就业报告成最大焦点

本周，市场将迎来一系列重磅经济数据，其中最受瞩目的无疑是将于12月16日发布的美国非农就业报告。由于政府停摆，这份报告将同时涵盖10月和11月的数据，为市场判断美国经济健康状况提供关键线索。

本周其他重要数据日程包括：

• 周一：制造业调查
• 周二：零售销售和PMI初值
• 周四：美国CPI数据、周度失业救济申请、费城联储制造业调查
• 周五：日本央行利率决议、美国成屋销售数据

这些数据将直接影响市场对美联储明年政策路径的预期。如果非农数据表现疲软，可能会强化降息预期，助推金价突破新高；反之，若数据强劲，则可能加剧美联储的鹰派压力，导致金价短期回调。

交易策略提醒：多头主导但需防范波动

从当前盘面看，黄金市场处于明显的强势通道中，基本面和技术面均支持价格进一步上行，短期目标指向4350-4400美元区间。

现货黄金日线图显示，价格在关键均线上方运行，MACD和KDJ指标也支持多头趋势。

然而，投资者也需保持警惕。白银市场的大幅回调以及美联储内部的鹰派声音，都预示着短期市场波动性将会加大。

操作上，建议在非农数据公布前以持有多头仓位为主。对于仓位较轻的投资者，可在金价回调至4250-4280美元区间时逢低布局，止损位可设置在4200美元下方。同时，需密切关注美元指数和美债收益率的动向，若美元持续走弱，将为金价打开更多上行空间。

随着本周密集数据的发布，此前的“数据真空期”宣告结束，黄金市场的交易机会将更加明确。建议投资者密切跟踪市场动态，理性操作，避免追高。

北京时间07:34，现货黄金报4306.29美元/盎司。

一系列关键经济数据即将在本周密集发布，美国国债市场围绕美联储未来降息幅度的激烈辩论，正迅速进入白热化阶段。这些数据不仅将填补此前因政府停摆造成的信息真空，更将直接影响市场对一个核心问题的判断：美联储的宽松周期是已接近尾声，还是需要更激进的降息来稳定经济？

对于债券交易员来说，这背后是巨大的利益。尽管通胀数据依然偏高，但市场已经抢先一步，押注美联储在明年将降息两次，以支撑就业市场和经济增长。这一预期比美联储官方暗示的次数多了一次。如果市场的判断最终被验证为正确，那么正迈向2020年以来最佳年度表现的美国国债，将迎来新一轮稳健的上涨行情。

市场抢跑：交易员为何押注更多降息？

“周二公布的就业数据，可能是决定明年市场走势的最重要单一数据。” DWS Americas固定收益部门主管George Catrambone直言不讳，“这是我唯一关注的指标，劳动力市场的走向将最终决定利率的走向。”

Catrambone是预期美联储将大幅降息阵营中的一员。他认为，本周数据发布前的一些劳动力先行指标已经显现疲软，预示着降息幅度可能相当可观。正是基于这一判断，他已在上周国债收益率飙升至数月高点时增持了头寸。

图：市场定价（绿线）显示，交易员预期的未来降息幅度远超美联储官方预测（红线）。

本周初，对政策最为敏感的两年期国债收益率徘徊在3.5%左右，十年期国债收益率则约为4.2%。此前，美联储已将基准利率下调25个基点至3.5%-3.75%的区间，主席鲍威尔在新闻发布会上更是着重强调了对招聘疲软的担忧，这使得国债收益率从近期的高点回落。

在此背景下，一些交易员正在积极建立期权头寸，希望在市场情绪转向“第一季度就降息”时获利。目前，市场尚未完全消化明年年中前降息的预期，而第二次降息的预期时点则指向了10月。

数据决定一切：就业报告成关键风向标

即将公布的数据将涵盖11月的整体情况以及10月的部分信息，因此备受瞩目。

根据一项调查的预测中值，市场预计11月美国非农就业人数可能仅增加5万人。作为对比，此前延迟公布的9月数据显示，非农就业人数增加了11.9万人，虽然超出预期，但失业率也同步升至4.4%，创下2021年以来的最高水平。

然而，并非所有人都认为本周的报告是最终的答案。WisdomTree的固定收益策略主管Kevin Flanagan认为，由于政府停摆可能导致数据收集过程复杂化，本周发布的就业报告分量或许会打折扣。他将目光更多地投向下月初，也就是美联储1月28日政策会议之前将要发布的那份报告。

Flanagan表示：“美联储在1月会议上采取降息行动的门槛已经提高了，我们需要在就业报告中看到非常明确的降温信号。”

策略师Ed Harrison也表达了类似看法，他认为12月16日的就业报告是延续当前债券涨势的“下一个数据关口”。他补充道：“考虑到市场对非农就业人数增幅的普遍预期仅为5万，如果实际数据出现负增长，可能会推动市场将首次完全定价的降息预期从6月提前到4月。”

反之，如果数据表现强劲，市场可能面临抛售压力。Flanagan预测，若11月的数据接近9月份的水平，可能会引发债市抛售，将10年期国债收益率重新推高至4.25%。

“中性利率”的上限：美联储的宽松空间还有多大？

Flanagan同时认为，美联储的本轮降息周期或许已接近尾声。他的理由是，有研究表明3.5%是所谓的“中性利率”水平——即既不刺激也不限制经济的利率水平。

这一观点与美联储主席鲍威尔上周的言论不谋而合。鲍威尔表示，美联储的基准利率现在已经处于中性利率的“广泛估计范围内”，这在某种程度上暗示了进一步放宽政策的空间有限。

然而，市场交易员显然不这么看。根据掉期市场的一个指标，交易员们预计，在本轮降息周期结束时，美联储会将利率降至3.2%左右。

如果最终是美联储的判断占了上风，在通胀依然偏高的情况下基本保持按兵不动，那么2026年的国债市场可能不会出现带来可观总回报的牛市行情，而更多是区间震荡格局，大部分投资回报将来源于约4%的票息支付。

政治变数：新任主席或将重塑联储鸽派立场

除了数据，美联储内部的分歧以及潜在的政治变数也为市场增添了不确定性。

和投资者一样，美联储官员内部在政策路径上也存在分歧，他们同样在等待数据给出更明确的方向。例如，上周对降息投出反对票的芝加哥联储主席古尔斯比就在周五表示，他之所以反对，是希望看到更多的通胀数据再做决定。

与此同时，一个重大的政治事件也即将来临：鲍威尔的主席任期将于明年5月结束。在总统特朗普强烈施压要求大幅降息的背景下，投资者的关注点可能很快就会从经济数据转向鲍威尔的继任者人选。据了解，特朗普的遴选工作已接近尾声。

Allspring Global Investments的Plus固定收益团队主管Janet Rilling认为，这一变数可能导向更鸽派的政策。“无论经济是否略显过热，新主席的上任都将意味着美联储更倾向于鸽派，”她表示，“就业市场可能成为降息的借口。我们并不预期失业率会大幅上升，但即便只是略显疲软，也可能成为采取行动的理由。”

2025年，新兴市场套利交易（Carry Trade）创下了自2009年以来最辉煌的战绩。一项衡量该策略的指标显示，全年回报率高达约17%。简单来说，这种策略就是借入利率低的货币，然后买入利率高的货币，赚取其中的利差。

在经历了如此丰收的一年后，华尔街的大型投资者们普遍认为，这场盛宴在2026年仍有继续的可能。外汇市场波动性减弱和美元持续疲软，为这一策略提供了理想的土壤。

从先锋集团（Vanguard）、景顺（Invesco）到高盛（Goldman Sachs）和美国银行（Bank of America），多家顶级机构预测，发达市场与新兴市场之间的利率差距将继续存在。美联储及其他主要发达经济体的央行预计将维持较低的借贷成本，这在理论上会继续对美元构成压力——美元在2025年已经下跌了超过7%。

2025年大丰收：套利交易为何如此火爆？

2025年，新兴市场的股票、债券和货币均出现大幅上涨，为投资者提供了丰富的套利机会。

在这一年里，巴西和哥伦比亚等基准利率仍然高企的国家，其货币兑美元的涨幅双双超过13%。这背后，美国经济的走向是关键。投资者最理想的剧本是：美国经济增长放缓，促使美联储继续放松货币政策，从而削弱美元的吸引力。

纽伯格伯曼（Neuberger Berman）新兴市场债务联席主管戈尔基·乌尔基耶塔（Gorky Urquieta）表示：“套利交易仍然有价值，尤其是在巴西、哥伦比亚以及部分非洲市场等高收益国家。” 不过他也提醒，经历了今年的强劲表现后，“机会正变得更具选择性。”

图1：彭博新兴市场套利指数年度回报率，2025年回报率远超往年水平。

华尔街巨头押注：2026年机会在哪里？

对于2026年的具体机会，各大机构也给出了自己的交易思路。

景顺新兴市场债务联席主管维姆·范登霍克（Wim Vandenhoeck）直言：“随着美元走软，套利仍将是回报的来源。”他看好巴西雷亚尔、土耳其里拉和南非兰特等货币。景顺一直在做空美元兑南非兰特，以及做空欧元兑匈牙利福林，后者包括套利在内，2025年迄今已录得约11%的回报。

高盛美洲外汇期权交易主管布莱恩·邓恩（Brian Dunn）则在本月早些时候强调了做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索的吸引力。一个对这些交易进行等权重配置的投资组合，今年迄今的回报率约为20%。

美国银行则看好买入雷亚尔兑哥伦比亚比索的相对利差交易，该交易已获得超过2%的回报。

图2：主要货币三个月隐含收益率对比，巴西雷亚尔等新兴市场货币收益率优势明显。

低波动性：是朋友还是隐藏的风险？

套利交易能否成功，一个至关重要的因素是外汇市场的波动性。因为不利的汇率波动可能在短时间内就抹掉数月的利差收益。

目前，市场对波动的预期较低。摩根大通一项衡量新兴市场货币未来六个月波动性的指标已接近五年来的最低水平。这为套利交易提供了稳定的环境。

然而，极低的波动性本身也可能是一个风险信号。资产管理公司Insight Investment的货币解决方案主管弗朗西斯卡·福尔纳萨里（Francesca Fornasari）表达了她的担忧：“许多地方的波动性非常低。这是我唯一的担忧，这种良性局面在某种程度上已经体现在价格中了。”她警惕市场可能早已对波动性反弹习以为常。

由阿达什·辛哈（Adarsh Sinha）领导的美国银行货币策略师团队也指出，未来几个月有多种因素可能推高货币波动，包括美国中期选举和各国央行利率政策的分歧。

2026年展望：宏观情景与核心风险

展望未来，美国经济的表现将决定套利交易的命运。如果美国经济陷入彻底衰退，可能会引发全球性的避险情绪，资金将撤出新兴市场。反之，如果经济比预期更火热，则会带来美联储加息的威胁，同样不利于套利交易。

尽管存在这些风险，全球第二大资产管理公司先锋集团给出了相对乐观的看法。他们认为，今年早些时候由特朗普4月份宣布关税所引发的市场混乱已经减弱，预计2026年的市场波动仍将得到控制。

该公司全球利率主管罗杰·哈勒姆（Roger Hallam）表示：“我们认为不会出现与政策不稳定或衰退风险相关的巨大波动。在新兴市场货币表现尚可的环境中，这种情况往往会出现。”

美国国家经济委员会主任凯文・哈塞特表示，若获提名出任美联储主席，他会考虑总统唐纳德・特朗普的政策意见，但美联储的利率决策仍将保持独立性。

"总统对我们应采取的举措有着强烈且有充分依据的看法，" 白宫首席经济顾问哈塞特周日做客哥伦比亚广播公司（CBS）《面向全国》节目时表示。

"但归根结底，美联储的职责是保持独立性，与联邦储备委员会、联邦公开市场委员会的成员共同协作，就利率水平达成集体共识，" 他补充道。

哈塞特此番表态是为回应特朗普周五的相关言论 —— 特朗普称自己应有权就美联储设定的利率水平提出建议。

数月来，特朗普及其高级顾问一直向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息，同时也在斟酌鲍威尔的继任人选。鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束。

哈塞特被视为该职位的热门人选，不过特朗普上周也会见了前美联储理事凯文・沃什。特朗普周五在接受采访时，已将这两人列为美联储主席的首要候选人。

哈塞特周日试图表明，即便特朗普最终仅提供建议，他也属于众多值得咨询的专家之一。

哈塞特向CBS表示，即便担任美联储主席，"我也愿意每天都和总统交谈，直到我们其中一方离世，因为和他聊天太有意思了"。

但他否认总统的话语权将与联邦公开市场委员会投票成员对等，称政策制定者可自由否决总统的意见并 "以不同方式投票"。

"不，不会的，他的意见不具备权重，" 哈塞特说，"只有当他的意见合理、有数据支撑时，才具有参考价值。"

来源: 新浪财经

乌克兰总统泽连斯基近日明确表示，尽管加入北约仍是乌克兰寻求真正安全保障的首选，但考虑到美国及部分欧洲伙伴的反对立场，基辅方面同意接受一种替代方案——由美欧提供类似于北约第五条集体防御条款的安全保障。

首选目标受阻：入约之路为何难行？

泽连斯基坦言，乌克兰的首要愿望是成为北约成员国，因为这被视为获取“真正安全保障”的根本途径。然而，他同时指出，这一战略方向并未得到美国和一些欧洲伙伴的支持。

面对这一现实，乌克兰开始寻求更具可行性的替代方案，以确保国家安全。

妥协方案浮出水面：寻求“类第五条”承诺

泽连斯基称，乌克兰能够做出的妥协是，与美国、欧洲国家以及加拿大等国单独签署安全保障协议。这些协议的核心内容将参照北约第五条集体防御条款，旨在有效阻止俄罗斯未来可能发动的任何新一轮进攻。

他透露，乌克兰谈判代表团成员、武装部队总参谋长格纳托夫将与美国军方就安全保障的具体内容展开讨论，相关细节预计很快就会明朗。

外交行动与后续步骤

在发表上述言论之际，泽连斯基已于14日抵达柏林，计划与德国总理默茨等欧洲领导人举行会谈。

媒体对此举动也进行了报道。英国《金融时报》指出，泽连斯基准备放弃加入北约，以此换取美国和欧洲的安全保证。而德国《图片报》则提到，泽连斯基和美国总统特朗普的谈判代表也可能会在柏林会面。

背景解读：什么是北约“第五条”？

《北大西洋公约》第五条是北约的基石，即“集体防御条款”。其核心原则是：对任何一个成员国的武装攻击，都将被视为对全体成员国的攻击。

在北约历史上，第五条款唯一一次被正式援引是在“9·11”恐怖袭击事件之后，当时北约成员国集体表态支持美国发动的阿富汗战争。这足以说明该条款在国际安全体系中的分量。

美国总统特朗普在最新采访中透露，美联储主席的下一任人选已经有了新进展，凯文·哈塞特（Kevin Hassett）和凯文·沃什（Kevin Warsh）两位“凯文”已成为他心中的核心候选人。这再次将美联储的未来置于聚光灯下。

自今年1月再次就任总统以来，特朗普已多次公开批评现任主席鲍威尔，指责美联储降息迟缓，甚至威胁要解除其职务。他明确表示，期望下一任美联储主席能在利率问题上与他协商，这一表态直接挑战了美联储长期以来保持独立性的传统。

“两个凯文”之争：谁是最终人选？

特朗普不仅希望利率能降至“1%甚至可能更低”，还预计将在“未来几周内”确定提名人选。目前，两位候选人各有背景：哈塞特是现任白宫国家经济委员会主席，而沃什是前美联储理事。

在12日的采访中，特朗普确认沃什已进入候选人名单前列，与哈塞特形成直接竞争。此前，外界普遍认为哈塞特是该职位的领跑者。

特朗普的最新评论让遴选过程显得扑朔迷离。他一方面表示“两位凯文都很棒”，并暗示还有其他优秀人选，另一方面又曾在上周和上月声称自己“大致确定”了人选。这表明最终决定可能尚未作出。

据悉，特朗普已经与沃什会面，并透露沃什也认为借贷成本应该更低。当被问及下一任主席是否应就利率问题与他协商时，特朗普回应称：“我的角色至少应该是提出建议——他们不必听从我的建议。”

华尔街的焦虑：独立性面临考验

美联储主席人选的变动，引发了华尔街的普遍关注和担忧。据知情人士透露，美国财政部在11月对候选人进行第二轮面试时，也一对一征询了华尔街大行和机构高管的意见。

许多债券投资机构高管担心，如果哈塞特接任，可能会为了取悦特朗普而采取大幅度的激进降息，从而严重威胁美联-储的独立性。

相比之下，当特朗普政府面试沃什的消息传出后，华尔街则发出了一些赞许之声。摩根大通首席执行官戴蒙在一次私人会议上表示，他赞同沃什关于美联储的观点，并向其他高管暗示，哈塞特更有可能屈服于特朗普的降息要求。戴蒙作为华尔街最具影响力的人物之一，曾公开警告称，“美联储的独立性至关重要”，任何干预都可能带来不利后果。

然而，沃什也并非完美人选。他离开美联储后频繁发表批评言论，在美联储内部并不受欢迎。同时，一些经济学家和投资者认为他立场过于鹰派。记录显示，在2008年雷曼兄弟倒闭前几天，沃什仍在FOMC会议上强调对通胀的担忧。

此外，许多学术界和美联储内部人士更青睐现任理事克里斯托弗·沃勒，他在华尔街也颇受好评。

政策前景：激进降息预期与市场风险

特朗普对低利率的执着，已经让市场开始预测未来的货币政策走向。荷兰合作银行认为，考虑到中期选举的政治压力和美联储人事变动，2026年的降息幅度可能超出市场预期。

该行资深策略师Philip Marey预测，为配合中期选举前刺激经济，美联储或在2026年11月前将利率降至中性甚至更低水平。具体来看，联邦基金利率目标区间可能在2026年9月降至2.75%—3.00%，远低于当前的3.50%—3.75%。荷兰合作银行甚至预计，新主席将在2026年6月的首次FOMC会议上就宣布降息，以示对白宫的“忠诚”。

对此，上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷分析指出，美联储的决策机制本身具有一定的制衡作用。

• 制度约束： FOMC共有12名投票委员，主席仅占1票。从制度上看，主席的个人影响力有限。
• 专业框架： 美联储的决策遵循数据导向的基本原则。即便新主席更认同特朗普的观点，也不可能完全脱离这一框架，否则将丧失信誉。

胡捷补充说，哈塞特与特朗普观点一致，可能源于其经济顾问的角色，两人在经济判断上早有共识，未必是盲从。但如果未来其决策长期与白宫亦步亦趋，市场将重新评估其独立性。

荷兰合作银行也发出警告，如果美联储为了政治忠诚而无视通胀风险强行降息，可能会引发意想不到的后果——长期美债收益率不降反升。一旦市场认为央行在通胀控制和政治压力之间失衡，通胀预期将升温，最终可能推高长期利率，对市场造成冲击。