美联储“买短债”的连锁反应：美国十年期国债收益率或意外走低

美国银行最新分析指出，美联储购买短期美国国债的策略，可能会对长期国债收益率产生意想不到的抑制效果。

在美联储利率决议后，由Mark Cabana领导的美国银行策略师团队发布报告称，美联储的储备管理购债计划（RMP）预计将在未来一年内吸收市场上大部分新增的短期债券供应。这一举动，正迫使美国财政部重新评估其日益增长的借贷需求该如何满足。

核心逻辑：美联储如何影响财政部发债策略？

美国银行认为，美国财政部在短期债券发行规模上的决策，将直接决定长期债券的供给量。

简单来说，如果财政部为了满足美联储的购买需求而增发更多短期债券，那么长期债券的发行规模就可能相应减少。在供需关系的影响下，长期债券供应的减少将对其收益率构成下行压力，尤其是作为市场基准的十年期美国国债。

潜在影响：长债收益率或低20-30个基点

美国银行的策略师团队估算，这种“更有利于久期的供需环境”可能导致十年期美债收益率比正常水平低20至30个基点。

当然，这一影响的大小取决于两个关键因素：一是美国财政部是否会进一步推迟增加长期美债的发行计划，二是在多大程度上依赖短期融资工具来满足资金需求。

目前，华尔街普遍预计，美国财政部将从2027年2月开始增加部分长期债务的月度拍卖规模。不过，从本周市场表现来看，美债走势出现分化，长期美债收益率普遍走高，其中10年期收益率上行了近3个基点。

图：近期美国国债各期限收益率走势出现分化，长短期表现不一

华尔街迅速反应：大幅上调购债预期

美联储公布了超出预期的购债计划后，多家华尔街大行迅速调整了对2026年美债供需关系的预测。

巴克莱银行的测算

• 上调购债总额： 策略师Samuel Earl和Demi Hu等人现在预计，美联储在2026年购买的短期国债总额可能接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元。
• 挤压私人市场： 这意味着，留给私人投资者的净发行量将从原先估算的4000亿美元骤降至2200亿美元。
• 解读美联储意图： 巴克莱认为，美联储此举显示出其对市场融资压力的“极低容忍度”。该行预计，购债节奏将在明年第一季度保持高位，可能到4月份才会从每月550亿美元（包含MBS再投资）降至250亿美元。

摩根大通的预测

• 调整购债节奏： 策略师Jay Barry和Teresa Ho等人预计，美联储将维持每月400亿美元的购买规模直到4月中旬，随后再将规模降至每月200亿美元。
• 估算年度总量： 结合每月约150亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）再投资，摩根大通预测美联储在2026年于二级市场的购买总量将达到4900亿美元。
• 影响净发行量： 在此背景下，明年的短期美债净发行量预计仅为2740亿美元。