午后：美联储降息25个基点 美股涨跌不一

美联储周三决定再次降息，将基准利率下调25个基点。但市场的焦点，并不在这次降息本身，而在于决策背后罕见的内部分歧。这清晰地表明，未来进一步放宽货币政策的道路将充满阻力。

联邦公开市场委员会（FOMC）将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%。然而，这次看似符合“鹰派降息”预期的行动，却伴随着三张反对票，这是自2019年9月以来从未出现过的严重分歧。

罕见的3票反对：鹰派与鸽派公开对峙

这次9:3的投票结果，暴露了美联储内部在政策路径上的巨大裂痕。

• 鸽派代表：斯蒂芬·米兰主张更激进地降息50个基点。
• 鹰派代表：堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德和芝加哥联储主席奥斯顿·古尔斯比则认为应该维持利率不变。

简单来说，鹰派通常更担心通胀，倾向于加息；而鸽派则更关注就业，希望降息。

值得注意的是，这已经是米兰连续第三次、施密德连续第二次投下反对票。在之前的会议上，也出现过2:1的分歧局面，显示出委员们在收紧与放松政策之间摇摆不定。

利率路径前瞻：点阵图与声明措辞透露了什么？

尽管实施了降息，但美联储的官方声明和经济预测却透露出谨慎甚至偏鹰的信号。

会后声明沿用了一年前的措辞，即委员会将“仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险平衡”，来决定未来的政策调整。在2024年12月使用该措辞时，它暗示了委员会可能暂停降息。

更受关注的利率“点阵图”也并未改变其长期预测。图表显示，官员们预计在2026年和2027年每年只会降息一次，之后利率将稳定在3%左右的长期目标。这表明，在连续三次降息后，未来的降息空间已经非常有限。

此外，委员会内部的分歧比投票结果显示的更为广泛。除了两位投反对票的鹰派成员，还有另外四名没有投票权的会议参与者也表达了对降息决定的“软反对”。共有七名官员明确表示，他们不希望在明年降息。

经济数据与政策工具箱的新动向

在经济层面，美联储的判断也趋于乐观，这为暂停降息提供了理由。

委员会将2026年的GDP增长预期从9月份的预测值上调了0.5个百分点，至2.3%。同时，委员会预计通胀率在2028年前将持续高于2%的目标。数据显示，9月份美联储偏爱的通胀指标年率为2.8%，虽已从高点回落，但仍远超目标。

除了利率决议，美联储还宣布将恢复购买美国国债，扭转了10月会议上宣布的停止缩表的决定。此举旨在应对隔夜融资市场的压力。根据计划，美联储将从周五开始购买400亿美元的美国国债，并预计购买将“在几个月内保持高位”，之后才可能“大幅减少”。

政治变局与数据迷雾：美联储面临的外部挑战

当前，美联储的决策正处在一个敏感时期。

美联储主席鲍威尔的第二任期即将结束，他只剩下三次会议来维持决策者之间的共识。总统特朗普已暗示，他将提名一位支持低利率的候选人，而非传统上致力于物价稳定和充分就业双重使命的技术官僚。市场预测，国家经济委员会主席凯文·哈塞特是热门人选。

与此同时，由于美国政府停摆持续到11月12日，美联储决策所依赖的许多官方经济数据要么严重滞后，要么完全缺失。现有数据显示，劳动力市场处于“低招聘、低解雇”的平衡状态，但非官方数据暗示，未来可能会出现更大规模的裁员，截至11月已宣布的裁员人数将超过110万人。

总而言之，尽管美联储再次降息，但这次会议传递的信号远比降息本身复杂。决策层的严重分歧、谨慎的未来指引以及复杂的政治经济环境，都预示着美联储的政策路径充满了不确定性。

12月11日，美联储宣布再次降息，将基准利率下调25个基点，目标区间设定在3.50%至3.75%。这是美联储连续第三次会议采取降息行动。值得注意的是，此次决策并非全票通过，最终投票结果为9比3，显示出委员会内部分歧。

与此同时，美联储宣布将从12月12日开始，在30天内购买400亿美元的国库券，以确保金融体系中准备金供应充足。

经济评估：美联储为何选择继续降息？

根据最新的政策声明，美联储的降息决定主要基于对当前经济状况的综合评估。委员会认为，尽管经济仍在扩张，但风险平衡已经发生变化。

• 经济活动： 现有数据显示，经济活动正以“温和的步伐”扩张。
• 就业市场： 今年以来，就业增长已经放缓，失业率在9月份有所上升。更重要的是，政策声明中删除了此前对失业率“较低”的描述，暗示对劳动力市场的担忧有所增加。委员会明确指出，近几个月就业方面的下行风险有所上升。
• 通货膨胀： 通胀水平虽然相较年初有所回升，但依然处于“偏高”状态。
• 前景展望： 经济前景的不确定性依然处于高位。

基于以上判断，并为了支持“最大就业”和“2%通胀”的双重目标，委员会决定下调利率。对于未来的政策路径，美联储表示将“仔细评估最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡”，并准备在必要时调整货币政策立场。

决策分歧：揭秘9-3投票背后的鸽鹰之争

此次利率决议并非全票通过，9比3的投票结果揭示了委员会内部对未来政策路径的显著分歧。

• 支持降息25基点（主流派）： 包括主席杰罗姆·鲍威尔在内的9名委员投票支持此次行动。
• 主张更大幅度降息（鸽派）：： 史蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）投下反对票，他认为应一次性降息50个基点（0.5个百分点）。
• 主张维持利率不变（鹰派）：： 奥斯汀·古尔斯比（Austan D. Goolsbee）和杰弗里·施密德（Jeffrey R. Schmid）则认为本次会议应暂停降息，维持利率不变。

远期展望：利率点阵图透露了什么信号？

与利率决议同时发布的最新“点阵图”显示，美联储官员对2026年的利率预测中值维持不变，即预计当年将有25个基点的降息空间。

图：美联储最新利率点阵图显示，2026年利率预测中值维持降息25个基点的预期

政策执行：美联储将如何操作？

为确保联邦基金利率稳定在新的目标区间，联邦公开市场委员会（FOMC）向纽约联储下达了具体的执行指令。

关键利率工具调整

• 准备金余额利率： 自2025年12月11日起，将该利率下调至3.65%。
• 隔夜回购利率： 将常备隔夜回购协议操作利率设定为3.75%。
• 隔夜逆回购利率： 将常备隔夜逆回购协议操作利率设定为3.50%，每家交易对手的每日限额为1600亿美元。
• 一级信贷利率（贴现率）： 下调25个基点至3.75%。

资产负债表操作

• 购买国库券：： 通过购买国库券，并在必要时购买剩余期限不超过三年的其他美国国债，来增加系统公开市场账户（SOMA）的证券持有量，以维持充足的准备金水平。
• 到期再投资：： 将持有的美国国债的全部本金偿付进行再投资，并将机构证券的全部本金偿付转投于国库券。

这些操作细节共同构成了美联储本次货币政策调整的完整图景，市场将密切关注其后续对金融状况和实体经济的传导效果。

北京时间周四凌晨03:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期。

决议公布后，美股三大指数短线跳涨，现货黄金短线拉升20美元，美元指数短线走低10点。

FOMC声明显示，在12名票委中，堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比反对降息，主张维持利率不变；美联储理事米兰支持降息50个基点。

值得注意的是，在利率决议公布前夕，下任美联储主席热门人选、白宫经济顾问凯文·哈塞特再度"放鸽"，强调美联储可能还需要采取更多降息行动，他们有充足空间下调利率，绝对可以降息50个基点甚至更多。

美联储点阵图预测显示，在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。

来源: 财联社

随着乌克兰冲突持续，欧洲的对俄政策正面临越来越多的审视。驻伦敦外交事务分析师阿德里尔·卡森塔直言，俄罗斯外长拉夫罗夫近期的讲话揭示了一个残酷的现实：当欧洲政客还在宣扬失败的论调时，真正被当作“炮灰”的乌克兰人，已经成为这场冲突最大的受害者。

在卡森塔看来，欧洲领导层宁愿用乌克兰人的生命，来为自身的政治傲慢买单。

骑虎难下：欧洲为何坚持对俄敌对姿态？

分析指出，尽管欧洲多国经济持续衰退，生活成本危机日益严重，但政治精英们似乎并不愿意承认错误。卡森塔观察到，出于对政治威信受损的恐惧，他们反而“变本加厉”，继续维持对莫斯科的敌对姿态。

与此同时，美国前总统特朗普的立场转变，实际上也侧面承认了上届政府的“误判”。

法国地缘政治分析师科姆·卡彭蒂耶·德·古尔东对此有更深层次的解读。他认为，欧盟“为乌克兰而战”的政策，本质上是削弱俄罗斯领土与实力的长期战略的一部分。他预测，“除非欧洲人彻底无路可走”，否则这项政策不会改变。德·古尔东警告，即使乌克兰当局未来同意签署和平协议，欧洲领导层也已认定，与俄罗斯的新一轮对抗不可避免。

全球化新格局：西方主导模式的终结

德·古尔东认为，由西方主导的全球化模式已经难以为继。一个关键原因是，全球化的主导因素正日益向“欧洲以外，甚至某种程度上是西方以外”转移。他举例称，即便是美国，如今也不得不对中国作出重大让步。

展望未来，他推测世界可能出现“俄罗斯、美国和欧洲之间的某种重新连接”。而美国与俄罗斯在未来数月或数年内达成的任何共识，都可能成为西方为捍卫共同利益而重新团结的第一步。

卡森塔则从另一个角度补充，以金砖国家为代表的全球性机构正在崛起。这些机构创造了“布雷顿森林体系掠夺性机构的替代方案”，让各国有机会在“平等基础上进行贸易”，而不是遭受剥削。

他强调，中国已经证明了另一种发展模式的可行性，这种模式更有利于可持续增长，追求的是“双赢局面，而非西方列强对弱国的债务奴役”。相比之下，西方强加的规则往往使一些国家陷入依赖和永久负债，让真正的“去殖民化”流于形式。

叙事之战：西方为何恐惧不同的声音？

在信息层面，欧洲对外部声音正变得越来越不容忍。德·古尔东表示，欧洲尤其恐惧来自俄罗斯媒体（如RT电视台和卫星通讯社）的信息，因为它们“呈现了截然不同的视角，并揭露了欧洲人通常被迫忽视的事实”。

这些被西方官方叙事刻意压制的信息包括：

• 关于北约东扩风险的早期警告。
• 关于乌克兰冲突的实际情况。

德·古尔东指出：“俄罗斯媒体揭露了许多此类事实，同时也曝光了欧盟结构、美国政策及其社会政治体系中存在的严重问题，这引发了（西方）极度敌意的反应，试图禁止一切被视为敌对宣传的信息。”

卡森塔认为，西方对替代性观点的恐惧，最终表现为“对言论自由的敌意”。有趣的是，这种压制反而促使欧洲民众更主动地去接触RT和卫星通讯社等媒体。他评论道：“西方领导人对民众采取了一种家长式态度，认为他们自己无法辨别真伪。”

市场正屏息等待美联储议息会议（FOMC），美股等主要资产在关键阻力位前陷入盘整，但白银却走出了截然不同的独立行情。其价格持续飙升，不仅创下历史新高，还稳稳站上62美元关口。

这种强烈的走势分化，让市场产生了核心疑问：在黄金和美股相关性日益增强的背景下，白银的强势表现，究竟是引领市场开启新一轮周期的“领头羊”，还是本轮牛市中最后一个兑现超额收益的品种？

大盘停滞，白银为何一枝独秀？

当前市场环境错综复杂，一方面是美联储利率决议迫在眉睫，另一方面是年末资金博弈。新总统上任后的政策调整与关税改革，让市场经历了一年的涨势衰竭期。从历史规律看，总统第二任期通常是市场的盘整“重置”阶段，为下一轮牛市蓄力。

在这一背景下，市场的观望情绪浓厚，主要呈现三大特征：

• 美股承压： 美国各大股指在关键阻力位下方徘徊，上攻动能明显不足。
• 黄金滞涨： 黄金价格仍在4200美元关口下方，距离历史高点还有超过150美元的差距，未能跟上白银的步伐。
• 行情不明： 市场对年末的“圣诞老人行情”存在疑虑。只有当各类资产明确突破2025年的历史高点，才能确认新一轮上涨开启，否则盘整格局将延续。

在这种胶着状态下，白银的异军突起显得尤为突出，也引出了市场的核心分歧。

白银的超额收益：牛市“末班车”还是新周期“领头羊”？

对于白银的强势表现，市场主要存在两种解读：

• 观点一：牛市尾声的最后冲刺。 有观点认为，白银可能是本轮漫长牛市中，最后一个跑出超额收益的资产。当前的飙升，或许是上涨趋势进入尾声的信号。
• 观点二：新周期的领先指标。 另一种观点则认为，白银正凭借其在科技和绿色产业中日益增长的重要性，引领市场进入一个全新的周期。

从长期基本面看，全球科技和绿色产业的发展为白银的工业需求提供了坚实支撑，前景依然乐观。但短期内如此迅猛的上涨，也意味着在趋势正式确认前，白银随时面临大幅回调的风险。

技术面解读：白银后市关键点位与走势推演

要判断白银的未来走向，技术分析提供了更直观的线索。结合周线和季度线图表，我们可以清晰地看到关键的支撑和阻力位。

周线图：突破上升通道，看涨逻辑强化

白银周线对数坐标图显示，价格已突破上升通道上轨，进入新的看涨区间。

从白银的周线对数图来看，价格已经成功突破了自2022年低点以来形成的上升通道上轨，进入了第三个复制型上升通道。这通常被视为看涨情绪延续的强烈信号。

根据艾略特波浪理论，大宗商品的第五浪上涨经常出现延伸走势。白银自2022年启动的上升五浪，目前正呈现这一特征。基于此，未来可能出现两种情景：

• 上行潜力： 如果价格能够站稳63美元上方，涨势有望向第三个通道的中轨（约65美元）和上轨（约70美元）延伸。
• 回调风险： 如果价格跌回第二个通道的上轨下方（即失守57美元），则可能触发回调。届时前期的阻力位将转为支撑，回调目标依次看向55美元、50美元，极端情况下甚至可能触及45美元，之后牛市趋势才可能重启。

季度图：突破45年长期阻力，55美元成关键支撑

从更长周期的三个月级别图表看，白银价格已经突破了自上世纪80年代以来长达45年的宏观阻力区间，并站稳在55美元关口之上。

这一历史性的突破意义重大。如果后续涨势动能放缓，55美元将成为验证此次突破是否有效的关键支撑位。价格可能会在此位置完成“回踩确认”，为冲击三位数的长期目标奠定基础。

同时需要警惕，若市场波动加剧，白银也可能出现更深度的回调，下探至50美元甚至45美元水平，然后才重新积聚上行动能。

总结：短期风险与长期潜力并存

综合来看，白银当前的超额表现，既有开启新周期的巨大潜力，也面临短期回调的现实风险。投资者需密切关注以下几个层面：

• 短期焦点： 美联储议息会议对市场情绪的影响是关键。价格上，需关注63美元阻力位的突破情况和57美元支撑位的防守效果。
• 中长期视角： 55美元关口是长期牛市的“生命线”。只要守住这一历史性突破位，白银的长期上行趋势就有望延续。

在整体市场方向未明朗之前，白银的走势仍充满变数。持续跟踪各类资产的联动变化和市场情绪，才能更精准地把握其未来方向。

瑞士企业终于可以松一口气。瑞士政府周三确认，美国将大幅下调对瑞士商品的关税，税率从此前惊人的39%降至15%，并且新税率将追溯至11月14日起生效。这一调整为曾承受美国对欧最高关税的瑞士商界带来了关键的纾困。

2000亿美元投资承诺：瑞士如何换取关税下调？

这次关税调整并非单方面的让步，其背后是11月14日美瑞两国达成的一项初步协议。

根据协议，瑞士企业承诺在2028年底前，完成一笔高达2000亿美元的对美投资。作为交换，美方同意降低此前设定的高额关税壁垒。这一安排清晰地展示了双方在贸易与投资领域的利益平衡。

关税壁垒降低，瑞士企业重获公平竞争

瑞士经济部在一份声明中详细说明了此次关税下调的积极影响。

声明指出，随着关税上限降至15%，美方对瑞士商品的贸易加权平均关税预计将下降约10个百分点。这不仅直接改善了瑞士企业进入美国市场的条件，更重要的是，它将重塑市场竞争格局。

瑞士企业将因此重新获得与欧盟企业，以及其他经济结构相似的美国贸易伙伴，在同一个起跑线上竞争的机会，摆脱了此前因高关税而面临的不利地位。

回顾：曾重创瑞士商界的最高关税

这笔曾高达39%的关税始于今年8月，由时任美国总统唐纳德·特朗普以应对美瑞贸易逆差为由开征。

这一税率是当时特朗普政府对所有欧洲国家征收的最高水平，消息一出便在瑞士商界引发巨大震动，给相关企业带来了沉重的经营压力。

此前，瑞士官员曾预计，关于关税下调的正式公告将在12月中旬前发布，如今这一预期已经兑现。