美国经济挑战：债务、通胀与货币政策

日本内阁府周一发布的修正数据显示，日本经济在第三季度的萎缩程度比先前估计的更为严重。

修正后的年化萎缩率为2.3%，相比早前公布的1.8%下降幅度更大，也超过了市场预期的2.0%降幅。

按季度计算，国内生产总值下降0.6%，比初步公布的0.4%萎缩更为严重，也超过了市场预期的0.5%降幅。

作为经济关键引擎的私人消费实现了温和反弹，增长0.2%，高于初步数据中的0.1%增幅。与此同时，资本支出被大幅下调，显示为下降0.2%，而非最初报告的上升1.0%。

外部需求仍然拖累增长，净出口拖累了0.2个百分点，而国内需求贡献了0.4个百分点的拖累，比早前估计更为严重。

这一更深度的萎缩反映了全球需求疲软、贸易摩擦以及私人投资低迷等持续存在的不利因素。即使政策制定者正在权衡财政和货币措施以支持增长，这一疲软的数据可能会使日本近期的经济前景更加复杂。

随着市场关注新任首相高市早苗的更多财政支出计划，这些数据也可能会缓和市场对日本央行近期加息的预期。

来源：英为财情

在即将与欧洲领导人进行磋商前，乌克兰总统泽连斯基7日表示，日前与美方就"和平计划"的谈判具有建设性，但过程并不容易。

在即将与欧洲领导人进行磋商前，乌克兰总统泽连斯基7日表示，日前与美方就"和平计划"的谈判具有建设性，但过程并不容易。

"美国代表了解乌克兰的基本立场。"泽连斯基在7日晚的讲话中表示，"会谈是建设性的，但并不容易。"泽连斯基计划8日在英国与英法德等国领导人会面并进行磋商。

8月18日，乌克兰总统泽连斯基（左）抵达美国华盛顿白宫。新华社记者胡友松摄

美国和乌克兰代表团6日结束在美国佛罗里达州迈阿密举行的3天会谈，双方主要讨论了领土和安全保障问题。

美国阿克西奥斯新闻网站援引知情人士的话报道说，领土问题的讨论很艰难，俄罗斯仍要求乌克兰从乌控制的顿巴斯部分地区撤军，美国正试图提出新方案。另一个关键问题是美国对乌克兰的安全保障问题。一名消息人士说，双方取得了显著进展，接近达成协议，但仍需进一步磋商以确保双方对安全保障草案的解释一致。

报道还说，泽连斯基6日与美国总统特朗普特使威特科夫和特朗普女婿库什纳进行了两小时的电话会议。乌方谈判代表预计将于8日从迈阿密返回欧洲，并在英国首都伦敦向泽连斯基通报美方新提议。

泽连斯基6日在社交媒体上证实，他当天同威特科夫和库什纳进行了一次"长时间且实质性"的电话会谈。泽连斯基表示，乌方将与美方真诚合作，以实现真正的和平。双方商定了下一步措施，以及与美国对话的形式。他等待乌方代表带来详细报告以讨论相关提案。

10月24日，在英国伦敦唐宁街10号首相府前，英国首相斯塔默（左）与到访的乌克兰总统泽连斯基交谈。新华社记者李颖摄

法国总统马克龙6日通过社交媒体宣布，他将于8日前往伦敦，与泽连斯基、英国首相斯塔默和德国总理默茨会面，共同评估当前乌克兰局势以及在美国斡旋框架下进行的和平谈判。马克龙表示，乌克兰局势关系到整个欧洲的安全，欧洲将继续与美国一道，为乌克兰提供安全保障。

据路透社报道，访问伦敦之后，泽连斯基还将到访布鲁塞尔和罗马，继续与欧洲领导人进行磋商。

德国《明镜》周刊4日发表文章说，德国、法国、乌克兰和其他几位欧洲领导人日前在一场电话会谈中警告说，美国"可能会背叛"乌克兰和欧洲。《明镜》周刊援引马克龙的话说："美国有可能在不提供明确安全保障的情况下，在领土问题上背叛乌克兰。"这对泽连斯基而言"是个巨大危险"。

来源：中国金融信息网

在全球金融市场风起云涌之际，上周五美元指数经历探底回升的波动，美债收益率攀升至逾两周新高，而黄金价格则冲高回落，本周焦点无疑锁定在美联储的利率决议上。市场普遍预期美联储将实施25个基点的降息，这将是连续第三次放松货币政策，但投资者对未来宽松路径的分歧日益加剧。结合美国最新经济数据、通胀表现以及多位美联储官员的鸽派表态，金价虽获支撑却遇阻力，美债收益率大涨反映出鹰派降息预期，而美元则在区间内震荡。以下将从多个角度详细剖析这些市场动态，揭示背后的经济逻辑和潜在影响，最终展望本周美联储会议可能带来的市场冲击。

金价冲高回落：美联储降息预期支撑与阻力位双重博弈

一方面，美国9月消费者支出温和增长，但通胀创近一年半最快增速，导致美元指数承压，这为黄金提供了有利环境。道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，市场越来越相信美联储即将降息，这导致美元略有走弱，从而利好黄金。

另一方面，黄金面临强阻力位压制，同时美债收益率持续走高并刷新逾两周高位，进一步拖累金价。

此外，随着买家等待现货价格回调，印度和中国等主要市场的实物黄金需求在本周有所减弱，这也加剧了金价的下行压力。

Allegiance Gold首席运营官Alex Ebkarian预计，今年黄金价格将在4200美元至4500美元之间震荡，明年可能升至4500美元至5000美元区间，具体取决于美联储的最终决定。

调查显示，对未来一周金价走势预期，13位分析师意见分歧明显，其中46%看好上涨，46%预计横盘，仅8%预测下跌；而在163位散户投资者中，69%持看涨情绪，15%看跌，16%预期盘整。这些观点反映出市场对美联储决议的敏感性，金价未来走势将高度依赖于政策信号的鸽派或鹰派程度。

美债收益率飙升：鹰派降息预期主导，通胀数据平淡应对

这种收益率大涨源于市场消化美联储本周降息但宽松周期可能温和的信号，交易员不愿追涨债券，体现了谨慎情绪。

上周五公布的美国9月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，这些数据基本符合预期，并未显著改变市场对美联储放松政策的预期。

同时，美国12月消费者信心指数从11月的51.0升至53.3，高于预期的52，这一改善提振了经济前景，支持美联储无需大幅降息的观点。

摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach在报告中表示，连续鹰派降息的想法已将收益率推升至四个月区间顶部，FOMC内部少数激进派可能影响投资者预期。

Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli则指出，美联储虽能降息25个基点，但通胀顽固可能引发内部讨论甚至分歧。这些因素共同推动美债收益率的强劲反弹，预示着债券市场对美联储政策路径的敏感反应。

美元探底回升：区间震荡待美联储指引，全球央行决议添不确定性

美元指数在上周五探底回升，但整体维持在近期区间内，收报98.98，下跌0.07%，上周累计下跌0.5%，为连续两周下滑。这种走势主要受美联储降息预期的影响，芝商所FedWatch工具显示，12月9日至10日会议上降息25个基点的概率高达87.2%，接近90%。LSEG数据显示，交易商预计明年还可能有两次降息。

Convera外汇和宏观策略师Antonio Ruggiero表示，一些疲软劳动力市场数据强化了降息预期，但90%的概率显得有些过度。

摩根士丹利、摩根大通和美国银行全球研究部等机构最近调整预期，转向支持12月降息25个基点，此前它们曾预计维持利率稳定。Ruggiero还指出，美元相对主要货币仍被高估，走软趋势合理。

此外，投资者关注白宫经济顾问Kevin Hassett（还赛特）可能接任美联储主席，推动更多降息，这进一步施压美元。

荷兰国际集团全球市场主管Chris Turner认为，美元略显承压，因为市场预期美联储本周降息，且Hassett上任可能使美联储更鸽派。本周全球央行政策密集，除了美联储周三决议外，澳洲联储周二、加拿大央行周三、瑞士央行周四也将发布决定，随后一周日本央行、欧洲央行、英国央行和瑞典央行跟进。日本央行可能在本月加息，推动日元走高，这或对美元形成额外压力。美国经济数据显示，9月民间就业岗位出现两年半最大降幅，多位美联储官员鸽派发言强化宽松预期，这些因素交织令美元走势充满不确定性。

美国经济数据与美联储决议前瞻：消费者信心改善，点阵图成关键焦点

本周美联储利率决议备受瞩目，FOMC预计将指标隔夜利率区间下调25个基点至3.50%-3.75%。然而，真正推动市场走势的将是决议声明、点阵图和鲍威尔表态。

声明中措辞调整或投票分歧将提供线索，上次会议出现一张异议票，本次可能更多，考虑到内部通胀鹰派与劳动力鸽派分化。若多数支持降息，或强化明年继续宽松预期，施压美元。

点阵图方面，三个月前中位数预计2025年降息两次，2026-2027年各一次。若本次降息后2026-2027年预期减少，可能被视为鹰派信号；反之，若预期持平或增加，且长期点阵图下移，则为鸽派，施压美元。Stephen Miran（美联储理事米兰）可能再次支持降息50个基点，这并不意外，但整体分歧将放大市场波动。

综上所述，在美联储决议前夕，金价、美债收益率和美元的动态交织反映出市场对鹰派降息的复杂预期。美国经济数据温和、通胀顽固以及消费者信心改善，为美联储提供降息空间，但内部分歧和全球央行政策密集期增添不确定性。投资者需密切关注点阵图和鲍威尔表态，这些将决定短期市场方向。若鸽派信号占上风，金价或重获支撑，美元承压；反之，鹰派指引可能推动美债收益率续升。总体而言，本周金融市场将迎来关键转折，建议投资者保持警惕，抓住潜在机会。

（现货黄金日线图，来源：易汇通）

来源：汇通网

在即将进入2026年之际，白银和铜已取代黄金，成为最热门的金属交易品种。机构与散户交易员正在布局，以迎接其创纪录的上涨行情。

白银价格今年已上涨近一倍，其中大部分涨幅发生在过去两个月，原因是在印度需求和白银支持型交易所交易基金（ETF）激增的背景下，基准伦敦市场出现了历史性的供应紧张。尽管随着更多白银运抵伦敦金库，这种紧张状况在最近几周有所缓解，但其他市场仍面临供应限制：中国的白银库存已处于十年来的最低水平。

Marex集团分析师埃德·迈尔（Ed Meir）表示，此轮白银涨势的波动性更高。"如果你看走势图，会发现这轮上涨呈现出的抛物线形态比以往任何一轮涨势都更加陡峭。买盘更加集中，时间框架也短得多。"

白银ETF波动率偏高

近期白银的表现已超过黄金。自10月20日金价触及历史高点以来，黄金价格大多横盘整理，而白银则上涨超过11%，创下历史新高，铜价也上涨了近9%。

此前，追踪白银的最大ETF——iShares Silver Trust的隐含期权波动率升至2021年初以来的最高水平。当时白银曾短暂吸引了迷因股交易员的关注。过去一周，约有10亿美元资金流入该ETF，超过了流入最大黄金基金的规模，为现货价格提供了进一步支撑。

Global X ETFs的高级投资分析师特雷弗·耶茨（Trevor Yates）指出，西方投资者——他们在贵金属上的配置长期以来严重不足——近几个月已蜂拥进入白银ETF。随着资产配置逐渐回归正常化，未来还有巨大的进一步流入空间。

由于市场需要保护措施以应对更剧烈的波动，尤其是进一步的上涨行情，COMEX白银期货期权也面临抢购热潮。散户交易员正涌入市场——芝商所（CME）数据显示，微型期货合约的五日平均交易量已达到仅次于10月中旬的水平。

市场狂热的一个例子是彩票式期权交易：上周三和周四，超过5000手、执行价分别为80美元和85美元的COMEX白银2月看涨期权价差组合易手，相当于2500万盎司，这建立了一个押注新年伊始白银将迎来狂热上涨的头寸。

可以肯定的是，更高的波动性需要进一步的大幅震荡来维持，尤其是要支撑价格涨至前所未有的区域。彭博资讯高级大宗商品策略师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）在给客户的一份报告中写道，白银价格在12月2日已比其五年平均水平高出82%，正接近自1979年以来相对于该均值的、最极端的年末偏离水平。

Marex的迈尔认为，这轮白银涨势将在何处终结，很难确定。

"当走势图这样突破时，就再也没有阻力路标了，"他说。顶部"可能是85美元，也可能是60美元。"

虽然铜的金融属性较弱，但为人工智能数据中心和清洁能源项目供电而日益增长的电气化需求，已让策略师们预测未来几年将出现供应短缺。

过去一周，随着铜价在伦敦金属交易所（LME）升至每吨超过11600美元的历史高位，COMEX 3月合约的平值期权波动率上升了超过4个百分点，最大的未平仓合约集中在高于当前市场水平的看涨期权上。

自美国总统特朗普于今年2月宣布计划对铜加征关税以提振美国供应以来，铜的定价和贸易流向已被颠覆。这一决定导致纽约期货价格飙升至高于伦敦金属交易所的水平，刺激美国铜进口量创纪录激增，包括摩科瑞能源集团、托克集团和嘉能可在内的交易商借此套利。

StoneX Financial Inc.的交易员朱晓宇（Xiaoyu Zhu音译）表示，由于铜在基本面上具有结构性看涨因素，其价格下行空间将有限。他指出，就在电气化和能源转型需求上升之际，主要矿山的供应中断加剧了供应紧张。

尽管在特朗普出人意料地于7月底豁免商品级铜的关税后，套利流动在7月末有所放缓，但最近几周，在特朗普承诺将重新考虑明年对原铜加征关税的计划后，贸易公司又开始竞相运输更多铜金属。

太平洋投资管理公司（PIMCO）的投资组合经理格雷格·沙尔诺（Greg Sharenow）表示，由于物料因实际或潜在的关税而大量转移到美国，全球供需平衡已大幅收紧。此外，激励措施（表现为美国价格远高于全球基准价格）有利于将铜材留存在美国。

无论是贵金属还是铜，推动全球某些金属市场供应紧张的部分原因，一直是套利交易的结果。

"很难说这种状况能持续多久，因此这些商品价格可能会出现10%或15%的回调，但这并不会影响它们的长期基本面故事，"沙尔诺说。

来源：金十数据

来源: 新浪财经

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周日表示，迄今为止假日购物季表现"非常强劲"，并预测美国经济将在坚实基础上结束今年。

"经济表现比我们预期的要好。我们已有两个季度实现了4%的GDP增长，"他在接受哥伦比亚广播公司（CBS）新闻节目《面对全国》（Face the Nation）采访时表示。"尽管经历了舒默导致的政府停摆，我们仍将以3%的实际GDP增长率结束今年。"

根据美国经济分析局的数据，2025年前三个月的GDP同比下降了0.6%，同年第二季度则实现了3.8%的增长。

经济分析局关于第三季度经济结果的初步估计定于12月23日发布。而亚特兰大联储12月5日发布的最新估计显示，第三季度年度GDP增长率为3.5%。

消费者支出占美国GDP的近70%，但他们目前对经济状况仍持悲观态度。密歇根大学12月份的消费者信心指数为53.3，较11月上升4.5%，但较去年同期下降了28%。

因政府停摆而延迟发布的最新通胀报告显示，9月份消费者价格同比上涨3%，其中家庭食品成本上涨了3.1%。

在物价持续上涨影响消费者的同时，总统特朗普驳斥了美国民众正在经济上挣扎的说法。

"'可负担性'这个词是民主党人的骗局，"特朗普在上周二的一次内阁会议上表示。"'可负担性'是民主党的骗局。"

近期，选民对特朗普处理经济问题的方式表达了不满。根据美国全国广播公司（NBC）新闻的一项最新民意调查，约三分之二的注册选民认为特朗普政府在经济和生活成本方面做得不够。

当上周日被问及特朗普的言论时，贝森特表示，本届政府正在处理上届拜登政府遗留的通胀问题，并指出媒体报道是影响美国人对经济看法的原因之一。

"美国人民并不知道他们现在的境遇有多好，"他说。"如今，民主党人造成了稀缺，无论是在能源领域还是过度监管方面，这才导致了我们现在看到的可负担性问题。我认为明年我们将迈向繁荣。"

作为推行包括关税政策在内的特朗普总统经济议程之关键人物，贝森特透露，为遵守其1月加入政府时签署的道德协议，他已于近期剥离了其在大豆农场中的权益。

此次资产剥离发生在政府道德办公室告知参议院财政委员会贝森特未能完全遵守相关协议条款的四个月之后。该办公室在8月11日的信函中指出，其未能满足协议中旨在避免任何潜在利益冲突的若干要求。

"我涉足农业，经营着一个大豆农场，"贝森特节目中讨论美国农民贸易状况时最初表示。他随即补充道："实际上，我刚刚作为道德协议的一部分将其剥离。所以我不再从事这项业务了。"

《纽约时报》曾报道，贝森特在北达科他州拥有价值高达2500万美元的大豆和玉米农田，其中包括数千英亩的土地，这些土地每年为其带来高达100万美元的租金收入。

作为其道德协议的一部分，贝森特承诺剥离其Key Square Group对冲基金及其他资产，以避免利益冲突。其中大部分资产剥离本应于2025年4月28日前完成。

在财政部8月份发布的一份声明中，贝森特表示，他已完成了道德协议所要求的资产剥离的96%，并计划在年底前剥离剩余资产。

来源：金十数据