英国新预算延续加税扩支

周四亚盘时段，国际原油市场情绪持续低迷，西德克萨斯中质原油（WTI）基本持平于58美元/桶关口，处于近一个月以来的低位区间。

投资者对最新公布的美国能源信息署（EIA）库存数据反应冷淡，反映出在多重利空因素交织下，市场观望情绪浓厚。

EIA数据显示，截至11月22日当周，美国商业原油库存意外增加277.4万桶，彻底逆转前一周342.6万桶的去库态势。

值得注意的是，此次累库发生在炼厂开工率回升、加工量增加的背景下，表明供应端压力主要来自外部——报告指出，原油进口量显著攀升，同时出口量明显下滑，共同推动库存回补。

成品油方面亦不容乐观：汽油和馏分油库存双双扩张，暗示终端燃料消费乏力。这一趋势与近期宏观数据所揭示的美国经济放缓迹象相呼应，进一步强化了"供应过剩+需求疲软"的悲观预期。

与此同时，地缘政治风险溢价持续消退。随着美国推动的俄乌和平框架获得初步响应，市场正评估相关进展是否将促成对俄罗斯原油出口制裁的松绑。若俄油大规模重返国际市场，本已宽松的全球供应格局恐将进一步承压。

不过，油价下行空间暂受美元走弱限制。受通胀降温及多位美联储官员释放鸽派信号影响，市场目前预计12月降息概率超过80%。美元指数回落令以美元计价的大宗商品对海外买家更具吸引力，为WTI提供短期缓冲。

从日线图来看，美原油（WTI）近期持续承压于关键移动均线之下，价格在58美元附近窄幅震荡，接近一个月低点，技术形态整体偏空。50日与200日均线维持下行排列，且价格位于两者下方，确认中期弱势格局。

MACD指标处于零轴下方，绿柱虽略有收敛但未现明显底背离，显示下跌动能虽有放缓但空头仍占主导。RSI徘徊在40附近，未进入超卖区域，表明市场情绪谨慎但尚未出现恐慌性抛售。

若WTI有效跌破57.50支撑区间，可能加速下探55美元关键心理关口；反之，需站稳60美元并突破10日均线，才有望缓解短期下行压力。当前技术面与基本面共振偏弱，反弹缺乏量能配合，短期内或延续区间弱势整理。

当前WTI的"低位企稳"更多是技术性平衡，而非趋势反转信号。基本面仍明显偏空：库存重建、需求走弱、潜在俄油增量构成三重压制；

而美元走软与降息预期仅提供边际支撑。在缺乏突发地缘冲突或OPEC+超预期减产的情况下，油价难以摆脱57–60美元区间的震荡格局。应警惕感恩节假期前后流动性不足可能放大波动。若58美元支撑失守，下一关键测试位或将下探55美元区域。

来源：汇通网

最近一段日子，对曾今风光无两的"AI宠儿"英伟达来说，日子不太好过——一方面，市场上越来越多人担忧"AI泡沫"破裂风险，另一方面，谷歌的定制芯片TPU又成为英伟达GPU的又一劲敌，英伟达在AI芯片市场上的主导地位面临被挑战的风险。

然而，美国银行分析师Vivek Arya却并不那么担忧。他坚持认为，英伟达的长期前景仍然强劲，并将在未来几年维持其AI芯片的主导地位。他还重申了对英伟达的"买入"评级。

英伟达仍会占据行业主导地位

美银分析师表示，他注意到了谷歌TPU对英伟达的挑战风险，但他认为，这是整个行业更广泛的人工智能加速竞赛的一部分，这种竞赛对整个行业都有益处。

他预计到2030年，人工智能数据中心市场将增长五倍，达到约1.2万亿美元，而目前的市场规模为2420亿美元。

Vivek Arya预计，未来英伟达将保持其领先地位，不过到2030年时，其市场份额将从目前估计的85%略微下滑至75%。

此外，他指出，英伟达股票的市盈率约为未来收益的25倍。因此他认为，鉴于英伟达营收和每股收益预计会有超过40%的增长，其股价仍被低估。

与此同时，Vivek Arya表示，英伟达的另一个竞争对手——AMD的长期前景也同样乐观。他提到，AMD股票的市盈率目前为2026年预期收益的33倍，这反映了其在CPU、GPU、嵌入式和游戏等领域的多元化增长动力。

"英伟达仍然领先一代"

谷歌最新版本的TPU名为Ironwood，于今年4月发布，采用液冷设计，专为运行AI推理工作负载而设计。

上周，谷歌发布了公司最强大模型Gemini 3，这款广受好评的AI模型正是在谷歌的TPU——而非英伟达GPU——上训练的。这一技术成就增强了TPU作为英伟达GPU可靠替代方案的说法的可信度。

不过，上周五，Vivek Ary还在另一篇报告中表示，面对来自谷歌定制TPU芯片的竞争压力，尽管需要承认Gemini的成功可能会让OpenAI的模型黯然失色，但仍需强调的是，英伟达在整个生态系统中仍然会保持着更广泛的地位。

该报告称，英伟达GPU"在每个云中都可用，并且几乎参与了所有其他LLM"，并提供"最佳的每瓦性能"。

美东时间周二美股午盘时段，英伟达在社交媒体平台X上罕见地发贴安抚市场称：

"我们为谷歌取得的成功感到高兴——他们在AI领域取得了巨大进步，我们也将继续向谷歌提供产品。英伟达目前领先行业一代——我们是唯一一个可以运行所有AI模型、并在各种计算场景中通用的平台。"

来源：财联社

"大空头"和英伟达之间的回合战正在升级。《大空头》电影原型Michael Burry再度将矛头指向英伟达，称其为回应自己批评而向华尔街分析师分发的一份内部备忘录"令人失望"，并充斥着"一个接一个的稻草人论证"。

11月26日周二，Burry在其新开设的Substack博客平台发文写道，自己"不敢相信"这些回应出自全球市值最高的上市公司之手，并称该文件"读起来几乎像个骗局"。

这一最新表态，是Burry近期一系列针对人工智能行业泡沫警告的延续。此前，他已通过社交平台X表达了对AI股票处于泡沫中的看法。而此轮交锋的直接后果是，市场对AI相关公司的审视愈发严苛，英伟达股价已从11月3日的高点回落约14%，显示出投资者情绪的微妙变化。

Burry在文章中透露，他目前"继续持有针对Palantir和英伟达的看跌期权"。这证实了他并未平仓此前的做空押注，直接向市场传递了他对这两家AI明星公司前景的看空信号。

"稻草人"式辩驳？

Burry的核心反驳点在于，他认为英伟达的备忘录曲解了他的批评，攻击了一些他从未提出过的论点。

首先，Burry指出，他从未质疑过英伟达自身的固定资产（PP&E）折旧政策。他强调，英伟达主要是一家芯片设计公司，资本支出极小，因此"没人在意英伟达自己的折旧"。他认为英伟达在此问题上的辩解是第一个"被烧掉的稻草人"。

其次，对于英伟达声称其老一代芯片仍在被使用的说法，Burry同样不以为然。他澄清，自己关注的焦点是未来，即新款芯片可能在2026年至2028年间就变得功能性过时。

"我向前看，因为我看到了与今天投资者相关的问题，"他写道，并称这是"第二个被烧掉的稻草人"。Burry总结称，英伟达的反驳"表面上不真诚，且令人失望"。

争论核心：折旧、泡沫与未来减记风险

Burry此次论战的核心，直指人工智能公司的会计处理方式，特别是其客户——那些斥巨资购买AI芯片的"超大规模数据中心"（hyperscalers）——的折旧政策。

他解释说，这些公司正在系统性地延长芯片和服务器的"使用年限"，以便在会计上分摊折旧成本。例如，将折旧期从三年延长至五或六年，可以在短期内美化利润、提高资产账面价值。

然而，Burry警告，这种做法的风险在于，AI芯片的技术迭代速度极快。他引用微软首席执行官Satya Nadella最近的访谈作为佐证，Nadella表示，他今年早些时候放慢了数据中心的建设速度，正是因为警惕为一代AI芯片过度建设基础设施，因为下一代芯片将有不同的电力和冷却需求。

Burry认为，如果芯片的"计划性淘汰"速度加快，那些延长了折旧周期的公司未来将面临巨大的资产减记风险。

做空头寸细节与市场背景

Burry此次不仅重申了看空立场，还披露了其头寸的更多细节。根据其资产管理公司Scion Asset Management在11月3日提交的文件，该公司在9月底持有对英伟达和Palantir的看跌期权。

Burry在最新的文章中澄清，尽管这些头寸的名义价值高达11亿美元，但它们的实际成本"每个仅约1000万美元"。这一细节为投资者评估其押注的真实规模提供了更准确的视角。

这场论战的背景是，市场对人工智能的热情在今年将相关公司股价推至历史高位。然而，自11月初以来，随着财报季的展开和类似Burry等知名投资者的警告，市场的担忧情绪开始浮现。除英伟达外，Palantir的股价也已从近期高点下跌了20%，尽管其年初至今的涨幅依然惊人。Burry的持续发声，无疑为这场关于AI是革命还是泡沫的辩论增添了更多不确定性。

英伟达的内部备忘录

面对股价压力和市场疑虑，此前英伟达采取了一系列罕见的防御性沟通。

英伟达在上周末向华尔街分析师分发了一份长达七页的备忘录，旨在"逐条"反驳包括"大空头"Burry）在内的批评者所提出的会计欺诈、循环融资和AI泡沫等指控。备忘录澄清：

此外，华尔街见闻文章写道，英伟达11月25日通过社交平台X公开宣称："英伟达目前领先行业一代——我们是唯一一个可以运行所有AI模型、并在各种计算场景中通用的平台。"公司强调，其GPU相比谷歌TPU这类ASIC芯片，能提供"更高的性能、多功能性和互换性"。

来源：华尔街见闻

周三，先锋集团和皇家伦敦资产管理公司(RLAM)购入了英国国债。英国财政大臣雷切尔·里夫斯的预算方案在很大程度上获得了市场的认可，这推动了自四月以来较长期英债的最大涨幅。

和许多同行一样，先锋集团国际利率主管Ales Koutny在预算出台前已减少了持有的英国国债数量，因为他预计届时市场波动会加剧。但他表示，在里夫斯发表声明提高税收并巩固英国财政状况之后，他于周三又重新开始购买30年期债券。他称，鉴于当前价格过于悲观，他可能会进一步增加投资比重。

Koutny在接受采访时表示："该预算并未对英国脆弱的财政状况产生太大影响。但市场仍为该国贴上了过高的风险溢价标签。"

30年期英国国债因对经济前景的反应更为敏感，因此在周三引领了债券市场的上涨。其收益率下降了12个基点，这是自4月以来(也是贸易关税冲突最严重的时期)的最大单日跌幅。

但最初的市场反应却并不明确：起初，在英国财政监管机构错误发布预测之后，英国国债的价格先是上涨随后又下跌;而在此之后，里夫斯才向议会提交了相关方案。

RLAM利率与现金业务主管Craig Inches利用了这种波动性，当债券价格上涨时他便卖出债券，而当价格下跌时他又会重新买入。他在各类基金中都持有英国国债的长期头寸。

RLAM预计，严厉的税收政策将对家庭造成沉重负担，抑制经济增长，并为英国央行进一步降息创造条件，同时也会为债券市场带来利好影响。

Inches还表示，里夫斯今年也得益于债务管理办公室谨慎的发行策略。这一策略使得英国国债得以取消部分拍卖，从而在周三进一步推动了长期债券价格的上涨。Inches解释称："直到2026年4月，我们才能获得足够规模的长期债券供应。所以，如果英国经济开始复苏，那么长期债券供应很可能会出现短缺。赶紧抢购吧!"

在政策泄露事件以及对提高所得税政策的重大调整之后，里夫斯表示政府将采取更为谨慎的借贷策略。当投资者仔细研究预算细节时，得出的结论是：一系列的增税措施和支出承诺使得里夫斯能够增加一个关键的现金储备。这使得英国政府在债券市场上的处境相对更加稳固，从而减少了明年再次出台增税计划的必要性。

周三，英镑兑美元汇率升至1.32美元上方，债券价格也有所上涨，这使得10年期英国国债收益率连续第五天下降至4.42%。英国各大银行引领富时100指数上涨了1%。

瑞穗银行伦敦宏观策略主管Jordan Rochester说道："对我们而言，重要的是数字而非具体事件本身。看来市场对此次事件的风险反应还算不错。"该银行建议客户在预算公布后"重新投资英国国债"。

周三英国国债价格的上涨标志着英国国债收益率上升态势的结束。9月3日，里夫斯给出预算案出台日期，当天30年期英国国债收益率达到了自1998年以来的最高水平。自当天的高点以来，收益率已下跌超过50个基点，此次上涨还得益于市场预期英国央行将比此前预计的幅度更大地降低利率。

财政缓冲远超预期

交易员们关注的焦点在于英国政府的财政缓冲——这实际上是对里夫斯在违反政府自行设定的规则之前所能采取行动的范围的一种衡量。英国首相基尔·斯塔默领导的政府已制定了两项财政规定，旨在争取债券投资者的支持。其中最重要的一项是里夫斯所称的"稳定性"规定：即日常政府开支应由2029 - 2030财政年度的税收收入来覆盖。

除了显示存在超出预期的220亿英镑的缓冲资金外，英国预算责任办公室还下调了其经济增长预测，以反映更低的生产率假设，同时预测通货膨胀率将上升，工资增长也将更为强劲。

分析指出，英国不断扩大的财政缓冲空间将使英国国债免受预算公布前交易员们可能设想的某些最糟糕情况的影响。这个缓冲空间比市场预期的要大得多，而且有足够的余地让英国政府应对收入方面可能出现的任何意外情况，这对投资者在英国资产上所设定的风险溢价而言是个好消息。

其原则是，借款仅用于投资。而里夫斯此前在3月份仅预留了99亿英镑的缓冲资金(实际上就是一笔她可以提取而不违反规定使用的备用现金)，但现在这一数额已大幅增加，远远超过了平均估计值150亿英镑。

可以肯定的是，这种财政紧缩政策的滞后性引发了人们对里夫斯计划可信度的质疑。英国政府正试图在债券持有者对财政审慎性的要求与立法者今年已经对削减开支措施表示反对的政治现实之间找到平衡。

然而，尽管存在这些担忧，但周三市场的积极反应表明，投资者对英国的财政走向比之前更加乐观了。TwentyFour Asset Management基金经理Gordon Shannon表示："头寸已得到调整，英国的反通胀趋势因能源费用的降低而得以延续，而借贷或发行方面没有重大意外情况也帮助缓解了市场紧张情绪。从更为严峻的角度来看，预算方案对中期经济增长的潜在拖累也将给英国国债收益率带来下行压力。"

来源：智通财经

高盛集团的最新预测显示，到2026年底，金价可能达到每盎司4900美元，甚至更高。这一观点源于央行持续购买和美联储降息的双重驱动，如果私人投资者进一步转向黄金多元化，涨幅将更为惊人。本文将详细剖析高盛的分析逻辑，从基本驱动因素到潜在上行风险，帮助读者全面理解这一黄金市场的"超级牛市"潜力。

高盛对黄金的极度看好态度

高盛石油研究主管达恩·斯特鲁文周三（11月26日）在接受采访时，明确表达了对黄金的强烈乐观情绪。

他指出，高盛的投资银行部门对这种黄色金属的看好程度达到了前所未有的高度。

斯特鲁文强调，到2026年底，金价预计将额外上涨近20%，目标价位直指每金衡盎司4900美元。

虽然这一涨幅不像2025年那样迅猛——今年迄今为止金价已累计上涨近60%——但2025年的两大核心驱动因素将在2026年继续发挥作用。这些因素不仅支撑了金价的稳健上升，还为市场提供了可靠的增长基础，确保黄金在不确定环境中脱颖而出。

央行购买：结构性需求的强大引擎

斯特鲁文详细解释了第一个关键驱动因素，即央行购买量的结构性提升。自2022年俄罗斯央行储备被冻结以来，新兴市场国家的储备管理者们受到了深刻警醒。他们意识到，在地缘政治风险上升的当下，黄金是唯一真正安全的资产，尤其当它存放在本国金库时。这种"醒悟"促使央行加速多元化储备配置，远离传统美元资产，转向黄金。

高盛预计，这种趋势将持续下去，2025年央行平均购买量将达到80吨，2026年则为70吨。新兴市场央行特别活跃，它们正系统性地将储备从美元转向黄金，以降低单一货币依赖的风险。这种结构性需求不仅稳定了金价，还为长期上涨提供了坚实支撑，避免了短期波动的影响。

美联储降息：吸引ETF资金流入的催化剂

第二个驱动因素是美联储的降息周期，这直接刺激了私人投资者的兴趣。斯特鲁文指出，黄金作为一种无收益资产，在利率下降的环境中特别具有吸引力，因为它能吸引资金涌入黄金ETF市场。高盛的经济学家预测，美联储还将额外降息75个基点，到2026年第二季度累计降息幅度将达100个基点。这种政策转向将进一步推动西方ETF持有量的增加。

高盛分析师在报告中强调，ETF流入的强劲势头将与央行购买形成合力，提供双重支持。私有投资者通过ETF渠道的参与，不仅放大了需求，还让金价在低利率时代中受益匪浅，避免了机会成本的损失。

美元韧性与多元化主题的潜在扩展

斯特鲁文用一个关键直觉来阐述这一潜力：黄金市场规模相对较小，全球黄金ETF的价值仅相当于美国国债市场的1/70。因此，哪怕是从全球债券市场中抽取一小部分资金转向黄金，也能引发金价的显著上涨。这种"小投入、大回报"的特性，使得私人多元化成为金价超预期上涨的"黑马"因素，尤其在财政轨迹担忧或美联储独立性质疑加剧时，黄金的表现将更为出色。

高盛的商品推荐与风险评估

高盛在10月6日上调了2026年金价预测，从原来的每盎司4300美元提高到4900美元，主要归功于西方ETF的强劲流入和央行的持续购买。

分析师们进一步指出，私人部门向黄金市场的多元化可能将ETF持有量推高至基于利率的估计之上，从而使风险总体偏向上行。此外，现货黄金今年迄今的近60%涨幅，得益于央行购买、ETF需求增加、美元走弱，以及散户投资者对贸易和地缘政治紧张的对冲需求。相比之下，投机头寸保持稳定，9月份ETF持有水平的增加已与美国利率估计同步，表明这一强势并非过度泡沫。

总之，高盛的分析为黄金市场描绘了一幅充满潜力的图景：从央行和美联储的双轮驱动，到私人投资者多元化的潜在爆发，金价到2026年底突破4900美元并非遥不可及。投资者应密切关注这些动态，在不确定性中抓住黄金的避险机遇，避免错失这一波超级牛市。当然，市场总有风险，但高盛的乐观预测提醒我们，黄金在全球多元化浪潮中，正迎来前所未有的黄金时代。

来源：汇通网

德国总理默茨26日表示，德国2026年将增加对乌克兰的援助，并希望将俄罗斯被冻结资产用于支援乌克兰。

默茨当天参加德国联邦议院一般性辩论时说，德国政府将在2026年联邦预算中增加30亿欧元对乌援助，总额将达到115亿欧元。

默茨说，一些大国在未经乌克兰和欧洲同意情况下谈判达成的计划，不会成为乌克兰实现真正可持续和平的基础。他说，欧洲事务只能在与欧洲达成一致的情况下才能决定。

法国总统马克龙25日说，法国将与其他欧盟国家最终确定一项方案，用俄罗斯被冻结的海外资产为乌克兰提供财政支持。英国首相斯塔默同日表示，英国已准备好与欧盟一道，根据俄方被冻结的"固定"资产价值向乌克兰提供财政支持。俄罗斯外交部多次谴责欧洲国家冻结俄联邦中央银行资产是偷盗行为，警告说俄方将以同样方式还击。

来源：人民网国际频道