美联储成员对12月降息“强烈”分歧加深

随着延迟已久的美国非农就业报告（NFP）成为市场焦点，交易员们正密切关注此次盘整是否为下一轮上涨前的短暂休整。整体市场环境依旧紧张：美联储的鹰派言论、美国政府停摆导致的经济数据延迟发布，以及持续的地缘政治紧张局势，都在重塑市场情绪。然而，拨开短期波动的表象，黄金此次回调更像是市场回归均衡，而非弱势的体现。

黄金均值回归的驱动因素

此次回调源于数月来的持续买盘热潮——美国疲软经济数据、去美元化资金流动以及各国央行创纪录的购金行为共同推动了金价上涨。黄金从3450美元飙升至4380美元的速度远超基本面支撑，导致技术指标严重超买，市场情绪陷入狂热。

如今，随着交易员重新调整对12月降息的预期（据芝商所美联储观察工具显示，当前降息概率为48.9%），金价已回落至4050-4100美元的中轨区间，这一区域正是短期与长期均线的交汇点。

此次回落也反映了市场的心理重置。美联储的谨慎态度正被市场消化：副主席菲利普·杰斐逊主张政策调整应"循序渐进"，地区联储主席博斯蒂克和施密德则暗示倾向维持利率稳定。

这些言论叠加延迟发布的宏观数据，使得投机仓位减少，黄金得以喘息。实际上，市场正在重新寻找平衡——这正是过度上涨后均值回归的典型特征。

为何此次均值回归至关重要

黄金的均值回归背后，是更深层次的信任危机与货币疲劳。正如城堡投资集团的肯·格里芬所言，金价上涨反映出"市场首先对美国国债失去信任，进而蔓延至七国集团债券市场"。投资者并非在应对短期波动，而是对政府债务及法定货币稳定性的结构性担忧做出反应。

德意志银行分析师维持黄金中期上涨趋势不变的判断，预测明年黄金均价将达到每盎司4000美元。他们强调"官方需求高企"——即各国央行持续的购金行为。

10月，中国央行增持0.9吨黄金，实现连续12个月增持。2025年全年的持续购金使中国官方黄金储备增至2304.5吨。

这一现象表明，尽管交易员在进行均值回归操作，但各国并未停止行动——它们正稳步推进外汇储备多元化，远离美元。

对各市场的影响

在中国，即便金价回调，投资者的购金热情依然高涨。10月黄金ETF资金流入激增320亿元人民币（约合45亿美元），推动总持仓量创下227吨的纪录。

以上海黄金交易所提货量衡量的实物需求同比增加17吨至124吨，逆势摆脱季节性疲软。这一数据表明，投资者将回调视为买入机会，而非风险信号。

全球市场趋势类似。美国疲软的就业数据及不断攀升的申领失业金人数削弱了美元强势，推动投资者重新配置黄金和白银资产。

尽管市场意识到，强劲的非农就业数据或地缘政治风险缓解可能导致金价涨势停滞，但均值回归并非看空信号——而是市场在投机性飙升后恢复秩序的方式。在动荡时期，秩序本身就是最坚实的看涨基础。

专家展望

多数分析师认为，黄金中期上涨轨迹保持不变，短期波动将取决于美国就业数据及美联储12月政策立场。独立交易员王泰表示："疲软数据略微提升了12月降息的预期——这对正试图结束三连跌的黄金和白银构成支撑。"这一观点精准捕捉了当前市场的均衡状态：谨慎乐观与宏观审慎并存。

分析师指出，若非农就业数据不及预期，黄金可能迅速测试4200美元关口；若数据意外走强，金价可能回调至3950美元，完成教科书式的均值回归周期后企稳。无论哪种情况，由去美元化、人工智能驱动的劳动力市场变革及通胀惯性构成的长期看涨逻辑均未改变。市场面临的问题并非黄金是否会再次上涨，而是何时重启涨势。

技术分析

（现货黄金日图 来源：易汇通）

黄金似乎处于潜在看涨延续的初期阶段，技术形态显示，若动能持续维持在布林带中轨上方，可能重启上行压力。

黄金长期处于从3451美元启动的上涨行情中，200期均线（MA200，3426.97美元）持续上行，构成牛市"基石支撑"；100期均线（MA100，3676.43美元）与50期均线（MA50，3963.78美元）多头排列，短期趋势偏强。

RSI当前数值53，处于50上方，表明多头动能占据优势，尚未进入超买区间，仍有上行潜力。MACD指标中，DIFF（32）与DEA（38）形成绿柱，显示短期多空处于胶着状态，但绿柱幅度收窄，暗示有金叉动能修复的可能。

黄金当前"短期震荡蓄力、中长期牛市未改"。操作上，可依托4000–4200美元区间进行波段布局：若价格突破布林带上轨及4200美元，可顺势追多；若下探3940美元支撑位，可逢低布局中长期多单。同时需紧密关注美联储纪要、非农数据等基本面事件对技术点位的催化作用。

来源：汇通网

11月19日深夜，中国证券业突发重磅消息！

汇金控股的中金公司、东兴证券、信达证券三家券商同时宣布重大资产重组，三家券商将实现"三合一"，成为中国又一个"券商航母"。

以2024年报的员工人数看，合并后的中金公司、信达证券和东兴证券员工总人数将达到19985人，这就超过了同期国泰海通、华泰证券、中信建投、中国银河的员工人数，直追行业第一的中信证券。

中金公司对华尔街见闻·资事堂乐观表示："中金公司的业务优势和特色与另两家证券公司形成天然互补。"

而业界更多的看到，随着中金合并东兴、信达后，业内券商的排序进一步发生变化，越来越多的总资产超过万亿的航母级券商涌现 ，并使得当下的券商并购热度直追本世纪初的高峰时期。

重组细节值得关注

据公告，此次的重组方式为：中金公司、东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。

值得注意的是：上述三家券商均为中央汇金公司实控下的公司，相当于同一个实控人下三家券商"三合一"。

其合并模式和上海国资委下属的国泰君安、海通证券合并为国泰海通的模式较为接近，均为同一实控人下属的部分券商展开合并。

按照新"国九条"及证监会《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，将支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，到2035年形成2-3家具备国际竞争力的投资银行和投资机构。

显然，合并后的"中金+东兴+信达"，有了更多跻身上述行列的可能性。

万亿级券商"浮出水面"

如果把2025年三季报的时间点拉到同一标尺上，中金公司、东兴证券、信达证券的合并设想，已经显露出一幅较具竞争力的行业新态势。

从财务指标看。

中金公司今年前三季度实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%；归母净利润65.67亿元，同比增长129.75%。截至三季度末，这家巨头资产总额达到7649.41亿元。

东兴前三季度营收36.10亿元，同比增长20.25%；归母净利润15.99亿元，同比增长69.56%，资产总额1163.91亿元。

信达前三季度营收30.19亿元，同比增长28.46%；归母净利润13.54亿元，同比增长52.89%，资产总额1282.51亿元。

如果将三家券商合并后的账面规模加总，未来巨型券商的资产总额达到10090亿元以上，今年前三年季度规模净利润接近100亿，均跻身行业前列。

以资产总额计，"中金+东兴+信达"的体量足以在中国证券行业中可位列第四，仅次于中信证券、国泰海通、华泰证券。

按照三季报合并后的"中金+东兴+信达"归母净利润排名，位居中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、广发证券之后，进入行业前六。

以2024年报的员工人数看，中金公司、信达证券和东兴证券员工人数依次为14523人、2792人和2670人，合并后的三家券商总计员工19985人，这就超过了同期国泰海通、华泰证券、中信建投、中国银河的，直追超过2万员工的中信证券，而名列行业第二。

中金公司深夜回应

中金公司对华尔街见闻·资事堂表示："中金公司的业务优势和特色与另两家证券公司形成天然互补。"

对于互补性，中金公司如此解释：东兴证券和信达证券在网络、客户及资本金资源的深厚积累将与中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易服务、财富管理等专业能力发挥互补优势。

"换股后借助两家资管公司股东在不良资产处置领域的专业能力，中金公司可进一步深化债务重组、风险化解、产业投行等方面的服务能力，拓展投行新型业务的协同增量空间。"中金公司如此说道。

对于合并后的动作，中金公司表示：将提升资本实力，实现客户资源整合，在证券行业竞争格局中进一步巩固头部优势。

行业格局巨变

此轮汇金系合并后，也可能令得其他未合并的大型券商倍感压力，随着行业重组热情的提高，未来可望继续出现新的"航母"。

目前归属同一实控人，或拥有共同的实质性股东的公司还有很多，未来行业格局的进一步变化的可能性不低。

另外，今年开局合并的国泰海通、中金公司等的股东及关联机构还有"后手"资产，这令后续券业合并的热度可能延烧较久。

三家涉事公司停牌

中金公司、东兴证券、信达证券均公告表示：鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，A股股票将于2025年11月20日（星期四）开市时起开始停牌。

值得注意的是：中金公司在公告强调："本次重组涉及到A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。"

此外，中金公司公告还指出：本次重组的具体合作方案以三方进一步签署的交易文件为准。

来源: 华尔街见闻

美联储理事斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）周三表示，减轻金融机构的监管负担，或能让这家美国央行在未来再次缩减资产负债表规模。

米兰将在华盛顿出席由银行政策研究所（Bank Policy Institute）与小企业和创业委员会（Small Business & Entrepreneurship Council）联合主办的活动，其讲话稿中提到："随着我们在放松监管方面取得更多进展，我预计银行体系的最优准备金水平可能会降至当前水平以下，至少相对于国内生产总值（GDP）或银行体系规模而言会是如此。"

米兰指出，若监管力度减弱，"未来重启资产负债表缩减进程可能是合适的；如今停止缩表并不意味着永远停止"。但在进一步缩减美联储资产持有规模之前，"我们首先必须制定合理的监管规则，并确保银行资产负债表具备足够的灵活性，以适应美联储影响力减弱的市场环境"。

米兰目前是暂离白宫经济顾问职位，担任美联储理事（其理事任期将于明年初到期）。他表示，尽管希望美联储未来能在一定程度上降低对市场的干预力度，但他仍支持美联储政策制定机构 —— 联邦公开市场委员会（FOMC）上月做出的停止缩减央行资产持有规模的决定。

米兰称："考虑到资金市场出现的新信号，我支持在联邦公开市场委员会10月会议上立即停止美联储资产负债表的缩减进程，而非等到12月1日 —— 尽管10月29日与12月1日之间的时间差并不算大。"

在10月28日至29日的会议上，美联储将基准利率下调了25个基点，同时宣布计划于下月月初停止缩减资产负债表。

过去三年间，美联储一直允许其在新冠疫情期间购买的债券到期后不再续购，此举旨在收回疫情期间为市场注入的过量流动性。2022年夏季，美联储总资产持有规模曾一度翻倍以上，峰值达到约9万亿美元；目前其资产负债表规模约为6.6万亿美元。

美联储新一轮放松监管举措

由于货币市场压力不断加大，美联储终止了量化紧缩（QT）计划。量化紧缩的目标是为金融体系保留充足流动性，使美联储既能对利率目标保持有效控制，同时又能容忍货币市场出现正常波动。

在美联储上次政策会议召开前，关键短期拆借利率开始走高，市场参与者也开始更多地使用美联储提供的流动性工具。10月会议后，美联储官员表示，量化紧缩已基本实现预期目标，同时指出，美联储可能很快需要通过技术性购买美国国债的操作，来管理整体市场流动性。

美联储正推进新一轮放松监管举措，这可能会影响银行对流动性水平的管理方式，进而影响美联储对金融体系整体准备金水平的调控需求。

尽管从美元金额来看，美联储当前的资产持有规模仍相当庞大，这在部分领域引发了担忧，但现任美联储官员并未对此表示担忧。

米兰在周三的讲话中提到，缩减美联储资产持有规模 "还将有助于减少我们对准备金的利息支付"，并补充称，"如果我们在放松监管方面力度足够大，或许能减少外界认为美联储通过监管政策、资产购买及信贷配置决策'挑选赢家和输家'的看法"。

来源：新浪财经

欧盟对美国科技巨头监管力度进一步升级。周一，欧盟委员会宣布对亚马逊和微软的云计算业务启动三项独立调查，评估是否应将这两家公司纳入《数字市场法案》(DMA)更严格监管范围。

其中两项调查将审查亚马逊网络服务(AWS)和微软Azure是否应被指定为DMA框架下的"守门人"，尽管两家公司目前均未达到该法案规定的规模、用户数量或市场主导地位的量化门槛。根据DMA规定，提供核心平台服务的公司必须拥有超过4500万月活跃用户且市值超过750亿欧元才能被认定为"守门人"。

第三项调查将评估，现有DMA框架是否足以应对欧盟委员会所称的欧洲云计算行业反竞争行为。违反DMA规定的公司可能面临最高达全球营收10%的罚款。欧盟委员会表示，预计将在12个月内完成对AWS和Azure的调查，在18个月内完成对DMA法律框架的评估。

监管标准或将突破既定门槛

欧盟此次调查的显著特点是，即使公司未达到DMA规定的量化标准，监管机构仍可能将其认定为"守门人"。"守门人"的认定标准包括：过去三年市值至少达750亿欧元，在欧盟年营业额超过75亿欧元，拥有至少4500万月活跃用户以及超过1万名年度活跃用户，至少在三个欧盟成员国提供核心平台服务等。

欧盟反垄断负责人Teresa Ribera表示，调查将审查"DMA现有规则是否需要更新，以便欧洲能够跟上云计算行业快速发展的步伐"。她强调，云计算对欧洲的人工智能发展和数字竞争力至关重要。

欧盟委员会在声明中指出，云计算"必须在公平、开放和竞争的环境中提供"，以确保创新和欧洲的"战略自主权"。

企业回应与合规准备

AWS发言人对媒体表示，相信欧盟委员会最终会得出结论认为更严格的规则是不必要的。该发言人称：

"我们相信，当欧盟委员会考虑事实时，会认识到云计算行业极其活跃，公司享有前所未有的创新机会和低成本。"

微软发言人回应称，公司"准备为此次调查做出贡献"。如果欧盟委员会最终认定AWS和Azure构成企业与客户之间的"重要门户"，这些服务可能被添加到核心平台服务清单中。目前，微软和亚马逊已有LinkedIn、Windows PC操作系统、亚马逊市场和亚马逊广告等服务被列入"守门人"名单。

一旦被指定为云计算领域的"守门人"，亚马逊或微软将需在六个月内遵守DMA规则，从而引发包括互操作性要求和优待自身产品的新义务。据媒体报道，该立法已遭到特朗普政府批评，后者今年2月表示DMA不公平地针对美国科技公司。

欧盟对云计算市场的监管升级反映出其对数字基础设施控制权的重视。随着人工智能和数字化转型的加速，云服务已成为关键战略资源，此次调查结果将对全球科技巨头的欧洲业务战略产生重要影响。

来源：华尔街见闻

90年代以后日本为什么长期低迷

90 年代以后日本为什么搞了很多再开发

日本的纺织业企业为什么都增加了房地产业务

日本人为什么最近总是说“酒店太贵了”

高市早苗内阁打算限制外国人投资日本房地产

来源：FT中文网

明面上，这是聚焦美沙防务合作和巨额投资等事务的一次"高规格访问"，寻求从军事安全到经贸合作推动双边关系"升温"。但实际上，美沙给对方的承诺在执行层面均存在不确定性，能否兑现仍有待观察。

沙特阿拉伯王储兼首相穆罕默德当地时间18日到访白宫，与美国总统特朗普举行会晤。

这是沙特王储时隔七年再度访美。分析人士指出，明面上，这是聚焦美沙防务合作和巨额投资等事务的一次"高规格访问"，寻求从军事安全到经贸合作推动双边关系"升温"。但实际上，美沙给对方的承诺在执行层面均存在不确定性，能否兑现仍有待观察。

交易尚未闭环

特朗普当天在白宫为穆罕默德举行的欢迎仪式包括军乐队演奏和F-35战机飞行表演，当晚还安排了盛大晚宴。

如此高规格接待的背后，是特朗普希望借穆罕默德访美之机推动沙特加入"亚伯拉罕协议"，即实现沙特与以色列关系正常化。然而，穆罕默德没有"松口"，他在白宫向媒体重申沙特的立场：加入"亚伯拉罕协议"的前提是，有"明确路径"确保巴勒斯坦建国。

沙特国王大学人文与社会科学学院副教授阿里·达卜卡勒·阿纳齐表示，沙特的立场十分明确，即在建立以东耶路撒冷为首都的巴勒斯坦国并获得以色列承认之前，沙特不会与以色列建立外交关系。英国《每日电讯报》网站18日刊文说，民调显示96%的沙特人反对沙以关系正常化。

会晤期间，美国和沙特签署《美沙战略防务协议》，美国同意向沙特出售F-35，并将其列为非北约主要盟友。沙特则将购买约300辆美国坦克，并向美国基础设施、技术和工业领域投资近1万亿美元。

不过，美国前驻沙特大使迈克尔·拉特尼认为，沙特真正想要的是一份经美国国会批准、能规避美国政府换届带来的政策变动风险、具有长期稳定性的美沙共同防御条约，但这或许只能在包括沙以关系正常化在内的一揽子交易中才能实现。

承诺留有变数

有分析指出，无论是美国对沙特军售、芯片出口，还是沙特对美大额投资，在执行层面都存在一定阻碍和变数。

首先，美国向沙特出售F-35战机的前景并不确定。以色列是目前中东唯一装备F-35战机的国家。美国法律规定美国对外军售必须确保以色列对其他中东国家拥有"军事质量优势"，而美方向沙特出售F-35战机或将违反此规定，恐引发美国国内和以色列方面的多重阻力。据媒体报道，以色列正游说将这笔军售与以沙关系正常化"绑定"。

此外，从特朗普政府批准出售到战机最终交付需要大约4年时间。在这期间，新一届美国政府上台或为此交易带来变数。一个先例是，特朗普第一任期时曾同意向阿联酋出售F-35战机，但拜登政府上台后暂停了这笔交易。

沙特承诺对美投资1万亿美元也恐难全部到位。美国《纽约时报》报道说，目前国际油价走低，沙特又在多个超大型项目上有巨额支出，兑现这一投资额并不现实。彭博社也报道说，这些承诺"可能永远不会兑现"。

穆罕默德还表示，沙特对与人工智能相关的算力有着"巨大需求"，希望获得美国制造的尖端芯片。然而，美国国内对此有"安全管制"疑虑，反对向沙特提供高端芯片等敏感技术。

美沙各有考量

在特朗普与穆罕默德各求交易、互给承诺的背后，是美沙两国各自对双边关系和中东格局的考量。

从美国角度看，特朗普政府希望将沙特打造为推动美国中东战略的重要支点。美媒指出，美国正试图构建一个"伙伴网络"，让地区国家承担更多"前沿安全责任"，美国则专注于供应链、关键技术等"上层设计"，并用军售和技术控制等掌握"最终发牌权"。

美国智库新线研究所刊文说，沙特作为地区大国，其经济规模和外交影响力能对美国的地区甚至全球战略产生重要影响，美国希望通过密切与沙特的关系，让后者在地区安全、能源安全和算力竞争中发挥重要作用。

而沙特寻求的是美国的安全保障。当前，沙特将重心转向国内社会经济改革，致力于推动国家现代化转型，需要相对稳定的地区环境支撑国内发展，因此希望加强沙美安全合作降低外部风险。

不过，沙特难以"押宝"美国。分析人士指出，今年美国盟友卡塔尔遭到以色列空袭，这让沙特等海湾国家质疑美国是否为可靠的安全伙伴。对此，沙特采取了与巴基斯坦签署共同战略防御协议等措施，以实现多元化安全合作。

沙特利雅得政治和战略研究中心研究员阿卜杜勒·阿齐兹·沙巴尼用"密切而复杂"形容沙美互动。他说，一方面，两国在能源安全、防务等领域仍有共同利益；但另一方面，随着国际格局和地区局势的变化，沙特在外交上更加重视战略自主，寻求推动伙伴关系多元化。

来源：中国金融信息网