比特币暴跌的真相！

来源：Hellenic Shipping News Worldwide

由于关键能源基础设施持续遭袭击叠加乌农业产出下降，作为欧盟候选国的乌克兰今年国内生产总值（GDP）增速预计将从春季预测的2%降至1.6%。

欧盟委员会17日发布欧盟秋季经济预测报告（以下称报告）称，由于关键能源基础设施持续遭袭击叠加乌农业产出下降，作为欧盟候选国的乌克兰今年国内生产总值（GDP）增速预计将从春季预测的2%降至1.6%。

报告称，俄乌冲突的延宕导致乌供应链的破坏和劳动力短缺，乌国内生产能力将继续受限制，预计乌2026年GDP增速将继续下滑至1.5%。

报告称，2023年，乌通货膨胀率有所回落，但自2024年年中以来，再次反弹，至今年9月，乌通货膨胀率同比增长11.9%。受食品、燃油和劳动力成本价格持续上涨影响，今年乌加权平均通胀率预计将从去年的6.5%升至13.1%，2026年乌加权平均通胀率预计将回落至9.8%。

报告称，今年乌财政赤字将继续扩大。虽然乌自2024年12月开始将军税税率从1.5%增加至5%，大幅增加了乌财政收入（2025年1至8月乌军税收入1033亿格里夫纳，同比增长4倍），但由于国防采购和军事人员薪酬支出增长超过财政收入增长，今年乌财政赤字占GDP的比重预计将从2024年的18.1%上升至23.8%。

报告称，2026年乌国防和安全支出将保持高位，考虑到乌采取了加强海关管理和提高银行所得税税率等，明年乌财政赤字将收窄至GDP的21.2%。

来源：中国金融信息网

周二（11月18日）欧洲时段，美元指数小幅回落后反弹至99.55附近。由于交易员等待周四公布的9月非农就业报告（该报告是指引美联储下一轮政策决策的关键指标），市场交投相对清淡。

根据CME的FedWatch工具显示，目前市场预计美国中央银行在12月10日的会议上会下调利率25个基点；这一概率已从一周前的62%下降至现在的43%。而一个月前，市场还普遍认为降息几乎是必然的。

荷兰国际集团（ING）分析师表示，本周三和周四的数据及相关事件确实将在很大程度上决定美元的未来走势。周三晚些时候，Nvidia将公布其季度财报；而周四则会发布9月份的NFP就业报告，其中包含失业率数据。目前市场普遍预计，就业人数将增加5万，失业率将保持4.3%不变。这样的结果对美元来说应该是中性或略有利好的——因为如果美联储在12月决定降息，那么美国的经济数据就必须表现出明显的疲软迹象才行。美元指数很可能会维持最近的上涨势头，甚至有可能涨至99.50至99.65这个区间；不过在达到这个区间后，其上涨势头可能会受到抑制。

美联储官员强调劳动力市场风险

美联储官员近期言论显示出对就业趋势的担忧升温。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）指出，就业增长放缓可能拖累整体经济活动，并表示若劳动力市场状况持续降温，12月可能有必要实施降息。

交易员同时关注美联储副主席迈克尔·巴尔（Michael Barr）和里士满联储主席托马斯·巴金（Thomas Barkin）的预定讲话。任何明确的政策立场都可能影响美元短期走势。

政府停摆导致数据延迟，焦点转向非农就业报告

经济学家预计，继8月增加2.2万个就业岗位后，美国9月就业人数将增加约5万人，失业率预计维持在4.3%左右。

非农就业数据若强于预期，可能提振美元——投资者将重新评估劳动力市场的韧性；若数据不及预期，则可能打压美元指数，并重启市场对美联储提前宽松政策的预期。

避险需求为美元指数提供支撑

尽管存在不确定性，但由于投资者在新经济数据公布和美联储进一步政策指引出台前倾向于防御性持仓，美元的避险需求保持稳定，为美元指数提供支撑。

技术分析

（美元指数4小时图 来源：易汇通）

目前美元指数交投于99.55附近，处于11月初以来形成的下降通道边缘附近。美元指数面临99.70附近的阻力位，支撑位则在99.00和98.65附近。相对强弱指数（RSI）徘徊在57附近，表明在从超卖区间短暂反弹后，市场呈现中性动能。

若指数突破99.70，可能进一步上探100.02和100.30，确认短期趋势反转；但若无法站稳99.30上方，美元指数可能面临重新测试98.99和98.65支撑位的风险。

来源：汇通网

本周，全球市场的目光将再次聚焦AI巨头——英伟达本周四公布的三季度财报。摩根大通称，英伟达极有可能再次上演"业绩超预期并上调指引"（Beat-and-Raise）的戏码。

摩根大通在最新研报中指出，当前决定英伟达增长速度的并非需求，而是其庞大供应链的产能极限，预计三季度营收将超过市场普遍预期的约550亿美元，并给出高达630亿至640亿美元的业绩指引，显著高于市场预期的615亿美元。

研报称，另一次稳健的"超预期并上调指引"已在预料之中，上行空间的幅度将主要取决于英伟达供应链在3个月内的扩产能力。

据摩根大通分析，AI算力需求持续显著超过供应，英伟达最大客户群体包括超大规模云服务商、新兴云计算公司和AI实验室仍面临算力瓶颈。对于供应链产能，该行预计三季度的Blackwell/Blackwell Ultra机架出货量实现了约50%的季度环比增长，达到了约10,000个机架的规模。展望未来，这一增长势头有望在Q4得以延续。

研报指出，对于财报之后的电话会议，市场关注焦点将集中在管理层对Blackwell/Blackwell Ultra产品在2027财年上半年的增长轨迹表态，以及对AI支出可持续性、数据中心基础设施电力限制和组件成本通胀对毛利率影响等关键问题的回应。

"供不应求"仍是主旋律，业绩超预期是大概率事件

该行在报告开篇就明确指出，当前市场对于英伟达的讨论，其焦点已不再是需求是否健康，而是其供应链能否跟上客户雄心勃勃的AI算力部署计划。

摩根大通称，在AI数据中心支出进入多年增长周期的"初始阶段"，AI算力的需求仍然"显著超过供应"。包括超大规模云服务商、新兴云服务商和AI研究所在内的主要客户，在经历了两年多的AI投资热潮后，依然面临算力短缺的困境。

在这一背景下，摩根大通预测，英伟达本季度的财报将再次超出华尔街预期。具体数据方面，该行预计截至10月的2026年财年第三季度营收将超过约550亿美元的普遍预期，并预计公司将引导第四季度营收达到630亿至640亿美元的区间，高于市场一致预期的615亿美元。

报告强调，再次实现"业绩超预期和指引上调"已是"板上钉钉"（in the cards），其超预期的幅度，将完全取决于其供应链在三个月内产能提升的规模。

供应链产能：增长的唯一"刹车片"

既然需求不是问题，那么供应就是唯一的制约因素。

报告详细分析了英伟达供应链的执行情况。在过去3-4个月里，其合作伙伴在Blackwell/Blackwell Ultra机架的出货量方面表现强劲，预计三季度的出货量实现了约50%的季度环比增长，达到了约10,000个机架的规模。

展望未来，这一增长势头有望在Q4得以延续。摩根大通预计，英伟达在整个2026财年的机架总出货量将达到28,000至30,000个。

尽管未来12个月内，额外的3纳米和CoWoS芯片产能将为GPU的出货量提供一些上行空间，但该行坚信，供应链产能仍将是限制英伟达营收增长的关键因素，这一状况将持续到2026年。

不过，该行在报告中给出了一个极为乐观的长期信号。

摩根大通认为，英伟达的供应链有足够的能力在2027财年/2026日历年支持机架出货量同比翻倍，达到60,000至70,000个。

而最为关键的一点是，根据英伟达在10月份GTC大会上披露的信息，其2026日历年的订单积压量已经超过了70,000个机架的水平。这意味着，公司手头的订单已经超过了明年全年的最大产能，为未来的增长提供了极高的确定性。

基于此，摩根大通维持对英伟达的"增持"（Overweight）评级，目标价为215美元，距离当前水平有15%的上涨空间。

超越财报数字：投资者关注的四大长期变量

摩根大通认为，对于即将到来的财报电话会，股价的反应可能更多地取决于管理层对未来展望的阐述，而非单纯的数字。投资者应密切关注管理层如何回应以下四大核心关切：

值得注意的是，在投资者极为关注的毛利率问题上，报告进行了细致的拆解。

摩根大通认为，上涨的LPDDR内存价格是比HBM内存更大的一个压力点。虽然HBM4相比HBM3e预计有30-40%的平均售价（ASP）提升，但英伟达能够提前将这一成本计入其下一代Rubin平台的定价方案中。

然而，对于LPDDR内存，公司可能不得不接受市场的可变价格——即便是长期供货协议（LTA），也只能保证供货量，而无法锁定价格。

尽管如此，摩根大通相信，英伟达仍有能力在2026财年末实现其设定的70%区间中段的毛利率目标，但考虑到投入成本的通胀，毛利率在该水平上进一步提升的空间将十分有限。

来源：华尔街见闻

英国国债收益率自上周低点已跃升15个基点，此前有报道称财政部放弃了提高所得税的计划，据报道原因是经济预测有所改善。

这一举动引发了人们对政府将如何在11月26日秋季预算案前解决300亿英镑财政缺口的质疑。尽管近期有所上升，国债收益率仍比10月中旬水平低约20个基点。

根据ING的分析，收益率飙升部分原因是市场降低了对英国央行降息的预期，因为较少的财政紧缩意味着更高的增长和较少的货币宽松需求。

然而，10年期国债的风险溢价也从几天前的6个基点上升至13个基点，不过仍低于10月初时的25个基点。

《金融时报》上周报道称，与3月份相比，政府面临200亿英镑的财政缺口。这一缺口可能是由每年0.3个百分点的生产力增长预测下调所驱动，部分被近期较高的工资增长和通胀提振税收所抵消。

其他考虑因素包括此前对冬季燃料补贴和福利支出的政策逆转，以及可能提出的取消两孩福利上限和降低能源账单增值税的计划，根据财政研究所的估计，这些措施每年可能耗资55亿英镑。

ING预计约需150亿英镑的前期税收增加，可能包括对豪宅增加市政税（40亿英镑）、将国民保险扩展至房东（20亿英镑）、对电动汽车征收按里程付费税（20亿英镑）以及对小税种进行调整。

该银行认为，如果约一半的财政缺口通过前期税收增加来填补，国债收益率可能不需要进一步大幅上升。明年的赤字预计将从本财年约4.3%降至接近3%，主要得益于税收等级的冻结。

ING分析师表示，国债市场面临的最大风险来自政治而非财政政策本身。

随着工党在2025年民调支持率下降以及首相基尔·斯塔默面临日益增加的压力，任何领导权挑战都可能引发对财政纪律的担忧，特别是如果这导致一位更左倾的财政大臣取代雷切尔·里夫斯。

来源：英为财情

在寻求美国关税减免之际，印度首次同意从美国大量采购液化石油气（LPG）。

据报道，当地时间17日上午，印度石油和天然气部部长普里（Hardeep Puri）宣布，印度国有石油公司与美国签署了史上首个采购协议，拟从美国墨西哥湾沿岸每年进口约220万吨液化石油气，协议有效期至2026年。

普里表示，这是印度市场首个美国液化石油气结构化采购合同，采购量约占印度年进口量的10%。

同时，美国和印度之间仍在就贸易协定进行谈判，目前双方在美国产品进入印度农产品和乳制品市场等问题上仍存在明显分歧。

"收益将是政治性的，而非经济性的"

"史上首次！"普里在社交媒体平台上发帖称"全球最大、增长最快的液化石油气市场之一向美国敞开了大门。"

根据印度政府数据，在截至2025年3月的财年中，印度进口了约2100万吨液化石油气，价值145亿美元，其中从美国的进口量约占0.5%。

不过，印度国内对此意见不一。

"从美国进口液化石油气没有任何经济意义。"新德里智库观察家研究基金会（Observer Research Foundation）负责追踪印度能源进口的研究员鲍威尔（Lydia Powell）表示，"此举的收益将是政治性的，而非经济性的。"她补充道，考虑到距离，海湾地区的供应对印度来说更便宜。

实际上，印度的能源进口问题一直令特朗普政府感到恼火。特朗普政府以印度购买俄罗斯石油为理由，加征了25%的惩罚性关税，叠加25%所谓"对等关税"，使印度产品对美出口时要面对50%的关税。

印度是全球最大原油、天然气和液化石油气进口国之一，并且高度依赖外国供应商。在上个财年，阿联酋占印度液化石油气进口总量的40%以上。

液化石油气是一种石油副产品，主要成分是丙烷和丁烷，是一种相对清洁的烹饪和取暖燃料。印度政府提供丰厚的补贴，鼓励贫困人口使用液化石油气。

上个月，印度外交部表示，印度有意扩大对美能源采购。以亚洲首富安巴尼（Mukesh Ambani）旗下的信实工业为首的印度炼油企业，在美国上月对俄罗斯两大石油生产商实施制裁后，也开始削减从俄罗斯的石油采购。

印度对美出口连续第二个月大幅下滑

根据当地时间17日公布的数据，10月印度对美国出口额同比下降8.6%，至63亿美元。印度10月出口总额同比下降0.7%，至729亿美元。印度对美出口连续第二个月大幅下滑。

10月，印度总体贸易逆差高达416.8亿美元，远高于彭博调查中经济学家预测的300亿美元，贸易逆差扩大至历史新高。

部分原因在于，上个月印度进口额继续激增，10月份同比增长超过16%。10月印度黄金进口额较去年同期激增近200%，达到147亿美元。印度节日排灯节（Diwali）期间，黄金和白银的需求通常会上升。

额穆克全球金融服务公司经济学家阿罗娜（Madhavi Arora）表示，金价持续飙升，进口压力将持续存在。

当前，美国是印度最大的出口市场，特朗普关税政策对印度的纺织、皮革、鞋类、宝石和珠宝等劳动密集型行业打击尤为严重。同时，也扰乱了印度金融市场，卢比兑美元汇率今年已下跌3.5%，接近历史低点。

牛津经济研究院在近期报告中梳理称，美国对几乎所有贸易伙伴的关税都有所提高，尽管提高幅度因各国出口结构而异。但各国对美出口表现差异巨大，且与整体出口表现并非总是完全一致。总体而言可分为三大类：首先，对美出口强劲且整体出口也实现稳健增长的经济体，主要包括越南、泰国、印度尼西亚等亚洲经济体，以及阿根廷；其次，对美出口疲软导致整体出口下滑的经济体，包括日本、加拿大、英国和欧元区；第三，尽管对美出口疲软，但整体出口仍实现增长的经济体。

该报告作者资深经济学家斯拉特（Adam Slater）认为，未来几个季度，贸易不确定性将持续高涨，对投资和贸易构成压力。同时，斯拉特对记者表示，半导体等关键电子产品的豁免意味着一些亚洲经济体实际面临的关税上调幅度远低于名义税率，譬如印度、印尼、泰国、马来西亚和越南为5-7个百分点，与此同时，美国对计算机和电子产品的需求激增，以满足科技行业的需求，也带动了亚洲此类产品供应商的出口大幅增长。

目前，印度和美国就降低关税税率的贸易谈判仍在持续。印度商务部一位高级官员在17日表示，双方即将达成协议。

这位官员表示，印美双边贸易协定（BTA）第一阶段将仅涉及所谓"对等关税"问题，包括与印度购买俄罗斯石油相关的"惩罚性关税"。这位官员表示，虽然更广泛的BTA需要更长时间才能最终敲定，但第一阶段的谈判已接近尾声。

关于关税谈判，这位官员强调，双方必须同时解决货物关税和石油相关的惩罚性关税问题。

"常识告诉我们，这两项都需要同时解决。只解决其中一项不会取得太大成果。一项只涉及所谓'对等关税'而忽略石油关税的贸易协定不会产生多大影响。"这位官员说。

美印两国领导人于今年2月启动了BTA谈判，此前的目标是在今年秋季完成第一阶段的谈判。该协定旨在到2030年将双边贸易额从目前的1910亿美元提高到5000亿美元以上。

特朗普则在上周表示，他将在"某个时候"降低对印度的关税。

来源：第一财经