美小企业因招聘难成本高利润受挤压

多家知名企业近期宣布的大规模裁员计划引发市场对劳动力市场加速恶化的担忧，而今日最新发布的"小非农"ADP周度就业报告印证了这一恐惧。

当地时间周二，ADP研究机构与斯坦福数字经济实验室的初步估算显示，在截至10月25日的四周内，美国私营企业薪酬岗位数量平均每周减少11,250个。累计计算，当月共减少45,000个工作岗位（不含政府雇员），这将是自2023年3月以来最大的月度就业人数降幅。

多家公司近期已陆续宣布裁员计划。再就业服务公司Challenger, Gray & Christmas Inc.的报告显示，本月企业公布的裁员规模创下二十多年来10月份的最高纪录，引发市场对劳动力市场健康状况的担忧。

企业持续裁员，加剧就业市场恶化

ADP于上月开始发布更频繁的劳动力市场数据，作为对其长期月度报告的补充。这些数据基于四周移动平均值，发布时间滞后两周。

在当前招聘率较低且失业人员求职难度高于往常的情况下，裁员持续增加尤其令人担忧。高盛指出，尽管科技行业在10月份的两项指标中均出现显著裁员增长，但目前尚未发现明确证据表明大部分裁员措施是直接由人工智能驱动。

与此同时，首次申请失业救济人数——这一波动较小、代表性更强的指标（但可能滞后于裁员公告和《工人调整和再培训通知法》预警通知）——仍保持在低位。

高盛开发了新工具，通过追踪上市公司财报电话会议记录来监测裁员讨论情况。该工具显示，聚焦裁员的讨论近期有所增加，特别是在当前进行的2025年第三季度财报电话会议中。研究发现，在企业多次讨论人工智能后，裁员相关讨论便会增加，尽管这一模式在非科技公司中刚刚开始显现。

高盛将Challenger裁员公告、WARN预警通知、首次申请失业救济人数和财报电话会议提及情况整合成一个裁员追踪指标。该指标在10月份有所上升，目前高于疫情前水平。

基于裁员追踪指标水平、净持平增速的就业增长追踪指标水平以及劳动力松弛度指标变化的分位数回归分析表明，劳动力市场恶化风险近期上升，未来六个月失业率上升0.5个百分点或更高的概率达到20-25%（相比六个月前为10%）。

此外，因盈利状况恶化和经济乐观情绪减退，美国小企业信心指数在10月降至六个月低点。全美独立企业联合会周二公布的数据显示，乐观指数下降0.6点至98.2，该指标的10个分项中有5项下降、4项改善。

报告过去三个月盈利增长的企业主净占比下降9个百分点，创疫情以来最大降幅，主要受销售疲软和材料成本上升制约。

来源：华尔街见闻

美国股市今年一路走来，克服了多重障碍，现在又多了历史上最长时间的美国政府停摆。自美国政府10月1日停摆以来的40天，标准普尔500指数上涨了0.6%，随后在政府停摆看似会在几天内结束后，该指数周一大幅上涨。

现在，从历史经验看，这一基准指数有望在节日季之前一路上涨。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔克整理的数据显示，此前美国政府15次停摆结束后的一个月，标普500指数平均上涨2.3%。这样的涨幅将让这项美国股市基准指数在12月中旬逼近7000点。

美国政府停摆的最新僵局最早可能于本周三（11月12日）结束，此前参议院民主党人同意就一项仍需众议院批准的协议进行全院投票。投资者对紧张局势的缓和表示欢迎，他们猜测美国经济和企业利润受到广泛损害的局面已经得以避免。

现在，投资者的注意力可以重新回到货币政策的路径上——美联储预计将在下个月连续第三次降息——以及关税对通胀的影响。

美国股市在政府停摆期间上涨

Truist Advisory Services Inc.的首席投资官兼首席市场策略师基思·勒纳表示："我们可以在这方面继续努力，这让人略感宽慰，但很快市场的注意力将回到对科技和市场中最大板块的讨论上。"他预计投资者的注意力现在将转向英伟达公司11月19日发布的财报。

政府停摆五周，股市并非没有波动。在总统特朗普煽动与中国的贸易紧张局势后，截至10月10日的一周，标普500指数暴跌2.4%。

上周，随着人工智能交易开始看起来有点泡沫化，该指数下跌1.6%。不过，在这期间，由于众公司业绩高于预期，股市在三周内上涨逾4%。根据CFRA的数据，自政府停摆开始以来，该指数2.2%的涨幅超过了1981年之前政府停摆期间的平均股市表现。

斯托瓦尔克说，现在看来，在上周股市回撤之后，随着政府停摆结束，进一步的修正将会"推迟"。他说："历史经验表明，政府停摆结束一个月后，股市会上涨。"

策略师认为，随着政府工作人员重返工作岗位，定期的经济数据报告恢复发布，消除了市场的一些不确定性，股市将从此进一步上涨。

在缺乏这些经济数据的情况下，股市仍勉强实现了上涨。特别是，一些市场涨幅最大的股票出现下跌，对逢低买入的投资者来说，可能很有诱惑力。值得注意的是，七大科技巨头在标普500指数中的权重合计约占四分之一。

22V Research LLC总裁兼联合创始人丹尼斯·德布斯谢尔说："政府停摆带来的尾随风险可能已经过去，利用最近人工智能使用概念股下跌的机会是值得关注的。"他建议投资者考虑做多使用人工智能的股票，比如英伟达公司和星座能源公司，同时做空一篮子不使用人工智能的股票。

德布斯谢尔表示，前一类股票将极大地提振市场情绪，因为政策不确定性"终于又开始对资产价格构成压力"。

投资者认为，随着政府停摆结束，市场的其他领域也会得到提振，包括那些与美国政府有合约的公司，比如CACI国际公司和Palantir。

宏利投资管理公司联合首席投资策略师内森·迈耶表示，随着政府停摆结束，投资者可以重新评估经济数据，但"在数据发布方面需要赶上进度，这样我们才能对经济状况有更清晰的了解"。

万利富达投资管理公司联席首席投资策略师马特·米斯金说："增加财政刺激的想法正在导致投资者重新考虑贬值交易，这正在使最近发生的少量股市估值回落回归。"

可能结束的政府停摆并非所有方面都对股市有利。特别是由于缺乏关于通胀和劳动力市场的官方经济数据，投资者或许得以忽视对美联储在就业和价格稳定两方面职责的威胁。

Truist公司的勒纳说："这是一种双向风险。"他补充说，可能有一些经济数据会让市场感到意外。"如果一些经济数据，尤其是就业数据，与他们一直使用的数据情况大相径庭，那可能是好事，也可能是坏事。"

参议院通过的妥协方案没有延长可负担医保法案的补贴，而这项法案的保险政策是民主党和共和党之间争执的焦点。这使得参与政府项目的保险公司，如森特内公司和莫利纳健康医疗公司，其股价在周一大幅下挫。预计双方将讨论延长将于今年年底到期的资金，但目前还没有任何保证。

股市还面临其他多重不利因素，包括估值过高、对美国消费者健康状况的担忧，以及医疗保健公司等特定行业面临的痛苦。

尽管如此，许多华尔街策略师认为，随着政府支出情况明朗以及对市场情绪的边际提振，大盘将从现在开始上涨。

CFRA的斯托瓦尔克表示，"这给投资者带来了一些安慰。"

来源：智通财经

北京时间周二（11月11日）晚间，美债、美元和现货黄金市场走势分化，整体受美国政府关门结束预期主导。持续41天的关门已成为史上最长，此前的不确定性推高避险情绪，但参议院周一晚间通过短期资金法案后，市场开始消化重开信号。众议院最早将于周三（11月12日）投票，若顺利通过，政府或在本周内恢复运转。这虽缓解了即时压力，却也预示延迟数据将密集释放，可能放大市场波动。

当前，现货黄金报价4139.07美元/盎司，日内微涨0.56%，延续上周尾盘的避险拉升；10年期美债收益率报4.116%，日内小幅回落0.06%，但整体仍受关门期间流动性担忧压制；美元指数报99.5520，日内跌0.07%，在重开乐观情绪下短暂承压。上，多位交易者和机构观察者指出，这种分化源于财政重启的"双刃剑"效应：一方面提振风险偏好，另一方面暴露经济潜在疲软。知名投行策略师在近期讨论中强调，重开将推动再通胀预期，但若延迟就业数据证实联邦支出中断的影响，债券市场可能面临新一轮调整。市场VIX恐慌指数已从峰值回落至18附近，显示短期情绪修复，但交易者需警惕数据"堆积"引发的报复性波动。

政府重开进程与基本面驱动

从反馈看，交易社区对这一进程的解读较为一致。一位资深外汇观察者指出，重开虽利好风险资产，但美元的"苦乐参半"在于后续数据验证——10月CPI和零售销售若显示关门拖累消费，美债收益率的回升或难以持续，美债价格可能随之反弹。另一机构分析师补充，关门期间联邦雇员支出减少已暗示经济负面冲击，非农就业报告（NFP）延迟发布，可能揭示失业率隐忧，进一步削弱美元支撑。知名经济研究机构在周二早间评论中提到，财政赤字报告的更新将成为焦点，若赤字超预期，美债抛售压力将加剧，美元指数或在99关口附近筑底，但需警惕高beta货币的反转。

黄金的基本面更侧重债市传导的避险链条。关门不确定性已将黄金推至三周高位，重开虽缓解即时恐慌，却未消除更深层的财政隐忧。美联储资产负债表更新和M2货币供应数据，将揭示关门对流动性的实际影响——若确认紧缩迹象，央行注入预期的升温可能支撑黄金作为非生息资产的配置需求。一位商品交易员观察到，黄金涨幅已抵消美元小幅回暖，部分源于俄乌局势的持续不确定性叠加关门效应，这强化了黄金的避险角色：美债收益率若因赤字担忧而波动，资金可能外溢至黄金，放大其与债券的反向相关性。机构观点也呼应此点，一份周二发布的报告强调，重开后ISM制造业PMI若疲软，黄金将受益于衰退定价的深化，而非单纯的"卖事实"回调。

这些基本面因素的交织，凸显政策与经济的张力。美联储FOMC会议纪要的解读，将成为本周关键：若暗示额外流动性应对关门余波，美元可能从美债收益率的"锚定"中解脱，转而承压；反之，通胀数据高于预期则反转这一逻辑，推动美元走强并压制黄金。优先监控财政部公告，关门结束的"积极信号"虽推动风险偏好回暖，但延迟数据的"负面回音"可能主导中期叙事。

技术面透视：美债、美元与黄金的动态

美元指数的技术图景与之紧密联动，报价99.5520，日内跌幅有限，布林带中轨99.6670、上轨99.9245、下轨99.4076，价格贴近中轨下方，MACD DIFF -0.0599、DEA -0.0492，负值收窄显示空头动能放缓。从美债角度审视，美元的变动逻辑清晰：收益率的正MACD信号预示潜在上行传导，若美债上轨4.146%被触及，美元或测试中轨99.6670，受益于避险回流和非美货币的相对疲软。关门结束的乐观情绪已抑制美元的下探，但延迟CPI若低于预期，美债收益率回落将拖累美元至下轨99.4076附近。机构技术分析指出，这种债汇联动在历史关门事件中反复出现，重开初期往往伴随美元的"V形"修复，但需警惕就业数据对收益率的逆转影响。

现货黄金的240分钟图则展现出债市传导的避险韧性，报价4139.07美元/盎司，日内上涨0.56%，布林带中轨3984.72、上轨4037.77、下轨3931.66，尽管价格已脱离上轨上方运行，MACD DIFF 39.078、DEA 2.11的强劲正差值确认多头主导。这并非孤立上涨，而是美债波动的外溢：收益率中轨4.109%的企稳，强化了黄金的配置吸引力，尤其在关门流动性紧缩的余波中。一位黄金专注交易员强调，价格高于EMA20（约4128美元）和EMA50（约4105美元）的多头交叉，已筑就秋季反弹的延续，若美债下轨4.072%被测试，黄金的避险效应将放大，推动其脱离布林上轨的"超买"信号。基本面融合技术，此轮上涨源于关门对经济的隐性冲击——PPI和零售销售的延迟，将通过债市收益率的波动，传导至黄金的支撑位上移。

关键风险与支撑阻力区间

数据集中释放的风险同样突出，重开后10月CPI、PPI和非农的"堆积"，可能制造报复性波动——历史如2023年关门后债市大跌，重现概率不低。美元负向风险在于重开利好风险资产，指数或跌破100关口，利空美债但传导至黄金的正向避险。全球溢出效应也不能忽视，供应链中断的余波若推高通胀，美债收益率全球联动，欧洲和亚洲市场将同步承压。规避之道在于分散仓位和期权对冲，优先转向黄金作为债市波动的缓冲。

盘面趋势展望

黄金的债市避险传导，将延续其4139美元高位韧性，MACD正差值的积累预示短期上行延续，潜在触及4130-4180区间的结构延伸，尤其在美联储流动性暗示的加持下。即使重开"卖事实"效应浮现，黄金的多头交叉框架也将缓冲回调，维持在4105美元以上运行。共识显示，这种展望融合了风险偏好修复与经济隐忧的平衡，波动率峰值后或快速趋平，但债市作为核心枢纽，其传导效应将主导黄金的避险叙事。总体盘面，将在不确定性的消退中，逐步向基本面主导的稳态过渡，交易者需紧盯数据窗口的验证力度，以把握这一过渡期的脉络。

来源：汇通网

11月11日，香港特区政府宣布，在政府可持续债券计划下成功定价约100亿港元等值的数码绿色债券，涵盖港元、人民币、美元及欧元。这批数码绿色债券在11月10日定价，保留了以往发行的主要创新特性，并在多个范畴应用更多创新技术上取得突破，包括将数码货币应用于交收程序；扩大规模；加强全球标准的采用等。

详情如下：

25亿港元的二年期债券为2.5%；

25亿人民币的五年期债券为1.9%；

3亿美元的三年期债券为3.633%；

3亿欧元的四年期债券为2.512%。

将数码货币应用于交收程序：港元及人民币债券的一级发行除设有传统交收方式外，也引入了以代币化央行货币交收的选项，有助进一步缩短交收时间、降低成本及对手方信用风险，亦是全球首批在交收程序中应用人民币及港元代币化央行货币的数码债券。

扩大规模：此次发行金额达100亿港元，四个币种的债券总认购金额超过1,300亿，为目前全球最大的数码债券发行。此外，发行年期延长至最多五年，以满足投资者对更长年期数码债券的需求。与以往的发行相比，安排行和数码资产平台直接参与者数量上升，投资者数量更显著增加。

加强全球标准的采用：此次所有币种的债券发行均有采用数字代币标识符(DTIs)，即由国际标准化组织的ISO 24165标准定义的数码代币全球识别标准。这批债券的DTIs与其国际证券识别编码及发行人的法律实体识别编码直接连结，将这批债券融入全球标准的整体架构。

此外，在第二次数码债券发行的基础上，此次发行深化了国际资本市场协会的债券数据分类术语的采用，以便利传统资本市场与数字产业不同交易方与系统之间持续交换发行资讯，从而提升互操作性，并推动端对端自动化。

香港财政司司长陈茂波表示，香港特区政府这次发行的第三批数码绿色债券，发行总额创新高，达100亿港元，认购热烈，反映市场对相关代币化产品的支持；同时，也应用了多项创新技术，进一步推动以金融科技赋能债券以及绿色和可持续金融市场发展。特区政府会通过恒常化发行代币化债券，助力市场建立更全面的基准，扩大数字金融的更广泛应用，鼓励产品和服务创新。

香港财经事务及库务局局长许正宇表示，这是政府发行的第三批代币化债券，也是《香港数字资产发展政策宣言2.0》公布将发行代币化政府债券常规化后首次。香港的独特优势在推动传统金融迈进数字资产时代方面尽占先机。这次发行结合既有的金融服务优势，将进一步巩固香港作为领先绿色及可持续金融中心的地位。

香港金融管理局总裁余伟文表示，自2023年以来，每次香港特区政府数码债券的发行都致力于进一步扩大市场规模并寻求创新，以实现香港成为全球数字资产中心的愿景。此次发行应用了代币化央行货币，为未来融入其他形式的数码货币奠定基础，并促进不同数码基建之间的互操作性，发挥彼此之间的协同效应。很高兴看到市场参与度显著增加，更多银行及首次认购数码债券的投资者踊跃参与此次发行，反映香港数码债券市场规模正在逐步扩大。

此次数码绿色债券发行摘要

来源：智通财经

在支持率下滑、共和党于地方选举中接连受挫之际，美国总统特朗普再度提出一项引人注目的计划：利用关税收入向美国人发放2000美元的"分红"。

特朗普说明道，这一计划不覆盖"高收入"美国人。他还特别强调："反对关税的人都是傻瓜！"

这一承诺迅速引发广泛关注与质疑。11月10日，美国联邦预算责任委员会（CRFB）在一份分析报告中表示，若该计划真的实施，所造成的财政损失可能达到关税收入的两倍以上。报告强调，关税收入本身远不足以支撑如此大规模的分红支出，反而可能加剧美国本已严峻的财政压力。

值得注意的是，这已是特朗普今年内第二次提出类似主张。早在7月，他就曾表示政府正考虑利用任内征收的数十亿美元关税向民众发放小额退款。

在这一政策提议背后，是特朗普对其公众形象的深切关注。英国新宏睿投资管理公司创始人兼董事总经理夏宇宸在接受第一财经记者采访时表示："特朗普并不忌惮其他东西，他在意的是自己在美国民众心中的形象。他的权力根基，很大程度上建立于其所展示的强有力姿态。"

最新民调数据显示，特朗普当前面临的舆论环境并不乐观。根据民调机构YouGov的数据，他的净支持率已跌至-18%，较第一任期任内最低点还低三个百分点。与此同时，民主党本月在纽约、弗吉尼亚、新泽西和加利福尼亚州的地方选举中接连取得胜利，这一政治态势更为特朗普政府增添了压力。

分红怎么发、够不够发

根据美国法律，通常情况下，此类款项发放或刺激性支出需通过税法体系实施，这意味着国会必须通过新的立法授权财政部发放支票。例如，疫情期间实施的三轮刺激支票均经由国会授权，并由特朗普和拜登两位总统签署成法。

11月9日，美国财政部长贝森特在回应关税分配相关问题时表示，虽然征收关税在初期确实能为政府带来一波可观的财政收入，但其长期目标是通过将制造业带回美国，实现贸易再平衡。

贝森特还表示，他暂未在分红这件事上与特朗普"直接交流"，但这笔款项可能"以多种形式和方式实现"，例如"在总统议程中已提出的减税措施，包括对小费收入、加班收入、社会保障收入免税，以及汽车贷款税收扣除等"。

今年早些时候，美国国会通过了特朗普政府力推的税收与支出法案《大而美法案》。该法案对税法作出重大修订，并引入诸如取消部分小费与加班收入税收等新减免措施，但其中并未包含任何面向纳税人的返款或分红安排。

根据CRFB的估算，若向所有美国人一次性发放2000美元分红，覆盖范围与疫情期间的支付标准一致，涵盖成人与儿童，那么联邦政府每年将面临约6000亿美元的支出压力。而美国财政部数据显示，在截至9月30日的财年中，联邦关税收入仅为1950亿美元。这意味着巨大的收支赤字。

美国税务基金会联邦税务政策副总裁约克（Erica York）进一步测算称，即使将发放对象限定为美国约1.5亿年收入低于10万美元的成年人，总额仍将高达约3000亿美元。她称，问题在于新关税带来的收入"远不足以支撑这一计划"。

此外，历史经验表明，大规模发放现金可能引发通胀风险。疫情期间的刺激支票曾推动美国通胀率在2022年达到四十年来的最高点。

约克警告称，若再次向几乎每个家庭发放关税支票，可能在刺激商品和服务需求的同时未能相应增加供给，从而再度推高通货膨胀。她表示，关税分红"将成为助推通胀而非抑制通胀的因素"，并强调上一轮刺激支票可能使通胀上升了1至3个百分点。

"尽管规模较小，但通过增加民众可支配收入，这类支出仍会扩大预算赤字。"她补充道。

美国财政难题

当前，美国正面临严峻的财政挑战。根据美国国会预算办公室（CBO），2025财年的联邦预算赤字高达1.8万亿美元。同时，自9月30日以来，由于两党未能就临时拨款法案协商一致，美联邦政府进入了史上最长的"停摆"期。

CRFB在分析中写道："若每年实施关税分红，十年内赤字将增加6万亿美元"，这一数字约为同期特朗普关税措施预期收入的两倍。为增强数据可比性，CRFB还模拟了"收支平衡"情境，即分红金额与实际关税收入相匹配。结果显示，在这种情况下，分红可能从2027年起每两年才能发放一次。

值得注意的是，特朗普政府依据1977年《国际紧急经济权力法案》（IEEPA）授权征收的关税正在美国最高法院面临司法挑战。在11月5日的口头辩论中，最高法院的多位大法官对这一授权的合法性提出质疑。

CRFB称，若最高法院最终裁定特朗普政府的IEEPA关税不合法，剩余关税收入甚至仅能支撑每七年发放一次分红。

此外，若将所有关税收入专项用于分红支付，美国政府将失去利用这部分收入削减赤字或偿还债务的灵活性。CRFB警告，此举可能使联邦债务在2035年升至国内生产总值（GDP）的127%，高于现行法案下预计的120%。而若每年发放2000美元分红，债务比例可能进一步攀升至同期GDP的134%。

CRFB补充称，特朗普的这一提案受到疫情期间刺激措施的启发，但后者对受益人群设置了严格的收入门槛，例如，个人年收入超过7.5万美元或家庭联合收入超过15万美元的申请者将逐步失去领取资格。CRFB表示，其成本估算采用了类似标准，若"关税分红"缺乏严格限制，财政负担可能更为沉重。

约克还提出，对大多数纳税人而言，分红措施本质上是用消费者间接缴的税来发钱。若综合考虑关税的全面预算影响，每多收1美元关税，会因经济收缩而少收约0.24美元的所得税与工资税收入。经调整后，关税带来的净收入约为900亿美元，远不足以支撑特朗普所提议的3000亿美元分红规模。

特朗普的支持率下滑

近日，特朗普在采访中回顾第一任期时宣称，"我们曾拥有美国历史上最伟大的经济"，并强调"第二任期将远远超越它"。

然而，民调显示，选民对其执政表现的失望情绪正在蔓延。根据YouGov的数据，即便在特朗普着力推动的核心政策领域，其支持率亦不容乐观。移民议题上，他的净支持率为-7%；而在通胀与物价方面，净支持率进一步跌至-33%。从地域分布看，除爱达荷州外，美国各州民意均转向反对特朗普。其中俄克拉何马州的转变最为剧烈，支持度从净正27个百分点骤降至净负12个百分点。年龄结构变化同样显著：30岁以下美国群体对特朗普的支持率已从他重返白宫时的净正3点急剧滑落至净负40点。

经济信心指标同样发出警示信号。11月的密歇根大学消费者信心指数从53.6降至50.3，创下三年多新低。虽然各分项指标总体稳定，但消费者对当前财务状况的评价及未来一年经济展望均明显下滑。值得注意的是，11月提及政府停摆的受访者比例环比激增四倍。除那些直接受到影响，或有家人朋友被迫休假的人外，公众对于政府停摆波及更广泛经济的担忧也在上升。

受此影响，牛津经济研究院已下调11月基准情境中的第四季度GDP增长预测，年化降幅约1个百分点，以反映政府停摆带来的经济冲击。

面对这些挑战，特朗普仍拒绝讨论日常生活成本问题。他表示，自己不想谈负担能力的原因是，"特朗普时期比瞌睡乔·拜登时期便宜得多，物价也大幅下降"。但白宫官员表示，本届政府已在密切关注全美家庭面临的经济压力。白宫副幕僚长布莱尔（James Blair）称："总统非常了解现状，也明白经济复苏需要时间，但所有基本面摆在这里。我认为你会看到他把重点放在物价和生活成本上。"

全球投资咨询公司BCA研究全球首席策略师贝瑞津（Peter Berezin）在近期的研讨会上对第一财经记者表示，当前股市繁荣与人工智能带动的资本支出仍在为美国经济提供支撑，但如果股价下跌，人们会感觉财富减少，他们会减少支出以及资本支出，这很可能引发经济衰退。

贝瑞津表示，当前美国经济犹如在钢丝绳上维持平衡，可能滑向衰退，也可能因通胀再度高企而失衡。即便政策制定者努力在"过冷"与"过热"之间寻求软着陆，但指望负面与正面因素相互抵消是"危险的赌注"。

来源：第一财经

一、俄罗斯经济看上去还未崩溃的内幕

二、欧美不断收紧的制裁，对俄罗斯有效吗？

三、开动印钞机加借钱来应对制裁的影响，能够在多大程度上延缓俄罗斯的经济崩溃？

来源：三郎宏观新