一边政府“停摆”正破纪录，一边美国人民感叹“最好时代已过去”

周二（11月4日）亚欧时段现货黄金走出探底回升走势，黄金回踩了周一的黄金利空的低点，以及上周五的低点。目前小幅下跌0.21%交投于3992美元附近。

近期美国对委内瑞拉和尼日利亚的军事威胁使市场风险情绪回升推升避险需求，黄金吸引部分低位抄底资金介入，同时美国政府长期停摆进一步为黄金提供支撑动能。

但美联储鹰派倾向利好美元多头，或对无收益属性的黄金形成明确涨幅压制，与此同时，美元冲破100后自8月初以来的高位小幅回落，为黄金带来小幅支撑。

但需注意，美联储的鹰派倾向或限制美元大幅回调，对无收益属性的黄金构成压制，另外，近期黄金走势为区间震荡在选择方向，因此近期额外的信息都会对金价产生直接的反应。

本文结合信息对近期黄金走势进行了点评和分析。

美联储鹰派降息金价二次探底

实际上，鲍威尔明确表示，12月会议进一步下调政策利率并非既定事实。

交易员迅速做出反应，当前市场对12月9-10日联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议降息的定价概率约为65%，这一预期持续引导资金流向美元，同时触发对无收益属性黄金的新一轮抛售压力。

这轮抛售显示在图中1号圈的位置，这次下杀并没有创出新低，被看做是市场的二次探底。

同时之后由于中美高层领导人会晤结束，金价利空出尽，开始快速反弹，由圈1的低点反弹至圈2的高点附近。

美国委内瑞拉冲突升级，黄金借机出逃

这里也看出来黄金内部看涨动能较弱，技术上走弱的瞬间都会被市场捕捉。

费率调整，市场下跌应对

市场解读为短期利空，导致圈3的开盘下杀，也是对3963关键价位的回踩确认。

（现货黄金分时图）

美国继续停摆黄金区间震荡

共和党参议员约翰·肯尼迪表示，尽管总统呼吁取消60票通过门槛，但若无法争取到民主党支持，议员们不会为推动政府重开而废除冗长辩论程序。参议院多数党领袖约翰·图恩则称，其对本周内结束政府停摆持乐观态度。

总结：

从上图中可以看出黄金受事件驱动明显，市场都在等在新的驱动线索，但是黄金上涨过后，部分资金开始借利好出逃，证明了近期交易者对黄金价格敏感，受此影响金价大概率依然处于区间整荡状态。

由于美国依然停摆，因此今日JOLTS（职位空缺及劳动力流动调查）数据将不会发布，从而使明日ADP数据变得非常关键，也是美国的小非农数据。

同时由于3963.10今天早盘已经测试过，后期金价任何靠近3963.10的行为都会被认为是空头准备向下突破的信号，一旦出现金价或向3886以及3751发展。

（美元指数日线图，来源:易汇通）

来源：汇通网

韩国总统李在明周二在国会发表了其就任后的第二次施政演说，他呼吁将政府在人工智能(AI)基础设施与技术项目上的支出提高至当前水平的三倍。

李在明同时敦促国会批准明年国防预算增加8.2%的计划，称此举将有助于推进韩国军备系统现代化，降低对美国的安全依赖。

此次讲话紧随韩国上周主办亚太经合组织(APEC)峰会之后。李在明政府借此机会展示其在AI领域的雄心，并推动与美国的贸易协定谈判。

李在明提出韩国亟需加速实现AI转型，"我们所处的形势绝非可以安于现状或自满的程度。面对前所未有的国际贸易秩序重组与AI大转型浪潮，我们正面临一场关乎国家生存的严峻危机"。

根据预算草案，总支出规模将达728万亿韩元(约5060亿美元)，创下历史新高。李在明称，这将是"开启人工智能时代的第一份国家预算"。

他呼吁国会批准10.1万亿韩元(约69亿美元)的AI专项支出，较今年的规模增加逾两倍，用于强化韩国的AI算力与制造能力，重点发展半导体、汽车、造船与机器人等产业。

李在明表示："正如朴正熙总统为工业化铺就高速公路、金大中总统为信息化时代铺设网络高速公路一样，我们现在必须为AI时代修建高速公路，为国家开创进步与增长的新未来。"

他指的是朴正熙在上世纪六七十年代主导的工业化建设，以及金大中在1998至2003年间推动的互联网基础设施扩建。

李在明称，韩国企业在获取AI芯片方面不会面临太大困难。他援引此前与英伟达达成的合作协议表示，该公司将向韩国政府及主要企业提供26万块GPU，用于AI基础设施建设。该协议是在APEC期间李在明与英伟达首席执行官黄仁勋会晤后达成的。

根据协议，英伟达将分别向韩国政府、三星电子、SK集团和现代汽车各提供5万块GPU，并向互联网巨头Naver提供6万块。

不过，目前尚不清楚英伟达何时交付这些AI芯片。黄仁勋在韩国对媒体表示，必须先建立AI数据中心与电力网络，英伟达才能开始发货。

然而，项目前景近期出现不确定性。特朗普周一在"空军一号"上提到，英伟达最新一代Blackwell AI芯片应仅供美国客户使用，称"我们不会把那款芯片给其他国家"。

来源：财联社

01 税收新政的核心变化

02 黄金消费股重挫、金条涨价

03 工行、建行暂停受理实物黄金业务

04 普通人还能投资黄金吗？

来源：中经传媒智库

在美国最高法院11月5日将就特朗普政府所谓"对等关税"政策举行听证会之前，已有约40份诉讼文件对这项政策提出质疑。

当前，美国企业、议员和政府前官员都在敦促最高法院裁定特朗普政府动用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对主要贸易伙伴征收广泛进口商品关税的行为非法。

2日，美国总统特朗普表示，他不会出席5日的听证会，但他称其为"美国历史上最重要的案件之一"。

值得注意的是，此前当美国参议院以51票赞同、47票反对的结果通过一项决议，终止美国总统特朗普在全球范围内实施的全面关税政策，其中有4票赞同票来自于"倒戈"的共和党人。

虽然此项决议在美国众议院闯关较难，但在英国杜伦大学法学院副院长、跨国法教授兼全球政策研究所联合主任杜明看来，此次投票表明了美国国会的态度，即首先国会才是对国际贸易和关税有立法权的机构，其次，"共和党的一些党员投票反对关税，凸显了对关税政策的争议。"

美国商界反驳特朗普政府关税政策

2日，特朗普在社交媒体上对他未来如果不能迅速灵活运用关税权力表达了不满。特朗普方面的律师辩称，剥夺总统征收关税的权利将"把美国推回经济灾难的边缘"。

不过，美国最大的商业协会——美国商会反驳道："美国大大小小的企业已经遭受了无法弥补的损失，这凸显了总统关税政策带来的巨大经济后果。"

美国商会还表示，特朗普政府的做法引发的不确定性正促使企业推迟资本投资，也影响了消费者的日常购物。

"这项裁决对总统未来的议程至关重要，"史高治·帕顿·博格斯（Squire Patton Boggs）律师事务所律师、前特朗普政府经济官员艾森斯塔特（Everett Eissenstat）表示，"我敢保证，法学院学生将会长期关注此案。"

在如何解读美国宪法赋予国会征收关税的权力，但也允许美国总统在外交政策决策方面拥有广泛影响力的这一问题方面，艾森斯塔特表示："贸易协定完美地融合了这两种权利。"他称，"这是一个根本性的宪法问题，美国已经为此挣扎了100年、200年甚至更久。"

杜明毕业于哈佛大学法学院。他对记者也介绍说，近期在欧美大学的法律期刊上，也经常看到对涉及特朗普政府多重案件的讨论，本届政府的诸多做法，比如在关税、在涉及美联储的案件等方面，都突破了原有法律界定，在本案方面，主要涉及国会和总统宪法权限划分的问题。

可以看到，法学教授和前法官也纷纷反对特朗普政府动用IEEPA。截至上周末，只有不到10份法律意见书支持特朗普政府。

简言之，IEEPA为美国联邦法律，授权总统在宣布国家紧急状态时采取经济管控措施。特朗普政府自第二任期以来，曾多次以该法为依据实施贸易限制措施，例如对部分进口商品加征关税。但其法律适用范围和合法性在司法实践中存在争议。

美国民主党在参议院外交关系委员会中的负责人沙欣（Jeanne Shaheen）表示，议员希望向法院发出明确的信息："这些关税不仅增加了美国家庭的开支，而且对我们失去的制造业工作岗位也毫无帮助。"

政府要不要赔钱

值得关注的是，此案还可能决定美国政府在2025年征收的超过500亿美元的额外关税收入的未来走向。这笔意外之财曾一度缓解了投资者对美国债务水平的担忧。

特朗普方面的律师提交的文件援引了独立机构国会预算办公室的预测，称利用紧急权力征收的关税将在未来十年内减少美国4万亿美元的赤字。

"对总统而言，摆在他面前的选择是：征收关税，我们就是一个富裕的国家；不征收关税，我们就是一个贫穷的国家。"特朗普的律师在文件中写道。

当前，特朗普政府援引IEEPA所开征的关税包括所谓"对等关税"和芬太尼关税等。此前两家不同的下级法院均裁定，总统无权依据该法征收关税。

不过，第一财经记者采访的诸位法律专家也都表示，即便美国最高法院能限制美国总统对IEEPA的滥用，特朗普政府也将寻求其他法律手段来征收关税，比如使用301调查和232调查等等，而国会在贸易方面对232调查等有明确的授权。

一位长期代理对美"双反"调查等案件的资深法律专家对记者表示，目前业界的担忧在于，如果美国最高法院限制特朗普政府对IEEPA的滥用，特朗普政府可能会更频繁使用针对国别的301调查、针对特定行业的232调查等，特别是目前在232关税方面，出现了关税向行业上下游的衍生品扩散的趋势，覆盖面非常广泛，造成的负面影响很难研判。

乔治城大学法学教授、前美国贸易官员克劳森（Kathleen Claussen）表示，无论法院如何裁决，总统都会维持关税，"这并不是说他会无视法院……只是说他还有很多其他方法可以征收关税。"

此外，尽管听证会将于本周举行，但大法官们至少需要一段时间进行审议才能作出裁决。

杜明对记者介绍道，针对本案类型案件的判决，并没有固定期限，视案子复杂程度，"几个月到一年很正常。如果时间紧急也可能会加速审理，例如当年'戈尔·布什的总统选票争议案'就很快出了结果，不然谁是美国总统确定不了。如果不加速，估计判决出台要到2026年。"

来源：第一财经

英国央行面临着"数据依赖"与"政策协调"的双重挑战。短期利率路径不仅取决于通胀走势，亦高度受制于财政立场的清晰度。在预算案公布前，维持利率不变被视为最稳妥选择。

英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）4日表示，将于11月26日公布的秋季预算案将把抑制通胀作为核心目标，并旨在为英国央行（Bank of England）下调关键利率创造条件。

里夫斯在讲话中指出，该预算案将在控制政府债务的同时，保障公共服务支出。她强调："我所做的决策将专注于推动通胀回落，创造降息条件以支持经济增长并改善民众生活成本。"

尽管未明确宣布具体政策细节，里夫斯并未排除提高家庭税收的可能性。目前，许多经济学家认为，在财政空间受限的背景下，若政府希望同时实现降低债务、维持公共服务和稳定宏观经济的目标，增税已成为"唯一可行选项"。

当前，市场普遍预期，英国央行货币政策委员会（MPC）将在11月7日（周四）的会议上维持基准利率于4.00%不变。尽管近期经济数据疲软为降息打开可能性之门，但多数经济学家认为，政策制定者将选择观望，等待更多通胀降温的持续证据以及11月26日公布的秋季预算案细节。

据牛津经济研究院高级英国经济学家Edward Allenby分析："自9月会议以来公布的数据应有助于略微缓解货币政策委员会对通胀持续高于目标的担忧。但这不太可能足以说服多数人支持11月的降息。"他强调，决策者"在再次降息之前，希望看到更多持续的证据表明潜在的通胀压力正在减弱"。

当前英国通胀率仍接近2%目标的两倍，叠加秋季预算案临近，令英国央行态度趋于谨慎。行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）此前已警告，下一次降息的具体时点仍不确定，尤其本次会议距离财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）公布关键预算仅三周时间。

巴克莱和高盛认为，政策制定者可能受近期弱于预期的通胀、就业及产出数据影响，选择在本周将利率下调25个基点至3.75%。然而，这一预期尚未成为市场主流。投资者目前普遍押注12月18日会议将成为更可能的降息窗口。根据市场定价，12月降息的概率已升至近60%。这一转向反映出对英国经济动能持续放缓的担忧。

英国央行面临着"数据依赖"与"政策协调"的双重挑战。短期利率路径不仅取决于通胀走势，亦高度受制于财政立场的清晰度。在预算案公布前，维持利率不变被视为最稳妥选择。

来源：中国金融信息网

随着近期国际贸易紧张局势出现缓和，金融市场对通胀的担忧显著降温，但德银和摩根大通的最新分析警告称，这种乐观情绪可能为时过早。投资者或许低估了潜伏在经济中的多重价格上行压力，从而面临各国央行立场比预期更强硬的"鹰派意外"风险，这可能对股票和债券市场造成冲击。

德银在11月3日的报告中指出，受益于上周的贸易缓和，美国1年期通胀互换（inflation swap）录得自5月以来的最大单周跌幅。与此同时，作为传统通胀对冲工具的黄金价格也已从高点回落。

然而，央行官员的表态却更为谨慎。美联储在上周的议息会议后就曾释放出鹰派信号，主席鲍威尔暗示，12月份再次降息并非板上钉钉。这一表态与市场鸽派预期形成对比，也为未来的政策路径增添了不确定性。摩根大通在10月31日的一份报告中也强调，关税带来的通胀影响虽然滞后，但最终会显现，并可能比预期更为持久。

如果通胀的韧性超出市场想象，投资者将面临多重风险。首先，央行超出预期的鹰派转向可能会再次出现，从而对资产价格造成压力。其次，在通胀环境下表现优异的黄金等实物资产可能重获青睐。最后，历史经验表明，央行的鹰派转向往往伴随着股市抛售，正如2015-16年、2018年末和2022年所发生的那样。

德银：六大因素或使通胀持续高于预期

尽管市场乐观情绪浓厚，但德银认为，有多个理由表明市场可能再次低估了通胀的粘性，这种情况在后疫情周期中已反复出现。报告列举了六个关键因素：

关税传导滞后，但终将到来

在众多通胀驱动因素中，关税的影响尤其值得关注。摩根大通的研报深入分析了这一问题，认为尽管传导过程比预期缓慢，但美国消费者最终将承担大部分关税成本。

据摩根大通测算，截至10月下旬，今年的关税收入已比去年同期高出超过1400亿美元，全年有望高出约2000亿美元。这些成本最初由美国企业通过挤压利润空间吸收了一部分，但调查显示，企业正计划将更大比例的成本转嫁给消费者。

该行预测，美国核心CPI通胀可能在2026年第一季度见顶，达到4.6%（季度环比年化）。关税预计将在明年年中前累计推高核心CPI约1.3个百分点。

关税向消费者价格的传导之所以滞后，原因包括：关税分阶段实施、进口商利用保税仓库等方式延迟缴纳、生产链条的传导耗时、以及部分企业动用库存平抑价格。然而，企业无法无限期承受利润挤压。纽约联储、亚特兰大联储和里士满联储的调查均显示，企业计划将50%至75%的关税成本转嫁出去。摩根大通警告，如果企业缺乏定价权，无法将成本转嫁，其结果将是通过削减投资和裁员来控制成本，这对经济活动的拖累同样显著。

"鹰派意外"或重创股债，黄金等实物资产将重获支撑

如果市场对通胀的判断是错误的，那么投资者将面临三重风险。

首先是更多来自央行的"鹰派意外"。德银报告指出，上周美联储的鹰派倾向就是一个例子。回顾本轮周期，投资者已多次因过早预期降息而感到意外。报告还提到，美联储自2024年9月以来已实施了1980年代以来在非衰退时期最快的一轮降息，进一步宽松的空间可能有限。

其次，高于预期的通胀将重新为黄金等实物资产提供支撑。报告认为，金价近期的回调与通胀担忧消退同步，一旦通胀韧性超出预期，这一趋势将被逆转。历史表明，在通胀时期，能够保值的实物资产往往表现出色。

最后，除了对债券构成明显利空，央行的"鹰派转向"在历史上也常常伴随着股市的大幅回调。报告援引数据显示，美联储在2015-2016年（首次加息）、2018年末（连续加息）以及2022年（大幅加息）的鹰派行动，都与标普500指数的显著抛售同时发生。历史上，加息是导致美股大幅回调的最常见因素之一。

来源：华尔街见闻