通胀猛兽从未离去？美国新车均价史上首次突破5万美元

只需一轮典型的避险买盘就能唤醒沉睡的美债市场，并将基准收益率推至数月来的最低水平。

在美国政府停摆导致就业和通胀等关键官方数据推迟之际，上周地区银行的信贷风险敞口引发担忧，并搅动已平静多日的美债市场。与此同时，衡量银行股的一项指数也创下了自4月关税引发市场混乱以来的最大跌幅。

随着惊慌失措的投资者蜂拥而至，对政策敏感的2年期国债收益率跌破3.4%，至2022年以来的最低水平，而10年期国债收益率跌破4%。这是10月美国国债的第二轮避险买盘，此前一周，贸易紧张局势再度升温引发了更大规模的反弹。

就业状况恶化的迹象已经让美联储10月29日降息25个基点看似板上钉钉，投资者锁定10年期美债4%的收益率，以在股票和信贷市场估值较高的情况下寻求避险。

“过去一周，美国国债发挥了很好的避险作用，”摩根大通的投资组合经理Priya Misra表示。“任何额外的信贷担忧或贸易紧张局势都可能导致利率进一步下降”，这位资产经理持有5至10年期债券，令其“安心持有我们看好的信贷资产”。

甚至30年期美债也上涨，抵消了人们对全球贬值交易的担忧，此前受主要经济体的巨额借贷需求推动，金价上涨至每盎司4，000美元以上的历史高位。

美联储预期

此后美债的走势很大程度上取决于交易员对央行未来12个月左右最终降息幅度的预期。在上周的讲话中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出招聘速度较低，并预计可能进一步减弱。

美联储于9月恢复宽松周期，将利率下调25个基点至4%-4.25%的区间。一项反映本周期所谓终点利率的市场指标本月已跌破近期的3%低位，并正在接近2024年9月以来周期的低点。

在10月29日之后，12月再次降息25基点的预期已经反映在市场中，预计到2026年中期还会再降息两次。

本月市场走势提醒着人们，美债在危机时期作为投资组合稳定器的传统作用。这与4月短暂的一段时间里的情况截然相反，当时唐纳德·特朗普的关税举措引发市场动荡，并引发了有关全球投资者将抛售美债的担忧。一段时间内，美债价格与股市和美元一起下跌。

债券市场的突然反弹让人想起2023年3月时的情境，当时硅谷银行倒闭导致2年期收益率下跌逾一个百分点。

自4月以来，10年期国债收益率跌破4%的情况屈指可数。上周五，该品种收益率跌至3.93%，为4月7日以来的最低水平，随后随着特朗普软化对中国的态度，以及地区银行收益缓解了信贷担忧，该收益率又反弹至4%。

10年期收益率仍有低于4%的空间，“但情况需要进一步恶化，”AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示。

交易者正在使用期权以防10年期收益率大幅跌破4%。进一步下跌可能会刺激进一步的对冲，这可能会进一步巩固美债自2020年以来表现最好的一年。截至上周四，彭博国债指数今年以来已上涨6.6%。

摩根士丹利评级策略师Matthew Hornbach等人都预计，10年期国债收益率有下降空间。他们在本月的一份报告中写道，投资者应该“告别4%以上的10年期国债收益率”，并指出政府关门持续时间越长，人们的担忧就越可能会加剧。

来源：新浪财经

据日本《朝日新闻》19日报道，在野党日本维新会当天在大阪总部召开常任干事会，会上未出现反对与执政党自民党联合执政的意见。目前两党已在政策协商中达成基本共识，计划于20日签署相关协议。共同社19日报道称，维新会加入执政联盟后，21日的首相指名选举中将投票给高市早苗，由此高市成为日本首位女首相基本已成定局。

自民党和维新会，各有各的“愁”

共同社称，维新会不加入内阁，最初一段时间将采取“阁外合作”方式，即其成员不进入内阁。如果能推进政策的落实，也会考虑加入内阁。自民党总裁高市早苗和维新会党首吉村洋文将于20日签署联合执政协议文件。

“阁内合作”意味着合作政党向政府输送阁僚、副大臣以及政务官等政务官员。以当前石破茂政权为例，公明党成员中野洋昌担任其内阁中的国土交通大臣一职。《日本经济新闻》19日称，“阁内合作”能让执政党在政策制定中拥有更大影响力与决定权，但同时也存在显著风险——合作政党的阁僚将在国会审议中成为在野党质询追责的焦点。

报道称，维新会中，仅有曾任外相、国土交通相的前原诚司拥有阁僚任职经验，党内对“人才经验不足”的担忧始终存在。自民党内也有担忧的声音。日本时事通讯社19日称，自民党与维新会关于组建联合政权的协商已经进入最后阶段，维新会提出的12项诉求包含自民党持谨慎态度的议题，恐对联合政权埋下隐患。自民党内部相关人士表示，若协商无法达成一致，“维新会可能会翻脸退出联合政权”。

在野党猛烈抨击

在与自民党的政策协商中，日本维新会提出了削减国会议员10%席位、禁止企业及团体政治献金等政治改革诉求。

日本时事通讯社19日在另一篇报道中称，维新会此前也一直重视“政治与金钱”问题的解决。鉴于自民党派阀“黑金丑闻”，在之前通常国会关于企业献金的讨论中，维新会甚至比立宪民主党、国民民主党更为激进，主张全面禁止企业献金。

时事通讯社报道称，维新会的核心诉求是“削减国会议员席位”，以此规避现行选举制度下，选票权严重不平等的情况，计划以比例代表席位为核心，削减国会议员约10%的席位。而以比例代表为主要“战场”的公明党、共产党会因此受到强烈掣肘。公明党党首齐藤铁夫直言此举“实在太过粗暴”，自民党资深议员也担忧：“这会让我们与公明党彻底对立。”

时事通讯社称，对中小政党而言，比例代表的席位关乎其“生死存亡”，维新会能否如愿推进仍然难料。此外，维新会还主张废除企业及团体政治献金，比已经退出执政联盟的公明党提出的“限定献金接收主体”方案更为严格。若此事含糊收尾，维新会恐将面临“为优先加入联合政权而妥协”的批评。

美媒：高市处于“风暴眼”

按照规定，日本首相指名选举首先在参众两院投计票。如果有人能在首轮投票中赢得超过半数的选票，将被指名为首相。如果无人获得超半数选票，得票最多的前两人将进行决选，获得较多选票的人将被指名为首相。如果两院指名出现分歧，将召开参众两院会议进行讨论，若仍无法达成共识，则以众议院投票结果为准。因此，众议院的议席构成成为关键。

目前日本众议院共有465个议员席位，主要构成为：自民党196席，立宪民主党148席，维新会35席，国民民主党27席，公明党24席。在众议院获得超半数席位需要至少233席。据日本媒体报道，维新会与自民党就联合执政签署协议后，高市将在预计于21日举行的首相指名选举中获得维新会支持，大概率将出任日本首相并组建内阁。

美国《新闻周刊》日本版18日刊文称，当前高市早苗在国内外均处于“风暴眼”之中，若其出任首相，被其列为首要课题的物价应对相关补充预算审议，也可能陷入僵局。不排除新首相解散国会、举行大选的可能性。此外，一系列外交日程也在等待高市早苗。文章称，日本的治理体系逐渐空心化，在当前全球格局剧烈变动的背景下，日本正处于最脆弱的地位，若治理缺位，所有日本人都将受到影响。

来源：华尔街见闻

受普京影响？

来源：路透

综合央视新闻等媒体报道，由于印度国内市场需求增加，印度从俄罗斯进口的石油量在10月上半月有所回升。

全球贸易分析公司Kpler的初步数据显示，10月上半月，印度平均每天从俄罗斯进口石油约180万桶，比9月日均进口量多了大约25万桶。

值得注意的是，这些数据可能会有所修订。

印度10月上半年对俄油的进口量回升扭转了7月至9月连续三个月的下降趋势。此前，进口量已从6月份的200多万桶/日下降至9月份的160万桶/日。

据报道，此次反弹一方面是由于印度炼油厂为满足节日需求而满负荷运转，另一方面是由于俄罗斯原油再次降价。

这些数据代表了美国总统特朗普10月15日表态之前的情况。特朗普当日宣称，印度总理莫迪已向他表示，印度准备停止购买俄罗斯石油。他还表示，印度“无法立即”停止采购，并称这是一个“需要一定时间的过程，但这个过程很快就会结束。

不过，印度外交部发言人对此表示，并不清楚有关莫迪和特朗普近日内接触的信息，也不知道印度领导人是否保证会停止购买俄罗斯石油。

Kpler首席研究分析师Sumit Ritolia表示，特朗普的表态很可能是一种与贸易谈判相关的施压策略，而不是即将发生政策变化的迹象。他指出，出于经济、合同和战略原因，俄罗斯石油仍深度融入印度的能源体系。

他还指出，7月至9月印度对俄油进口量下降更多是受季节性因素（例如公共部门炼油厂维护活动增加）的影响，而非关税担忧。

印度是世界最大的石油进口国之一。2024年，印度石油进口量增长2.3%，达到2.4亿吨。

在2022年2月俄乌冲突爆发后，西方国家开始对俄罗斯实施制裁。此后，印度开始以折扣价购买俄罗斯石油。俄油在印度石油进口总量中的份额从2019-20年度的1.7%上升至2023-24年度的40%，这也使得俄罗斯成为印度最大的石油供应国。

来源：财联社

1.金油比价，当下较大分化怎么解释？

当前金油比价是历史次高，仅次于2020年疫情原油胀库负价格阶段。 我们认为定价因素差异——

1）原油是基本面定价，过去十年，油价紧跟基本面（OECD原油库存），当下OECD原油 库存处于中等偏低水平，但是油价率先下跌，因为市场预期2026年原油基本面持续宽松 会加剧累库。

2）黄金是宏观定价。

2. 金价、油价与美元指数关系

回归显示，金价和美元指数历史长期一直呈现负相关。按照1986-2000,2000-2020,2021-2025分段回归，都显示负相关。

回归显示，1988-2000年，油价和美元指数正相关；2000-2020年，变成负相关；2021年及之后，再度变成正相关。

黄金兼具金融属性，油价则是实物属性较强。

油价vs.美元指数关系的变迁，这与全球原油需求拉动因素有关：

2000年以前美国拉动原油需求，美国强则油价和USDX同强，因此二者呈现正相关性；

2000-2020年基本靠中国拉动需求。一旦美国经济偏弱，美元进入宽松周期，反而拉动中国等新兴经济体需求改善（2000-2020年全球原油需求累计增长1463万桶/天，中国拉动975万桶/天，占比67%；美国+欧洲占比-31%）

2021年之后中国需求增速下台阶，美国主导的需求属性再度回归（2020-2025年全球原油 需求累计增加1211万桶/天，中国拉动212万桶/天，占比仅18%，美国和欧洲占比28%， 其他非OECD国家占比47%）。

首先，2000年以后和以前情况不同。2000年以后，油价vs.金价在某种程度上呈现反相关 （USDX弱，油价弱而金价强），因而2000年之后的金油比价会表现更极端有一定合理性。

其次，历史上每次金油比价极高值出现，都是油价大跌导致的。极值回归都是以实体改善、 油价触底反弹为标志的。

第三，极值回归之后，金价之后4-5个月见顶（2016年3月比价极值回归，当月油价见底，到2016年8月金价见顶。2020年4月金油比价极值回归，当月油价见底，2020年8月金价见顶。油价反弹代表实体复苏，实体复苏之后宽松预期会受到压制。）

来源: 华尔街见闻

上周，在贸易紧张局势再起、全球各国财政官员纷纷警示经济下行风险的背景下，日本央行行长植田和男离开华盛顿时，大概率并不确信全球经济面临的阻力会允许日本央行在本月就启动加息。

不过，国际货币基金组织（IMF）在上周最新发布的《世界经济展望》中强调了全球经济的韧性。若日本央行董事会中倾向鹰派的成员更主张 “尽早行动”，这种经济韧性也为植田和男推进短期加息提供了可依托的依据。

正因如此，植田和男并未就加息时机释放过多信号，而是保留了政策选项。目前市场普遍预计，日本央行将在明年 1 月前实施加息。

植田和男在华盛顿出席二十国集团（G20）财长与央行行长会议后，于记者会上表示：“当前我对全球及美国经济的看法，与我在日本时的看法并无太大差异。”

当被问及 10 月 29 日至 30 日召开的会议是否有可能加息时，他回应称：“在 10 月政策会议召开前，我希望继续收集更多信息，并仔细研判即将发布的各类数据。”

本月早些时候，植田和男曾表示，希望与各国财政官员及银行家的会谈能为日本央行决策者提供参考，助力判断是否在 10 月底加息。此后，市场便一直密切关注他在华盛顿期间的相关表态。

植田和男多次提醒，不宜过早加息，并强调需评估美国经济的强劲程度，以及特朗普总统推出的关税政策对日本出口依赖型经济造成的损害规模。

而此次在华盛顿的一系列会议，似乎并未让植田和男更清晰地判断全球经济前景的 “迷雾” 何时能消散。

来源: 新浪财经