信贷助推AI热潮，亦引发泡沫担忧

基本面

近期黄金走势的核心逻辑可以拆分为三条线索。

第一，政策独立性与利率预期。美联储理事Lisa Cook离任引发的法律与程序性争议持续发酵，总统方面表态将面对潜在诉讼并遵循法院判决，但外界关注点已转向央行治理与独立性预期的再定价。市场解读是：若管理层人事与政策沟通受到更强的外部压力，利率路径更易向宽松倾斜。期货市场的概率反映了这种变化——此前定价指向“9月降息25个基点”的可能性约80%，最新跟踪显示“至少降息25个基点”的概率已超过87%，较前一日的84%继续抬升。利率下行通常压低非孳息资产的持有机会成本，从而对金价构成结构性支撑。

第二，外部不确定性与贸易摩擦敏感点。美国方面称与印尼的相关协定短期内难以达成，部分商品关税存在从25%翻至50%的风险；而印度尼西亚方面在多项原材料上获得了豁免，这种“选择性豁免+潜在加倍”的组合让关税路径更具不确定性。对黄金而言，任何可能推高全球供需错配、抬升风险溢价与波动率的消息，都会提升其在多元资产配置中的避险权重。

第三，美元与债券的跷跷板。尽管围绕央行独立性的讨论对美元理论上偏负面，但外汇层面的即时反应相对克制：一方面，Cook的法律挑战进入程序期，短期难以改变委员会的投票格局；另一方面，近期美国经济数据——如消费者信心与耐用品订单——好于预期，令美元获得一定支撑，叠加30年期美债的相对弱势，期限利差结构并未出现单边化的“惊险走样”。也因此，黄金的驱动更像是“政治—政策风险溢价”和“利率终点下移”的共振，而非单纯的美元单边走弱。

展望本周余下时间，二季度年化GDP修订值与7月核心PCE（美联储偏好的通胀口径）将成为关键数据窗口。若GDP被下修而核心PCE继续回落，市场对年内累计降息的想象空间将被进一步放大；反之，若核心价格黏性上行，黄金短线将面临“利率重定价”的回撤压力。

技术面：

（基于60分钟图）

本轮上行发端于3321.34一线的长实体阳线，随后快速拔高至3378.69并进入横盘趋势。其后出现一次快速回撤在3351.15获得买盘，继而震荡上攻至3393.95附近；目前价格回落至布林中轨一带，最新围绕3375.88运行。布林带中轨3381.28，上轨3393.95，下轨3368.62。带宽经历“先扩后收”，短线呈温和收敛的布林带挤压形态，意味着市场波动率有二次释放的蓄势迹象。

价位结构上，3370是过去两日反复验证的水平支撑线，向下则有3360.00的静态支撑与布林下轨3368.62形成“多重支撑带”；若跌破，前低3351.15成为下一层防线。阻力侧，前高3393.95与上轨重合，属于“阻力转强阻力”的叠加位；若放量突破，上方将指向3400一线。

动量与摆动指标方面，MACD在前期上冲后出现顶背离苗头，提示上行动能减弱、趋势交易需警惕短线均值回归。相对强弱指数RSI（14）报45.63，位于“多空平衡”下方的轻微偏弱区域，尚未进入超卖；若RSI在40—45区间企稳并回到50上方，将对多头反击构成“指标共振”的先行信号。

据此，支撑与阻力梳理如下：支撑位—3370/3368.62/3360.00/3351.15；阻力位—3393.95/3400。短线若在3370—3381带内反复夯实，后续上破3393.95的有效性将显著提升；相反，若失守3368.62并放大实体阴线，则需防范回撤指向3351.15甚至更低的3340区间。

市场情绪观察

当前情绪以“谨慎观望”描述较为贴切：一方面，政策不确定性与关税议题，令黄金作为避险锚的需求上升；另一方面，美元在宏观数据支持下保持韧性，使得黄金多头市场情绪难以一次性点燃。期权隐含波动率尚未出现单边飞跃，显示群体心理更倾向在数据与官方沟通指引下进行“反身性—再定价”，而非纯粹的消息驱动。若后续出现“利率路径下移+美元回落”的双变量共振，黄金可能迎来“量能突破”的加速段；若数据韧性延续且政策新闻热度降温，金价则大概率回到横盘通道内的均值回归。

后市展望

多头情境（倾向中短期）：若核心PCE温和回落、GDP被下修，同时围绕央行独立性的讨论继续压低期限利率曲线，黄金将受益于“真实收益率下行+避险溢价上升”的双重推动。技术上只要守住3370—3368.62支撑带并在布林中轨（3381.28）上方稳定运行，后市有望冲击3393.95；若放量突破并完成回测确认，目标区间可延伸至3400。该路径对应的市场共识是：9月降息25个基点的基准情景占优，且年内累积降息幅度的预期上修。

空头情境（倾向短线）：若核心PCE表现粘性、美元在强数据推动下走强，且政策层面的不确定性影响趋于钝化，黄金存在“趋势转摆动”的回撤风险。价格一旦跌破3368.62，回撤目标或指向3360.00与3351.15。

来源: 汇通网

欧盟将寻求于本周末前加速推进立法程序，取消对美国工业产品的关税。这是美国总统唐纳德·特朗普提出的要求，只有满足这一条件，美国才会降低对欧盟汽车出口的关税。

据知情人士透露，负责处理欧盟贸易事务的欧盟委员会还将对部分海产品和农产品给予优惠关税税率。

欧盟承认与特朗普达成的贸易安排对美方有利，但强调该协议对保障企业稳定性与确定性至关重要。欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩此前称其为“一项强有力的协议，尽管并非完美”。

在此之际，特朗普威胁对向在线服务征税的国家征收关税及其他惩罚性措施，但未明确具体目标国及欧盟是否在列。特朗普长期抨击欧盟针对谷歌和苹果等美国科技巨头的技术及反垄断监管政策。

欧盟汽车及零部件目前出口美国面临27.5%的关税。尽管美欧已达成贸易协议，将美国对几乎所有欧洲产品的关税降至15%，但特朗普表示，在提出取消工业及其他关税的立法前，该协议不适用于汽车。

若欧盟在月底前提出立法提案，则对欧洲汽车征收的15%关税将追溯至8月1日生效。汽车是欧盟对美出口的最重要商品之一，仅德国2024年就向美国出口了价值349亿美元的新车及零部件。

要求匿名的知情人士透露，欧盟委员会将跳过影响评估环节（此类提案通常需经此程序），以加速推进该提案。

来源: 新浪财经

日本首席贸易谈判代表赤泽亮正将于本周访问美国，敦促美国政府落实7月达成的降低关税协议，包括削减对汽车和零部件的关税。

他将于周四开始的最新访问，是今年双边贸易谈判启动以来的第10次。尽管双方于7月达成协议，但美方尚未履行承诺。

日本要求美国将汽车及零部件关税降至15%，并终止在15%通用关税基础上叠加既往关税的做法。这些要求需要美国总统特朗普签署关于汽车关税的行政令，并修正此前关于全面征税的命令。

"互惠关税修订与汽车关税削减预计将同步实施，"赤泽周三晚在东京记者会上表示，"我们敦促美方尽快落实，哪怕提前一天甚至一刻也好。"他计划周六返回日本。

若这些要求获得积极回应，对日本而言将是一场胜利。赤泽曾提及美英贸易协定耗时54天才生效，暗示7月22日与美国达成的协议可能要到9月中旬才能实施。

与此同时，美国希望看到550亿美元投资机制这一协议支柱启动运行，以便特朗普政府借此重振美国制造业。商务部长霍华德·卢特尼克透露，本周晚些时候将发布与该投资工具相关的公告。

该基金的运作细节目前基本未知。赤泽亮在很大程度上淡化了通过该基金进行的直接投资规模，以及收益将如何与美国以90:10的比例分享。目前尚未有一份详细说明贸易协议的联合文件。

与日本类似，韩国于7月底与美国达成贸易协议，其中350亿美元对美项目基金是关键要素。本周，在总统李在明与特朗普华盛顿会晤之际，韩国企业宣布除该基金外，还将追加150亿美元对美投资。

若关税叠加问题得到解决，日本15%的互惠关税税率将包含现有最惠国待遇关税，类似于美国对欧盟的征税方式。赤泽表示美国将退还所有多征关税。

尽管关税叠加的影响预计较小，但仍引发了对首相石破茂及其处理协议方式的批评。尽管执政党遭遇历史性选举挫败，石破茂仍誓言留任，部分原因是为确保贸易协议全面实施。

更重要的是，日本希望尽快实施降低汽车关税，因为该行业是其对美出口的最大组成部分。日本上季度经济增长快于预期，但由于美国关税，整体出口持续下滑。

来源: 智通财经

8月25日，美国总统特朗普与到访的韩国总统李在明在白宫进行会晤，话题包括美韩同盟、朝鲜半岛局势、美韩制造业合作。大连外国语大学东北亚研究院副院长、副教授吕平接受俄罗斯卫星通讯社采访时表示，韩美领导人此次会晤是韩国缓和美方压力并向其示好的一个机会，以确保特朗普第二次执政时期双边关系的总体稳定。

李在明以造船合作“押注”韩美同盟未来

8月25日，美国与韩国在华盛顿宣布了一系列协议，其中包括采购韩国船舶以及建立造船合作伙伴关系。特朗普与李在明会晤期间表示，不介意就与韩国贸易协议进行重新谈判，考虑从韩国订购一些舰船。李在明同一日出席韩美商务圆桌会议时特别强调，在制造业和造船业领域，韩国是美国最佳的、唯一的合作伙伴。

7月31日，美韩达成了贸易协议框架。根据协议，美国对韩国征收15%的关税，包括汽车在内。同时，韩国将对美全面开放贸易，接受汽车、卡车和农产品。韩国将向美国提供3500亿美元用于由美方拥有并控制的投资项目，还将采购价值1000亿美元的液化天然气等能源产品。这笔3500亿美元的投资中有1500亿将作为韩美造船合作专用资金。

吕平表示，目前特朗普希望从韩国订购一些舰船，这是美国的既定政策。美国国内造船业短期内无法重振，同时海空优势又面临被中国赶超的风险。在此背景下，韩国认为韩美在造船业开展合作是取悦美国的一个筹码。

李在明8月26日还视察韩国韩华集团旗下位于费城的造船厂。李在明发表讲话称，韩国造船业将为加强美国海洋安全、重振美国造船业做出贡献。相信韩美造船合作项目“MASGA”（Make American Shipbuilding Great Again的简称，让美国造船业再次伟大）能带来韩美造船业共同发展的双赢成果。

韩联社援引分析人士称，李在明前一天与特朗普举行首脑会谈，次日就访问费城造船厂，全面彰显深化韩美造船合作的意志。

朝核问题遇冷——特朗普期待会晤金正恩

就朝鲜问题，特朗普在美韩首脑会谈中表示，他与朝鲜最高领导人金正恩的关系“非常好”，希望今年与金正恩再次会面。他认为朝鲜潜力巨大，前景光明。

在特朗普的第一个总统任期期间，特朗普和金正恩2018年6月在新加坡举行美朝在任领导人历史上首次会晤，2019年2月在越南河内举行第二次会晤，同年6月在朝鲜半岛非军事区板门店再次会面。

与特朗普会晤后，李在明同一日在华盛顿的美国智库“战略与国际问题研究中心”（CSIS）发表演讲时强调，韩美双方商定为实现韩半岛永久和平与无核化而紧密合作，同时坚决应对朝鲜挑衅，以强有力的手段予以反制。韩国将在维护韩半岛安全方面发挥主导作用。与此同时，美方对韩方的协防承诺坚如磐石，韩美将继续保持牢不可破的联防态势。

吕平表示，对美方而言，此次会晤是“形式大于内容”。在俄乌冲突未获得完全调解的情况下，特朗普实际上不大可能有更多精力或资源分散在朝鲜半岛问题。特朗普的表态主要是美韩针对朝鲜问题的一个共同反应。

针对李在明在“战略与国际问题研究中心”的表态，朝中社27日发表措辞严厉的评论称，李在明上任80多天，就暴露出“对抗狂人”的嘴脸。韩国对朝鲜的对抗企图绝不能改变，韩国还是永不变的敌人。韩国是把国家的一切主权全部交给美国的世上独一无二的政治穷鬼，完全不懂朝鲜核问题的性质，仍对“无核化”寄予错误的期待，这是极其荒唐的妄想。

专家指出，可以看到，朝鲜对美韩的反应非常冷淡，也明确回应了不会对李在明的措施持肯定评价。

李在明访问美国期间，由美国主导的“乙支自由护盾”联合军演在韩国展开。今年的演习从8月18日开始，一直持续至9月。两国共投入兵力超2万人，涵盖陆海空天网全域作战。朝鲜人民军总参谋部第一副总参谋长金永福26日谴责这一军演已经变成在亚太规模最大、性质最恶劣的战争演习，美国所谓的“防御训练”侵害主权国家的安全利益，危及地区安全环境。

来源: 俄新社

尽管法国政局动荡引发市场担忧，但货币期权数据显示投资者对欧元仍保持强劲需求，表明这一共同货币再次成功规避了政治风波的冲击。

根据美国存管信托和结算公司数据，周二欧元看涨期权合约迎来本月最强劲的交易时段之一。与此同时，由于市场担忧法国政府可能因信任投票垮台，该国资产持续承压。

欧元展现出的韧性表明，交易员将当前动荡视为法国国内事务，而非可能蔓延至整个欧元区的系统性风险。类似情景去年已然上演——当时法国股市大幅下跌，且其与德国的收益率利差不断扩大，但汇市对此的反应却十分平淡。

仓位布局与市场情绪指标也指向相同趋势。一个月期与一周期风险逆转期权的价差持续处于正值区间，这凸显出尽管市场对短期走势持谨慎态度，但对年底前的欧元走势仍持看涨预期，两种情绪相互抵消。从所谓的 “波动率偏斜” 指标中可以看出，长期限期权的押注也进一步印证了这一趋势。

在现货外汇市场，欧元走势主要受美元波动主导，而非法国政治及财政预算问题影响。周二欧元兑美元上涨0.2%，因市场对美联储独立性受威胁的担忧拖累美元走软。但据欧洲交易员透露，随着月末资金流动推动美元回升，周三欧元汇率跌至三周低点。

来源: 智通财经

周三（8月27日）欧市时段，美元兑瑞郎（USD/CHF）持续震荡走强，日内涨幅约0.50%，收复前一交易日失地，目前已超越本周高点0.8070，周三美元表现优于其他主要货币，并未受到特朗普总统试图影响美联储决策的干扰，该货币兑短期呈持续走强趋势。

影响因素分析

特朗普对美联储独立性史无前例的抨击并未削弱美元走强势头。这位美国总统试图解雇理事库克，旨在通过提名更偏鸽派的候选人取代其职位，从而改变美联储货币政策委员会的平衡格局。

库克拒绝辞职，并坚称总统无权将其免职，同时宣布将对总统提起诉讼，此举可能使这场冲突持续更长时间。

宏观经济领域，美国耐用品订单和世界大型企业联合会消费者信心指数均超预期，缓解了市场对第三季度经济急剧放缓的担忧，并为美元提供了额外支撑。

瑞士方面，市场焦点集中于定于周四发布的第二季度国内生产总值（GDP）数据，预计该数据将显示经济增速有所放缓。这些数据将影响瑞士央行货币政策的预期，若读数弱于预期，可能提升市场对进一步货币宽松的期望，并导致瑞郎走低。

地缘政治紧张局势如俄乌冲突，市场更加青睐美元和瑞郎等传统避险资产。这种情况下，美元兑瑞郎的走势将取决于哪种货币的避险吸引力更强。目前的市场逻辑中，库克的反击让市场对美联储独立性的担忧减缓，暂时更注重传统的避险需求。

技术分析

美元兑瑞郎目前已越过本周高点0.8070，表明市场情绪乐观。RSI处于中线附近上方位置，表明短期看涨势能依然存在。

上行方面，上方阻力在0.8100附近的近期高点，总体仍处于100日简单移动平均线（SMA）（0.8131）下方，表明长期看跌趋势不容忽视。

下行方面，若跌破日内低点0.8025，则可能进一步下探本周低点0.7993。

（美元兑瑞郎日线图，来源：易汇通）

后市展望与风险

短期来看，美元兑瑞郎很可能继续震荡走强。市场的焦点将密切关注美联储理事库克法律诉讼的进展以及任何可能影响美联储独立性和信誉的事件。

若政治化担忧持续，美元可能转向承压，长期可能存在微跌可能。

后续需重点关注美联储的相关人事动态、美国的关键经济数据（如周五发布的7月PCE物价指数年率）以及全球风险情绪的变化。

来源: 汇通网