债券通扩容！4类非银机构纳入，中国债市优势显现

Samantha Luan

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经济

摘要:

债券通扩容在即，非银机构翘首以盼。南向北向双向优化，互换通机制更新，境外投资者税收优惠待定。中国债市，外资占比几何？

7月8日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛”上宣布了几项债券通扩容的措施，包括将扩大南向通参与机构范围，加入券商、基金、保险、理财等4类非银机构，优化离岸回购机制并扩宽多币种，扩充互换通报价商队伍，以及境外投资者的免税安排等。

据港交所行政总裁陈翊庭透露，中国债市规模全球第二，与全球第二大经济体相匹配，但国际投资者持有中国债券的占比仅有3%，相信未来外资增配中国债市还有很大空间。

债券通优化扩容

近日，债券通迎来“北向通”正式启动八周年节点，市场参与者翘首以盼互联互通机制进一步优化扩容。

7月8日，中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛”上宣布了几项债券通扩容的措施：

一是完善债券通“南向通”运行机制，近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构，支持更多境内投资者走出去投资离岸债券市场。此前参与债券通“南向通”的内地投资机构主要是央行公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构。

今年1月，中国人民银行行长潘功胜宣布了“南向通”的一系列优化措施，包括支持境内投资者更便利购买多币种债券、延长结算时间、增加托管行等，目前均已落地。

二是优化债券通项下的离岸回购业务机制，允许回购期间债券再质押，便于境外投资者开展流动性管理。江会芬表示，将拓宽离岸回购应用场景，可交易币种由人民币拓宽至美元、欧元、港元等多币种，支持香港债务工具中央结算系统（CMU系统）参照债券回购的国际通行做法，取消对回购质押券的冻结，进一步盘活质押券，支持香港CMU系统简化债券账户开立等业务流程，提升操作便利度，后续还将择机推出跨境债券回购业务。

三是优化互换通运行机制，进一步满足投资者的利率风险管理需求。在丰富产品期限和类型的基础上，今年将建立报价商动态管理机制，扩大互换通报价商队伍，并调整互换通每日交易净限额。

江会芬同时表示，中国人民银行正在积极研究推进债券市场对外开放的其他措施。一是深化拓展境内外金融市场联通合作，进一步推动人民币债券成为全球高质量流动性资产。二是提升跨境投融资的便利化水平，推动建立面向境外投资者的一站式开户平台，与财税部门共同推动明确面向境外投资者的后续免税安排。三是丰富离岸人民币金融市场的产品体系，提升市场流动性，推动在岸与离岸人民币市场形成良性循环。

投资需求将大幅增加

香港证监会行政总裁梁凤仪在论坛上表示，中国人民银行和香港金管局宣布的债券通扩容系列举措，将为债券通注入新动能，并将进一步便利境外投资者获取人民币流动性支持，提升香港作为离岸人民币业务中心的竞争力。

工银亚洲金融市场部总经理詹伟基透露，日常开展业务时，经常烦恼的是抵押品的利用效率，资金成本会比较高，取消对回购抵押券的冻结，允许回购期间债券再抵押可以更好地盘活流动性。

近年来，离岸人民币债券发行规模增长较快。2024年全年，在香港发行的离岸人民币债券总额突破1万亿元人民币，同比增加37%。此次债券通“南向通”境内投资者增加了4类非银机构，加上近期新发放了一批QDII额度，预计债券投资需求短期会大幅增加。

为此，香港监管机构似乎早有准备，香港证监会行政总裁梁凤仪就提到要增加一级市场固收产品的发行，以及丰富人民币产品的供给。

梁凤仪表示，香港证监会正朝着三个策略性方向推进人民币固定收益市场的发展。

一方面是增加离岸人民币债券的供给，首先是国家财政部加大了在港不同期限的国债发行规模，还有特区政府会继续发行不同期限的人民币债券，同时还有更多的机构和企业来港发行“点心债”，包括主权机构、国际组织、内地政府机构和企业。

另一方面是提升债券二级市场的流动性，支持金融机构继续开发更具吸引力、更多元的衍生产品，包括利率、外汇和信贷衍生类的产品等，以丰富香港市场的风险管理工具箱。

再者就是研究建立、优化配套的离岸人民币产品相关基础设施，包括前台、中后台的配套系统，进一步提升香港金融系统的稳健性，为投资者及金融机构提供一个高效、透明的离岸人民币资产交易及融资平台。

此外，她也表示会注重增强金融市场基建之间的连接，此前港交所与Omniclear（迅清结算）签署了合作备忘录，双方未来将在多个领域进行探索，包括扩大使用国债作为港交所不同产品的合资格抵押品等。

外资持有中国债市规模仅3%

过去8年，债券通日均成交规模已经大幅增长，投资者参与度也很高，但国际投资者持有的规模还有很大的增长空间。

债券通有限公司发布的运行报告显示，截至今年5月末，债券通“北向通”累计成交9156亿元，日均成交482亿元。与开通首月的日均成交15亿元相比，增长超31倍。通过债券通“北向通”入市投资者达835家。

陈翊庭透露，中国债市规模全球第二，与全球第二大经济体相匹配，但国际投资者持有中国债券的占比仅有3%，随着全球美元资产多元化配置需求推动，未来外资增配中国债市还有很大空间。

詹伟基表示，目前存款利率下行，市场资金很多，但不知道配置什么样的资产，希望点心债等债券的发行主体继续扩大，增加债券品种和数量，未来国际投资者持有中国债市的比例就不仅3%了，希望可以翻番。

中信银行（国际）执行董事总经理、金融市场部总监李超表示，离岸人民币债券市场跟在岸市场一样，特色是低波动和低相关，离岸人民币债券表现出了极高的稳定性，与全球债券市场波动是低相关性，可以很好地用于分散风险，作为美债之外的另一种投资选择。

不过他预计，接下来债券利率会进一步下行，由于离岸债券的发行方面短期增长比不上新增市场资金的规模，人民币债券供给端增加幅度有限，但投资者的需求越来越大，市场资金洪涌而至可能会推高人民币债券收益率。

来源：券商中国

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Cohen

大宗商品

政治

经济

美国总统特朗普突然宣布对进口铜征收高达50%的关税，引发全球铜市场剧烈震动。作为世界最大铜生产国，智利正密切关注这一政策动向，其国有铜业巨头Codelco更是希望争取关税豁免。这场突如其来的关税风暴将如何影响全球铜供应链？智利又将如何应对？本文将从特朗普关税的背景、智利铜业的反应、全球铜市场的动态以及未来供需趋势四个方面，深入剖析这一事件对全球经济的影响。

特朗普关税政策：突如其来的市场震撼

特朗普政府近期宣布对进口铜征收50%关税，这一决定如同一枚重磅炸弹，瞬间点燃了全球铜市场的热情。此举直接推动美国Comex期铜价格在周二飙升逾13%，创下历史新高。特朗普在讲话中并未详细说明关税的具体实施细则，这让市场充满了不确定性。作为全球最大的铜消费国之一，美国的这一政策不仅将影响其国内制造业，还可能重塑全球铜贸易格局。智利，作为美国最大的单一铜供应国，首当其冲地感受到这场政策风暴的冲击。

智利铜业巨头的谨慎应对

作为全球最大的铜生产企业，智利国营铜业公司（Codelco）对特朗普的关税政策表现出了高度关注。

Codelco董事长Maximo Pacheco在接受采访时表示，公司目前急需弄清关税清单的具体内容，包括哪些铜产品将受到影响，以及关税是否针对所有国家。他指出，铜产品种类繁多，从精炼铜到铜合金，不同产品的关税适用范围可能存在差异。

此外，Pacheco强调，历史上美国对某些国家或产品往往会给予关税豁免，因此Codelco正密切观察局势，期待可能的例外政策。智利外交部也表示，尚未收到美国关于关税实施的正式通知，但将与美方保持沟通，以应对这一突发情况。

智利在全球铜市场的关键角色

智利是全球最大的铜生产国，其铜产量对国际市场具有举足轻重的影响。然而，数据显示，美国仅占智利精炼铜出口的不到7%，而中国才是智利铜的主要出口目的地。中国在全球铜精炼领域占据主导地位，近年来对铜的需求持续增长。尽管美国市场对智利铜的依赖相对有限，但特朗普的关税政策仍可能通过全球价格波动间接影响智利。

Codelco的Pacheco指出，全球铜需求预计今年将增长约3%，而供应端的增长却面临瓶颈。这意味着，关税引发的价格上涨可能进一步加剧全球铜市场的供需紧张。

全球铜供需的隐忧与挑战

铜作为现代工业的“命脉”，在可再生能源、电动车和数据中心建设等领域需求激增。然而，Pacheco警告，全球铜供应正面临越来越大的挑战。他预计，今年全球铜产量可能难以超过2024年的水平，供应缺口或将进一步扩大。特朗普的关税政策无疑为这一紧张局面增添了新的变数。

美国作为全球主要铜消费国之一，其关税政策可能推高国内铜价，进而影响制造业成本。与此同时，智利等主要生产国需要权衡如何在复杂多变的国际贸易环境中保持竞争力。Pacheco强调，市场现实正在发生深刻变化，各方需谨慎应对。

总结：铜价风暴下的全球博弈

特朗普对进口铜征收50%关税的决定，不仅让美国铜价创下历史新高，也让全球最大铜生产国智利进入高度戒备状态。Codelco的谨慎观望、智利在全球铜市场中的关键角色，以及供需失衡的隐忧，都预示着这场关税风暴将对全球经济产生深远影响。未来，智利是否能争取到关税豁免？全球铜价又将如何演变？这些问题都值得持续关注。

来源: 英为财情

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James Riley

政治

经济

近日，特朗普政府向中国发出一条信息：别碰美国农地。

2025年7月8日，美国农业部长布鲁克·罗林斯(Brooke Rollins)表示，出于所谓的国家安全利益考虑，特朗普政府将与州议员合作，禁止向来自中国和其他受关切国家的买家出售美国农地。

美国农业部长罗林斯、国防部长皮特·赫格塞思(Pete Hegseth)，以及国土安全部长克丽斯蒂·诺姆(Kristi Noem)共同表示，美国政府正加强对中国买家现有土地的审查，并研究收回已售土地的可能办法。

美国的州和联邦议员多年来一直警告称，中国和其他一些国家可能利用美国农地对食品供应链施加影响。根据美国农业部的数据，中资实体持有近30万英亩的美国农地（约占美国农地总面积的0.02%），面积与洛杉矶相当。

一些由中资持有的美国农地涉及美国知名农业公司。史密斯菲尔德食品(Smithfield Foods)，以及种子和农药供应商先正达(Syngenta)都因背后有中资所有者而受到特朗普政府官员和国会议员的批评。

这两家公司的美国业务负责人对此提出反驳意见，称中资所有者帮助他们为美国农民带来了投资和就业机会。

通过其总部位于中国香港的母公司，史密斯菲尔德食品过去拥有的美国农地面积占到中资实体所拥有美国农地总量的一半左右。根据美国联邦数据，其中很大一部分土地是该公司自有的数百个养猪场和加工厂的用地。

注：美国农业部数据显示，中资实体持有近30万英亩的美国农地，约占美国农地总面积的0.02%。

史密斯菲尔德食品今年早些时候重返美国股市，在纳斯达克股票市场上市后筹资5亿美元左右。中国公司持有史密斯菲尔德食品约93%的股份。

该公司的首席执行官沙恩·史密斯(Shane Smith)在今年早些时候的一次采访中说：“我们是一家美国公司，拥有美国管理团队，产品在美国制造。”

2024年，史密斯菲尔德食品出售了超过4万英亩的美国农地，该公司还拥有8.5万英亩左右。史密斯菲尔德食品股价在7月8日下跌1%。

美国最大的农药销售商先正达表示，该公司拥有少量用于研究、开发和监管试验的土地。该公司在美国雇有约4,000名员工。在2023年，阿肯色州命令先正达出售在该州约160英亩的土地。先正达当时称，该州的决定是短视的。

先正达的一位发言人在7月8日表示，该公司正在出售剩余美国农地，目前在美国拥有的土地不到1,000英亩。

近年来，美国部分州和市议员已采取措施，在美国农业领域阻止有中国背景的投资或所有权。2023年，北达科他州大福克斯市(Grand Forks)叫停了一家中资玉米加工厂的建设。美国空军(U.S. Air Force)一名官员此前表示，由于靠近附近的一个空军基地，这个计划耗资7亿美元的设施可能构成国家安全风险。

美国两党（共和党人和民主党人）也都想方设法限制外国人拥有美国农地，他们曾多次寻求加强对相关收购和投资的审查。批评人士已提出担忧，认为外国所有者可能推高土地价格，或规避环境法规。

中国方面认为这种担忧被夸大了。中国驻美大使馆的一位代表称，中国公司在美国农业领域的投资创造了就业和经济增长，将中国的投资政治化会损害国际社会对美国市场的信心。

来源：Dow Jones

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Owen Li

央行

经济

新西兰联储今天同意将官方现金利率维持在3.25%不变。到2025年中期，CPI通胀年率可能会升至货币政策委员会1% - 3%目标区间的上限。然而，由于经济中的闲置产能和国内通胀压力的下降，总体通胀预计将保持在区间内，并在2026年初恢复到2%左右。

较高的出口价格和较低的利率支撑着新西兰经济的复苏。然而，全球政策不确定性和关税加剧预计将降低全球经济增长。这可能会减缓新西兰经济复苏的步伐，降低通胀压力。经济前景仍然高度不确定。有关新西兰经济复苏速度、持续通胀和关税影响的进一步数据将影响官方现金利率的未来走势。如果中期通胀压力如预期的那样继续缓解，委员会预计将进一步降低官方现金利率。

来源: 新浪财经

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Alex Li

经济

根据美国达拉斯联储的一项研究，特朗普政府对移民的限制以及驱逐力度加大，将使美国今年的经济增速受到近一个百分点的拖累。

Pia Orrenius等经济学家的一项分析显示，越过美国南部边境的移民数量急剧下降，以及驱逐外国出生工人的力度加大，可能导致2025年美国GDP增速下降约0.8个百分点。

研究人员研究了五种不同的移民减少情景将如何影响GDP和通胀。他们发现，新政策对经济增长的冲击最大，而今年的通胀率将略有上升。

不过，研究人员也承认，历史数据的可用性有限使得他们的研究结果具有高度的不确定性。

去年，美墨边境的移民数量急剧下降，并在特朗普当选总统后进一步下降。特朗普发起了大规模驱逐无证移民的行动，并通过取消对许多外国人的驱逐保护来鼓励移民离开。

美国国土安全部表示，今年6月份逮捕了6000多名非法越境美墨边境人员，创下数十年来月度非法越境人数最低纪录。

研究人员发现，越境进入美国的移民减少——而非驱逐出境——是美国经济增长受打击的最大原因，占预计GDP减少量的93%。

研究人员发现，在“大规模驱逐”的情况下，即到2027年底，每年有100万移民被驱逐出境，到2025年底，美国年GDP增速将下降近0.9个百分点，到2027年底，将下降1.5个百分点。

美联储主席鲍威尔也曾多次暗示，特朗普的移民政策正在挤压劳动力市场。在今年6月份的国会听证会上，他表示，由于劳动力减少，经济增长正在“放缓”。

牛津经济研究院6月份发布的一项研究发现，严格的移民执法将收紧劳动力市场，并可能会永久性地推高通胀。研究指出，由于劳动力受限，生产成本会上升，产出会下降。

无党派智库美国国家政策基金会（NFAP）的执行董事Stuart Anderson近日警告称，劳动力市场的不确定性可能导致“经济萎靡不振”。

“如果你想要经济增长，你就需要有越来越多的劳动力。” Anderson称。“那种认为通过减少劳动力数量就能创造更多机会的想法在实践中根本行不通，因为这不是商业运作的方式。”

来源: 财联社

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Isaac Bennett

能源

经济

英国汽车产业正遭遇数十年来最严重的生产低谷。根据英国汽车制造商与贸易商协会日前发布的数据，5月英国汽车总产量同比暴跌32.8%至49810辆，为1949年以来除2020年疫情年份外同期最低，折射出英国汽车制造业在美国加征汽车关税、全球产业链动荡与投资信心疲软等背景下的深度困境。

英国汽车总产量已经连续五个月下滑。今年前五个月，英国汽车总产量累计约为34.82万辆，同比下降12.9%，为1953年以来同期最低水平。

英国伯明翰大学经济学教授戴维·贝利表示，英国汽车业正陷入“低产能危机”，工厂普遍运行不饱和，成本高企，全球竞争力持续下滑。“整个产业正被迫重塑结构，但英国在其中的位置正变得日益边缘化。”

数据显示，英国对美汽车出口同比下跌55.4%，对欧盟市场出口也下降了22.5%。一些车企已暂停出口或重新布局产能。英国汽车制造商捷豹路虎在美国对进口汽车征收25%关税后宣布，自4月7日起的一个月内暂停向美国出口整车。

分析认为，美国加征关税对英国乃至全球汽车行业供应链体系产生了深远影响，扰乱了市场预期与产业布局。英国拉夫伯勒大学汽车产业专家吉姆·萨克表示：“特朗普政府的关税政策扰乱了供应链，汽车公司对于未来的投资计划感到举棋不定。各国纷纷加征关税，导致供应链和市场需求都变得极其不稳定。结果就是，我们如今陷入了一片混乱之中。”

虽然英美两国近期达成新贸易协议，但业内普遍认为，该协议难以从根本上扭转英国汽车制造业的外部压力。根据协议，每年从英国出口到美国的前10万辆汽车将按照10%的额外关税税率征税，超过部分则按25%的额外关税税率征税。

“与原先关税相比，这仍是倒退。”贝利指出，“仅捷豹路虎一家公司的出口量就可能超过10万辆的上限。”

为推动制造业复苏，英国政府近日公布一项为期十年的工业发展战略，计划通过降低能源成本、优化能源基础设施来支持先进制造、清洁能源等重点产业发展。其中，汽车制造业力争在2030年前跻身全球前15强，并在未来十年为国家经济贡献约500亿英镑（约合679.4亿美元）的增长。

尽管这一政策在原则上受到欢迎，但专家们对其效果和时机表示质疑。贝利说：“这项政策的力度仍存疑问，尤其是在支持向电动车生产转型方面。”他强调，英国电价远高于欧盟平均水平，加之美国贸易政策的反复无常，持续为政策落实蒙上阴影。

萨克也指出，在“低产能危机”背景下，如果没有政府的果断干预，英国可能会沦为“一个附带有限工程开发能力的汽车零售市场”，而不再是真正的汽车制造业中心。

面对传统出口市场的萎缩和外部不确定性的上升，业内人士越来越将目光投向新兴市场，尤其是中国。

贝利认为，中国不仅拥有快速发展的电动车产业，还具备完整的产业链整合能力。“吸引中国汽车制造商来英投资应成为政府政策的关键重点。”

不过他也警告说，英国居高不下的能源成本成为阻碍投资的壁垒。“如果这一问题无法解决，相比中东欧国家，我实在看不出英国对投资者还有多少吸引力。”

来源: 中国金融信息网

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Devin

经济

7月9日周三，中国国家统计局公布数据显示，2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

6月份，全国居民消费价格环比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，农村持平；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格持平。

中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI继续回升，PPI同比降幅扩大至3.6%_1

2025年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降2.9%。

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6月CPI同比由降转涨，核心CPI继续回升

同比看，6月份，食品烟酒类价格同比上涨0.1%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.03个百分点。食品中，鲜果价格上涨6.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点；水产品价格上涨3.4%，影响CPI上涨约0.07个百分点；蛋类价格下降7.7%，影响CPI下降约0.05个百分点；畜肉类价格下降4.2%，影响CPI下降约0.13个百分点，其中猪肉价格下降8.5%，影响CPI下降约0.12个百分点；粮食价格下降1.2%，影响CPI下降约0.02个百分点；鲜菜价格下降0.4%，影响CPI下降约0.01个百分点。

其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、衣着、教育文化娱乐价格分别上涨8.1%、1.6%和1.0%，生活用品及服务、医疗保健、居住价格分别上涨0.7%、0.4%和0.1%；交通通信价格下降3.7%。

中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI继续回升，PPI同比降幅扩大至3.6%_4

环比看，6月份，食品烟酒类价格环比下降0.3%，影响CPI下降约0.09个百分点。食品中，鲜果价格下降3.3%，影响CPI下降约0.07个百分点；蛋类价格下降2.9%，影响CPI下降约0.02个百分点；畜肉类价格下降0.6%，影响CPI下降约0.02个百分点，其中猪肉价格下降1.2%，影响CPI下降约0.02个百分点；鲜菜价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点；水产品价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

其他七大类价格环比三涨两平两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨0.5%、0.2%和0.1%；居住、交通通信价格均持平；衣着、教育文化娱乐价格均下降0.1%。

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6月PPI环比降幅与上月相同，部分行业价格呈企稳回升态势

同比看，6月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降4.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约3.26个百分点。其中，采掘工业价格下降13.2%，原材料工业价格下降5.5%，加工工业价格下降3.2%。生活资料价格下降1.4%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.35个百分点。其中，食品价格下降2.0%，衣着价格上涨0.1%，一般日用品价格上涨0.8%，耐用消费品价格下降2.7%。

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中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI继续回升，PPI同比降幅扩大至3.6%_8

工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降10.4%，黑色金属材料类价格下降8.0%，化工原料类价格下降6.2%，农副产品类价格下降4.2%，建筑材料及非金属类价格下降2.6%，纺织原料类价格下降2.4%；有色金属材料及电线类价格上涨2.4%。

环比看，6月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格下降0.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.42个百分点。其中，采掘工业价格下降1.2%，原材料工业价格下降0.7%，加工工业价格下降0.5%。生活资料价格下降0.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.02个百分点。其中，食品价格下降0.3%，衣着价格持平，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降0.1%。

工业生产者购进价格中，燃料动力类价格下降2.0%，建筑材料及非金属类价格下降1.5%，黑色金属材料类价格下降1.1%，化工原料类价格下降0.7%，农副产品类价格下降0.5%，纺织原料类价格下降0.1%；有色金属材料及电线类价格上涨0.3%。

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