沃什执掌美联储？市场该怕什么

嘉能可与力拓，这两大矿业巨头持续了十余年的合并梦想，最终还是破碎了。

据彭博社2月5日报道，双方的谈判已彻底破裂。这笔交易的失败，对急于证明自身转型、过去十年铜产量下滑超40%的嘉能可，以及希望摆脱对铁矿石过度依赖的力拓而言，都是一次重大挫折。

消息传出后，市场迅速做出反应。嘉能可ADR股价当日暴跌超过6%，投资者开始用脚投票，质疑其独立发展铜业务的能力。

嘉能可ADR在合并消息破裂后股价大跌，当日跌幅超过6%

最后24小时：世纪并购如何走向失败？

这场备受瞩目的谈判，在最后关头急转直下。

据多位知情人士透露，在截止日期前的24小时，力拓内部越发清楚地认识到，嘉能可及其创始人格拉森伯格（Ivan Glasenberg）在核心诉求上不会做出太多让步。这个核心诉求，就是在合并后的新公司中占据40%的股份。

嘉能可方面则对力拓将报价与交易公开当日股价挂钩的做法感到不满，认为这种机械的比率并未公允反映两家公司过去与未来的真实表现。

尽管在周四上午，力拓内部仍寄望于嘉能可方面能松口，双方CEO——嘉能可的Nagle和力拓的Trott——也通过两次通话试图打破僵局，但一切努力都无济于事。随着截止日期逼近，双方都明白，再延期已毫无意义。在最后一次通话中，两位CEO讨论的已经是如何向投资者宣布交易破裂。

根据英国的规则，除非有第三方竞争者出现，或嘉能可正式要求重启，否则双方在未来至少六个月内不能再次进行谈判。

致命分歧：谈判进程与估值之争

这场谈判始于去年夏天，由嘉能可CEO Gary Nagle非正式接触刚上任的力拓CEO Simon Trott而开启。12月，谈判正式启动，力拓董事长Dom Barton也发挥了主导作用。

为了促成交易，双方都聘请了顶尖的交易撮合者。力拓请来了资深银行家Simon Robey领导的Evercore，以及摩根大通和麦格理。嘉能可则引入了曾在2023年收购Teck Resources失败案中合作过的Michael Klein。

在早期尽职调查阶段，力拓的团队多次前往嘉能可位于瑞士的总部。由于嘉能可业务极为复杂，涵盖矿山、冶炼厂、精炼厂以及庞大的贸易物流网络，这项工作任务艰巨。尽管尽职调查并未发现任何重大风险，但关键症结始终是价格——也就是力拓需要为这笔交易支付的对价。

对于嘉能可的创始人、亿万富翁Ivan Glasenberg而言，与力拓合并是他十多年来最渴望的交易。作为公司的最大股东，在谈判截止日期临近时，他更积极地参与其中，部分原因是为了打消力拓对他不愿达成交易的疑虑。然而，正是他对40%持股比例的坚持，最终成为了压垮这笔交易的最后一根稻草。

战略盘算：为何非联姻不可？

这笔交易对双方都具有重大的战略价值。

对于嘉能可，其铜产量在过去十年下滑超过40%，公司正迫切需要向投资者证明业务已经扭转。与力拓的合并，本可以在铜价飙升至历史高位之际，为其带来巨大的增长潜力。

对于力拓，这家自视为行业最精明运营商之一的公司，希望通过交易来释放嘉能可铜资产的潜力。若没有这笔交易，力拓的盈利前景将继续与铁矿石市场深度绑定，而该市场正面临供应增加和需求疲软的双重压力。

如果合并成功，新公司将超越必和必拓，成为全球最大的矿业公司。嘉能可庞大的煤炭、铜业务及大宗商品贸易部门，将与力拓的巨型铁矿石业务整合。对力拓而言，最关键的吸引力在于其铜产量将翻倍，有望成为全球最大的铜矿商，并增加100万吨的未来产能。

未来猜想：市场震动与巨头新动向

交易告吹后，市场的焦点迅速转向了未来。嘉能可股价的大跌，凸显了投资者对其前景的担忧。

与此同时，力拓也面临着风险。铁矿石价格的持续下滑，提醒着人们退出这笔行业史上最大交易可能付出的代价。

业内人士已开始猜测，是否会有新的竞争者入局。RBC Capital Markets的分析师Ben Davis在一份报告中表示，一直认为必和必拓最有可能介入。现在必和必拓有机会出手，但挑战在于，它需要向注重价值的投资者解释，为何能在嘉能可身上看到力拓所看不到的价值。牌局的下一位玩家会是谁，市场正拭目以待。

比特币市场迎来“黑色星期四”，价格急剧下挫。周四美股尾盘，其价格一度跌至6.3万美元附近，日内跌幅高达12%，创下2023年10月以来的新低。周五亚洲早盘，跌势延续，比特币最低触及60033美元，随后虽有反弹，但市场情绪已然逆转。

自去年10月的高点以来，比特币累计跌幅已超过48%，总市值从2.48万亿美元腰斩至1.27万亿美元。随着杠杆押注被不断清算，叠加整体市场的动荡，加密货币的抛售正在加速。

关键支撑位失守，市场恐慌蔓延

数据显示，过去24小时内，加密市场中约有23亿美元的杠杆多头头寸被强制平仓。BTC Markets的分析师Rachael Lucas指出，在强制平仓主导的下跌行情中，几乎没人愿意“接飞刀”。比特币多次未能守住关键支撑，已经彻底改变了市场行为。

尤其值得注意的是，比特币已跌穿7万美元这一重要的心理关口。这个价位不仅是2024年美国大选前的交易水平，也是特朗普胜选后加密货币涨势的起点。失守7万美元，迅速引发了市场恐慌。部分观察人士认为，这可能触发更大规模的抛售。

目前，交易员正密切关注比特币能否守住6万美元的关口。Rachael Lucas补充道，一旦失守，价格的下行空间可能进一步打开，延伸至5.5万美元区间。

“大空头”警告：死亡螺旋或已开启

比特币的深度回调，引来了多位市场人士的悲观预警。

加密分析公司CryptoQuant的分析师Carmelo Alemán直言，比特币已经进入熊市。他提醒，无论是现货还是期货，交易形态都明显“看跌”，市场正处于“投降”阶段，大部分参与者将蒙受损失。做市商Wincent的董事Paul Howard也表示，他认为比特币在2026年不会再创历史新高。

因做空2008年美国房地产市场而一战成名的迈克尔·伯里（Michael Burry）更是发出了严厉警告。他认为，比特币的暴跌可能演变为一场自我强化的“死亡螺旋”，对过去一年里大举囤积比特币的企业造成持久性损害。

伯里在一篇博客中表示，比特币未能像贵金属一样成为对冲货币贬值的工具，其纯粹的投机资产本质已经暴露无遗。他警告，如果比特币价格继续下跌，将迅速挤压主要持有者的资产负债表，迫使整个加密生态系统出现抛售潮，最终引发大规模的价值毁灭。

“令人不安的场景已近在眼前，”伯里写道。他测算，若比特币再跌10%，全球最大的企业比特币持有者Strategy(MSTR.US)将面临数十亿美元的亏损，并且“资本市场基本会对其关闭”。他补充说，进一步的下跌将迫使比特币矿企走向破产。

尽管Strategy的创始人迈克尔·塞勒强调公司暂无即时财务压力，既没有面临追加保证金通知，也预计不会被迫出售比特币，并手握22.5亿美元的现金缓冲。但如果比特币无法反弹，或者投资者对其股票的需求枯竭，该公司的回旋余地将越来越小。

伯里认为，比特币没有任何内在实用价值来支撑其止跌或反转。无论是企业财库的持有，还是新推出的现货ETF，都无法无限度地支撑价格，也无法在暴跌时避免灾难性后果。他指出，虽然近200家上市公司持有比特币扩大了市场需求，但这些财库资产必须按市价计价并纳入财报。一旦价格持续下跌，公司的风险管理人员就会建议出售。

此外，伯里认为现货ETF的出现反而加剧了比特币的投机属性，并使其与股市的相关性走高。数据显示，比特币与标普500指数的相关性近期已接近0.50，这意味着当亏损扩大时，强制平仓会迅速启动。

Pivotus Partners的首席市场策略师理查德·法尔的预测则更为极端，他为比特币设定了“零”的价格目标。法尔表示：“这不是为了耸人听闻，而是数学推导的结果。”他认为，比特币并未起到对冲美元的作用，反而是一种与纳斯达克指数高度关联的投机工具，并且在获得机构采用或成为合法交换媒介方面存在无法逾越的障碍。

暴跌背后：三大核心原因解析

分析师认为，此轮加密货币的暴跌背后，存在多重复杂因素，主要可归结为资金流入放缓、监管进展停滞和宏观吸引力下降。

资金持续外流，ETF成“重灾区”

机构资金的持续外流是比特币价格承压的核心因素。与全球紧张局势下屡创新高的黄金、白银不同，比特币未能对美元走弱、地缘政治风险等传统驱动因素做出反应。

美国现货比特币ETF遭遇了大规模赎回。据德意志银行的数据，这些基金在2026年1月、2025年12月和11月分别出现了超30亿美元、约20亿美元和约70亿美元的资金外流。自2025年10月市场转向以来，机构投资者几乎每个月都在抛售数十亿美元的比特币敞口，这表明传统投资者的兴趣正在减弱，市场整体情绪趋于悲观。

与此同时，散户的参与度也在下滑。德银的调查显示，美国消费者的加密货币采用率已从2025年7月的17%降至目前的12%左右。机构和散户的离场导致交易量下降，流动性恶化，使得市场对负面消息的反应更为剧烈，形成了恶性循环。

监管停滞不前，市场失去耐心

监管的不确定性是另一个“罪魁祸首”。尽管早期立法取得了一些进展，但关键法案的停滞拖累了比特币的表现。例如，旨在为数字资产建立分类框架并确立CFTC为主要监管机构的《数字资产市场明确法案》（CLARITY Act），已在美国国会停滞数月。

这种监管势头的丧失，阻碍了比特币在2025年初展现出的投资组合整合和流动性深化的良好势头。比特币的30天波动率已回升至40.72，攀升至10月底的水平。

不过，花旗研究认为，美国市场结构法案的通过可能成为一个潜在的催化剂，有望改变市场情绪并恢复资金流入。历史表明，监管方面的积极消息是提振信心的重要因素。

宏观逆风：“加密寒冬”阴影笼罩

最后，宏观环境也为市场增添了担忧。比特币对美国银行系统的流动性高度敏感，而美联储的政策走向正成为一个额外的风险点。市场担心，由凯文·沃什领导的美联储可能会优先缩减资产负债表而非降息，这对依赖流动性的加密资产构成潜在利空。

“加密寒冬”的可能性也在加剧市场焦虑。花旗研究发现，虽然20%的回调在比特币历史上很常见，但目前超过40%的跌幅正接近一个临界水平——历史上，一旦跌幅超过该水平，加密熊市往往会演变为持续数年且跌幅巨大的“寒冬”。尽管花旗强调这并非其基本情景，但历史先例足以让投资者保持警惕。

英伟达即将公布的季度财报，市场普遍预期将再次超出华尔街的预测。然而，对于这家芯片巨头来说，投资者的焦点已经不再是眼前的业绩，而是更遥远的未来。当前的股价在很大程度上已经消化了直到2026年的增长预期，能否继续向上突破，取决于公司能否给出关于2027年收入的清晰蓝图。

财报超预期？高盛：这只是“标配”

高盛分析师James Schneider在最新报告中预测，英伟达的第四季度收入将超出市场预期约20亿美元。但他也直言，对于英伟达而言，这样的超预期可能仅仅是“符合预期”，真正能够驱动股价的，是对未来12-18个月的业绩指引。

高盛给出了具体的预测数据：

• 第四季度：预计收入673.4亿美元，调整后每股收益1.59美元。（市场普遍预期为656.4亿美元和1.52美元）

• 第一季度：预计收入768.4亿美元，调整后每股收益1.80美元。（市场普遍预期为711.5亿美元和1.65美元）

数据中心业务依然是增长的核心引擎。高盛预计该业务第四季度收入将达到613亿美元，并在下一季度增长至711亿美元。

更有趣的是高盛与市场共识的巨大分歧。该行对英伟达2026和2027财年的每股收益预测，分别比市场共识高出17%和29%。这暗示着，要么是高盛对英伟达的增长前景极为乐观，要么是市场对这家公司的定价出现了显著偏差。

5000亿目标：2027年的增长靠什么？

英伟达曾提出数据中心业务收入达到5000亿美元的远期目标。现在，投资者迫切想知道这个宏伟目标实现的时间表、客户构成，以及计算和网络业务的具体占比。

高盛认为，任何关于2027年收入可见性的积极信号，都可能成为点燃股价的新催化剂。根据其模型测算：

• 2027财年：数据中心收入将达到3573亿美元，比市场预期高出16%。

• 2028财年：数据中心收入将进一步增至4839亿美元，比市场预期高出22%。

产品迭代的节奏同样是关键。高盛预计，新一代Rubin GPU将在第三季度开始出货，并在第四季度后迅速放量。届时，Rubin将取代Blackwell成为收入的主要来源。这种快速的产品更新换代，既是英伟达深厚的技术护城河，也对其供应链的执行能力构成了考验。

新需求在哪？盯紧“非云巨头”客户

除了传统的超大规模云服务商，新的需求增长点正在浮现。OpenAI计划在未来4-5年内建成约26GW的算力，预计将在2026年下半年开始大规模部署。尽管初期的采购量相对较小，但任何执行层面的迹象都值得市场密切关注。

高盛指出，OpenAI正与英伟达、博通和AMD合作推进其宏大的算力计划。此外，另一家AI巨头Anthropic已将其2026年的收入预期上调了20%，而各国主权AI的部署活动也依然强劲。

这些“非超大规模云客户”（non-hyperscaler）的需求增量，能在多大程度上对冲传统客户可能出现的波动，是影响2027年收入预测的核心变量。未来几个月，市场将重点关注三类信息：美国云巨头2026-2027年的资本开支计划、非云巨头客户的具体需求细节，以及基于英伟达最新芯片训练的大模型表现。即将到来的3月GTC大会将是一个重要的观察窗口。

竞争加剧，但CUDA护城河仍在

竞争对手正在迎头赶上。谷歌的TPU v7、AMD的MI455X和微软的Maia 200，在原始算力性能上预计将更接近英伟达的产品。同时，云巨头们也在加大自研ASIC芯片的力度，这对英伟达的市场份额构成了潜在威胁。

对此，高盛预计英伟达将继续强调其CUDA生态系统的独特优势。这个经过多年积累的软件平台，已经形成了强大的开发者网络效应和技术壁垒。此外，推理市场的竞争格局尚未完全成型，其增长速度可能超过训练市场，英伟达在这一领域的布局同样值得关注。而中国市场也有可能在2027年前为公司贡献新的收入增长空间。

估值与风险：押注结构性AI需求

高盛给出的250美元目标价，是基于30倍市盈率和8.25美元的正常化每股收益计算得出的。这背后隐含的假设是，即使AI基础设施支出的增速放缓，英伟达仍能维持极高的盈利能力。

以高盛的盈利预测计算，英伟达当前股价对应的2027财年市盈率约为20倍，2028财年则降至约14倍。如果投资者认同高盛的乐观增长预期，那么目前的估值并不算高。

然而，风险同样不容忽视。这份乐观预测能否实现，取决于几个关键前提：

• 需求持续超预期：AI基础设施支出不能显著放缓。

• 市场份额稳固：能有效抵御来自ASIC和AMD的侵蚀。

• 高毛利率维持：竞争加剧不导致毛利率大幅下滑。

• 供应链稳定：能够满足快速增长的产能需求。

高盛的模型预测，英伟达在2027-2029财年的营业利润率将稳定在67-69%的高位，这意味着公司必须在规模扩张的同时，保持强大的成本控制能力和市场定价权。

美伊核谈判前夜，中东的空气异常紧张。周四晚，以色列总理内塔尼亚胡在耶路撒冷紧急召开了安全内阁会议，将原定于周日的会议大幅提前。这一举动，正值伊朗与美国高级别代表即将在阿曼马斯喀特举行会谈之际。

尽管内塔尼亚胡办公室对此保持沉默，但外界普遍认为，会议的提前与剑拔弩张的美伊关系直接相关。德黑兰与华盛顿在谈判前夕持续隔空喊话，强硬姿态尽显无疑。

各方强硬表态，谈判桌外火药味浓

以色列方面，内塔尼亚胡的言辞尤为激烈。他在以色列议会外交和国防委员会的闭门会议上明确警告，如果伊朗攻击以色列，“它将面临强有力的回应”。

据以色列媒体报道，内塔尼亚胡还向议员们表示，“目前正有各种条件在累积，可能达到一个临界点，从而导致伊朗政权垮台”，尽管他也审慎地补充，不确定这些条件是否足以触发最终结果。对于盟友美国，他坦言，尽管双方协调“程度尽可能高，关系尽可能紧密”，但对于美国总统特朗普最终会作何决定，仍存在不确定性。

而在大西洋彼岸，特朗普总统的表态同样毫不示弱。他在全国祈祷早餐会上称，伊朗之所以愿意谈判，是因为“他们不想让我们打击他们”。他再次强调：“我们有一支庞大的舰队正在驶向伊朗。”

阿曼会谈：分歧巨大，期望甚微

尽管气氛紧张，但美伊双方已确认将于周五在阿曼举行会谈。然而，双方的核心分歧依然难以弥合：华盛顿坚持谈判必须涵盖伊朗的导弹武器库，而德黑兰则坚称只讨论核计划。

伊朗外交部发言人巴盖伊表示，伊朗将“带着授权和诚意”参与会谈，旨在就核问题达成“公平、相互接受且体面的谅解”。他同时希望美方也能“负责任、现实和严肃地”参与进程。

然而，外界对此轮谈判的期望普遍不高。以色列公共广播公司援引匿名消息人士的话称，以色列认为这次谈判注定失败，它更像是一次试探性接触，旨在摸清双方巨大的分歧。

白宫方面的态度也十分明确。新闻秘书莱维特表示，美国正在等待“看会谈能产生什么结果”，总统特朗普坚持“零核能力”的目标。她同时警告伊朗：“作为世界历史上最强大军队的总司令，总统除了外交手段之外，还拥有多种选项可供支配。”

“互不侵犯条约”：一个被搁置的B计划？

一个值得关注的动向是，据两位中东外交官透露，包括沙特、卡塔尔、埃及、阿曼、阿联酋和巴基斯坦在内的多个穆斯林国家，一直在力促美伊在会晤时签署一份互不侵犯条约。

据悉，这六个国家曾共同制定了一份协议框架，原计划在土耳其举行的多方会谈上提出。该框架不仅包含互不侵犯条款，还试图涵盖核问题、弹道导弹和代理人组织等核心议题。

但由于伊朗拒绝了在美国之外与其他国家举行会谈的提议，谈判地点最终移至阿曼，且仅限美伊双方代表参加。因此，这个由六国推动的框架是否会被讨论尚不明确。不过，消息人士称，这些国家仍在与美伊双方沟通，努力推动他们的提议。

谈判焦点与以色列的深层忧虑

根据美国高级官员透露的信息，周五在阿曼的讨论预计将主要集中在伊朗的核计划上，特别是德黑兰的浓缩铀库存问题。华盛顿的要求非常具体：伊朗必须交出其浓缩铀，尤其是浓度已达60%的材料（距离制造核武所需的90%仅一步之遥），并承诺停止进一步的铀浓缩活动。

白宫高级顾问库什纳的参与，被外界视为华盛顿希望高层决策者直接介入谈判、态度严肃的信号。

尽管伊朗在经历了去年六月的12天战争以及美军持续的军事集结后，被认为处于弱势地位，但双方立场差距悬殊，实现突破的可能性微乎其微。

与此同时，以色列内部的担忧也在加剧。有官员担心，在谈判中，华盛顿最终可能会为了达成协议而放弃处理伊朗弹道导弹计划的要求。美国国务卿鲁比奥虽然强调谈判应涵盖导弹、核计划、地区恐怖组织以及人权等多个方面，但伊朗只愿谈核问题，这让谈判前景更加扑朔迷离。

尽管近期市场经历了剧烈震荡，但一家加拿大主要银行依旧坚定看好黄金和白银，并预测这两种贵金属的价格在年底前将创下新高。

加拿大帝国商业银行（CIBC）的分析师在周三发布的最新报告中，大幅上调了对金价的预期。他们预测，今年黄金市场的平均价格将达到每盎司6000美元，这比其去年10月预测的4500美元高出不少。

该行认为，黄金的上涨趋势将得以延续，预计平均价格将在2027年达到每盎司6500美元的峰值。对于白银，CIBC同样乐观，预计今年均价约为每盎司105美元，明年将进一步攀升至120美元。

需求强劲，两大因素支撑金价

虽然市场近期出现大幅回调，但CIBC的分析师认为，驱动2025年需求的核心因素依然稳固。他们特别强调了两点：

首先，地缘政治的不确定性将持续为黄金提供避险需求。

其次，也是更关键的因素，是美元的进一步走软。分析师指出，在全球不确定性加剧的背景下，各国央行和投资者正在悄悄减持美国国债，这很可能会让美元的贬值趋势持续下去。

他们补充道：“我们认为，美联储降息，以及其与白宫之间持续的紧张关系，都将给美元带来更多压力。”

美联储换帅风波：“鹰皮鸽心”的新人选？

上周，金价从历史高点回落，直接原因在于美国总统特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）接替鲍威尔，出任下一届美联储主席。市场普遍认为，曾在美联储担任理事的沃什是一位鹰派，能够维护央行的政治独立性。

然而，CIBC却提出了一个截然不同的看法，认为沃什实际上是“披着鹰派外衣的鸽派”。

报告分析称，沃什的立场远比市场想象的要温和。他一直主张缩减美联储的资产负债表，并声称此举能够抑制通胀，同时为普通民众创造更低的利率环境。最近，沃什还公开支持特朗普政府的效率提升行动，认为这有助于缓和通胀，从而为降息创造空间。

CIBC的结论是：“无论如何，我们认为到2026年，任何一位美联储主席候选人都只可能引导利率下行。”

全球法币贬值，黄金成最终避风港

除了美国的货币政策，CIBC认为，一个更宏大的全球趋势正在支撑黄金的需求——那就是全球范围内的法定货币贬值。

分析师在报告中写道：“几十年来被视为事实上的避险资产——美国国债，如今已不再被看作是‘无风险’的了。投资者和各国央行都在寻找替代品，但选择非常有限。”

他们指出，大多数西方经济体的债务与GDP之比都已接近历史最高水平，并且这些国家更倾向于通过制造通胀而非财政紧缩来摆脱困境。这种局面严重损害了投资者对法定货币的信心。

最终，黄金承接了大部分寻求避险的资金，成为这个时代的终极价值储存手段。

英国央行在2026年首次货币政策会议上选择“按兵不动”，宣布将基准利率维持在3.75%不变。然而，这一看似平静的决定背后，却是一场超出市场预期的激烈博弈。一份5比4的投票结果，揭示了决策层内部的巨大分歧，也为未来的降息路径增添了更多变数。

惊险的5:4投票：降息派力量超预期

此次维持利率的决议仅以一票的微弱优势通过。在货币政策委员会（MPC）的九名成员中，竟有多达四名委员直接投票支持立即降息25个基点至3.50%。

这一投票比例远比市场预想的要胶着。此前，路透社调查的经济学家普遍预测投票结果会是7比2，但现实情况显示，主张放松政策的力量已相当强大。

之所以最终维持利率不变，主要是因为近期的经济数据好坏参半。12月的通胀率录得3.4%，高于部分预期，同时月度经济增长也表现强劲。这些因素让多数委员选择再观望一段时间，避免过早行动。

政策声明潜台词：降息大门未关，但需耐心

英国央行在会后声明中重申，核心目标是将通胀率可持续地稳定在2%。为了实现这一目标，货币政策必须在抑制通胀和支持经济之间取得精妙平衡。

声明明确暗示，基准利率“很可能在未来进一步下调”，但同时警告，后续的决策将变得越来越艰难。央行预计，从2026年4月开始，通胀率将逐步向2%的目标靠拢——这让4月成为了市场关注的关键时间点。

英镑承压，市场作何解读？

利率决议公布后，英镑兑美元汇率应声下挫。周四下跌约0.8%，收于1.3527附近，并在周五亚洲时段一度探至1.3508，创下1月23日以来的新低。

市场反应清晰地表明，投资者认为英国央行短期内将保持谨慎，原先的降息预期节奏可能需要向后调整。

图：英镑兑美元日线图显示，汇率在经历长期上涨趋势后，于最新利率决议公布后承压回落。

行长贝利定调：依赖数据，逐次评估

作为支持维持利率的五名委员之一，英国央行行长安德鲁·贝利在会后讲话中给出了更明确的指引。他表示，虽然预计未来几个月通胀将显著回落，通胀持续的风险也在减弱，但这并不意味着央行会在某一次特定会议上必然行动。

贝利强调，他将在每一次会议上重新评估所有经济数据，逐次判断降息的理由是否充分。这种“数据依赖”的表态，是理解未来英国央行决策风格的关键。

机构普遍预期：春季是降息窗口期

尽管央行措辞谨慎，但多家机构的经济学家判断，首次降息大概率将在春季发生。

分析师普遍认为，4月的通胀数据将是决定性因素。如果届时CPI如期显著回落，将为央行提供充足的降息理由。因此，4月30日的会议被视为最有可能采取行动的时点。虽然也有观点认为3月存在降息可能，但这并非主流看法。

总体来看，市场预计英国央行在2026年将进行2到3次降息，节奏上更倾向于“渐进式”放缓，而非一次性大幅宽松。

前景展望：分歧中寻找政策拐点

尽管市场目光已锁定春季，但全年降息的节奏和终点仍有分歧。部分经济学家提醒，年初的经济数据显示出需求韧性和通胀黏性可能超出预期，而工资增长放缓和财政紧缩的影响也需要更长时间才能完全显现。

因此，英国央行极有可能继续采取“逐月观察、逐次决策”的灵活策略。降息的大门并未关闭，但何时开启、以多快速度开启，完全取决于未来几个月的通胀数据。2026年上半年，尤其是4月前后，将是决定英国货币政策转向的关键窗口期。