俄经济增速1%，普京详解背后逻辑

特朗普政府在关键矿产领域再出新招。2月3日，美国总统特朗普在白宫宣布，将启动一项总额高达120亿美元的关键矿产战略储备项目，代号“金库计划”。

该计划旨在整合20亿美元的私人资本与美国进出口银行提供的100亿美元贷款，为汽车、科技等行业的制造商采购并储备关键矿产，以保护它们免受全球供应链中断的冲击。

目前，包括通用汽车、波音、谷歌在内的十多家美国巨头已同意参与。美国内政部长道格·伯格姆还透露，本周将宣布11个国家加入该计划，另有近20个国家表现出“强烈兴趣”，其中日本、韩国和澳大利亚均已表露加入意向。

对此，中国外交部于2月3日回应称，在维护全球关键矿产产业链稳定与安全的问题上，中方立场没有变化，各方都有责任为此发挥建设性作用。

美国总统特朗普在白宫宣布启动“金库计划”，旨在建立关键矿产的战略储备。

效仿石油储备，新计划如何运作？

多位美国政府高级官员表示，“金库计划”的设计思路类似于美国现有的战略石油储备（SPR），但储备对象从原油转向了镓、钴等关键金属。这些材料是生产智能手机、电池和喷气发动机等高科技产品的核心。

美国的战略石油储备成立于上世纪70年代，初衷是为了应对1973年因第四次中东战争引发的“石油危机”。当时，阿拉伯主要产油国对支持以色列的美国实施了石油禁运。

根据“金库计划”的安排，参与的企业（如通用汽车、波音、康宁和谷歌等）在补充自身库存的前提下，可以随时提取所需材料。若发生重大的全球供应中断事件，则可以全面动用储备。

特朗普在白宫强调了该计划的紧迫性，称“我们不想再经历一年前发生的事情”，他认为美国在2025年的中美贸易谈判中曾面临严峻的稀土危机。

联盟难组，内外质疑声不断

尽管白宫雄心勃勃，但“金库计划”的推进面临着来自内外的双重阻力，前景并非一帆风顺。

资金够用吗？矿从哪里来？

计划本身的可行性首先受到质疑。钨矿开采商阿尔蒙蒂工业的首席执行官布莱克认为，120亿美元的资金如果分散到几十种关键金属中，与冷战时期的战略储备规模相比，其实相当有限。

此外，该计划规定政府的采购行为不得扰乱市场，这可能会限制其最终的实际效果。布莱克还尖锐地指出，在钨这类供应紧张的市场中，美国仍需与其他国家激烈竞争。“他们从哪里弄材料？外面什么都没有。”

盟友不买账？外交风波埋下隐患

在外部，争取盟友也并不顺利。当地时间2月4日，美国举办了首届关键矿产部长级会议，由国务卿鲁比奥主持，超过50个国家的代表参加。然而，近期特朗普在格陵兰岛问题上的强硬表态引发了外交风波，给这场旨在拉拢盟友的会议蒙上了阴影。

据美国媒体“政治新闻网”报道，多名与会外交官透露，许多国家不愿轻易承诺与美国合作，建立一条绕过中国的供应链。

一名欧洲外交官直言：“在格陵兰岛问题最终明朗之前，鲁比奥的关键矿产框架很难得到认可。”另一位外交官则表示：“白宫在格陵兰岛和达沃斯论坛上真的搞砸了，他们可能低估了这件事造成的影响。”

政策前景：短期难见效，长期挑战多

事实上，这并非美国首次尝试组建关键矿产联盟。拜登政府时期，美国就曾与其他七国集团成员酝酿建立类似联盟，并与欧盟、乌克兰、赞比亚等探讨合作，但最终效果并不理想，美国在一些关键矿产上“卡脖子”的问题并未解决。

模仿易，执行难

有媒体毫不客气地指出，特朗普的“金库计划”形同模仿中国的国家储备体系，但在美国的制度下能否长期运作，还是一个未知数。

分析认为，美国政府的政治周期较短，企业高度市场导向，导致其产业政策向来缺乏连贯性和耐心，难以承受短期成本来换取长期的战略控制力。同时，关键矿产的管理远比石油复杂，其需求随科技发展快速变化，一旦储备配置失准，就可能造成巨大的资源错配。

美国虽计划加强关键矿产储备，但其本土稀土加工能力仍然是供应链中的薄弱环节。

最大的短板：缺失的加工产业链

更致命的是，美国目前尚不具备完整的关键矿产加工与制造体系。美国商务部长卢特尼克在白宫宣称“我们正夺回采矿业、汽车工业、半导体业”，但如果美国无法同步扩充本土及盟友的加工能力，仅靠储备原料，其战略缓冲效果将大打折扣。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强对此评论称：“美国这一政策短期来看是无效的。美国虽具备挖矿能力，但关键矿产提炼能力较弱且尚未形成产业链。至于其对中国的影响，还要等到相关产业链搭建完成之后才会显现。”

总而言之，美国试图以国家力量介入市场，补强供应链弱点。但从长远看，这一举动可能模糊市场与政策的界限，引发盟友与市场的疑虑，其最终成效仍有待观察。

美联储在今年1月的会议上维持利率不变，市场的目光已经迅速投向了下一任主席的潜在人选——凯文·沃什。现任主席鲍威尔的任期将于5月结束，这让市场普遍猜测，美联储的降息窗口最早也要等到6月份。

作为美联储内部的“鸽派”人物，由特朗普总统亲自任命的理事米兰，对沃什的未来表现充满期待。在1月的会议上，正是米兰投下了反对票，主张美联储应立即降息25个基点。

“降息+缩表”：沃什的政策组合猜想

如果凯文·沃什上任，美联储的货币政策会走向何方？华泰证券分析认为，他可能会尝试推动一套“降息+缩表”的组合拳。

具体来看，沃什在利率问题上的逻辑是：人工智能（AI）正在提升生产率，这本身就有抑制通胀的效果。如果美联储能同时大幅缩减资产负债表，通胀压力将进一步减小，从而为降息创造出空间。

而在资产负债表方面，沃什一直对美联储维持庞大规模的资产负债表持批评态度，认为这扭曲了市场并影响了财政的可持续性。他主张更大力度地缩表，并停止购买MBS（抵押贷款支持证券）等资产。

在政策顺序上，华泰证券推测，沃什可能先降息，再尝试缩表。不过，缩表操作本身存在风险，可能引发市场剧烈反应。考虑到特朗普政府对资本市场一向爱护有加，市场的任何大幅波动都将成为制约沃什决策的重要因素。

鹰派还是鸽派？市场观点现分歧

沃什的上任将如何搅动金融市场，是各方关注的另一个焦点。不同机构对此解读不一。

威灵顿投资管理的宏观策略师朱希·达万认为，沃什的职业生涯始终倡导“强硬货币”政策。他若担任主席，将缓解市场对于“政治考量压倒通胀管理”的担忧。市场会更相信未来的货币政策将由经济数据主导，而非政治意图，这有利于稳定美元，防范货币贬值风险。

朱希·达万补充道：“沃什是一位务实且政治嗅觉敏锐的人。他在美联储任职期间积累的沟通技巧和市场经验是巨大优势，尤其是在需要平衡激进总统、强硬国会和高度警惕的市场三者关系，并处理复杂的赤字和债务问题时。他过往已证明自己能灵活调整观点，这一点至关重要。要预期他会‘不按常规出牌’，甚至在必要时采取并非最理想的措施。”

瑞士百达财富管理则指出，在美联储独立性备受挑战的背景下，提名一位立场偏“鹰派”的前官员，本身就有稳定市场情绪的作用。消息公布后，美国国债收益率曲线略微变陡，美元短线走强。对于美股，这一提名的影响偏中性，因为“政策不再超宽松”的担忧，可能被“美联储独立性得到强化”的积极预期所抵消。

然而，景顺首席全球市场策略师布莱恩·莱维特提出了不同看法。他表示：“市场最初将沃什的提名解读为‘鹰派’，但中长期看，他未必如外界预期的那么鹰派。”莱维特认为，沃什的经验有助于维护美联储的独立性和金融稳定，从而稳住通胀预期和借贷成本。同时，他的私营部门背景可能推动银行业进一步放松监管，为经济增长提供动力。因此，一个独立且对市场友好的美联储，最终将对股市构成利好。

提名之路并非坦途：参议院的挑战

尽管市场已经开始深入分析沃什上任后的种种可能，但他的提名仍需闯过参议院这一关。

特朗普对沃什的提名需要得到参议院的批准。然而，特朗普此前针对现任主席鲍威尔和另一位理事莉萨·库克的调查与指控，可能会给这次提名确认蒙上阴影。1月30日，国会参议院民主党领袖查克· Schumer明确表示，如果特朗普继续通过司法手段“报复”美联储官员，那么共和党就别想在参议院推动通过对沃什的提名。

印度与美国的贸易协定谈判迎来关键节点。印度贸易部长皮尤什・戈亚尔周四确认，两国预计将在3月正式签署协议，整个流程大约需要30到45天。这份协议的核心内容已经浮现：印度将以巨额采购换取美国下调关税。

协议核心：5000亿美元采购换关税

戈亚尔表示，双方将在未来几天内发布一份联合声明。根据协议，美国对印度商品的关税税率将从50%大幅降至18%。

作为交换，印度承诺在未来五年内采购价值约5000亿美元的美国商品，并同意停止购买俄罗斯石油。

航空大单先行，能源芯片在后

此次大规模采购的重点领域已经明确。戈亚尔透露，印度将增加从美国进口能源、飞机和芯片。其中，已经敲定或计划中的飞机、发动机及相关零部件订单总额就高达约1000亿美元，包括700亿至800亿美元的波音飞机。

近期，塔塔集团旗下的印度航空已宣布向波音订购近200架飞机，另一家航司阿卡萨航空也订购了226架波音737 MAX客机。

市场叫好，国内仍有疑虑

协议消息一经公布，印度股市随即上涨，显示出市场对两国盟友关系不确定性消除的积极反应。

然而，协议在印度国内并非全无阻力。主要反对党正向政府施压，要求公开协议的具体细节，民众尤其担忧农业领域的开放程度。对此，有官员表示，印度将给予美国有限的农产品市场准入，但会保留对本国关键产业的保护措施。

印度银行业正面临存款短缺的困境。据五位资金部门官员透露，由于债券收益率居高不下，印度各大银行正敦促其中央银行调整流动性监管规定，以缓解资金压力。

尽管印度央行自2025年2月以来已累计降息125个基点，但关键的10年期基准国债收益率仍徘徊在去年同期水平。与此同时，银行的存款增速远跟不上信贷需求的步伐，导致其难以相应下调贷款利率。市场普遍预测，印度央行将在本周五的会议上宣布维持利率不变。

症结何在？流动性缘何紧张

表面上看，印度央行已向市场注入了创纪录的流动性，但银行系统依然“喊渴”。核心问题在于，央行为稳定汇率而进行的外汇干预操作，实际上回笼了大量卢比流动性，导致银行体系资金短缺。

这种资金紧张的局面直接影响了债券市场。由于缺乏充裕的资金，放贷机构不愿通过公开市场操作来接盘央行出售的政府债券，这一行为反过来又进一步推高了债券收益率，形成恶性循环。

银行的“愿望清单”：寻求政策松绑

为打破僵局，银行方面已在近期与印度央行的会面中，正式提出了一系列政策调整建议。由于未获公开发言授权，这些官员选择匿名透露了诉求细节。

银行的核心诉求主要有五项：

1. 推迟监管新规： 建议推迟原定于4月1日生效的流动性覆盖率（LCR）新规。

2. 放宽投资组合限制： 希望获得更大灵活度，允许在“持有至到期”和“交易类”投资组合之间更自由地调整债券配置。

3. 盘活准备金： 提议将部分缴存央行的现金准备金（CRR）计入银行的优质流动性资产（HQLA）中。

4. 拓展融资渠道： 寻求获准吸收更长期限的大额存款。

5. 维持市场操作： 希望央行继续开展“债券换汇”（bond-swap）操作，为市场提供支持。

截至目前，印度央行尚未就这些建议发表评论。

两大监管规定加剧资金压力

银行的诉求主要针对两项被认为加剧了当前融资压力的规定。

首先是即将生效的流动性覆盖率修订新规。该规定要求银行针对与数字业务关联的存款额外计提2.5%的缓冲准备金。银行界人士认为，如果能获得监管弹性，将这项新规延后实施，将能立竿见影地缓解银行的资金压力。

其次是关于证券投资的限制。自2024年4月起，印度央行收紧了规定：银行若想出售“持有至到期”（这类证券无需按市价重估）投资组合中的证券，必须同时获得本行董事会和央行的双重批准。交易员指出，这一规定使得各家银行，尤其是国有银行，在购买债券时变得畏首畏尾，这也是近期债券收益率走高的主要原因之一。

专家视角：延长存款期限以优化负债结构

除了监管松绑，银行业也希望能优化自身的负债管理。

印度艾克西斯银行（Axis Bank）资金、市场及批发银行业务执行董事尼拉吉·甘比尔（Neeraj Gambhir）指出了当前的问题。目前，银行获准发行的大额可转让定期存单（CDs）最长期限仅为1年。“这不仅让银行面临持续的续存压力，短期利率的波动也会直接影响银行的资产负债管理。”

他认为，解决方案在于延长融资工具的期限。如果允许银行发行最长3年期的大额可转让定期存单，将极大帮助银行优化资产负债表，获得更稳定的资金来源。

一项看似寻常的美联储理事提名，正成为理解2026年及未来市场走向的关键。这并非一次简单的政治任命，而是关乎美国经济战略和当前市场困境的一次核心布局。

沃什是谁？鹰派立场下的深层信号

市场给凯文·沃什（Kevin Warsh）贴上了一个清晰的标签：鹰派。普遍认为，与现任美联储官员相比，他在控制资产负债表规模上态度更坚决，利率政策可能更灵活，并且对无限度的流动性支持容忍度更低。

但这只是表面。提名的核心问题在于：为什么是现在？为什么是他？答案不在于政治博弈，而在于近期市场的异常波动和美国政府最核心的经济诉求。

黄金飙升，美元承压：市场为何焦虑？

过去几个月，全球市场出现了明显分化：贵金属价格暴涨，美元指数却持续走弱。

尽管美国政府曾表态，美元适度走弱是其经济再平衡战略的一部分，但市场真正的担忧是，美元的“可控贬值”与“失控崩盘”之间的界限正在变得模糊。

这种焦虑背后，是美国政府正在推动的一场庞大经济重构。其目标是从贸易、产业结构和收入分配三个维度同时着手，用名义增长来消化过去二十年累积的巨额债务。在当前环境下，单纯削减开支在经济和政治上都不可行，依赖名义增长成了化解债务困局的唯一出路。

一个市场共识是：只有当名义GDP增速（代表收入）高于10年期国债收益率（代表支出）时，债务偿还才具备可能性，债权风险才能被接受。

“供给侧改革”：美国化解债务的药方

当前美国经济策略的核心是供给侧导向。具体路径包括：

• 贸易层面：通过关税和美元贬值实现贸易再平衡，引导经济从过度消费转向投资驱动。

• 社会层面：通过移民监管和放松行业管制来缓解贫富分化。

• 收入层面：让企业而非政府主导资本配置，依靠薪资的实质性增长，而非福利补贴来提升居民收入。

如果这一战略能够成功实施，美国有望实现更高质量的名义增长，其动力将主要来自全要素生产率的提升，从而形成更健康的经济结构。

黄金预警：市场疑虑催生提名契机

黄金价格的飙升，发出了一个关键的预警信号。只有当投资者对政策的最终结局产生深度怀疑时，贵金属才会出现如此大规模的单边上涨。

市场对政策稳定性与美元信用的担忧，正是沃什被提名的直接原因。此举的本质，是希望重塑市场对美联储资产负债表政策的信心，遏制对美元和政策走向的悲观情绪。

从提名公布后首个交易日（2月1日）的市场反应看，效果初步显现：黄金、白银价格大跌，美元指数小幅走强，而股市和利率市场则相对平稳。这种跨资产的协同反应，为美国政府推行其经济战略赢得了宝贵的时间窗口。

一个关键指标：股金比透露了什么？

如何判断市场是否真正买账？摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊提供了一个简洁而有效的观察指标：标普500指数与黄金价格的比值（股金比，S&P 500/Gold）。

这个比值直接反映了市场对“生产性增长”的信心。近期该比值的急剧下滑，正是源于黄金价格的单边暴涨。而在沃什提名后，比值出现大幅反转，则得益于黄金的集中抛售，其跌幅在历史上也属罕见。

但这并不意味着市场疑虑被彻底打消。短期内，股金比要持续回升，仍有赖于黄金价格的回落和流动性收紧预期的升温。中长期看，则需要生产率提升真正带动企业盈利增长。这也意味着，包括股市在内的风险资产短期内仍可能面临波动。

后市展望：AI泡沫与金价技术分析

总的来说，美国政府当前的“高温运行”政策框架，虽然实施过程注定坎坷，但相比以往的政策组合，更有可能实现可持续增长。然而，市场信心将随着政策推进而起伏，明年的中期选举以及关于AI是否存在泡沫的争议，都是市场的核心焦点。

目前，美国的高名义GDP增速很大程度上依赖AI相关公司的资本开支。尽管部分投资被视为一次性的数据中心建设，但这对于GDP增长至关重要。市场上也存在尖锐的反对声音，认为AI叙事并未得到大企业的广泛认同，例如腾讯、英特尔的财报并未显示资本支出在快速扩张，这也是其近期股价调整的原因。如果AI驱动资本开支的故事讲不通，导致美国GDP增速不及预期，叠加全球债务危机，黄金将是无法绕开的核心交易品种。

现货黄金日K线图显示，价格在斐波那契0.618回撤位遇阻，目前在上升通道获得支撑，上方阻力位于4941和5124。

从技术面看，现货黄金反弹至0.618斐波那契分位后遭遇较大阻力。目前价格受到下方上升通道的支撑，上方则面临4941（0.618分位）的压制。更上方的压力位在5124附近，接近0.764分位。

对于投资者而言，后续需密切关注三大核心信号：黄金价格、美元指数以及企业资本开支的趋势。它们将是判断美国此轮经济战略成败的关键。尽管短期波动可能加剧，迈克·威尔逊仍明确看好2026年的权益市场和美元指数。

美国与伊朗的核问题谈判即将在阿曼首都马斯喀特重启。这一消息已于2月4日得到双方官员的确认。在美国持续军事施压的背景下，这次谈判备受瞩目。

尽管双方在谈判地点上最终达成一致，但这只是表面上的进展。谈判桌下，真正的分歧——谈什么，怎么谈——依然尖锐。

为何选在阿曼？

谈判地点的选择本身就经历了一场博弈。最初，美方希望谈判在土耳其伊斯坦布尔举行，但伊朗坚持将地点改在阿曼。

据媒体报道，美国起初拒绝了伊方的要求，但最终在至少九个中东国家的紧急“游说”下作出妥协。阿曼政治分析人士哈勒凡·图基认为，在伊朗看来，阿曼是一个值得信赖的调解方，能提供一个更安静的谈判环境。

目前，双方尚未明确会谈的具体形式。伊朗媒体4日的报道称，此次谈判将由伊朗外交部长阿拉格齐和美国总统特使威特科夫分别率团，以间接方式进行。

谈判桌上的根本分歧

地点问题解决了，但议题范围的分歧才是真正的症结所在。

伊朗坚持，谈判范围必须严格限定在核问题以及美国解除对伊制裁上。而美国国务卿鲁比奥则明确表示，谈判内容必须同时涵盖伊朗的弹道导弹计划。

具体来看，美方的核心要求有三点：

1. 伊朗完全放弃铀浓缩活动。

2. 限制其弹道导弹的射程。

3. 停止支持所谓的“地区代理人”势力。

鲁比奥4日强调，如果谈判不包含核计划、弹道导弹和地区“恐怖组织”等全部内容，那将“没有意义”。

对此，伊朗的立场也同样强硬。伊方重申，其和平利用核能的权利“不可剥夺”，并且弹道导弹计划属于国防能力范畴，“不可谈判”。伊朗高官近期对媒体直言，导弹计划“不在谈判桌上”，如果美方坚持加入“非核议题”，将直接“损害谈判”。

军事高压下的脆弱谈判

这次谈判是在美国不断加码军事威胁的背景下进行的。目前，美军已在中东海域部署了“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群，并增派了战机，意图通过极限施压迫使伊朗让步。

伊朗方面则毫不示弱，表示一旦遭遇美国袭击，将予以强有力回击，目标将包括中东地区的美军基地。

回顾去年，在阿曼的斡旋下，美伊曾举行了五轮间接谈判。但谈判因以色列突袭伊朗引发“12日战争”而中断，期间美国还轰炸了伊朗的关键核设施。

如今，特朗普政府试图复制极限施压的策略。分析人士指出，如果此次谈判再次像去年一样陷入僵局，不排除美方会再次诉诸武力，届时地区紧张局势将面临进一步升级的风险。