复刻格林斯潘？沃什的AI降息豪赌

作为特朗普提名的美联储主席人选，前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）正试图押注人工智能（AI）带来的生产力革命，复刻艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）在1990年代的货币政策传奇。

沃什的核心逻辑是，AI浪潮将极大地提升生产力，从而为美联储创造出在不引发通胀的前提下大幅降息的空间。他将此轮AI热潮形容为“一生中这一代人所见的最能提升生产力的浪潮”。

这一观点得到了特朗普政府官员的呼应。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）就表示，当前正处于与1990年代类似的生产力繁荣初期，经济可以在低利率环境下“在此基础上运行”。

重演90年代的“生产力奇迹”

沃什计划效仿的，正是格林斯潘在1996年的那次著名决策。当时，格林斯潘凭借直觉和对非传统数据的解读，力排众议推迟加息，最终见证了强劲增长与物价稳定的并存。沃什相信，他也能依据同样的逻辑，承担起对生产力收益的预期风险，从而推动利率下行。

这一立场与特朗普政府的政策诉求高度一致。贝森特甚至建议外界重读格林斯潘的传记，以理解他当年如何正确地让经济“火热运行”。

如果沃什的提名获得参议院确认，他将于5月中旬接管美联储。届时，他将面临巨大的政治压力，需要在11月中期选举前将利率从目前的3.5%-3.75%区间大幅下调。这与美联储现有的预测形成鲜明对比，后者预计今年仅降息一次，基准利率将维持在3.25%以上，远高于特朗普期望的1%水平。

来自硅谷的信心

沃什对AI生产力的乐观，很大程度上源于他与硅谷的深厚联系。作为斯坦福大学胡佛研究所的研究员，他近距离观察了AI产业的演变，并预测顶尖公司将在一年内实现“难以想象”的变革。

他的导师、亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒（Stanley Druckenmiller）也为他背书，称沃什在管理家族办公室的科技私募股权投资期间，培养了对技术影响经济的深刻洞察力。德鲁肯米勒认为，沃什庞大的人脉网络让他比普通宏观经济学家更了解AI发展的速度和颠覆性。

事实上，现任美联储官员也对AI的潜力持开放态度。主席杰罗姆·鲍威尔（Jay Powell）和理事丽莎·库克（Lisa Cook）近期都承认，AI最终会提高生产力并推升工资，尽管初期可能伴随阵痛。

需求先于供给的通胀隐忧

然而，经济学界对AI能否在短期内兑现生产力承诺普遍存疑。许多经济学家警告，如果AI的即期效应是需求激增，而非供给能力的同步扩张，那么激进降息可能会在生产力红利兑现前就引爆通胀。

纽约梅隆投资管理公司首席经济学家、前美联储官员文森特·莱因哈特（Vincent Reinhart）指出，AI无疑推高了对未来产出的预期，但它“目前并未对生产力增加多少贡献”。

芝加哥大学布斯商学院教授阿尼尔·卡什亚普（Anil Kashyap）则担心，飙升的资本投资和股市收益带来的消费正在提振需求，如果生产力效益滞后，通胀压力将随之而来。荷兰国际集团（ING）的詹姆斯·奈特利（James Knightley）也表示，尚无证据表明未来两年会发生生产力革命。诺贝尔经济学奖得主达农·阿杰莫格鲁（Daron Acemoglu）更是直言，“无论是经济理论还是数据”都无法支撑这种技术乐观情绪。

数据的挑战：格林斯潘的真实一课

沃什想要说服同僚，面临的最大挑战在于数据。据亲历1996年9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议的人士回忆，格林斯潘当年并非仅凭直觉说服了珍妮特·耶伦（Janet Yellen）等人。

前美联储副主席唐·科恩（Don Kohn）指出，格林斯潘是一位非常注重数据的人，他的直觉背后是深层的信息挖掘。当时工资上涨、利润高企而通胀低迷，这本身就是一个待解的谜题。耶伦也向媒体回忆，格林斯潘做了大量研究，并用翔实的经济数据来支撑他的观点。

这意味着，如果沃什想在未来的利率决策会议上推销他的“AI生产力繁荣”理论，他不能只依赖来自硅谷的逸闻趣事。他必须像当年的格林斯潘一样，向委员会展示切实的数据，证明降息不会让通胀卷土重来。