美联储高官鲍曼：降息应暂停，先等等看

标普全球评级（S&P Global Ratings）周五将意大利的主权信用展望从“稳定”上调至“正面”，并确认其“BBB+”的信用评级。这一调整传递出对意大利经济前景的积极信号。

经济韧性与外部盈余是关键

标普指出，意大利经济体量大、开放度高，且富有韧性，即便在全球贸易和关税不确定的背景下也展现出实力。

此外，该国持续的经常账户盈余，不仅支撑了私人财富，也使其净外部债权人地位不断改善。正是意大利多元化私营部门的强劲表现，支撑了其经常账户的持续盈余，为经济提供了缓冲。

财政逐步改善，但债务仍高

在财政方面，意大利的预算整合正稳步推进。评级机构预计，到2026年，其名义预算赤字占GDP的比重将降至3%以下。同时，与“超级奖金”（Superbonus）相关的现金流调整影响正在减弱。

不过，政府债务依然是挑战。标普预计，2025年意大利政府债务占GDP的比重仍将高达136%，但从2028年起有望开始下降。

未来评级走向何方？

标普表示，如果意大利能持续巩固其外部金融状况，并有效缩减以现金为基础的预算赤字，使政府债务与GDP的比率进入下降通道，那么其评级可能会被上调。

反之，如果国际贸易不确定性严重冲击消费者和企业信心，或导致意大利外部金融和预算状况的恶化程度超出预期，评级则可能面临下调风险。

美国总统特朗普正对伊朗极限施压，一边宣布新一轮制裁，一边又公开喊话，敦促德黑兰“达成协议”。与此同时，美军舰队正驶向中东，让紧张的局势火药味更浓。

特朗普周五在白宫表示：“如果我们能达成协议，那很好。如果达不成，那就走着瞧。”他透露，美国正向伊朗派出规模庞大的舰队，其数量甚至超过了此前为委内瑞拉行动部署的舰船。

尽管双方都有谈判的表态，但外交突破的前景依然渺茫。地区局势再度紧绷，外界担忧可能爆发武装冲突，打破中东地区由以色列与哈马斯停火带来的短暂平静。

美国新制裁落地，瞄准伊朗内部

就在特朗普喊话之前，美国财政部公布了新一轮制裁措施。

此次制裁主要针对协助镇压近期抗议活动的人员，包括伊朗内政部长Eskandar Momeni和数名伊斯兰革命卫队指挥官。此外，财政部外国资产控制办公室还处罚了两家与当地投资者Morteza Zanjani有关的数字资产交易平台。

美国财政部长斯科特·贝森特在声明中表示：“财政部将继续针对那些损害伊朗人民利益以肥己的伊朗网络和腐败精英。”他形容称，该政权正“像沉船上的老鼠一样”，疯狂地将从伊朗家庭窃取的资金转移到世界各地的金融机构。

软硬兼施，寻求更严苛的核协议

特朗普政府的最终目标，是与伊朗达成一份比奥巴马政府时期更为严格的核协议。特朗普在其第一任期内已单方面退出了旧协议。

美国向伊朗提出的要求十分苛刻，包括：

• 停止所有铀浓缩活动

• 对弹道导弹计划施加新的限制

• 终止对区域内武装代理组织的支持

这些都是伊朗长期以来明确拒绝的要求。

自特朗普下令派遣航母打击群前往中东以来，美伊紧张关系急剧升级。他声称，此举的动机已从惩罚伊朗镇压抗议活动，转向促成一项新的核协议。特朗普周五还重申，他相信自己曾说服伊朗领导层放弃了对示威者的大规模处决，并认为伊朗现在有意达成协议，以避免军事打击。

伊朗强硬回应：谈判可以，胁迫不行

面对美国的军事和经济压力，伊朗也摆出了强硬姿态。

伊朗外交部长Abbas Araghchi周五早些时候呼吁特朗普缓和言辞，并指责以色列在怂恿美国攻击伊朗。他警告称，任何军事打击都可能引发波及范围更广的冲突。

Araghchi表示，伊朗一方面已为战争做好了准备，另一方面也准备与美国展开谈判。他强调，伊朗目前的备战程度“甚至比（去年6月与以色列冲突的）12日战争之前还要高”。但他同时警告，如果美国再次发动军事攻击，“局势将完全不同”，并且“可能会超出双边战争的范畴”。

对于谈判，Araghchi划出了清晰的红线：“只要是公平、公正的，伊朗就准备好参与磋商。”但他补充说，伊朗绝对不会就其导弹项目进行谈判。“任何情况下，我们都不会接受最后通牒或胁迫。”

市场风声鹤唳，油价一度冲高

美伊之间的紧张局势直接搅动了国际能源市场。由于担忧石油资源丰富的波斯湾地区爆发新一轮战争，原油价格本周大幅上涨。

布伦特原油价格一度上涨近7%，升至每桶70美元以上。周五，在特朗普隔夜透露他已与伊朗进行讨论后，油价才回吐了部分涨幅。这显示出市场对地缘政治风险的高度敏感。

美国总统特朗普1月30日表示，美国希望与伊朗达成协议，但如果无法实现，将“拭目以待”。同日，他再次确认，美国正向伊朗方向部署比此前干预委内瑞拉时规模更大的舰船力量。

这番言论立刻搅动了原油市场。在美股交易时段尾盘，WTI原油价格从日内低点强劲反弹超过2%，重新站上65美元关口。布伦特原油也几乎收复了当日全部跌幅，报69.59美元。

图：消息传出后，WTI原油价格迅速反弹，重回65美元关口上方

美军集结与外交喊话并行

近几日，美国对伊朗的施压信号密集释放，军事威胁与外交喊话交织进行。

特朗普29日就曾透露，美方与伊朗方面有过对话，并计划继续沟通，同时强调“希望不动用武力”。但他紧接着补充：“我们现在有很多非常庞大、威力强大的舰船正驶向伊朗。如果我们最终不必动用它们，那将是极好的。”

更早前的28日，特朗普通过社交媒体宣称，正前往伊朗的“亚伯拉罕·林肯”号航母舰队比派往委内瑞拉的舰队“庞大”，并敦促伊朗应迅速坐到谈判桌前。有消息称，特朗普正在考虑对伊朗发动新的重大打击。

伊朗强硬回应，制裁加码

面对美国的军事姿态，伊朗方面展现了强硬立场。伊朗最高领袖哈梅内伊的政治顾问阿里·沙姆哈尼28日警告，伊朗将把任何来自美国的军事行动视为战争的开始，并将立即实施“全面且空前的反击”，目标直指以色列核心区域。

与此同时，美欧的制裁大棒也接踵而至。

美国财政部1月30日公布了针对伊朗的新一轮制裁措施，将7名个人和2个实体列入制裁名单。其中包括伊朗内政部长伊斯坎德尔·莫梅尼，以及伊朗伊斯兰革命卫队情报部门指挥官马吉德·哈德米和多名地区指挥官。

欧洲方面也同步行动。欧盟理事会29日宣布，对莫梅尼等15名伊朗官员和6个实体实施制裁，冻结其资产并限制签证。同一天，欧盟决定将伊朗伊斯兰革命卫队列为“恐怖组织”，引发伊朗外交部和武装部队的强烈谴责。

近期伊朗国内发生骚乱事件，造成人员伤亡，美国已多次威胁要对伊朗局势进行军事干涉。

金融市场上，一场针对美元的“贬值交易”正在悄然兴起。从东京到纽约的交易员们上周蜂拥入场，掀起一轮抛售潮，将美元推至自特朗普去年4月发动贸易战以来的最深跌幅。

这轮下跌的核心驱动力，依然是特朗普。在他的第二个任期内，彭博美元即期指数已累计下挫近12%，触及2022年以来的最低点。

特朗普的一系列举动——从发出新的关税威胁，到施压美联储降息，再到因格陵兰问题不惜与欧洲盟友对峙——正促使越来越多投资者削减美元头寸。同时，美国国内的政治分歧和不断膨胀的财政风险，也让市场情绪雪上加霜。

特朗普的“美国优先”如何撼动美元？

投资者行为的变化清晰地反映了市场心态的转变。一部分人开始重新购入“保险”，以对冲美元进一步下跌的风险。这种对冲行为本身，又反过来加剧了美元的下行压力，因为它会拉低投资者持有的美国股票和债券的价值。

更重要的是，市场中弥漫着一种挥之不去的怀疑：尽管美国官员口头上坚持“强势美元”政策，但本届政府实际上乐见（或至少不会阻止）美元走弱。毕竟，一个更便宜的美元能让美国产品在全球市场上更具竞争力。

这一切正在金融市场凝聚成一个共识：现任总统奉行的“美国优先”和零和博弈世界观，正在割裂二战后的全球经济秩序。这给那些多年来持续买入美国资产、为美国巨额债务“输血”的海外投资者带来了新的风险。

荷兰国际集团美洲研究主管Padhraic Garvey直言：“美元正沿着阻力最小的路径前行——那就是走弱。这可以说是本届政府心照不宣的偏好，但前提是不能跌得太快、太猛，不能到令人不安的水平。”

市场共识：抛售还是对冲？

随着美元持续走弱，警告声也开始出现。Eurizon SLJ Capital的联合创始人Stephen Jen向客户警示，一场“结构性的美元回调”可能即将到来，而“很多人或许并未做好准备”。在苏黎世，瑞士宝盛的Carsten Menke也指出，随着黄金价格再度冲击新高，货币贬值交易已全面启动。

品浩（Pimco）的投资组合经理Pramol Dhawan认为，美元下跌可能会促使海外投资者减少购买美国国债，转而在本国市场进行投资。近期的数据似乎也印证了这一点：一项衡量非美国市场的MSCI指数去年上涨近30%，几乎是标普500指数涨幅的两倍。

“这不是噪音，而是机制的变迁，”Dhawan表示，“自动累积美元的时代结束了。”

美元本轮跌势始于上周初，特朗普威胁称，若欧洲盟友不接受其关于丹麦将格陵兰控制权移交美国的主张，将对其实施关税。这一言论随即引发股市抛售，美元也应声下跌，即便他后来有所退让，跌势也未能停止。

上周五，交易员传言纽约联储正在关注日元汇率水平，引发了市场对美国可能协同干预以推高日元的猜测，美元跌势加剧。周二，特朗普本人更是“火上浇油”，他对记者表示，当前的美元水平“很好”，对商业有利，这似乎暗示他并不介意美元的疲软。

尽管财政部长斯科特·贝森特周三紧急出面“降温”，重申政府偏好强势美元，并否认干预日元，暂时止住了美元的四连跌，但市场的疑虑并未消除。

短期博弈与长期趋势

当然，并非所有人都认为美元的下跌是系统性风险的信号。

一些分析师认为，考虑到美元在2022年因美联储激进加息而大幅走强，目前的回调只是对前期高估的修正。美元在特朗普首任期第一年（2017年）也曾下跌，但后来收复了失地。2025年上半年美元也曾录得大幅下跌，但在特朗普收回激进关税措施、美国科技股持续上涨后，汇率在当年剩余时间里基本企稳。

Renaissance Macro Research的经济研究主管Neil Dutta认为，美元下跌更多是由“全球风险偏好变化”驱动，而非“对美国经济前景的根本性重估”。他表示，真正的“卖出美国”交易，应该是经济需求预期走弱，同时拖累美元和美股。但目前的情况更像是，在不确定性消退后，美元此前享有的极端避险溢价正在回吐。

此外，美联储的政策预期、海外经济的复苏以及日本当局对日元的态度等，也是影响近期美元走势的其他因素。

弱美元的双刃剑效应

从特朗普的角度看，推动汇率走弱或许有其逻辑，尤其是在11月中期选举临近之际。弱势美元虽然可能刺激通胀，加剧生活成本压力，但也能提振出口和整体经济增长。在他看来，其他国家几十年来一直利用不公平的汇率政策，导致了美国的巨额贸易逆差和制造业岗位流失。

然而，这对美国而言也是一把双刃剑。美国政府面临约1.8万亿美元的预算缺口，高度依赖海外投资者持续购买其债券。一旦这些“金主”失去信心，美国可能不得不支付更高的利率来吸引买家，这将在整个经济体中产生连锁反应，并最终破坏特朗普压低借贷成本的目标。

Ericsenz Capital的首席投资官Damien Loh指出，在特朗普表态后，财长贝森特立刻强调强势美元，正反映出一种担忧：总统所主张的美元走弱政策，可能会自我强化并最终失控。

“去美元化”的开端？

当前，美元走弱的效应正在向其他市场传导。新兴市场成为明显的受益者，其股票指数在1月上涨超过9%，有望创下2012年以来的最佳开局。巴西雷亚尔、南非兰特等多数新兴市场货币兑美元均出现上涨。

与此同时，投资者也在为美元的长期疲软做准备。能够从美元走弱中获利的短期期权溢价已升至历史高位。作为传统价值储备工具的黄金，过去一年价格也大幅上涨。

嘉信金融研究中心的首席固收策略师Kathy Jones表示：“在某种程度上，这是美元正在失去部分避险光环。”她认为，市场担心的“美元灾难”不会发生，因为在全球金融体系中，美元和美国国债尚无真正的替代品。但这看起来确实是一个向“不那么以美元为中心的世界”逐步过渡的过程。

最终，美国高达近39万亿美元的政府债务，可能会成为约束本届政府行动的关键因素。前美联储官员、现任高盛集团副董事长Robert Kaplan表示：“当你有这么多债务时，货币稳定的重要性可能会压过出口。美国会希望看到一个稳定的美元和稳定的局势。”

从历史看，特朗普也并非没有表现出妥协。他曾暂停部分关税政策，也没有继续升级对华贸易战。这或许意味着，在将美元作为武器的同时，他也会小心翼翼地避免让局势彻底失控。

加息预期降温，利率或将维持不变

市场对欧洲央行在2026年加息的呼声正在降温。外界普遍预计，该行将维持当前利率水平不变，至少持续到明年年底。

彭博社对经济学家的一项调查也印证了这一观点：市场一致预测，欧洲央行管理委员会在2月4日至5日的法兰克福会议上，会将存款利率维持在2%的水平。

尽管从更长的时间线来看，预计在2028年之前会有一次或多次加息的经济学家比例有所上升，从上次调查的大约四分之一增加到三分之一，但认为今年就会加息的人数反而减少了。

内忧外患：两大风险掣肘决策

这种预期的转变，背后是日益加剧的经济不确定性。欧洲央行正面临两大关键风险：

首先是外部的贸易摩擦。美国总统特朗普曾暗示，可能会随时推翻去年夏天与欧洲达成的贸易协议，这为全球贸易前景蒙上了阴影。

其次是内部的汇率压力。欧元持续升值，可能会抑制区域出口，并对本已低于目标的通胀率造成进一步的下行压力。

鸽派立场与鹰派警惕并存

面对复杂的局面，以欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德为首的官员们认为，现有的货币政策设置足以应对未来的挑战。

然而，并非所有人都如此乐观。奥地利央行行长Martin Kocher等人则强调，需要为快速行动做好准备，尤其是在欧元走强的背景下。

瑞典银行经济学家Nerijus Maciulis表示：“拉加德可能会重申，欧元区经济状况尚可，但风险依然很高。2026年初的几周清楚地表明，贸易协定和协议仍然非常脆弱。”

地缘政治紧张，贸易前景脆弱

地缘政治的紧张空气，在近期的世界经济论坛上达到了至少两年来的高点。当时，特朗普要求欧洲将格陵兰割让给美国，否则将面临更高的关税。

尽管特朗普最终有所退让，但这一事件无疑强化了欧洲大陆寻求多元化伙伴关系的决心。本周，欧洲与印度签署了一项贸易协议，而在此前的本月早些时候，还与南美国家达成了另一项协议。

对于未来的美欧关系，澳大利亚国民银行高级市场策略师Gavin Friend评论道：“虽然我们预计美欧贸易协议会存续，但它可能会多次经历‘濒死’时刻。”

周五，白银市场遭遇了一场恐慌性抛售。现货白银（XAG/USD）在午盘交易中跌幅一度扩大至36%以上，截至当日北京时间凌晨2:22，价格报76.27美元/盎司，日内下跌39.30美元，跌幅收窄至34%。

纽约商品交易所交易最活跃的3月白银期货合约（SIH26）的跌势更为惨烈，触及87.96美元/盎司，单日跌幅高达23%。道琼斯市场数据显示，这可能是自1980年3月27日以来最大的单日百分比跌幅，堪称46年来最惊心动魄的一天。

市场分析认为，此次暴跌主要由获利了结、投机头寸平仓以及多头减持共同驱动。值得注意的是，白银的基本面并未发生根本性变化，全球供应短缺的格局依然存在。核心矛盾在于，前期的投机性需求已远远超过了工业领域的实际需求，因此在过度上涨之后，市场回调几乎是必然的。

暴跌之下，月度涨幅仍在

尽管单日跌幅惊人，但从整个月的表现来看，白银依然录得可观涨幅。就在1月27日，白银期货价格还创下了115.504美元/盎司的历史新高。即便经历了30日的暴跌，其月度累计涨幅仍接近25%，有望保持自2020年7月以来的最佳月度表现。相关的白银ETF-iShares白银信托（SLV）当日下跌24%，但月度涨幅也维持在相似水平。

同为贵金属的黄金也未能幸免。4月黄金期货合约（GCJ26）在周四创下5354.80美元/盎司的历史新高后，周五大跌8.9%至4878.70美元/盎司。尽管如此，其月度累计涨幅仍有约12%，同样有望创下2009年11月以来的最佳月度表现。

崩盘导火索：美联储主席提名换人？

引爆此次贵金属市场抛售潮的直接原因是美国总统唐纳德·特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）出任下一届美联储主席。

沃什一直以来对美联储的宽松货币政策持批评态度，其政策立场更倾向于抑制通货膨胀。市场普遍预期，若他上任，未来美联储加息的可能性将显著增大。

这一加息预期迅速推动美元指数（DXY）大幅反弹，导致以美元计价的贵金属吸引力骤降，从而引发了交易员的大规模抛售。黄金探索网与白银探索网创始人彼得·斯皮纳明确指出，特朗普提名沃什的消息是触发此次市场暴跌的核心因素之一。其他分析师也认为，与潜在的其他候选人相比，沃什对降息政策的支持度最低，这进一步加剧了市场的抛售压力。

市场激辩：是泡沫破裂还是健康回调？

对于这场暴跌，市场专家们观点不一。

激石集团高级研究策略师迈克尔·布朗认为，此前的金属市场泡沫化已达到极致。他表示，本周初市场就已出现无序交易的迹象，黄金和白银市场的多头头寸极度拥挤，波动率高到离谱。在高杠杆的背景下，任何微小的诱因都可能触发剧烈波动。他将此次暴跌形容为一场“全民出逃”，集体抛售导致价格下跌，进而引发更多被动平仓，形成了恶性循环。

然而，安普莱菲交易所交易基金公司产品开发副总裁内特·米勒则认为，这是一次健康的市场盘整。他指出，白银具备多重长期利好：它不仅像黄金一样能吸引避险资金，还拥有旺盛的工业需求和全球供应短缺的基本面。他认为，价格在快速上涨后出现回调是大宗商品的典型走势，目前的波动仍在合理范围内。

扎纳金属公司副总裁彼得·格兰特则更为乐观。他认为，尽管前期涨速过快，但投资者现在入场布局仍为时不晚。他表示，白银跌破100美元关口是逢低买入的良机，并建议关注93美元附近的20日均线支撑位，但也提醒投资者必须为持续的高波动做好准备。

技术分析：关键支撑位在哪里？

从技术图表上看，白银价格已经跌破了两个短期回调区间和一条陡峭的上升趋势线。

现货白银日线图显示，价格在触及121.487高点后急剧回调，目前正测试斐波那契0.618回撤位（74.544）附近的关键支撑。

目前价格正在测试自11月21日低点48.64美元延伸出的趋势线，该支撑位在30日对应86.74美元。不过，在强劲的下行动能面前，这一支撑位很可能被击穿。

真正的核心支撑区间位于斐波那契回撤位与移动平均线的共振区域：

• 50%回撤位： 对应83.61美元。30日盘中低点83.06美元已小幅跌破该位置。

• 61.8%回撤位： 对应74.63美元，与74.55美元的50日均线几乎重合。这个共振区域提供了更强的支撑，被许多交易员视为更理想的反弹布局参考点。

后市展望：抄底还是继续等待？

随着1月份即将结束，市场的核心问题是：投资者应该将83.61美元的50%回撤位视为价值入场点，还是应该等待价格进一步下探至74.63-74.55美元的强支撑区？

市场普遍认为，此次回调本质上是基于价值重估和动量反转的市场行为，短期消息面的影响有限。一旦价格在关键支撑位企稳并出现动量反转信号，买盘力量预计将逐步回归。

彼得·斯皮纳预测，白银价格在跌破100美元后可能还会进一步下探，但最终会再度回升至该关口上方。他认为，这次回调与本轮上涨趋势中的数次大幅回调逻辑一致，并不会改变其长期向上的趋势。