TACO Wednesday，但欧洲这次真的受伤了

当全球精英还在瑞士达沃斯论坛上高谈阔论时，来自东京的金融震荡，发出了更刺耳的警报。日本债券市场本周遭遇了一场史诗级抛售，10年期国债收益率飙升至2.2%，30年期更是触及3.66%，创下历史新高。

这场抛售潮背后，地缘政治紧张和市场对日本首相高市早苗21.3万亿日元（约1340亿美元）经济刺激计划的疑虑是主要推手。核心问题是，投资者正在对这个债台高筑的经济体失去耐心。

“债券义警”回归？达沃斯传来美国警告

Citadel创始人兼CEO肯·格里芬（Ken Griffin）在达沃斯直言，日本的情况对美国是一个“明确的警告”，因为当前美国国债收益率正逼近5%的危险关口。

格里芬警告说：“这提醒了你：一旦你的财政状况搞得一团糟，‘债券义警’就会卷土重来，并重新给资产定价。”所谓的“债券义警”，就是那些通过抛售债券来迫使政府整顿财政的投资者。

为什么5%的收益率如此关键？

首先，它意味着持有美国国债的回报率，已经足以和股市相媲美。其次，更重要的是，它彻底改变了风险逻辑。传统上，债券是投资组合中稳定、低风险的“压舱石”。但当其收益率飙升到接近股票的水平时，债券对寻求稳健的投资者来说风险就太高了。

格里芬点出了最关键的风险：“最令人不安的是，当债券和股票价格开始同涨同跌时，债券就不再是股票投资组合的对冲工具。这意味着，债券失去了它在资产配置中最独特的避险价值。”

38万亿美元债务压顶，美国财政的深层隐忧

近期市场的波动，已经暴露了美国国债的脆弱性。

上周末，特朗普宣称，若欧洲不支持他购买格陵兰岛的计划，将面临额外关税。消息一出，美债收益率应声飙升，市场担心欧洲投资者可能通过抛售美债来表达抗议。

这一猜测让美国财政部长贝森特高度紧张。他声称德意志银行CEO已为该行一份暗示欧洲可能抛售美债的报告私下道歉。但持有类似观点的远不止一家，瑞银经济学家保罗·多诺万就直言，美国的赤字问题正是其“命门”。

尽管近期的收益率波动可以归因于短期的外交博弈，但它揭示了美国财政状况更深层次的危机。

目前，美国国债总额已突破38万亿美元。仅在2025财年的最后三个月，政府需要支付的债务利息就超过2700亿美元。从摩根大通CEO戴蒙到美联储主席鲍威尔，金融界的领袖们真正担心的，并非债务的绝对数字，而是举债规模与经济增长之间日益失衡的比例。

对于如何解决，市场存在分歧。一种观点认为美联储可以通过印钞来避免危机，尽管这会引发通胀。但另一派更担心，投资者最终会认为美国的支出达到了不可持续的临界点，从而要求更高的风险溢价。

格里芬分析道：“一旦市场认为美国不再具备完美的信用，美债就会被视为风险资产，导致股债同跌。最终，债券市场会要求更高的收益率，这会推高抵押贷款利率，让我们为赤字融资付出更昂贵的代价。”

短暂的平静：留给美国的时间不多了

从目前看，投资者对美国财政前景的态度似乎还算平稳。随着特朗普再次“临阵退缩”（TACO, Trump Always Chickens Out）并撤回关税威胁，美债收益率迅速回落。此外，30年期国债收益率目前维持在4%至5%之间，仍在过去几年的趋势范围内。

但这种信心可能不会永远持续下去。

格里芬最后警告，虽然美国目前还没到“玩火自焚”的地步，但留给政策制定者的窗口期正在关闭。“美国雄厚的财富确实能支撑我们维持一段时间的赤字开支。但是，我们必须明白：拖延越久，未来纠正方向时所面临的后果就越是惨痛和严厉。”

黄金价格继续飙升，一度触及4967.3美元，刷新历史记录，距离5000美元大关仅一步之遥。在美元指数节节败退的背景下，资金正持续涌入黄金市场。

这轮涨势的背后，不仅仅是简单的避险情绪。支撑金价的核心动力，主要来自两大结构性因素：一是全球“去美元化”进程的提速，二是日益紧张的地缘政治格局。这两大因素预示着，黄金的短期上涨趋势或难以逆转。

去美元化加速，资本“用脚投票”

近期，特朗普政府对格陵兰岛的强硬态度，叠加此前对欧盟的威胁，让欧洲意识到自己可能并不在“餐桌上”。这种不确定性正在动摇美元的根基。

一个明确的信号是，丹麦养老基金AkademikerPension和瑞典最大养老基金Alecta等机构开始抛售美债，这被市场解读为资产组合加速再平衡的标志性动作。

高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven指出，虽然央行购金主导了2023年和2024年的黄金涨幅，但自2025年以来的加速上涨，主要由私人部门的需求推动。

高盛数据显示，这股需求的主力军是私人财富公司、资产管理公司、对冲基金和养老金投资者，他们正通过ETF等多种渠道将资产配置到黄金领域。黄金的买盘正从官方储备扩大到更广泛的私人资本，这为本轮上涨奠定了坚实的市场基础。

地缘棋局紧张，特朗普的“伊朗牌”

另一个支撑金价的关键因素是地缘动荡，尤其是与美国相关的紧张局势，这在打压美元的同时，也凸显了黄金的商品与避险双重属性。

1月22日，特朗普宣布将对所有与伊朗有贸易往来的国家加征25%的关税，并称该措施将很快生效。尽管他曾表示希望避免军事行动，但两名美国官员透露，一支美军航母打击群及其他军事力量将在未来几天抵达中东。市场猜测，美国可能在1月底对伊朗发动攻击。

对此，伊朗伊斯兰革命卫队总司令穆罕默德·帕克普尔警告称，伊朗已严阵以待，随时准备反击。

值得注意的是，伊朗的主要贸易伙伴是以中国为首的亚洲国家。这意味着，无论美国采取何种方式施压伊朗，都将导致地缘局势进一步发酵，并可能加剧美元与黄金走势的分化。

总体而言，特朗普在地缘政治、关税政策以及对美联储独立性的冲击，都在加速资金流向黄金。

技术面看涨，5000关口近在咫尺

市场对金价的预期已大幅上调。伦敦金银市场协会（LBMA）的一项调查显示，分析师普遍预计今年金价将突破5000美元。部分策略师的目光更为长远，认为金价长期有望冲击7150美元。

图：黄金日线图显示，金价在强劲的上升趋势中运行，各项指标支持看涨前景

从日线图来看，黄金正处于强劲的上升趋势中，不宜轻易看空。

• 关键支撑： 只要金价能企稳在4890美元上方，后市就有望进一步挑战5000美元关口。

• 上方目标： 突破5000美元后，下一个目标位可能在5230美元。

• 趋势拐点： 若要扭转当前升势，金价需要首先跌破4760美元的关键水平。

在暗示将淡出政坛数月后，世界首富埃隆·马斯克正重新启动他的政治机器，为2026年中期选举做准备。这不仅标志着他重返政治竞技场，也预示着他与特朗普一度冰冷的关系已经解冻。今年，他已向一位共和党参议员候选人捐赠了1000万美元。

重返牌桌：马斯克的2026选举布局

据知情人士透露，马斯克的政治团队近几周已开始密集接洽多家潜在的服务供应商，重点考察数字营销和短信营销领域的专家，为可能的中期选举工作做准备。

这些行动由马斯克的首席政治策略师克里斯·杨主导，他一直在与供应商、部分政治候选人及其团队会面。

目前，马斯克的具体计划尚未完全敲定，投入规模也仍在变化中。与马斯克及其顾问交流过的人士称，他仍在权衡是通过自己参与创建的“美国政治行动委员会”（America PAC）进行捐助，还是直接向其他政治行动委员会及特定选举注入资金。该委员会在2024年主要支持特朗普的竞选活动。

值得注意的是，马斯克已投入1000万美元，通过一个超级政治行动委员会支持商人内特·莫里斯，旨在争夺即将离任的参议员米奇·麦康奈尔的席位。这笔针对2026年选举的捐款，进一步深化了他的政治联盟。

核心目标：动员特朗普支持者

对于2026年中期选举，马斯克的核心目标十分明确：将那些通常只在总统大选中为特朗普投票的支持者，转化为能够稳定参与中期选举乃至地方选举的选民。

“美国政治行动委员会”此前的重点是在摇摆州进行选民登记，并说服选民提前投票或申请邮寄选票。

包括副总统万斯在内的高层共和党人，也已鼓励马斯克帮助共和党捍卫其在国会参众两院的微弱多数优势。万斯与马斯克本人保持着密切联系。

务实联盟：马斯克与特朗普的和解

马斯克与特朗普的和解，代表了一种正在形成的务实联盟。一方面，特朗普将重新获得马斯克的资金和技术基础设施支持；另一方面，马斯克则得以维持一条通往政府内部、施加政策影响力的渠道。

去年五月，马斯克在政府效率部经历了一段动荡的任期后，曾与特朗普公开闹翻。当时，马斯克和特斯拉董事会向投资者承诺，他将专注于商业，随后股东批准了一份丰厚的薪酬方案。同时，他的另一家公司SpaceX也在为上市做准备。

如今，马斯克正利用其社交媒体平台，放大他关于建立一个更精简美国政府的愿景，其核心理念包括大幅削减联邦支出、放松管制以及在投票中实行公民身份验证。

这种和解的迹象愈发明显。去年九月，马斯克在一次悼念活动中与特朗普进行了长谈。本月早些时候，他还在X平台上发布了自己与特朗普夫妇共进晚餐的照片。

真金白银：超级捐助者的资金版图

在2024年选举周期中，马斯克投入了近3亿美元，以帮助特朗普和共和党人当选，成为美国最大的政治捐助者之一。据报道，他已基本放弃了组建新政党的计划，该想法曾在他与特朗普关系最紧张时产生。

根据联邦选举委员会的记录，自2025年6月以来，马斯克已进行了约4200万美元的政治捐款，具体流向包括：

• 2700万美元捐给“美国政治行动委员会”

• 1000万美元捐给支持国会参众两院共和党人的政治行动委员会

• 500万美元捐给一个亲特朗普的政治行动委员会

此统计尚未包含最近支持莫里斯的1000万美元捐款。

参议院多数党领袖约翰·图恩去年12月表示：“他一直非常有帮助。我们对此表示欢迎，他愿意做得越多，我们越欢迎。”

共和党的挑战：中期选举历史魔咒

尽管有马斯克的鼎力支持，两党政治策略师都认为，今年秋天的选举对共和党而言可能充满挑战。从历史上看，执政党在中期选举中往往会失去国会席位。

二战以来，只有两位总统所在的党派在中期选举中增加了众议院席位：1998年的民主党人比尔·克林顿和2002年的共和党人乔治·W·布什。

特朗普本人在最近的采访中，也对共和党能否维持对众议院的控制权表达了不确定性。民调显示，选民认为特朗普在降低物价方面做得不够，并对食品和住房的高成本感到担忧。一些共和党人担心这可能对中期选举造成不利影响。

“我们拭目以待，”特朗普去年12月表示，“我们应该赢。但你知道，从统计上看，要赢非常困难。”

印度正在悄悄减持美国国债，其持仓规模已降至五年来的最低点。这一行动背后，是印度支撑本币汇率、推动外汇储备多元化的双重目标。在全球主要经济体中，这股减持美债的潮流正愈演愈烈。

根据美国政府上周公布的数据，印度持有的美国长期国债已降至1740亿美元，较2023年的峰值减少了26%。印度央行的数据也显示，美国国债目前仅占印度外汇资产的三分之一，而一年前这一比例高达40%。

双重考量：稳定卢比与规避风险

印度减持美债，首先是为了捍卫本币。由于美国对印度出口商品征收高达50%的关税（在亚洲国家中最高），导致两国贸易协定迟迟未能落地，印度卢比汇率已跌至历史新低。通过出售美国国债，印度央行可以获得美元资金，然后在市场上抛售美元、买入卢比，从而为本币提供支撑。

更深层次的动机，则是出于对地缘政治风险的考量。

2022年俄乌冲突爆发后，美国冻结了俄罗斯的外汇储备，这一事件给全球各国央行敲响了警钟。此后，印度因持续购买俄罗斯石油而与美国产生摩擦，并面临高额关税。凯投宏观分析师希兰·沙阿（Shilan Shah）指出：“去年美印关系的恶化速度出乎许多人意料，这促使政策制定者开始着手减少自身的脆弱性。”

拥有近四十年市场经验的Nassau 1982银行首席经济学家Win Thin认为，各国央行的这种转变，很大程度上是为了降低资产被制裁的风险。他表示：“印度仍有进一步减持美债的空间。”

图表：印度外汇储备构成变化，国库券占比显著收缩

全球趋势：黄金崛起，美元褪色

印度的选择并非孤例。随着特朗普政府在全球范围内挥舞关税大棒，并将美元“武器化”用于制裁，越来越多的国家开始重新审视美国国债作为首要储备资产的地位。

这种担忧情绪正在推动全球央行转向黄金等替代资产。

数据显示，印度央行在抛售美债的同时，一直在持续增持黄金。无独有偶，巴西在去年10月将其长期美债持有量削减至至少2011年以来的最低水平。全球最大的黄金买家之一——波兰央行，也在本周批准了再购买150吨黄金的计划。

图表：印度美债持仓与黄金储备走势出现明显分化

尽管美元和美债目前仍是全球首要储备资产，但寻找替代品的趋势已不可逆转。智库“官方货币与金融机构论坛”（OMFIF）去年11月的一项调查显示，近60%的央行计划在未来一到两年内寻求美元的替代品。

趋势会逆转吗？

当然，印度减持美债的步伐也可能放缓。道富投资管理公司亚太区经济学家克里希纳·比马瓦拉普表示，如果卢比汇率趋于稳定，或者美印两国最终达成贸易协议，那么印度央行干预市场的需求将会减弱。

然而，多数市场观察人士认为，长期来看，储备资产的多元化趋势已经形成。

伦敦Pepperstone高级研究策略师迈克尔·布朗在谈到印度的抛售行为时直言：“目前的趋势已经非常明确。”他认为，即便达成贸易协议，也“只会让印度的美债持有量稳定下来，而不会引发某种大规模的购买狂潮。”

从数据上看，印度并非美债的主要持有者。截至去年11月，其持有量仅为中国（近6830亿美元）的四分之一，远低于日本的1.2万亿美元。尽管如此，印度的行动依然加剧了市场对于美国主权债券在全球投资组合中角色的辩论。

日本政坛风云再起。当地时间1月23日上午，日本首相高市早苗在内阁会议上做出重磅决定：解散众议院，提前举行大选。

这场突如其来的政治变动，让日本朝野颇感措手不及。高市早苗将投票日定在2月8日，从宣布解散到正式投票，仅有短短16天，创下日本战后最短纪录。

高市早苗将自己的相位押在了这场选举上。她公开表示，如果自民党与日本维新会组成的执政联盟未能获得半数席位，她将引咎辞职。

日本首相高市早苗决定解散众议院，进行提前大选

一场罕见的闪电大选

本届众议院议员的任期原定于2028年10月才结束，如今任期未到一半便被解散，实属“异常罕见”。

高市早苗给出的官方理由是，为了推行新的经济财政政策，并更好地实现执政目标。但在野党方面对此并不买账，批评这是一场“首相自私自利的解散”。

这股突袭的冲击波甚至震动了执政的自民党内部。自民党干事长铃木俊一坦言，自己是看了报纸才知道首相有此打算。党内大佬、副总裁麻生太郎也对此持否定态度。

那么，高市早苗为何要如此仓促地发动一场政治豪赌？

高市早苗的政治算盘

中国社科院日本研究所助理研究员孟明铭分析认为，这是高市早苗权衡利弊后的一次政治赌博。她的核心目的有两个：一是通过大选赢得稳定多数席位，彻底摆脱在野党的掣肘；二是规避未来可能出现的政治经济风险。

### 目标：打破“扭曲国会”僵局

日本国会由众议院和参议院组成，首相有权决定解散任期四年的众议院。

目前，高市早苗领导的执政联盟在众议院465个席位中合计占有233席，只是勉强过半。而在参议院，执政党议席不足半数，形成了所谓的“扭曲国会”局面。这意味着，高市内阁的许多政策在国会审议时都会遭遇强大阻力。

这正是她急于解散众议院的根本原因。

如果执政联盟能在此次选举中赢得261席以上的“绝对稳定多数”，那么高市的政策方针就能在国会畅通无阻。同时，她或许还能借选举胜利，来冲淡自民党“黑金”丑闻和自身争议言论等负面问题带来的政治压力。

在日本政坛，利用解散国会来渡过政治危机的做法早有先例。从1966年佐藤荣作的“黑雾解散”到2017年安倍晋三的“突破国难解散”，自民党都曾在选举中获胜，巩固了执政基础。

### 赌注：超高的个人支持率

高市早苗敢于豪赌的最大本钱，是她个人居高不下的支持率。

根据日本广播协会（NHK）1月的民调，高市内阁的支持率高达62%，自上台以来始终维持在60%以上。她希望将这种个人声望转化为执政联盟的选票，从而实现长期稳定执政。

赌局的风险：在野党联手反击

高市早苗的算盘打得虽响，但风险同样巨大。一旦赌输，她将失去一切。

### 执政党自身支持率低迷

一个巨大的矛盾在于：尽管高市内阁支持率高企，但其所在的自民党，政党支持率却在持续下滑。

本月最新调查显示，自民党的支持率仅为22.5%，甚至略低于前首相石破茂执政末期。党内不少人担忧，冬季选举投票率偏低，可能成为最大变数。一位自民党议员直言：“如果这次解散被选民看作是纯粹出于首相的个人私利，我们的胜算会瞬间蒸发。”

### 反对派集结：“中道改革联合”

更大的挑战来自在野党的迅速反应。1月16日，日本最大的两个在野党——立宪民主党和公明党正式宣布，将联合组建新党“中道改革联合”，共同迎战大选。

立宪民主党党首野田佳彦（左）与公明党党首齐藤铁夫（右）宣布组建新党，联合挑战执政联盟

立宪民主党党首、前首相野田佳彦和公明党党首齐藤铁夫均猛烈批评高市早苗，认为她在物价上涨、国际局势严峻的时刻制造政治空白，动机可疑。

目前，立宪民主党和公明党在众议院分别拥有148席和24席。虽然总体处于劣势，但两党背后分别有日本最大工会组织和创价学会的支持，基本盘稳固。

2月揭晓：日本政坛的三种走向

这场选举的结果，将决定日本政坛未来的走向。目前来看，主要有三种可能：

1. 高市早苗赌赢： 执政联盟赢得半数以上席位，高市早苗成功连任，执政基础得到巩固。

2. 高市早苗赌输但自民党保住执政权： 执政联盟未能取得满意结果，高市早苗引咎辞职。自民党将重新选举总裁，新总裁（热门人选包括防卫大臣小泉进次郎和前经济安保大臣小林鹰之）将出任首相。

3. 在野党联盟获胜： 在野党联盟赢得众议院多数席位，联合推举新首相。69岁的前首相野田佳彦被视为热门人选。不过，日本政坛历史上临时组建的在野党联盟也曾因缺乏统一目标而迅速分化，导致政局动荡。

这一次，日本政坛将走向何方？答案将在2月的大选中揭晓。

来源：央视新闻客户端