地缘政治与鸽派信号夹击美元

在公开场合热议收购格陵兰岛的同时，美国总统特朗普已将目光悄然转向西半球的另一个目标——加拿大。据多位美国现任及前任官员透露，特朗普近几周私下里频繁向幕僚抱怨，认为加拿大在北极地区防御薄弱，极易受到美国对手的攻击，并一再强调加拿大必须增加国防开支。

北极“软肋”：特朗普为何焦虑？

消息人士称，特朗普的顾问团队在为他收购格陵兰岛的目标奔走时，他本人则越来越担心加拿大同样无力抵御任何外来侵犯。这种担忧加速了白宫内部关于更广泛北极战略的讨论，并可能促使美加两国在年内达成一项加强北部边境防御的新协议。

一位官员表示：“特朗普确实担心美国在西半球继续处于劣势，并且正专注于解决这个问题。”

不过，多位官员澄清，特朗普的目标与格陵兰岛不同。他并未寻求“购买”加拿大，也未曾暗示可能动用军事力量占领。目前的讨论也并未涉及在美国北部边境部署美军。

“巩固西半球”：格陵兰岛只是第一步？

特朗普对加拿大防务的私下关注，正值美加关系本就紧张之际。这背后，是他将长期以来对西半球邻国的批评，转化为扩大美国在该地区影响力的系列行动。

今年年初，他曾动用美国军队对委内瑞拉强人马杜罗施压，并推动美国接管该国石油工业。他的政府还对古巴发出威胁，并警告哥伦比亚和墨西哥，可能进行干预以阻止毒品流动。

在这一背景下，保护加拿大的北部边境，被视为特朗普及其高级助手“巩固”西半球愿景的关键一环。一位高级政府官员直言：“归根结底，这是为了阻止美国对手在北极地区进一步存在。” 特朗普本人也曾表示，美国收购格陵兰岛也将使加拿大受益。

对于这一系列动态，加拿大方面保持了距离。加拿大总理马克·卡尼表示，格陵兰岛的命运应由格陵兰岛和丹麦决定，加拿大作为北约盟友支持丹麦。白宫发言人安娜·凯利则在一份声明中重申，特朗普去年签署的一项行政命令“强调了美国致力于确保航行自由和美国在北极水道的主导地位”。

症结所在：国防开支“不及格”

特朗普对加拿大最核心的批评，在于其国防开支。多位官员透露，他最近几天在私下里反复提及此事。在他看来，投入不足意味着加拿大根本无力在北极地区抵御美国的对手。

“在北极能力方面，他们当然需要提升自己的水平，”其中一位官员补充说，“考虑到今天的威胁，（加拿大的现状）是不可接受的，是不够的。” 另一位高级政府官员也表示：“在国防方面，世界并不认为加拿大是一支主要力量。”

尽管加拿大正在增加国防开支，但仍未达到北约成员国的既定目标。

静悄悄的谈判：美加防务合作升级

在特朗普私下不断施压的同时，美加两国官员正在就加强北极军事合作进行谈判。据透露，五角大楼的北极工作组是推动谈判的平台之一，该小组已向白宫警告称，加拿大北部边境的威胁是美国在该地区面临的最大问题之一。

目前正在讨论的选项包括：

• 更新加拿大的预警系统，以便更早发现接近其领土或水域的对手。

• 增加美加联合军事训练和行动。

• 增加联合空中和水上巡逻，以及美国船只在北极的巡逻。

特朗普本人也已表示有兴趣购买更多破冰船，以加强海上巡逻，这笔开支可能成为明年国防预算中北极安全新支出的一部分。

官员们称，只要特朗普认为两国间的谈判富有成效，他在公开场合对加拿大的态度预计不会像私下里那般直言不讳。

2026年初，白银价格的飙升速度远超黄金，短短50天内涨幅超过80%，一度突破90美元/盎司，引发市场高度关注。衡量金银相对强弱的关键指标——金银比，更是在1月14日降至50.57，创下13年来的最低点。

金银比的计算公式为金价除以银价，可以直观反映白银相对黄金是便宜还是昂贵。自2025年初以来，黄金上涨了75%，而白银的涨幅高达190%，是前者的2.5倍。金银比从2025年的高点105一路腰斩至50附近，这意味着，白银现在正处于13年来相对于黄金最“昂贵”的时刻。

历史上，白银的疯狂补涨往往被视为贵金属牛市进入高潮甚至尾声的信号。但这一次，驱动市场的逻辑似乎发生了根本性变化。

告别PMI，白银的“战略价值”凸显

传统上，金银比的修复路径与经济周期紧密相连。一个经典的逻辑链是：经济复苏，制造业采购经理指数（PMI）回升，白银的工业需求增加，进而推动银价涨幅超过金价，最终导致金银比回落。自1980年以来，几乎每一轮金银比的修复都伴随着美国PMI回暖至50%的荣枯线以上。

然而，2025年，这一规律被彻底打破。

尽管金银比已经修复至13年来的低位，但美国供应管理协会（ISM）公布的2025年12月制造业PMI仅为47.9%，已连续10个月处于收缩区间。这种“脱轨”现象表明，本轮白银的强势并非由传统的制造业周期驱动。

那么，新的驱动力是什么？

中信建投期货分析师王彦青指出，随着美国制造业在全球比重下降，其PMI数据对金银比的影响力正在减弱。与此同时，新兴市场的崛起和全球格局的调整，正成为影响贵金属价格的新变量。

更重要的是，白银的战略资源属性被前所未有地强化了。

牛津研究院近期的报告将白银定义为未来十年绿色能源和数字化转型中的“下一代金属”。其核心优势在于拥有所有金属中最高的导电性，这对多个前沿行业至关重要：

• 光伏产业： 提升太阳能电池板的能量转换效率。

• 数据中心： 加速数据处理速度。

• 电动汽车： 实现快速充电和高效电力传输。

• 人工智能（AI）： 从自动驾驶到机器人，各类AI设备均需采用含银量高的组件。

除了无与伦比的导电性，白银优异的导热性和耐腐蚀性也能有效防止设备过热，延长使用寿命。

市场也注意到，中国商务部在2025年10月发布的一份文件中，将白银与钨、锑等并列，并统一表述为“稀有金属”。尽管业内人士普遍认为这更多是对过往出口管理措施的延续和细化，而非新增管制，但这也从侧面反映出白银战略地位的提升。

全球库存“大挪移”与结构性短缺

如果说战略价值是长期逻辑，那么短期内引爆银价的导火索，则是全球库存的剧烈变动和日益凸显的供需矛盾。白银的商品属性，在特定阶段已压倒其金融属性，成为价格的核心驱动力。

全球“抢银大战”

2025年，全球白银市场因关税预期上演了一场戏剧性的库存“大挪移”。市场担忧特朗普重返白宫后可能对白银加征关税，引发了一场全球白银涌入美国的浪潮。这导致伦敦金库的白银库存骤减，而美国商品交易所（COMEX）的库存飙升。

然而，随着伦敦库存告急，租赁利率飙升，套利机会出现，运往美国的白银又开始大规模回流英国。这种跨洋套利导致英国的白银贸易地位在一年内发生了180度大转弯：从年初的超级净出口国，变成了年底的超级净进口国。国际贸易中心数据显示，2025年1月英国白银净出口超2000吨，而到11月已转为净进口1650吨。

结构性供需失衡

这场库存大战的背后，是全球白银市场早已存在的结构性供需失衡。

• 供给端： 自2015年以来，全球白银矿山产量增长停滞，供给趋于刚性，近年来的年供给量（包括矿产和回收）稳定在3万至3.3万吨之间。

• 需求端： 2021年成为一个转折点。在光伏等产业的带动下，全球白银需求爆发式增长，市场从此前的供大于求转为持续的供不应求，不断消耗着地上的存量白银。

缺口最为严重的是2022年，全球白银需求量接近4万吨，而供给仅为3.2万吨，巨大的供需缺口导致伦敦金库的白银库存当年就减少了近1万吨。

经过2022年的“重创”后，全球地上白银库存降至4万吨以下，这几乎只够满足一年的全球实物需求。如果再考虑到白银ETF持仓锁定的超过1.6万吨库存，实际可供交割的白银数量更为紧张。

光伏产业是近年来白银需求增长的最大变量。2024年全球光伏用银量达到6146.05吨，较2022年增长约67%。而中国国家统计局数据显示，2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，可能再创新高，这将进一步推高全球白银的工业需求，加速库存消耗。

牛市终局还是中场？历史正在重演

金银比跌至50这一13年低位，是否意味着贵金属牛市即将结束？

从历史周期看，牛市中黄金率先上涨，金银比走高；随后白银启动补涨，金银比回落。本轮行情中，银价涨幅相对金价的倍数（1.89倍）已远超前两轮牛市（1970-1980年为1.13倍，2001-2011年为1.36倍），显示出极强的动能。

东吴期货预计，银价可能在80至100美元/盎司区间运行，但需警惕金银比快速回落后价格剧烈波动的风险。

然而，市场上同样存在大量支撑牛市继续的理由，其中最引人注目的是将当前与上世纪70年代的类比。彼时，“滞胀”、逆全球化和美元信用危机三大主题同台上演，并催生了长达十年的贵金属超级牛市。

审视当下，全球经济在经历疫情冲击后，同样呈现出“类滞胀”特征：经济增速放缓、通胀高企。此外，其他相似之处也愈发明显：

• 逆全球化与战略储备： 如同70年代美国推动战略资源储备，当前中美欧等主要经济体也纷纷开始进行战略库存积累。

• 美元信用危机： 70年代布雷顿森林体系瓦解，美元“失锚”；如今，美国债务问题积重难返，美元信用再次面临挑战。

西部证券策略首席分析师曹柳龙指出，在“逆全球化+美元失信”的双重作用下，大宗商品正走向类似于1978年的“二次滞涨”。他认为，随着美联储启动降息周期，而服务通胀居高不下，商品通胀有抬头迹象，这与70年代的故事惊人相似。

不过，本轮牛市也存在一些新变化。东北证券的研报分析称，本轮黄金牛市的买盘构成更加多元化，新兴市场国家央行和亚洲资金成为重要买家。此外，AI技术的快速发展可能超出预期，并带动全球生产率改善。

未来，美联储的政策表态、主席人选以及潜在的地缘冲突，都将是决定这轮贵金属牛市走向的关键变量。对投资者而言，理解白银价格背后已经变化的驱动逻辑，比以往任何时候都更加重要。

周一，在全球避险情绪的推动下，现货黄金价格强势上行，盘中一度飙升至每盎司4690.46美元，创下历史新高。截至亚欧时段，金价交投于4670美元附近，日内涨幅约1.6%。

市场动荡的背后，是地缘政治风险的全面升级，以及投资者对美国资产信心的动摇。这些因素共同将黄金这一传统避险资产推上了风口浪尖。

地缘政治风险：金价上涨的核心动力

本轮金价上涨最直接的导火索，源于跨大西洋贸易争端的重燃。美国总统特朗普上周六表示，因收购格陵兰岛的计划受阻，将从2月1日起对八个欧洲国家加征10%的商品关税，若协议未能达成，税率还将在六月上调至25%。欧盟主要国家对此予以谴责，法国甚至提议采取前所未有的经济反制措施，贸易战忧虑迅速升温。

与此同时，其他地缘政治热点也在持续发酵：

• 美伊关系： 伊朗发出新的警告，称任何针对其最高领袖哈梅内伊的袭击都可能引发全面战争。

• 俄乌冲突： 乌克兰外长安德烈·西比哈称，有证据表明俄罗斯正考虑袭击核电站的关键设施。乌克兰总统泽连斯基也表示，俄方的袭击行动表明其无意结束冲突。

这些不断升级的风险，共同引发了新一轮的全球避险交易浪潮，促使资金涌入黄金市场。

美元回落与联储预期：复杂的双重影响

除了避险需求，美元走弱也为金价提供了关键支撑。对贸易战的担忧引发了市场对美国资产的信心危机，导致美元指数从日内触及的七周高点99.49回落，为以美元计价的黄金创造了上涨空间。

然而，市场上也存在一个限制金价涨幅的因素。此前，特朗普倾向于让国家经济委员会主任凯文·哈塞特留任，这意味着美联储主席鲍威尔的继任者将是他人，这曾引发市场对美联储激进宽松政策的押注。如今，投资者正在削减这种押注，对美联储在2026年进一步降息两次的预期有所减弱。这一转变虽然未能扭转美元的颓势，但确实对无息资产黄金构成了一定的阻力。

此外，美国的贸易保护主义姿态仍在延续。美国商务部长卢特尼克上周五表示，如果韩国存储芯片制造商不承诺增加对美投资，可能面临高达100%的关税。尽管目前特朗普尚未对多数外国半导体征收关税，但白宫已表示可能在“不久的将来”宣布新的关税及配套激励措施。

展望未来，交易者正密切关注本周四公布的美国个人消费支出物价指数（PCE）及第三季度GDP终值，以寻找新的交易线索。不过，从当前的基本面来看，整体环境依然对黄金多头有利。

技术分析：金价上行趋势能否延续？

从日线图来看，黄金自去年十月底的低点以来，一直沿着一个清晰的上升通道运行，短期上行趋势已经稳固确立。

• 看涨动能： MACD指标位于零轴上方且近期有所改善，表明多头动能正在增强。

• 短期阻力： 相对强弱指数（RSI）刚刚进入超买区域，这使得金价在通道上轨阻力位（约4700美元）附近面临压力。

现货黄金日线图显示，金价自2025年10月低点以来形成稳定上升通道，目前正测试通道上轨4700美元附近的关键阻力位。RSI指标进入超买区域，暗示短期可能面临回调压力。

目前，市场焦点在于金价能否有效突破4700美元的通道阻力。若能持续收于该水平之上，上涨趋势有望延续。反之，若在此受阻回调，金价可能会暂时在通道内进行震荡整理，市场需等待新的催化剂来开启下一轮趋势。下方关键支撑位在4406.94美元附近。

人工智能（AI）带来的电力短缺问题，正迫使美国政府寻找新的解决方案。特朗普政府给出的答案是：是时候重新发展核能了。

自再次上台以来，特朗普政府便大力推崇核电，并推出了一系列激进的扩张计划。其核心目标是在2050年前将核电产能翻两番，意图重新确立美国在核能领域的全球领导地位。

钱从哪来？日韩承诺巨额投资

如此庞大的计划，资金是第一个问题。目前，特朗普政府已经敲定了几大资金来源。

首先是国内合作。政府已与私募股权巨头Brookfield及反应堆设计商西屋电气签署了价值800亿美元的合作协议，计划建设8座大型核电站。同时，政府正通过提供数十亿美元贷款，推动密歇根州帕利塞兹、宾夕法尼亚州三里岛等多个已退役核电站的重启工作。

此外，硅谷的科技巨头们也被要求参与其中。微软、谷歌和亚马逊等公司被敦促签署长期购电协议，或直接投资于新兴的小型模块化反应堆（SMR）。

然而，更大规模的资金承诺来自海外。美国商务部长卢特尼克透露：“根据特朗普总统的指示，日本和韩国已承诺提供7500亿美元现金用于美国建设，其中日本5500亿美元，韩国2000亿美元。这些资金将优先用于启动核电站项目。”

具体来看，日本政府已确认，在其对美投资计划中，至少有2000亿美元将用于核反应堆建设。韩国政府也表示，其承诺的2000亿美元将优先投入美国的核电项目。

重启三里岛：争议中的第一步

2026年初，宾夕法尼亚州的三里岛核电站旧址，看起来平静如常。但一块警示牌记录了它不平凡的历史——这里曾是1979年三里岛核泄漏事件的发生地，与切尔诺贝利、福岛并列为世界三大核事故。

那场事故虽未直接造成人员伤亡，却深刻地改变了美国的核能政策，导致后续新建核电项目几乎全部停滞。三里岛1号机组在维持运行多年后，也因持续亏损于2019年关闭。

如今，在特朗普政府的推动下，三里岛成为首批计划重启的重点核电站之一。一位技术人员表示：“过去这里空荡荡的，现在每天都排满了培训。”周围的停车场变得拥挤，工程车也越来越多。

AI巨头的电力焦虑

重启三里岛的直接驱动力，是美国对算力和电力的集体焦虑。

生成式AI的爆发让科技巨头对能源的需求激增。他们发现，太阳会落山，风会停止，但AI数据中心的服务器必须24小时不间断运行。大型数据中心的快速扩张和巨大的电力消耗，叠加老化的电网设施，共同推高了美国的电力成本。

自2020年以来，美国居民平均电价上涨超过30%。官方数据显示，2025年11月，美国电费同比上涨6.9%，超过了整体通胀率。据新华社报道，在特朗普第二个任期开始的半年内，拖欠水电燃气费用的美国家庭数量增加了3.8%。

为了应对这场“电荒”，特朗普政府在2025年5月签署了四项与核能相关的行政命令，明确指示能源部为重启和新建核电站提供资金支持。作为AI公司OpenAI的最大股东，微软已经率先行动，与三里岛核电站签订了合同，买断其1号机组未来20年的全部发电量。

如果计划顺利，三里岛核电站将于2028年重新并网发电。宾州政府预计，此举将创造约3400个工作岗位，带来30亿美元税收，并为该州增加160亿美元的GDP。

当地社区的反对声音

然而，并非所有人都欢迎核电站的回归。当地小镇议会主席马修表示：“多数居民希望核电站继续关闭。它产生的能源不会直接惠及社区，而且考虑到三里岛的历史，人们感到担忧是必然的。” 许多环保团体也以“不能忘记1979年的教训”为由，表示坚决反对。

宏伟蓝图与现实骨感

尽管面临反对，特朗普政府已将发展核能视为国家战略的核心，承诺将大幅削减监管障碍，并计划向海外出口新一代反应堆技术。

其目标极为宏大：到2050年，将美国的核能产能翻四倍。

目前，美国共有94座核反应堆，总产能约97吉瓦（GW），占全国总发电量的18.6%。要实现翻四倍的目标，意味着从2030年到2050年，美国每年必须新增15GW的核能产能，这将远超1974年创下的10.5GW的历史最高纪录。

作为参考，一座大型核电站的功率通常在1GW左右，相当于两个中型燃煤电厂，可为75万户家庭供电。

SMR是解药还是画饼？

在美国建设核电站，成本高昂是绕不开的难题。普信集团的一份报告指出，在美国建设核反应堆的成本至少是东亚地区的5倍。西屋电气就曾因巨额成本问题在2017年申请破产重组。

为规避大型核电站的财务风险，业界将希望寄托在小型模块化反应堆（SMR）上。支持者认为，SMR可以在工厂预制，像搭积木一样在现场组装，从而降低成本、缩短工期。

日本同样对SMR项目表现出浓厚兴趣。在其公布的对美投资清单中，除了1000亿美元用于大型核电站外，另一个可能涉及日立GE能源公司的SMR项目，规模预计也高达1000亿美元。两项相加，日本对美国核电的投资承诺至少达到2000亿美元。

成本与监管：两大拦路虎

然而，许多业内专家对SMR的前景并不乐观。物理学家艾德温·莱曼直言：“这个行业总是在吹嘘新型反应堆有多么不同，但基本面从未改变：核能比其他能源昂贵，且始终存在事故与核扩散风险。你无法靠祈祷让这些问题消失。”

莱曼将特朗普的核能计划比作一个“纸牌屋”，表面看似稳固，实则异常脆弱。

尽管微软、谷歌等科技公司正在投资一些SMR项目，但美国媒体普遍预计，在2030年之前，很少有反应堆能够建成并投入运营。事实上，目前美国正在开发的50多种SMR设计中，没有一个被证实具有商业可行性，也没有一个获得美国核能管理委员会（NRC）的运营许可。

为了加速审批，特朗普政府试图改革NRC，但遭到了该机构的强烈抵制。前NRC主席麦克法兰警告说：“如果监管机构不够严格和独立，当行业或政客逼你走捷径时，事故风险自然会上升。”他认为，考虑到美国建设核反应堆的漫长时间和高昂成本，特朗普设定的核电目标在2050年“绝对不可能实现”。

美国总统特朗普因格陵兰岛归属问题抛出关税威胁，欧洲正紧急商议对策。面对经济胁迫，欧盟的工具箱里并非空无一物，从贸易报复到防务调整，一系列选项已被摆上台面。

贸易挂钩安全，欧洲态度生变

过去，面对美国的关税措施，许多作为北约盟友的欧洲国家在反击时常有顾虑，希望维持美国在军事联盟内的合作，尤其是在乌克兰防务问题上。

但这一次，特朗普公开将贸易与格陵兰岛的安全和主权问题捆绑，正在改变欧洲的盘算。

风险管理咨询公司欧亚集团欧洲董事总经理穆赫塔巴·拉赫曼（Mujtaba Rahman）指出，“这一次的感觉是欧盟必须作出回应——他们在北约和乌克兰问题上为换取美国支持所付出的代价正变得过高。”

不过他也补充，在特朗普宣称的2月1日新关税生效前，欧盟可能不会采取重大行动。在外交官和领导人密集讨论之际，以下是欧盟可能采取的几种反制措施。

贸易反制：欧盟的三大“武器”

作为一个整体，欧盟可以利用其经济体量，迫使美国为施压丹麦而付出高昂代价。

选项一：暂停美国商品零关税

欧盟是拥有4.5亿消费者的庞大单一市场，也是美国最大的区域贸易伙伴。去年双方达成的一项贸易协议，计划取消多种进入欧盟的美国产品的现有关税。

然而，这项关税削减计划尚需欧洲议会批准。特朗普的最新威胁，已促使议会内有影响力的政治团体呼吁暂停批准程序。

选项二：重启千亿报复性关税清单

欧盟手中还握有一份价值超1000亿美元的美国商品报复清单，覆盖口香糖、摩托车和花生酱等产品。这份清单最初是为应对特朗普去年的关税行动而准备的，后来因双方达成协议而被暂时搁置。

如今，面对可能高达10%（6月将升至25%）的新关税，欧盟很可能重新激活这份清单，尽管这会带来贸易摩擦升级的风险。

选项三：动用“火箭筒”反胁迫工具

欧盟还有一个从未部署过的“大杀器”——反胁迫贸易工具，俗称“火箭筒”。

一旦启用，该工具将赋予欧盟广泛的权力，可采取包括出口管制、服务业关税、知识产权限制，甚至阻止美国公司竞标欧洲公共合同等多种反制措施。

前欧盟贸易官员伊格纳西奥·加西亚·贝尔塞罗认为，特朗普此次的关税威胁，正是触发该工具的典型场景。不过，启用该工具需要获得超过半数成员国的批准，且这些国家人口需占欧盟总人口的65%以上，政治门槛不低。

超越贸易：防务与地缘政治筹码

此次争端也让一些欧盟领导人担忧，如果允许特朗普在格陵兰岛问题上得逞，其他欧洲领土可能成为下一个目标。

作为应对，欧洲可以考虑加快防务开支增长，扩大在格陵兰的军事存在，或将部分军备采购从美国转移。

更极端的选项则可能触及美国在欧洲的军事基地，例如德国庞大的拉姆施泰因空军基地。但这将是重大升级，可能导致特朗普从欧洲撤军，这是目前双方都不愿看到的局面。

与此同时，为减少对美国的经济依赖，欧盟也在加速与世界其他地区的合作。就在特朗普发出关税威胁的同一天，欧盟与四个南美国家签署了贸易协定。此外，与印度、澳大利亚等国的贸易协议也在推进中。

一提到伊朗，原油交易员的脑子里首先跳出来的词，多半是地缘冲突和霍尔木兹海峡。几十年来，市场已经习惯从军事冲突的角度来评估这个国家的石油供应风险。

然而，一个更具颠覆性、却常被忽视的风险正在悄然积聚：并非来自外部的军事打击，而是源于其内部的石油工人大罢工。

理解这两者的区别至关重要。军事冲突虽然能瞬间引爆市场情绪，但历史证明，它很少能造成长期的供应中断。相比之下，一场大规模的工人罢工，却有能力在短时间内让一个国家的石油生产陷入瘫痪。

尽管美国发动攻击的风险已有所降温，但伊朗国内的劳工骚乱可能性却在上升。周一（1月19日）亚洲时段，美国原油价格在每桶59.30美元附近窄幅整理，市场似乎并未完全计价这一潜在风险。

暴力平息后，经济危机仍在发酵

伊朗近期的抗议活动遭遇了严厉镇压，政府已重新控制主要城市。据估计，此次冲突造成的死亡人数可能高达数千人，这或许是该政权47年历史上最严重的一次镇压，超过了1988、1999、2011和2022年的事件。

这种高压手段给了美国总统特朗普一个台阶。他于1月14日表示“伊朗的杀戮正在停止”，并在被问及军事选项时采取了观望态度。

但这只是表面的平静。政府可以压制抗议，却无法解决引发民众愤怒的根源——一场严重的经济危机。核心矛盾并未解决：近50%的通货膨胀率、自由落体般贬值的货币里亚尔，以及不断攀升的失业率。

只要这场生活成本危机得不到解决，动荡的火种就依然存在，并随时可能蔓延至该国赖以生存的油田。

历史的回响与“公民不服从”

伊朗经济的根本问题在于内部。腐败与军事控制日益侵蚀经济根基，最高领袖哈梅内伊的亲信圈子及强大的伊斯兰革命卫队（IRGC）控制了庞大的本地商业网络。

特拉维夫国家安全研究所的分析师拉兹·津姆特认为，如果没有真正的经济和政治改革，伊朗可能正进入一个以零星抗议为特征的“公民不服从”时期。

2018至2019年的抗议活动，包括交通等行业的全国性罢工，为此提供了一个参考模板。1月10日，1979年革命中被推翻的国王之子、流亡在外的礼萨·巴列维，公开呼吁抗议者通过在石油、燃料和能源部门发起全国性罢工，来切断政权的“经济命脉”。

历史也证明了劳工行动的巨大威力。1978年中期，伊朗石油工人的罢工在短短几周内导致该国石油产量暴跌约80%。这起事件是历史上最大的石油供应中断之一，并为次年霍梅尼上台铺平了道路。

今非昔比？罢工面临的三大阻力

当然，今天的伊朗与1978年已大不相同，组织一场成功的全国性罢工面临着更大的困难。

1. 伊斯兰革命卫队的控制： 如今，伊斯兰革命卫队对石油行业实施严密控制，不仅掌握着关键基础设施，还雇佣了大量忠于政权的员工。

2. 严密的安全部署： 伊朗最大的油田位于胡齐斯坦省和科赫吉勒耶-博耶尔艾哈迈德省，安全部门对这些地区保持着牢固的控制。

3. 脆弱的劳工结构： 许多石油工人是合同工，工作保障极低。这意味着他们不太可能冒着失去生计的风险参加罢工。

市场的新盲点：一个低概率、高冲击的风险

目前，伊朗每天生产近500万桶原油和其他石油液体，产量水平与1978年时相当。因此，内部动荡引发供应中断仍是一个不容忽视的“低概率、高冲击”情景。

这或许不会立即导致油价飙升，但它显著增加了未来油价因突发事件而剧烈波动的可能性。交易员将因此更加关注伊朗供应的稳定性，任何有关罢工的早期迹象都可能迅速推高油价。

最关键的是，这是一个华盛顿无法控制的威胁。白宫可以像去年6月那样，调整军事部署以避免打击能源设施，但它无法控制街头的抗议者或油田里的工人。

对于能源市场的观察者而言，真正的故事不在于地缘政治的炮火，而在于工人的选择。

美原油日线图显示，尽管地缘政治紧张，但油价近期仍在窄幅震荡，尚未完全计入伊朗内部供应中断的潜在风险。