特朗普一句话，美债收益率暴动

美联储内部出现新的声音。理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）周五发出警告，认为美国劳动力市场日益脆弱，美联储应随时准备调整政策以支持就业，而不是释放“暂停降息”的信号。

这一立场与近期多位同事因通胀顽固而发表的谨慎表态，形成了鲜明对比。

核心论点：就业市场脆弱，不应暂停降息

鲍曼的核心论点聚焦于就业市场。她1月16日在波士顿的一场经济学会议上强调，尽管当前就业市场接近充分就业，但它“已变得越来越脆弱，可能在未来数月继续恶化”。

她警告，一旦经济走弱，就业市场可能迅速且大幅下滑。因此，她认为美联储的政策重心应向就业目标倾斜，保持政策的灵活性。

“我认为我们应该继续关注就业目标面临的风险，并提前稳定和支持劳动力市场状况，”鲍曼表示。她明确反对美联储发出暂停降息的信号，认为这会“表明我们对劳动力市场近期和预期路径不够关注或缺乏回应”。

数据显示，美国12月新增就业岗位低于预期，失业率小幅降至4.4%，这为劳动力市场全年的放缓趋势提供了佐证。

通胀乐观，但金融风险犹存

与对就业市场的担忧不同，鲍曼对通胀前景相对乐观。她认为，通胀压力正在缓解，潜在通胀已接近美联储2%的目标，部分原因在于关税影响的减弱。

在她看来，当前的货币政策立场是“适度限制性”的，这意味着政策仍在对经济增长和通胀构成一定的压制。

不过，鲍曼也指出了金融市场的脆弱性。她提到，股票价格“可能显得偏高”，并特别警告称：“我担心人工智能投资回报方面令人失望的消息可能导致股价急剧回调。”

此外，她还简要谈及了银行监管问题，表示将继续关注并购审查、资本要求、支付欺诈以及审查员培训等议题。

与主流预期的“温差”

鲍曼的这番鸽派言论，与本月以来其他美联储官员的基调存在明显“温差”。由于通胀率仍高于2%的目标，且劳动力市场数据尚显稳定，多位官员暗示可能需要维持利率不变，直到获得更清晰的数据指引。

市场交易员也普遍预期，美联储将在1月28日的会议上维持3.5%至3.75%的利率区间不变。

事实上，鲍曼在过去两年中曾多次公开表达异议。例如，她在2024年9月曾因担心持续通胀而反对降息；而在2025年7月，她又因担忧就业市场降温而反对维持利率不变的决定。这显示出她并非固定的“鹰派”或“鸽派”，而是根据自己对经济风险的判断来调整立场。

华尔街五大银行刚刚经历了交易业务创纪录的一年，但高管们普遍认为，这波热潮还远未结束。摩根士丹利首席执行官Ted Pick更是将当前格局形容为“非常理想”。

去年，华尔街五大行的交易收入总额高达1340亿美元，刷新历史纪录，并购活动也同步回暖。多位高管预测，2026年将是“非常非常好的一年”。在摩根士丹利和高盛周四公布强劲季度业绩后，两家公司股价分别大涨5.8%和4.6%，创下4月以来的最大单日涨幅。

摩根士丹利股价在其强劲季度业绩公布后大幅上涨

交易与投行，为何节奏不同？

当前，华尔街的繁荣呈现出明显的分化节奏。

一方面，交易业务热火朝天。特朗普政府多变的政策和贸易谈判进程加剧了市场波动，反而为银行交易部门创造了绝佳机会。投资者需要频繁调整头寸以应对不确定性，从而推高了交易活跃度。

另一方面，一度疲软的投行业务（主要是并购和承销）正在复苏。监管环境的适度放松和美联储的降息预期，为企业并购注入了新的活力。

摩根士丹利首席执行官Ted Pick用一个生动的棒球比喻来形容这一局面：当前的交易热潮如同比赛进入了“中局”，而银行“正处于最佳击球位置”。相比之下，他认为投行业务“仍处于更早的发展阶段”。

高盛也印证了这一趋势。其首席执行官David Solomon表示，公司咨询、债券和股权承销业务的储备项目已攀升至近年来的最高水平，为2026年的并购与资本市场活动创造了有利环境。

业绩飙升下的普遍乐观

强劲的业绩数据是这波乐观情绪的基石。包括摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行在内的美国六大银行，去年合计利润已升至2021年以来的最高水平。

它们对股东的回报也毫不吝啬。去年全年，这几家大行向股东返还了超过1400亿美元，打破了2019年创下的历史纪录。

同业高管也纷纷表达了积极看法。摩根大通首席财务官Jeremy Barnum表示，“具有建设性的市场动态，已经体现在我们的业务储备中”。美国银行首席财务官Alastair Borthwick也指出，“投行业务收费呈现良好增长势头”。

然而，这种乐观情绪并非没有边界。银行业的信用卡等业务就面临着不同的挑战，比如特朗普政府要求限制利率的潜在威胁，业内高层仍在艰难探索应对之策。

盛宴背后的“重大风险”

在一片叫好声中，一些银行高管也发出了审慎的警示。

他们首先关注到的是当前处于历史高位的资产价格。如果股票等资产价值出现显著回调，可能会迅速抑制交易的活跃度。

摩根大通首席执行官Jamie Dimon的警告尤其引人注目。他提醒市场，尽管经济表面看起来很稳健，但依然存在“重大潜在风险”，这些风险可能随时改变市场格局。

这种谨慎也体现在银行的内部目标管理上。尽管前景乐观，摩根士丹利高管透露，公司暂未上调业绩目标，相关调整可能要等到今年下半年再做考虑。Pick坦言：“当原有目标达成后，市场往往期待设定更高标准，这其中存在一定的目标追赶压力。”

利润与裁员为何并行？

一个值得注意的现象是，在利润创下新高的同时，华尔街的裁员也在创纪录。

去年，六大银行累计裁员约10600人，创下近十年最高纪录。部分机构已暗示，可能会继续推进成本优化。多家银行明确表示，尽管在技术升级上持续投入，但当前的经营重点已经转向提升运营效率。

这表明，即使在行业景气周期中，华尔街大行也在为未来潜在的挑战“勒紧腰带”，力求在保持增长的同时，维持更健康的成本结构。

美国总统特朗普周五释放信号，如果丹麦及相关方在格陵兰岛问题上不配合，他可能会对这些国家征收关税。特朗普直言：“出于国家安全考虑，我们需要格陵兰岛。所以我可能会这么做。”

这番即兴言论，标志着特朗普正将他最擅长的关税工具，从贸易领域单方面扩展到地缘政治博弈。此举不仅让收购格陵兰岛的意图变得更激进，也可能引发欧盟的贸易反击，加剧本已紧张的跨大西洋关系。法国财政部长已警告，这类行为将冲击整个欧盟，不排除采取联合报复措施。

“国家安全”还是稀土资源？

特朗普政府声称，掌控格陵兰岛对美国至关重要，理由是来自中国和俄罗斯的国家安全担忧。尽管美国在岛上已设有军事基地，但白宫仍在权衡包括动用军队在内的多种选项。

格陵兰岛的战略价值主要体现在两点：

1. 军事位置： 岛上的图勒空军基地是美国北极预警系统的关键节点，用于监测弹道导弹威胁。

2. 矿产资源： 拥有大量稀土矿产，是高科技、国防工业以及新能源、半导体等新兴产业的核心原材料。

尽管特朗普反复提及“俄罗斯和中国的船只环绕格陵兰”，但并无公开证据支持这一说法。分析人士认为，其真实动机更可能是控制稀土资源和北极航道，类似于他过去对委内瑞拉石油的关注，而非单纯的军事威胁。不过，一些右倾观点认为这是“通过实力实现和平”，能刺激北约加强北极防御。

丹麦强硬回绝，美欧关系紧张

对于美方的收购提议，格陵兰岛和丹麦的立场十分明确：该领土不出售。

丹麦和格陵兰官员周四在华盛顿会晤美国副总统万斯和国务卿卢比奥后，重申双方存在“根本分歧”，并强调格陵兰的自治地位不可侵犯。与此同时，一个跨党派的美国国会代表团已访问哥本哈根，试图缓和局势。作为对美方压力的回应，欧洲部队已开始在北约框架下抵达格陵兰进行防御部署。

俄罗斯方面则指责西方搞“双重标准”，称并无证据表明莫斯科有占领意图，同时强调自身在北极拥有合法的科考与防御权益。

法律争议与市场预测

特朗普政府扩大关税权力的行为在美国国内也面临法律挑战。其广泛征税的法律依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）已多次被地方法院裁定为违法，但政府坚持其合法性，争议已上诉至最高法院。特朗普周五表示：“我希望我们能赢得最高法院的案件，否则将是我们国家的耻辱。” 他暗示，一旦败诉，其关税议程和地缘政治扩张计划将受重创。

此外，部分国际法学者指出，强行收购领土可能违反《联合国宪章》。根据Kalshi预测市场的数据，未来12个月内美国至少部分控制格陵兰的概率约为36%至37%。

各方观点：出路何在？

对于这一僵局，不同领域的专家给出了各自的分析和建议：

• 地缘政治专家建议，更稳妥的方式是通过北约框架，深化北极地区的情报共享与军事协同，例如加强“北极警戒行动”任务，而不是采取单边威胁，这样才能维护联盟稳定。

• 经济分析师警告，新增关税可能加剧通胀，推高全球供应链成本。不过，此举对美国本土矿产开发和国防工业有利，短期内或能提振相关产业的就业。

• 中立观点认为，多边谈判是更具可持续性的路径。通过联合国或北极理事会等平台，可以在平衡安全需求、盟友关系和格陵兰自治诉求之间找到出路，避免冲突升级。

美国总统特朗普的一番公开表态，彻底搅动了下一任美联储主席人选的格局。原本的热门候选人、经济顾问凯文·哈塞特胜算骤降，前美联储理事凯文·沃什则迅速成为市场的头号热门人选。

金融市场应声剧烈波动。特朗普话音刚落，美元指数迅速拉升超过30点，现货黄金则大幅跳水70美元，短线跌幅达1.5%。

一句话撼动市场，沃什成头号热门

特朗普周五在白宫的一场活动中，公开赞扬了其经济顾问凯文·哈塞特，但同时暗示，他更希望哈塞特留任国家经济委员会主任一职。

这番言论立刻在预测市场上引发了巨变。

根据备受关注的预测平台Kalshi的数据，交易员大幅提高了对沃什的押注。目前，沃什获得美联储主席提名的概率已飙升至59%，而此前与其不相上下的哈塞特，概率则骤降至14%。值得注意的是，现任美联储理事克里斯托弗·沃勒的概率也升至18%，反超了哈塞特。

另一家预测平台Polymarket的数据也呈现出类似趋势：沃什以58%的概率遥遥领先，哈塞特仅为11%，沃勒为16%。其他潜在候选人，如贝莱德固定收益主管里克·里德和美联储理事米歇尔·鲍曼，被认为胜算极低。

特朗普的真实盘算：为何“放弃”哈塞特？

特朗普为何会公开“劝退”一位鸽派的热门候选人？他在讲话中给出了自己的逻辑。

特朗普直言：“说实话，如果你想知道我的真实想法，我其实希望你继续留在现在这个位置上。”

他解释说，如果哈塞特出任美联储主席，将受到制度约束而变得“少发声”。在他看来，这将使白宫失去一位关键的经济政策传声筒。这一顾虑，显然成了他权衡人事安排时的重要因素。

一名了解遴选过程的人士透露，目前竞争主要集中在沃什和哈塞特之间，但谁是领跑者“在某种程度上取决于当天的情况”，显示出特朗普决策的反复和不确定性。

鲍威尔调查案添乱，提名确认困难重重

美联储主席的继任之争，还与一项针对现任主席鲍威尔的刑事调查交织在一起，让本就复杂的局面更加棘手。

这项调查在国会引发了强烈反弹，也让华尔街担忧，下一任美联储主席可能面临来自白宫巨大的降息压力。特朗普上月曾明确表示，他不会任命任何在降息问题上与他立场不一致的人。

因此，任何提名人都将面临一个微妙的平衡难题：既要避免被外界解读为屈服于特朗普的压力，又要防止因与特朗普关系过近而引发国会和市场的担忧，从而损害央行的独立性。

目前，已有两名共和党参议员表示，在鲍威尔的调查结束前，他们不会支持任何美联储主席的提名。鲍威尔此前称，这项调查是向美联储施压、要求其降息的行动之一。

特朗普此前表示，他将在本月内公布鲍威尔的继任人选，但尚未给出具体日期。现任主席鲍威尔的任期将于今年5月结束。

本周银价继续上涨，周四早间达到每盎司93.75美元的历史新高。因此，黄金/白银比率首次自2012年3月以来短暂跌破50大关。今年以来，银价上涨约30%。相比之下，黄金在同一时期的价格仅上涨了7%。德国商业银行（Commerzbank）商品分析师卡斯滕·弗里茨（Carsten Fritsch）指出，去年银价已经显著超过黄金，价格上涨近150%。

特朗普谈判缓解关税担忧，银价回落7%

"现在，美国总统特朗普宣布他打算谈判双边协议，以确保关键矿物的供应。这暂时缓解了对关税的担忧。因此，银价从上述历史高点回落超过7%。随着关税风险降低，更多来自COMEX库存的白银可能流向中国，而目前中国的白银供应非常紧张。尽管美国可能会引入关税，自10月初以来，已有9750万盎司或超过3000吨的白银流出COMEX库存。"

"其中相当一部分可能流向伦敦，那里在秋季出现了严重短缺。然而，中国也可能是这些交付的接收方，因为注册库存已降至近10年来的最低水平。因此，COMEX库存的下降可以视为银市紧张的一个指标，也因此是自10月以来价格大幅上涨的原因。即使没有关税风险，银价仍然保持良好的支撑。"

"CME作为COMEX的所有者宣布于2月9日推出新的白银期货合约，这可能会提供进一步的助力。该合约的合约规模为100盎司，因此可能主要吸引零售投资者。COMEX交易的白银期货合约规模为5000盎司，这使其不太适合作为零售投资者的投资工具。"

来源: 福汇

最近几个月，白银市场表现出非同寻常的强势。价格在几天内完成的涨幅，在过去往往需要数月甚至数年才能实现。年初至今，白银期货价格上涨已超过25%，这一速度前所未有。

与以往不同，本轮涨势的一个核心特征是散户投资者的参与度显著提高，这让白银的行情区别于其他贵金属乃至整个大宗商品市场。

“超出预期”的涨势

美国银行大宗商品策略师Michael Widmer表示，即便对于看好白银的机构来说，这轮涨势也超出了预期。

“我们对2026年前的白银持乐观态度，但近期这种指数级的上涨，比我们预想的还要强劲。” Widmer指出，价格飙升伴随着已实现波动率的急剧增加，而且“这类走势通常会引发回调，但这一次的回调幅度一直很浅。”

驱动力换挡：散户投资者登场

推动价格上涨的投资者构成正在发生变化。Widmer观察到，非商业性期货净持仓出现下降，这表明驱动市场的并非传统的投机性资金，而是散户买家的影响力在增强。

美国银行认为，这些散户投资者通常是出于对法定货币的担忧，并被一种“将白银视为‘真实货币’和系统性风险对冲工具”的网络叙事所吸引。

价格是否已脱离基本面？

尽管涨势强劲，但Widmer也发出了警告：目前的价格已经远远超出了基本面所能支撑的水平。

他表示：“我们估计，当前由基本面支撑的合理白银价格接近每盎司60美元。” 他同时担心，未来市场可能会出现更剧烈的价格波动。不过，美国银行也并不排除在特定条件下价格继续大幅上涨的可能性。

170美元是下一站吗？

从历史上看，白银价格主要受美元、全球工业生产和ETF资金流向的影响。Widmer分析称，如果散户投资者继续以2025年第三季度同样的速度增加风险敞口，白银价格可能会进一步攀升。

“如果散户保持同样的增持速度，我们就能解释为何白银可能在未来两年内涨至170美元/盎司。” 但他同时强调，这一情景的“要求很高，不一定是我们的基本预测”，它更多地凸显了“散户资金流对市场的强大影响”。

“真实货币”叙事的回归

除了价格动能，美国银行还强调，白银作为货币担忧对冲工具的角色正在被重新激活。

Widmer总结道，对法定货币的持续焦虑、加密货币和稳定币的兴起，以及传统银行系统可能面临的干扰，都在强化一个事实：白银作为一种有形的、非数字化的价值储存手段，对散户投资者的吸引力依然强劲。