哈塞特经济蓝图：401(k)买房与联储独立

近期外汇市场看似矛盾：一边是市场热议各大央行何时降息，另一边却是美元连续走强。即便传出美联储可能换帅的政治风波，也未能撼动美元的强势地位。

这背后的逻辑其实很清晰：交易员的核心关注点并非人事变动，而是货币政策的实际走向。只要美国经济数据依然强劲，通胀压力挥之不去，美联储就缺少迅速转向宽松的理由。

美元强势背后的“真实剧本”

当前，决定美元走向的并非政治杂音，而是经济基本面。12月的CPI数据显示，美国整体与核心通胀分别稳定在2.7%和2.6%，并未加速回落。更值得警惕的是，PPI甚至出现抬头迹象，表明通胀的“黏性”依然存在。

在这种背景下，市场对降息的乐观预期与美联储的审慎立场形成了鲜明对比。联邦基金期货市场已经消化了年底前累计降息约54个基点（相当于两次降息）的预期，但这远比美联储“点阵图”暗示的一次降息要激进得多。

只要后续数据继续展现美国经济的韧性，这个预期差就有被修正的可能。近期非农就业报告并未示弱，亚特兰大联储的GDPNow模型更预测2025年第四季度经济增速高达5.3%。当“高增长、高通胀”的组合出现时，市场对降息的过度押注便会动摇，从而为美元提供支撑。

PCE与PMI：下周关键数据前瞻

未来一周，两组重磅数据可能成为打破市场僵局的催化剂，投资者需密切关注。

首先是周四（1月22日）公布的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标，如果PCE数据再度显示价格压力顽固，市场对“年内两次降息”的信心将受到冲击，可能引发利率期货市场的重新定价，利好美元。

其次是周五发布的1月标普全球PMI初值。这份报告能直观反映经济活动的景气度。若制造业与服务业PMI双双强劲，将进一步证实美国经济的“软着陆”甚至“不着陆”前景，削弱降息的必要性。反之，若数据意外疲软，则会重燃市场的降息预期，对美元构成压力。

此外，美国总统可能在本月底前后宣布下任美联储主席人选，这也会给市场带来不确定性。虽然短期政策不会改变，但新主席的政策倾向将影响长期的利率预期，可能放大市场波动。

日元与英镑：各自的困境

当美元高歌猛进时，其他主要货币正面临各自的挑战。

日元：政治动荡拖累加息前景

日本央行将于周五公布政策决定。尽管该行在去年12月加息25个基点，但近期日本政局不稳，关于“提前选举”的传闻给日元带来了巨大压力。政治不确定性通常会使央行在决策上趋于保守，市场已将下一次加息的预期时间推迟至7月。虽然日本财务大臣多次口头警告，但若无实际的政策利差收窄，单纯的干预恐难扭转日元颓势。

英镑：数据决定降息路径

英国央行在2025年末以5比4的微弱优势决定降息25个基点至3.75%，凸显其内部分歧。央行明确表示，未来的降息需要更确凿的证据，尤其是工资增速和通胀的持续回落。下周，英国将公布就业、CPI、零售销售和PMI等一系列数据。若数据显示经济降温、通胀放缓，市场对英国央行进一步降息的预期将升温，从而施压英镑。

澳元：加息预期下的“独立行情”

在商品货币中，澳元走出了独立行情。澳洲联储是少数仍在讨论加息可能性的主要央行之一，这种与美联储等其他央行的政策分化，成为澳元的核心支撑。

自11月21日以来，澳元兑美元维持上行结构。目前市场价格已完全计入到8月前的一次加息，并认为2月3日会议上加息25个基点的概率约为25%。本周四将公布的澳大利亚就业报告至关重要。强劲的数据将巩固加息预期，推动澳元走高；而疲软的数据则可能引发市场对加息路径的质疑，导致澳元回调。

针对美国特朗普政府意图接管格陵兰岛的说法，俄罗斯方面周五作出回应。克里姆林宫发言人佩斯科夫直言，这一局势“非同寻常”，并表示俄方将持续关注事态发展。

克宫：从国际法看“非同寻常”

近期，美国总统特朗普持续释放信号，希望“收购”丹麦的自治领土格陵兰岛。他给出的理由是国家安全需要，并声称只有美国才能对抗所谓的“俄罗斯威胁”。

对此，佩斯科夫指出，从国际法的角度看，这种情况堪称“非同寻常”。他还补充道，特朗普曾表态称国际法并非其优先考量。“局势正沿着不同轨迹发展，我们和世界其他国家一样，将拭目以待。”

此前，特朗普在接受《纽约时报》采访时曾说，他“不需要国际法”，能约束他的只有“自己的道德”和想法。

外交与军事：北极博弈升温

就在俄方表态前，美国、丹麦和格陵兰三方刚就该北极岛屿的未来举行了关键会谈。丹麦外交大臣拉斯穆森形容这场白宫会议“坦率但富有建设性”。尽管会议并未实现外交突破，但各方同意设立一个高级别工作组，继续保持对话。

与此同时，该地区的军事活动也在增加。多个北约成员国已向格陵兰部署少量部队，参与名为“北极耐力行动”（Operation Arctic Endurance）的联合军事演习，意图加强在这一地区的军事存在。确认参演的国家包括负责格陵兰防务的丹麦，以及德国、法国、瑞典和挪威。

俄方驳斥“威胁论”

对于美方所谓的“俄罗斯威胁”，俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃本周早些时候已明确驳斥。她表示，声称莫斯科对格陵兰构成威胁的论调是不可接受的，并指责西方国家采取双重标准。

法国财长罗兰·莱斯屈尔已向美国财长斯科特·贝森特发出明确警告：任何试图夺取格陵兰岛的行为都将被视为“越界”，并可能危及欧美之间庞大的经济关系。莱斯屈尔在华盛顿直接表达了欧洲对特朗普总统觊觎格陵兰岛的深切不安。

近几周，特朗普不断声称美国将以各种方式“掌控”格陵兰岛，并称此举关乎国家安全，这在欧洲引发了普遍恐慌。

“不可逾越的红线”：格陵兰归属争议

莱斯屈尔强调，格陵兰岛是丹麦王国的一部分，而丹麦是欧盟成员国，其主权不容侵犯。“格陵兰岛是一个主权国家的主权领土，而这个主权国家是欧盟的一员。此事不容肆意妄为。”他说道。

当被问及如果特朗普执意入侵格陵兰岛，欧盟是否会采取经济制裁时，莱斯屈尔回应称，他不对假设性问题置评，但明确表示：“一旦这种情况真的发生，世界格局将彻底改变，届时我们必须据此调整应对策略。”

这一警告背后是巨大的经济利益。欧盟数据显示，欧美双边贸易规模位居全球之首，2024年货物与服务贸易总额已超过1.6万亿欧元，美国更是欧盟最大的出口市场。

盟友还是对手？欧美关系的复杂博弈

对莱斯屈尔而言，特朗普对格陵兰岛的企图，再次凸显了与美国打交道的棘手之处。他将美国的行事方式形容为一种“悖论”：时而是盟友，时而又变成难以预测的对手。

这种矛盾体现在多个层面：

一方面是持续的摩擦，尤其是在科技监管领域。 莱斯屈尔透露，贝森特曾向他抱怨美国企业“不愿接受罚款”，这显然指向欧盟对科技巨头开出的一系列罚单，例如去年12月对马斯克旗下X公司处以的1.2亿欧元罚款。

对此，莱斯屈尔的立场十分强硬：“我明确告知他，任何在欧洲开展业务的企业，我们都将一律适用欧洲法律。”

另一方面，在共同的战略议题上，双方又必须合作。 莱斯屈尔主张，即便存在分歧，欧洲也需要在共同优先事项上与美国保持协作，例如由法国牵头、在G7框架下降低对中国稀土依赖的倡议。

他指出，美法两国已有长达250年的盟友关系。“只要各方不触碰不可逾越的红线，对话就必须持续下去。”

法国内部掣肘：预算僵局与政治瘫痪

尽管法国在外交上力图强硬，但其国内的政治和财政问题却构成了巨大挑战。

目前，法国政府正受困于高额财政赤字和2026年财政预算的政治僵局。由于执政党在议会中不占多数席位，总统马克龙在过去18个月里已任命四任总理，但预算案始终无法通过。

法国政府的目标是在2026年将财政赤字占GDP的比例从2025年的5.4%降至5%。为了打破僵局，政府被迫向反对党（尤其是中左翼社会党）做出让步，甚至决定废除马克龙此前提出的提高退休年龄等核心经济改革措施，并计划延长一项针对大企业的临时税，这激怒了许多商界领袖。

莱斯屈尔为此辩护称：“政治稳定是需要付出代价的。这种代价不应该是不计成本的，但它确实存在，而且会直接体现在商业领域。”

据法国总理透露，由于谈判陷入僵局，政府可能很快动用宪法机制，绕开议会强行推进预算案。此举或将引发议会的不信任投票，甚至导致政府下台。

政治僵局的代价：极右翼趁势崛起

议会陷入瘫痪的局面，客观上为极右翼政党国民联盟壮大了声势。该党领袖玛丽娜·勒庞与若尔当·巴尔代拉在民调中大幅领先，而法国将在2027年举行总统大选，选出马克龙的继任者。

莱斯屈尔认为，若能迅速敲定预算协议，将证明主流政党有能力弥合分歧，从而有助于遏制极右翼势力的崛起。

他严厉批评国民联盟在经济事务上“能力低下”，称其“试图将自己伪装成重视商业发展的政党，但在议会投票支持的税收政策却是完全低效、不利于商业发展且违宪的。”

然而，有知情人士透露，国民联盟的巴尔代拉近期一直在积极拉拢商界领袖，并试图从投资者和商界人士中招募政策顾问，为其执政做准备。

美国经济正呈现一幅矛盾的景象：一边是亮眼的宏观数据，另一边却是民众日益加剧的焦虑。尽管GDP增长强劲，但潜在的结构性问题——从就业市场的失衡到通胀压力的重现——正预示着经济可能滑向“滞胀”的边缘。宏观数据与普通人的体感温度之间，为何存在如此巨大的鸿沟？

亮眼数据与悲观情绪的对撞

最新的官方数据显示，美国经济似乎一片向好。第三季度GDP年化增长率高达4.3%，创下两年多来的最快增速，并且连续两个季度远超长期趋势。同时，生产率在截至9月的三个月里年化增长4.9%，核心CPI同比增速也降至2.6%的四年低点。

这一系列数据为“特朗普经济繁荣”的论调提供了有力支撑，似乎印证了总统关于“增长爆炸、生产率飙升”的说法。

然而，在数据的光环之下，普通民众的感受却截然不同。此前短暂平稳的食品杂货价格再度加速上涨，去年12月的月度涨幅达到2022年生活成本危机高峰以来的最高水平，公用事业费用也同步走高。

与之相应的是消费者信心的持续下滑。盖洛普最新民调显示，消费者信心已连续五个月下降，近半数美国人认为经济状况“糟糕”，经济信心指数跌至2024年7月以来的谷底。这种数据与情绪的背离，暴露了人工智能投资热潮驱动下的增长并未转化为广泛的民生改善。

就业市场：增长背后的结构失衡

看似稳健的总体就业数据，也无法掩盖其内部的结构性疲软。去年12月，美国非农就业人数虽然增加了5万人，但增长面极其狭窄。如果剔除健康服务和私营教育这两个领域，当月实际新增就业岗位仅有9000个。

将视野拉长至2025年全年，趋势更加清晰。全年净增就业岗位58.4万个，若排除2020年疫情和2008-2009年大衰退等特殊时期，这是过去二十多年来最疲软的年度增长。更重要的是，除了健康和教育板块，其他行业的就业人数在去年实际上是萎缩的。

这种不平衡的复苏直接打击了求职者的信心。盖洛普调查发现，认为眼下是找工作好时机的受访者比例，已经降至2014年底以来的最低点（剔除疫情时期）。

收入分配恶化与通胀双重挤压

在收入端，资本与劳动之间的分配失衡正达到前所未有的程度。美国劳工统计局的数据显示，截至2025年第三季度，劳动者报酬在经济总产出中的份额，已跌至1947年有记录以来的最低水平。与此同时，企业利润却在蓬勃增长。

这意味着，尽管美股等资产价格位于历史高位，但其产生的财富效应主要集中在少数股票和房地产持有者手中，加剧了社会不平等。对于大多数工薪阶层而言，生活必需品价格的上涨正在持续侵蚀他们的实际购买力，“可负担性”再次成为家庭预算的核心难题。

短期退税刺激能否拯救消费？

展望未来，一项短期财政刺激或许能为消费注入一些活力。富国银行的经济学家Michael Pugliese和Shannon Grein在一份报告中指出，根据特朗普总统去年签署的经济政策法案，小费和加班费的免税新规将使许多美国工薪阶层在未来几周内收到比往年更多的退税。

富国银行预测，今年美国家庭的平均退税额将增长18%，达到3750美元，平均每户增加约570美元。税务基金会的估算也表明，纳税人平均可多获得300至1000美元。

这笔意外之财有望提振消费。富国银行预计，该税收措施今年将为消费市场带来900亿美元的增量，为2026年的GDP增长贡献约0.3个百分点。然而，这种提振作用可能是短暂的。美国银行研究所的研究表明，这类针对低收入家庭的额外资金通常很快被用于旅游、休闲和日用品等即时消费，难以形成持续的经济动力。

人工智能（AI）的飞速发展正引发一场迫在眉睫的能源危机。为了应对高耗能数据中心带来的电网压力，美国总统唐纳德·特朗普正联手东北部数州州长，计划推出一项史无前例的举措——强制科技公司为新建发电厂提供资金。

此举旨在解决一个日益尖锐的矛盾：既要保障数据中心（被视为赢得全球AI竞赛的关键）的庞大电力需求，又要避免普通家庭和企业的电费账单因此飙升。

史无前例的“电力拍卖”如何运作？

根据这项定于周五公布的计划，特朗普政府与部分州长将指令电网运营商PJM互联电网公司（PJM Interconnection LLC）举办一场紧急电力批发拍卖。

在这场特殊的拍卖中，科技企业将竞标为期15年的新增发电容量合同。这意味着，一旦合同签订，无论科技巨头们在15年内是否实际用电，都必须按合同支付费用。这种模式将为电力市场提供一个极其稳定的长期收入来源，这对于一个以价格波动剧烈、发电厂频频破产而闻名的行业来说至关重要。

一位白宫匿名官员透露，这场拍卖预计将为总价值约150亿美元的新建发电厂项目提供合同支持。

然而，作为执行方的PJM公司似乎被蒙在鼓里。该公司发言人杰弗里·希尔兹表示，他们并未受邀参加周五的计划发布会，也不会出席。白宫方面则尚未对此事发表评论。

电力缺口告急，居民电费飙升

这项激进举措的背后，是日益严峻的电力供需失衡和飞涨的居民电费。

PJM负责为美国大西洋中部到中西部地区的超过6700万人口供电，其运营区域内的弗吉尼亚州北部已是全球数据中心最密集的地区。该运营商预计，到2030年，其系统峰值负荷将比今年最高值增长17%。

电力需求的激增直接推高了价格。美国国家能源援助主任协会数据显示，2025年9月，美国居民用电平均零售价同比上涨7.4%，达到每千瓦时18.07美分的历史新高。而在2025年的前八个月里，居民电价更是飙升了10.5%。

生活成本问题已成为影响今年11月国会选举的关键。特朗普本人也多次强调，兴建数据中心的大型科技企业必须“自付成本”。他周一在社交媒体上发文称：“我绝不愿看到美国民众因为数据中心而支付更高的电费。”

谁是赢家，谁又将承压？

这项被定性为“一次性紧急干预”的计划，一旦落地，将深刻影响市场格局。

首先，通过保障发电厂的未来收益，该计划有望加速天然气发电厂甚至核电站的建设进程，专门服务于AI数据中心园区。

其次，大型科技企业与中小型企业将面临不同处境。DA戴维森公司分析师吉尔·卢里亚指出，像亚马逊、谷歌母公司Alphabet和微软这样的巨头，可以将上涨的电力成本转嫁给消费者，因此受影响较小。

但对于包括涅比亚斯（Nebius）、核心编织（CoreWeave）在内的数十家中小企业而言，情况则完全不同。它们通过多年期合同为云计算公司提供AI基础设施服务，需要自行承担电费波动成本。卢里亚表示：“如果它们不得不支付更高的电费，利润率将会受到挤压。”

此外，该计划还有一个潜在好处：帮助PJM更精准地预测电力需求。在科技巨头为自身所需电力买单的模式下，那些导致需求预测失真的投机性项目将被有效剔除。

一场跨党派的“紧急干预”

值得注意的是，这项计划虽由特朗普政府牵头，却获得了跨党派的支持。宾夕法尼亚州州长乔希·夏皮罗、马里兰州州长韦斯·穆尔等民主党州长的参与，被视为稳固该举措的关键力量。

白宫官员称，州长们已承诺落实相关措施，确保新建发电厂的成本由数据中心承担，不会转嫁到普通家庭用户身上。

尽管将于周五签署的“原则声明”不具备法律约束力，但其政治分量不容小觑。分析师认为，来自联邦政府和跨党派州长联盟的强大压力，极有可能促使PJM最终采取行动。政府官员也已就此计划与PJM高管、公用事业公司、发电厂开发商及数据中心运营商等各方利益相关者进行了磋商。

此举不仅旨在解决PJM电网的燃眉之急，更有望为全美其他面临同样问题的地区树立一个范本。

英国经济在2025年11月交出了一份超预期的成绩单。官方数据显示，当月GDP环比增长0.3%，不仅显著优于市场普遍预期的0.1%，也扭转了10月份环比萎缩0.1%的颓势，呈现出明显的边际改善。

然而，在这份看似亮眼的数据背后，英国经济的复苏基础仍然脆弱。制造业和服务业的增长是主要动力，但建筑业的持续萎缩、服务业内部分化、消费疲软以及出口不振等问题，都为未来的增长路径蒙上了阴影。

制造业和服务业领跑复苏

11月份的经济增长主要由两大引擎驱动：制造业和服务业。

数据显示，英国制造业产出环比大增1.1%，服务业也实现了0.3%的稳健增长。英国董事学会（IOD）首席经济学家Anna Leach分析指出，汽车制造业的强劲复苏是提振整体制造业产出的关键，尤其是在捷豹路虎恢复生产之后。

IG集团首席市场分析师Chris Beauchamp也认为，服务业和制造业的强劲表现，标志着英国经济从10月的萎缩中明显反弹，年底前的增长势头比许多人预想的要强。

数据背后的三大“裂痕”

尽管总体数据向好，但细分来看，英国经济内部的结构性问题依然突出。

建筑业持续萎缩

与制造业的复苏形成鲜明对比的是建筑业的困境。11月，英国建筑业产出环比继续萎缩1.3%，延续了自2025年5月以来的持续下跌趋势。英国国家统计局相关负责人Liz McKeown指出，这是近三年来该行业出现的最大萎缩幅度，已成为拖累经济增长的主要因素。

服务业增长不均

服务业虽然整体在增长，但内部冷热不均的现象十分严重。数据显示，在截至11月的三个月内，14个服务业子行业中仅有6个实现增长，包括房地产经纪、批发零售等，而专业服务等8个类别则处于下跌状态。

零售业的疲态尤为明显。英国零售协会（BRC）首席执行官Helen Dickinson直言，对零售商而言，2025年的圣诞节业绩惨淡，销售增长连续第四个月放缓。不断上涨的生活成本让家庭财务捉襟见肘，消费者在支出上依然保持谨慎。

出口疲软与需求放缓

对外贸易方面，英国的服务出口在11月延续了近期的下跌趋势，环比下滑0.45%。英国商会（BCC）贸易政策主管William Bain对此表示担忧，指出过去十年作为英国贸易亮点的服务出口近期表现疲软，这与全球需求放缓有关。

谨慎乐观：增长能否持续？

面对这份喜忧参半的经济报告，多数分析机构表达了谨慎乐观的态度，核心的疑问是：这种增长能否持续下去？

Chris Beauchamp坦言：“单月强劲表现并不代表趋势，英国经济也常常在乐观情绪高涨之时令人失望。”毕马威英国首席经济学家Yael Selfin也表示，尽管11月经济站稳了脚跟，但她对英国2026年的前景仍持谨慎态度。

分析人士普遍认为，未来的关键在于英国政府能否拿出实际行动，通过扩大公共支出、升级基础设施和减轻企业经营压力来推动投资，从而实现更持续、稳定的增长。正如Anna Leach所强调的，2026年，英国政府需要确保政策决策的正确性，在那些能带来最强劲增长回报的领域加大投入，这对于支持经济和提升生产力至关重要。