香港“云吞债”持续升温

美国总统特朗普因格陵兰岛问题，再次向欧洲盟友举起关税大棒。他威胁将对丹麦、挪威、瑞典等八个欧洲国家的所有输美商品加征关税，这让美欧之间本已紧张的贸易关系雪上加霜。

关税威胁细节与影响

根据特朗普的计划，他将从2月1日起对支持格陵兰岛的八个国家——丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰——征收10%的关税。

如果到6月1日，关于“完全、彻底购买格陵兰岛”的协议仍未达成，税率将直接提高到25%，并持续生效。

这一系列举措将显著推高美国的整体关税水平。若关税完全落地，美国的平均关税税率将因此再上升1.7个百分点，达到16.8%的惊人水平，创下去年春天以来的新高。

欧洲经济面临直接冲击

对被波及的欧洲国家而言，这无疑是一次沉重打击。

初步测算显示，这轮10%的新关税叠加现有税率，可能导致这些国家的对美出口额较2025年前的基准水平暴跌50%。即便是在现行关税下，模型预测的出口损失也已达到20%左右。

对美商品出口占这些国家GDP的1%到2%不等，其中丹麦（2.1%）、德国（1.8%）和瑞典（1.8%）的风险敞口最大。

当然，冲击也是双向的。依赖欧洲进口的美国商家也将受损，例如从丹麦进口的特定药品等商品，将面临成本上升的压力。

欧洲的两难：报复还是妥协？

面对威胁，欧洲陷入了两难：是强硬报复，还是寻求缓和？

特朗普此举已严重威胁到去年达成的欧美贸易协议。该协议仍在等待欧洲议会批准，部分议员已表示可能搁置批准程序。

如果事态升级，欧盟随时可以启动两套反制方案。这两套方案在去年的贸易谈判中就已备好，分别瞄准价值250亿美元和720亿美元的美国商品。

关税能否落地？仍有四大变数

不过，特朗普的关税威胁最终能否成为现实，还存在几个关键变数。

首先，这是否只是虚张声势。 在过往的谈判中，极限施压是特朗普常用的策略。

其次，法律层面的挑战。 特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征税的合法性，正面临美国最高法院的裁决，结果尚不明确。

第三，执行层面的难题。 如何在欧盟统一市场内，只针对部分成员国征税，具体操作上存在疑问。

第四，美国国内的政治阻力。 共和党议员已对总统执着于购买格陵兰岛表示过疑虑，新的关税威胁可能进一步激化白宫与国会的矛盾。

但无论最终是否实施，这场由格陵兰岛引发的关税风波本身，就已经是一次严重的事态升级。它不仅将给欧美双方的经济带来新的压力，更让双边关系跌至新的低点。

一场关于电力成本的政治风暴正在美国酝酿。随着电价涨幅远超通胀，普通家庭的电费账单正迅速成为中期选举的核心议题，而耗电量巨大的数据中心，则被推上了风口浪尖。

据《华尔街日报》报道，特朗普政府上周五已介入此事，在白宫召集宾夕法尼亚、俄亥俄和弗吉尼亚等州的州长，推动美国最大的电网运营商进行紧急电力拍卖。政府的核心要求是，大型科技公司要么自建电力供应，要么承担新电厂的建设成本，以避免其数据中心的巨大需求推高普通民众的电价。特朗普本人也在社交媒体上对微软承诺为其AI数据中心支付更高电费表示赞赏，称此举能“确保美国人不会为其电力消耗‘买单’”。

高盛交易部门已向投资者发出警告，建议对冲“人工智能政治化”的风险。他们指出，随着选举临近，政策制定者对数据中心能源消耗的担忧日益公开，AI基础设施很可能成为下一个遭受政策意外冲击的目标。

电价涨幅远超通胀，成两党选战焦点

数据清晰地揭示了问题的严重性。去年12月，美国电力成本同比上涨6.7%，自2020年以来累计涨幅已高达约38%，而同期整体消费价格指数（CPI）仅上涨2.7%。

这一巨大差距，使电价问题迅速成为一个触动选民痛点的政治议题。在今年有竞选的36个州，州长候选人们纷纷抓住这一点大做文章。此外，9个州的公用事业委员会选举结果也可能因此受到影响。

政治压力正在全美蔓延：

• 在印第安纳州，共和党州长Mike Braun去年9月直言“我们无法再忍受”，并要求消费者权益倡导者评估公用事业公司的利润。

• 在缅因州，民主党州长Janet Mills将一项电价上涨申请斥为“脱离现实”，并成功推动监管机构在去年11月驳回了该提案。

• 共和党参议员Josh Hawley也致信公用事业公司CEO，表达了对“密苏里州各地家庭正在努力支付账单”的担忧，并要求确保居民客户不会为新建的数据中心承担额外成本。

对此，能源供应商Ameren Missouri回应称，其居民电价已属全美最低之列，但理解“家庭成本上升是真实挑战”。密苏里州的一项新法律也正试图确保大型用电客户承担其自身造成的电网成本。

谁是电价飙升的“罪魁祸首”？

电价上涨的背后是复杂且多样的原因，包括老旧设备更换、风暴火灾后的电网重建、各州的可再生能源计划以及天然气等燃料成本的波动。

然而，在复杂的现实面前，一个简单明了的“替罪羊”已经出现——数据中心。争议的核心在于成本分摊。非营利组织PowerLines的执行董事Charles Hua提出了关键问题：“哪些成本应该由普通居民承担，哪些又该由科技公司这样的大型商业客户或制造工厂来承担？”

在东北部和大西洋中部的一些州，过去三年的累计账单通胀率高达29%，比CPI高出20个百分点。这背后是多重因素的叠加：

• 需求激增： 电气化、数据中心和制造业回流共同导致了用电需求的拐点。

• 供应紧张： 煤炭机组退役使区域电力市场趋紧，推高了容量价格。

• 燃料波动： 部分地区天然气价格波动和供应受限。

• 政策成本： 清洁能源、野火缓解等公共福利项目增加了额外费用。

• 基建投资： 公用事业公司为升级老化电网而进行的投资最终转嫁为更高的输送费用。

相比之下，那些拥有充足本地能源（如煤炭、风能、天然气）的州，则成功地将电价维持在较低水平。

中期选举临近，电价问题成“连任杀手”

对于公用事业公司来说，2026年想申请电价上涨将异常艰难。行业投资机构Reaves Asset Management的总裁John Bartlett预测，电力成本将成为今年36个州长竞选的焦点。

在10个通过选举产生公用事业委员会的州中，有9个今年将举行选举。亚利桑那、路易斯安那和佐治亚州预计将出现激烈竞争，在这三个州，电价可负担性和数据中心都是核心议题。去年11月，佐治亚州选民已经投票罢免了两名现任委员。

休斯顿大学能源经济学家Ed Hirs一针见血地指出：“普遍规律是，如果油价或电价上涨，在任者就无法连任。这适用于任何党派的在任者。”他补充说，许多推高电价的因素已酝酿多年，尤其是在竞争性电力市场，发电商缺乏足够的激励去投资维护或新建电厂，而现在新的发电能力又迫在眉睫。

高盛警告：警惕“AI政治化”风险

面对客户关于AI相关交易的咨询，高盛交易部门指出了三个主要担忧：

1. 投资回报担忧： 公司已将大量现金流投入数据中心，市场对其回报率的担忧持续增长。

2. 供需错配风险： 市场是否正确衡量了数据中心的产能需求，是否存在供应过剩的可能。

3. 监管政策风险： 中期选举可能导致针对数据中心选址和电价通胀的监管控制。

高盛认为，前两个问题在2026年引发AI领域抛售的可能性不大，其模型显示AI相关公司的定价合理，与历史上的互联网泡沫等不可同日而语。但第三个风险——政治化——却非常现实。

多位美国政策制定者已公开表达担忧。马萨诸塞州参议员Edward J. Markey去年11月致信联邦能源监管委员会（FERC），呼吁防止数据中心增长“大幅推高美国家庭的能源成本”。佛罗里达州州长DeSantis也抨击数据中心和AI推动了不必要的能源使用。

在居民电费账单加速上涨的背景下，AI这个股市表现最佳的主题，会成为下一个受政策意外冲击的领域吗？

为此，高盛提出了三项首选交易策略来应对风险：

• 做多AI生产率受益者： 做多那些通过实施AI提高生产率的非科技和非AI公司（AI生产率篮子GSXUPROD）。

• 做多核心科技股： 做多除谷歌外的Mag5（GSCBM5XG）。

• 做多AI波动率（首选对冲）： 通过做多AI波动率（GSVIAIV1）来对冲中期选举临近时“AI政治化”的尾部风险。

日本可能提前大选的消息，点燃了股市的热情。本周，日本东证指数上涨超过4%，创下7月以来的最大单周涨幅。市场将这波行情称为“高市交易”，投资者普遍预期现任首相高市早苗将推动更大规模的政府支出。

高市希望借此巩固执政党权力，为后续的经济刺激计划扫清障碍。但这场豪赌的背后，风险也已浮现：大规模支出可能推高通胀和政府借贷成本，最终反噬股市的涨幅。

“安倍经济学”的影子

投资者之所以如此兴奋，是因为他们认为高市可能会沿用其导师、前首相安倍晋三的剧本。在2012年至2020年执政期间，安倍以大规模刺激为核心的“安倍经济学”曾显著推高了日本的资产价格。

如今，高市已经将人工智能、半导体、防务、航天和内容产业等领域列为重点投资方向。尽管日股走势重现了过去大选前的相似模式，但能否持续上涨，关键还要看高市支出计划的具体细节。目前，即便全球收益率正在下降，债券投资者对持有日本国债仍要求更高的溢价。

BNY Investments的亚洲宏观及投资策略主管Aninda Mitra指出：“从不断上升的盈亏平衡通胀率来看，市场显然预期大选后日本的政策会更宽松，通胀倾向更强，通胀水平可能在较长时间内高于日本央行的目标。”

通胀与日元：双重风险浮现

市场的乐观情绪正面临两大挑战：通胀和日元。

经济学家预测，受汽油税下调等因素影响，日本今年的消费者通胀率将五年来首次放缓至2.0%的目标水平以下。然而，财政刺激的加码可能会逆转这一趋势。

更大的风险来自日元。1月14日，日元兑美元汇率跌至159.45，创下一年多来的新低；按贸易加权计算，更是跌至1992年以来的最低水平。日元贬值加剧了通胀担忧，削弱了其对出口商股票的传统支撑作用。市场普遍认为高市倾向于鸽派货币政策，这将限制日本央行快速加息的空间，从而给日元带来持续压力。

瑞银SuMi TRUST财富管理的日本股票策略师Chisa Kobayashi直言：“我认为高市面临的最大风险是日元。如果日元进一步走弱，可能会加剧通胀，影响消费支出，并最终波及选民支持率。”

选举变数与财政扩张共识

如果高市能够顺利赢得选举，日经225指数可能会再上涨5%。Astris Advisory Japan的战略主管Neil Newman表示：“考虑到政府计划对关键行业进行战略投资，我们可能会看到资本支出激增。”

然而，选举结果并非板上钉钉。尽管高市的支持率颇高，但随着公明党转向与主要在野党结盟，一些分析师开始认为选情充满不确定性。

百达资产管理日本的高级研究员Shinichi Ichikawa认为，两党结盟使选举结果难以预测。但他补充说：“唯一可以确定的是，为了赢得选票，竞争双方都将别无选择，只能在竞选中主打扩大财政支出。”这意味着，无论谁最终获胜，大规模的财政刺激似乎都已在路上。

围绕美联储的权力斗争，正迅速走向终局时刻。下周，三大关键事件将相继上演，其结果不仅决定现任主席鲍威尔的命运，更将重塑市场对美联储利率走向的预期。一旦政治噪音消散，华尔街或许能重返AI与黄金的基本面交易。

围剿鲍威尔？一场政治反噬

针对美联储主席鲍威尔的刑事调查，正演变为一场针对特朗普政府的政治反噬。

事件的起因是美国检察官就美联储大楼的装修费用向鲍威尔发出传票。1月11日，鲍威尔发表了一份异常强硬的声明，直斥此举是破坏央行独立性的借口。

这次反击在共和党内部获得了广泛共鸣，并向白宫释放了清晰信号：若不停止调查，下一任美联储主席的提名确认过程将面临巨大阻力。

面对压力，特朗普的核心幕僚们开始寻找台阶。国家经济委员会主任凯文·哈塞特上周五试图淡化事态，称这只是“简单的信息索取”。财政部长斯科特·贝森特也附和说，只要检察官珍妮·皮罗得到“满意的答复”，事情就能了结。

这种态度转变的逻辑很清晰：特朗普需要保留“未下令调查”的推诿空间，悄悄结束案件是最佳选择。这同样符合下任美联储主席的利益——毕竟，如果本届政府能用司法手段威胁鲍威尔，未来的继任者也将笼罩在同样的阴影下。

最高法院的关键一役：美联储独立性悬了

相比于针对鲍威尔的政治博弈，下周三最高法院对美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）一案的审理，更是直接关系到美联储“独立性”的存亡之战。

去年8月，特朗普曾试图以“抵押贷款欺诈”的罪名解雇库克，但库克坚决否认并提起诉讼，捍卫自己的任职权利。

此案的判决结果将对美联储的独立性产生深远影响。如果最高法院裁定特朗普有权解雇库克，则意味着总统可以随意罢免任何美联储官员。

在经济层面，美国第四季度GDP增长高达4.3%，而特朗普却公开要求将利率降至“接近零”的水平。在如此强劲的数据下降息，在经济学家看来毫无根据。如果投资者认为美联储已无法独立对抗通胀，债券收益率恐将大幅飙升。

目前，最高法院释放的信号倾向于保护库克，但在周三的庭审中，任何变数都可能引发市场剧烈震荡。

谁是下任掌门人？“两个凯文”的对决

与此同时，关于下一任美联储主席的提名人选，也可能在下周水落石出。

候选名单曾包括贝莱德高管里克·里德和现任理事克里斯托弗·沃勒，但两人都因未能通过特朗普的“忠诚度测试”而出局。市场普遍认为，最终人选将在“两个凯文”——凯文·哈塞特与前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）之间产生。

种种迹象表明，哈塞特已接近出局。尽管他对特朗普极为忠诚，但特朗普上周五对他直言：“我其实想把你留在这个位置上（白宫经济顾问）。”

因此，美联储主席一职极有可能落入凯文·沃什囊中。对华尔街而言，这或许是个好消息。戴蒙等金融高管普遍认为，市场对沃什的反应会比哈塞特更为正面。沃什被视为既有专业能力，又能保持一定独立性的人选，而哈塞特则难以摆脱“特朗普传声筒”的标签。

当然，特朗普并不想重蹈鲍威尔的覆辙，再选出一个“看似软弱，实则强硬”的主席。

下周三，特朗普将在达沃斯发表重要演讲。财政部长贝森特预计，最终决定可能在特朗普启程前或返回后公布。尽管特朗普仍可能推迟或制造意外，但这场围绕全球金融权力中枢的争夺战，似乎已接近分出胜负。

2026年作为"十五五"开局之年，央行货币政策再出重拳，进一步助力经济结构转型优化。

1月15日，中国人民银行正式宣布自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。同时，在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元，并将科技创新和技术改造再贷款总额度调整为1.2万亿元。

碳减排支持工具方面，央行明确其按季度操作，每次投放1年期再贷款资金，全年操作量不超过8000亿元。

多位受访专家在接受《华夏时报》记者采访时表示，央行此举聚焦"五篇大文章"，旨在引导金融资源更多流向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节。2026年央行将优化运用各类结构性货币政策工具，整体呈现"加量降价"态势，既是对中央经济工作会议精神的落地践行，也为全年经济注入强心剂。

政策组合拳精准发力

为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，央行明确自1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。

调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率统一为1.25%。

"此举将显著增强银行对科创、民营小微等重点领域的信贷投放意愿，降低融资成本，直接助力经济'开门红'，为'十五五'开好局、起好步奠定基础。"中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对《华夏时报》记者分析道，从稳定市场预期来看，政策释放出明确的结构性宽松信号，强化了金融支持实体经济的精准性与持续性。

招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼认为，这是贯彻中央经济工作会议"灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具"要求的具体举措，也是货币政策适度宽松的重要体现，具有多方面的积极意义。

他对《华夏时报》记者表示，结构性货币政策工具利率下调，将直接降低银行从央行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低的利率向小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本。

"与全面降息不同，结构性政策工具降息能将信贷资源更精准地导入政策鼓励的薄弱环节和重点领域，提高资金使用效率，提高金融服务实体经济质效。更明确显示出国家对特定产业（如科技、消费、养老）的金融支持决心，有助于提振经营主体信心，稳定和引导市场预期，吸引更多社会资本进入相关行业和产业。"董希淼补充道。

东方金诚首席分析师王青注意到，2024年央行曾于1月25日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，随后在当年7月和9月分别下调7天期逆回购利率10个基点和20个基点。结合2026年经济金融形势，王青判断，此次结构性工具利率下调后，年内央行有望再下调政策利率20-30个基点。

相较于利率下调，单设1万亿元民营企业再贷款额度的信号意义更为强烈。

董希淼指出，这一举措直接回应了当前金融市场的重点关切与民营小微企业融资痛点，为商业银行提供了明确的激励导向和低成本资金来源。

"将总量工具（增加额度）与结构性安排（单设民企专项）相结合，促进资金真正用于政策鼓励的关键领域和薄弱环节，而非在金融体系内空转。而单设1万亿元民营企业再贷款，与其他结构性货币政策工具增加额度、扩大范围、优化使用等措施协同，有望进一步形成政策合力，将更好地发挥结构性货币政策工具'精准滴灌'的作用，引导更多金融资源支持服务国民经济和社会发展的重大战略、重点领域和薄弱环节。"董希淼表示。

政策空间仍存

此次政策落地后，市场对后续稳增长政策的预期进一步升温。

在1月15日国新办新闻发布会上，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜表示，从政策利率来看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这次人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。

王青对《华夏时报》记者分析称，这意味着今年政策性降息对人民币汇率约束、银行净息差收窄的压力均有所缓解。由此判断，2026年国内物价水平会温和回升，但总体仍会处于低位，这也为今年政策利率下调提供了空间。

降准空间方面，邹澜指出，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，降准仍然有空间。

王青认为，考虑到此前降准过程中，存款准备金已降至5.0%的金融机构未实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的"隐性下限"在5.0%左右。"这意味着还有1.3个百分点左右的降准空间。更重要的是，近年央行已启用公开市场国债买卖操作这一政策工具替代降准，向银行体系注入长期流动性。这样来看，2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约。"

娄飞鹏也表示，当前政策释放出明确的结构性宽松信号，叠加2025年社会融资规模增量中债券等非贷款融资占比超50%、银行净息差低位企稳、市场预计2026年将约有50万亿元中长期存款到期等背景，市场对一季度降准的预期显著提升。"当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，仍有操作空间，而1月政府债发行高峰与流动性缺口压力，进一步支撑降准落地可能性。"

需注意的是，"十五五"期间央行将着力构建科学稳健的货币政策体系。王青表示，这意味着2026年货币政策不会"大放大收"，仍将坚持不搞大水漫灌，防范高通胀、高债务等潜在风险。

"当前货币政策的重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，持续推动新旧增长动能转换，夯实长期高质量发展基础。"王青表示，这也是今年宏观政策加大跨周期调节力度的体现，由此可排除2026年大幅降息及实施大规模数量型宽松的可能。

来源: 网易财经

据知情人士透露，美国官员正考虑扩大一个由特朗普领导的“和平委员会”的职权范围。这个委员会最初为加沙设立，但现在可能被用于调解乌克兰和委内瑞拉等其他全球热点地区的冲突。

“联合国替代品”？多方外交官表担忧

这一设想在外交圈引发了不小的震动。西方和阿拉伯的外交官们已对这个新机构被赋予更大权力，介入中东以外冲突的可能性表达了担忧。

一位了解该计划的人士称，特朗普政府似乎将这个“和平委员会”视为“联合国的可能替代品”，一个用来处理加沙以外冲突的“平行的非官方机构”。

各国外交官普遍感到不安，因为该委员会的最初目标是帮助管理战后的巴勒斯坦飞地，而现在其授权范围被提议扩大。一位阿拉伯国家的外交官表示：“中东地区对此持谨慎态度。”他补充说，地区官员间已讨论过此事，并认为“这不是正常程序”。

外交官们透露，该委员会有望于下周在瑞士达沃斯举办的世界经济论坛上正式亮相。

从加沙到乌克兰，委员会的野心有多大

尽管外界疑虑重重，特朗普本人已在社交平台“真实社交”上宣布该委员会“已成立”，并高调宣称：“这是有史以来在任何时间、任何地点组建的最伟大、最负盛名的委员会。”

具体而言，美国官员已提议将委内瑞拉列为该委员会未来的调解目标之一。

至于乌克兰，情况则稍有不同。一位参与了美方讨论的基辅高级官员透露，作为结束俄乌战争方案的一部分，有人提议成立另一个同样由特朗普担任主席的和平委员会。这位官员说：“目前的提议是，专门为俄乌冲突设立一个特别委员会。”