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英国经济在11月重回增长轨道，暂时摆脱了第四季度的低迷开局。但这份看似积极的数据，是否足以支撑市场的乐观情绪？分析显示，经济前景的不确定性并未消除。

数据出炉：制造业拉动微弱复苏

英国国家统计局周四公布的数据显示，11月份国内生产总值（GDP）环比增长0.3%，扭转了前一个月萎缩0.1%的局面。从年度数据看，11月经济同比增长1.4%，增速也高于前值的1.1%。

这次增长主要得益于制造业的强劲表现。该板块在11月录得2.1%的月度增长，其中，捷豹路虎工厂在遭受网络攻击后持续恢复运营，成为了关键的推动因素。

增长背后：财政风险开始显现

尽管数据向好，但市场并未完全信服。金融服务公司Pepperstone的高级研究策略师Michael Brown直言，如此缓慢的增长，很难被看作是对英国经济前景的有力肯定。

他警告称：“前景风险仍然明显偏向下行，而且财政上的‘厄运循环’似乎将继续。”他指出，政府最近的政策转变，已经侵蚀了财政大臣里夫斯（Rachel Reeves）在11月预算中为自己留下的多达三分之二的回旋余地。

此前，财政大臣里夫斯在去年底已宣布提高税收，以为削减赤字和资助福利支出创造空间。但近期，里夫斯又宣布了一项43亿英镑的基金，用于缓解酒店业即将面临的利率上升冲击，因为新冠疫情时期的救济措施将于4月结束。

政策前景：降息预期与高通胀博弈

在货币政策方面，英国央行在2025年12月的最后一次政策会议上降低了利率。

英国央行货币政策委员会外部成员Alan Taylor本周早些时候预测，随着通胀预计将大幅放缓，今年还会有进一步的降息。他补充说，能源价格降温和秋季预算中的生活成本削减措施，应有助于到2026年中期将通胀率降至2%的目标。

Taylor表示：“如果我的展望继续与数据相符，利率就应该继续下行。”

数据显示，英国2025年11月的通胀率已放缓至3.2%，降幅超出预期，但仍高于英国央行2%的目标水平。

经历连续四日累计超20%的飙升后，现货白银价格在周四亚洲时段掉头向下，盘中一度重挫约7.3%，最低触及86.40美元/盎司，与其早间创下的93.75美元历史高位形成鲜明对比。与此同时，现货黄金也同步走低，但跌幅相对温和，最新交投于4607美元/盎司。

市场分析认为，除了强劲上涨后的获利了结压力外，一则关于美国关税政策的消息是引发这次回调的直接导火索。

现货白银价格在周四亚洲时段大幅回落，结束了此前连续四日的上涨势头

关税靴子落地，市场预期反转

根据白宫周三发布的公告，美国总统特朗普决定，目前将优先通过“谈判”方式来处理关键矿产及其衍生产品的进口问题，暂不征收进口关税。

此前，美国商务部完成了第232条调查，认定当前关键矿产品的进口数量和情况威胁到美国国家安全。市场一直担忧特朗普政府可能因此对包括白银在内的多种金属加征关税。这种担忧曾引发抢运行为，成为推动银价在去年持续走高的一股历史性逼空力量。

如今，特朗普选择暂缓征税，尽管他补充说未来仍可能考虑“替代性补救措施”，例如设定最低进口价格，但这无疑暂时解除了市场的最大担忧。

道明证券高级大宗商品策略师Daniel Ghali在一份报告中指出，这一决定“表明美国政府在做出未来决策时将采取更精准的方法”，显著缓解了市场对于全面征税可能冲击实物市场的担忧。

暴涨之后，银价还能走多远？

回顾去年，白银价格的涨幅高达惊人的150%，表现远超黄金。除了关税预期外，白银的强势还受益于多重因素。工业需求是其一，尤其是在太阳能行业中用于制造电池板；投机性买盘热潮则进一步放大了涨势；同时，部分投资者也因黄金价格过高而选择白银作为替代。

华侨银行策略师Christopher Wong认为，从中期来看，白银前景依然“稳健向好”，供应短缺、工业消费以及黄金需求溢出效应等因素将继续提供支撑。但他同时提醒，“近期涨势速度之快值得在短期内保持谨慎。”

技术面失真？警惕短期剧烈波动

本周以来，大宗商品市场迎来全面热潮，黄金、白银与锡、铜等工业金属一同创下历史新高。特朗普政府再度抨击美联储、地缘政治局势动荡（如美国抓捕委内瑞拉领导人、多次威胁夺取格陵兰岛以及伊朗问题）等因素，共同点燃了避险情绪和“抛售美国资产”的交易策略。

然而，白银近期的波动异常剧烈，其14天平均真实波幅（ATR）指数飙升，这可能更多源于技术因素，而非基本面驱动。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen评论称，当前市场行情很大程度上反映的是强制流动、保证金动态、期权对冲和空头回补，而非真实的供需价格发现。他警告说：“在这种环境下，技术位失去了可靠性，止损极易被触发，即使是宏观观点正确的投资者也难以在短期噪音中生存。”

一项旨在限制美国总统军事权力的跨党派决议，在特朗普施加压力后，于1月14日在美国国会参议院戏剧性地止步。原已通过程序性投票的提案，因关键议员态度反转而最终未能继续推进。

投票反转：副总统投下关键一票

14日当天，参议院共和党人提出一项程序性动议，认为美军目前并未在委内瑞拉行动，因此限制总统权力的决议缺乏相关性。

投票结果显示，该动议以51票赞成、50票反对的微弱优势通过。值得注意的是，有两名上周曾支持限制总统权力的共和党参议员，此次改变了立场，导致两党票数形成50对50的平局。最终，兼任参议院议长的美国副总统彭斯投下了打破僵局的关键一票，使该决议的推进受阻。

幕后施压：白宫的电话与警告

此次投票风向突变，源于白宫的强力干预。

综合美国媒体报道，在上周的程序性投票结束后，总统特朗普、国务卿鲁比奥等官员通过电话和邮件等方式，反复向投出赞成票的共和党参议员施压和劝说。

早在1月8日，参议院曾进行过一次程序性投票，当时有5名共和党议员与民主党人立场一致，决定推进一项旨在限制特朗普在未经国会授权下对委内瑞拉采取军事行动的决议草案。

投票一结束，特朗普立刻在社交媒体上发文，公开指责这几位共和党人，并威胁称他们“应该永远不得再次当选公职”。这番强硬表态最终成功扭转了局势。

特朗普政府难以预测的政策风格，正促使全球最大的债券基金之一——太平洋投资管理公司（PIMCO）做出一个关键调整：减持美国资产，转向更多元化的全球配置。与此同时，整个华尔街正对白宫向美联储施压可能带来的长期后果感到不安。

PIMCO带头转向：用多元化对冲不确定性

管理着2.2万亿美元资产的PIMCO，其首席投资官丹·伊瓦辛（Dan Ivascyn）明确表示，公司正在“调整投资组合的多元化程度”，以应对由美国总统政策多变所引发的市场波动。

伊瓦辛直言：“关键要认识到，这届政府的行事风格极具不可预测性。” 他解释道，PIMCO的应对策略就是多元化配置，并预计“未来几年，减少美国资产配置将成为一种趋势”。

华尔街的深层忧虑：美联储独立性受损

PIMCO发出警告之际，正值一个敏感时刻。几天前，美联储主席鲍威尔披露，他本人正因美联储总部一笔25亿美元的翻新项目而接受特朗普政府司法部的联邦调查。

尽管市场对此反应平淡，标普500指数依然徘徊在历史高点附近，但华尔街的高管们认为，这次调查加剧了外界的一种担忧：特朗普正试图削弱美联储的独立性，以迫使其降低借贷成本。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙周二对此评论称：“任何损害美联储独立性的行为都可能是不明智的。” 他认为，这种做法最终会适得其反，“它会推高通胀预期，并可能在长期内导致利率上升。”

“温水煮青蛙”：长期风险正在浮现

一位大型金融机构的资深交易员补充说，特朗普针对美联储的举动会逐步侵蚀其公信力，最终影响其应对危机的能力。他警告：“这些影响不会一夜之间显现，但一旦危机来临或通胀预期升温，后果就会暴露无遗。”

PIMCO的伊瓦辛也表达了类似的观点，强调“美联储在制定货币政策方面的独立性，对市场而言至关重要”。

他进一步分析称，虽然从表面上看，施压美联储降息似乎很有吸引力，但如果在经济增长强劲、通胀高企的背景下强行大幅降息，很可能反而会导致长期利率走高。

剑指下任主席？白宫的政治算盘

华尔街高管们还警告，向鲍威尔发传票的核心目标或许并非现任主席，而是他的继任者。外界普遍担心，总统可能试图向美联储的下一任掌门人索要降息的保证。鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，继任者的提名可能在未来几周或几个月内就会出现。

一位要求匿名的华尔街机构CEO表示：“特朗普正在为下一场‘战争’做准备，而不是上一场。”

司法部的调查甚至在美国政府内部也引发了担忧。据知情人士透露，消息传出后，作为金融界与政府沟通关键人物的财政部官员斯科特·贝森特，曾与特朗普会面，表达了对调查可能引发市场动荡的担忧。不过，财政部发言人事后表示，贝森特与特朗普的立场“完全一致”。

周四，美元兑日元在158.55附近盘整，守住了此前大部分涨幅。尽管日本财务大臣的口头警告一度让日元空头有所收敛，但汇价距离前一交易日触及的159.44近一年半高点并不遥远，显示日元的任何反弹都相当脆弱。

日本政局添乱，日元跌势难止

日元近期的疲软，与日本国内的政治变局密切相关。自首相高市早苗于2025年10月上任以来，日元已累计贬值近5%。这背后反映出投资者对其财政议程日益增长的不安。

据报道，高市早苗计划下周解散众议院，提前举行大选。这一消息加剧了市场的焦虑情绪。市场担心，在公共债务本已高企的背景下，提前选举可能为新一轮财政扩张铺路。这种预期不仅打压了日元，也给日本国债带来了新的抛售压力。

宽松财政的预期，也让日本央行的处境更加复杂。市场对政府增加支出的担忧，叠加央行利率路径的不确定性，共同放大了日元的下行压力。

口头干预效果有限，市场静待实锤

随着日元汇率逼近历史上的干预区域，交易员对日本当局可能采取的直接行动保持警惕。

星展银行外汇策略师指出，到目前为止，官方的口头警告确实起到了一定的遏制作用。但投资者很可能会继续试探，看政策制定者是否准备采取口头表态之外的实际行动。

市场认为，要让日元实现更持久的复苏，需要看到更明确的信号，比如日本央行拿出更坚定的立场，以及财政和政治方向更加清晰。否则，任何仅靠口头警告驱动的反弹都可能转瞬即逝。

美元保持坚挺，焦点重回基本面

在全球货币的另一端，美元指数在99.15附近企稳，接近一个月高位。

本周早些时候，因特朗普政府传唤美联储主席鲍威尔引发的机构独立性担忧，美元曾短暂走软。鲍威尔批评此举是施压要求放宽货币政策。但随着全球央行行长和多数美联储官员表态支持鲍威尔，市场担忧迅速降温，美元收复失地。

市场的焦点正重新转向美国经济基本面。近期数据显示，11月生产者价格温和上涨，零售销售则超出预期。这些数据强化了美联储将在1月维持利率不变的市场预期。目前，市场普遍预计美联储将在2026年下半年降息两次，但这不会发生在鲍威尔任期结束前。这一稳定的利率前景，为美元提供了坚实支撑。

美元兑日元技术分析：多头格局未改

从日线图来看，美元兑日元的技术前景依然偏向多头。汇价稳定运行在上升趋势线上方，14日相对强弱指数（RSI）和MACD指标均处于正值区域，预示着上涨动能仍然存在。

上行方面，短期阻力位是前日高点159.44。如果能有效突破，下一个目标将是160.00的整数心理关口。

下行方面，初步支撑位于156.70附近的上行趋势线。更关键的支撑位在100日移动平均线（152.88），一旦失守该位置，可能意味着看涨趋势的扭转。

图：美元兑日元日线图显示，汇价沿上升趋势线运行，技术指标支持看涨前景

总而言之，日元的处境依然脆弱。与选举相关的财政不确定性，加上悬而未决的干预风险，共同将日元汇率压制在低位。交易者正因此保持谨慎，并对日本政策或央行态度的任何风吹草动都高度敏感。

在突袭委内瑞拉之后，美国的下一个目标会是谁，正成为全球关注的焦点。最近，美国与伊朗的紧张关系陡然升级，让这个问题有了最可能的答案。

美国国务院已要求其公民“立即离开伊朗”，一艘航母打击群正调往中东，同时有消息称，特朗普已经听取了军事打击伊朗的方案汇报。

伊朗方面则毫不示弱。伊朗宣布暂时关闭领空，外长阿拉格齐表示伊朗不求战，但已“充分做好战争准备”。议长卡利巴夫更是放出狠话，若伊朗遭攻击，将给美国“永生难忘的教训”。

双方剑拔弩张，中东上空战云密布。美国真的会对伊朗动武吗？

内部动荡，外部施压的“放大器”

美伊关系的最新一轮紧张，直接导火索是近期伊朗国内的动荡局势。

伊朗最高国家安全委员会声明称，在美国和以色列的策划下，原本的抗议活动已演变为对国家安全的破坏。伊朗外长阿拉格齐对此解释称，自2025年12月28日起，由行业协会组织的和平示威，在几天后因“新的人群”加入而逐步演变为暴力冲突。到1月8日，武装团伙甚至携带武器进入现场，同时向警察和民众射击，意图制造流血和混乱。

伊朗方面表示，已掌握大量材料证明美国和以色列介入了这些“恐怖活动”，试图将示威引向歧途，以迎合特朗普政府的意图。

德黑兰街头的宣传海报，反映出当地对美国和以色列的政治立场。

复旦大学中东研究中心副研究员王晓宇分析认为，伊朗此次动荡的根本原因，在于美西方多轮制裁下累积的经济与民生压力，特别是物价上涨。抗议在发酵过程中，诉求也从民生问题逐渐政治化。

王晓宇指出，美国和以色列的外部施压在此过程中起到了“放大器”的作用。美国公开声援示威者并强硬施压伊朗政府，在政治和舆论上抬高了外界对外部干预的预期，从而加剧了局势的复杂性。

为配合这种施压，美国在经济上再次加码。1月12日，特朗普宣布，任何与伊朗有商业往来的国家，在与美国进行商业往来时将被加征25%的关税。在美伊经贸本已高度受限的背景下，此举无异于对伊朗的“极限施压”再添一笔。

军事打击在桌上，但美国顾虑重重

自1979年伊斯兰革命以来，美伊对抗已持续超过40年。美国一直将伊朗视作其主导中东秩序的最大挑战，对其恨之入骨，却又不敢轻易开战。

王晓宇表示，“在这种结构性矛盾下，美国国内的鹰派将当前伊朗的政治危机，视作一个更迭伊朗政权的机会窗口。”

近来，美方频繁释放军事介入的信号：

• 1月11日，有官员透露，特朗普正考虑多种干涉方案，包括派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战。

• 1月12日，白宫发言人调门再度升高，称军事打击已被摆上桌面，只要特朗普认为有必要，“将毫无畏惧地动用致命武力”。

然而，美国真的会动手吗？分析认为，即便美国采取军事行动，也可能会将规模控制在较小范围内，例如情报与网络行动、有限的定点打击，或是加强海空巡航，以避免冲突迅速升级为全面战争。

这主要是因为美国面临至少两大掣肘：

首先，与委内瑞拉相比，伊朗的反制能力更强，地区牵连也更广。一旦冲突升级失控，美方将更难收场。有美国官员提醒，尽管伊朗的远程导弹能力在之前的冲突中受损，但仍保有大量中短程导弹，射程足以覆盖该地区的多个美军基地。

其次，美国国内政治对大规模用兵存在明显的牵制。目前美国政府高层内部意见并不统一，以万斯为首的部分高官倾向于优先尝试外交手段。国会的制衡也可能抬高持续扩大军事行动的决策门槛。更有国会议员直言，此刻动武只会给伊朗制造借口，让他们把内部问题归咎于“都是美国人搞乱的”，效果适得其反。

伊朗首都德黑兰街头悬挂着高级将领苏莱曼尼的画像，其遇袭身亡是美伊关系中的一个重要事件。

局势走向何方？三大变量是关键

2025年底，伊朗总统佩泽希齐扬曾表示，当前伊朗与西方的冲突，比1980年代的两伊战争时期更严重，是1979年以来最严峻的局面。

伊朗外长阿拉格齐在德黑兰出席会议，伊朗方面表示已做好应对一切可能的准备。

尽管局势紧张，但王晓宇认为，尚难断言双方关系已逼近“失控边缘”。目前双方的公开“叫板”仍主要停留在威慑与施压层面，且沟通渠道并未完全中断——据报道，伊朗外交部门与特朗普政府的中东问题特使威特科夫仍保持着沟通。这表明局势仍存在回旋余地。

美国《时代》杂志也指出，削弱伊朗是特朗普政府的长期目标，但当前的言语威胁，更有可能是为了迫使伊朗回到谈判桌前的一种策略。

未来局势如何演变，主要取决于以下三个关键变量：

1. 伊朗国内局势能否尽快稳定。 如果内部紧张局势持续，伊朗将更倾向于采取强硬的安全化应对，各方也更容易加码施压。

2. 美国的下一步行动。 美国是会停留在安全警告、制裁和关税等工具，还是会将强硬表态升级为更直接的军事行动，将是决定性的。

3. 以色列等地区变量。 以色列已公开表示正密切关注伊朗局势。这会让伊朗将外部压力视为联动行为，从而提高戒备强度，也增加了因误判而擦枪走火的风险。