CPI数据是陷阱？大行警告PCE将反弹

随着2026年的开启，投资者正加大对中国股票和货币的押注，这表明在全球不确定性上升之际，资金正更果断地转向中国资产。

从高盛集团到法巴伯恩斯坦集团（Bernstein Societe Generale Group）等全球投资公司，均已上调对全球第二大股票市场的评估，理由包括估值具备吸引力、产业政策支持以及乐观的盈利前景。

市场参与者也加倍看好人民币，部分机构预测今年人民币兑美元汇率可能升至6.25。花旗集团、法国巴黎银行资产管理公司和美国银行等机构均看好人民币。

这股日益响亮的看涨呼声出现之际，中国去年经历了罕见的股市与汇市同步上涨，这一良性循环可能进一步提振对中国资产的信心。全球第二大经济体的部分领域展现出出人意料的韧性——从出口蓬勃发展到制造业活动复苏，以及银行体系保持稳定，这也让市场寄望于房地产和消费股等落后板块或许也值得重新关注。

中国股市和人民币迎来2017年以来首次双涨

"更坚挺的人民币可以通过改善以美元计算的回报和风险情绪来帮助股市，"富兰克林邓普顿研究所的投资策略师Christy Tan表示。"同时，由盈利和信心驱动的真正股票资金流入可以支持货币。"

追踪香港上市中国公司股票的一项关键指标去年上涨超过22%，使其成为全球表现最佳的主要指数之一。人民币兑美元汇率在2025年升值超过4%，为五年来的最大年度涨幅。这是自2017年以来两者首次同步上涨。

慢牛行情

股汇双升的行情已延续至新年，人民币汇率持续强于备受关注的1美元兑7元关口，A股则飙升至四年高点。

法巴伯恩斯坦和高盛是最新加入日益壮大的中国股票多头阵营的机构，前者上周将中国股票评级上调至"超配"。

恒生中国企业指数目前的远期市盈率为10.7倍，而标普500指数为22.3倍，明晟亚太指数为15.3倍。

高盛上周亦将沪深300指数的年末目标点位上调至5200点，这意味着较周二收盘价有9%的上涨空间。该行还上调了对中国盈利增长的预测，预计将从2025年的4%加速至2026年和2027年的14%，理由是"人工智能货币化、政策刺激和流动性过剩"。

中国A股成交量创历史新高

投资者热情的最新迹象是，周二中国A股成交额达到创纪录的3.65万亿元（约5230亿美元），远高于过去五年1.13万亿元的日均成交额。

"今年股市的慢牛趋势将持续，"深圳日出资产管理有限公司首席投资官王丹（Wang Dan音译）表示。"虽然经济基本面和数据不支持全面牛市，但利率下降、投资配置意愿增强以及对低估资产的长期布局，"都预示着结构性牛市将持续，她补充道。

除了人工智能，分析师表示他们仍然看好从医疗保健到电池供应链和农业等领域的前景。即使是市场上一些表现不佳的板块也开始重新获得关注。

"如果市场共识已转向中国人工智能，那么逆向投资的框架就从那些仍被低配的板块开始，"欧洲工商管理学院副教授本·查伦旺表示。"房地产和房地产信贷正处于这一框架的中心。"

货币助力

尽管中国在人工智能领域的突破和贸易紧张局势的缓解在去年初期为股市提供了支撑，但人民币升势在去年12月加快扩大了投资者的乐观情绪。

"2025年见证了投资者对中国叙事发生显著积极转变，"花旗集团经济学家余向荣（Xiangrong Yu音译）领导的研究团队在近期一份报告中写道，预计人民币将经历"有管理的升值"，并在6至12个月内兑美元升值至6.8。

同样，高盛在去年11月给出的12个月预测为6.85，而美国银行也预测今年将达到6.8。法国巴黎银行资产管理公司预计美元兑人民币汇率今年将滑落至6.5-6.8区间，而Eurizon SLJ资本公司则预计2026年底将达到6.25。

尽管瑞银集团不预计人民币今年会兑美元升值，但该行认为人民币将对中国的主要贸易伙伴货币走强。

"人民币在近期有升值空间，以反映强劲的出口和贸易顺差，尤其是在去年人民币按贸易加权计算出现下跌之后，"瑞银经济学家张宁（Ning Zhang音译）在周二的简报会上表示。

来源: 金十数据

世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，指出尽管贸易局势紧张且政策充满不确定性，全球经济的韧性依然超出预期。世行因此上调了增长预测，预计2026年全球经济增速为2.6%，2027年回升至2.7%。

然而，这份看似乐观的报告背后隐藏着一个严峻的警告：即便预测成真，2020年至2030年这十年，仍可能成为自上世纪60年代以来全球经济增长最疲软的十年。

经济韧性与长期乏力并存

报告分析认为，过去一年全球经济的韧性，部分得益于人工智能（AI）领域的投资热潮。此外，2025年因政策变动预期而出现的贸易激增，以及全球供应链的快速调整，也为经济增长提供了支撑。

但这些积极因素预计将在2026年逐渐消退，届时贸易和内需将双双走弱。好消息是，全球金融条件的放宽以及部分大型经济体的财政扩张，有望为经济下行提供缓冲。同时，随着劳动力市场降温和能源价格回落，预计2026年全球通胀将小幅降至2.6%。

世界银行集团首席经济学家英德米特·吉尔对此表示：“全球经济创造增长的力量在减弱，但对政策不确定性的韧性似乎更强。不过，经济活力与韧性不可能长期背离，否则最终将拖累公共财政和信贷市场。”

他警告称，未来几年全球经济增速将低于动荡的90年代，同时还要背负创纪录的公共与私人债务。

世界银行报告中的关键经济图表，展示了全球产出增长放缓、美国关税波动、石油市场预期过剩以及全球金融状况收紧的趋势。

发达经济体展望：美国上调，欧日放缓

报告对主要经济体的增长前景进行了具体预测：

• 美国： 2026年经济增长预测上调至2.2%。报告指出，2025年初为规避关税而出现的进口激增会暂时抑制当年的增长，但2026年更大的税收优惠措施将刺激经济，不过其效果会被关税对投资和消费的拖累所部分抵消。

• 欧元区： 增长将受到美国关税的显著影响，预计增速将从2025年的1.4%放缓至2026年的0.9%。到2027年，由于欧洲国防开支增加，增速有望恢复至1.2%。

• 日本： 2026年的前景与欧元区类似，在2025年增长1.3%后，增速将放缓至0.8%。2025年的较高增长主要得益于为规避关税而提前向美国出口。但日本消费和投资的放缓，将使其2027年的GDP增速维持在0.8%不变。

此外，报告预测中国2026年经济增速为4.4%。从区域来看，东亚太平洋地区2026年增速预计为4.4%，而南亚地区则预计从2026年的6.2%回升至2027年的6.5%。

发展中经济体：收入差距持续扩大

报告特别关注了发展中经济体面临的挑战。世行预测，发展中经济体的增速将从2025年的4.2%放缓至2026年的4.0%，2027年有望小幅回升至4.1%。其中，低收入国家的增长前景更为乐观，在内需稳固、出口复苏和通胀放缓的支撑下，2026至2027年平均增速可达5.6%。

然而，这样的增长速度仍不足以缩小与发达经济体之间的收入差距。

报告数据显示，到2025年底，几乎所有发达经济体的人均收入都将超越2019年的水平，但仍有约四分之一的发展中经济体人均收入低于疫情前。

世行预测，2026年发展中经济体的人均收入增速仅为3%，比2000年至2019年的平均水平低了约一个百分点。按照这个速度，发展中经济体的人均收入将仅达到发达经济体的12%。更严峻的是，未来十年将有12亿年轻人进入劳动年龄，当前的增长趋势可能会进一步加剧就业压力。

世界银行副首席经济学家阿伊汗·高斯强调：“新兴市场与发展中经济体的公共债务已处于半个多世纪以来的最高水平，恢复财政公信力已是当务之急。” 在多重冲击、发展需求和偿债成本上升的挤压下，巩固财政可持续性成为这些国家亟待解决的难题。

来源：东海证券

亚马逊正在向其供应商施加压力，要求对方大幅降价，试图收回去年因应对特朗普政府关税而做出的价格让步。据代表品牌方谈判的顾问透露，这家电商巨头提出的降价要求幅度不等，从个位数到高达30%的情况都有。

为了赶在美国最高法院就关税合法性做出裁决前敲定协议，亚马逊不仅将部分谈判提前了数周，甚至在个别案例中设定了1月1日作为最后期限。

不过，亚马逊在一份声明中回应称，其年度供应商谈判周期并未改变，也不存在严格的截止日期。公司表示，在去年10月关税税率下调后，就已经开始与部分供应商进行沟通。

去年，为应对关税冲击，亚马逊曾同意提高部分受影响商品的采购价，以换取供应商保证其最低利润率。但随着部分关税政策被收回，贸易协议陆续达成，关税的实际冲击并未如最初担心的那样严重。现在，亚马逊正试图扭转当初的让步。

抢在最高法院裁决前行动

外界普遍预计，美国最高法院将于本周对特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税的权力是否合法做出裁决。

据供应商顾问称，尽管亚马逊的经理在谈判中没有直接提及此案，但其加快谈判进程的举动，被普遍解读为希望在裁决公布前锁定新的合作条款。

帮助供应商与亚马逊进行谈判的顾问马丁·休贝尔（Martin Heubel）表示：“亚马逊的说法是，品牌方担心的最坏情况并没有发生。”

虽然部分关税的回调和贸易协议的签署确实缓和了冲击，但有分析指出，如果最高法院否决了现行关税，特朗普政府仍可能依据其他法律发起新一轮关税。

核心诉求：转移未来风险

去年面对大规模关税，亚马逊曾做出妥协。而现在，情况发生了逆转。前亚马逊供应商经理、现任顾问的卡拉·巴布（Kara Babb）指出：“亚马逊正在采取激进措施，试图挽回所有损失的利润。”

更重要的是，亚马逊试图将未来贸易波动的风险彻底转移给供应商。报道称，亚马逊要求供应商同意承担其所售商品的全部关税责任。作为交换，亚马逊表示，如果供应商愿意承担关税并增加市场营销支出，公司可以接受较小幅度的降价。

供应商利润空间承压

对于供应商而言，亚马逊的新立场无疑是雪上加霜。品牌方及其顾问认为，亚马逊并未充分考虑到供应链中断、原材料及劳动力成本上涨等因素，其降价要求正威胁到许多产品线的盈利能力。

亚马逊的电商业务主要由直销和第三方卖家两种模式构成，其中第三方卖家的销售额占平台总销售额的60%以上。针对供应商的担忧，亚马逊回应称：“我们与供应商密切合作，了解他们面临的所有成本压力——关税、供应链、原材料、劳动力——并将这些因素纳入谈判考量。”

值得注意的是，在众多企业针对关税提起诉讼的浪潮中，亚马逊并未参与。这其中包括好市多（Costco）等超过1000家零售商发起的集体诉讼，该诉讼旨在追回已缴纳的关税。

来源：中国银河

图：日元贬值至159关口

一、日本金融市场的死亡循环再现

上任以来，高市维持着较高的民意支持率（民调支持率达75%的历史高位）。但自民党与维新会组成的执政联盟在众议院勉强过半数，参议院甚至处于少数。其政策均需国会绝对掌控才能落地，因此趁民意蜜月期提前大选。

图：日本股市上涨，债汇双杀

二、日元最终将贬向何方？

图：利率期货市场隐含的降息预期

三、小结

来源：早安汇市