东海证券

从逆周期调节因子看央行对人民币汇率引导。 根据人民币中间价构建公式：人民币中间价=“人民币收盘价” +“一揽子货币隔夜变化” +“逆周期因子”。

当地时间1月9日，美国劳工局公布2025年12月美国非农就业数据。美国12月季调后非农就业人口新增5.0万人，预期6.0万人，前值增6.4万人；失业率下降至4.4%，预期4.5%，前值从4.6%下修至4.5%。

2025年9月10日，统计局发布8月通胀数据。 8月， CPI当月同比-0.4%，前值0.0%；环比0.0%，前值0.4%。 PPI当月同比-2.9%，前值-3.6%；环比0.0%，前值-0.2%。

美联储换届背景。美联储主席杰罗姆·鲍威尔任期将于2026年5月结束。

当地时间8月1日，美国劳工局公布2025年7月美国非农就业数据。美国7月季调后非农就业人口新增7.3万人，预期10.4万人，前值由14.7万人下修至1.4万人。7月失业率从前值4.1%回升至4.2%。

事件： 2025年3月9日，统计局发布2月通胀数据。 2月， CPI当月同比-0.7%，前值0.5%；环比-0.2%，前值0.7%。 PPI当月同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%，前值-0.2%。

国内方面：经济方面，中国1月融资数据超预期，企业部门融资需求改善明显，经济开局良好；随着春节假期影响消退，中国消费市场的潜力持续激发，投资、外贸回稳向好。但是由于特朗普表示对中国商品再加征10%的关税，中美关税战风险大幅升温，美元短期反弹，人民币汇率短期再次承压，短期国内市场情绪降温，国内风险偏好短期大幅降温。

中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。

2025年2月9日，统计局发布1月通胀数据。1月，CPI当月同比0.5%，前值0.1%；环比0.7%，前值0.0%。PPI当月同比-2.3%，前值-2.3%；环比-0.2%，前值-0.1%。