国内外宏观：海外宏观方面，虽然美国12月核心通胀意外回落，但整体通胀继续上升；且美国经济继续回暖、劳动力市场趋向稳固，美联储1月暂停降息，符合市场预期，美元高位运行。但是2025年2月1日，特朗普关税2.0政策落地。但随后表示暂缓执行对墨西哥和加拿大关税措施一个月。美元短期波动加剧，先涨后跌，叠加短期需求整体改善，对能源、有色、贵金属等国际大宗商品价格短期有一定的支撑，全球市场短期波动加剧。2月继续关注美国关税政策的变化以及经济、通胀情况对市场的影响。国内宏观方面，2月国内处于经济数据和政策的真空期，但美国关税2.0政策落地，短期国内股市、汇市波动加剧。国内股市由于市场对特朗普的关税政策已有预期，以及DeepSeek大模型对国内科技股的利好，国内股市表现相对稳健偏强。人民币汇率方面，由于美元先涨后跌，人民币汇率跟随波动，但中美之间的贸易冲突短期仍在继续，表现相对略微偏弱。中期关注国内存量政策落地情况、节后国内消费、投资、国内基建和房地产实际开工恢复情况以及中美贸易冲突的进展。

供需：需求方面，当前国外需求加快回暖，海外商品需求端回升对大宗商品支撑增强，铜等有色金属以及原油等商品价格受到支撑增强。国内商品需求季节性放缓，但政策支持力度预期加强，需求预期有所回暖，短期对黑色等内需型商品价格有一定的支撑，中期继续关注中美贸易冲突进展、房地产政策效果和实际需求情况。供给方面，海外供给方面，欧洲与俄罗斯的地缘风险短期加剧，天然气供应受到影响，以及需求回暖，天然气价格短期偏强运行；工业生产由于能源成本较高、需求回升不强，工业生产有所回升，但仍旧低迷。美国需求大幅改善，工业生产整体有所回暖。国内供给方面，有色、钢材、建材工开工率有所下降，化工开工率整体上升，供给整体有所回落；1月以来国内逐步进入春节假期，商品需求季节性回落，国内开工整体下降，供给整体回落，但由于需求弹性弱于供给，供应整体较为充裕。

大类资产配置：股市方面，国内经济延续复苏，特朗普关税政策落地符合预期以及国内AI大模型突破，股市短期偏强震荡；债市方面，国内经济延续复苏不及预期、关税政策落地影响经济，国内债券价格高位偏强震荡；汇率方面，美元走弱，但美国关税政策落地，人民币汇率短期跟随美元波动，但相对略偏弱。大宗商品板块策略方面，美元走弱，欧美需求回升，商品价格震荡反弹。其中，能源板块，国内外需求回升以及美元走弱，但美国供应预期增加以及库存上升，油价震荡回调；有色板块，美元走弱，以及欧美需求回升，有色震荡反弹；贵金属板块，美元短期走弱，且贸易战和地缘风险加剧避险需求，贵金属短期偏强运行。黑色板块，基建和地产需求延续改善，但季节性需求回落，黑色短期震荡。

风险因素：中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。