人民币破7后的“南下”之路

外汇

经济

摘要:

从逆周期调节因子看央行对人民币汇率引导。根据人民币中间价构建公式：人民币中间价=“人民币收盘价” +“一揽子货币隔夜变化” +“逆周期因子”。

从逆周期调节因子看央行对人民币汇率引导。根据人民币中间价构建公式：人民币中间价=“人民币收盘价” +“一揽子货币隔夜变化” +“逆周期因子”，我们将各种驱动因素分别进行贡献度量化，可以得到人民币中间价近期升值的解释：自2025年12月之后逆周期因子便开始对冲人民币汇率的单边升值情况，这也是从2022年开始央行首次对人民币升值趋势进行的逆周期调节。

保持人民币汇率在合理均衡水平上稳定是央行明确的政策目标，在央行2026年工作会议中，同样将“防范汇率超调风险”纳入重点工作中。我们认为人民币在经历近5个月升值后，央行对人民币单边升值超调的情况或难以忽视，逆周期因子可能在后续持续发力，或设置在200-300pips，在人民币短期升值过快时引导市场适时降温，以推动汇率在动态均衡中实现温和升值。

从待结汇盘规模和成本看人民币汇率走势。如果以2011年到2022年境内企业平均结汇率57.3%作为测算基准，同时在贸易基数中扣除人民币结算项，我们估算得到当前外贸待结汇盘或仍有4800亿美元。其中2024年累计下来的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元。2025年（截至11月）累计的待结汇盘则下降至1469亿美元，可见企业“囤汇”呈现出边际放缓趋势。如果说待结汇盘规模是人民币升值的潜在空间，那么持汇成本则是动机。经测算， 2022年企业的平均持汇成本受累积carry收益摊薄影响大约只有6.48左右，而2023年、2024年以及2025年平均持汇成本则由于人民币贬值和carry收益累积减少，分别上升至6.50、 6.80和7.13。我们认为6.80会是2026年最为关键的汇率节点，主要是因为在6.80这个持汇成本线上聚集了大量“囤汇资金”。一旦人民币升值突破6.80，大量外贸企业将会进行止损式结汇，人民币新一轮的升值轨道或被打开。

从掉期市场看人民币汇率预期。掉期点是衡量人民币贬值压力和市场预期的重要指标。受下半年美联储连续降息影响，中美利差持续收窄，导致人民币掉期点“一路北上”，并持续向上偏离抛补利率平价理论值（ CIP），市场讨论热度再度被点燃。在2025年10月后，受人民币升值预期影响，国有行转为掉期多头，通过S/B交易融出美元，准备春节前企业结汇潮的人民币需求。 S/B交易的增多便会令实际掉期点向上偏移，脱离利率平价理论值，加深了市场对人民币的升值预期。我们认为在春节后，企业结汇需求下降意愿放缓，彼时国有行S/B掉期交易或迎来下行，实际掉期点则可能回归CIP理论值，对人民币升值预期可能会有季节性拖累。

从资本流动看外资对人民币资产的配置。境内债市受外资持有NCD存量见底而逐渐趋于稳定，“S/B交易+NCD”套利组合或在2026年迎来尾声，外资对人民币债券或倾向于战略性质的风险平衡配置。而股票市场上，在经历了7-10月涌入之后，投机类短线境外资金在12月受人民币汇兑成本抬升影响而趋于稳定，不过中长期看，人民币升值同时带来的是中国资产估值的提高，这有利于提升人民币资产对主动配置型资金的吸引力。

人民币破7后的“南下” 之路。短期来看，以前文四点内容，我们认为人民币汇率或会在6.8-7.0箱体内震荡升值。长期来看，由于中国持续适度宽松的货币周期，中国资产重估以及反内卷政策带来的企业盈利回升，国内企业ROE或后续从底部温和反弹，带动境内企业结汇意愿以及境外机构中国资产配置意愿形成中枢性抬升，人民币升值依然大有可期。

来源：东海证券

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

中美贸易战

经济

亚马逊正在向其供应商施加压力，要求对方大幅降价，试图收回去年因应对特朗普政府关税而做出的价格让步。据代表品牌方谈判的顾问透露，这家电商巨头提出的降价要求幅度不等，从个位数到高达30%的情况都有。

为了赶在美国最高法院就关税合法性做出裁决前敲定协议，亚马逊不仅将部分谈判提前了数周，甚至在个别案例中设定了1月1日作为最后期限。

不过，亚马逊在一份声明中回应称，其年度供应商谈判周期并未改变，也不存在严格的截止日期。公司表示，在去年10月关税税率下调后，就已经开始与部分供应商进行沟通。

去年，为应对关税冲击，亚马逊曾同意提高部分受影响商品的采购价，以换取供应商保证其最低利润率。但随着部分关税政策被收回，贸易协议陆续达成，关税的实际冲击并未如最初担心的那样严重。现在，亚马逊正试图扭转当初的让步。

抢在最高法院裁决前行动

外界普遍预计，美国最高法院将于本周对特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收关税的权力是否合法做出裁决。

据供应商顾问称，尽管亚马逊的经理在谈判中没有直接提及此案，但其加快谈判进程的举动，被普遍解读为希望在裁决公布前锁定新的合作条款。

帮助供应商与亚马逊进行谈判的顾问马丁·休贝尔（Martin Heubel）表示：“亚马逊的说法是，品牌方担心的最坏情况并没有发生。”

虽然部分关税的回调和贸易协议的签署确实缓和了冲击，但有分析指出，如果最高法院否决了现行关税，特朗普政府仍可能依据其他法律发起新一轮关税。

核心诉求：转移未来风险

去年面对大规模关税，亚马逊曾做出妥协。而现在，情况发生了逆转。前亚马逊供应商经理、现任顾问的卡拉·巴布（Kara Babb）指出：“亚马逊正在采取激进措施，试图挽回所有损失的利润。”

更重要的是，亚马逊试图将未来贸易波动的风险彻底转移给供应商。报道称，亚马逊要求供应商同意承担其所售商品的全部关税责任。作为交换，亚马逊表示，如果供应商愿意承担关税并增加市场营销支出，公司可以接受较小幅度的降价。

供应商利润空间承压

对于供应商而言，亚马逊的新立场无疑是雪上加霜。品牌方及其顾问认为，亚马逊并未充分考虑到供应链中断、原材料及劳动力成本上涨等因素，其降价要求正威胁到许多产品线的盈利能力。

亚马逊的电商业务主要由直销和第三方卖家两种模式构成，其中第三方卖家的销售额占平台总销售额的60%以上。针对供应商的担忧，亚马逊回应称：“我们与供应商密切合作，了解他们面临的所有成本压力——关税、供应链、原材料、劳动力——并将这些因素纳入谈判考量。”

值得注意的是，在众多企业针对关税提起诉讼的浪潮中，亚马逊并未参与。这其中包括好市多（Costco）等超过1000家零售商发起的集体诉讼，该诉讼旨在追回已缴纳的关税。

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中国银河

大宗商品

经济

超级铜周期背后有两大宏观逻辑支撑。金属铜因为总能敏锐捕捉宏观经济的变化，一直以来被亲切地称呼为“铜博士”。每一轮超级铜周期背后都蕴含着一段宏大的经济叙事，如1945-1975年战后重建超级周期、1983-1994年亚洲崛起超级周期以及2002-2014年中国对外开放超级周期。我们认为，本轮超级铜周期叠加了两大宏观逻辑。逻辑一：人工智能科技革命加速演进，而铜是AI时代的“原油”。全产业链对铜的旺盛需求破坏了精炼铜市场长时间的供需平衡。逻辑二：全球正处于经济-社会-政治的“螺旋向下”阶段，铜作为重要战略金属的地位进一步凸显。以美国为首的发达国家选择财政货币双宽的方式避免经济硬着陆，财政纪律的失守延长了经济景气的同时，也开启了新一轮“去美元化”的时代，地缘风险加剧进一步促发战略物资的储备需求。

宏观逻辑一：铜是AI时代的“原油”。如果说石油是工业的血液，那么铜是人工智能时代的工业血液。首先，过去能源是被“挖”出来的（油气），而现在能源是被“制造”出来的。就传统能源而言，当下油气和煤炭供应充裕，发电设备、电网、储能是电力供应短缺的主要瓶颈，铜的作用举足轻重；就新能源而言，光伏、风能发电也离不开铜。预计到2030年，新能源、电网相关的铜需求将增长41%至1093万吨。其次，人工智能全产业链上下游对铜均有旺盛的需求。算力本身需要铜，基础设施（电力、数据中心）需要铜，下游应用（智能家居、新能源汽车、人形机器人）也需要铜。我们测算到2030年，数据中心扩张所带动的新增铜需求约为79-170万吨，年均增加27万吨左右。

宏观逻辑二：铜是百年变局下的重要战略金属。全球正处于经济-社会-政治的“螺旋向下”阶段：以美国为首的发达国家选择财政货币双宽的方式避免经济下行，导致经济K型分化、贫富差距扩大，从而导致民粹主义盛行、地缘政治风险升级，进而导致逆全球化和经济效率的下降。铜在“螺旋向下”阶段的战略地位凸显：其一，财政货币双宽延长了经济景气的时间，提振了铜的需求。其二，美国财政纪律的失守开启了新一轮全球货币秩序重塑，布雷顿森林体系3.0下的黄金、大宗商品的货币属性开始强化。其三，地缘风险的加剧促发了各国对于战略物资的储备需求，资源民族主义则放缓了供给释放节奏。铜兼具商品属性（大国竞争）和金融属性（秩序重塑），是百年变局加速演进背景下不可或缺的重要战略金属。

投资启示：把握“AI飞跃+百年变局”共振下的超级铜周期。回顾历史，每一轮超级铜周期都对应一段清晰而强大的宏观叙事，而本轮周期同时叠加了“人工智能科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义不亚于战后重建、我国对外开放等历史阶段。我们认为，铜价依然有较大上行空间。其一，虽铜价已履创新高，但根据历史复盘结果，剔除通胀因素之后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度。其二，国际货币秩序正在重塑，美元作为大类资产价格锚的基础正在弱化，如果以黄金作为标尺，当前铜金比价仍然处在历史低位。投资层面，应以中长期视角重新审视铜的配置价值，重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节，把握超级铜周期下由需求扩张与供给刚性共同驱动的投资机会。

来源：中国银河

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Justin

外汇

经济

2026年仅过去了半个月不到，日元又要挑战底线。USDJPY昨日飙涨近百点，年初至今已上行250点逼近160。距24年7月份创下的40年新高161.70只有一步之遥，这还是在美联储连续降息的背景下发生的。

图：日元贬值至159关口

此轮日元暴跌的推手，是高市在占尽民意优势的情况下，意图提前进行众议院大选以稳固多数席位，并推动施政方针。去年十月份日本大选后的“高市交易”卷土重来，日股大涨，日债和日元急跌。

一、日本金融市场的死亡循环再现

上任以来，高市维持着较高的民意支持率（民调支持率达75%的历史高位）。但自民党与维新会组成的执政联盟在众议院勉强过半数，参议院甚至处于少数。其政策均需国会绝对掌控才能落地，因此趁民意蜜月期提前大选。命悬一线，日元又遭开年暴击_2

图：日本股市上涨，债汇双杀

市场对此不买账。一旦自民党选举获利，意味着国债发行量增加，为了偿付利息就要求日央行保持低利率。虽然日股受益于财政扩张上涨，但日债供应增加与加息预期延后，直接导致长端国债和日元崩盘。十年和三十年日债收益率突破2.1%和3.4%，均接近历史新高。

二、日元最终将贬向何方？

笔者认为，在政治变局、资本流出和美元利率走强利空下，只能依靠日央行干预来延缓趋势，大概在161-162区间。

（1）美国经济数据在年初延续了前两年的稳健，在中期选举前难出现意外滑坡，6月议息会议之前的降息预期趋近于消失。

图：利率期货市场隐含的降息预期

（2）NISA账户开年额度重启，实际利率保持低位，USDJPY购汇Flow将持续；叠加高市一条路走到黑，日元难见买盘支撑。

日本央行的干预点位或在161-162区间，这是上次日元贬值的极限。此前，日央行在158关口就将警告升级为4级（共五级）。开年贬值2%或触及日央行神经，预计在160上方展开实质干预。

三、小结

(1) 日元开年迎来暴击，提前选举致“高市交易”卷土重来。日元逼近160干预关口，日债收益率创新高。“极陡利率曲线”与“日元与股市、利差背离”构成了独特风景线。

(2) 美国数据偏强，市场对6月前降息希望消耗殆尽。若日央行鹰派进展不够果断，日元仍将延续弱势直至有力干预出现。

来源：早安汇市

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招商银行

外汇

债券

经济

开年以来，印尼卢比兑美元汇率在东盟货币中靠后，跌幅超过1%，延续了2025年以来的弱势，这反映了市场对印尼财政可持续性的忧虑。印尼卢比：财政忧虑_1

图1：印尼卢比开年以来已跌超1%，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

印尼的债券持有者结构+财政结构，导致市场“敏感度”较强。印尼财政收入占GDP比重相对较低，财政缓冲能力较弱，根据IMF的数据，印尼在整个2025年财政收入占GDP的比重预计为13.73%，处于整个东盟+3经济体中的最低水平。而根据亚洲开发银行数据，去年三季度印尼外国投资者持有的国债份额达14%，在整个东盟+3经济体中居于第二，相较而言，中国为5.4%。在这种结构下，一是债券市场对财政赤字变化较为敏感，二是外资作为重要参与者，资金大幅流进流出，换汇过程容易对汇率带来冲击。

图2：财政收入占GDP比重，资料来源：IMF，招商银行资金营运中心

去年以来，财政担忧加剧了印尼卢比贬值压力。1997-1998年的亚洲金融危机中，印尼就曾因债券市场结构性弱点，遭受过资本外流的冲击。在历史教训下，印尼建立了现代化财政规则框架，将财政赤字控制在3%以下，以维持市场信心。近二十年来，除了疫情期间财政赤字突破过3%以外，其余年份一直严守财政纪律，绝大多数年份在2.3%以下。但去年至今，市场财政赤字突破3%的担忧升温：总统普拉博沃为兑现竞选承诺，力推多项大规模支出计划，如免费营养计划、免费全民体检计划、延续大规模基础设施建设等，9月又裁撤任职14年的、以财政纪律严格而著称的资深财长穆利亚尼。财政收入较同期下滑、但支出仍维持增长，市场对印尼财政可持续性担忧持续上升。

图3：与过去相比，财政收入减少但开支增加，资料来源：Wind，招商银行资金营运中心

今年1月8日，新财长表示未经审计的2025年预算赤字占GDP的2.92%，已处于临近3%赤字标准的极限水平。市场对财政纪律担忧再度升温，主权信用违约掉期再度持续上升，叠加开年以来美元指数震荡略偏强，美元兑印尼卢比再度突破去年下半年高点16750，创下去年4月对等关税以来的新高。印尼卢比：财政忧虑_4

图4：CDS（5Y）与USDIDR，资料来源：Bloomberg，招商银行资金营运中心

近期美联储降息预期放缓、印尼财政担忧仍在发酵，印尼卢比存在贬值压力。除看涨USDIDR外，鉴于新加坡的财政稳定性和马来西亚的财政可预见性相对较强，可关注SGDIDR和MYRIDR的叉盘交易机会。

来源：招银避险

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Owen Li

政治

外汇

经济

基本面总结：

1.澳大利亚1月消费者信心续跌，利率波动与经济前景压制市场情绪

悉尼1月13日路透社电，受利率波动反复扰动及经济前景不明朗的影响，澳大利亚1月消费者信心水平再度下滑。西太平洋银行与墨尔本研究所联合发布的私人调查数据显示，澳大利亚1月消费者信心指数环比下跌1.7%至92.9，而该指数在上月已录得9%的跌幅，当前数值仍处于100的荣枯线下方，意味着市场悲观情绪仍压倒乐观情绪。

西太平洋银行澳大利亚宏观预测主管马修·哈桑表示，尽管当前消费者信心水平远高于2022至2024年“生活成本”危机期间的历史低位，但消费者对于2026年家庭财务状况及整体经济走势的担忧正持续升温，而利率预期的急剧转变正是引发这一情绪变化的核心因素。从政策层面来看，澳大利亚储备银行此前曾在去年三次下调基准利率至3.6%，但随着通胀水平再度抬头，该行已释放出宽松周期或已终结的明确信号。市场层面也同步出现政策预期转向，澳大利亚联邦银行与澳大利亚国民银行这两大头部机构均传出下月或将启动加息的消息。

具体分项指数表现同样反映出市场情绪的疲弱，未来一年家庭财务前景指数环比下降4.5%至97.8，未来12个月经济前景指数跌幅进一步扩大至6.5%，录得88.4的低位。利率预期方面，近三分之二的消费者预计未来12个月抵押贷款利率将走高，这一比例较9月时已翻倍以上。不过，衡量大型家庭用品购买时机的指标出现小幅回暖，环比微升0.2%至99.1，成为本次调查中为数不多的积极信号。

2.全球金融界齐声捍卫美联储独立性，多方联合反击政治干预风险

1月13日路透社电，在美国特朗普政府以美联储总部翻新工程为借口，对美联储主席杰罗姆·鲍威尔发起刑事调查并威胁提起诉讼后，全球金融界掀起联合声援浪潮，多国央行行长与华尔街顶级银行高管相继公开表态，坚定捍卫美联储的决策独立性，警示政治干预央行政策可能引发的通胀与金融市场波动风险。

这场声援行动首先由全球主要央行掀起，多国央行行长发表一份罕见的联合声明，明确表示“与美联储及其主席杰罗姆·H·鲍威尔完全团结一致”。独立于政府影响本是现代中央银行运行的核心基石，这一原则在特朗普执政期间要求降息、并向不配合的政策制定者施压之前，始终是无可争议的行业准则。欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大银行等八家机构负责人在声明中强调，鲍威尔履职秉持高度正直，而中央银行的独立性是维护物价、金融及经济稳定的关键，符合各国公民的根本利益。据悉，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德是此次联合声明的关键推动者，她代表欧元区21家中央银行参与签署，而国际清算银行总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德·科斯则牵头负责联络各国央行行长的具体工作。瑞典、丹麦、瑞士、澳大利亚等多国央行行长及国际清算银行高级官员均加入签署行列，值得关注的是，日本银行并未出现在名单中，其发言人表示不对其他央行行动发表评论，有消息人士透露，日本央行最初对声明持支持态度，但暂未准备签署，且当前名单并非最终版本，后续或有更多央行行长加入。与此同时，美联储前主席珍妮特·耶伦、本·伯南克和艾伦·格林斯潘也于周一联名发表声明，谴责特朗普政府对美联储独立性的攻击，指出这类干预行为多见于制度薄弱的新兴经济体，可能对通胀产生极其负面的影响。

紧随各国央行之后，华尔街顶级金融机构也加入声援阵营。摩根大通（JPM.N）与纽约银行（BK.N）的首席执行官于周二公开表态，对美联储独立性表示强力支持。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在电话会议中向记者表示，业内普遍认同美联储保持独立性的重要意义，此番针对鲍威尔的调查并非明智之举，反而可能产生适得其反的后果，推高市场通胀预期并长期助推利率上行。作为美国企业界极具影响力的人物，戴蒙此前就曾明确强调美联储的独立性“绝对至关重要”。纽约银行首席执行官罗宾·文斯亦警示称，削弱美联储的独立性将引发一系列负面效应，他指出，由独立自主的中央银行从国家长远利益出发制定货币政策，已是全球范围内极为成熟的运行模式，“不应动摇债券市场运行的根基，更不能因损害外界对美联储独立性的信任，而做出可能导致利率走高的举动”。摩根大通首席财务官杰里米·巴纳姆进一步阐释，美联储独立性的丧失往往会导致收益率曲线更为陡峭，对经济持续活力造成多重损害，更会直接威胁美国经济发展前景乃至全球经济的整体稳定。

事实上，特朗普政府对美联储的施压早有先例，自2025年重新执政以来，其持续要求美联储大幅降息，指责现行政策阻碍经济发展，甚至公开考虑罢免鲍威尔的美联储主席职务，尽管相关法律表面上对美联储主席的任职提供保护。值得关注的是，尽管鲍威尔的美联储主席任期将于今年5月届满，但他仍有权留任美联储理事会成员直至2028年1月31日，这也使得特朗普政府无法通过任命新的理事会成员来扩大自身影响力——原本这将是特朗普在美联储七人理事会中任命的第四位成员，且彼时其总统任期已临近尾声。各国央行行长与华尔街高管普遍担忧，政治因素对美联储决策的干预，不仅会削弱市场对于美联储实现通胀目标的信心、加剧通胀风险，还将进一步扰动全球金融市场的稳定运行。

3.世界银行上调2026年全球GDP增长预期，警示增长疲弱不均制约减贫进程

世界银行于周二发布半年一度的《全球经济展望》报告称，全球经济展现出超出预期的韧性，2026年GDP增长预测值较去年6月上调0.2个百分点，但该行同时警示，当前全球经济增长存在过度集中于发达国家的结构性问题，且整体增速疲弱，不足以有效减少极端贫困。

报告显示，2026年全球产出增速将小幅放缓至2.6%，低于2025年的2.7%，并将于2027年回升至2.7%；其中2025年经济增长预测值较此前上调0.4个百分点。世界银行指出，此次预测上调约三分之二的驱动力来自美国经济的超预期表现，即便关税引发的贸易摩擦持续扰动，美国2026年GDP增速仍有望达到2.2%，高于2025年的2.1%，这两个数值分别较去年6月的预测上调0.2个百分点和0.5个百分点。具体来看，2025年初美国为应对关税而出现的进口激增现象，对当年经济增长形成一定抑制；而更大力度的税收优惠政策将为2026年增长提供支撑，但这一利好将被关税对投资和消费的拖累效应所抵消。

世界银行同时发出严厉预警，若当前预测成为现实，2020年代将成为自20世纪60年代以来全球经济增长最疲弱的十年，且这样的增速水平难以避免新兴市场和发展中国家陷入经济停滞与高失业的困境。世界银行首席经济学家英德米特·吉尔在声明中表示：“全球经济的增长潜力正日益萎缩，但对政策不确定性的抵御能力却似乎有所增强。然而，经济活力与韧性的长期背离，终将导致公共财政与信贷市场出现裂痕。”

针对新兴市场和发展中经济体，报告指出其增速将从2025年的4.2%放缓至2026年的4.0%，这两个年份的预测值分别较去年6月上调0.2个百分点和0.3个百分点；若剔除中国，该经济体组群2026年的增长率将为3.7%，与2025年持平。中国经济增速将从2025年的4.9%放缓至2026年的4.4%，得益于财政刺激政策的发力以及对非美国市场出口规模的扩大，这两个预测值均较去年6月上调0.4个百分点。

1月14日周三，澳大利亚在基本面上暂无重要数据和事件公布。值得关注的是，美国将于今日北京时间晚上21点30分发布的PPI生产者物价指数报告，以及10月PPI数据补充报告。

经济资讯

消费者信心持续下滑，利率前景与高房价成主要压力：澳大利亚2026年开年经济面临压力，消费者信心连续两月下滑。西太平洋银行与墨尔本研究院1月13日联合发布的调查显示，1月消费者信心指数再跌1.7%至92.9，继去年12月暴跌9%后持续低迷。指数低于100，显示悲观情绪仍占主流。

利率预期转向成主要担忧。调查指出，近三分之二消费者预计未来12个月抵押贷款利率将进一步上升，这一比例较去年9月翻倍，成为信心受挫的关键因素。尽管澳大利亚储备银行（RBA）去年三次降息至3.6%，但通胀压力回升令市场预期宽松周期可能结束。四大银行中已有两家预测下月可能加息，若成真，将成为30年来最短的降息周期。

经济与就业前景承压。细分数据显示，未来一年家庭财务前景指数下降4.5%至97.8，经济前景指数下滑6.5%至88.4。消费者对就业市场亦显悲观——尽管当前失业率维持在4.3%的历史低位，但受访者担心失业率可能短期内上升。

高房价抑制购房意愿。2025年布里斯班、珀斯、阿德莱德等地房价飙升12.8%至17.2%，严重打击购房积极性，尤以昆州、西澳和南澳地区为甚。尽管房价预期指数仍比一年前高出25%，但已从峰值回落，反映市场热度略有降温。

支出热潮或接近尾声。消费者信心低迷被视为支出放缓的先兆。虽然“黑色星期五”促销推动截至去年11月的年度支出增长6.3%，创两年来最快增速，但经济学家指出，脆弱信心下12月至1月的消费增长可能明显减弱。澳储行行长米歇尔·布洛克表示，消费者正更注重性价比和折扣，但其对通胀与利率的全面影响尚待观察。

展望：随着利率不确定性、房价高企及就业担忧持续，澳大利亚家庭消费意愿可能进一步收缩，为2026年经济前景增添变数。市场正密切关注2月初澳储行议息会议，以寻找政策走向的明确信号。

政治资讯

驻美大使陆克文提前离任，澳美关系与国内立法引关注

陆克文提前卸任驻美大使，澳美关系受关注。澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯于1月13日宣布，驻美国大使陆克文将于今年3月31日提前一年结束任期，返回亚洲协会担任全球主席。阿尔巴尼斯强调离任是陆克文的个人决定，并对其工作予以肯定，称其巩固了澳美同盟，推进了包括AUKUS核潜艇项目、关键矿产协议及朱利安·阿桑奇获释等重要议程。

陆克文的离任引发广泛关注，因其与美国总统特朗普的关系一度紧张。陆克文在就任前曾批评特朗普为“历史上最具破坏性的总统”，虽在出任大使后删除相关言论，但特朗普在2025年10月公开表示“我不喜欢你，且可能永远不会喜欢你”。反对党此前也曾批评陆克文立场，要求撤换其职务。白宫对此回应称，陆克文与特朗普政府“合作良好”，并对其表示祝愿。

陆克文任内成果与争议。陆克文于2023年3月获任驻美大使，历经美国政府更迭。他在任内推动多项关键合作：1.AUKUS协议：确保特朗普政府对核潜艇项目的持续支持。2.关键矿产合作：促成价值30亿美元的澳美矿产与稀土框架协议，旨在平衡东大在该领域的影响力。3.双边关系维护：在两国政府过渡期维持战略对话，促进经贸与防务联系。陆克文离任后表示，将继续留美专注美中关系研究，称其为“地区与全球稳定的核心”。

国内政治动态：仇恨言论法引发联盟党内部分歧。与此同时，澳大利亚国内正就工党提出的《仇恨言论法》修订案展开激烈辩论。该法案拟将“公开煽动或宣扬种族仇恨”定为刑事犯罪，最高刑罚为五年监禁。法案规定，若言论可能导致理性人感到恐吓、骚扰或安全受威胁，即可构成犯罪，无需实际引发恐惧。

该提案在自由党内部产生分裂：

支持方：认为法案有助于打击极端主义，回应2025年邦迪恐怖袭击后的社会安全关切。

反对方：以议员安德鲁·哈斯蒂为代表，担忧法案侵蚀言论自由、宗教自由及良心自由，尤其对引用宗教文本的豁免范围提出质疑。影子内政部长乔诺·杜尼亚姆承认党内存在分歧，但表示将寻求共识。国家党领袖大卫·利特普劳德批评工党将枪支改革与仇恨言论法合并为综合法案，是“狭隘的政治操弄”。

金融资讯

资源股领涨，澳股升至九周高点：1月13日，澳大利亚股市在资源与金融板块强势推动下显著收高。标普/澳股200指数上涨49.1点，涨幅0.56%，收于8808.5点的九周高位；综合指数上涨0.5%，至9138.5点。

大宗商品热潮驱动材料板块。市场对战略性资源的持续追捧成为主要驱动力。在贵金属价格高位运行及铜价接近纪录水平的支撑下，矿业股普遍大涨：

金矿股表现强劲：Evolution上涨2%，Northern Star攀升3.6%。矿业巨头同步走高：必和必拓与力拓股价均上涨超2%。稀土板块受青睐：Iluka Resources股价大涨6.7%。分析师指出，当前市场处于“资源竞争时期”，对铜等关键工业金属的强劲需求持续支撑价格与相关股票。

金融板块反弹提供助力：受家庭行业前景改善及市场对央行货币政策转向相对温和的预期影响，权重金融板块同步上扬，进一步推高大盘。

板块表现分化，尽管市场整体走强，但板块间分化明显：能源股承压：Woodside股价下跌1.7%。部分热门股回调：金融公司GQG Partners股价重挫8.6%，先买后付公司Zip Co下跌7.6%。地缘政治担忧支撑国防类股：Austal股价飙升近7%。

地缘战事

1月13日，全球多地同时爆发重大地缘政治危机，其外交政策取向已开始对从东欧到北极的既有秩序产生直接冲击。

俄乌战事进入第四年寒冬，乌克兰能源系统再遭重创。1月13日，俄罗斯对乌克兰发动了自新年以来规模最大的空袭之一，动用近300架无人机、18枚弹道导弹和7枚巡航导弹，目标直指发电设施和变电站。袭击覆盖包括基辅、哈尔科夫、敖德萨在内的八个地区，造成至少4人死亡、数十人受伤，并引发大规模紧急停电，使数百万民众在零下13摄氏度的严寒中面临供暖中断的生存危机。

乌克兰空军宣称击落了绝大部分无人机，但能源基础设施仍遭受严重破坏。这场袭击正值俄乌冲突四周年纪念日前夕，俄罗斯军队在顿涅茨克地区持续缓慢推进。分析指出，俄罗斯意图利用冬季能源需求高峰，通过系统性打击民用基础设施来削弱乌克兰的战争意志和能力，而乌克兰正面临着冲突以来“最寒冷、最黑暗”的冬天。

伊朗动荡持续，特朗普高调介入引地区紧张。伊朗国内因经济危机引发的大规模抗议活动已持续数周，成为三年来对其统治阶层的最大挑战。特朗普总统对此高调表态，在社交平台上呼吁伊朗民众“继续抗议”，并宣布“援助即将到来”，同时威胁对任何与伊朗进行贸易的国家加征25%的关税。此举标志着美国对伊朗政策的显著转向，旨在加大对德黑兰的压力。

伊朗当局严厉镇压抗议活动，据报已有约2000人死亡，近1.7万人被拘留。德黑兰指责美国和以色列煽动动乱，俄罗斯也谴责外部干涉。值得注意的是，德国总理弗里德里希·默茨公开预测伊朗政权正处于“最后的日子和几周”，凸显了西方世界对伊朗局势走向的悲观评估及其内部合法性的深刻质疑。特朗普的干预言论与关税威胁，可能使本已复杂的地区局势进一步升级。

格陵兰岛拒成“交易品”，大西洋联盟内部现裂痕。特朗普政府持续表达对北极战略要地格陵兰岛的“兴趣”，甚至探讨通过军事或财政手段使其脱离丹麦控制。此举引发丹麦王国强烈反应。1月13日，格陵兰自治政府首相延斯-弗雷德里克·尼尔森与丹麦首相梅特·弗雷德里克森联合明确表态：“格陵兰岛不出售”，并强调如果必须选择，将坚定留在丹麦王国。

格陵兰官员表示，当地人民对被视为“交易对象”感到背叛与困惑，其长远目标虽是逐步独立，但绝非加入美国。这一事件暴露出特朗普单边主义外交风格对其传统盟国关系的侵蚀。丹麦作为北约成员国，正面临来自最重要盟友的领土主权压力，双方外长拟与美国副总统、国务卿会面，试图管控这一前所未有的外交危机。

技术谋攻

周二，澳大利亚1月消费者信心水平受利率波动与经济前景不明朗扰动再度下滑，叠加晚间公布的美国12月消费者价格回升巩固美联储维稳利率预期，双重因素共同作用下，美元重新走强，澳币兑美元汇率由日内最高0.6726承压回落至0.6660区域附近。

悉尼1月13日路透社电，受利率波动反复扰动及经济前景不明朗的影响，澳大利亚1月消费者信心水平再度下滑，这一数据对澳币兑美元汇率走势形成潜在压制。西太平洋银行与墨尔本研究所联合发布的私人调查数据显示，澳大利亚1月消费者信心指数环比下跌1.7%至92.9，而该指数在上月已录得9%的跌幅，当前数值仍处于100的荣枯线下方，意味着市场悲观情绪仍压倒乐观情绪，而消费端的疲弱信号往往会削弱澳元的汇率支撑力。

西太平洋银行澳大利亚宏观预测主管马修·哈桑表示，尽管当前消费者信心水平远高于2022至2024年“生活成本”危机期间的历史低位，但消费者对于2026年家庭财务状况及整体经济走势的担忧正持续升温，利率预期的急剧转变正是引发这一情绪变化的核心因素。从政策层面来看，澳大利亚储备银行此前曾在去年三次下调基准利率至3.6%，但随着通胀水平再度抬头，该行已释放出宽松周期或已终结的明确信号，而政策转向预期的发酵进一步强化了汇市对澳币的定价逻辑。市场层面同步传出加息风声，澳大利亚联邦银行与澳大利亚国民银行这两大头部机构均暗示下月或将启动加息，加息预期短期内虽对澳元有一定提振作用，但消费者信心的持续低迷则反映出市场对加息抑制经济增长的担忧，形成多空博弈格局。

具体分项指数表现同样映射出澳币走势的潜在驱动因素，未来一年家庭财务前景指数环比下降4.5%至97.8，未来12个月经济前景指数跌幅进一步扩大至6.5%，录得88.4的低位，经济前景的疲软预期会从基本面层面压制澳币上行空间；利率预期方面，近三分之二的消费者预计未来12个月抵押贷款利率将走高，这一比例较9月时已翻倍以上，利率敏感型消费的收缩预期进一步加剧市场对澳币资产的观望情绪。不过，衡量大型家庭用品购买时机的指标出现小幅回暖，环比微升0.2%至99.1，成为本次调查中为数不多的积极信号，或对澳币形成微弱支撑。

美国方面，随着11月份因政府停摆产生的通胀数据扭曲效应逐步消退，美国12月份消费者价格出现回升，这一趋势进一步巩固了市场对于美联储本月将维持利率不变的预期。美国劳工部劳工统计局于周二发布的数据显示，12月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，符合路透社调查的经济学家此前给出的预测值；截至12月的12个月内，CPI同比涨幅达2.7%，与11月涨幅持平。剔除波动较大的食品和能源价格后，12月核心CPI环比上涨0.2%，同比涨幅为2.6%，两项数据均与11月持平。

从通胀基本面来看，当前2.7%的CPI同比涨幅与2.6%的核心CPI同比涨幅，均高于美联储锚定的2%个人消费支出价格指数目标，这构成了美联储政策决策的首要制约因素。尽管12月美国失业率有所下降，但就业增长表现依然疲软，经济增长动能不足的背景下，美联储既缺乏加息以强力压制通胀的条件，也没有降息的基本面支撑——毕竟通胀未达目标之际贸然降息，可能会再度推升市场通胀预期，加剧物价上行压力。

而美联储独立性面临的政治干预压力，则进一步收紧了政策调整的空间。特朗普政府为推动降息以提振经济，不仅持续向美联储施压，甚至以美联储总部翻新工程为借口对鲍威尔发起刑事调查，这一行为引发全球多国央行行长与华尔街顶级银行高管的联合声援，各方一致强调央行独立性对维护物价和金融稳定的核心意义。在这一背景下，美联储的政策决策已不再单纯是经济问题，更关乎央行公信力的维护：若屈从于政治压力提前降息，将彻底破坏其长期坚守的政策独立性原则，导致市场对美联储抗通胀决心的信任崩塌，进而引发通胀预期失控、美元资产吸引力下滑等一系列连锁反应；若坚持以通胀数据为政策导向，则需顶住政治压力，维持当前利率水平直至通胀明确回落至目标区间。

综合来看，通胀未达目标的基本面约束，与捍卫央行独立性的外部博弈，共同将美联储的政策决策限定在“维持利率不变”的狭窄区间内。多数经济学家据此预测，在鲍威尔今年5月主席任期结束前，美联储大概率不会启动降息进程，而即将于1月27日至28日召开的议息会议，也将继续把隔夜基准利率维持在3.50%-3.75%的区间。这一政策预期的强化进一步提振了美元走势，与澳大利亚消费者信心低迷形成的澳币压制因素形成共振，最终导致澳币兑美元汇率承压回落。

从日线级别技术指标来看，澳元兑美元周二价格走势初步回落至布林带中轨区域收市，这一运行位置的变化直观反映出汇价整体已显现偏弱转向的信号。与此同时，布林带开口并未出现明显收缩或扩张的态势，这预示着短期市场波动率将维持在均衡水平；具体而言，布林带上轨0.6750附近构成短期动态阻力位，中轨0.6670一线则是判别多空强弱的动态分界线，而下轨0.6600一带为汇价提供短期动态支撑。在动能层面，14日相对强弱指数（RSI）从60-70的强势区间回落至50中性水平附近，这一指标变动表明汇价上行动能已明显减弱，当前多空双方暂处力量均衡状态，需要注意的是，若该指标后续进一步回落至50下方，市场主导权将逐渐向空头一方倾斜。

从日线趋势结构的角度审视，尽管澳币兑美元在昨日承压回落，但并未有效跌破0.6660结构性支撑位，这意味着汇价自0.6420区域开启的上升趋势结构仍保持完整。基于此趋势结构，后市走势可划分为两种推演路径：其一，若汇价能够守稳0.6660支撑区域，进而重新组织多头反攻并有效站稳0.6760上方，那么本轮上升趋势有望延续，后续多头目标可上看0.6900整数关口；其二，一旦0.6660支撑位被有效下破，当前上行趋势结构将遭到实质性破坏，汇价下行风险也会随之显著放大，空头第一目标可看向0.6590一线，而该位置同时也是本轮自0.6420启动的上升波段的50%斐波那契回撤位，若此支撑位再告失守，汇价或将打开更大下行空间，进一步下探目标指向0.6420甚至更低水平。