强买格陵兰岛：特朗普的极限施压

据悉，美国总统特朗普当地时间1月11日晚接受媒体采访时，否认与美国司法部向美国联邦储备委员会发出传票有关。他表示，"我对此一无所知"。

据新华社稍早前援引美国《纽约时报》报道，美国联邦检察官已对美国联邦储备委员会主席鲍威尔展开刑事调查，调查涉及美联储办公大楼的翻修工程等。

鲍威尔发布视频声明证实，特朗普政府因他2025年6月对美国国会参议院所作证词，威胁对他提起刑事指控，并已于当地时间1月9日向美联储发出传票。

鲍威尔认为这是"借口"，目的是就美联储降息问题进一步向他施压。

特朗普在2025年再次就任总统后，反复抨击鲍威尔，并威胁要起诉后者。据悉，特朗普一直敦促美联储降息，希望借此提振经济，降低政府借贷成本。因不满美联储未能积极降息，特朗普多次要求鲍威尔辞职。

来源: 新浪财经

市场研究机构Counterpoint Research最新发布的存储市场内存月度价格追踪报告显示，全球存储芯片价格正在经历一轮罕见的急涨行情，整体市场已进入"超级牛市"阶段，价格水平全面突破2018年的历史高点。

在AI算力基础设施和服务器容量需求持续飙升的带动下，DRAM与NAND等存储产品供不应求，供应商议价能力被推升至历史高位。报告预计，2025年第四季度存储价格将整体上涨40%—50%，2026年第一季度还将再度上涨40%—50%，2026年第二季度则预计再上涨约20%。

存储价格持续上涨，行业成本线被迫重写

从结构上看，本轮涨价并非短期补涨，而是建立在此前长时间低迷周期之上的"急转直上"。

在2023年至2024年经历了长时间价格下探和去库存后，头部存储厂商主动减产、集中产能投向高毛利产品，为本轮供给收紧埋下伏笔。

Counterpoint在报告中指出，传统服务器DRAM、消费级DRAM和NAND价格在2025年已经累计上涨多轮，2025年第四季度单季涨幅高达40%—50%，部分高端模组价格涨幅更大。

这种涨势已经在具体产品上得到体现。Counterpoint披露，数据中心常用的64GB RDIMM模组价格从2025年第三季度的255美元跳涨到第四季度约450美元，并有望在2026年3月前后进一步升至约700美元，单季度和单年的涨幅都远超上一轮周期。

价格快速上行，使下游整机厂商原有的成本模型迅速失效，过往在其他部件上精细打磨出来的成本优势，被集中吞噬在"内存"这一单一项上。

与此同时，行业内对"存储超级周期"的判断也在强化。第三方机构数据表明，2025年第三季度DRAM产业营收同比和环比都出现强劲增长，合约价格在第四季度继续上调，标准DRAM合约价季度涨幅接近50%，高带宽内存（HBM）和高级制程产品的涨幅更甚，推动整体存储业务利润率大幅修复。

AI服务器抢走产能，PC与手机被动"买单"

驱动本轮行情的核心力量，是以AI训练与推理集群为代表的新一代服务器需求。

大型云服务商和互联网公司在2025年下半年起集中锁定高端HBM和服务器DRAM产能，不仅抬高了AI服务器用内存的报价，也进一步挤压了消费级PC和智能手机所能分配到的晶圆资源。

行业跟踪机构测算，2026年第一季度服务器DRAM价格有望再涨逾60%，美国云计算厂商从2025年底就开始提前拉货，以锁定2026年上半年的比特供应。

产能结构的倾斜，正在传导为终端制造成本的全面抬升。Counterpoint此前针对智能手机供应链的研究显示，受DRAM与NAND多轮涨价影响，2025年中后段起，低端机型的物料成本平均上涨约25%，中端机型上涨约15%，高端机型上涨约10%。

在此基础上，如果存储价格如最新报告所示在2026年上半年再度累计上涨近一倍，智能手机整机物料成本预计还将额外抬升8%—15%，平均售价上行趋势难以避免。

PC与服务器领域同样感受明显压力。面向企业和专业用户的高端DDR5内存条价格已经出现50%左右的单季涨幅，部分整机厂商开始重新评估标配内存容量和产品定价策略。

面向AI工作站、边缘服务器和高性能台式机的配置中，内存与存储在整机物料成本中的占比显著上升，迫使厂商在GPU、CPU之外重新平衡配置组合。

终端出货预期下调，涨价压力加速向消费者传导

在成本端持续上扬的同时，终端需求并未同步强劲扩张。Counterpoint最新预测显示，2026年全球智能手机出货量或将小幅下滑，整体出货预期被下调约2%，其中中低端机型所受冲击更大。

研究认为，在存储成本高企的环境下，部分厂商将减少或延后入门级新品的上市节奏，更倾向于通过抬升平均售价来对冲成本压力，这将进一步压缩价格敏感型消费者的换机意愿。

对于头部品牌而言，强议价能力和规模效应在一定程度上缓冲了这轮成本冲击。一些大型终端厂商通过长期供货协议、联合研发和供应链金融等方式，锁定部分存储资源和价格区间，从而在产品线之间腾挪空间，将压力更多消化在内部。

但对中小品牌和白牌厂商来说，在上游报价统一抬升、下游销售价格又难以大幅上调的情况下，利润空间被明显压缩，部分企业的出货策略已经转向"少做低端、稳住中高端"。

在资本市场上，本轮存储"超级牛市"已被直接反映在龙头公司盈利预告和股价表现中。以韩国和美国的几家头部存储厂商为代表，2025年第四季度至2026年初的业绩指引普遍显示利润将同比成倍增长，市场普遍将其归因于存储价格的急剧回升和高附加值产品占比的提升。

这种分化也使得芯片产业链内部出现明显的"赢家"和"被动承压者"，上游存储厂商的景气度，与下游组装和部分品牌厂商面临的成本挤压，形成鲜明对比。

接下来几个月内，市场将持续关注两条主线：

来源: 金十数据

美国总统特朗普最近与石油巨头高管开了一场会，核心议题是探讨前往委内瑞拉投资开采石油。然而，这场会议的消息激怒了许多未被邀请的美国独立钻井公司。他们认为，特朗普试图借委内瑞拉的石油来压低油价，此举将直接冲击美国本土的石油生产。

一位页岩油集团的高管直言，这届政府又在“坑人”。他表示，如果政府真的为大型石油公司进军委内瑞拉提供担保，鼓励它们增产，他会非常愤怒。

自上任以来，特朗普政府一直致力于压低原油价格以控制通胀，但这严重损害了传统石油行业的利润，也让政府与得克萨斯州的石油商关系持续紧张。

页岩油行业已“雪上加霜”

许多页岩油行业的高管曾是特朗普竞选连任的资金支持者。他们普遍认为，特朗普当前的经济政策违背了其“美国优先”的竞选承诺，这在行业内引发了普遍的不满。

油价下跌已经迫使一些生产商停掉了部分钻井平台，美国石油行业面临的困境日益加剧。数据显示，截至1月4日当周，美国运营中的石油钻井平台数量已降至412座，同比下降了15%。

美国能源信息署（EIA）更是预测，随着部分钻井商退出市场，2026年美国石油产量将日均下降约10万桶，这将是自新冠疫情以来首次出现年度产量下滑。

一场不公平的竞争

私营石油生产商Latigo的首席执行官Kirk Edwards指出，本届政府释放的信号是，宁愿把美国的钱花在扶持委内瑞拉的石油企业上，也不愿支持本国的独立公司。值得一提的是，Edwards本人也曾在2024年的选举中为特朗普捐款。

中小生产商愤怒的另一个关键原因在于，只有埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油这类资金雄厚的能源巨头，才有能力负担进军委内瑞拉市场所需的数百亿美元资金、庞大的律师团队和安保服务。

一旦这些大型石油公司成功在委内瑞拉扩大业务，市场上过剩的供应将对规模较小的公司造成更沉重的打击。更让他们无法接受的是，为了鼓励大公司，美国政府甚至可能提供补贴。

能源公司Pickering的创始人Dan Pickering分析称，美国页岩油生产商的不满合情合理。他们不仅要面对委内瑞拉可能增加的产量，还要担心美国政府会为此买单。这些生产商本就为低迷的油价发愁，而特朗普还在想方设法继续压低油价。

特朗普重返白宫后，其激进的财政和贸易政策，叠加对美联储独立性的持续施压，正在深刻改变全球货币政策的版图。过去几年全球央行步调一致的景象已不复存在，一个利率路径日益分化的新时代已经到来。

Bloomberg Economics的最新预测显示，无论是发达经济体还是发展中经济体，未来两年的货币政策将不再同步。随着后疫情时代的宽松与紧缩周期基本结束，全球主要央行的利率决策将呈现出前所未有的多样性。

“特朗普变量”如何重塑全球政策

自2025年特朗普再度执政以来，“特朗普变量”已成为全球市场最核心的不确定性来源。他主导的激进关税政策、对美联储独立性的公开挑战，以及要求大幅降息的言论，共同构成了影响全球央行决策和股市走向的关键因素。

这种由特朗普政府带来的经济不确定性，迫使各国央行在制定利率时更加谨慎。为了维护本国货币汇率稳定和长期经济增长，它们不再简单地跟随美联储的脚步，而是选择走出独立的政策路径。

Bloomberg Economics的数据预测，未来一年，全球主要货币发行国的利率路径将出现显著差异。剔除美国后，其编制的发达经济体综合利率指标在年底将基本保持不变，这凸显了发达经济体之间货币政策的分裂程度。

美联储承压：白宫与鲍威尔的对决

尽管全球央行开始分化，但美联储的动向反而比以往任何时候都更加引人注目。美联储不仅要应对美国好坏参半的经济信号，还要面对来自白宫的巨大政治压力。

特朗普与美联储主席鲍威尔之间的紧张关系已全面升级。鲍威尔在一份声明中透露，美国司法部已向美联储发出大陪审团传票，威胁就他在2025年6月国会作证时有关美联储总部翻修工程的言论提起刑事诉讼。鲍威尔直言：“所有这些都是借口。刑事指控的威胁，是因为美联储在设定利率时，依据的是服务美国公众利益的专业判断，而不是总统的个人偏好。”

这一举动标志着特朗普与美联储长期以来关于降息争执的急剧升级。特朗普一直公开呼吁大幅降息，甚至要求将利率降至1%或更低，而当前美国的基准利率区间为3.5%-3.75%。

此外，特朗普政府还试图解雇另一位美联储理事莉莎·库克，相关案件正由美国法院审理。美国最高法院定于1月21日听取此案的辩论。根据法律，总统只有在“正当理由”（通常指渎职或玩忽职守）下才能罢免美联储官员，以保障货币政策的独立性。

特朗普近期在接受《纽约时报》采访时表示，他已经确定了接替鲍威尔的人选，并预计很快会宣布。其首席经济顾问凯文·哈塞特是该职位的热门人选，他同样是大幅降息的倡导者。鲍威尔的主席任期将于5月结束，但他作为理事的任期将持续到2028年1月，他尚未表明届时是否会留任。

全球央行“大分流”：加息、降息与观望

在全球政策分化的背景下，不同经济体的央行正走向截然不同的方向。

Bloomberg Economics的经济学家普遍预测，美联储的降息力度可能会超出市场预期。最新的12月非农就业数据表现得恰到好处：既显示出美国经济的韧性，未动摇“软着陆”预期，又因劳动力市场显现疲软迹象而不足以改变市场的降息预期。目前，利率期货市场仍定价美联储在2026年可能降息两到三次，比FOMC点阵图预测的一次更为乐观。

然而，其他主要央行并不会简单效仿。由于它们此前的降息周期更为激进，且通胀仍有回暖风险，其政策选择将大相径庭：

• 可能加息： 加拿大、日本和瑞士的央行或将继续加息。

• 长期观望： 欧洲央行可能在很长一段时间内维持基准利率不变。

• 大幅降息： 澳大利亚和新西兰可能宣布进一步显著降息。

• 温和降息： 英国央行的降息幅度预计将远小于美联储。

• 新兴市场： 从巴西到尼日利亚等国预计将大幅下调利率。

曾经高度一致的全球货币政策轨迹，如今正走向一场“混战”。

尽管美国近期的经济数据好坏参半——就业增长令人失望，但经济增长依然强劲——投资者似乎只看到了积极的一面。市场的积极押注，清晰地表明他们对美国经济的未来充满信心。

道琼斯工业平均指数正创下自2003年以来最佳的年度开局。市场对零售商等周期性公司的股票需求尤其旺盛，这些公司的表现与经济波动息息相关。与此同时，即使市场普遍预期美联储会进一步降息，长期国债收益率却依然坚挺。这背后传递出一个关键信号：投资者并不认为经济会陷入衰退，因此也不需要更大幅度的降息来刺激。

数据利空，为何市场反而上涨？

华尔街的乐观情绪在上周五得到了集中体现。

最新的数据显示，美国经济在去年12月仅增加了5万个就业岗位，远低于经济学家预期的7.3万。更糟糕的是，前两个月的就业增长数据也被大幅下调了7.6万。然而，股市非但没有下跌，反而逆势反弹，道指继续向50000点大关迈进。

市场之所以能消化利空，一个重要原因在于报告中也存在积极因素，比如失业率的下降。在一些分析师看来，失业率是衡量劳动力市场健康状况的更佳指标。

道琼斯工业平均指数在不同年份的年初六天表现，2003年以来的最佳开局在图表中清晰可见。

投资者认为，就业增长放缓主要是由移民减少和政府裁员等特定因素导致，并非私营部门劳动力需求出现急剧下滑。T. Rowe Price的首席美国经济学家布莱里娜·乌鲁奇（Blerina Uruçi）表示：“我们看到美国正呈现出有韧性的实际增长和名义增长，从历史上看，股市在这种环境下会表现良好。”

市场新风向：周期股全面领跑

对投资者而言，另一个鼓舞人心的信号是，本轮股市上涨基础广泛，不再像过去几年那样仅仅由少数科技巨头推动。

事实上，本月信息技术板块在标普500指数中表现倒数第二，仅好于公用事业板块。表现最好的板块分别是材料、非必需消费品、工业和能源——这些板块的景气度都与经济增长前景高度相关。这种轮动清晰地表明，市场信心正从避险转向增长。

图表显示，自12月以来，材料等周期性板块表现远超信息技术板块，反映出市场对经济增长的乐观预期。

政策“组合拳”提振信心

美股上涨的背后，还有来自政策层面的支持。

首先是美联储的立场。美联储主席鲍威尔此前曾表示，如果劳动力市场出现进一步疲软的迹象，他对进一步降息持开放态度。市场对今年降息的预期，为股市尤其是周期股注入了动力。

其次，投资者对华盛顿的政策前景也比去年乐观得多。去年贸易战的紧张局势过后，今年11月的中期选举给特朗普政府施加了压力，促使其转向更有利于增长的政策。近几周，政府一直在推行“负担能力议程”，不仅降低了部分关税，还出台了旨在压低抵押贷款利率的政策。

此外，特朗普还提出了利用关税收入为纳税人提供退税的想法。尽管这一提议最初遭到国会共和党人的冷遇，但一些投资者认为它最终可能获得支持。

债市的确认：收益率曲线的信号

对经济的乐观情绪不仅体现在股市，债券市场也发出了同样的信号。

一个关键指标是收益率曲线趋陡，即短期和长期美国国债的收益率差距正在扩大。自去年7月底以来，市场对降息的押注已导致2年期美债收益率下降超过0.4个百分点，至3.5%略高的水平。相比之下，10年期美债收益率的降幅不到0.2个百分点，仍略低于4.2%。

10年期与2年期美债收益率差扩大，即收益率曲线趋陡，通常被市场解读为对未来经济增长的积极信号。

虽然对收益率利差扩大存在一些负面解读，例如担忧美联储在政治压力下能否保持独立性，但大多数投资者将其视为积极信号。逻辑在于：当美联储降息时，短期收益率会应声下跌；但只要经济增长保持稳固，投资者认为未来利率还有再次上升的可能，那么长期收益率就不会同步大幅下降。

正如Neuberger Berman的美国利率团队负责人奥卢米德·奥沃拉比（Olumide Owolabi）所说：“美国经济增长继续处于一个非常好的状态。当经济以目前的速度增长时，长期收益率很难维持在如此低的水平。”

乐观的风险：一切是否已提前兑现？

当然，也有投资者认为市场可能有些过于乐观了。

Annex Wealth Management的首席经济策略师布莱恩·雅各布森（Brian Jacobsen）就提出了担忧。他认为，如果企业因为新的税收优惠政策，或是担心在人工智能建设浪潮中落后于竞争对手而开始过度投资，那么企业利润可能会受到损害。

“我认为经济前景是积极的，但我最大的担忧是，这已经被市场充分定价了，”他说。换言之，所有的好消息可能已经提前反映在了当前的股价中。

美国加密货币巨头Coinbase正与国会议员进行一场高风险博弈，核心是其稳定币奖励业务的生死存亡。一项正在审议的关键加密法案，如果包含严格的限制条款，可能会切断Coinbase一项价值数十亿美元的收入来源。

据知情人士透露，这部《数字资产市场结构法案》预计将于本周公布并进入委员会审议。Coinbase已明确表示，如果法案对稳定币奖励的限制超出信息披露要求，该公司可能会重新考虑对整个法案的支持。

这一威胁分量十足，因为在2023至2024选举周期中，加密行业已成为美国企业政治捐款的最大来源之一，向其支持的候选人投入了巨额资金。由CEO Brian Armstrong领导的Coinbase，不仅曾向特朗普的就职典礼捐赠100万美元，也是支持白宫宴会厅项目的企业之一。

核心利益：是“奖励”还是“存款”？

Coinbase的稳定币奖励业务模式很简单：用户将美元稳定币（USDC）存放在平台上，Coinbase利用这些资金获取利息，再将部分收益以“奖励”的形式返还给用户。例如，其“Coinbase One”会员计划就为用户的USDC余额提供3.5%的奖励。

这正是争议的焦点。

• 银行业认为： 这无异于“高息揽储”，但却规避了传统银行必须遵守的存款准备金、联邦存款保险公司（FDIC）保险等严格监管，构成了不公平竞争。

• Coinbase坚称： 这并非“存款利息”，而是一种吸引和留住用户的“营销奖励”。

对Coinbase而言，这笔收入至关重要。该交易所与稳定币USDC的发行商Circle共同分享储备金产生的利息。在市场下行周期（熊市）中，这笔来自USDC的收入提供了宝贵的稳定现金流。据测算，到2025年，Coinbase的稳定币总收入可能达到13亿美元。如果奖励计划被禁，这一数字将面临巨大风险。

立法僵局：两部法案的博弈

这场争议的背后，是两部联邦法案的相互作用。

首先是特朗普第二任期内于7月签署的《GENIUS法案》，这是美国首个联邦层面的稳定币监管框架。该法案禁止稳定币发行商（如Circle）为“纯粹持有代币”的行为支付利息，但并未明确禁止第三方分销平台（如Coinbase）向客户提供奖励。这为Coinbase的业务模式留下了空间。

然而，目前正在参议院讨论的《数字资产市场结构法案》，意图填补这一“漏洞”。草案中的条款可能会将发放奖励的权限严格限制在受监管的金融机构内。

银行的反击与行业的对峙

银行业正全力游说，希望彻底封死加密交易所的奖励通道。美国银行家协会在最近的一封信中警告称，如果数十亿美元从社区银行流向加密平台，小镇的企业、农民、学生和购房者将难以获得贷款。他们强调，加密交易所无法提供FDIC承保的安全产品，却在广告中对此避而不谈。

加密行业则反驳称，银行业试图推翻《GENIUS法案》已经达成的共识。Coinbase首席政策官Faryar Shirzad近期发文表示，保留与稳定币挂钩的奖励计划，对于维护美元在全球金融体系中的主导地位至关重要。

这场对峙让议员们陷入两难。一方面，行政当局希望尽快推进更多立法；另一方面，双方在一个难以妥协的问题上互不相让，导致法案的两党支持基础受到侵蚀。彭博情报分析师Nathan Dean表示，由于缺乏两党共识，该法案在今年上半年通过的概率已降至70%以下。

潜在妥协与“B计划”

目前浮出水面的一个潜在折中方案是：只允许持有银行牌照或符合金融机构定义的实体为稳定币余额提供奖励。

面对这种可能性，Coinbase等加密企业已经开始布局。Coinbase已申请全国信托牌照，一旦获批，它就能在新的监管框架下合规地提供用户奖励。近期，已有五家加密公司获得了美国货币监理署有条件批准的全国信托银行牌照，尽管此举也遭到了银行业游说团体的猛烈抨击。

一些行业观察人士认为，即使最严格的限制最终落地，也可能只会开启新一轮的“打地鼠”游戏。支付巨头Stripe的技术与业务总裁William Gaybrick去年曾表示：“无论规则如何，我们总能找到奖励用户在应用内采取行动的方法。在一个你持有稳定币的应用里，总会有办法给你‘记账’。”