为压油价，特朗普“出卖”页岩油？

特朗普重返白宫后，其激进的财政和贸易政策，叠加对美联储独立性的持续施压，正在深刻改变全球货币政策的版图。过去几年全球央行步调一致的景象已不复存在，一个利率路径日益分化的新时代已经到来。

Bloomberg Economics的最新预测显示，无论是发达经济体还是发展中经济体，未来两年的货币政策将不再同步。随着后疫情时代的宽松与紧缩周期基本结束，全球主要央行的利率决策将呈现出前所未有的多样性。

“特朗普变量”如何重塑全球政策

自2025年特朗普再度执政以来，“特朗普变量”已成为全球市场最核心的不确定性来源。他主导的激进关税政策、对美联储独立性的公开挑战，以及要求大幅降息的言论，共同构成了影响全球央行决策和股市走向的关键因素。

这种由特朗普政府带来的经济不确定性，迫使各国央行在制定利率时更加谨慎。为了维护本国货币汇率稳定和长期经济增长，它们不再简单地跟随美联储的脚步，而是选择走出独立的政策路径。

Bloomberg Economics的数据预测，未来一年，全球主要货币发行国的利率路径将出现显著差异。剔除美国后，其编制的发达经济体综合利率指标在年底将基本保持不变，这凸显了发达经济体之间货币政策的分裂程度。

美联储承压：白宫与鲍威尔的对决

尽管全球央行开始分化，但美联储的动向反而比以往任何时候都更加引人注目。美联储不仅要应对美国好坏参半的经济信号，还要面对来自白宫的巨大政治压力。

特朗普与美联储主席鲍威尔之间的紧张关系已全面升级。鲍威尔在一份声明中透露，美国司法部已向美联储发出大陪审团传票，威胁就他在2025年6月国会作证时有关美联储总部翻修工程的言论提起刑事诉讼。鲍威尔直言：“所有这些都是借口。刑事指控的威胁，是因为美联储在设定利率时，依据的是服务美国公众利益的专业判断，而不是总统的个人偏好。”

这一举动标志着特朗普与美联储长期以来关于降息争执的急剧升级。特朗普一直公开呼吁大幅降息，甚至要求将利率降至1%或更低，而当前美国的基准利率区间为3.5%-3.75%。

此外，特朗普政府还试图解雇另一位美联储理事莉莎·库克，相关案件正由美国法院审理。美国最高法院定于1月21日听取此案的辩论。根据法律，总统只有在“正当理由”（通常指渎职或玩忽职守）下才能罢免美联储官员，以保障货币政策的独立性。

特朗普近期在接受《纽约时报》采访时表示，他已经确定了接替鲍威尔的人选，并预计很快会宣布。其首席经济顾问凯文·哈塞特是该职位的热门人选，他同样是大幅降息的倡导者。鲍威尔的主席任期将于5月结束，但他作为理事的任期将持续到2028年1月，他尚未表明届时是否会留任。

全球央行“大分流”：加息、降息与观望

在全球政策分化的背景下，不同经济体的央行正走向截然不同的方向。

Bloomberg Economics的经济学家普遍预测，美联储的降息力度可能会超出市场预期。最新的12月非农就业数据表现得恰到好处：既显示出美国经济的韧性，未动摇“软着陆”预期，又因劳动力市场显现疲软迹象而不足以改变市场的降息预期。目前，利率期货市场仍定价美联储在2026年可能降息两到三次，比FOMC点阵图预测的一次更为乐观。

然而，其他主要央行并不会简单效仿。由于它们此前的降息周期更为激进，且通胀仍有回暖风险，其政策选择将大相径庭：

• 可能加息： 加拿大、日本和瑞士的央行或将继续加息。

• 长期观望： 欧洲央行可能在很长一段时间内维持基准利率不变。

• 大幅降息： 澳大利亚和新西兰可能宣布进一步显著降息。

• 温和降息： 英国央行的降息幅度预计将远小于美联储。

• 新兴市场： 从巴西到尼日利亚等国预计将大幅下调利率。

曾经高度一致的全球货币政策轨迹，如今正走向一场“混战”。

尽管美国近期的经济数据好坏参半——就业增长令人失望，但经济增长依然强劲——投资者似乎只看到了积极的一面。市场的积极押注，清晰地表明他们对美国经济的未来充满信心。

道琼斯工业平均指数正创下自2003年以来最佳的年度开局。市场对零售商等周期性公司的股票需求尤其旺盛，这些公司的表现与经济波动息息相关。与此同时，即使市场普遍预期美联储会进一步降息，长期国债收益率却依然坚挺。这背后传递出一个关键信号：投资者并不认为经济会陷入衰退，因此也不需要更大幅度的降息来刺激。

数据利空，为何市场反而上涨？

华尔街的乐观情绪在上周五得到了集中体现。

最新的数据显示，美国经济在去年12月仅增加了5万个就业岗位，远低于经济学家预期的7.3万。更糟糕的是，前两个月的就业增长数据也被大幅下调了7.6万。然而，股市非但没有下跌，反而逆势反弹，道指继续向50000点大关迈进。

市场之所以能消化利空，一个重要原因在于报告中也存在积极因素，比如失业率的下降。在一些分析师看来，失业率是衡量劳动力市场健康状况的更佳指标。

道琼斯工业平均指数在不同年份的年初六天表现，2003年以来的最佳开局在图表中清晰可见。

投资者认为，就业增长放缓主要是由移民减少和政府裁员等特定因素导致，并非私营部门劳动力需求出现急剧下滑。T. Rowe Price的首席美国经济学家布莱里娜·乌鲁奇（Blerina Uruçi）表示：“我们看到美国正呈现出有韧性的实际增长和名义增长，从历史上看，股市在这种环境下会表现良好。”

市场新风向：周期股全面领跑

对投资者而言，另一个鼓舞人心的信号是，本轮股市上涨基础广泛，不再像过去几年那样仅仅由少数科技巨头推动。

事实上，本月信息技术板块在标普500指数中表现倒数第二，仅好于公用事业板块。表现最好的板块分别是材料、非必需消费品、工业和能源——这些板块的景气度都与经济增长前景高度相关。这种轮动清晰地表明，市场信心正从避险转向增长。

图表显示，自12月以来，材料等周期性板块表现远超信息技术板块，反映出市场对经济增长的乐观预期。

政策“组合拳”提振信心

美股上涨的背后，还有来自政策层面的支持。

首先是美联储的立场。美联储主席鲍威尔此前曾表示，如果劳动力市场出现进一步疲软的迹象，他对进一步降息持开放态度。市场对今年降息的预期，为股市尤其是周期股注入了动力。

其次，投资者对华盛顿的政策前景也比去年乐观得多。去年贸易战的紧张局势过后，今年11月的中期选举给特朗普政府施加了压力，促使其转向更有利于增长的政策。近几周，政府一直在推行“负担能力议程”，不仅降低了部分关税，还出台了旨在压低抵押贷款利率的政策。

此外，特朗普还提出了利用关税收入为纳税人提供退税的想法。尽管这一提议最初遭到国会共和党人的冷遇，但一些投资者认为它最终可能获得支持。

债市的确认：收益率曲线的信号

对经济的乐观情绪不仅体现在股市，债券市场也发出了同样的信号。

一个关键指标是收益率曲线趋陡，即短期和长期美国国债的收益率差距正在扩大。自去年7月底以来，市场对降息的押注已导致2年期美债收益率下降超过0.4个百分点，至3.5%略高的水平。相比之下，10年期美债收益率的降幅不到0.2个百分点，仍略低于4.2%。

10年期与2年期美债收益率差扩大，即收益率曲线趋陡，通常被市场解读为对未来经济增长的积极信号。

虽然对收益率利差扩大存在一些负面解读，例如担忧美联储在政治压力下能否保持独立性，但大多数投资者将其视为积极信号。逻辑在于：当美联储降息时，短期收益率会应声下跌；但只要经济增长保持稳固，投资者认为未来利率还有再次上升的可能，那么长期收益率就不会同步大幅下降。

正如Neuberger Berman的美国利率团队负责人奥卢米德·奥沃拉比（Olumide Owolabi）所说：“美国经济增长继续处于一个非常好的状态。当经济以目前的速度增长时，长期收益率很难维持在如此低的水平。”

乐观的风险：一切是否已提前兑现？

当然，也有投资者认为市场可能有些过于乐观了。

Annex Wealth Management的首席经济策略师布莱恩·雅各布森（Brian Jacobsen）就提出了担忧。他认为，如果企业因为新的税收优惠政策，或是担心在人工智能建设浪潮中落后于竞争对手而开始过度投资，那么企业利润可能会受到损害。

“我认为经济前景是积极的，但我最大的担忧是，这已经被市场充分定价了，”他说。换言之，所有的好消息可能已经提前反映在了当前的股价中。

美国加密货币巨头Coinbase正与国会议员进行一场高风险博弈，核心是其稳定币奖励业务的生死存亡。一项正在审议的关键加密法案，如果包含严格的限制条款，可能会切断Coinbase一项价值数十亿美元的收入来源。

据知情人士透露，这部《数字资产市场结构法案》预计将于本周公布并进入委员会审议。Coinbase已明确表示，如果法案对稳定币奖励的限制超出信息披露要求，该公司可能会重新考虑对整个法案的支持。

这一威胁分量十足，因为在2023至2024选举周期中，加密行业已成为美国企业政治捐款的最大来源之一，向其支持的候选人投入了巨额资金。由CEO Brian Armstrong领导的Coinbase，不仅曾向特朗普的就职典礼捐赠100万美元，也是支持白宫宴会厅项目的企业之一。

核心利益：是“奖励”还是“存款”？

Coinbase的稳定币奖励业务模式很简单：用户将美元稳定币（USDC）存放在平台上，Coinbase利用这些资金获取利息，再将部分收益以“奖励”的形式返还给用户。例如，其“Coinbase One”会员计划就为用户的USDC余额提供3.5%的奖励。

这正是争议的焦点。

• 银行业认为： 这无异于“高息揽储”，但却规避了传统银行必须遵守的存款准备金、联邦存款保险公司（FDIC）保险等严格监管，构成了不公平竞争。

• Coinbase坚称： 这并非“存款利息”，而是一种吸引和留住用户的“营销奖励”。

对Coinbase而言，这笔收入至关重要。该交易所与稳定币USDC的发行商Circle共同分享储备金产生的利息。在市场下行周期（熊市）中，这笔来自USDC的收入提供了宝贵的稳定现金流。据测算，到2025年，Coinbase的稳定币总收入可能达到13亿美元。如果奖励计划被禁，这一数字将面临巨大风险。

立法僵局：两部法案的博弈

这场争议的背后，是两部联邦法案的相互作用。

首先是特朗普第二任期内于7月签署的《GENIUS法案》，这是美国首个联邦层面的稳定币监管框架。该法案禁止稳定币发行商（如Circle）为“纯粹持有代币”的行为支付利息，但并未明确禁止第三方分销平台（如Coinbase）向客户提供奖励。这为Coinbase的业务模式留下了空间。

然而，目前正在参议院讨论的《数字资产市场结构法案》，意图填补这一“漏洞”。草案中的条款可能会将发放奖励的权限严格限制在受监管的金融机构内。

银行的反击与行业的对峙

银行业正全力游说，希望彻底封死加密交易所的奖励通道。美国银行家协会在最近的一封信中警告称，如果数十亿美元从社区银行流向加密平台，小镇的企业、农民、学生和购房者将难以获得贷款。他们强调，加密交易所无法提供FDIC承保的安全产品，却在广告中对此避而不谈。

加密行业则反驳称，银行业试图推翻《GENIUS法案》已经达成的共识。Coinbase首席政策官Faryar Shirzad近期发文表示，保留与稳定币挂钩的奖励计划，对于维护美元在全球金融体系中的主导地位至关重要。

这场对峙让议员们陷入两难。一方面，行政当局希望尽快推进更多立法；另一方面，双方在一个难以妥协的问题上互不相让，导致法案的两党支持基础受到侵蚀。彭博情报分析师Nathan Dean表示，由于缺乏两党共识，该法案在今年上半年通过的概率已降至70%以下。

潜在妥协与“B计划”

目前浮出水面的一个潜在折中方案是：只允许持有银行牌照或符合金融机构定义的实体为稳定币余额提供奖励。

面对这种可能性，Coinbase等加密企业已经开始布局。Coinbase已申请全国信托牌照，一旦获批，它就能在新的监管框架下合规地提供用户奖励。近期，已有五家加密公司获得了美国货币监理署有条件批准的全国信托银行牌照，尽管此举也遭到了银行业游说团体的猛烈抨击。

一些行业观察人士认为，即使最严格的限制最终落地，也可能只会开启新一轮的“打地鼠”游戏。支付巨头Stripe的技术与业务总裁William Gaybrick去年曾表示：“无论规则如何，我们总能找到奖励用户在应用内采取行动的方法。在一个你持有稳定币的应用里，总会有办法给你‘记账’。”

美国总统特朗普于上周六（1月10日）签署行政命令，宣布国家进入紧急状态，以国家安全为由，将委内瑞拉在美国的石油销售收入直接置于美国政府的控制之下。

此举虽然短期内未必会导致供应中断，但它显著加剧了地区的地缘政治风险和法律不确定性，为全球原油市场注入了持续的政治风险溢价。

为何“保护”石油基金？

特朗普总统签署的这项行政命令，核心目标是“保护”存放在美国财政部账户中的委内瑞拉石油收入。该命令明确禁止针对这笔资金采取任何司法行动，如扣押、留置或资产没收。

根据白宫的说法，此举是为了防止这些资金落入私人债权人或外国对手手中。美国政府认为，如果允许法院或承包商动用这些收入，可能会削弱美国在委内瑞拉及周边地区推行其政策目标的努力。该命令援引《国家紧急状态法》和《国际紧急经济权力法》作为法律基础，将这笔资金的潜在流失视为对美国国家安全和外交政策的直接威胁。

美国的战略意图与执法

这项命令是美国近期加强对委内瑞拉干预的一部分，其中包括逮捕总统尼古拉斯·马杜罗，以及更广泛地控制委内瑞拉的石油出口。根据新规，委内瑞拉原油及相关产品的销售收益被视为主权财产，由美国保管，不受私人索赔的影响。该指令同时禁止任何未经授权的资金转移或处理。

与此同时，美国政府释放信号，计划继续销售委内瑞拉石油并管理未来销售。相关讨论已在美国主要石油公司之间展开，涉及在委内瑞拉石油产业的潜在投资与参与。不过，像埃克森美孚这样的行业巨头已表态，鉴于该国长期的不稳定局势和法律风险，除非进行重大改革，否则它们对投资持谨慎态度。

对市场意味着什么？

此举对国际法和债权人权利产生了深远影响。它实际上将委内瑞拉的石油收入置于埃克森美孚和康菲石油等公司的现有索赔范围之外——这些公司因过去的国有化事件，长期以来一直对委内瑞拉进行仲裁和寻求赔偿。

通过控制这些石油资金，美国意图利用委内瑞拉的资源来支持其地区政策目标，这引发了国际社会对主权资产保护与地缘政治影响力之间平衡的担忧。

受此消息影响，周一亚洲时段，美原油价格小幅上涨，延续了前两个交易日的涨势，一度触及每桶59.80美元的近一个月高点。

总而言之，这一行动本身不会立即造成原油短缺，但它更像一根楔子，深深打入了全球石油市场的政治风险裂缝中。它推高了交易的法律与政治成本，强化了供应端的“政治不确定性”，并巩固了美国对关键石油资源的控制。对于油价而言，这更多是一个长期的风险溢价支撑因素，而非一次立竿见影的断供冲击。

美原油日线图显示，在地缘政治风险支撑下，油价一度反弹至近一个月高点59.80美元

截至北京时间11:24，美原油连续合约报价为59.22美元/桶。

一条白宫高官夫人的社交动态，再次点燃了美国对格陵兰岛的野心。1月3日，就在美军突袭委内瑞拉的同一天，白宫办公厅副主任斯蒂芬·米勒的妻子凯蒂·米勒，发布了一张覆盖着美国国旗的格陵兰岛地图，配文只有一个词：“很快（SOON）”。

作为特朗普最具影响力的助手之一，斯蒂芬·米勒在白宫决策圈地位核心。他妻子的这则帖文迅速发酵，一天内浏览量突破千万，引发全球关注。

凯蒂·米勒发布的社交媒体截图，暗示美国即将对格陵兰岛采取行动。

欧洲的“双标”与跨大西洋困境

对于美国在委内瑞拉的军事行动，欧洲主要国家表现出了“选择性失语”，但这份对盟友的隐忍很快就遭到了反噬。当美国的野心转向丹麦属地格陵兰岛时，欧洲无法再保持沉默。

丹麦国内舆论哗然，民众普遍认为美国的想法荒谬贪婪，一名丹麦籍欧洲议会议员更是直斥美方言论“愚蠢至极”。

新闻报道指出，欧洲国家在美国侵犯委内瑞拉主权问题上“选择性失语”，暴露出其双重标准。

1月6日，法国、德国、意大利、波兰、西班牙、英国及丹麦罕见地发表联合声明，明确划下红线。声明强调，格陵兰岛作为丹麦王国的一部分，是北约的成员，其安全应在北约框架下共同实现。声明重申《联合国宪章》中的主权、领土完整和边界不可侵犯原则，并明确指出：“格陵兰岛属于格陵兰人民，相关事务只能由丹麦和格陵兰岛自行决定。”

这起事件不仅暴露了西方国家在国际事务上的双重标准，也揭示了欧洲在处理跨大西洋关系时的尴尬处境。面对美国的扩张野心，欧洲的谴责还有多大约束力？

“买岛”不成便动武？美国觊觎已久

欧洲的警告并未让白宫收手。1月8日，美国副总统万斯透露，国务卿鲁比奥下周将与丹麦和格陵兰岛官员会谈。次日，特朗普在白宫放出狠话：“不管他们愿不愿意，我们一定会对格陵兰岛采取行动。”

白宫新闻秘书莱维特更是挑明，特朗普团队正在讨论包括“购买”和“动用美国军队”在内的一系列选项。国务卿鲁比奥则表示，“购岛”是首选方案。

美国官方释放强硬信号，将“购买”格陵兰岛作为优先选项。

事实上，美国对这座世界第一大岛的觊觎由来已久。

早在1867年，刚刚促成美国买下阿拉斯加的国务卿威廉·西华德，就曾提出过收购格陵兰岛的构想。此后，美国从未掩饰过对它的兴趣，甚至探讨过用菲律宾属地与丹麦进行置换。

1946年，二战刚结束，时任美国总统杜鲁门便秘密开出1亿美元黄金的价码求购，但遭到丹麦拒绝。次年，《时代》周刊刊登的一幅地图，清晰地展示了美国当时的战略定位——将格陵兰岛视为隔绝美苏的战略缓冲屏障。

2025年特朗普重返白宫后，美国政府更是频繁释放信号，试图插手格陵兰岛事务。2025年12月21日，美国政府任命路易斯安那州州长杰夫·兰德里为“美国格陵兰岛特使”，并多次强调，基于国家安全考量，美国“必须得到”格陵兰岛。

稀土、航道与霸权：美国的三重算盘

美国政府对格陵兰岛的执着，背后是地缘战略、资源开发和巩固霸权的多重考量。

首先，除了无可替代的战略地位，全球气候变暖也让格陵兰岛的价值日益凸显。北冰洋海冰加速融化，使得北极航道的商业潜力浮出水面。

其次，格陵兰岛是巨大的资源宝库。这里富集稀土、石墨、铜、镍等芯片制造和国防技术所需的关键矿产。欧盟认定的34种关键矿产中，有31种都能在格陵兰岛找到。美国地质调查局还判断，其附近海域蕴藏着丰富的油气资源。

美国舆论认为，白宫此举的根本目的在于巩固其在西半球的霸权地位。这无疑让欧盟陷入了两难境地：一方面，欧盟的国防高度依赖美国；另一方面，特朗普长期的反北约论调，让这个军事联盟的未来充满变数。为了维系盟友关系，欧洲已做出诸多让步，例如去年放弃对美国关税采取反制措施。如今，面对美国对盟友的公然施压，欧洲的战略空间正被进一步挤压。

美国就业市场正亮起红灯。最新数据显示，12月仅新增5万个就业岗位，而2025年全年新增就业人数也只有58.4万，与2024年200万的增量相比，可谓是断崖式下跌。这也是自21世纪初以来，撇开金融危机时期，美国就业增长最乏力的一年。

矛头直指特朗普关税

停滞的就业市场引发了经济学家的普遍担忧。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪直接将矛头指向了特朗普总统的关税政策。

他指出，自从去年4月关税政策落地以来，美国就业市场就持续疲软，甚至在数据修正后可能出现净减少。

赞迪认为，关税直接冲击了制造业、运输分销和农业等行业，导致这些领域的岗位持续流失，并给其他行业的招聘带来了巨大的不确定性。当然，严格的移民政策、补贴削减和人工智能的兴起也加剧了这一问题。

谁在失业？谁在招聘？

关税的影响在特定行业表现得尤为惨烈。过去数月，与贸易紧密相关的制造业流失了7万个工作岗位，采矿、伐木和仓储业也损失了数万个就业机会。

相比之下，医疗保健和社会服务成为少数仍在稳定招聘的领域。可以说，如果没有这两个行业的支撑，2025年的美国就业数据将更加难看。

最高法院能扭转局面吗？

市场现在将希望寄托于美国最高法院即将公布的裁决。经济学家赞迪就认为，最快提振就业的方法就是最高法院宣布政府的对等关税非法。

目前，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收的对等关税和芬太尼相关关税，确实在最高法院的管辖范围内。

然而，最高法院的权力并非万能。特朗普政府还通过其他法案征收了钢铁关税等，这些并不受最高法院的审理，这意味着即便部分关税被驳回，贸易体系的威胁也难以完全根除。

更大的不确定性在于，特朗普政府是否会遵守法院的命令。美国财长贝森特上周五的表态颇为耐人寻味。他表示，即便最高法院裁定总统的关税无效，财政部虽然有钱退款，但整个退款过程将耗时数周甚至长达一年。这番言论暗示，关税政策的终结可能并非一纸判决那么简单。